Финансирование инвестиционных проектов 2 (стр. 5 из 6)
По способам предоставления выделяют срочный и возобновляемый лизинг. При срочном лизинге договор заключается на определенный срок, а при возобновляемом (ролловерном) — договор лизинга возобновляется по истечении первого срока договора.
В зависимости от объекта аренды различают лизинг движимого и недвижимого имущества. Наиболее распространенной формой является лизинг движимого имущества.
По объему обслуживания выделяют: чистый лизинг, при котором обслуживание передаваемого имущества берет на себя лизингополучатель; лизинг с полным набором услуг, когда полное обслуживание объекта сделки возлагается на лизингодателя; лизинг с частичным набором услуг, при котором на лизингодателя возлагаются лишь отдельные функции по обслуживанию предмета лизинга.
В зависимости от места осуществления лизинговых операций выделяют: внутренний лизинг, когда все субъекты сделки представляют одну страну, и внешний лизинг, когда одна из сторон или все стороны принадлежат разным странам, а также если одна из сторон является совместным предприятием. Внешний лизинг может быть экспортным и импортным. При экспортном лизинге зарубежной страной является лизингополучатель, а при импортном — лизингодатель.
Основные преимущества лизинга как способа мобилизации капитала состоят в следующем:
- при лизинге фирма может получить арендуемое имущество и начать его эксплуатацию без отвлечения значительной суммы средств из хозяйственного оборота или мобилизации крупных финансовых ресурсов;
- лизинг способствует экономии финансовых ресурсов, так как дает возможность при небольших затратах обновить технику и технологию производства, опробовать оборудование до его полной оплаты, а в случае сезонных работ использовать арендуемое имущество лишь в течение необходимого периода;
- процесс получения контракта по лизингу в меньшей степени связан с дополнительными гарантиями, чем получение банковской ссуды, поскольку обеспечением лизинговой сделки является самоарендуемое имущество;
- имущество по лизинговому соглашению учитывается по балансу лизингодателя, а лизинговые платежи — как текущие расходы лизингополучателя относятся на издержки производства, что снижает налогооблагаемую прибыль.
5. ЗАДАЧА
Совет директоров компании «РАДУГА» решил реализовать программу интенсивного роста. Рассматривается инвестиционный проект, требующий первоначальных инвестиций в сумме 15 тыс. денежных единиц. Величина планируемых поступлений от реализации проекта по годам (ден. ед.):
| Год | Доход |
| 1 | 2000 |
| 2 | 3000 |
| 3 | 4000 |
| 4 | 5000 |
| 5 | 6000 |
| 6 | 7000 |
| 7 | 8000 |
При реализации проекта операционные (текущие) расходы по годам составляют: 400 ден.ед. в первый год реализации проекта с последующим ежегодным ростом их на 2%. Норма дисконта, принятая для анализа в компании «РАДУГА» составляет 12%.
РЕШЕНИЕ
Рассчитаем коэффициент дисконтирования:
, (5.1)где E-норма дисконта (постоянная).
Для удобства результаты расчета оформим в виде таблицы.
| Год | Денежные потоки | Кд 12% | ТС | ТС нар | Расчет ВНД | |||
| Кд 15% | ТС | Кд 22% | ТС | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| 0 | (15000) | 1,000 | 15000 | -15000 | 1,000 | 15000 | 1,000 | 15000 |
| 1 | 2000 | 0,893 | 1786 | -13214 | 0,870 | 1740 | 0,820 | 1426,8 |
| 2 | 3000 | 0,797 | 2391 | -10823 | 0,756 | 2268 | 0,672 | 1524,096 |
| 3 | 4000 | 0,712 | 2848 | -7975 | 0,658 | 2632 | 0,551 | 1450,232 |
| 4 | 5000 | 0,636 | 3180 | -4795 | 0,572 | 2860 | 0,451 | 1289,86 |
| 5 | 6000 | 0,567 | 3402 | -1393 | 0,497 | 2982 | 0,370 | 1103,34 |
| 6 | 7000 | 0,507 | 3549 | 2156 | 0,432 | 3024 | 0,303 | 916,272 |
| 7 | 8000 | 0,452 | 3616 | 5772 | 0,376 | 3008 | 0,249 | 748,992 |
Рассчитаем прибыль каждого года:
1 год = 2000-400 = 1600
2 год = 3000-408 = 2592
3 год = 4000-416,160 = 3583,84
4 год = 5000-424,483 = 4575,517
5 год = 6000-432,973 = 5567,027
6 год = 7000-441,632 = 6558,368
7 год = 8000-450,465 = 7549,535
Рассчитаем ЧТС- чистая текущая стоимость:
,(5.2)где Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета (выручка);
Зt – затраты на t-ом шаге (без кап. вложений);
К – сумма дисконтированных кап. вложений.
