АНАЛИЗ КРЕДИТОСПОСОБНОСТИЗАЕМЩИКА.
Задачикоренногоулучшенияфункционированиякредитногомеханизмавыдвигают напервый планнеобходимостьобоснованияи использованияэкономическихметодов управлениякредитом ибанками,ориентированныхна соблюдениеэкономическихграниц кредита.Это позволитпредотвратитьнеоправданныес точки зренияденежногообращения инародногохозяйствакредитныевложения, ихструктурныесдвиги, обеспечитьсвоевременныйи полный возвратссуд, что имеетважное значениедля повышенияэффективностииспользованияматериальныхи денежныхресурсов.
Вопросо границахкредита довольноосновательноразработан.Их не следуеттрактоватьбуквально какколличественноточно определеннуювеличину. Втеоретическомплане главноезаключаетсяв выяснениифакторов, формирующихпотребностьи возможностькредитованияв изменяющихсяусловиях.Экономическиеграницы кредитав конкретномсмысле словамогут бытьвыраженыопределеннымипропорциями,тенденциямиразвития кредитаи других экономическихкатегорий.
Одновременнос понятием"границы кредита"существуетпонятие "границыиспользованиякредита" какпредел кредитования,устанавливаемыйв виде конкретныхпоказателейприменительнок субьектамкредитныхотношений иливидам ссуд.Границы кредитованиямогут устанавливатьсяна уровнемакроэкономикив виде конкретныхпропорций(например, междуобъемом кредитови совокупногообщественногопродукта), достижениекоторых обеспечиваетсячерез системумер экономическоговоздействия.В частности,путем организациикредитованияс учетом кредитоспособностипредприятийи объединений,соблюденияликвидностибанков, ограниченияразовой выдачиссуды одномузаемщику. Ориентациякредитногомеханизма накредитоспособностьзаемщиковозначает, посуществу, организациюкредитованияс учетом егоэкономическихграниц.
Большевсех в информациио кредитоспособностипредприятийи организацийнуждаютсябанки: их прибыльностьи ликвидностьво многом зависятот финансовогосостоянияклиентов. Снижениериска при совершенииссудных операцийвозможно достичьна основекомплексногоизучениякредитоспособностиклиентов банка,что одновременнопозволит организоватькредитованиес учетом границиспользованиякредита.
ПОНЯТИЕИ ПОКАЗАТЕЛИКРЕДИТОСПОСОБНОСТИ
В советскойэкономическойлитературепрактическиотсутствовалопонятие"кредитоспособность".Такое положениеобъяснялосьограничениемиспользованиятоварно-денежныхотношений втечение длительноговремени, а также тем, что длякредитныхотношений,которые преимущественноразвивалисьв форме прямогобанковскогокредита, былихарактерныне экономические,а административныеметоды управления,отличающиесявысокой степеньюцентрализацииправа принятияокончательныхрешений. Этоисключалонеобходимостьоценки кредитоспособностизаемщиков прирешении вопросово выдаче ссуд.Кроме того,структурныесдвиги в финансовомположениипредприятий,вызванныечерезмернымитемпеми индустриализации,привели к тому,что большинствопредприятийв конце 20-х годовоказалисьнекредитоспособными.Длительноевремя кредитныймеханизмориентировалсяна кредитоемкостьпредприятий,что отражалообщий уровеньразвития кредитногомеханизмастраны в целом.Происходящиев современнойэкономикеизмененияпривлекливнимание кнеобходимости выяснениякредитоспособностипредприятий.
Подкредитоспособностьюбанковскихклиентов следуетпонимать такоефинансово-хозяйственноесостояниепредприятия,которое даетуверенностьв эффективномиспользованиизаемных средств,способностьи готовностьзаемщика вернутькредит в соответствиис условиямидоговора. Изучениебанками разнообразныхфакторов, которыемогут повлечьза собой непогашениекредитов, или,напротив,обеспечиваютих своевременныйвозврат, составляесодержаниебанковскогоанализа кредитоспособности.
Пританализе кредитоспособностибанки должнырешить следующиевопросы: способенли заемщиквыполнить своиобязательствав срок, готовли он их исполнить?На первый вопросдает ответразбор финансово-хозяйственныхсторон деятельностипредприятий.Второй вопросимеетюридическийхарактер, а также связан сличными качествамируководителейпредприятия.
Состави содержаниепоказателейвытекают изсамого понятиякредитоспособности.Они должныотразитьфинансово-хозяйственноесостояниепредприятийс точки зренияэффективностиразмещенияи использованиязаемных средстви всех средстввообще, оценитьспособностьи готовностьзаемщика совершатьплатежи и погашатькредиты в заранееопределенныесроки.
Способностьсвоевременновозвращатькредит оцениваетсяпутем анализабаланса предприятияна ликвидность,эффективногоиспользованиякредита и оборотныхсредств, уровнярентабельности,а готовностьопределяетсяпосредствомизучениядееспособностизаемщика, перспективего развития,деловых качествруководителейпредприятий.
В связис тем, что предприятиязначительноразличаютсяпо характерусвоей производственнойи финансовойдеятельности,создать единыеуниверсальныеи исчерпывающиеметодическиеуказания поизучениюкредитоспособностии расчетусоответствующихпоказателей не представляетсявозможным. Этоподтверждаетсяпрактикой нашейстраны. В современноймеждународнойпрактике такжеотсутствуюттвердые правилана этот счет,так как учестьвсе многочисленныеспецифическиеособенностиклиентов практическиневозможно.
Процесскредитованиясвязан с действиеммногочисленныхи многообразныхфакторов риска,способныхповлечь засобой непогашениессуды в обусловленныйсрок. Измененияв потребительскомспросе или втехнологиипроизводствамогут решающимобразом повлиятьна дела фирмыи превратитьнекогда процветающегоЗаемщика вубыточноепредприятие.Продолжительнаязабастовка,резкое снижениецен в результатеконкуренцииили уход с работыведущих управляющих- все это способноотразитьсяна погашениидолга заемщиком.Предоставляяссуды, коммерческийбанк долженизучать факторы,которые могутповлечь засобой их непогашение.Такое изучениеименуют анализомкредитоспособности(credit analysis).
Основнаяцель такогоанализа определитьспособностьи готовностьзаемщика вернутьзапрашиваемуюссуду в соответствиис условиямикредитногодоговора. Банкдолжен в каждомслучае определитьстепень риска,который онготов взятьна себя, и размеркредита, которыйможет бытьпредоставленв данных обстоятельствах.
Рассматриваякредитнуюзаявку, служащиебанка учитываютмного факторов.На протяжениимногих летслужащие банка,ответственныеза выдачу ссудисходили изследующихмоментов:
- дееспособностиЗаемщика
- егорепутуации
- способностиполучать доход
- владениеактивами
- состоянияэкономическойконъюнктуры
ИНФОРМАЦИОННОЕОБЕСПЕЧЕНИЕ
Дляполучениятакого родаданных банку,разумеетсяпотребуетсяинформацияхарактеризующаяфинансовоесостояниефирмы. Этообуславливаетнеобходимостьизучения финансовыхотчетов, возможностипоявлениянепредвиденныхобстятельстви положениясо страхованием.Источникамиинформациио кредитоспособностиЗаемщика могутслужить
- переговорыс Заявителями
-внешниеисточники
- инспекцияна месте
- анализфинансовыхотчетов
ВНЕШНИЕИСТОЧНИКИИНФОРМАЦИИ
Наиболееизвестныйисточник данныхо кредитоспособности- фирма "Дан эндБрэдстрит",которая собираетинформациюпримерно о 3млн. фирм СШАи Канады ипредоставляетее по подписке.Краткме сведенияи оценки кредитоспособностикаждой фирмыпубликуютсяв общенациональныхи ргиональныхсправочниках.Боле детальнаяинформацияоб отдельныхфирмах сообщается в виде финансовыхотчетов, наиболеераспространенныйиз них - "Информацияо деловомпредприятии".
Первыйиз 6 разделовотчета содержитсведения общегохарактера -наименованиеи адрес фирмы:код отраслии предприятия;характерпроизводства:форма собственности:суммарнаяоценка кредитоспособности(рейтинг); быстротаоплаты фирмойсчетов; объемпродаж, собственныйкапитал, числозанятых; общеесостояние итенденцииразвития фирмы.Суммарнаяоценка кредитоспособностисостоит из двухчастей - двухбукв (или цифрыи буквы) и цифры.Первые двазнака представляютсобой оценкуфинансовойстойчивочтифириы, а последний- оценку еекредитоспособности.
Второйраздел отчетасодержит сведения,полученныеот поставщиковфирмы, относительноаккуратностив оплате счетови о максимальномкредите, полученномв течени годаюТретий разделвключает последнийбаланс и информациюо продажах иприбыльностифирмы (Еслитакая имеется).Четвертыйраздел показываетобычный размеростатака надепозитномсчете и платежипо ссудам. Впятом разделесодержатьсяданные о руководителяхи владельцахфирмы. В последнемразделе подробноохарактеризованырод деятельностифирмы, ее клиентураи производственныемощности.
Помимоуказанныхотчетов, "Данэнд Брэдстрит"публикует ещенесколько видовдокументов.Один из самыхполезных "Отчето ключевыхфинансовыхстатьях" - содержитзначительноболее подробнуюинформациюо фирме. Кроме"Дан энд Брэдстрит",имеется ещенескольконесколькокредитных бюро,имнуемых специальнымикоммерческимиагенствами.В отличие отширокого охвата"Дан энд Брэдстрит"они ограничиваютсяобычно однойотраслью иливидом деятельности.
Иногдабанки сверяютсвою информациюс данными другихбанков, имевшихотношения сподателемкредитнойзаявки. Онимогут такжепроверитьданные у различныхпоставщикови покупателейданной фирмы.Поставщикимогут снабдитьинформациейоб оплате еюсчетов, предоставленныхскидках, максимальнойи минимальнойсумме коммерческогокредита, необоснованныхпретензияхи удержанияхсо стороныинтересующейбанк фирмы.Контакты спокупателямифирмы позволяютполучить информациюо качестве еепродукции,надежностиобслуживанияи количестверекламацийна ее товары.Такая сверкаинформациис контрагентамифирмы и другимибанками позволяеттакже выявитьрепутацию ивозможностифирмы, обратившейсяза кредитом,и ее руководящихработников.
Ещеодним источникомсведений являетсяСлужба взаимногообмена кредитнойинформациейпри национальнойассоциацииуправлениякредитом-организация,снабжающаясведениямио кредитах,полученныхфирмой у поставщиковпо всей стране.члены организацииполучают ответна вопрос: какаккуратноплатит фирма?Однако в информациисодержатьсятолько факты,но отсутствуетанализ, объяснениеили какие - либорекомендации. Другими источникамиинформациио фирмах, особеннокрупных, служаткоммерческиежурналы, газеты,справочники,государственнаяотчетностьи т.д. Некоторыебанки обращаютсядаже к конкурентамданной фирмы.Такую информациюследует использоватькрайне осторожно,но она можетоказатьсявесьма полезной.
ИСТОЧНИКИСВЕДЕНИЙ, НЕОБХОДИМЫХДЛЯ РАСЧЕТАПОКАЗАТЕЛЕЙКРЕДИТОСПОСОБНОСТИ
Первымисточникоминформациидля оценкикредитоспособностихозяйственныхорганизацийдолжен служитьих баланс собъяснительнойзапиской кнему. Анализбаланса позволяетопределить,какими средствамираспологаетпредприятиеи какой по величинекредит этисредстваобеспечивают.Однакодля обоснованногои всестороннегозаключенияо кредитоспособностиклиентов банкабалансовыхсведенийнедостаточно.Это вытекаетиз составапоказателей.Анализ балансадает лишь общеесуждение окредитоспособности,в то время, какдля выводово степеникредитоспособностинеобходиморасчитать икачественныепоказатели,оценивающиепереспективыразвития предприятий,их жизнеспособность.Поэтому в качествеисточникасведений, необходимыхдля расчетапоказателейкредитоспособности,следует использовать:данные оперативногоучета, техпромфинплан,сведения,накапливаемыев ГВЦ банков,сведениястатистическихорганов, данныеанкеты клиентов,информациюпоставщиков,результатыобработкиданных обследованияпо специальнымпрограммам,сведенияспециаллизированныхбюро по оценкекредитоспособностихозяйственныхорганизаций.
ОЦЕНКАКРЕДИТОСПОСОБНОСТИПРЕДПРИЯТИЙ,ИСПОЛЬЗУЕМАЯРОССИЙСКИМИБАНКАМИ
Даннаяметодика (принятаяпочти во всехкоммеческихбанках России,занимающихсякредитованиемпредприятийи организаций)оценки целесообразностипредоставлениябанковскогокредита, разработанадля определениябанками платежеспособностипредприятий,наделяемыхзаемными средствами,оценки допустимыхразмеров кредитови сроков ихпогашения.
Основнаяцель анализадокументовна получениекредита - определитьспособностьи готовностьзаемщика вернутьиспрашиваемуюссуду в установленныйсрок и в полномобъеме.
Анализданных о заемщике.
Заемщикпредставляетв банк следующиедокументы:
I.Юридическиедокументы:
а)регестрационныедокументы:устав организации;учредительныйдоговор; решение(свидетельство)о регистрации(нотариальнозаверенныекопии).
б) карточкаобразцов подписейи печати, завереннаянотариально(первыйэкземпляр)
в) документо назначениина должностьлица, имеющегоправо действоватьот имени организациипри ведениипереговорови подписаниидоговоров, илисоответствующаядоверенность(нотариальнозавереннаякопия).
г) справкао паспортныхданных, пропискеи местожительстверуководителяи главногобухгалтераорагнизации-заемщика.т
II. Бухгалтерскаяотчетностьв полном объеме,завереннаяналоговойинспекцией, по состояниюна две последниеотчетные даты,с расшифровкамиследующихстатей баланса(напоследнююотчетную дату):основные средства,производственныезапасы, готоваяпродукция,товары, прочиезапасы и затраты,дебиторы икредиторы ( понаиболее крупнымсуммам)
III.Запоследние тримесяца - копиивыписок израсчетногои валютныхсчетов на месячныедаты и по крупнейшимпоступлениямв течение указанныхмесяцев.
IY. Посостоянию надату поступлениязапроса накредит: справкао полученыхкредитах сприложениемкопий кредитныхдоговоров.
Y. Письмо- ходатайствоо предоставлениикредита(набланке организациис исходящимномером) с краткойинформациейоб организациии ее деятельности,основных партнерахи перпективахразвития..
Регистрационныедокументыподтверждаютсостоятельностьзаемщика какюридическоголица. Принципиальныммоментом являетсяопределениеправ лица, ведущегопереговорыи подписывающегокредитныйдоговор с банком,на совершениедействий отимени организации.Эти праваустанавливаютсяна основаниисоответствующегоположенияустава заемщикаи документао назначениина должностьсогласно процедуре,изложеннойв уставе.
Бухгалтерскаяотчетностьдает возможность проанализироватьфинансовоесостояниезаемщика на конкретнуюдату.
Важнейшейинформационнойбазой анализаявляетсябухгалтерскийбаланс
Приработе с активомбаланса необходимообратить наследующее: вслучае оформлениязалога основныхсредств (здания,оборудованиеи др.), производственныхзапасов, готовойпродукции,товаров, прочихзапасов и затратправо собственностизалогодателяна указанныеценности должноподтверждатьсявключениемих стоимости в состав соответствующихбалансовыхстатей.
Остатоксредств нарасчетном счетедолжен соответствоватьданным банковскойвыписки наотчетную дату.
Прианализе дебеторскойзадолженностинеобходимообратить вниманиена сроки еепогашения,посколькупоступлениедолгов можетстать для заемщикаодним из источниковвозрата испрашиваемогокредита.
Прирассмотрениипассивной частибаланса самоепристальноевнимание должнобыть уделеноизучению разделам,где отражаютсякредиты и прочиезаемные средства:необходимопотребоватькредитныедоговора потем ссудам,задолженностьпо которымотражена вбалансе и непогашена надату запросао кредите, иубедиться, чтоона не являетсяпросроченной.Наличие просроченнойзадолженностипо кредитамдругих банковявляется негативнымфактором исвидетельствуето явных просчетахи срывах вдеятельностизаемщика, которые,возможно, планируетсявременнокомпенсироватьпри помощикредита Инкомбанка.Если задолженностьне являетсяпросроченной,необходимопо возможностиобеспечить,чтобы срокпогашениякредита Инкомбанканаступал раньшепогашенийдругих кредитов.Кроме тогонеобходимопроконтролировать,чтобы предлагаемыйв качествеобеспечениязалог по испрашиваемомукредиту не заложен другомубанку.
Приоценке состояниякредиторскойзадолженностинеобходимоубедиться, чтозаемщик в состояниивовремя расплатитьсяс теми, чьимисредствамив том или иномвиде пользуется:в виде товаровили услуг, авансови т.д. В данномразделе отражаютсятакже средства,полученныезаемщиком отпартнеров подоговорамзаймов; этидоговора должныбыть рассмотреныаналогичнокредитнымдоговорамзаемщика сбанками.
В томслучае, еслидата поступлениязапроса накредит не совпадаетс датой составленияфинансовойотчетности,фактическаязадолженностьзаемщика побанковскимкредитам, какправило, отличаетсяот отраженнойв последнембалансе. Дляточного определениязадолженноститребуетсясправка обовсех непогашенныхна момент запросабанковскихкредитах сприложениемкопии кредитныхдоговоров.
Важнымпозитивнымфактором являетсяимеющийся опыткредитованияданного заемщикабанком, на основаниикоторого возможносудить о перспективахпогашениязапрашиваемогов настоящиймомент кредита.В том случае,если запрашиваемыйкредит являетсяочередным вряде предыдущих,своевременнопогашенныхкредитов,топри приемезаявки от данногозаемщика онможет не представлятьв банк своиюридическиедокументы, но с обязательнымуведомлениембанка о всехвнесенных вних изменениях.
Вместес тем даннаяметодика невсегда приемлемадля банка вкачестве основыдля решенияо предоставлениикредитныхресурсов предприятиюпо целому рядупричин. Дляподтвержденияэтих словпредставляетсярецензия наданную методику,написаннаяначальникомУправленияпроектногофинансированияАБ "Инкомбанк"г-ном А.Л. Смирновым.
РазработаннаяМетодика отражаетсложившиесяподходы ккредитованиюи спецификуработы Управлениякредитованияи кредитныхслужб филиаловбанка. Представляется,что методикупосле ее доработки(предложенияи замечанияУправленияпроектногофинансированияи гарантий поиностранныминвестицияммогут бытьпредставленыв рабочем порядке)целесообразноиспользоватьв практическойработе кредитныхподразделенийбанка по следующимосновнымнаправлениям:
- дляучета при принятиирешений покредитнымзаявкам полинии Управлениякредитованиянаряду с проработкойсобственносделки и возможностейвозврата кредита(их Методикане учитывает);
- длятекущей оценкикачества иструктурыимеющегосякредитногопортфеля банка,в т.ч. для решениявопросов оцелесообразностипринятия меркредитноговоздействияк заемщику исоздания необходимыхрезервов подсомнительнуюзадолженность(ряд параметровдолжен бытьскорректированс учетом спецификиинвестиционногофинансирования).
Вместес тем, по нашемумнению, Методикане может бытьиспользованапри принятиирешений оцелесообразностии условияхучастия Инкомбанкав реализацииинвестиционныхпроектов (вкачестве кредитора,участникабанковскогоконсорциума,гаранта и т.д.)по следующимпричинам:
1. ФинансовоеположениеЗаемщика вбольшинствеслучаев неявляется определяющимфактором приоценке инвестиционныхпроектов. Какизвестно, нарядус номинальнымполучателемкредитныхресурсов вчисло основныхучастниковинвестиционныхпроектов,определяющихуспех реализациипоследнихвходят: спонсор(организатор)проекта, подрядчики,поставщикиоборудования,эксплуатирующаяорганизация(оператор),поставщикисырья и материалов,покупателипродукции ицелый ряд другихучастников.Более того поряду схем официальнымЗаемщикомявляется специальновновь созданнаяструктура,заведомо имеющая"нулевой баланс"и отсутствиекаких-либооборотов посчетам.
2. Всоответствиис международнойпрактикойначалу финансированияинвестиционныхпроектов обязательнопредшествуетподготовкаквалифицированногоТЭО проекта,его техническаяи финансоваяэкспертизас использованиеммеждународнойметодики собязательныманализом движенияпотоков наличностипри различных,в т.ч. при заведомо"пессимистических"сценарияхреализациипроекта (ПредложеннаяМетодика этогоне предусматривает).
