Российская промышленность адаптируется к рыночным условиям. По-видимому, оживление инвестиционного процесса будет определяться не только и даже не столько развитием законотворческой инициативы, сколько темпами распространения новых методов управления, повышением качества менеджмента на уровне отдельных предприятий.
Первые проекты выпуска ценных бумаг и создание
фондового рынка России.
Фондовый рынок представляет собой часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия (выпуск) и купля-продажа ценных бумаг. Ценная бумага - документ, отражающий имущественные права, имеющий стоимость, способный самостоятельно обращаться на рынке, быть объектом купли-продажи и иных сделок. Ценные бумаги, являясь разновидностью капитала, могут быть источником постоянного или разового дохода. Фондовый рынок включает в себя как кредитные отношения, когда ценные бумаги выпускаются в связи с предоставлением займа, так и отношения совладения, когда ценные бумаги являются титулом участия в собственности.
В развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства.
Формирование цивилизованного фондового рынка России началось с внешнего государственного займа, осуществленного в 1769г. , во время войны с Турцией. С этого периода в течение 40 лет Россия регулярно прибегала к внешним займам, что позволило помимо получения финансовых ресурсов, накопить опыт операций с ценными бумагами, использованный при выпуске первых внутренних займов.
Начало им полол указ от 25 марта 1809г. о правилах заключения внутренних государственных займов. Займы выпускались на пять лет, под 7% годовых. Облигации займов принимались в залог по всем подрядам и поставкам. Объём первого внутреннего займа 1809-1810гг. Был очень незначительным, около 3.3 миллионов рублей. Но все же он стал примечательным событием : в России появился принципиально новый финансовый инструмент - ценные бумаги.
Уже в 1810г. выпускается новый внутренний государственный заем, имевший целью вывод из обращения чрезмерно накопившихся бумажных ассигнаций. За год в уплату за облигации данного займа было внесено всего пять миллионов рублей ассигнациями (которые затем были сожжены), что не позволило существенно сократить их количество в обращении.
В апреле 1812г. в России выпускаются краткосрочные облигации государственного казначейства со сроком обращения один год, доходностью 6% годовых.
В 1817 - 1822гг. в России выпускаются сразу пять внутренних займов, предназначавшихся для вывода из обращения бумажных денег и консолидации государственного долга. Все они приносили доход в 6% годовых с уплатой процентов по полугодиям. Однако внутренний фондовый рынок был ещё крайне слаб, и необходимые ресурсы привлечь не удалось. Правительству пришлось вернуться к внешним займам.
Сравнительно малый успех попыток создать в России систему внутреннего государственного кредита вызван следующим. Во-первых, широкие круги русского общества были совершенно не знакомы с ценными бумагами. Должен был пройти достаточный период времени, чтобы население научилось пользоваться ими (рассчитывать котировки, играть на разнице курса, сдавать в залог и т.п.). Во-вторых, в России только начиналось формирование структур финансового рынка (банков, страховых компаний, акционерных обществ и т.д.), поэтому ещё не могло возникнуть профессиональных участников фондового рынка.
В результате в последующие после 1822г. сорок лет правительство вынуждено было прибегать или к внешним заимствованиям, либо к выпуску так называемых серий билетов государственного казначейства. Всего за 1831-1854гг. было выпущено 36 таких серий, и в 1855г. в обращении находилось на 75 миллионов рублей серебром билетов государственного казначейства. Эти билеты хотя и имели некоторое сходство с ценными бумагами (по ним выплачивались проценты), поскольку выдавались и принимались казною по всем платежам, были по существу суррогатным платёжным средством.
Новые попытки проведения крупных внутренних займов были предприняты в начале 60-х годов. К этому времени условия для развития фондового рынка России улучшились. После отмены крепостного права началось преобразование всего хозяйственного строя страны: создавались коммерческие банки, банкирские дома , страховые общества. Часть юридических лиц и физических лиц уже имела опыт операций с ценными бумагами.
Исключительно важное влияние на становление государственного кредита России в цивилизованных формах оказал тот факт, что непосредственное участие в нем приняли выдающиеся русские государственные деятели-финансисты.
В 1856г. по велению Александра II был командирован для изучения государственной отчетности во Францию, Бельгию, Австрию и Пруссию В.А.Татаринов (впоследствии государственный контролер, одно из наиболее влиятельных лиц в правлении Александра II). В октябре 1858г. им был представлен отчет, легший в основу реорганизации росписи государственных доходов и расходов и государственного контроля.