Откуда:
ЧТС = 20772 – 15000 = 5772 ден. ед, что больше нуля, следовательно проект эффективен при норме дисконта 12 %
Рассчитаем индекс доходности:
,(5.3)откуда
, что больше нуля, следовательно проект эффективен, доходность 38,5%Рассчитаем срок окупаемости проекта:
т.к.
, то 
, (5.4)где m – полное число шагов (лет);
PVt – значение приведенной стоимости;
PVm+1 – следующее за m значение приведенной стоимости.
Откуда:
nок = 5+1393/3549 = 5,39 года
Примем норму дисконта, равную 15% и найдем коэффициент дисконтирования и чистую текущую стоимость.
ЧТС (15%) = 18514-15000 = 3514 ден. ед, что больше нуля, следовательно проект эффективен при норме дисконта 15 %.
Примем норму дисконта, равную 22 % и найдем коэффициент дисконтирования и чистую текущую стоимость.
ЧТС (22%) = 8459,592-15000 = -6540,408
Расчет Внутренней Нормы Доходности:
при ЧТС ≥ 0 (а); ЧТС ≤ 0 (b)
, (5.5)где А – это норма дисконта, при которой ЧТС > 0
В – это норма дисконта, при которой ЧТС < 0.
Сравниваем с нормой дисконта 12% (17,443-12 = 5,443%), разность имеет положительное значение, следовательно проект устойчив, но не очень эффективный, т.к. большой срок окупаемости.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Современные отечественные разработки в области методов оценки эффективности инвестиций базируются на принципах, широко применяемых в мировой практике. В их числе: рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла; сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта); оценка возврата вложенных средств на основе показателей денежных потоков, связанных с проектом; учет фактора времени; принцип положительности и максимума эффекта; выбор нормы дисконта; учет наличия разных участников проекта и несовпадения их интересов; учет наиболее существенных последствий проекта; сравнение «с проектом» и «без проекта»; многоэтапность оценки; учет влияния инфляции; учет влияния неопределенности и рисков; учет потребности в оборотном капитале.
В соответствии с типовой методикой выделяют следующие виды эффективности инвестиционного проекта: эффективность проекта в целом; эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом включает общественную (социально-экономическую) эффективность проекта и коммерческую эффективность проекта. Эффективность участия в проекте включает: эффективность участия предприятий в проекте; эффективность инвестирования в акции предприятия; региональную и народнохозяйственную эффективность; отраслевую эффективность; бюджетную эффективность.
Денежный поток инвестиционного проекта формируется денежными поступлениями и платежами при реализации инвестиционного проекта, которые зависят от времени расчетного периода. Он включает денежные потоки от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.
Под финансовой реализуемостью инвестиционного проекта понимают обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта. Оценка эффективности инвестиционных проектов базируется на сопоставлении притоков и оттоков денежных средств, связанных с его реализацией, что предполагает проведение процедуры дисконтирования — приведение значений разновременных денежных потоков к их стоимости на определенный момент времени с использованием нормы дисконта.
Критерии оценки инвестиционных проектов характеризуют соотношение ожидаемых доходов от инвестиционных вложений и затрат на их осуществление. Они подразделяются на две группы: основанные на учетных оценках и основанные на дисконтировании. Первой группе соответствуют простые или простейшие методы, предполагающие использование учетных показателей (чистый доход, рентабельность инвестиций, срок окупаемости, индексы доходности, максимальный денежный отток), второй — сложные методы или методы, основанные на дисконтировании, где критериальными показателями служат: чистый дисконтированный доход, индексы доходности с учетом дисконтирования, внутренняя норма доходности, срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования, максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.
Важнейшим условием объективной оценки эффективности инвестиционных проектов является учет неопределенности и риска. Под неопределенностью понимают неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, под риском — возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности используют методы укрупненной оценки устойчивости, расчета уровней безубыточности, вариации параметров.