3. Припривлечениииностранныхкредитов нацели инвестиционногофинансированиядля иностранногокредитора(инвестора) определяющеезначение имеюттакие факторыкак: юридическийи организационно-правовойстатус Заемщика,наличие приемлемыхгарантий (отпризнанныхроссийскихбанков, правительственныегарантии идр.), наличиенеобходимыхзаключениймеждународныхаудиторов,благоприятныерезультатыанализа движенияпотоков наличности и финансовойустойчивостипроекта, а небанковскийкредитныйрейтинг потенциальногоЗаемщика, чтопредлагаетданная Методика.
4. ДляпризнанияИнкомбанкав международныхбанковскихкругах и повышенияего рейтинганеобходимовнедрять впрактикуобщепризнанныемеждународныестандарты(прежде всегоUNIDO - COMFAR), используемыеУправлениемпроектногофинансированияи гарантий поиностранныминвестициям,а не сертифицированныеМетодики, дажехорошо продуманные
5. ИзпредложеннойМетодики выпадаетцелый ряд важныхпоказателей,таких как: неотносящаясяк Инкомбанку"кредитнаяистория" Заемщика,репутация иквалификацияруководителейЗаемщика,"арбитражная"история Заемщика,наличие и результатыаудиторскихпроверок и др.
Представляетсятакже целесообразным:
- изучитьпрактику оценкиклиентуры,структуризациикредитногопортфеля иуправлениярисками, используемыезападнымибанками;
Но вместес тем даннаяметодика существуети довольношироко используетсяРоссийскимикомерческимибанками. Нижебудет дана еедетальнаяпроработка.
ПОКАЗАТЕЛИКРЕДИТОСПОСОБНОСТИИСПОЛЬЗУЕМЫЕЗАРУБЕЖНЫМИКОММЕРЧЕСКИМИБАНКАМИ
Банкиразвитыхкапиталистическихстран применяютсложную системубольшого количествапоказателейдля оценкикредитоспособностиклиентов. Этасистема дифференцированав зависимостиот характераЗаемщика (фирма,частное лицо,вид деятельности)ба также можетосновыватьсякак на сальдовых,так и оборотныхпоказателяхотчетностиклиентов. Такряд американскихэкономистовописываетсистему оценкикредитоспособности,построеннуюна сальдовыхпоказателяхотчетности.Американскиебанки используютчетыре группыосновных показателей:
ликвидностифирмы
оборачиваемостикапитала
привлечениясредств и
прибыльности
К первойгрупп относятсякоэффициентликвидности(Кл) и покрытия(Кп). Кл - соотношениенаиболее ликвидныхсредств идолгосрочныхдолговыхобязательств.Ликвидныесредства складываютсяиз денежныхсредств и дебиторскойзадолженностикраткосрочногохарактера.Долговыеобязательствасостоят иззадолженностипо ссудамкраткосрочногохарактера, повекселям,неоплаченнымтребованиями прочим краткосрочнымобязательствам.Кл прогнозируетспособностьЗаемщика оперативнов срок погаситьдолг банку вближайшейперспективена основе оценкиструктурыоборотногокапитала. Чемвыше Клб темвыше креКп -показываетредел кредитования,достаточностьвсех видовсредств клиента,чтобы погаситьдолг. Если Кпменее 1, то границыкредитованиянарушены, заемщикубольше нельзяпредоставлятькредит: он являетсянекредитоспособным.
Показателиоборачиваемостикапитала, относящиесяко второй группеотражают качествооборотныхактивов и могутиспользоватьсядля оценкироста Кпокр.Например, приувеличениизначения этогокоэффициентаза счет ростазапасов иодновременномзамедленииих обрачиваемостинельзя делатьвывод о повышениикредитоспособностиЗаемщика.
Коэффициентпривлеченияобразует третьюгруппу оценочныхпоказателей.
Оценкакредитоспособностиклиентов французскимикоммерческимибанками включаеттри блока:
1) оценкапредприятияи анализ егобаланса, а такжедругой отчетности:
2) оценкакредитоспособностиклиентов наоснове методик,принятых отдельнымикоммерческимибанками:
3) использованиедля оценкикредитоспособностиданных картотекиБанка Франции.
Приоценке предприятиябанк интересуетсяследующимивопросами:
-характердеятельностипредприятияи длительностьего функционирования:
-факторыпроизводства:
а) трудовыересурсы в разрезеруководителей,управленцеви персонала( образование,компетентностьи возраструководителя,наличие у негопреемников,частота передвиженияуправленцевпо рабочимместам, структураперсонала,показателипростоя, соотношениеоплаты трудаи добавленнойстоимости(должно бытьв пределах 70%)
б)производственныересурсы (соотношениеамортизациии амортизируемыхсредств, уровеньинвестиций)
в) финансовыересурсы;
г)экономическаясреда ( на какойстадии жизненногоцикла находитсявыпускаемаяпродукция,является липредприятиемонопольнымпроизводителем,условия конкуренции,стадия развитиярынка основнойпродукциипредприятия,коммерческаяполитика фирмы,степень освоенияприемов и способовмаркетинга).
В активебаланса прианализе выделяютсятри составныечасти: (иммобилизованныеактивы), оборотныесредства ( запасы,дебиторы, прочие)и денежнаяналичность( касса, деньгина счете в банке,ценные бумаги).Пассив балансаделится напостоянныересурсы, кредиторскуюзадолженностьи денежнуюналичность(овердрафт,учет векселей),На основе счетарезультатовдеятельностиопределяютсяследующиепоказатели:
Показатель | Методопределения |
Выручкаот реализации | |
Валовойкоммерческийдоход иликоммерческаямаржа (ВД) | Выручкао реализацииминус стоимостьприобретенныхтоварно-материальныхценностей иготовых изделий |
Добавленнаястоимость(ДС) | ВДминус эксплуатационныерасходы(административные,на субподрядчик-ков) |
Валовойэксплуатационныйдоход (ВЗД) | ДСминус расходына зарплату,минус налогина зарплату,минус оплатаотпусков |
Валовойэксплуатационныйрезультат(ВЭР) | ВЭДминус уплатапроцентов закредит плюсдоход от вложениясредств в другиепредприятияи минус отчисленияв фонд риска |
Прибыль,которая можетбыть использованадля самофинансирова-ния (СФ) | ВЭРминус прибыль,распределяемаямежду работникамипредприятия,и минус налогина прибыль |
Чистаяприбыль (П) | СФплюс или минусслучайныедоходы (расходы)минус амортизациянедвижимости |
Баланси другие формыотчетностииспользуются,во-первых, дляоценки соотношениясальдовыхпоказателейи , во-вторых,для расчетакоэффициентовкредитоспособностина основе оборотныхпоказателей.Предметоманализа являютсятакие пропорции,как соотношениедолгосрочнойзадолженностии собственныхсредств, соотношениестабильныхсобственныхресурсов исуммы активов,динамика затрати убытков посравнению стемпами роста производстваи т.д. Данныеотчетностифирмы сопоставляютсяс данными сводногобаланса, которыйсоставляетсяна основе балансаоднородныхпредприятий.Одним из основныхнаправленийанализа данныхбаланса являетсяопределениебанковскогориска.
Показателисостоянияденежной наличностиоцениваютсяс учетом уровняразвития предприятия,его рентабельностии качествапотребностив оборотныхсредствах.Последнееизучается наоснове показателейскорости оборотаостатков сырьяи готовой продукциина складе. атакже сроковрасчетов споставщиками.
В качествеодного из вариантовчастной методикиоценки кредитоспособностиклиента коммерческимбанком можнопрвести методикуCredit Lione. Эта методикапредставляетсобой системуоценки, построеннуюна 5 коэффициентах:
ВЭД
К1 = -------
ДС
Финансовыерасходы
К2 =--------------------------------
ДС
Капиталовложенияза год
К3 =---------------------------------------
ДС
Долгосрочныеобязательства
К4 =-------------------------------------------
ДС
Чистоесальдо наличности
К5 =-----------------------------------------
Оборот
Каждыйиз показателейоцениваетсяв пределахчетырех баллов,определяетсяобщий итог вбаллах. К этомуитогу добавляютсялитеры А, Б, С,и Д в зависимостиот достаточностисобственногокапитала.Достаточностьоцениваетсяна основе соотношениясобственногокапитала идобавленнойстоимости.Норма указанногосоотношения- 20%. Сумма баллови литер определяютуровень кредитоспособностиклиента.
Учитываютсятакже и данныекартотеки банкаФранции. Этакартотека имеетчетыре разделаВ первом предприятияразделяютсяна 10 групп взависимостиот размераактива баланса.каждой группеприсваиваютсялитеры от А доК. Второй разделявляется разделомкредитнойкотировки,выражающийдоверие, котороеможет бытьдопущено вотношенииипредприятий.Эта котировкаосновываетсяна изучениифинансовойситуации ирентабельности,а также на оценкеруководителей,держатлейкапиталов иапредприятий,с которымиклиент имееттесные коммерческиесвязи. Кредитнаякотировка делитпредприятияна 7 групп, которымприсваиваютсяшифры от 0 до6.
Третийраздел классифицируетпредприятияпо их платежеспособности.Банк Франциификсирует всеслучаи неплатежйи в зависимостиот этого разделяетклиентов коммерческихбанков на тригруппы, которымприсваиваютсяшифры 7, 8 или 9.Шифр 7 означаетпунктуальностьв платежах,отсутствиереальных трудностейв денежныхсредствах втечение года.Шифр 8даетсяпри временныхзатруднениях,связанных сналичием денежныхсредств, котрыене ставят подсерьезнуюугрозу платежеспособностьпредприятия.Шифр 9 означает,что платежеспособностьпредприятиясильно скомпрометирована.
Четвертыйраздел картотекиделит всехклиентов надве группы:предприятия.векселя и ценныебумаги которыхмогут бытьпереучтеныили нет в БанкеФранции.
МЕТОДИКАОПРЕДЕЛЕНИЯКЛАССА КРЕДИТОСПОСОБНОСТИЗАЕМЩИКА
В основеопределениякласса кредитоспособностиЗаемщика лежиткритериальныйуровень показателейи их рейтинг.
Коэффициентыи показателина уровне среднихвеличин являютсяоснованиемотнесенияЗаемщика коII классу, вышесредних - к I иниже среднихк III. В качествепримера можнопривести следующуюмодель шкалыдля государственныхи акционерныхпредприятий.
Наименование | Кл | Кпокр. | Псс. | ||||||
отрасли | Iкласс | IIкласс | IIIкласс | Iкласс | IIкласс | IIIкласс | Iкласс | IIкласс | IIIкласс |
П/потрасли I | Более 0.6 | 0.6- 0.4 | Менее 0.4 | Более 1.5 | 1.5- 1.3 | 1.3- 1.0 | Более 50% | 50- 30% | Менее 30% |
П/потрасли II | Более 0.4 | 0.4- 0.25 | Менее 0.25 | Более 2.0 | 2.0- 1.5 | 1.5- 1.0 | Более 35% | 35- 25% | Менее 25% |
П/потрасли III | Более 0.45 | 0.45- 0.3 | Менее 0.3 | Более 1.8 | 1.8- 1.3 | 1.3- 1.0 | Более 60% | 60- 45% | Менее 45% |
Рейтинг,и значимость,показателяв системеопределяетсяэкономистоминдивидуальнодля каждогоЗаемщика взависимостиот политикиданного коммерческогобанка, особенностейклиента, ликвидностиего баланса,положения нассудном рынке.Например, высокаядоля краткосрочныхресурсов, наличиепросроченнойзадолженностипо ссудам инеплатежейпоставщикамповышают ролькоэффициенталиквидности,который оцениваетспособностьпредприятияк оперативномувысвобождениюденежных средств.Втягиваниересурсов банкав кредитованиепостоянныхзапасов,заниженностьразмера собственныхсредств повышаютрейтинг показателяобеспеченностисобственнымисредствами.Нарушениеэкономическихграниц кредита,закредитованностьклиентов выдвигаютна первое местопри оценкекредитоспособностиуровень коэффициентапокрытия,
Общаяоценка кредитоспособностидается в баллах.Баллы представляютсобой суммупроизведенийрейтинга каждогопоказателяна класскредитоспособности.I класс присваиваетсяпри 100-150 баллах,II класс - при151-250 баплах и III класс- при 251-300 баллах.
Примеропределениясуммы балловприводитсяв следующейтаблице:
Вариант ! 1 ! 2 ! 3 ! 4 ! 5 ! ! 6
| П о к а з а т е л и | Р п е о й к т а и з н а г т е л е й % | К л а с с | Б а л л ы | К л а с с | Б а л л ы | К л а с с | Б а л л ы | К л а с с | Б а л л ы | К л а с с | Б а л л ы | Р п е о й к т а и з н а г т е л е й % | К л а с с | Б а л л ы |
Кл | 40 | I | 40 | II | 80 | III | 120 | III | 120 | I | 40 | 20 | III | 60 |
Кп | 30 | I | 30 | II | 60 | III | 90 | III | 90 | II | 60 | 10 | III | 30 |
Псс | 30 | I | 30 | II | 60 | III | 90 | III | 60 | III | 90 | 70 | II | 140 |
Итого | X | I | 100 | II | 200 | III | 300 | III | 270 | II | 190 | X | II | 230 |
Прикоэффициентахи показателях,все значениякоторых соответствуютI классу, количествобаллов равно100, II классу - 200 и III классу - 300 (варианты1,2 ,3 ). Поэтомупредлагается,что при промежуточнойвеличине балловблизко к 100 (т.е100-150 баллов) присваиваетсяI класс, к 200 (т.е.151-250 баллов) - II класси к 300 (т.е. 251-300) - III класс.
В 4-омварианте фактическоезначение Кли Кпокр позволяетприсвоить III класс, а Псс -II класс. В итогеЗаемщик имеет270 баллов, чтосоответствуетIII классу.
Изменениерейтинга показателейпри сохранениикласностикаждого из нихможет привестик изменениюобщего классакредитоспособности.Например, в 4-ми 6-м вариантахКл. и Кпокр иПсс имеют одинаковыйкласс, но рейтингприсвоен разный,В результатепри 4-м вариантеЗаемщик имеет III класс, а при6-м - II.
Приоценке кредитоспособностиклиента коммерческогобанка рекомендуетсяиспользоватьне только основные,но и дополнительныепоказатели.В их числе могутбыть показатели,характеризующиеобрачиваемостьзапасов илисредств в расчетах,долю ликвидныхактивов в общейсумме оборотныхсредств илисоотношениеликвидныхактивов I классаи задолженности,уровень неплатежейза истекшийпериод, эффективностьпроизводственногопотенциала,доходностьи прибыльностьпартнеров(например,кредитоспособностьзаказчика),среднюю продолжительностьстроительства,равномерностьраспределениядохода.
Одинаковыйуровень показателейи сумма балловдостигаютсявлиянием разныхфакторов. Так,увеличениеобщего размераликвидныхсредств за счетнормируемыхактивов далеконе всегда создаетпрочную гарантиювозврата ссуд.Рост остатковгодовой продукции,не имеющейширокого потребителяили связаннойс транспортнымизатруднениями,не гарантируетсвоевременноговозврата ссуды.Рост Кл и Кпможет объяснятьсясокращениемдолговыхобязательств.Заключениео кредитоспособностиклиента будетзависеть отпричины этогосокращения.Если, например,задолженностьпо краткосрочнымссудам уменьшиласьиз-за срывапоставок сырья,то нельзя росткоэффициентаоценивать какукреплениефинансовогоположениеклиента. Анализфакторов, изменившихуровень соответствующихкоэффициентови показателей,должен являтьсяобязательнымэлементомоценки кредитоспособностиклиента коммерческогобанка. В качествеосновных направленийэтого анализаможно выделить:
Анализвлияния ликвидныхсредств в целоми их элементовна коэффициентыликвидностии покрытия;
оценкуизменениякоэффициентапокрытия подвлиянием нормируемыхактивов;
изучениеизмененияструктурыдолговых обязательстви ее воздействияна коэффициентыликвидностии покрытия;
Анализфакторов,определившихрост или снижениепоказателяобеспеченностисобственнымисредствами;
оценкупоказателяобеспеченностисобственнымисредствамис позициидостаточностисобственныхсредств клиента.
Анализфакторов измененияуровня коэффициентови показателейкредитоспособностипозволяет болееточно определитькласс кредитоспособности, а также выработатьусловия поданному классу.
Нерекомендуетсяповышать класскредитоспособностиклиента банкаили оговариватьусловия кредитованияпо данномуклассу при:
улучшениикоэффициенталиквидноститолько за счетроста дебиторскойзадолженностиили остатковготовой продукции;
повышениякоэффициентапокрытия засчет ростаостатков готовойпродукции, необеспеченнойдоговорамина сбыт, илитруднореализуемыхостатков сырьяи незавершенногопроизводства;
ухудшенииструктурыликвидныхсредств;
фактическоеналичие собственныхоборотныхсредств в размеременее постояннойминимальнойпотребностив них;
ростепоказателяобеспеченностисобственнымисредствамималых производственныхструктур засчет фондов,связанных срисковойдеятельностьюпредприятия;
улучшенияпоказателяобеспеченностипроизводственнойдеятельностидоговорамиза счет заключениядоговоров снекредитоспособнымипокупателямии поставщиками;
сокращениедолговых обязательствбанку в связис непоставкамикредитуемогосырья.
ПОКАЗАТЕЛИ,ИСПОЛЬЗУЕМЫЕРОССИЙСКИМИБАНКАМИ
Банкидолжны получитьответ на вопросо платежеспособностипредприятия,т.е. о готовностивозвращатьзаемные средствав срок. За счетчего предприятиебудет возвращатьдолги, в томчисле кредит,если оно получитэтот кредитв банке?
Средствадля погашениядолгов - этопрежде всегоденьги на счетахпредприятия.
Потенциальнымсредством дляпогашениядолгов являетсядебиторскаязадолженность,которая принормальномкругооборотесредств должнапревратитьсяв денежнуюналичность.
Средствомдля погашениядолгов могутслужить такжеимеющиеся упредприятиязапасы товарно-материальныхценностей. Приих реализациипредприятиеполучит денежныесредства.
Инымисловами, теоретическипогашениезадолженностиобеспечиваетсявсеми оборотнымисредствамипредприятия.Точно такжетеоретическиможно было быпредположить,что если упредприятияоборотныесредства превышаютсумму задолженности,то оно готовок погашениюдолгов, т.е.платежеспособно.Однако, еслипредприятиедействительнонаправит всеоборотныесредства напогашениедолгов, то втот же моментпрекращаетсяего производственнаядеятельность,т.к. из средствпроизводствау него останутсятолько основныесредства, аденег на приобретениематериальныхоборотныхсредств нет- они полностьюушли на выплатузадолженности.
Поэтомуплатежеспособнымможно считатьпредприятие,у которогосумма оборотныхсредств значительнопревышаетразмер задолженности.Платежеспособность-это готовностьпредприятияпогасить долгив случае одновременногопредъявлениятребованияо платежах состороны всехкредиторовпредприятия.Ясно, что речьидет лишь ократкосрочныхзаемных средствах- по долгосрочнымсрок возвратаизвестен заранееи не относитсяк данному периоду.
Платежеспособность- это наличиеу предприятиясредств, достаточныхдля уплатыдолгов по всемкраткосрочнымобязательствами одновременнобесперебойногоосуществленияпроцесса производстваи реализациипродукции.Показатель,характеризующийуровеньплатежеспособности,-это отношениеликвидныхоборотныхсредств к суммекраткосрочнойзадолженности.Ликвидныеоборотныесредства включаютданные II и III разделовактива балансапредприятияза вычетомрасходов будущихпериодов ипрочих активов,т.к. средствапо этим двумстатьям немогут бытьпревращеныв деньги дляпогашениядолгов.
Вышемы отметили,что числительданного показателядолжен значительнопревышатьзнаменатель.Соответственноуровень показателядолжен значительновыше единицы.Эта качественнаяоценка уровняпоказателяплатежеспособности на каждомпредприятиидолжна бытьоценена количественно.
В финансовойтеории существуютпримерныенормативы дляэтого показателя,который называетсяобщийкоэффициентпокрытия.
В1990-91 гг. считалось,что он не долженбыть ниже 2-2,5. Внастоящее времяв условияхнестабильностив экономикеего минимальнаявеличина оцениваетсявыше - 3-4.
Однако,на именнонестабильностьделает невозможнымкакое-либонормированиеэтого показателявообще. Он долженоцениватьсядля каждогоконкретногопредприятия,по его балансовымданным. Длятакой оценкинадо определитьсколько оборотныхсредств должноостаться враспоряжениипредприятияпосле погашениятекущих долговыхобязательствна другие нужды- бесперебойноеведение производственногопроцесса, погашениедолгосрочныхобязательстви т.п. Кроме тогоследует учесть,что при определенииобщего коэффициентапокрытия принималосьв расчет источникапогашениякраткосрочныхобязательстввсю дебиторскуюзадолженность.Но среди дебиторовесть и неплатежеспособныепокупателии заказчики,которые поразным причинамне оплатятпродукциюданного предприятия.Все эти обстоятельстваи определяют,насколькодолжен бытьвыше единицыпоказательобщего коэффициентапокрытия.
