Минфин России и Банк России вводят новые виды рублевых облигаций. Ценные бумаги Минфина отличаются от прежних ГКО тем, что новый респондентский выпуск осуществляется лишь при наличии в бюджете денег для погашения их предыдущих выпусков*. Облигации Банка России рассчитаны на привлечение средств коммерческих банков, которые держат на корреспондентских счетах Банка «неработающие» деньги.
* Механизм типа ГКО широко используется во многих странах. США при президенте Рейгане занимали много, построили гигантскую пирамиду, но с расчетом на обеспечение своевременной выплаты долга. Характерно, что доходность таких бумаг в других странах — не более 3—5% годовых, в России она доходила до 100—300%. Занимают почти все правительства, везде соотношение между собственными и заемными средствами критическое, но возвращают долги, так как умеют собирать налоги и регулировать валютный рынок.
Новыми инструментами являются также корпоративные облигации, являющиеся разновидностью кредита, оформленного в ценные бумаги со сроком погашения и установленной доходностью. Они выступают по существу прямыми инвестициями и повышают авторитет фондового рынка.
Торговля корпоративными бумагами с точки зрения зарубежных инвесторов сопряжена в России с большими валютными инфраструктурными рисками, которые они на себя брать не хотят. Поэтому почти 50% корпоративных акций обращаются в виде американских депозитарных расписок (АДР) на площадках Нью-Йорка, Берлина, Франкфурта-на-Майне. Почти все они выпущены через Bank of New York.
Стоимость ценных бумаг на рынке зависит от многих факторов: наличие активов компаний, их доходность, показатели публикуемой финансовой отчетности эмитентов, состояние спроса и предложения. В конечном счете на них распространяется общее правило: товар (акция и др.) стоит столько, сколько за него в данный момент готовы заплатить.
Определяющими являются объективные факторы, т.е. изменения в производстве доходности. Но они влияют через поведение участников рынка, что порождает иную реальность. В случае паники на рынке механизм саморегулирования (спрос и предложение) перестает действовать, инвесторы устремляются продавать или покупать акции невзирая ни на какие другие обстоятельства, восстановить ситуацию становится возможным лишь с помощью вмешательства государства. Поэтому хотя фондовый рынок является открытым, он регулируется государством в интересах реализации политики привлечения инвестиций в государственный и частный секторы, неинфляционного финансирования расходов бюджета, защиты прав инвесторов и эмитентов.
Средствами государственного регулирования являются регистрация выпусков и проспектов эмиссий ценных бумаг; установление обязательных требований к эмитентам, профессиональным участникам РЦБ, лицензирование их деятельности и др.
Эмитенты размещают ценные бумаги самостоятельно или пользуются услугами профессиональных посредников. Посредники осуществляют также управление ценными бумагами на рынке от своего имени, в интересах их владельца и за вознаграждение.
К профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относятся следующие виды деятельности:
• Брокерская деятельность — совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии или поручения.
• Дилерская деятельность — совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством их покупки и продажи по объявленным ценам.
• Депозитарная деятельность — предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету прав на ценные бумаги. Депозитарий обеспечивает безопасность, контроль за законностью операций, отслеживание всего пути, проходимого ценной бумагой за период ее существования.
• Деятельность по ведению и хранению реестра акционеров осуществляет держатель реестра в установленном порядке.
• Расчетно-клиринговая деятельность — определение взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг и денежных средств участников в связи с операциями с ценными бумагами.
• Деятельность по организации торговли ценными бумагами — предоставление услуг по заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка, включая деятельность фондовых бирж.
Права вкладчиков и акционеров на финансовом рынке обеспечиваются реализацией законодательных, институциональных, организационных мероприятий, прекращением деятельности организаций, привлекающих денежные средства граждан и юридических лиц без соответствующих лицензий, принуждением к выполнению обязательств по решению судов, системой контроля за деятельностью организаций на финансовом рынке.