Роспись В.А. Татаринова государственных финансов по европейскому образцу показала, что новые крупные источники доходов бюджета могут быть получены именно путем заимствования внутри страны.
Разработка условий внутренних государственных займов, целью которых было получение средств для финансирования народного хозяйства, в первую очередь строительства железных дорог, была поручена Министерству финансов. Возглавил эту работу назначенный в 1862г. министром финансов М.Х. Рейтерн, ранее состоявший членом совета министров финансов.
Деятельное участие в разработке и осуществлении проектов займов принял также член совета министра финансов А.А. Абага (занимавший позже посты государственного контролера, министра финансов, председатель Департамента экономики Государственного совета).
Программу эмиссии государственных ценных бумаг решено было начать с выпуска облигации выигрышных займов. Тринадцатого ноября 1864г. и 14 февраля 1866г. были выпущены два 5%-х внутренних выигрышных займа, условия которых полностью совпадали, сроком на 60 лет в облигациях достоинством по 100 рублей. Тиражи выигрышей должны были производиться в течение первых 30 лет два раза в год (с общей суммой выигрышей по 600 тысяч рублей в каждый тираж), а в течение последующих 30 лет - раз в год. Кроме того, в момент погашения облигаций выплачивалась погасительная премия, возраставшая от 20 до 50 рублей в зависимости от продолжительности срока выхода облигации в тираж.
Средства полученные по обоим займам, дали возможным резко расширить железнодорожное строительство, обеспечить платежи по внешним займам, а так же и по ссудам, полученным у русских банков.
Значение обоих выигрышных займов для России этим не ограничивается. Облигации займов вскоре сделались излюбленной бумагой для помещения средств мелких и средних владельцев капиталов. В 1870г. облигации обоих займов котировались по цене в 1.5 раза выше номинала. В 1878г. курсовая цена превысила номинальную уже в 2.5 раза. В отдельные годы котировки ценных бумаг менялись на 20 -40%. Это привлекло к ним внимание крупных финансистов, игравших на изменении курса облигаций.
С выходом в обращение облигаций выигрышных займов в России сформировался настоящий вторичный рынок ценных бумаг и появились его профессиональные участники.
По основательности подготовки, разработке плана выигрышей и выгодам, предоставляемым инвесторам, оба российских выигрышных займа могут быть отнесены к числу лучших из подобных займов.
Следующим крупным мероприятием в сфере государственного кредита стал выпуск специальных железнодорожных займов. При этом предполагалось как выпускать государственные займы, так и стимулировать проведение частных займов. На последнем особенно настаивал М.Х. Рейтерн.
Таким образом, М.Х. Рейтерн предлагал ввести практику предоставления государственных гарантий по выплате процентов по частным железнодорожным займам. Эти предложения были осуществлены, хотя по началу не всегда успешно. Позднее усовершенствованная система государственных гарантий распространилась на целый ряд других видов частных займов и стала одной из важных черт государственного кредита России.
Государственные гарантированные частные железнодорожные займы выпускались до начала 70-х годов. С 1870г. вновь повышается роль внешних займов (в том числе выпускаются «консолидированные железнодорожные займы»). Однако начало войны с Турцией заставило опять прибегнуть к крупным внутренним займам. В 1877 - 1879гг. было выпущено три «восточных займа». Им была придана патриотическая окраска в расчете на привлечение широких кругов населения. Общая эмиссия ценных бумаг «восточных займов» составила по номиналу 800 миллионов рублей. Срок погашения облигации - 49 лет, доходность - 5% годовых.
В 1882г.,спустя 70 лет после первого выпуска, в России возобновляется эмиссия краткосрочных обязательств. Однако и в это время краткосрочные бумаги не получили широкого распространения на российском рынке. Всего в 1882 - 1886гг. их было выпущено на сумму 45 миллионов рублей. В 1886г. краткосрочные обязательства были погашены, а новых выпусков не последовало.
Однако тот же 1886г. знаменует собой новый крупный успех в сфере государственного кредита в России. По мнению министра финансов Н.Х. Бунге, вместо внешних «консолидированных ж/д займов» для финансирования сооружений путей сообщения следовало использовать внутренние источники. Поэтому 13 мая 1886г. был выпущен внутренний Ж/Д заем, получивший название «5% - й государственной непрерывно доходной ренты 1886г.».