Еслиформализоватьсказанное, тооно будет иметьследующий вид:
К= (Кр+Мп+Дб)/Кр = 1 +(Мп+ Дб)/Кр, (1)
где К - обший коэффициентпокрытия;
Мп -материальныересурсы, необходимыедля бесперебойноговедения производственногопроцесса;
Дб -безнадежнаядебиторскаязадолженность;
Кр -величинакраткосрочнойзадолженностивсех видов.
ПОКАЗАТЕЛИ,НЕОБХОДИМЫЕДЛЯ НАЛОГОВЫХОРГАНОВ.
Налоговомуоргану важенответ на вопрос,способно липредприятиек уплате налогов.Поэтому их впервую очередьинтересуетразмер балансовойприбыли предприятия,являющейсяисточникомуплаты большинстваналогов. Однакосам по себеразмер балансовойприбыли недостаточен,т.к. не показывает,насколькодееспособнобудет предприятиепосле уплатыналогов. Поэтомус точки зренияналоговыхорганов финансовоесостояниепредприятияхарактеризуетсяследующимипоказателями:
балансоваяприбыль;
рентабельностьактивов - балансоваяприбыль в процентахк стоимостиактивов;
рентабельностьреализации- балансоваяприбыль в процентахк выручке отреализации;
балансоваяприбыль на 1руб. средствна оплату труда(с точки зрениявозможностейроста выплатзаработнойплаты принеобходимостиуплачиватьналог за превышениеее нормируемойвеличины).
Исходяиз этих показателейналоговыеорганы могутопределитьи поступлениеплатежей вбюджет на перспективу- с учетом возможныхизмененийстоимостиактивов, объемареализации,фонда оплатытруда на предприятии.
ПОКАЗАТЕЛИ,НЕОБХОДИМЫЕДЛЯ ПАРТНЕРОВПРЕДПРИЯТИЯПО ДОГОВОРНЫМОТНОШЕНИЯМ.
Партнеровпо договорнымотношениям,так же, как ибанки интересуетплатежеспособностьпредприятия.Но договорныеотношения шире,чем отношенияс банками. Партнерамважна не толькоспособностьпредприятиявозвращатьзаемные средства,но и его финансоваяустойчивость,т.е. финансоваянезависимостьпредприятия,способностьманеврироватьсобственнымисредствами,достаточнаяфинансоваяобеспеченностьбесперебойногопроцессадеятельности.
Привозникновениидоговорныхотношений междупредприятиямиу них появляетсяобоюдный интереск финансовойустойчивостидруг друга каккритерию надежностипартнера.
Показателифинансовойустойчивостихарактеризуютсостояние иструктуруактивов предприятияи обеспеченностьих источникамипокрытия(пассивными).Их можно разделитьна две группы:показатели,определяющиесостояниеоборотныхсредств и показатели,определяющиесостояниеосновных средств.
Состояниеоборотныхсредствотражаетсяв следующихпоказателях:
-- обеспеченностьматериальныхзапасов собственнымиоборотнымисредствами;
-- коэффициентманевренностисобственныхсредств.
Состояниеосновных средствизмеряется:
-- постоянногоактива;
-- коэффициентомдолгосрочногопривлечениязаемных средств;
-- коэффициентомнакопленияизноса;
-- коэффициентомреальной стоимостиимущества.
Крометого еще двапоказателяотражают степеньфинансовойнезависимостипредприятияв целом:
-- коэффициентавтономии;
--коэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств.
Несмотряна большоеколличествоизверителейвсе они могутбыть систематезированы.
Обеспеченностьматериальныхзапасов собственнымиоборотнымисредствами- эточастное отделения собственныхоборотныхсредств навеличину материальныхзапасов, т.е.показательтого, в какоймере материальныезапасы покрытысобственнымиоборотнымисредствами.Уровень показателяоцениваетсяпрежде всегов взависимостиот состоянияматериальныхзапасов. Еслиих величиназначительновыше обоснованнойпотребности,то собственныеоборотныесредства могутпокрыть лишьчасть материальныхзапасов, т.е.показательбудет меньшеединицы. Наоборот,при недостаточностиу предприятияматериальныхзапасов длябесперебойногоосуществленияпроизводственнойдеятельности,показательможет быть вышеединицы, но этоне будет признакомхорошего финансовогосостоянияпредприятия.
Коэффициентманевренностисобственныхсредствпоказывает,насколькомобильны собственныеисточникисредств предприятияи расчитываетсяделением собственныхоборотныхсредств на всеисточникисобственныхсредств предприятия.Зависит отхарактерадеятельностипредприятия:в фондоемкихпроизводствахего нормальныйуровень долженбыть ниже, чемв материалоемких.
В числителеобоих показателей- собственныеоборотныесредства, поэтомув целом улучшениесостоянияоборотныхсредств зависитот опережающегороста суммысобственныхоборотныхсредств посравнению сростом материальныхзапасов и собственныхисточниковсредств.
Оценкафинансовойустойчивостипредприятиябыла бы односторонней,если бы ееединственнымкритерием быламобильностьсобственныхсредств. Неменьшее значениеимеет финансоваяоценка ипроизводственногопотенциалапредприятия,т.е. состоянияего основныхсредств.
Индекспостоянногоактива -коэффициентотношенияосновных средстви внеоборотныхактивов к собственнымсредствам, илидоля основныхсредств ивнеоборотныхактивов в источникахсобственныхсредств. Еслипредприятиене пользуетсядолгосрочнымикредитами изаймами, тосложение коэффициентаманевренностисобственныхсредств и индексапостоянногоактива всегдадаст единицу.Собственнымиисточникамипокрываютсялибо основные,либо оборотныесредства предприятия,поэтому суммаосновных средстви внеоборотныхактивов и собственныхоборотныхсредств приотсутствиив составе источниковдолгосрочныхзаемных средствравна величинесобственныхсредств. В этихусловиях увеличениекоэффициентаманевренностивозможно лишьза счет сниженияиндекса постоянногоактива и наоборот.
Такаяситуация существуетпрактически, если предприятиене пользуетсядолгосрочнымикредитами изаймами накапитальныевложения. Кактолько в составеисточниковсредств появляютсядолгосрочныезаемные средства,ситуация изменяется:можно достигатьувеличенияобоих коэффициентов.
Км+Кп= 1+(Дк/Cc),
где Дк - суммадолгосрочногокредита.
Соотношение(Дк/Сс) в пределахкоторого растеткоэффициентманевренностибез сниженияиндекса постоянногоактива,- этотоже измерительфинансовойустойчивостив части оценкиосновных средств.Он называетсякоэффициентом
долгосрочногопривлечениязаемных средств.
Егозначение состоитне только втом, что онувеличиваеткоэффициентманевренностисобственныхсредств. Крометого, он оценивает,насколькоинтенсивнопредприятиеиспользуетзаемные средствадля обновленияи расширенияпроизводства.
Интенсивностьформированиядругого источникасредств накапитальныевложения определяетсяеще одним показателемфинансовойустойчивости- коэффициентом
накопленияизноса.Этот коэффициентрассчитываетсякак соотношениеначисленнойсуммы износак первоначальнойбалансовойстоимостиосновных фондов.Он измеряет,в какой степенипрофинансированыза счет износазамена и обновлениеосновных средств.
Оченьважным показателемфинансовойустойчивостиявляется коэффициентреальной стоимостиимущества.Он определяет,какую долю встоимостиимуществасоставляютсредствапроизводства.Наиболее интересенэтот коэффициентдля предприятий,производящихпродукцию.Коэффициентрассчитываетсяделением суммарнойвеличины основныхсредств, производственныхзапасов, незавершенногопроизводстваи малоценныхи быстроизнашивающихсяпредметов настоимостьактивов предприятия.По существу,этот коэффициентопределяетуровень производственногопотенциалапредприятия,обеспеченностьпроизводственногопроцесса средствамипроизводства.
Коэффициентавтономии - этособственныхсредств ко всейсумме пассивов.
Коэффициент соотношениязаемных и собственныхсредств,как следуетиз названиярезультатделения величинызаемных средствна величинусобственных.Смысловоезначение обоихпоказателейочень близкое.Более четкостепень зависимостипредприятияот заемныхсредств выражаетсяв коэффициентесоотношениязаемных и собственныхсредств. Онпоказывает,каких средству предприятиябольше - заемныхили собственных.Чем большекоэффициентпревышаетединицу, тембольше зависимостьпредприятияот заемныхсредств. Допустимыйуровень зависимостиопределяетсяусловиямиработы каждогопредприятияи, в первую очередь,скоростьюоборота оборотныхсредств. Расчетего по состояниюна какую-либодату недостаточендля оценкифинансовогосостоянияпредприятия.Надо дополнительнок расчетукоэффициентадополнительноопределитьскорость оборотаматериальныхоборотныхсредств и дебиторскойзадолженностиза анализируемыйпериод. Еслидебиторскаязадолженностьоборачиваетсябыстрее материальныхоборотныхсредств, этоозначает довольновысокую интенсивностьпоступленияденежных средствна счета предприятия,т.е. в итоге -увеличениесобственныхсредств предприятия.Поэтому привысокой скоростиоборачиваемостиматериальныхоборотныхсредств и ещеболее высокойскоростиоборачиваемостидебиторскойзадолженностикоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств можетзначительнопревышатьединицу.
Крометого, при оценкенормальногодля предприятияуровня этогокоэффициентанадо сопоставитьего с рассмотреннымвыше коэффициентомобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами.Если последнийвысок, т.е. материальныезапасы покрытыв основномсобственнымиисточниками,то заемныесредства покрываютглавным образомдебиторскуюзадолженность.Условием уменьшениязаемных средствв этом случаеявляется возвратпредприятиюдебиторскойзадолженности.
В тоже время коэффициентобеспеченности,как правило,невысок напредприятиях,где в структуреимуществабольшой удельныйвес занимаютматериальныесредства, т.е.не самая мобильнаячасть имущества,доже при одинаковомсоотношениизаемных и собственныхсредств.
4.Показатели,необходимыедля акционеров.
Инвестиционнаяпривлекательностьпредприятия
Инвестиционнаяпривлекательность, т.е. ответ навопрос о целесообразности вложения средств в данное предприятие,определяется не только показателями, которые будутрассмотреныв этом разделе.Инвестиционнаяпрвлекательностьзависит от всех показателей, характеризующих финансовоесостояние, в т.ч. и тех, о которыхговорилосьв предыдущихразделах. Однако, если сузить проблему, инвесторовнепосредственно интересуют показатели, влияющие надоходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов.
Доходность(рентабельность) капиталаопределяется как процентное отношение балансовой прибыли предприятия к стоимости его активов. Это самый общий показатель,отвечающийна вопрос, сколькоприбыли предприятиеполучает врасчете нарубль своегоимущества. Отего уровнязависит припрочих равныхусловиях размердивидендовна акции.
Впоказателе рентабельностикапитала результаттекущей деятельности данного периода (балансовая прибыль) сопоставляется с имеющимися у предприятия основными иоборотнымисредствами (активами). С помощью техже активовпредприятиебудет получатьприбыль и впоследующиепериоды деятельности. Прибыль же является непосредственнорезультатомглавным образомот реализациипродукции, т.е. зависит от объема. Объем реализации- показатель,напрямую связанный со стоимостью активов: он складывается из натурального объема и цен реализованной продукции, анатуральныйобъем производства и реализации определяетсястоимостьюимущества предприятия.Рентабельность активов - показатель, производный от выручки от реализации,приходящейсяна рубль ихстоимости.
Поэтому, хотя с точки зрения инвестиционнойпривлекательности нам важен показатель рентабельностиактивов, его надо рассматривать как произведениерентабельностиреализованной продукции на оборачиваемостьактивов (выручка от реализации, деленная на среднюю заанализируемыйпериод стоимостьактивов).
П П Р
- = - * -
А Р А
где П - балансовая прибыль; А - средняя заанализируемыйпериод стоимость активов; Р - выручка отреализациипродукции. Рентабельность капитала может повышаться при неизмененнойрентабельностиреализованнойпродукции, иросте объемареализации,опережающемувеличениестоимостиактивов, т.е.ускорением оборачиваемостиактивов. И наоборот, принеизменнойоборачиваемости активов рентабельность капитала можетрасти за счетроста рентабельностиреализации.
Имеет ли значение для оценки инвестиционнойпривлекательности, за счет каких факторов растет или снижается рентабельность капитала? Безусловно, имеет. У разных предприятий неодинаковы возможности повышениярентабельностиреализациии увеличенияобъема продаж.
Если продукция предприятия пользуется достаточновысоким спросом, в течение какого-товремени рентабельностьреализацииможно наращиватьпутем повышенияцен. Однако,это всегда временный фактор. Второй способ повышениярентабельности реализации - снижение себестоимостипродукции. Для этого надо, чтобы цены на материальныересурсы и средствана оплату труда росли медленнеецен на реализуемуюпродукцию. Этот фактор тоже вряд лидостаточнонадежен в нынешнихусловиях.
Наиболее последовательная политика предприятия,отвечающая целям повышения его инвестиционнойпривлекательности,состоит в том, чтобы увеличивать объем производстваи реализациюпродукции,пользующейсяспросом наболее или менедлительную перспективу. Иными словами, - увеличениепроизводстватой продукции,необходимостькоторой определенапутем улучшениярыночной конъюнктуры.
В теории финансового анализа содержится оценка оборачиваемостии рентабельностикапитала поотдельным егосоставляющим:оборачиваемость и рентабельностьматериальныхоборотныхсредств, срествв расчетах,собственныхи заемных источниковсредств. Однако,на наш взгляд,сами по себеэти показателиничего не дают.Чисто арифметически,в результатеуменьшениязнаменателей при расчете этих показателей по сравнению со знаменателем показателя рентабельности или оборачиваемости всех активов мы имеем более высокую рентабельность и оборачиваемость отдельных элементовкапитала.
Прианализе рентабельностикапитала, безусловно,надо приниматьво вниманиероль отдельныхего элементов- как в активах,так и в источникахсредств. Нозависимость,на наш взгляд, целесообразно строить не через оборачиваемостьэлементов, а через оценку структурыкапитала в увязке с динамикойего оборачиваемостии рентабельности.
Определениявлияния измененияструктурыкапитала предприятияна динамикуоборачиваемостии рентабельностикапитала в (%)
| Показатели | Iвариант | IIвариант | ||||
| Предыд. период (квартал) | Анализи- руемый период (квартал) | Гр.3-Гр.2 (число пунктов) | Предыд. период (квартал | Анализи- руемый период (квартал) | Гр.3-Гр.2 (число пунктов) | |
| 1.Рентабельностькапитала | 20 | 25 | +5 | 20 | 15 | -5 |
| 2.Оборачиваемостькапитала (числооборотов) | 1,2 | 1,3 | +0,1 | 1,2 | 1,3 | +0,1 |
| 3.Средняя стоимостьактивов | 100 | 100 | - | 100 | 100 | - |
| вт.ч. | ||||||
3.1.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 30 | 25 | -5 | 30 | 25 | -5 |
| 3.2.Метериальныеоборотные средства | 40 | 45 | +5 | 40 | 45 | +5 |
| 3.3Средства врасчетах | 25 | 29 | +4 | 25 | 29 | +4 |
3.4Денежные средстваи краткосрочныефинансовыевложения | 5 | 1 | -4 | 5 | 1 | -4 |
| 4.Средняя стоимостьпассивов | 100 | 100 | - | 100 | 100 | - |
| вт. ч. | ||||||
| 4.1.Собственныесредства | 60 | 40 | -20 | 60 | 40 | -20 |
| 4.2.Заемные средства | 40 | 60 | +20 | 40 | 60 | +20 |
Структура стоимости активов и пассивов в обоих вариантаходна и та же,измененияструктуры такжеодинаковы.Данные таблицы позволяютответить на вопрос, привело ли изменениеструктуры кповышениюэффективностииспользованиякапитала. Если да, то измененияв структуреможно считатьоправданными; если нет, необходимо улучшение структурыкапитала.
В I варианте произошел прирост оборачиваемостирентабельностикапитала приуменьшениидоли основныхсредств и увеличении доли материальных оборотныхсредств в составеимущества.Очевидно, чтоуменьшениедоли основныхсредств непривело к снижениювыручки отреализации и прибыли. Можетбыть, целесобразно уменьшать ееи в будущем,соответственноувеличивая долю материальных оборотных средств. Выросудельный вес средств в расчетахи резко снизилсяудельный вес денежных средств. В данном случае рост средств в расчетах оправдан, т.к. связан с увеличением объема реализации(о чем свидетельствует строка 2 таблицы). Не опасным для оборачиваемости и рентабельности капитала оказалсяи существенныйрост заемных средств и снижениесобственных. Можно сделать вывод, что заемные средстваиспользуютсярационально. Кроме того, такой рост заемных средствоправдан увеличениемдебиторскойзадолженности,т.е. также связанс ростом объемареализации.
В целом изменениеструктуры стоимости капитала в Iварианте можно считать оправданным, т.к. оно работает на повышениеэффективностииспользованиякапитала.
ВоII вариантепроизошли точно такие же изменения в структурестоимости имущества иисточниковпокрытия, нопри этом рентабельность капитала существенно снизилась, аоборачиваемость несколько выросла. Значит, изменения вструктуре не повлекли за собой роста рентабельностиреализованнойпродукции; объем реализации увеличился, но рентабельностьснизилась. Вэтом случаеможно предположить,что предприятиенедостаточнообновляетосновные средстваи в их составе преобладаютстарые основныесредства с низкой продолжающейснижаться остаточнойстоимостью. Материальныезапасы приобретены по очень высокимценам. И то, идругое можетбыть причинойснижения рентабельности реализованнойпродукции. У такого предприятия стоит задача обновленияосновных средств и поиска других поставщиков материалов.Увеличениезаемных средствне оправдано.Их использованиенельзя в данномслучае считатьрациональнымс точки зренияэффективностииспользованиявсех источниковсредств.
Наконкретномпредприятиитакая схемаанализа структурыимущества в увязке с эффективностьюиспользованиякапитала должна быть доведена до конкретных причин измененияудельного весакаждого элементаимущетва.
В целом же такой подходпозволяетответить навопрос, прикакой структуреимущества, приросте или снижениикаких его элементов предприятиеможет повыситьоборачиваемостьи рентабельностькапитала.
Мырассматривали до сих порпоказательрентабельности
капитала как отношение балансовой прибыли к стоимостиактивов предприятия. Это, как ужеотмечалось, самый общийпоказатель. Величина балансовой прибыли в определеннойстепени зависит от случайныхвоздействий(внереализационныедоходы и расходы,прибыль отпрочей реализации,не связаннойс основнойдеятельностью).В отдельныепериоды этислучайныевоздействиямогут бытьбольше, в другие - меньше. Точнееотражает рентабельность капитала отношение прибыли отреализациипродукции к стоимости активов. Оценка такого
показателя обеспечивает большую сопоставимость его в динамике.
Ноеще точнееможно измерить степень инвестиционнойпривлекательности предприятия уровнем его чистой рентабельности,т.е. отношениемчистой прибылик средней заанализируемый период стоимости активов. Однако к сумме чистойприбыли придействующемпорядке налогообложениянадо подходитьиндивидуально. Выше мы ужеотмечали, что кроме чистойприбыли, целесообразновводить в финансовый анализ показатель чистой прибыли в свободном распоряжении и рассматривалипричины этого. Здесь добавим, что размерывозможных выплат дивидендов на акции ограничиваютсяпределами не всей чистой прибыли, а лишьчистой прибылив свободномраспоряжении.
Показатель эффективности использования капиталапредприятия,в конечномсчете интересующийего акционеров,- отношение чистой прибыли в свободном распоряжении к стоимостиактивов. Всеназванные показатели эффективности использованияинтересны не в каждый отдельныйпериод, а в динамике. Внастоящее время практическиневозможно сравнение ихза ряд лет (как это делается в классическом анализе), но анализ динамикиих по кварталам в течение 1-2 летнеобходим. Приэтом надо рассматривать одновременно динамику трехпоказателей: рентабельность активов, рентабельностьреализациии оборачиваемостьактивов. Естественно, что в зависимости от анализируемого показателя рентабельностиактивов в расчетахучаствует либобалансоваяприбыль, либочистая прибыльв свободномраспоряжении.
