Из числа институциональных инвесторов целесообразно выделить в отдельную группу инвесторов фондовых посредников, поскольку их значение будет возрастать по мере укрепления группы профессиональных участников рынка- брокеров и дилеров.
Особую группу инвесторов составляет население. Это индивидуальные инвесторы, купившие ценные бумаги в инициативном порядке с целью получения доходов (дивидендов) от своих вложений или получившие ценные бумаги как члены трудовых коллективов предприятий в ходе приватизации. В настоящее время население можно назвать потенциальным инвестором, так как мобилизовать его сбережения в инвестиции через фондовый рынок не удается.
Активность населения свидетельствует, с одной стороны, о его возможности вкладывать свои средства в ценные бумаги и его информированности в отношении фондовых операций, а с другой- о способности инфраструктуры фондового рынка обслуживать население.
Многие финансовые инструменты большинству населения неизвестны и непонятны. К тому же вложения в акции для граждан не являются доходными, поскольку предприятия не выплачивают дивидендов вообще или их размер невелик. Поэтому в последние годы наблюдалась тенденция роста продажи акций, полученных населением в ходе приватизации. Облигации являются более доступным инструментом, однако необходимо предложить такие их виды, которые были бы инвестиционно привлекательными. В целях привлечения средств населения корпорации должны предложить такие ценные бумаги и такой механизм их обращения, который был бы надежен и понятен тем, кто не имеет специальной подготовки для работы на фондовом рынке. Это могут быть документарные денежные купонные облигации, документарные выигрышные купонные облигации, документарные дисконтные товарные облигации.
Следует учитывать, что у населения нет опыта работы с ценными бумагами. Большинство людей не различает документарные и бездокументарные формы ценных бумаг. Поэтому, сталкиваясь с необходимостью обращения к регистратору для переоформления прав собственности, большинство инвесторов этого типа считают процедуру продажи очень сложной и не стремятся делать новые инвестиции. Решение этой проблемы состоит в массовом обучении населения основам фондового рынка и требует специальных мер государственной поддержки. Новосибирское региональное отделение ФКЦБ и мэрия Новосибирска в 1998 г. пытались создать подобную обучающую программу, однако в связи с экономическим кризисом она не была реализована.
Низкая вероятность получения инвестиций от населения объясняется также отсутствием рыночных ориентиров. Если ставки по депозитам в коммерческих банках и курс иностранной валюты широко известны населению, то цены на ценные бумаги не рекламируются, а на многие из них вообще отсутствуют. В связи с этим необходимо разработать систему оповещения населения об изменениях конъюнктуры фондового рынка и курсовых стоимостей наиболее ликвидных национальных и региональных ценных бумаг.
По целям инвестирования следует выделить стратегических инвесторов, покупающих, как правило, контрольный пакет акций предприятия и проводящих инвестиции за счет прибыли этого предприятия, и портфельных, надеющихся на рост курсовой стоимости ценных бумаг предприятия (прирост капитала) и возможные дивиденды.
На первый взгляд, стратегические инвесторы, покупая сразу контрольный пакет акций акционерного общества с целью последующего прямого инвестирования в его развитие, не способствуют формированию фондового рынка: последующих эмиссий они не проводят, ресурсы с помощью ценных бумаг не привлекают. Однако их деятельность объективно способствует привлечению инвестиций, поскольку предприятия, приобретенные стратегическим инвестором, чаще всего работают успешно.