Создан Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров, являющийся некоммерческой организацией, учредителями выступают федеральные органы исполнительной власти совместно с общественными объединениями, в том числе комитетами по защите обманутых вкладчиков и пенсионеров. Приоритет отдается защите населения, мелких инвесторов и коллективных инвестиций путем охраны собственности (частной, государственной и др.), страхования рисков, инвестиций, повышения эффективности судебной защиты, усиления контроля за отчетностью участников РЦБ. Для защиты эмитентов устанавливаются пределы их ответственности перед инвесторами, регулируются скупки крупных пакетов акций, раскрывается информация об инвесторах.
Проведение государственной политики в области развития фондового рынка возложено на Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), являющуюся федеральным органом исполнительной власти. В регулировании фондового рынка участвуют соответствующие комитеты и подкомитеты Федерального Собрания, Минфин России, Центральный банк России, Министерство имущественных отношений Российской Федерации, МАП России, органы государственной власти субъектов РФ*. Представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают предельные объемы ценных бумаг, эмитируемых органами власти соответствующего уровня.
* Во многих странах рынок ценных бумаг является наиболее регламентированным сектором экономики. В США еще в 1933 г. принят закон о ценных бумагах и создана Комиссия по ценным бумагам и биржам со своими подразделениями в штатах. При этом государственное регулирование все более детализируется в интересах развития конкуренции и снижения риска вложений.
ФКЦБ России в соответствии с Положением, утвержденным указом Президента РФ от 3 апреля 2000 г. № 620, осуществляет разработку направлений развития рынка ценных бумаг, утверждает стандарты эмиссии, правила профессиональной деятельности, связанной с ценными бумагами, порядок ведения реестра, выдает и аннулирует лицензии на деятельность с ценными бумагами, координирует деятельность на рынке ценных бумаг и выполняет другие преимущественно контрольные функции. Полномочия Федеральной комиссии не распространяются на эмиссии долговых обязательств Правительства РФ и ценных бумаг субъектов РФ.
Постановления Федеральной комиссии по вопросам ее компетенции обязательны для исполнения федеральными органами исполнительной власти, органами исполнительной власти субъектов РФ и органами местного самоуправления, а также профессиональными участниками рынка ценных бумаг и саморегулируемыми организациями. Нормативные акты по вопросам регулирования рынка ценных бумаг принимаются федеральными органами исполнительной власти в пределах их компетенции по согласованию с Федеральной комиссией.
ФКЦБ России имеет региональные отделения (территориальные управления, региональные комиссии). Они образуются по согласованию с органами исполнительной власти субъектов РФ и действуют на основании положения. Их деятельность направлена на обеспечение выполнения норм и правил функционирования фондового рынка, реализацию принимаемых Федеральной комиссией решений и контроль за деятельностью участников рынка ценных бумаг.
Территориальные управления контролируют профессиональных участников фондового рынка, в частности чековые инвестиционные фонды. В компетенции региональных комиссий — местные предприятия, не являющиеся эмитентами федерального значения, региональные муниципальные займы.
Назначение на должность председателя ФКЦБ России осуществляет непосредственно Президент РФ.
Закон «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» от 23 июня 1999 г. № 117-ФЗ расширил юрисдикцию МАП России на РЦБ. Министерство оценивает конкурентную среду во всей финансовой сфере (банки, РЦБ, пенсионные и страховые фонды и др.), контролирует концентрацию капитала на финансовом рынке и другие действия, ограничивающие конкуренцию.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг на основе добровольного объединения учреждают саморегулируемые организации. Они разрабатывают обязательные для своих членов правила поведения на рынке ценных бумаг и контролируют их соблюдение. Федеральная комиссия выдает разрешение на деятельность саморегулируемых организаций.
Основной целью государственного регулирования РЦБ является привлечение инвесторов на фондовый рынок. Но за 10 лет он так и не стал сколько-нибудь существенным средством мобилизации капитала, а до 17 августа 1998 г. обслуживал в основном потребности в финансировании бюджетного дефицита. Несомненно, государственное регулирование должно быть более результативным, в полной мере защищать права собственников, стимулировать инвестиции, снижать и страховать риски. Важно, чтобы АО не ограничивались представлением общественности годовых балансов, а знакомили инвесторов с полной и достоверной информацией о финансовом состоянии предприятия.