Определениедивидендовв расчете наакцию, производитсятолько исходя из чистой прибылив свободномраспоряжении.Уровень дивидендов зависит от величины чстой прибыли в свободномраспоряжении, от того, какую часть ее решенонаправить на выплату дивидендов, а также отустановленногоуровня дивидендов по привилегированным акциям и долипривилегированныхакций в общемколичествеакций, выпущенныхакцоинернымобществом.
Допустим,что чистаяприбыль, направляемаяна выплатудивидендов- 5000 т.р. В обращении находятся10000 акций номиналом1000 руб. каждая,из них 2500 - привилегированные.Установленныйдивиденд попривилегированным акциям - 80%. Следовательно,требования по дивидендам привилегированныхакций составят 2000 т.р. Дивидендына обыкновенную акцию равны:
5000 - 2000
----------- *100 = 39%
10000 - 2500
Следуетиметь в виду,что при незначительныхизмененияхчистой прибыли, направляемойна выплатудивидендов,уровень дивидендовна обыкновеннуюакцию будеттем большеподверженколебаниям, чем больше доля привилегированных акций в составевсех выпущенныхакций.
Акционерноеобщество снизилочистую прибыльна выплатудивидендовна 10%, т.е. она 4500 т.р. Остальные условия сохранены.Тогда уровеньдивидендов на обыкновенную акцию равен:
4500 - 2000
------------ *100 = 33,3%
10000 - 2500
Ноесли привилегированные акции составляют 40% всех акций,уровень дивидендовна обыкновеннуюакцию изменитсяследующимобразом:
а) причистой прибылина выплатудивидендов5000 т.р. и 80% дивидендовпо привилегированнымакциям:
5000 - 3200
------------ *100 = 30%
6000
б) при чистой прибыли 4500 т.р. и прочих равных условиях:
4500 - 3200
----------- *100 = 21,7%
6000
Чистая прибыль снизилась лишь на 10%, а уровеньдивидендовна обыкновеннуюакцию - на 35%
33,3 - 21,7
----------- *100 = 35
33,3
Изприведенных расчетов видно, что чем выше уровень дивидендовпо привилегированным акциям, тем больше рискдержателейобыкновенныхакций.
Однако уровень дивидендов зависит от субъективногофактора - какуючасть чистойприбыли решенонаправить наих выплату. Как известно, в случае недостаточностиприбыли на этуцель направляютсясредства изрезервногофонда, которыйтакже формируется за счет чистойприбыли. Пустьрезервный фондравен 1000 т.р. Общаясумма источников для выплатыдивидендов6000 т.р.
Держателейпривилегированныхакций интресует,насколькогарантированы установленные на них дивиденды 80%. Если привилегированныхакций - 25% об общегоих количества,то, как было рассчитано,выплаты по ним составят 2000 т.р. Гарантированность этих выплат может быть оценена путемсопоставлениявсех источниковсредств длявыплат дивидендов(6000 т.р.) с суммой необходимых дивидендов по привилегированнымакциям.
6000
---- = 3,
2000
т.е. требования по дивидендам на привилегированныеакции акционерное общество вданном периодеможет покрыть3 раза.
Еслипривилегированных акций 40%, то соответствующийуровень гарантированностиниже:
6000
---- = 1,875
3200
Следовательно, степень риска держателейпривилегированных акций тем выше, чем больше доля привилегированныхакций в общемколичествевыпущенныхакций, чем выше установленна них дивиденд и чем меньше сумма чистойприбыли.
Держателейобыкновенных акций в большейстепени, чемуровень дивидендов, интересует курс акций. Курс акцийзависит от целого ряда финансовыхпоказателейакционерногообщества (мы не рассматриваем здесь складывающуюсяконъюнктуруна рынке ценныхбумаг, от которойтакже зависиткурс акций).
Самыйпростой показатель, от которого зависит курсакций - соотношение уровня дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям, и ставки банковского процента подепозитам. Курс акций равен произведениюэтого соотношенияна номинальную цену акции. Однако такойподход к оценкекурса акцийне дает представленияо перспективностивложения средств в данное акционерное общество. Доля прибыли, направляемаяна выплатудивидендов- величинанестабильная.
Более правильно определять курс акций исходя извозможностейакционерного общества по выплате дивидендов.Для этого надо рассчитать чистую прибыль на одну обыкновеннуюакцию, но не на какую-то дату, а в течениенескольких анализируемых периодов (кварталов, а если возможно- лет).
Допустим,акционерное общество имеет чистую прибыльв сумме 10000 т.р. Вобращениинаодятся 10000 акцийноминалом 000руб. каждая, из них 2500 - привилегированные. По привилегированнымакциям объявленный дивиденд равен 80%. Потенциальновозможный уровень дивидендов по обыкновеннымакциям равен:
1000 - 2500 *80%
-----------------* 100 = 106,7%
7500
Ноон получилсявыше, чем по привилегированным, что недопустимо. Средний уровень дивидендов, который надорассчитатьв этом случаена все акции,равен:
10000
----- * 100 =100%
10000
При использовании всей чистой прибыли на выплату дивидендовони составилибы и по привилегированным и по обыкновеннымакциям 100%.
Если в течение, например, трех кварталов года рассчитанный таким образом уровень дивидендов резко не меняется,он может служитьориентиромдля оценкикурса акцийпутем сопоставления его со ставкойбанковскогопроцента подепозитам.
В данном случае мы принимем в расчет всю чистую прибыль,а не только остающуюсяв свободномраспоряжении.Последняя может изменяться в зависимости от оперативныхзадач акционерного общества в данный момент. Максимальныйуровень дивидендов сформируетсяв случае, еслиакционерноеобщество решит всю чистую прибыль направить на выплатудивидендов.
Такимобразом, как показывают расчеты, максимальныйуровень дивидендов зависит от величины чистой прибыли, количествапривилегированных акций и объявленного на них дивиденда.Чем большедоля привилегированныхакций в общемколичествевыпущенных акций и чемвыше объявленныйна них уровеньдивидендов, тем ниже можетбыть курсобыкновенныхакций. Два акционерных общества с одинаковой чистой прибылью,но разным уровнемдивидендовпо привилегированнымакциям при прочих равных условиях будут иметь разнуюкурсовую стоимостьакций.
Ещеодин фактор, имеющий значение для формированиякурсовой стоимости акций - стоимость чистых активов в расчете на одну обыкновеннуюакцию. Величиначистых активовопределяетсякак разницамежду всемиактивами акционерногообщества и нематериальнымиактивами, заемными источникамисредств и номинальнойстоимостью привилегированных акций. Еслистоимостьчистых активов равна,например, 20000 т.р.то в расчетена обыкновеннуюакцию она составит:
20000-2500
---------- =2333 руб.
7500
Этотпоказатель имеет практическое значение лишь в случае ликвидации акционерногообщества, когда акционерамтакая сумма на каждую акциюдолжна бытьвыплачена Нои в условиях нормальной деятельности общества он дает представлениеоб обеспеченностиноминала акцийактивами. Вданном случаеона в 2,3 разапревышаетноминальнуюстоимостьобыкновенныхакций, и этохороший показатель.
Прианализе уровнядивидендовпо обыкновеннымакциям на перспективу целесообразно рассчитать показатеь, который принятоназывать коэффициентомвыплаты дивидендов.Он равен отношениючистой прибыли,выплаченной в виде дивидендовна обыкновенныеакции, ко всей чистой прибыли, полученнойна обыкновенныеакции. В нашем примере дивиденды,выплаченныена обыкновенные акции, составили 3000 т.р.; чистаяприбыль наобыкновенные акции равна:10000 - 2000 = 8000 т.р. (2000 т.р. -дивиденды попривилегированнымакциям).
Коэффициентвыплаты дивидендовсоставит:
3000
---- = 0,37
8000
Чем ниже коэффициент, тем большую часть прибылиакционерноеобщество используетна другие цели. В то же время,чем они ниже,тем большеперспективыроста дивидендовпо обыкновеннымакциям, а, следовательно,и курса акций.Эти перспективыполностьюотсутствуютв случае, есликоэффициентравен единице. Это не означает,что курс акций в таком случаене будет повышаться. Он может повышатьсяпо другим причинам,но рост коэффициента выплаты дивидендовне будет находитьсяв составе факторов,обеспечивающихэтот рост.
Приразвитой системерынка ценныхбумаг представляетинтерес еще один показатель, оценивающий курс акций. Он рассчитываетсякак отношениекурса акцийк чистой прибыли(или размеру дивидендов)на акцию. Представимтеоретически,что курс акцийзависит толькоот их номиналачистой прибылина акцию (илидивидендов)и уровня банковскогопроцента.
ЧП* 100
ТогдаАк = Ан * --------
n* Бn
гдеАк, Акl - курсоваяцена акции;
Ан -номинальнаяцена акции;
ЧП -чистая прибыльакционерногообщества;
Д - суммадивидендов, выплачиваемых на обыкновеннуюакцию;
n - числовыпущенныхобыкновенныхакций;
Бn -уровень банковскогопроцента подепозитам.
В этом случае отношение курса акций к чистой прибыли
(суммедивидендов)равно:
Ак 100 Акl 100
-- = Ан* ---; --- = Ан * ---
ЧП Бn Д Бn
Номинальнаяцена акции - величина постоянная.Уровень банковскогопроцента подепозитам изменяетсяпод влияниемпричин, не зависящих- непосредственно от акционерногообщества.
Такимобразом, еслибы курс акцийформировалсятолько в зависимостиот ее номинала и соотношения размера чистойприбыли (дивидендов) на акцию, тоотношение курса акцийк чистой прибыли (размеру дивидендов)во всех случаяхбыло бы равнономиналу, деленномуна уровеньбанковскогопроцента подепозитам.
В таком случае отношение курса акцийк чистой прибыли(размеру дивидендов) можно рассматривать как величину, не зависящуюот акционерногообщества.
Такимобразом, еслибы курс акцийформировалсятолько в зависимостиот ее номинала и соотношения размера чистойприбыли (дивидендов) на акцию, тоотношение курса акцийк чистой прибыли (размеру дивидендов)во всех случаяхбыло бы равнономиналу, деленномуна уровеньбанковскогопроцента подепозитам.
В таком случае отношени курса акций к чистой прибыли(размеру дивидендов) можно рассматривать как величину, не зависящуюот акционерногообщества.
Однако курс акций формируется под влиянием причин рыночногохарактера, ане только подвлиянием уровнячистой прибыли(дивидендов)на акцию.
Еслиакция продаетсяпо цене 2000 руб. и приноситчистую прибыль 500 руб., это значит,что акция продаетсяпо курсу, в 4 разапревышающемучистую прибыльна нее.
Есликурс акцийповысится до4000 руб., то отношениекурса к чистойприбыли составит8. Это показатель,который надорассчитыватьв динамике илисопоставлениемего уровня вразных акционерных обществах. Он сопоставим,независимоот характерадеятельностиобщества.
Еслив предыдущемпериоде былотакое же отношениекурса к чистой прибыли, а чистаяприбыль наакцию была 400руб., это значит, что курс акцийбыл 1600 руб. (400*4 = 1600).Следовательноте, кто приобрел акции в предыдущемпериоде, сделалиправильный вбор. Однако нет никаких гарантий, чтокоэффициент отношения курса чистой прибыли останетсянеизменным.Поэтому прирешении вопросаоб инвестиционнойпривлекательности акционерного общества очень важно проанализироватьдинамику этогокоэффициента.Если рыночнаяцена акций поддерживает такое соотношение, то акционерыинтересуютсятоько чистойприбылью или дивидендами. Если соотношение снижается, то в первую очередь акционерыинтересуютсятолько чистойприбылью илидивидендами. Если соотношениеснижается, тов первую очередьакционерамважны причиныснижения (ухудшение общих финансовых показателейдеятельности акционерного общества, уудшение качествапродукции,неперспективностьее номенклатурыи др. причины).При снижении соотношениякурсовой цены и чистой прибылизначение уровня дивидендовдля формированиякурсовой ценызначительно меньше, чем общее финансовое состояниеакционерногообщества иперспективыего развития.
Иногданизкий уровеньдивидендов на акции связан с необходимостьюиспользовать в данном периоде прибыль наразвитиепроизводства.Это может означать,что в последующиепериоды дивидендымогут бытьдостаточновысокими.
Даже если акционеры согласны на временный низкий уровень дивидендов (или вообще на невыплату их), для акционерногообщества вэтот периодсуществует опасность, чтодругое обществоможет скупитьего акции и приобрестидостаточноеколичествоголосов, чтобызаменитьадминистрациюи слить дваобщества водно. Другоеакционерное общество получитденьги на эту цель путемвыпуска новыхсобственныхакций, а дивидендына них будетвыплачиватьиз той прибыли,которая предназначалась на развитие производства. Высокий уровень дивидендов привлечет акционеров, которые будутвкладывать средства в акционерное общество, поглотившеедругое акционерноеобщество.
Такуювозможность надо предвидеть, решая вопрос об уровнедивидендов. Очень низкие дивиденды (посравнению нетолько с банковским процентом по депозитам, но и по сравнениюс другимиакционерными обществами- это риск длясамого существованияакционерногообщества.
* * *
Мырассмотрели вопросы анализафинансовогосостояния втом виде, который универсален для всех предприятий,независимоот рода ихдеятельности.
Однако специализация предприятия накладывает свои особенностина задачи и результатыанализа егофинансовогосостояния. В следующихразделах мыпокажем этопри анализефинансовогосостояния предприятийразных масштабови разной отраслевойпринадлежности на основе ихотчетных данныхза I полугодие1993 г.
Группировкапоказателейфинансовогосостояния,данная в этомразделе, достаточноусловна. Речьидет о том, какиефинансовыепоказатели представляютинтерес длятех или иныхюридическихи физическихлиц, имеющихс ним экономические отношения, в конечном итоге. Но для того,чтобы правильнооценить уровеньи динамикукаждого показателя,определяющегофинансовое состояние, необходимо представлять себе это состояниеполностью. Всепоказателивзаимозависимы:нельзя, например,правильно оценить сложившийся уровень дивидендовна акции, непроанализировав динамику балансовой прибыли, рентабельности и оборачиваемости капитала,платежеспособностии финансовой устойчивости предприятия.Уровень и динамикакаждого показателяобеспечиваютсяуровнем и динамикой других показателйе. Анализируя финансовоесостояние,необходимо оценить качественнуюи количественнуювзаимозависимостьвсех финансовыхпоказателей.
В следующем разделе на базе отчетности конкретныхпредпритиймы попытаемсяпоказать этувзаимозависимость.
Глава3
АНАЛИЗФИНАНСОВОГОСОСТОЯНИЯ ИОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ (АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ) ПОДАННЫМ ИХ ПУБЛИЧНОЙОТЧЕТНОСТИ
Анализ сделан на примере двух предприятий.ПредприятиеN 1 - крупныйметаллургическийзавод; N 2 - крупнаяфирма розничнойторговли. Ввидутого, что ценовая нестабильность не позволяетсопоставлять динамику финансовых показателей по годам, анализсделан на основеданных за триквартала одногои того же года. Совершенноаналогично при появлении условий дляэтого такойанализ можноделать и за рядлет.
1. Анализ структурыстоимости имуществапредприятияи средств, вложенныхв него
Структурастоимости имущества даетобщее представлениео финансовом состоянии предпрития. Она показывает долю каждого элемента в активах и соотношение заемных исобственныхсредств, покрывающихих, в пассивах.В структурестоимости имущества отражается специфика деятельностикаждого предприятия. Разумеется, нельзя сравниватьструктуру, например, на металлургическом заводе и вторговой организации. Но анализ динамикиее на протяжениикакого-то периодана одном и томже предприятиинеобходим. Втаблице данныедля такогоанализа заполугодие.
Упредприятия N 1 произошлорезкое изменениеструктурыстоимостиимущества всторону увеличенияудельного весав нем оборотных средств. С финансовой точки зрения это положительныйсдвиг в структуре - имущество стало болеемобильным. Но доля оборотных средств увеличилась главным образомза счет роста дебиторской задолженности, которая приближаетсяк половинестоимости имущества.Более чем в 4раза выросли и материальные оборотные средства. Ростстоимостиимущества почти в 3 разав основномпроизошел засчет этих двух его элементов. Целесообразнопроанализировать, за счет каких составляющих и почему увеличилисьматериальные оборотныесредства и дебиторскаязадолженность.
Естественно, на всей динамике имущества и его составляющихотразились ценовые факторы. Тем не менее,как показзываетII раздел активабаланса предпритияN 1 на 1.07, наибольшийрост имеетнезавершенноепроизводство- в 10 раз
(2761654:267133= 10,3)
На1.01 оно составляло20,1%),
а на1.07 - 50,9%
(2761654:5424020* 100 = 50,9) материальныхоборотныхсредств. Если бы незавершенное произвосдтвоувеличилось в той же мере,как производственныезапасы, егостоимость на1.07 составилабы 369082 тыс.руб.
984883
(267133 *------- = 369082)
712836
т.е.была бы нижефактическойна 23925772 тыс.руб.
(2761654 -369082 = 2392572). На эту жесумму снизиласьбы и общая стоимость материальных оборотных средств. Следовательно,целесообразно с привлечением других службпредприятияпроверить причины иобоснованностьтакого объеанезавершенногопроизводства, который числитсяна балансе на1.07.
III раздел актива баланса показывает,что резкий ростдебиторскойзадолженности практическиполностью вызван ееувеличениемпо расчетамза товары и порасчетам сбюджетом. Средства в расчетах за товары и на 1.01, и на 1.07 значительно превышают всю остальную дебиторскуюзадолженность.В данном случае необходиманализ перспективпоступленияпредприятиюдебиторскойзадолженностиот каждогопокупателя, с выявлением неплатежеспособных покупателей,
еслитакие есть.
Следствиембольшой дебиторскойзадолженностиявляется ирезкой снижение денежной наличности. Это единственнаясоставляющаяимущества, которая уменьшилась за полугодиеи по абсолютнойвеличине. Такимобразом, несмотряна рост мобильностиимущества,предприятию необходимо оценить причины и обоснованностьсдвигов в егоструктуре.
Структура стоимости мущества торговой фирмы , естественно, отличается от структуры ее по предприятиям,производящим товары и работы. Но и здесьсредства в расчетах увеличиваются опережающим темпом по сравнению с другими элементами имущества. Почти все величениеотносится нарасчеты затовары (разделIII актива балансапредприятияN 2).
Высокаядоля денежныхсредств в составе имущества -номральное состояние такого предприятия, а снижение их абсолютнойсуммы, особеннос учетом роста цен на товары,может быть вызвано толькоростом дебиторскойзадолженнсоти,что и произошло.Резкий рост материальных запасов, т.е.запасов товаров на складах предприятия, по сравнению с темпом увеличения денежных средств и средств в расчетах, вместе взяных, может быть признаком замедленияоборачиваемостиматериальных запасов, что подробнее будет проанализированониже.
Денежныесредства исредства врасчетах увеличилисьза анализируемыйпериод на 31,8%
1297033 +576869
(------------------* 100 - 100 = 31,8),
1300027 +121838
а товарные запасы - на 209,7%. Увеличение стоимостиосновных средств связано с перенасыщением и расширениемторговых и складскихпомещений. Ноэтот рост можетповлечь засобой либоповышениерозничных ценна реализуемыетовары, либоснижение рентабельностипредприятия при невозможностиповышения цен по каким-либо причинам. Эти обстоятельстватакже будутрассмотерныниже подробнее.
В табл. 3.2. сведены итогирасчетов предыдущихчетырех таблицна одну дату - 1.07. Как уже отмечалось,структурастоимостиимущества выбранных для анализа предприятиймало сопоставима.Но таблицапредставляетинтерес с точкизрения выборапредприятия для вложениясредств.
Если инвестор делает выбор он выберетпредприятие N 2, где самая высокая доля материальныхоборотных иденежных средстви самая низкаядоля дебиторскойзадолженности.
Однакосама по себеструктура стоимостиимущества неопределяетфинансовоесостояниепредприятия.
Инвестору,прежде чемвыбирать предприятиеN 2, надо продолжить анализ финансового состояния предприятий.
Самапо себе структураимущества идаже ее динамикане дает ответ на вопрос, насколько выгодно для инвесторавложение денег в данное предприятие, а лишь оцениваетсостояниеактивов и наличиесредств дляпогашениядолгов.
Прианализе структурыимущества всех предпритийотмечался значительный прирост оборотных средств вимуществе. Благодаря этому приросту повышается уровень мобильностиимущества, т.е. один изважнейших показателейфинансовогосостояния. Нонеобходимоответить навопрос, за счеткаких источниковпроизошел этотприрост - собственныхили заемных. Если преимущественно за счет заемныхисточников, т.е. кредитов, займов и кредиторскойзадолженности,то в последующие периоды этих источниковможет не быть,по крайнеймере, в прежнихразмерах. Вэтом случаеповышение мобильностиимущества имеет нестабильныйхарактер. И наоборот, если главным источником прироста явилисьсобственные средства предприятия, значит высокаямобильностьимущества неслучайна идолжна рассматриватьсякак постоянныйфинансовыйпоказательданного предприятия.