Стратегические инвесторы предъявляют к эмитентам свои требования. Их интересует:
1. высокая значимость эмитента в экономике страны или региона. Анализ приобретаемых стратегическими инвесторами эмитентов показывает, что они являются либо монополистами по производству какой-либо продукции (например РАО «Норильский никель»), либо монополистами в регионе (телекоммуникационные системы в областных центрах субъектов федерации);
2. структура собственников, что говорит о возможности владения контрольным пакетом, вероятность блокирования решений со стороны государства. Многие предприятия не были куплены стратегическими инвесторами в связи со значительной долей государства в структуре собственников и невозможностью проведения самостоятельной политики;
3. возможность адресного выбора объекта инвестирования и приобретения его контрольного пакета. Стратегический инвестор, проведя предварительный анализ, конкретно определяет объект для инвестирования. Есть два принципиальных способа приобретения контрольного пакета: а) эмиссия под стратегического инвестора, для осуществления которой разработана нормативная база, в частности предметно прописана процедура закрытой подписки на ценные бумаги эмитента; б) скупка контрольного пакета акций на свободном рынке- способ, который является достаточно трудоемким и требует, чтобы ценные бумаги эмитента свободно обращались на организованных рынках, либо держатели мелких пакетов были готовы продавать эти ценные бумаги по каким-либо причинам;
4. возможность концентрации пакета долевых ценных бумаг в одних руках и привлечения инвестиций через фондовый рынок путем выпуска долговых ценных бумаг. Такая ситуация определяется боязнью стратегического инвестора потерять контроль при выпуске акций;
5. возможность включения приобретенного предприятия в финансово-промышленную группу. Как правило, стратегический инвестор является крупной промышленной или финансовой структурой, обладающей серьезными инвестиционными ресурсами. В этом смысле приобретаемое им предприятие либо является основой будущего холдинга, либо включается в уже существующий. Совсем недавно так называемые «банки-олигархи» активно создали такие финансово-промышленные группы, выступая стратегическими инвесторами для отдельных крупных промышленных предприятий. В этой связи требовалось создание специальных условий для контроля за обращением приобретаемых ценных бумаг эмитентов. Некоторые из банков, в том числе и по этим причинам, занялись активной депозитарной деятельностью.
Корпорации, намечая планы взаимодействия со стратегическими инвесторами, должны обратить их внимание на возможности собственной финансовой устойчивости. Одним из способов привлечения внимания являются публичные сделки с ценными бумагами через организаторов торговли, соблюдение правил переоформления прав собственности, выбор регистратора, находящегося в центре финансовой активности, имеющего хорошую репутацию и известных эмитентов.
Для стимулирования притока инвестиций необходима ориентация на потребности и стратегических, и портфельных инвесторов. Однако количество портфельных инвесторов неизмеримо больше. К тому же для них характерны отсутствие заданных отраслевых и региональных предпочтений, безразличие к специфике самого объекта инвестирования. Портфельный инвестор должен делать выбор из огромного числа предприятий, расположенных во многих регионах страны и принадлежащих различным отраслям экономики.
Говоря о деятельности портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг, следует отметить:
1. низкую ликвидность ценных бумаг большей части эмитентов, что приводит к опасности зависания ценных бумаг и невозможности их продажи на организованных и на неорганизованных рынках. Большая часть ценных бумаг нигде не торгуется и покупка пакета на так называемом «уличном» рынке ведет к замораживанию инвестиционных ресурсов. Решение этой проблемы связано с установлением законодательных ограничений на обращение долей пакетов ценных бумаг в торговых системах организаторов торговли;
2. отсутствие рыночной котировки ценных бумаг. В России подавляющая часть ценных бумаг не имеет рыночной котировки, поэтому при оценке их стоимости с классических позиций капитализация многих корпораций равна нулю, что вряд ли является инвестиционно привлекательным фактором для портфельных инвесторов. Решение этой проблемы заключается в установлении обязательных требований к наличию рыночной котировки, например через распределение эмитентов ценных бумаг по лицензированным организаторам торговли;
3. отсутствие опорных инфраструктурных элементов во многих регионах, что сдерживает привлечение портфельных инвесторов. Портфельные инвесторы часто осуществляют краткосрочные инвестиции, и в этом смысле им необходимы гарантии быстрого переоформления прав собственности на ценные бумаги.
II. Инвестиционная привлекательность облигаций и факторы ее определяющие
Инвестиционная привлекательность облигаций состоит именно в том, что:
1) согласно Федеральному закону РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года N39-ФЗ под облигацией понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателей на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству РФ;
2) для инвестора привлекательность облигаций состоит и в том, что облигации удостоверяют отношения займа между ее владельцем (инвестором) и лицом, выпустившим облигации (эмитентом). Эмитент, выпустивший облигации, обязуется погасить в определенный срок ссуду и выплатить ссудный процент, который представляет собой часть чистой прибыли, полученной благодаря займу. Характерными чертами облигации являются: заемное средство; эмитент обязуется по истечении определенного срока погасить инвестору номинальную стоимость облигации; инвестор дает ссуду на определенных условиях, за это эмитент обязуется выплачивать фиксированный процент;