Управление инвестиционным портфелем предприятия (стр. 4 из 6)
Рис.3. Соотношение финансовых показателей ОАО «СИБУР-Минудобрения».
Значительный рост выручки в отчетном периоде обусловлен, главным образом, благоприятной ситуацией на рынках азотных продуктов и капролактама.
Основным инвестиционным инструментом ОАО «СИБУР-Минудобрения» являются еврооблигации.
Еврооблигации – долговой инструмент с фиксированной доходностью, интересный, прежде всего тем, что номинирован в иностранной валюте и позволяет защитить капитал от девальвации рубля и получить постоянный доход, превышающий темпы инфляции, что является весьма актуальным в текущих условиях.
В качестве эмитентов еврооблигаций выступают ТОР 30 российских банков и крупные российские корпорации, которые имеют возможность выходить на западные рынки и привлекать заемные средства. Доходности по бумагам очень привлекательны и могут существенно превышать ставки по депозитам тех же банков при довольно высоком качестве заемщика. Руководствуясь именно этими соображениями, предприятием и был сформирован портфель инвестиций, состоящий целиком из еврооблигаций различных эмитентов.
К апрелю 2008 года инвестиционный портфель ОАО «СИБУР-Минудобрения» выглядел следующим образом (таблица 2). [16].
Таблица 2.
Структура инвестиционного портфеля ОАО «СИБУР-Минудобрения» на 2008 г.
| № | Облигации | Погашение | Объем, тыс. долл. | Доля, % | Доходность, % | Дюрация, лет |
| Федеральные | ||||||
| 1 | МинФин (Россия), 7 | 14.05.2011 | 350 | 2,44 | 5,02 | 2,1 |
| 2 | Россия, 2018 | 24.07.2018 | 590 | 4,11 | 7,72 | 6,35 |
| 3 | Россия, 2028 | 24.06.2028 | 200 | 1,39 | 9,8 | 8,46 |
| 4 | Россия, 2030 | 31.03.2030 | 570 | 3,97 | 9,71 | 5,39 |
| Муниципальные | ||||||
| 5 | Москва, 2011 | 12.10.2011 | 200 | 1,39 | 9,03 | 2,42 |
| 6 | Москва, 2016 | 20.10.2016 | 2500 | 17,41 | 12,43 | 6,04 |
| Телекоммуникации | ||||||
| 7 | АФК Система, 2010 | 28.01.2010 | 100 | 0,7 | 22,64 | 1,76 |
| 8 | Вымпелком, 2008 | 26.06.2008 | 150 | 1,04 | 14,67 | 0,3 |
| 8 | Вымпелком, 2011 | 22.10.2011 | 125 | 0,87 | 16,28 | 2,31 |
| 9 | Вымпелком, 2013 | 30.04.2013 | 200 | 1,39 | 19,72 | 3,32 |
| 10 | Вымпелком, 2016 | 23.05.2016 | 200 | 1,39 | 19,02 | 4,81 |
| 11 | Вымпелком, 2018 | 30.04.2018 | 150 | 1,04 | 19,11 | 5,15 |
| Нефтегазовый комплекс | ||||||
| 12 | Газпром, 2008 | 28.05.2008 | 100 | 0,7 | 22,64 | 0,2 |
| 12 | Газпром, 2010 | 27.09.2010 | 200 | 1,39 | 8,03 | 1,49 |
| 13 | Газпром, 2022 | 07.03.2022 | 100 | 0,7 | 12,88 | 7,28 |
| 14 | Газпром, 2034 | 28.04.2034 | 500 | 3,48 | 13,36 | 4,02 |
| 15 | Газпром, 2037 | 16.08.2037 | 200 | 1,39 | 13,02 | 8,34 |
| 16 | ТНК-ВР, 2013 | 13.03.2013 | 150 | 1,04 | 14,67 | 3,32 |
| 17 | ТНК-ВР, 2016 | 18.07.2016 | 250 | 1,74 | 16,07 | 5,25 |
| 18 | ТНК-ВР, 2017 | 20.03.2017 | 300 | 2,09 | 15,93 | 5,46 |
| Всего | - | 7135 | - | - | - | |
Данные анализа показывают нам, что наибольшую долю в структуре портфеля еврооблигаций занимают: Москва,2016 – 17,41%, Россия,2018 – 4,11% и Россия,2030 – 3,97%. Доля других облигаций существенно ниже.
Небезынтересным будет проанализировать, как эти и другие виды еврооблигаций по своей доходности относятся к средней доходности инвестиционного портфеля. [2, c.38].
Известно, что любой портфель ценных бумаг характеризуется ожидаемой доходностью:
(1), где 
– доля общего вложения, приходящаяся на i-ю ценную бумагу; 
– ожидаемая доходность i-той ценной бумаги, %; 
– ожидаемая доходность портфеля, %. [3, c.87].Рассчитаем ожидаемую доходность инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения» по состоянию конец 2009 г. по формуле (1). Исходные данные содержатся в таблице 2. Результаты расчета представлены в таблице 3. Важным показателем является также дюрация (средневзвешенный срок погашения) ценных бумаг, данные которой также представлены в таблицах.