В табл. 3.3. с пояснениямик ней и табл.3.4. сделан расчетисточников прироста оборотных средств. При анализе данныхэтих таблицследует иметь в виду, что знак "-" означаетснижение величиныпоказателятолько в техслучаях, когда увеличение этого показателя ведет к увеличениюоборотныхсредств (например,строки 4 и 9 табл.3.3.). Во всех остальных случаях знак "-" свидетельствуето том, что показательвырос и тем самым уменьшил величину источниковприроста оборотныхсредств (строки6-8 табл. 3.3).
Табл.3.4. содержит теже данные,чтои табл. 3.3, но н ев рублях, а впроентах - к приросту оборотныхсредств; сравненияудобне проводитьпо показателямтабл. 3.4.
Теоретически источниками прироста оборотных средств могутбыть проибыль,прирост собственныхисточниковсредств, увеличениевсех форм заемныхсредств. Ниодно из анализируемыхпредприятий не использовало прибыль на эту цель (см.строку472 балансов).Остальныеназванныеисточникиимеются и в ту или другую сторону влияют на приростолоротныхсредств.
Иззаемных источниковприрост оборотныхсредств всеханализируемыхпредприятий обеспечивался лишь кредиторскойзадолженность,а задоленностьпо кредитамснизилась.
Собственные источники формируют и прирост основныхсредств и другихвнеоборотныхактивов. Еслина предприятияходновременос увеличениемоборотныхсредств повышалисьсуммы статей отраженных в разделе I актива балансов, часть источниковсобственных средств быланаправленана эти цели,т.е. отвлеченаот приростаоборотныхсредств. Этои показано сознаком "-" встроках 6-8 табл.3.3 и строке 7 табл.3.4.
Прочиепассивы выделеныкак источникприроста оборотныхсредств, т.к. они отражены не в I, а в III разделепассива балансов.Сюда включеныстроки с 720 по760 балансов (доходыбудущих периодов, резервы предстоящих расходов иплатежей, резервы по сомнительным долгам и прочие краткосрочныепассивы).
Разница между величиной источников, способныхобеспечить прирост оборотных средств, дает итоговую 12 строкутабл. 3.3.
Показателитабл. 3.4 свидетельствуют, что увеличениесобственныхисточников средств у всех предприятий оказало решающее влияние на прирост оборотных средств. На капитальные вложения и прочие внеоборотныеактивы этипредприятияотвлекли небольшуюсумму источников.С учетом отвлечения предприятиеN 1 покрыло засчет собственныхисточников52% приростаоборотныхсредств:
(63,7 - 11,3 -0,4 = 52;
предприятиеN 2 - 64%:
(69,1 - 4,9 -0,2 = 64);
предприятиеN 4 - 52,4%:
(79,8 - 27,2 -0,1 = 52,4).
Наряду с анализом структуры активов, для оценки финансовогосостояния необходиманализ структурыпассивов, т.е.источников собственныхи заемных средств,вложенных вимущество. При этом важно, куда вкладываютсясобственныеи заемные средства- в основныесредства идругие внеоборотныеактивы или вмобильные оборотныесредства. Хотя,как уже отмечалось, с финансовой точки зрения повышение доли оборотных средств в имуществе всегда благоприятно для предприятия,это не означает, что все источники должны направлятьсяна рост оборотныхсредств.
У каждого предприятияв зависимости от его профилядеятельности, социального и технического состояния есть потребностьи в приобретении машин и оборудования, и в осуществлении капитальных вложений. поэтому естественно,когда источники средств используются на прирост всех материальныхактивов. Еслив результатевложений повышетсяобщая эффективность деятельности предприятия, значит оницелесообразны.Но этот вопросбудет рассматриватьсяниже, а сейчаснаша задачасостоит в том, чтобы оценитьналичие и динамикуисточниковсредств предприятий.
Данныедля оценкиприведены втабл. 3.5.1 - 3.5.4. Всеэти данные взяты из табл.3.1, кроме строки 2.1. Наличие собственныхоборотных средств получено расчетным путем и показывает, сколько из общей суммы собственных средств предприятийнаправляется на покрытие оборотныхсредств. В пояснениик табл. 3.5.1. расчетэтой величиныпредставлен.Если бы у предпрития N 1 были в составеисточниковсредств долгосрочныекредиты, расчетнесколько изменился бы.Сумма долгосрочныхкредитов, какправило, являетсядополнительнымисточникомпокрытия основныхсредств и другихвнеоборотныхактивов, поэтому на нее увеличилосьбы наличиесобственныхоборотныхсредств. Однакоэто не всегдатак. Показателитабл. 3.5.1 свидетельствуют, что структураисточниковсредств предприятияN 1 измениласьза полугодиетолько в частиналичия собственныхоборотнхы средств. Ихсумма существенно выросла и врезультатерезко увеличиласьих доля в составе источников.Это объясняетсятем, что приувеличениисобственных средств почти в 3 раза основныесредства и внеоборотныеактивы вырослилишь в 1,5 раза(см. табл. 3.2.1). Заемные средства предприятия состоят практически из одной кредиторской задолженности, доля которойв источникахсредств достаточновысока и, хотя и незначительно,выросла заполугодие.
У предприятия N 2 структура источников заметно лучшилась за полугодие: существенно увеличилась доля собственныхсредств исоответственноснизилась долязаемных. Нонадо учесть,что она всеравно оченьвысока и практическисостоит из одной кредиторской задолженнсоти. III раздел пассиабаланса предприятияN 2 показывает, что почти всязадолженность- по расчетамс кредиторамиза товары; другиевиды кредиторскойзадолженностидаже снизилисьза полугодие.
С точки зрения мобильности собственныхсредств, т.е.доли в нихсобственных оборотных средств инвестор может заинтересоватьсяобоими предприятиями . Сравниваяданные табл.3.5 с данными табл.3.2.! и 3.2.4, можно отметить,что наличие собственных оборотных средств этих предпритийувеличиваетя не за счет снижения вложений в основныесредства и другие внеоборотные активы, а одновременнос их ростом. Предприятия всесторонне развивают свой производственныйпотенциал и имеют для этого достаточнособственныхисточников.
Нипри каких условияхпо критериюструктурыисточниковсредств инвесторне выберетпредприятиеN 3.
2. Анализплатежеспособностипредприятий
Мы уже рассматривали сущность и общие подходы к показателямплатежеспособностипредприятий(глава II, п. 2). С учетом изложенного проанализируем показателиплатежеспособностинаших четырехпредприятий. В табл. 3.6 этипоказатели приведены. Мы рассчитали их традиционнымметодом, т.е. они измеряют, в какой степенивсе оборотныеактивы предприятийперекрываютимеющуюся уних краткосрочнуюзадолженность(общий коэффициентпокрытия); вкакой степениэту задолженностьможно покрытьбез привлеченияматериальныхоборотныхсредств, т.е.только за счет денежных средств,краткосрочных финансовых вложений и средств в расчетах(промежуточныйкоэффициент покрытия); в какой степени эту задолженностьможно покрыть без привлечения материальныхоборотныхсредств, т.е.только за счет денежных средств,краткосрочных финансовых вложений и средств в расчетах(промежуточныйкоэффициент покрытия); наконец, какую частькраткосрочной задолженности можно погасить наиболее мобильной суммой активов - денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями (коэффициентабсолютнойликвидности).
Другойспособ определениятех же коэффициентов(кроме показанногов поясненияхк табл. 3.6) можетбазироватьсяна данных, уже рассчитанных выше, о структуре имущества иструктуреисточников средств. Например, по предприятиюN 1 исходя из процентов,содержащихсяв табл. 3.2.1 и 3.5.1, на1.01, общий коэффициентпокрытия равен:
25,5 = 10,5 +29,3
------------------= 1,573
41,5
Небольшоерасхождениерезультатов(в табл. 3.6 он равен1,571 - за счет определенияструктурыактивов и пассивовв процентахдо первогознака послезапятой.
Смыслпоказателя (в данном случаеобщего коэффициентапокрытия, например,на уровне 1,571)состоит в том,что если предприятиенаправит всесвои оборотныеактивы на погашениедолгов, то оноликвидируетвсю краткосрочнуюзадолженностьи у него ещеостанется для продолжения деятельности 57,1% оборотныхактивов, числящихсяна балансе на1.01.
Достаточенли для предприятия N 1 общий коэффициентпокрытия на уровне 1,571? Иначеэтот вопросможно поставитьтак: хватит липредприятию для продолжения бесперебойнойдеятельностиоставшихся57,1% оборотныхактивов?
Положительныйответ возможентолько в случае, если у предприятияесть лишниеоборотныеактивы. На 1.01оборотныеактивы предприятия N 1 составили3389481 тыс.руб., в томчисле:
материальныеоборотныесредства - 1325456тыс.руб.;
денежныесредства - 546257тыс.руб.
средства в расчетах - 1517768 тыс.руб. (см.табл.3.2.1).
Если общий коэффициент покрытия на уровне 1,571 достаточендля предприятия,это означает,что ему хватитдля продолжения бесперебойной деятельности после погашениядолгов 1232576 тыс.руб.оборотныхактивов:
3389481 - 2156905 = 1232576 тыс.руб., т.е. разницымежду всеми оборотными активами и суммой краткосрочнойзадолженности(см.табл. 3.2.1 и 3.5.1или табл. 3.1). Этойсуммы должно хватить предприятию до поступления следующейвыручки отреализациипродукции.Очевидно, впериод времени,предшествующийпоступлению выручки, предприятие должно в случаенеобходимости погашения всех долгов именно в это времянаправить наих погашениеденежные средства,средства врасчетах (есливсе они поступят на предприятиев нужные сроки и если в составе дебиторской задолженности нет безнадежной) и продать необходимую часть материальныхзапасов. Если у предприятия есть безнадежная дебиторскаязадолженность,оно в счет погашения долгов должно будет продатьбольше материальныхзапасов на сумму безнадежнойдебиторскойзадолженности.
Таким образом, вопрос состоит в том, хватит липредприятиюоставшихся материальныхзапасов на нормальнуюработу до поступленияновых средств.Для ответа на него необходимо:
а)проверить состояниематериальных запасов и выявитьту их часть,которая безущерба дляпроизводстваможет бытьпродана;
б)определить, пользуютсяли спросом те материальныезапасы предприятия,которые ононамерено продать,т.е. можно лиих продатьпрактическии по каким ценам;
в)проанализировать состав дебиторскойзадолженностии выявить суммубезнадежной,если она есть.
Допустим,при решенииэтих вопросовпредприятиеN 1 по состояниюна 1.01 определило, что все числящиеся на его балансематериальныезапасы обоснованы,отражают необходимуюпотребностьв них, т.е. ононе может ничего продать безущерба длянормальногопроизводсвтенногоцикла.
В составе дебиторской задолженности нет безнадежныхдолгов и все средства в расчетах поступят в срок, соответствующийсроку погашениякраткосрочнойзадолженности. Тогда необходимые предприятиюна 1.01 средствасостоят из стоимости материальных запасов и суммы кредиторскойзадолженности,которую надопогасить, т.е.1325546 тыс.руб. и 2156905 тыс.руб. Нормальный уровень общего коэффициентапокрытия на1.01 в этом случаеравен:
1325456 +2156905
-----------------= 1,615
129 + 2156905
Инымисловами, вконкретных условиях, сложившихся у предприятияна 1.01, нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия формируется, когда сумма его оборотныхактивов на61,5% превышает сумму краткосрочной задолженности.Фактическийуровень общегокоэффициентапокрытия равен,как мы знаем, 1,571. Это значит, что предприятие N 1 по состояниюна 1.01 не полностьюплатежеспособно.Уровень егоплатежеспособности можно оценить частным от деления фактическогообщего коэффициентапокрытия нанормальный:
1,571
----- * 100 =97,3%
1,615
Результатыоценки специалистамипредприятия состоянияматериальныхзапасов идебиторскойзадолженностимогут быть идругими. Предположим,выяснено, что20% всех имеющихсяматериальных запасов можно продать без ущерба дляпроизводстваи та номенклатура, которая подлежит продаже, пользуется спросом. Значит предприятие получит дополнительныеденежные средстваот их реализации. Кроме того, 10% всей дебиторской задолженности специалистыпредприятиясчитают безнадежной.
Тогданеобходимые предприятиюN 1 средства на1.01, до поступленияновых средствот реализациипродукции, должны покрыть необходимую потребность в материальных запасах, безнадежнуюдебиторскую задолженностьи всю краткосрочнуюкредиторскуюзадолженность. Посколькувыявлено, чтобез 20% числящихсяна балансематериальныхзапасов предприятиеможет обойтисьи они будут проданы, необходимая потребность в материальныхзапасах равна:
1325456
-------- =1104547 тыс.руб.
1,2
Безнадежнаядебиторскаязадолженностьсоставляет:
1517768 * 10% =151777 тыс.руб.
Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия равен:
1104547 + 151777+ 2156905
---------------------------= 1,582
2156905
Фактическийуровень платежеспособностипредприятияN 1
на 1.01 вэтом случаеравен:
1,571
----- * 100 =99,3%
5,582
Оноказался выше,чем в первомслучае, т.к.предприятиедля покрытия долгов имеет возможность продать частьматериальныхзапасов. И хотя у него появиласьбезнадежнаядебиторская задолженность, ее сумма меньше, чем сумма выручки от реализации излишних материальных запасов (предполагается, что они будут проданы по балансовойстоимости). По этим причинам снизился нормальный уровень общего коэффициента покрытия, т.е. он приблизился к фактическомууровню коэффициента.
Возможны и другие результаты оценки специалистамипредприятийсостояния материальных запасов и дебиторскойзадолженности.Каждый результатбудет приводитьсяк своему нормальномууровню общегокоэффициентапокрытия. Вцелом его уровень,как мы видели из расчетов, зависит от отношениянеобходимыхпотребностей предприятияв оборотныхсредствах,обеспечивающихего деятельность, к краткосрочным заемным средствам. Часть коэффициента, превышающая единицу, ипоказываетэто отношение.
Таковже смысл фактическогоуровня общегокоэффициентапокрытия, но в этом случаеизмеряется,насколькоимеющиеся на балансе оборотные активы предприятия превышают егократкосрочныедолги. Сам посебе, без сравненияс нормальнымкоэффициентом, он не отвечает на вопрос об уровне платежеспособностипредприятия.
Нормальный уровень общего коэффициента покрытия,сложившийся на анализируемую дату, - необходимая, но недостаточная информация для потенциальных кредиторовпредприятия,в том числе банков. То же относится и к фактическомуего уровню. Надо попытаться спрогнозироватьсоотношениеэтих коэффициентовхотя бы на месяц(а лучше - наквартал) вперед.Это возможно,если известенкруг нашихдебиторов и кредиторов и ориентировочные цены на материальныересурсы и продукциюпредприятия.
Данные табл. 3.6 показывают, как изменяется по состояниюна конец каждого квартала фактический уровень общего коэффициента покрытия по всем предприятиям. На предприятияхN 1, N 2 и N 4 он увеличился, и только напредприятииN 3 снизился. Ростзначает болеевысокие темпыприроста оборотных активов по сравнению стемпами приростакредиторской задолженности, снижение - противоположнымсоотношениемтемпов (см. табл. 3.2.1 - 3.2.4 и 3.5.1 - 3.5.4). Резкоразличаютсяна каждую датууровни коэффициентапо предприятиям. Это естественно из-за разной структурыимущества иисточниковсредств, вложенныхв него. ПредприятиеN 3, о состояниизаемных средствкоторого мыговорили, погасив всю краткосрочную задолженность, в какой-то момент, до получени новой выручки от реализации,практическивынуждено будет остановить производство, т.к. погашениезадолженнсоти потребует всех имеющихся у него оборотных средств. У остальных предприятий значительнаячасть оборотных средств останется. Предприятию N 3 для продолженияпроизводственной деятельностив этой ситуациипридется решать вопрос о продажечасти основныхсредств ивнеоборотных активов, а это уже мера, граничащая с банкротством.
В табл. 3.7 показаны нормальные уровни общегокоэффициентапокрытия, рассчитанныена одну дату, - 1.07. Они определены при разных вариантахсостоянияматериальныхоборотныхсредств идебиторскойзадолженности,как показанона примере предприятияN 1 на 1.01 и в поясненияхк табл. 3.7. В условияхзаложены "мягкие"варианты потребности в оборотных средствах сверх погашения задолженнсоти: в I варианте- большие материальные запасы, необходимые для производства,но нет безнадежнойдебиторскойзадолженности;во II вариантенеобходимые материальныеоборотныесредства меньше,но появляетсябезнадежнаядебиторскаязадолженность;в III вариантепредприятиямогут продатьзначительнуючасть материальных оборотных средств, но при этом безнадежнаполовина дебиторской задолженнсоти. Таким образом, один фактор,способствующий снижению нормального коэффициента,сочетаетсяс другим фактором,способствующимего росту. Оникак бы погашают друг друга, поэтому уровни нормальныхкоэффициентовв строке 4 табл.3.7 для каждогопредприятияне имеют резкихразличий повариантам, аразличия межджупредприятиямив пределахварианта,естественно,велики из-заразницы в структуреих активов ипассивов.
В табл. 3.8 приняты болеежесткие условия:предприятияимеют необходимую потребность в материальных оборотныхсредствах в размере их фактическогоналичия иодновременнополовина дебиторской задолженностипризнана безнадежной(I вариант табл. 3.8). Нормальный уровень общегокоэффициентапокрытия при таких условиях резко возрастает (сравнить строку4 "I вариант"табл. 3.8 и табл.3.7).
II вариант остается неизменным, а в III вариантезаложены самые благоприятные для платежеспособностипредприятий условия: подлежат продаже 80% материальных
оборотныхсредств, числящихсяна балансе, инет безнадежнойдебиторской задолженности. Нормальные для предприятийкоэффициентыв этом варианте, естественно,самые низкиеиз всех рассчитанных, однако тоже существенноразличаются по предприятиям.
Исходяиз рассчитанныхфактических и нормальныхобщих коэффициентов покрытия, можно определить уровеньплатежеспособности предприятий делением фактическогокоэффициентана нормальный.Это сделанов табл. 3.9. Данныестроки 3 таблицысвидетельствуют о том, что нетни одногопредприятия,которое вовсех вариантахбыло бы полностьюплатежеспособно. Однако можно констатировать, что самоеблагополучноеположение сплатежеспособностьюу предприятияN 2, самое плохоеестественно,у предприятияN 3, которое неполностью платежеспособно в любых условиях, включая иблагоприятныйV вариант, причем уровень платежеспособностипредприятияN 3 несравненно ниже уровняплатежеспособностидругих предприятий дажде в техвариантах,когда они тожене полностьюплатежеспособны.
Предприятие N 2 резко перекрывает в большинствевариантовнормальный уровень, хотяу него он самыйвысокий; наоборот,предприятие N 3 не достигаетнормальногоуровня, самогонизкого изуровней четырехпредприятий.
Такоеположение можно было предвидетьуже при анализеструктурыимущества иисточниковсредств: предприятиеN 2 на 70% оборотных средств в составе имущества имеет 31,2% заемныхсредств; предприятиеN 3 - соответствено78,8% и 76,7% (см.табл.3.2 и 3.5).
Уостальных предприятийуровень платежеспособности в основномблизок к единице, исключая самый жесткий вариант(IV) и самый мягкий(V). Это совпадаети со сделаннымранее на основании анализа структуры имущества и источниковвыводом о достаточно прочном финансовом состояниипредприятийN 1, N 2 и N 4.
Любой банк при решении вопроса о предоставлениикредитов обратившимся к нему четырем предприятиям и об уровнепроцентов заних будеториентироватьсяна показателиплатежеспособности предприятий. Но платежеспособность он может оцениватьпо-разному.
Есликритерием оценки предприятия для банка являетсятрадиционный показатель фактически сложившегося общего коэффициентапокрытия, тоон отдаетпредпочтение в первую очередьпредприятиюN 2, затем предприятиюN 1 и предприятиюN 4 и откажет вкредите предприятиюN 3. Но если, анализируяданные предприятий по их балансамс привлечениеминформациио состоянии материальныхоборотных средств и дебиторскойзадолженности банк определит нормальные для них уровниобщего коэффициента покрытия, выводы о предпочтительноститого или иногопредприятиямогут измениться.
Оцениваяуровень платежеспособностив соответствии с показателями строки 3 табл. 3.9, мы уже отметилипреимуществапредприятия N 2. Но в I варианте(строка 3.1), кроме предприятия N 2, кредит может получить толькопредприятиеN 1, остальным банк откажет в кредите; в II варианте (строка3.3) банк откажетпредприятиюN 1, но может предоставитькредит предприятиюN 4. В IV варианте(строка 3.4), в кредитебудет отказановсем четыремпредприятиям.Оценка банка самого мягкого V варианта совпадетс оценкой,проведенной на основе фактического общего коэффициентапокрытия.
