Анализ цены и структуры капитала (стр. 5 из 6)

2.2 Прогноз структуры и цены источников финансирования деятельности ОАО «Агрофирма Октябрьская»

Существующая структура финансирования деятельности ОАО «Агрофирма Октябрьская» во многом обусловлена отраслевыми особенностями, а так же тем, что предприятие находится в стадии роста т.е. требует постоянного увеличения капитала. Прогноз на 2006 год зависит от того, будет ли предприятие в дальнейшем наращивать активы или остановится на уровне 2005 года. Это во многом зависит от спроса на продукцию, конкурентов и других, сложно прогнозируемых факторов. Поэтому рассмотрим только два варианта:

1) Объем реализации остается на уровне 2005 года

2) Объем реализации увеличивается прежними темпами.

В обоих случаях рентабельность активов, период оборота кредиторской и дебиторской задолженности примем за уровень 2005 года.

В зависимости от типа воспроизводства изменяется и потребность в объемах финансирования. При простом воспроизводстве предприятие не будет значительно увеличивать объем активов, следовательно, значительная часть прибыли будет выплачена акционерам в виде дивидендов.

Прогноз на 2006 год (Вариант 1)

Выручка – 1216503, активы – 1311898, прибыль до налогообложения и до уплаты процентов – 363171, прибыль до налогообложения – 360459, чистая прибыль – 338832.

Цена капитала, оплаченного акционерами =

=106%

Таблица 2.5. - Прогноз WACC на 2006 год

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд .вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	319856	0,25	106	26,5
Нераспределенная прибыль	959024	0,73	28,19	20,58
Кредиты и займы	15952	0,012	12,92	0,204
Дебиторская и кредиторская задолженность	7491	0,008	29,85	0,24
Итого :	916835	1	47,52

Прогноз основных показателей деятельности ОАО «А/Ф ОКТЯБРЬСКАЯ» на 2006 год (Вариант 2)

Выручка(2006) = темп роста выручки(2005 - 2004) * выручка 2005 = =1615516 руб., активы = Выручка(2006)/ ресурсоотдача(2005) = 1742201 руб., прибыль до налогообложения и до уплаты процентов = активы(2006) * рентабельность активов(2005) = 543567 руб., дебиторская задолженность = период оборота (2005) * выручка(2006) = 132472 руб., кредиторская задолженность = период оборота(2005) * выручка(2006) = 38450 руб., сумма чистой кредиторской задолженности = 39450*0,0238 – 132472* 0,082= 9948. Составим прогнозный баланс в таблице 2.5.

Таблица 2.6. - Прогнозный баланс

Актив:	Пассив:
1742201	Акционерный капитал - 319856
Нераспределенная прибыль - 922707
Кредиты и займы - 15952
Кредиторская задолженность - 38450
Итого: 1742201	Итого: 1296965

Прогнозный дефицит источников финансирования составит 445236. Следовательно, предприятие будет нуждаться в дополнительном привлечении средств на сумму 445236 руб. Дефицит может быть покрыт за счет нераспределенной прибыли текущего года, дополнительного выпуска акций и за счет кредитов и займов.

При реинвестировании прибыли объем привлеченных кредитов останется на прежнем уровне. Прибыль до налогообложения составит 540853 руб., чистая прибыль – 508402 руб., сумма превышения чистой прибыли над дефицитом баланса (63166) будет направлена на выплату дивидендов, Rск =34%.

Таблица 2.7. - Прогноз WACC на 2006 год (Вариант)

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд .вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	319856	0,187	19,75	3,69
Нераспределенная прибыль	1367943	0,798	28,19	22,49
Кредиты и займы	15952	0,009	12,92	0,12
Дебиторская и кредиторская задолженность	9948	0,006	29,85	0,18
Итого:	1713699	1	26,48

При использовании кредита для покрытия дефицита источников финансирования расчет WACC будет выглядеть так:

Таблица 2.8. - Прогноз WACC на 2006 год (Вариант)

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд .вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	319856	0,187	137	25,89
Нераспределенная прибыль	922707	0,538	28,19	15,17
Кредиты и займы	461188	0,269	12,92	3,48
Дебиторская и кредиторская задолженность	9948	0,006	29,85	0,18
Итого:	1713699	1	44,72

Сумма процентов за пользование кредитом – 78402, налогооблагаемая прибыль – 465165, чистая прибыль – 437255, стоимость акционерного капитала – 137%, Rск =37%.

При дополнительном выпуске акций:

Таблица 2.9. - Прогноз WACC на 2006 год (Вариант)

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд .вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	765092	0,447	66,45	29,7
Нераспределенная прибыль	922707	0,538	28,19	15,17
Кредиты и займы	15952	0,009	12,92	0,12
Дебиторская и кредиторская задолженность	9948	0,006	29,85	0,18
Итого:	1713699	1	45,17

При дополнительном выпуске акций прибыль на акцию снизится на 58,21%. Rск =34%. Можно так же отметить, что с 2003 по 2005 год величина уставного капитала ОАО «Агрофирма Октябрьская» постоянно снижалась. С учетом трансакционных издержек по выпуску и размещению акций, этот вариант представляется невыгодным.

Предпочтение между реинвестированием прибыли и привлечением заемного капитала будет зависеть от состава и целей акционеров.

Одним из возможных направлений оптимизации структуры капитала может быть максимизация рентабельности собственного капитала. В этом случае предприятие должно найти баланс между преимуществами привлечения заемного капитала и сохранением финансовой устойчивости.

Создадим модель на основе финансового левириджа. При этом под заемным капиталом будем понимать только кредиты и займы, процент по которым определим как среднюю ставку банка по выдаваемым кредитам в отчетном году для предприятия в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала. Единый сельскохозяйственный налог на прибыль – 6%. Требования к финансовой устойчивости: коэффициент автономии

0,5, Упр.(отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к процентам к уплате) 2. Соблюдение второго неравенства помогает избежать риска “проедания” собственного капитала (см.приложение А).

Исходя из полученных результатов, можно сделать вывод, что оптимальным соотношением капитала является 52% собственного и 48% заемного (выделенная строка приложения А).

Заключение

В данной курсовой работе были рассмотрены теоретические и практические моменты оценки цены и структуры капитала предприятия.

Объектом исследования курсовой работы явилась деятельность ОАО «А/Ф ОКТЯБРЬСКАЯ». В целом по курсовой работе можно сказать, что финансирование развития предприятия осуществляется за счет реинвестирования прибыли, то есть за счет внутренних источников, что свидетельствует о высокой степени финансовой независимости. В 2005 году резко возросла статья баланса «краткосрочные финансовые вложения». Это может быть связано с избытком собственных финансовых ресурсов. Во многом структура и цена капитала обусловлена дивидендной политикой. Низкие дивидендные выплаты свидетельствуют о том, что предприятия обеспечивает более высокую норму доходности, чем смогли бы получить акционеры, вложив дивиденды в другой проект. Деятельность «А/Ф ОКТЯБРЬСКАЯ» обеспечивает высокую рентабельность актива и собственного капитала. Негативным моментом в деятельности предприятия является увеличение периода оборачиваемости дебиторской задолженности, что влечет за собой отвлечение финансовых ресурсов из оборота. Увеличение дебиторской задолженности на прямую не связано с ростом объема продаж, так как рост задолженности покупателей и заказчиков незначителен. В 2004 году WACC =14,28%, в 2005 – 21,05.