Таблица 3.
Данные об ожидаемой доходности портфеля инвестиций ОАО «СИБУР-Минудобрения» в 2008 г.
| № | Облигации | Погашение | Объем, тыс. дол. | Доля, % | Доходность, % | Дюрация, лет | Ожидаемая доходность,% |
| 1 | МинФин (Россия), 7 | 14.05.2011 | 350 | 2,44 | 5,02 | 2,1 | 0,12 |
| 2 | Москва, 2011 | 12.10.2011 | 200 | 1,39 | 9,03 | 2,42 | 0,13 |
| 3 | Москва, 2016 | 20.10.2016 | 2500 | 17,41 | 12,43 | 6,04 | 2,16 |
| 4 | Россия, 2018 | 24.07.2018 | 590 | 4,11 | 7,72 | 6,35 | 0,32 |
| 5 | Россия, 2028 | 24.06.2028 | 200 | 1,39 | 9,8 | 8,46 | 0,14 |
| 6 | Россия, 2030 | 31.03.2030 | 570 | 3,97 | 9,71 | 5,39 | 0,39 |
| 7 | АФК Система, 2011 | 28.01.2011 | 100 | 0,7 | 22,64 | 1,76 | 0,16 |
| 8 | Вымпелком,2008 | 26.06.2008 | 150 | 1,04 | 14,67 | 0,3 | 0,12 |
| 9 | Вымпелком, 2011 | 22.10.2011 | 125 | 0,87 | 16,28 | 2,31 | 0,14 |
| 10 | Вымпелком, 2013 | 30.04.2013 | 200 | 1,39 | 19,72 | 3,32 | 0,27 |
| 11 | Вымпелком, 2016 | 23.05.2016 | 200 | 1,39 | 19,02 | 4,81 | 0,26 |
| 12 | Вымпелком, 2018 | 30.04.2018 | 150 | 1,04 | 19,11 | 5,15 | 0,2 |
| 13 | Газпром, 2008 | 28.05.2008 | 100 | 0,7 | 22,64 | 0,2 | 0,08 |
| 14 | Газпром, 2010 | 27.09.2010 | 200 | 1,39 | 8,03 | 1,49 | 0,11 |
| 15 | Газпром, 2022 | 07.03.2022 | 100 | 0,7 | 12,88 | 7,28 | 0,09 |
| 16 | Газпром, 2034 | 28.04.2034 | 500 | 3,48 | 13,36 | 4,02 | 0,47 |
| 17 | Газпром, 2037 | 16.08.2037 | 200 | 1,39 | 13,02 | 8,34 | 0,18 |
| 18 | ТНК-ВР, 2013 | 13.03.2013 | 150 | 1,04 | 14,67 | 3,32 | 0,15 |
| 19 | ТНК-ВР, 2016 | 18.07.2016 | 250 | 1,74 | 16,07 | 5,25 | 0,28 |
| 20 | ТНК-ВР, 2017 | 20.03.2017 | 300 | 2,09 | 15,93 | 5,46 | 0,33 |
| Всего | - | 7135 | - | - | - | 6,1 |
Более точное отображение распределения уровня ожидаемой доходности по каждому виду облигаций предоставим на рис. 4.
Рис. 4. Ожидаемая доходность облигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения» за 2008 г.
Зная среднюю ожидаемую доходность облигаций на 2008 г., мы можем сделать вывод о том, что данный портфель облигаций относится к умеренно-агрессивному виду. [12, c.45].
Такое инвестирование имеет своей целью длительное вложение капитала и его рост. Но при этом не надо забывать о необходимости регулярной коррекции портфеля с целью его оптимизации, в том числе по причинам, не зависящим от держателя облигаций. Одна из таких причин – периодическое погашение ценных бумаг.
К марту 2009 года сложилась следующая структура инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения» (таблица 4). [16].
Таблица 4.
Структура портфеля еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения» в 2009 г.