В этих рассужденияммы постоянно исходим из одного условия,которое, как правило, не будет иметь места в реальности: мы предполагаем, что у всех предприятийодинаковое состояние материальных запасов и дебиторскойзадолженности,соответствующееодному и томуже варианту.Но на практикеэто состояние,как правило,разное.
Представим себе, что у предприятия N 1 состояниематериальныхоборотных средств соответствует IV варианту, т.е. все числящиеся на балансе материальные оборотныесредства нужныдля бесперебойнойдеятельности,а безнадежнаядебиторскаязадолженностьсоставляет50% общей ее суммы.
У предприятия N 2 состояние оборотных средств соответствуеттакже IV варианту. У предприятия N 3 - V варианту, т.е. предприятие может обойтись половинойчислящихсяна балансематериальных оборотныхсредств и неимеет безнадежной дебиторской задолженности. НАконец, предприятиеN 4 имеет 20% лишних материальных запасов ибезнадежнуюдебиторскуюзадолженностьв размере 10% еесуммы (II вариант).
При этих условиях и фактическом уровне общегокоэффициента покрытия, уровень платежеспособностипредприятийсущественно изменится и даст базу для других выводово предпочтительности предприятий с точки зрениявозможностейпредоставленияим кредита ицены кредита.Можно предполагатьи другое сочетаниевариантовнормальногообщего коэффициентапокрытия -практически они могут бытьсамыми разнообразными. Посмотрим как эти сочетания вариантовотразятся на уровне платежеспособности предприятий, а следовательно,и на банковской оценке клиентов.Все данные дляследующей таблицы взять из табл. 3.9, но с учетом разнообразия ситуаций в части состояния материальныхоборотных средств и дебиторской задолженности. Надо отметить,что на практике ситуации могут быть еще болееразнообразными,т.к. мы ограничиваетсялишь тремяусловиями по отношению к материальным оборотным средствам идебиторскойзадолженности. Мы предполагаем, что либо всематериальные оборотные средства, числящиеся на балансе,необходимыдля деятельности,либо 20% их лишние,либо 80% - лишние. В отношении дебиторской задолженности мы предполагаемлибо отсутствиебезнадежной,либо наличиеее в размере20% или 50% всей суммы. Понятно, что при анализекаждого предприятия может быть множестводругих вариантовсостоянияоборотных средств. Но даже при такомограничениивариантов их достаточно для вывода о том, что оценкуплатежеспособностинадо проводитьне по фактическомуобщему коэффициенту покрытия, а по уровню платежеспособности,рассчитанномукак соотношениефактическогои нормальногодля предприятияобщего коэффициентапокрытия.
Вариант А отражает состояние оборотных средств предприятий,описанное выше, вариант Б - другое состояние.Мы видим по показателям стр. 3 табл. 3.10, как резко изменяетсяуровень платежеспособностипредприятий.
В варианте А банк может выдать кредит только предприятиюN 4 и, очевидно,под достаточновысокий процент.В варианте Б- только предприятию N 1 и, может быть,под вьготный процент. Предприятие N 2, платежеспособностькоторого мы оценивали как хорошую, в данномварианте такжене получиткредита.
Вот почему, на наш взгляд, показатель уровня платежеспособности более точно характеризует финансовоесостояниепредприятий,чем общий коэффициентпокрытия.
Такую же оценку платежеспособности предприятий мы рекомендуеми для их потенциальныхинвесторов. От уровняплатежеспособности зависят возможности полученияпредприятием долгосрочных и краткосрочных кредитов, азначит, и возможностиразвития и расширения деятельностипредприятия.
Никакиеединые длявсех нормативные значения общегокоэффициента покрытия, как мы видели, невозможны. Но ограничительнижнего пределафактического значения есть - уровень, близкий к единице: предприятие N 3 во всех вариантахнеплатежеспособно.
Нормальныйуровень общегокоэффициента покрытия можетсущественнопревышать егозначения,рассчитанныедля четыреханализируемыхпредприятий; при этом онтем выше, чемменьше суммакредиторской задолженности. На первый взгляд, это звучитпарадоксально. Однако самметод расчетакоэффициентапредполагаеттакую зависимость. Она прослеживается и на примеренаших предприятий:самая низкаядоля краткосрочныхзаемных средств в общей сумме источников на 1.07 - у предприятияN 2 (31,2%); затем по этому признаку следует предприятиеN 1 (42,4%, см. табл. 3.5).Именно у названныхдвух предприятий самый высокийнормальныйобщий коэффициентпокрытия при прочих равных условиях (имеется в виду одинаковое состояние материальных оборотных средств идебиторской задолженности, поэтому для подтверждениясказанногослужат данныестроки 2 табл.3.9). Можно найти и логическоеобъяснениетакой зависимости:
чемменьше удельныйвес и суммакраткосрочнойзадолженностив составе источниковсредств, темв большей мерена уровеньобщего коэффициента покрытия влияют материальныеоборотныесредства идебиторскаязадолженность.
Рассмотримпростой пример.У предприятияматериальныеоборотныесредства составляют200000 тыс.руб., дебиторскаязадолженность- 100000 тыс.руб. Краткосрочнаязадолженностьпредприятия- 40000 тыс.руб. Все материальные оборотныесредства необходимы для производства,излишних запасовнет;
безнадежнойдебиторскойзадолженноститакже нет.
Нормальныйобщий коэффициентпокрытия равен:
200000 + 40000
-------------- =6;
40000
фактическийобщий коэффициентпокрытия равен:
200000 + 100000+ 10000
-----------------------= 7,75
40000
(10000 тыс.руб. - денежные средства и краткосрочныефинансовыевложения).
Изменим в примере одно условие: дебиторскаязадолженность- 20000 тыс.руб. вместо100000 тыс.руб.
Тогданормальныйобщий коэффициентпокрытия сохранятесяна уровне 6, афактическийравен:
200000 + 20000 +10000
----------------------= 5,75
40000
В первомслучае уровеньплатежеспособностисоставит:
7,75
---- * 100 =129,2%
6
вовтором:
5,75
---- * 100 =95,8%
6
Платежеспособностьв первом случаевыше, т.к. средствав расчетахзначительнопревышаюткраткосрочнуюзадолженностьи являютсяпотенциальнымисредствамидля ее погашения.
Расчетпозволяетсделать ещеодин вывод: нефактическийобщий коэффициент покрытия, а только соотношение его с нормальнымдает основание для оценки платежеспособности.Очень высокие по нашим представлениям фактическийкоэффициент (5,75) не обеспечил предприятию полной платежеспособносит.
В табл. 3.6 рассчитаны еще два показателя, котоырми принято измерять платежеспособность предприятий - промежуточныйкоэффициент покрытия и коэффициентаболютнойликвидности.На наш взгляд, они имеют толькоаналитическоезначение дляоценки платежеспособностии отвечают навопрос, какаячасть долговпредприятияпокрыта денежнымисредствами,краткосрочными финансовыми вложениями и средствами в расчетах ив том числе -какая частьпокрыта тольконаиболее надежнымисредствами- деньгами икраткосрочнымифинансовымивложениями. Если в составе средств в расчетах нетбезнадежнойдебиторской задолженности,то в случае, когда промежуточныйкоэффициент покрытия выше единицы (а такиеслучаи в строке2 табл. 3.6 есть),можно считать,что вся краткосрочнаязадолженность предприятияможет бытьпокрыта безреализацииматериальныхзапасов, толькоза счет средств,отраженных в III разделе актива баланса. При наличиибезнадежной дебиторской задолженности более точноеопредлениепромежуточногокоэффициентапокрытия предполагаетуменьшениечислителя соотношения,из которого коэффициентрассчитывается,на сумму этой задолженности. Например, впояснении 2 к табл. 3.6, если безнадежная дебиторскаязадолженностьсоставляет10% всей ее суммы,коэффициентнадорассчитать следующимобразом;
546257 + 1517768- 151777
-------------------------= 0,886
129 +2156776
(вместо0,956, определенныхтрадиционнымметодом).
Иногда делаются попытки установить нормативыпромежуточного коэффциента покрытия и коэффициентаабсолютной ликвидности. Мы уже говорили о практическойневозможностии нецелесообразностиустановления нормативоволщего коэффициента покрытия. поскольку нельзя определитьнормативно обобщающий коэффициент платежеспособнсоти,постольку тем более нельзяопределитьнорматив наотдельные егосоставляющие.
Но может быть, существуют нормальные уровни этихкоэффициентов для каждого предприятия, аналогичныенормальномууровню общегокоэффициентапокрытия?
Поставимвопрос иначе.Имеет ли значение,какая частьдолгов может быть покрытаденежной наличностьюи средствамив расчетах илиодной только денежной наличностью? Иными словами, существует ли какая-то оптимальная структураоборотныхсредств предприятий?Едва ли на этотвопрос можноответить положительно. В зависимости от специализациипредприятияи еще больше - в зависимости от конкретныхусловий тогоили иного периодаего деятельностиу него могутпреобладать в составе оборотных средств то средства врасчетах, томатериальныезапасы, то дажеденежные средства.Структураоборотныхсредств можетсчитатьсянормальной,если измененияее не замедляютоборачиваемостьоборотныхсредств. Обоборачиваемостимы будем говоритьниже, а покавернемся канализу промежуточного коэфициентапокрытия икоэффициентаабсолютнойликвидности. Этот анализ имеет целью выявить, какая часть долгов предприятия фактически может бытьпогашена без продажи материальныхоборотныхсредств. Расчетэтой части можно сделать, не пользуясьабсолютнымисуммами средств в расчетах, денежных средств и краткосрочнойзадолженности.Вернемся кданным табл.3.6. Знаменательвсех показателей таблицы - один и тот же (краткосрочнаязадолженностьпредприятия).Поэтому отношениепромежуточногокоэффициентапокрытия кобщему покажет,какая частьобщего коэффициента покрытия, фактически сложившегося на определеннуюдату, сформированаза счет средствв расчетах иденежных средств,а какая - толькоза счет денежныхсредств. Этиданные и приведеныв табл. 3.11.
Показатели табл. 3.1 измеряют степень надежностифактическогоуровня общего коэффициента покрытия. В той мере, в которой этот уровень обеспечивается денежнымисредствами и краткосрочными финансовыми вложенимями, он полностьюнадежен, т.к.эти средства абсолютно ликвидны. Строка2 таблицы показывает, что степеньнадежностина все анализируемыедаты самаявысокая упредприятия N 4; это естественно,поскольку речьидет о предприятии розничнойторговли. Следующеепо степенинадежности- предприятиеN 3. Общий уровень платежеспособностиу него, как отмечалось,очень низок, но за счет денег некоторуючасть долговоно погасит гарантированно. У остальных предприятий степень надежности,если исходитьиз абсолютногоуровня ликвидности,ниже.
Степень надежности можно измерять и показателями,приведеннымив строке 1 табл.3.11, но при условии, что столь же надежны дебиторы предприятия. Здесь сновацелесообразно вернуться к оценке состояния дебиторскойзадолженности.Если в ее сумме есть безнадежные долги, показателистроки 1 вообщеедва ли пригодныдля определениянадежности,и надо ограничитьсятолько даннымистроки 2.
Возможно,что предприятиюлегче продать материальныеоборотныесредства, чемполучить дебиторскуюзадолженность.Тогда практический интерес представляют лишь два из трех показателей - общий коэффициент покрытия и коэффициентабсолютнойликвидности,как его составляющая.
Такимобраом, важнейшим показателем, характеризующимплатежеспособность,остается отношениефактического общего коэффициента покрытия к расчетному нормальному. Все остальныеимеют лишьаналитическоезначение.
Кромеуровня платежеспособности,определяемого исходя из балансовых данных и экспертных оценок специалистовпредприятия, состояние платежеспособнсоти характеризуетсятакже коэффициентом чистой выручки. Общий смысл этого коэффициентаи особенностиего использованиябыли показаныв п. 2 Главы 2. Оноцениваетплатежеспособностьпо совершеннодургим критериям. Если до сих пор мы анализировалиплатежеспособностьна базе структуры активов и пассивовна несколькодат, то в данномслучае насинтересуютпоказателипредприятий, сформировавшиеся в течение определенногопериода (квартала, полугодия и т.д.). Речь идет о том, сколькосвободных денежных средств содержитсяв выручке отреализации, полученной предприятим за этот период.
Показатель чистой выручки рассчитывается в процентах к выручке от реализации.Однако простоопределитьего уровеньпо итогам истекшегопериода недостаточно.Его практическоезначение состоит в том, чтобызнать на перспективу,какими свободными денежными средствами будет располагатьпредприятиепри том илиином объемереализации.
Этои являетсясамым сложным для анализа и оценки коэффициентачистой выручки,т.к. при действующем порядке ценообразованияи налогообложениякоэффициент может резкоменяться.
Рассмотримуровень и динамикучистой выручкипо данным табл.3.12. Из строки 4 таблицы видно, что коэффициентчистой выручки не только резко раличается на разныхпредприятиях,но и существенноколеблетсяна одном и томже предприятии(предприятие N1 имеет коэффициентза полугодие,в 1,5 раза превышающийего уровеньв I квартале).
Понятно,чем выше коэффициентчистой выручки,тем лучше сфинансовой точки зрения.Но как он складываетсяи от чего зависит на каждом предприятии и в каждый период деятельности?Арифметическион растет, есличистая прибыльи начисленныйизнос увеличиваютсяболее быстрымитемпами, чемвыручка отреализации.Суммы износа,как видно изтаблицы, вбольшинстве случаев невелики и не могут оказать значительноговлияния на коэффициент чистой выручки (по крайнеймере, по нашим предприятиям;хотя при ускореннойамортизации сумма износа может играть большую роль в формировании коэффициента). Поэтому проследим, как формируетсячистая прибыль,которая почтицеликом определяетуровень коэффициентачистой выручки.
Навеличину чистойприбыли, как известно, оказываютвлияние два фактора: сумма балансовой рибыли и сумманалогов, уплачиваемыхза счет прибыли.В табл. 3.13 показанарентабельностьреализации (напомним, что так мы называемпроцентное отношение балансовой прибыли к прибыли от реализации)и доля чистой прибыли в составе балансовойприбыли.
Сравнимданные строки4 табл. 3.12 с даннымистрок 1 и 2 табл. 3.13. В I квартале у предприятий N 1 и N 2 почти одинаковыекоэффициентычистой выручки.При этом оченьрезко различаютсярентабельность реализации и отношение чистой прибыли к балансовой. Предприятие N 2 проигрываетпредприятиюN 1 в рентабельности,но компенсируетпроигрыш льготами по налогообложению прибыли. Отметим, что теоретически,если у предприятия нет льгот по налогу на прибыльи превышенияфонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличиной,отношениечистой прибылик балансовойдолжно составлять 68% (все наши предприятия облагаютсяналогом наприбыль поставке 32%, заисключениемпредприятияN 2, где ставка несколькониже). Ни на одномпредприятииэтот процент фактическине сложился,причем в I кварталепредприятияN 1, N 3 и N 4 имеют болеенизкий процент.Это можетсвидетельствоватьв основном означительномпревышениифонда оплатытруда по сравнениюс номрируемойвеличиной. Возвращаяськ сопоставлениюпредприятий N 1 и N 2 в I квартале, можно сделать вывод, что коэффициент чистой выручкина предприятииN 1 при том же уровнерентабельностиреализациимог бы быть выше, если быу него была меньше сумманалогов изприбыли. ПредприятиеN 2 имеет сравнительновысокий коэффициент чистой выручки благодаря льготам поналогу на прибыль.Насколькоустойчив уровенькоэффициента- зависит от того, постоянный или временный характер носятльготы. У предприятия N 3 при отношении чистой прибыли к балансовой почти таком же, как у предприятия N 2, коэффициентчистой выручкизначительнониже, за счетбольших суммналогов. НАконец,предприятие N 4 имеет самыйвысокий коэффициентчистой выручкипрактическитолько за счетуровня рентабельностиреализации, а отношение чистой прибыли к балансовойу него близкок теоретическому(65%).
Заполугодие рентабельностьреализациимало измениласьпо сравнению с ее уровнемв I квартале на всех четырехпредприятиях.Так же мало изменилось и отношение чистой прибылик балансовойу всех предприятий,кроме предприятияN 1. Оно получилосущественныйприрост чистойприбыли за счеттого, что не имело превышения фонда оплаты труда по сравнению с нормируемой величиной по итогам полугодия.Однако едвали можно считатьэтот факторнадежным, учитывая,что по результатамI квартала оно превысило нормируемуювеличину в большей степени, чем каждое из остальныхпредприятий.Поэтому мысчитаем показательотношениячистой прибылик балансовойза I кварталболее близкимпо уровню креальным условиямпредприятия,чем показательполугодия. Чтобы ориентироваться на коэффициент чистой выручки,сложившийся у предприятия, как на показатель его платежеспособности, необходимо оценить влияющие на него фаткорыкак случайные или постоянно действующие. Первым факторомявляется суммабалансовойприбыли.Онаскладываетсяиз прибыли отреализации, прибыли от прочей реализации и доходов ирасходов отвнереализационныхопераций.
Прибыльот реализацииформируетсяпод влияниемценовой политикипредприятий и ее можно считать более или менеепостояннойвеличиной приданном объемереализации,хотя и с оговорками,связанными с состоянием спроса на продукциюпредприятия.Поэтому посмотрим,как влияют наснижение илирост балансовой прибыли остальные факторы, которые можно считать в основном случайными. Если в данном периоде балансоваяприбыль взначительнойстепени состоитиз прибыли от прочей реализации или внереализационных доходов (расходов),то эти ее части нельзя учитвать при оценкевозможнойприбыли в следующемпериоде.
Данныео структуребалансовойприбыли приведеныв табл. 3.14. Они рассчитаныпо показателямформы N 2. На первыйвзгляд, они свидетельствуют о том, что решающая часть балансовойприбыли - это прибыль от реализцаиипродукции.Однако это насамом деле тактолько напредприятияхN 1 и N 2. Предприятие N 3 имеет достаточно большую прибыль от прочей реализации и достаточно большой убыток от внереализационных операций. Они частично погашают друг друга,поэтому ихобщее влияниена прибыльневелико (всего3% (7,4 - 4,4 = 3). Известно,что в состав убытков отвнереализационныхопераций включаетсяи налог на имущество.На предприятииN 3 не он определилвеличину этихубытков: на1.04 он равен 1,7%балансовойприбыли, а на1.07 - 1,9%.
На предприятии N 4 прибылль от внереалиазционныхопераций лишь немного ниже прибыли отреализации.Но почти такая же сумма убытков от внереализационных операций. Торговая фирма оказывает разного рода услуги, кромеосуществленияторговойдеятельности,и результатот оказанияуслуг отражается как внереализационные доходы и расходы.Налог на имуществосоставил на1.04 0,5% балансовойприбыли, на1.07 - также 0,5% т.е. почти не повлиял на величинуубытков отвнереализационныхопераций.
Табл.3.14 показывает,что доля результатовот прочей реализации и от внереализационных операций оченьнеустойчива. Например, на предприятии N 3 доля внереализационнойприбыли в балансовойприбыли заполугодие почтив 4 раза выше,чем за I квартал,а доля прибылиот прочей реализацииснизилась. НапредприятииN 4, несмотря назначительный удельный вес внереализационных операций вфинансовых результатах, в I квартале прибыль от них превышаетубыток, а заполугодиеубыток большеприбыли.
Анализируя коэффициент чистой выручки, эти обстоятельстванеобходимо иметь в виду,и в случае большогоколичественногозначения результатовот прочей реализациии от внереализационных операций в каком-то периоде надо экспертнооценить, бдутли такие жерезультатыиметь местов следующихпериодах.
Рассмотримтеперь подробнеефакторы, формирующиечистую прибыльпредприятий, поскольку мы видели, что отношениечистой прибыли к балансовойприбыли у нихрезко различается(табл. 3.13). Данныедля анализасодержатся в форме N 2. Кроме того, использована информаця предприятий о фонде оплаты труда и численности работников для расчетанормируемой величины фонда оплаты труда. Аналитическийрасчет показан в табл. 3.15. Анализ проводитсяна примеререзультатовпредприятийза I квартал.
Сравнениеданных строк7 и 8 таблиы показывает,что у всехпредприятийналог на прибыльбольше повлиялна величинучистой прибыли, чем налог напревышениефонда оплатытруда: последнийменьшен алогана прибыль напредприятияхN 1 и N 3 - в 2 раза, напредприятииN 2 он практическине играет ролив формированиичистой прибыли,а на предприятииN 4 в 10 раз меньшеналога на прибыль. Однако этих данных недостаточнодля вывода, что предприятия N 2 и N 4 меньше других превысили нормируемую величину фонда оплаты труда. Уже сопоставлние строк 5 и 6 табл. 3.15 показывает, что предприятие N 4 превысило нормируемуювеличину внесколько раз,как и предприятиеN 1.