| № | Облигации | Погашение | Объем, тыс. долл. | Доля, % | Доходность, % | Дюрация, лет |
| Федеральные | ||||||
| 1 | МинФин (Россия), 7 | 14.05.2011 | 350 | 2,44 | 5,02 | 2,1 |
| 2 | Россия, 2018 | 24.07.2018 | 590 | 4,11 | 7,72 | 6,35 |
| 3 | Россия, 2028 | 24.06.2028 | 200 | 1,39 | 9,8 | 8,46 |
| 4 | Россия, 2030 | 31.03.2030 | 570 | 3,97 | 9,71 | 5,39 |
| Муниципальные | ||||||
| 5 | Москва, 2011 | 12.10.2011 | 200 | 1,39 | 9,03 | 2,42 |
| 6 | Москва, 2016 | 20.10.2016 | 2500 | 17,41 | 12,43 | 6,04 |
| Телекоммуникации | ||||||
| 7 | АФК Система, 2010 | 28.01.2010 | 100 | 0,7 | 22,64 | 1,76 |
| 8 | Вымпелком, 2011 | 22.10.2011 | 125 | 0,87 | 16,28 | 2,31 |
| 9 | Вымпелком, 2013 | 30.04.2013 | 200 | 1,39 | 19,72 | 3,32 |
| 10 | Вымпелком, 2016 | 23.05.2016 | 200 | 1,39 | 19,02 | 4,81 |
| 11 | Вымпелком, 2018 | 30.04.2018 | 150 | 1,04 | 19,11 | 5,15 |
| Нефтегазовый комплекс | ||||||
| 12 | Газпром, 2010 | 27.09.2010 | 200 | 1,39 | 8,03 | 1,49 |
| 13 | Газпром, 2022 | 07.03.2022 | 100 | 0,7 | 12,88 | 7,28 |
| 14 | Газпром, 2034 | 28.04.2034 | 500 | 3,48 | 13,36 | 4,02 |
| 15 | Газпром, 2037 | 16.08.2037 | 200 | 1,39 | 13,02 | 8,34 |
| 16 | ТНК-ВР, 2013 | 13.03.2013 | 150 | 1,04 | 14,67 | 3,32 |
| 17 | ТНК-ВР, 2016 | 18.07.2016 | 250 | 1,74 | 16,07 | 5,25 |
| 18 | ТНК-ВР, 2017 | 20.03.2017 | 300 | 2,09 | 15,93 | 5,46 |
| Всего | - | 6885 | - | - | - | |
К февралю 2009 г. в портфеле инвестиций ОАО «СИБУР-Минудобрения» были погашены облигации Вымпелком,2008 и Газпром,2008, которые приносили достаточную маленькую доходность в удельном весе всех облигаций портфеля, а общий объем облигаций упал с 7135 тыс. долл. до 6885 тыс. долл.
Данные анализа показывают, что наибольший удельный вес в структуре портфеля еврооблигаций занимают те же облигации, что и в 2008 году, Москва,2016, Россия,2018 и Россия,2030.
По аналогии с 2008 г. рассчитаем ожидаемую доходность еврооблигаций на 2009 г, которую предоставим в таблице 5.
Таблица 5.
Расчет ожидаемой эффективной доходности инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения» в 2009 г.
| № | Облигации | Погашение | Объем, тыс. долл. | Доля, % | Доходность, % | Дюрация, лет | Ожидаемая доходность,% |
| 1 | МинФин (Россия), 7 | 14.05.2011 | 350 | 2,44 | 5,02 | 2,1 | 0,12 |
| 2 | Москва, 2011 | 12.10.2011 | 200 | 1,39 | 9,03 | 2,42 | 0,13 |
| 3 | Москва, 2016 | 20.10.2016 | 2500 | 17,41 | 12,43 | 6,04 | 2,16 |
| 4 | Россия, 2018 | 24.07.2018 | 590 | 4,11 | 7,72 | 6,35 | 0,32 |
| 5 | Россия, 2028 | 24.06.2028 | 200 | 1,39 | 9,8 | 8,46 | 0,14 |
| 6 | Россия, 2030 | 31.03.2030 | 570 | 3,97 | 9,71 | 5,39 | 0,39 |
| 7 | АФК Система, 2011 | 28.01.2011 | 100 | 0,7 | 22,64 | 1,76 | 0,16 |
| 8 | Вымпелком, 2011 | 22.10.2011 | 125 | 0,87 | 16,28 | 2,31 | 0,14 |
| 9 | Вымпелком, 2013 | 30.04.2013 | 200 | 1,39 | 19,72 | 3,32 | 0,27 |
| 10 | Вымпелком, 2016 | 23.05.2016 | 200 | 1,39 | 19,02 | 4,81 | 0,26 |
| 11 | Вымпелком, 2018 | 30.04.2018 | 150 | 1,04 | 19,11 | 5,15 | 0,2 |
| 12 | Газпром, 2010 | 27.09.2010 | 200 | 1,39 | 8,03 | 1,49 | 0,11 |
| 13 | Газпром, 2022 | 07.03.2022 | 100 | 0,7 | 12,88 | 7,28 | 0,09 |
| 14 | Газпром, 2034 | 28.04.2034 | 500 | 3,48 | 13,36 | 4,02 | 0,47 |
| 15 | Газпром, 2037 | 16.08.2037 | 200 | 1,39 | 13,02 | 8,34 | 0,18 |
| 16 | ТНК-ВР, 2013 | 13.03.2013 | 150 | 1,04 | 14,67 | 3,32 | 0,15 |
| 17 | ТНК-ВР, 2016 | 18.07.2016 | 250 | 1,74 | 16,07 | 5,25 | 0,28 |
| 18 | ТНК-ВР, 2017 | 20.03.2017 | 300 | 2,09 | 15,93 | 5,46 | 0,33 |
| Всего | - | 6885 | - | - | - | 5,9 |
Расчеты показали, что эффективная доходность инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения» по состоянию на 02.03.2010 г. составила 5,9%, а доходность основных видов облигаций оказалась существенно ниже этого значения. Самая высокая ожидаемая доходность у облигаций Москва,2016 – 2,16%, а самая низкая у Газпром,2022 – 0,09 и Газпром,2010 – 0,11. Распределение всех остальных еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения» по доходности представлено на рис.5.