Действующийпорядок расчетаналога на превышениефонда оплатытруда построентаким обраом,что практическиего доля в прбыли зависит от соотношениячисленности работающих и балансовойприбыли напредприятии или от суммыбалансовойприбыли на предприятии,или от суммыбалансовойприбыли наодного работающего. Чем она выше,тем меньшеевлияние навеличину чистой прибыли оказываетналог на превышениефонда оплатытруда.
Строка3 табл. 3.15 введенатолько каксправочнаядля предприятияN 2. Это предприятие- единственноеиз четырех,которое производит отчислени в бюджет из прибылив форме налгана прибыль и налога на превышениефонда оплатытруда не по ставке 32%, а поставке 25,4% в связис тем, что онопользуетсяльготой дляпредприятийс большим удельнымвесом инвалидови пенсионеровв численности работающих. Сумма, показаннаяв строке 3, учртенав строках 7 и8, поэтому онаимеет лишь информационное значение: величина льготысоставляет6,8% балансовойприбыли, т.е.на 6,8% снижаетналог на прибыльи налог на превышениепо сравнениюс той его суммой, которую предприятие платило бы при отсутствииэтйо льготы (в данном случае балансовая прибыль равнаналогооблагаемой, т.к. у предприятия N 2 нет затрат,исключаемыхиз налогообложения- строка 2 таблицы).
Данныетабл. 3.15 фиксируют то фактическое положние, котороесоответствует их отчетным данным. На удельныйвес чистойприбыли в балансовойприбыли воздействовалинесколькофакторов: превышение фонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличиной, использованиечасти прибылина цели, освобождаемыеот налогообложения,льготная ставка налога. Результатинтересующей нас строки 10таблицы получен при одновременномвлиянии на неговсех названныхфакторов.
Для оценки динамики коэффициента чистой выручкицелесообразно проанализировать отдельно влияние каждого факторана сумму и удельныйвес чистойприбыли в балансовой прибыли. Первый из этих факторов - величина налога на превышениефонда оплатытруда - рассмотрен в табл. 3.16. Чтобы очистить результат расчетов от влияния другихфакторов, принятыследующиеусловия:
а)налогооблагаемаяприбыль равнабалансовой,т.е. ни у одногопредприятия нет льготных направлений использования прибыли;
б) ставка налога на прибыльи налога на превышениефонда оплатытруда в пределахудвоеннойнормируемойвеличины у всехпредприятий32%; сверх удвоеннойнормируемойвеличины - 50%.
Исходяиз этих условий рассчитаныданные строк2 и 3 таблицы. Строка 1 введена для сравнения со строкой 4. Снижениедоли чистойприбыли в балансовой прибыли засчет налогана прибыльоставляет во всех случаях 32% - это заложенов условияхрасчета строки2. Таким образом, все четыре предприятия поставлены в равные условияналогообложения,за исключением одного: превышение фонда оплатытруда по сравнению с нормируемойвеличиной взятона фактическисложившемсяуровне.
Данные табл. 3.16 показывают, что при превышениинормируемойвеличины почтив 6 раз предприятиеN 1 платит налог,равный 15,7% балансовойприбыли,а предприятиеN 4 за превышениенормируемой величины в 4,5 раза - всего 3,1% балансовойприбыли. ПредприятиеN 3 за превышениев 2,2 раза платиттакую же частьбалансовойприбыли в виденалога, как ипредприятиеN 1 за превышениев 5,7 раза.
Следовательно,у разных предприятий мера влияниятого или иного превышенияфонда оплаты труда по сравнению с нормируемой величиной на коэффициент чистой выручкинеодинакова.Оценивая динамикуэтого коэффициента, каждое предприятиедолжно по своимданным рассчитать,как изменитсяэтот коэффициент в случае измененияуровня оплпта труда. Посколькуречь идет обанализе платежеспособностис помощьюкоэффициентачистой выручки,такими жесоображниями будет руководствоваться и кредитующий банк, решая вопрос о предоставлениипредприятиюкредита и егоцене.
Еслипредприятиедорого платитиз прибыли запревышениефонда оплаты труда (как, например, предприятие N 3) рост средствна оплату трудав следующемза анализируемымпериоде можетстать опаснымдля платежеспособности,т.к. приведетк существенному снижению коэффициента чистой выручки. Для таких предприятий, как предприятие N 4, этот факторпрактическиможно не принимать во внимание: несравненнобольше на величинукоэффициента у этого предприятиявлияет балансоваяприбыль и анализдинамики коэффициентав основномбудет сводитьсяк перспективамроста или снижениябалансовой
прибыли.
Этаразница в положении предприятий по отношению к налогу на превышениефонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличинойсводится кразличию показателейстроки 6 табл. 3.15. Номируемая величина фонда оплаты труда на предприятииN 3 составила 33% балансовой прибыли, а на предприятииN 4 всего 1,9%. На предприятииN 1 названноесоотношение тоже невелико - 6,8%, поэтому оно может позволитьсебе почти в6 раз превыситьнормируемуювеличину, заплативвсего 15% балансовойприбыли.
Еслибы все анализируемые предприятия в одинаковойстепени превысили нормируемую величину, т.е. на всех предприятияхбыла бы одинаковаясредняя заработнаяплата, - как это отразилосьбы на чистой прибыли? Такой вариант рассчитанв табл. 3.17. Строка6 таблицы показывает,что в наилучшемфинансовом положенииоказались быпредприятияN 4 и N 1, а самыеотрицаельные последствияэто имело быдля предприятийN 2 и N 3. ПредприятиеN 2 имеет болеевысокуюдолючистой прибылив балансовойтолько за счет льготной ставки.Однако и при такой ставке предприятиеN 2 в этом варианте платило бы налогов значительно больше, чемпредприятияN 1 и N 4.
До сих пор мы оставляли в стороне роль льготных направлений использования прибыли в формированиикоэффициента чистой выручки. Фактические данные нашихпредприятий не позволяют оценить ее, т.к. всемипредприятияминаправление прибыли нацели, освобождающиеот налогообложения,практикуется в очень небольших размерах (см.строку 2 табл. 3.15). Такое положение имеет многопричин, в часности,стремлениеиспользоватьприбыль нанужды потребления.Но косвеннооно свидетельствуето низких темпахразуития и расширения производственной базы, что можетсказаться вперспективена общих финансовыхрезультатахи не привлечьнеобходимого количествапотенциальных инвесторов.Логично было бы предположить,что предприятиянаправляютна капитальныевложения болеезначительную часть прибыли,чем сейчас, и тогда льготные направленияиспользованияприбыли окажутвлияние наформированиекоэффициентачистой выручки.Но у разныхпредприятийнеодинковывозможностииспользовнияприбыли нацели, льготируемыепри ее налогообложении.
В табл.3.18 рассчитанадоля чистойприбыли предприятийв балансовой прибыли в случае,если все они расходуют нацели, льготируемые при налогообложении (в первую очередьимеются в виду капитальные вложения), 20% балансовойприбыли. Остальные показатели сохранены на фактическисложившемсяуровне. Еслисравнить данныестроки 6 табл.3.18 с данными строки 2 табл.3.13 (графы 3-6), ростпоказателяоказыаветсяу всех предприятий довольно значительным. Эо естественно,т.к. налог наприбыль снизилсяна 20%, а налог на превышение фонда оплаты труда сохранился в прежних размерах. Если рассчитывать коэффициент чистой выручкиисходя из всейчистой прибыли,т.е. той величины,которая использованав определениданных строки6 табл. 3.18, то коэффициенттоже заметноподнимется. Но не надозабывать, чтокоэффициентчистой выручкидолжен датьответ на вопросо свободныхденежных средствах предприятий. А является ли свободнойвся сумма чистой прибыли, учитывая,что часть ееполучена за счет сниженияналога в резульаттеобязательногоиспользованияэтой части наопределенныецели?
Например,на предприятии N 1 сумма чистой прибыли равна:
3145298 * 59,8
-------------- =1880888 тыс.руб.
100
Ноона полученатолько приусловии, чтоопределеннаячасть ее направлена на капитальные вложения. Эта часть равна:
3145298 * 20
------------ =629060 тыс.руб.
100
Такимобразом, сумма629060 тыс.руб. выпалаиз оборотапредприятия,хотя и представляетсобой частьчистой прибыли.Свободными денежными средствами можно в данном случае считатьне 1880888 тыс. руб.,а только
1880888 - 629060= 1251828 тыс.руб.
Еслисистема налогообложения прибыли предусматриваетосвобождение от налога части прибыли при условии еерасходованияна определенныецели, то для реальной оценкикоэффициента чистой выручки необходимо, кроме чистойприбыли, знать другую величину, о которой уже говорилосьвыше, - чистуюприбыль в свободном распоряжении.В нашем примере она составляет 1251828 тыс.руб. В расчет коэффициентачистой выручкицелесообразно включать именноэту сумму, ане всю чистую прибыль предприятия. Строка 7табл.3.18 показываетотношение чистой прибылив свободномраспоряжениик балансовойприбыли. Например,для предприятияN 1 показательстроки 7 полученследующимобразом:
1251828
-------- * 100 =39,8%
3145298
Данныестроки 7 приводятк несколькоиному выводу,чем данныестроки 6. Использовав прибыль нацели, льготируемыепри налогообложении, все предприятияснизили долюсвободнойчистой прибыли в балансовой прибыли по сравнению сфактически сложившейся долей, а значит, снизили икоэффициентчистой выручки.
Каждоепредприятие в соответтвии с своими конкретнымиусловиями должно сделать выбор: либо снизить налог на прибыль спомощью имеющихсяльгот, но одновременноуменьшитькоэффициент чистой выручки, связав средства целевым испольованием, либо не делать этого ради повышениякоэффициента чистой выручки. Предприятиям N 1 и N 3 правильно было бы использовать прибыль на льготируемыенаправленияв меньшей степени,чем предприятиямN 2 и N 4, у которых еще достаточно высока доля чистой прибыли в свободномраспоряжении даже при расходовании20% балансовойприбыли на капитальныевложения и другие льготные цели. Однако,если у предприятия N 1, например,будущая прибыльзависит от того, произведет ли оно сегодня капитальныевложения, очевидно, и банка и инвесторы, как и самопредприятие,сочтут обоснованнымвременное снижение у негокоэффициентачистой выручки.
Анализуровня и динамики коэффициентачистой выручкипроводилсяс учетом действующей системы налогообложения.Методы анализа сохраняютсяи при условиивнесения измененийв эту систему.При любых измененияхставок налогана прибыль и на превышение фонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличиной, состава льгот и т.д. взаимосвязипоказателей,которые мы здесь проанализировали, остаются прежними.Может изменитьсятолько количественнаязависимостьоднго показателяот другого, ноне приемы анализа.
Всепоказателиплатежеспособности,рассмотренныев этом параграфе связаны между собой. Если у предприятиянеудовлетворительнаяс финансовой точки зрения структураимущества, то это приводит к снижению уровня егоплатежеспособности. Но если одновременнго оно получаетдостаточносвободных денежных средств в составе выручкиот реализации,оно может улучшитьструктуруимущества,напривив необходимые суммы в оборотные средства, на погашениекредиторскойзадолженности и т.д. Самые большиевозможностилдя повышенияплатежеспособности- у предприятияN 3. Однако следует помнить, что эти возможности созданы не его результатамидеятельности (рентабельностьреализацииу него самаянизкая), а налоговойполитикойгосударства.Свободныесредства в выручке от реализацииостальных предприятий - результат их деятельностипри практическиполном отсутствиильгот по налогам. Однако высокий уровень рентабельностиреализацииу предприятийN 1 и N 4, явившийся главной причинойвысокого коэффициентачистой выручкиу них, можетбыть ненадежным. Чтобы оценить инвестиционнуюпривлекательностьэтих двухпредприятий, необходимо,кроме финансовогоанализа, решитьи другие вопросы: в отношениипредприятияN 1 - перспективыспроса на его продукцию; втношении предприятия N 4 - возможность сохранять и в дальнейшемтакое же соотношениеторговых наценоки издержекобращения, которое обеспечивает ему нынешний уровень рентабельности,а также перпективыувеличениятоварооборота,от которого напрямую зависят выручка от реализации и рентабельность.
Платежеспособность предприятия N 1 обеспечиваетсяпрактически лишь материальными активами и средствами в расчетах; а предприятия N 4 - в значительной мере и денежными средствами. Предприятие N 1 могло бы иметьпредпочтительностьдля потенциальных инвесторов только в случае реальных возможностей повышения его коэффициентачистой выручки.
ПредприятиеN 3 пока инвестиционноне привлекательно.Непомернобольшие суммызаемных средству него сочетаютсяс относительно невысоким коэффициентом чистой выручки.Учитывая, что это строительная организация, трудно предположитьсущественный рост рентабельностиреализациина этом предприятиипри сохранениитого же кругазаказчиков.
АНАЛИЗФИНАНСОВОГОСОСТОЯНИЯ ИОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ (АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ) ПОДАННЫМ ИХ ПУБЛИЧНОЙОТЧЕТНОСТИ
Анализ сделан на примере двух предприятий.ПредприятиеN 1 - крупныйметаллургическийзавод; N 2 - крупнаяфирма розничнойторговли. Ввидутого, что ценовая нестабильность не позволяетсопоставлять динамику финансовых показателей по годам, анализсделан на основеданных за триквартала одногои того же года. Совершенноаналогично при появлении условий дляэтого такойанализ можноделать и за рядлет.
1. Анализ структурыстоимости имуществапредприятияи средств, вложенныхв него
Структурастоимости имущества даетобщее представлениео финансовом состоянии предприятия. Она показывает долю каждого элемента в активах и соотношение заемных исобственныхсредств, покрывающихих, в пассивах.В структурестоимости имущества отражается специфика деятельностикаждого предприятия. Разумеется, нельзя сравниватьструктуру, например, на металлургическом заводе и вторговой организации. Но анализ динамикиее на протяжениикакого-то периодана одном и томже предприятиинеобходим. Втаблице данныедля такогоанализа заполугодие.
Структурастоимостиимуществапредприятия№1
Показатели | 01.01 | 01.07 | Ростза полугодие | ||
тыс.руб | в% к стоимостиимущества | тыс.руб | в% к стоимостиимущества | ||
1.Всего имущества | 5193606 | 100 | 15229509 | 100 | 293.2 |
втом числе | |||||
2.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 1804125 | 34.7 | 2787709 | 18.3 | 154.5 |
3.Оборотныесредства | 3389481 | 65.3 | 12441800 | 81.7 | 367.1 |
изних: | |||||
3.1.Материальныеоборотныесредства | 1325456 | 25.5 | 5424020 | 35.6 | 409.2 |
3.2.Денежные средства | 546257 | 10.5 | 310334 | 2.0 | 56.8 |
3.3Средства врасчетах | 1517768 | 29.3 | 6707446 | 44.1 | 441.9 |
Упредприятия N 1 произошлорезкое изменениеструктурыстоимостиимущества всторону увеличенияудельного весав нем оборотных средств. С финансовой точки зрения это положительныйсдвиг в структуре - имущество стало болеемобильным. Но доля оборотных средств увеличилась главным образомза счет роста дебиторской задолженности, которая приближаетсяк половинестоимости имущества.Более чем в 4раза выросли и материальные оборотные средства. Ростстоимостиимущества почти в 3 разав основномпроизошел засчет этих двух его элементов. Целесообразнопроанализировать, за счет каких составляющих и почему увеличилисьматериальные оборотныесредства и дебиторскаязадолженность.
Естественно, на всей динамике имущества и его составляющихотразились ценовые факторы. Тем не менее,как показываетII раздел активабаланса предприятияN 1 на 1.07, наибольшийрост имеетнезавершенноепроизводство- в 10 раз
(2761654:267133= 10,3)
На1.01 оно составляло20,1%),
а на1.07 - 50,9%
(2761654:5424020* 100 = 50,9) материальныхоборотныхсредств. Если бы незавершенное производствоувеличилось в той же мере,как производственныезапасы, егостоимость на1.07 составилабы 369082 тыс.руб.
984883
(267133 *------- = 369082)
712836
т.е.была бы нижефактическойна 23925772 тыс.руб.
(2761654 -369082 = 2392572). На эту жесумму снизиласьбы и общая стоимость материальных оборотных средств. Следовательно,целесообразно с привлечением других службпредприятияпроверить причины иобоснованностьтакого объеманезавершенногопроизводства, который числитсяна балансе на1.07.
III раздел актива баланса показывает,что резкий ростдебиторскойзадолженности практическиполностью вызван ееувеличениемпо расчетамза товары и порасчетам сбюджетом. Средства в расчетах за товары и на 1.01, и на 1.07 значительно превышают всю остальную дебиторскуюзадолженность.В данном случае необходиманализ перспективпоступленияпредприятиюдебиторскойзадолженностиот каждогопокупателя, с выявлением неплатежеспособных покупателей,
еслитакие есть.
Следствиембольшой дебиторскойзадолженностиявляется ирезкой снижение денежной наличности. Это единственнаясоставляющаяимущества, которая уменьшилась за полугодиеи по абсолютнойвеличине. Такимобразом, несмотряна рост мобильностиимущества,предприятию необходимо оценить причины и обоснованностьсдвигов в егоструктуре.
Структура стоимости имущества торговой фирмы , естественно, отличается от структуры ее по предприятиям,производящим товары и работы. Но и здесьсредства в расчетах увеличиваются опережающим темпом по сравнению с другими элементами имущества. Почти всеувеличениеотносится нарасчеты затовары (разделIII актива балансапредприятияN 2).
Высокаядоля денежныхсредств в составе имущества -нормальное состояние такого предприятия, а снижение их абсолютнойсуммы, особеннос учетом роста цен на товары,может быть вызвано толькоростом дебиторскойзадолженности,что и произошло.Резкий рост материальных запасов, т.е.запасов товаров на складах предприятия, по сравнению с темпом увеличения денежных средств и средств в расчетах, вместе взятых, может быть признаком замедленияоборачиваемостиматериальных запасов, что подробнее будет проанализированониже.
Денежныесредства исредства врасчетах увеличилисьза анализируемыйпериод на 31,8%
1297033 +576869
(------------------* 100 - 100 = 31,8),
1300027 +121838
а товарные запасы - на 209,7%. Увеличение стоимостиосновных средств связано с перенасыщением и расширениемторговых и складскихпомещений. Ноэтот рост можетповлечь засобой либоповышениерозничных ценна реализуемыетовары, либоснижение рентабельностипредприятия при невозможностиповышения цен по каким-либо причинам.
Структурастоимостиимуществапредприятия№ 2
Показатели | 01.01 | 01.07 | Ростза полугодие | ||
| тыс.руб | в% к стоимостиимущества | тыс.руб | в% к стоимостиимущества | ||
| 1.Всего имущества | 2153165 | 100 | 3942753 | 100 | 183.1 |
| вт.ч. | |||||
2.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 272874 | 12.7 | 649161 | 16.5 | 237.9 |
3.Оборотныесредства | 1880291 | 87.3 | 3293592 | 83.5 | 175.2 |
| изних: | |||||
3.1.Материальныеоборотныесредства | 458426 | 21.3 | 1419643 | 36.0 | 309.7 |
3.2.Денежные средства | 1300027 | 60.4 | 1297073 | 32.9 | 99.8 |
3.3Средства врасчетах | 121838 | 5.6 | 576869 | 14.6 | 437.5 |
В табл. 3.2. сведены итогирасчетов предыдущихдвух таблицна одну дату - 1.07. Как уже отмечалось,структурастоимостиимущества выбранных для анализа предприятиймало сопоставима.Но таблицапредставляетинтерес с точкизрения выборапредприятия для вложениясредств.
Сравнениеструктурыстоимостиимуществапредприятийна 01.07 (в%)
| Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Всего имущества | 100 | 100 |
| вт.ч. | ||
| 2.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 18.3 | 16.5 |
| 3.Оборотныесредства | 81.7 | 83.5 |
| 3.1.Материальныеоборотныесредства | 35.6 | 36.0 |
| 3.2.Денежные средства | 2.0 | 32.9 |
| 3.3.Средства врасчетах | 44.1 | 14.6 |
Самапо себе структураимущества идаже ее динамикане дает ответ на вопрос, насколько выгодно для инвесторавложение денег в данное предприятие, а лишь оцениваетсостояниеактивов и наличиесредств дляпогашениядолгов.
Прианализе структурыимущества предприятийотмечается значительный прирост оборотных средств вимуществе. Благодаря этому приросту повышается уровень мобильностиимущества, т.е. один изважнейших показателейфинансовогосостояния. Но,если преимущественно за счет заемныхисточников, т.е. кредитов, займов и кредиторскойзадолженности,то в последующие периоды этих источниковможет не быть,по крайнеймере, в прежнихразмерах. Вэтом случаеповышение мобильностиимущества имеет нестабильныйхарактер. И наоборот, если главным источником прироста явилисьсобственные средства предприятия, значит высокаямобильностьимущества неслучайна идолжна рассматриватьсякак постоянныйфинансовыйпоказательданного предприятия.
В табл. 3.3. и табл. 3.4. сделанрасчет источников прироста оборотных средств. При анализе данныхэтих таблицследует иметь в виду, что знак "-" означаетснижение величиныпоказателятолько в техслучаях, когда увеличение этого показателя ведет к увеличениюоборотныхсредств . Вовсех остальных случаях знак "-" свидетельствуето том, что показательвырос и тем самым уменьшил величину источниковприроста оборотныхсредств .
Факторы,влияющие наприрост оборотныхсредств (тыс.руб.)
| Показатели | Увеличивающие(+) | Уменьшающие(-) |
| Предприятия | ||
| №1 | №2 | |
| 1.Чистая прибыль | --- | --- |
| 2.Увеличениеизноса | +44640 | +11070 |
| 3.Прирост собственныхфондов | +5764696 | +1127893 |
4.Увеличениезадолженностипо кредитам | +4303820 | --6353 |
5.Увеличениекредиторскойзадолженности | +4303820 | +666226 |
| 6.Рост капитальныхвложений | --1028224 | --383861 |
7.Рост долгосрочныхфинансовыхвложений | --- | --1750 |
| 8.Прирост нематериальныхактивов | --- | --1746 |
| 9.Прирост прочихпассивов | --32502 | +1822 |
| 10.Итого факторыприроста | +10113156 | +1807013 |
| 11.Итого факторыснижения | --1060837 | --393710 |
| 12.Прирост оборотныхсредств | 9052319 | 1413301 |
Структурафакторов, влияющихна приростоборотныхсредств (в % кприросту)
Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Прирост оборотныхсредств | 100 | 100 |
| 2.Начисленоизноса | +0.5 | +0.8 |
| 3.Прирост собственныхфондов | +63.7 | +79.8 |
4.Увеличениекредиторскойзадолженности | +47.5 | +47.1 |
5.Увеличениезадолженностипо кредитам | __ | -0.4 |
| 6.Прирост прочихпассивов | -0.4 | +0.1 |
7.Отвлечениесредств надругие цели | ||
| а)капитальныевложения | -11.3 | -27.2 |
б)долгосрочныефинансовыевложения | __ | -0.1 |
| в)нематериальныеактивы | __ | -0.1 |
Табл.3.4. содержит теже данные, чтои табл. 3.3, но н ев рублях, а впроцентах - к приросту оборотныхсредств; сравненияудобнее проводитьпо показателямтабл. 3.4.
Теоретически источниками прироста оборотных средств могутбыть прибыль,прирост собственныхисточниковсредств, увеличениевсех форм заемныхсредств. Обаанализируемыепредприятия не использовали прибыль на эту цель . Остальныеназванныеисточникиимеются и в ту или другую сторону влияют на приростоборотныхсредств.
Иззаемных источниковприрост оборотныхсредств анализируемыхпредприятий обеспечивался лишь кредиторскойзадолженностью,а задолженностьпо кредитамснизилась.
Собственные источники формируют и прирост основныхсредств и другихвнеоборотныхактивов. Еслина предприятияходновременнос увеличениемоборотныхсредств повышалисьсуммы статей отраженных в разделе I актива балансов, часть источниковсобственных средств быланаправленана эти цели,т.е. отвлеченаот приростаоборотныхсредств. Прочиепассивы выделеныкак источникприроста оборотныхсредств, т.к. они отражены не в I, а в III разделепассива балансов.Сюда включеныстроки с 720 по760 балансов (доходыбудущих периодов, резервы предстоящих расходов иплатежей, резервы по сомнительным долгам и прочие краткосрочныепассивы).
Разница между величиной источников, способныхобеспечить прирост оборотных средств, дает итоговую 12 строкутабл. 3.3.
Показателитабл. 3.4 свидетельствуют, что увеличениесобственныхисточников средств у предприятий оказало решающее влияние на прирост оборотных средств. На капитальные вложения и прочие внеоборотныеактивы этипредприятияотвлекли небольшуюсумму источников.С учетом отвлечения предприятиеN 1 покрыло засчет собственныхисточников52% приростаоборотныхсредств:
(63,7 - 11,3 -0,4 = 52;
предприятиеN 2 - 64%:
(69,1 - 4,9 -0,2 = 64);
предприятиеN 4 - 52,4%:
(79,8 - 27,2 -0,1 = 52,4).
Наряду с анализом структуры активов, для оценки финансовогосостояния необходиманализ структурыпассивов, т.е.источников собственныхи заемных средств,вложенных вимущество. При этом важно, куда вкладываютсясобственныеи заемные средства- в основныесредства идругие внеоборотныеактивы или вмобильные оборотныесредства. Хотяс финансовой точки зрения повышение доли оборотных средств в имуществе всегда благоприятно для предприятия,это не означает, что все источники должны направлятьсяна рост оборотныхсредств.
У каждого предприятияв зависимости от его профилядеятельности, социального и технического состояния есть потребностьи в приобретении машин и оборудования, и в осуществлении капитальных вложений. поэтому естественно,когда источники средств используются на прирост всех материальныхактивов. Еслив результатевложений повышаетсяобщая эффективность деятельности предприятия, значит оницелесообразны.Задача состоит в том, чтобыоценить наличиеи динамикуисточниковсредств предприятий.
Данныедля оценкиприведены втабл. 3.5.1 - 3.5.4. Наличиесобственныхоборотных средств получено расчетным путем и показывает, сколько из общей суммы собственных средств предприятийнаправляется на покрытие оборотныхсредств. В пояснениик табл. 3.5.1. расчетэтой величиныпредставлен.Если бы у предприятия N 1 были в составеисточниковсредств долгосрочныекредиты, расчетнесколько изменился бы.Сумма долгосрочныхкредитов, какправило, являетсядополнительнымисточникомпокрытия основныхсредств и другихвнеоборотныхактивов, поэтому на нее увеличилосьбы наличиесобственныхоборотныхсредств. Однакоэто не всегдатак. Показателитабл. 3.5.1 свидетельствуют, что структураисточниковсредств предприятияN 1 измениласьза полугодиетолько в частиналичия собственныхоборотных средств. Ихсумма существенно выросла и врезультатерезко увеличиласьих доля в составе источников.Это объясняетсятем, что приувеличениисобственных средств почти в 3 раза основныесредства и внеоборотныеактивы вырослилишь в 1,5 раза(см. табл. 3.2.1). Заемные средства предприятия состоят практически из одной кредиторской задолженности, доля которойв источникахсредств достаточновысока и, хотя и незначительно,выросла заполугодие.
Собственныеи заемные средства,вложенные вимуществопредприятия№1
Показатели | 01.01. | 01.07 | Ростза полугодие(%) | ||
| тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | ||
1.Всего имущества | 5193606 | 100 | 15229509 | 100 | 293.2 |
| вт.ч. | |||||
2.Собственныесредства | 3000641 | 57.8 | 8765337 | 57.5 | 292.1 |
| изних: | |||||
2.1.Наличие собственныхоборотныхсредств | 1196516 | 23.2 | 5977628 | 39.2 | 499.6 |
3.Заемные средства | 2156905 | 41.5 | 6460614 | 42.4 | 299.5 |
| изних: | |||||
3.1.Долгосрочныезаймы | --- | --- | --- | --- | --- |
3.2.Краткосрочныезаймы | 129 | --- | 18 | --- | --- |
3.3.Кредиторскаязадолженность | 2156776 | 41.5 | 6460596 | 42.4 | 299.5 |
Собственныеи заемные средства,вложенные вимуществопредприятия№2
Показатели | 01.01. | Ростза полугодие(% | |||
| тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | ||
1.Всего имущества | 2153165 | 100 | 3942753 | 100 | 183.1 |
| вт.ч. | |||||
2.Собственныесредства | 893329 | 41.5 | 2026222 | 51.4 | 226.8 |
| изних: | |||||
2.1.Наличие собственныхоборотныхсредств | 620455 | 28.8 | 1377061 | 34.9 | 221.9 |
3.Заемные средства | 1254114 | 58.2 | 1913987 | 48.5 | 152.6 |
| изних: | |||||
3.1.Долгосрочныезаймы | --- | --- | --- | --- | --- |
3.2.Краткосрочныезаймы | 25175 | 1.2 | 18822 | 0.5 | 74.8 |
3.3.Кредиторскаязадолженность | 1228939 | 57.0 | 1895165 | 48.0 | 154.2 |
Сравнениеструктурысобственныхи заемных средств,вложенных вимуществопредприятийна 01.07. (в%)
Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Всего имущества | 100 | 100 |
| вт.ч. | ||
| 2.Собственныесредства | 57.5 | 51.4 |
| изних: | ||
2.1.Наличие собственныхоборотныхсредств | 39.2 | 34.9 |
| 3.Заемные средства | 42.4 | 48.2 |
| изних: | ||
| 3.1.Долгосрочныезаймы | --- | --- |
| 3.2.Краткосрочныезаймы | --- | 0.5 |
| 3.3.Кредиторскаязадолженность | 42.42 | 48.0 |
2. Анализплатежеспособностипредприятий
Проанализируем показателиплатежеспособностинаших четырехпредприятий. В табл. 3.6 этипоказатели приведены. Они рассчитываютсятрадиционнымметодом, т.е. они измеряют, в какой степенивсе оборотныеактивы предприятийперекрываютимеющуюся уних краткосрочнуюзадолженность(общий коэффициентпокрытия); вкакой степениэту задолженностьможно покрытьбез привлеченияматериальныхоборотныхсредств, т.е.только за счет денежных средств,краткосрочных финансовых вложений и средств в расчетах(промежуточныйкоэффициент покрытия); в какой степени эту задолженностьможно покрыть без привлечения материальныхоборотныхсредств, т.е.только за счет денежных средств,краткосрочных финансовых вложений и средств в расчетах(промежуточныйкоэффициент покрытия); наконец, какую частькраткосрочной задолженности можно погасить наиболее мобильной суммой активов - денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями (коэффициентабсолютнойликвидности).
Расчеткоэффициентовплатежеспособностипредприятий
Коэффициентыплатежеспособности | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Общий коэффициентпокрытияпредприятия | |||
| №1 | 1.571 | 1.597 | 1.926 |
| №2 | 1.498 | 1.640 | 1.717 |
2.Промежуточныйкоэффициентпокрытияпредприятия | |||
| №1 | 0.957 | 0.828 | 1.086 |
| №2 | 1.134 | 0.977 | 0.979 |
3.Коэффициентабсолютнойликвидностипредприятия | |||
| №1 | 0.253 | 0.066 | 0.048 |
| №2 | 1.037 | 0.580 | 0.678 |
Другойспособ определениятех же коэффициентовможет базироватьсяна данных, уже рассчитанных выше, о структуре имущества иструктуреисточников средств. Например, по предприятиюN 1 исходя из процентов,содержащихсяв табл. 3.2.1 и 3.5.1, на1.01, общий коэффициентпокрытия равен:
25,5 = 10,5 +29,3
------------------= 1,573
41,5
Небольшоерасхождениерезультатов(в табл. 3.6 он равен1,571 - за счет определенияструктурыактивов и пассивовв процентахдо первогознака послезапятой.
Смыслпоказателя (в данном случаеобщего коэффициентапокрытия, например,на уровне 1,571)состоит в том,что если предприятиенаправит всесвои оборотныеактивы на погашениедолгов, то оноликвидируетвсю краткосрочнуюзадолженностьи у него ещеостанется для продолжения деятельности 57,1% оборотныхактивов, числящихсяна балансе на1.01.
Достаточенли для предприятия N 1 общий коэффициентпокрытия на уровне 1,571? Иначеэтот вопросможно поставитьтак: хватит липредприятию для продолжения бесперебойнойдеятельностиоставшихся57,1% оборотныхактивов?
Положительныйответ возможентолько в случае, если у предприятияесть лишниеоборотныеактивы. На 1.01оборотныеактивы предприятия N 1 составили3389481 тыс.руб., в томчисле:
материальныеоборотныесредства - 1325456тыс.руб.;
денежныесредства - 546257тыс.руб.
средства в расчетах - 1517768 тыс.руб. (см.табл. 3.2.1).
Если общий коэффициент покрытия на уровне 1,571 достаточендля предприятия,это означает,что ему хватитдля продолжения бесперебойной деятельности после погашениядолгов 1232576 тыс.руб.оборотныхактивов:
3389481 - 2156905 = 1232576 тыс.руб., т.е. разницымежду всеми оборотными активами и суммой краткосрочнойзадолженности(см. табл. 3.2.1 и 3.5.1или табл. 3.1). Этойсуммы должно хватить предприятию до поступления следующейвыручки отреализациипродукции.Очевидно, впериод времени,предшествующийпоступлению выручки, предприятие должно в случаенеобходимости погашения всех долгов именно в это времянаправить наих погашениеденежные средства,средства врасчетах (есливсе они поступят на предприятиев нужные сроки и если в составе дебиторской задолженности нет безнадежной) и продать необходимую часть материальныхзапасов. Если у предприятия есть безнадежная дебиторскаязадолженность,оно в счет погашения долгов должно будет продатьбольше материальныхзапасов на сумму безнадежнойдебиторскойзадолженности.
Таким образом, вопрос состоит в том, хватит липредприятиюоставшихся материальныхзапасов на нормальнуюработу до поступленияновых средств.Для ответа на него необходимо:
а)проверить состояниематериальных запасов и выявитьту их часть,которая безущерба дляпроизводстваможет бытьпродана;
б)определить, пользуютсяли спросом те материальныезапасы предприятия,которые ононамерено продать,т.е. можно лиих продатьпрактическии по каким ценам;
в)проанализировать состав дебиторскойзадолженностии выявить суммубезнадежной,если она есть.
Допустим,при решенииэтих вопросовпредприятиеN 1 по состояниюна 1.01 определило, что все числящиеся на его балансематериальныезапасы обоснованы,отражают необходимуюпотребностьв них, т.е. ононе может ничего продать безущерба длянормальногопроизводственногоцикла.
В составе дебиторской задолженности нет безнадежныхдолгов и все средства в расчетах поступят в срок, соответствующийсроку погашениякраткосрочнойзадолженности. Тогда необходимые предприятиюна 1.01 средствасостоят из стоимости материальных запасов и суммы кредиторскойзадолженности,которую надопогасить, т.е.1325546 тыс.руб. и 2156905 тыс.руб. Нормальный уровень общего коэффициентапокрытия на1.01 в этом случаеравен:
1325456 +2156905
-----------------= 1,615
129 + 2156905
Инымисловами, вконкретных условиях, сложившихся у предприятияна 1.01, нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия формируется, когда сумма его оборотныхактивов на61,5% превышает сумму краткосрочной задолженности.Фактическийуровень общегокоэффициентапокрытия равен,как мы знаем, 1,571. Это значит, что предприятие N 1 по состояниюна 1.01 не полностьюплатежеспособно.Уровень егоплатежеспособности можно оценить частным от деления фактическогообщего коэффициентапокрытия нанормальный:
1,571
----- * 100 =97,3%
1,615
Результатыоценки специалистамипредприятия состоянияматериальныхзапасов идебиторскойзадолженностимогут быть идругими. Предположим,выяснено, что20% всех имеющихсяматериальных запасов можно продать без ущерба дляпроизводстваи та номенклатура, которая подлежит продаже, пользуется спросом. Значит предприятие получит дополнительныеденежные средстваот их реализации. Кроме того, 10% всей дебиторской задолженности специалистыпредприятиясчитают безнадежной.
Тогданеобходимые предприятиюN 1 средства на1.01, до поступленияновых средствот реализациипродукции, должны покрыть необходимую потребность в материальных запасах, безнадежнуюдебиторскую задолженностьи всю краткосрочнуюкредиторскуюзадолженность. Посколькувыявлено, чтобез 20% числящихсяна балансематериальныхзапасов предприятиеможет обойтисьи они будут проданы, необходимая потребность в материальныхзапасах равна:
1325456
-------- =1104547 тыс.руб.
1,2
Безнадежнаядебиторскаязадолженностьсоставляет:
1517768 * 10% =151777 тыс.руб.
Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия равен:
1104547 + 151777+ 2156905
---------------------------= 1,582
2156905
Фактическийуровень платежеспособностипредприятияN 1
на 1.01 вэтом случаеравен:
1,571
----- * 100 =99,3%
5,582
Оноказался выше,чем в первомслучае, т.к.предприятиедля покрытия долгов имеет возможность продать частьматериальныхзапасов. И хотя у него появиласьбезнадежнаядебиторская задолженность, ее сумма меньше, чем сумма выручки от реализации излишних материальных запасов (предполагается, что они будут проданы по балансовойстоимости). По этим причинам снизился нормальный уровень общего коэффициента покрытия, т.е. он приблизился к фактическомууровню коэффициента.
Возможны и другие результаты оценки специалистамипредприятийсостояния материальных запасов и дебиторскойзадолженности.Каждый результатбудет приводитьсяк своему нормальномууровню общегокоэффициентапокрытия. Вцелом его уровень,как мы видели из расчетов, зависит от отношениянеобходимыхпотребностей предприятияв оборотныхсредствах,обеспечивающихего деятельность, к краткосрочным заемным средствам. Часть коэффициента, превышающая единицу, ипоказываетэто отношение.
Таковже смысл фактическогоуровня общегокоэффициентапокрытия, но в этом случаеизмеряется,насколькоимеющиеся на балансе оборотные активы предприятия превышают егократкосрочныедолги. Сам посебе, без сравненияс нормальнымкоэффициентом, он не отвечает на вопрос об уровне платежеспособностипредприятия.
Нормальный уровень общего коэффициента покрытия,сложившийся на анализируемую дату, - необходимая, но недостаточная информация для потенциальных кредиторовпредприятия,в том числе банков. То же относится и к фактическомуего уровню. Надо попытаться спрогнозироватьсоотношениеэтих коэффициентовхотя бы на месяц(а лучше - наквартал) вперед.Это возможно,если известенкруг нашихдебиторов и кредиторов и ориентировочные цены на материальныересурсы и продукциюпредприятия.
Данные табл. 3.6 показывают, как изменяется по состояниюна конец каждого квартала фактический уровень общего коэффициента покрытия по всем предприятиям. На предприятияхон увеличился. Рост означаетболее высокиетемпы приростаоборотных активов по сравнению стемпами приростакредиторской задолженности, снижение - противоположнымсоотношениемтемпов. Резкоразличаютсяна каждую датууровни коэффициентапо предприятиям. Это естественно из-за разной структурыимущества иисточниковсредств, вложенныхв него.
В табл. 3.7 показаны нормальные уровни общегокоэффициентапокрытия, рассчитанныена одну дату, - 1.07. Они определены при разных вариантахсостоянияматериальныхоборотныхсредств идебиторскойзадолженности,как показанона примере предприятияN 1 на 1.01 и в поясненияхк табл. 3.7. В условияхзаложены "мягкие"варианты потребности в оборотных средствах сверх погашения задолженности: в I варианте- большие материальные запасы, необходимые для производства,но нет безнадежнойдебиторскойзадолженности;во II вариантенеобходимые материальныеоборотныесредства меньше,но появляетсябезнадежнаядебиторскаязадолженность;в III вариантепредприятиямогут продатьзначительнуючасть материальных оборотных средств, но при этом безнадежнаполовина дебиторской задолженности. Таким образом, один фактор,способствующий снижению нормального коэффициента,сочетаетсяс другим фактором,способствующимего росту. Оникак бы погашают друг друга, поэтому уровни нормальныхкоэффициентовв строке 4 табл.3.7 для каждогопредприятияне имеют резкихразличий повариантам, аразличия междупредприятиямив пределахварианта,естественно,велики из-заразницы в структуреих активов ипассивов.
1 вариант.Определениенормальногодля предприятийуровня общегокоэффициентапокрытия.
| Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Материальныезапасы в пределахнеобходимойпотребности(тыс.руб.) | ||
| 1вариант | 5424020 | 1419643 |
| 2вариант | 4520017 | 1183036 |
| 3вариант | 3013344 | 788690 |
2.Безнадежнаядебиторскаязадолженность(тыс.руб.) | ||
| 1вариант | --- | --- |
| 2вариант | 670750 | 57690 |
| 3вариант | 3353750 | 288450 |
3.Краткосрочныезаемные средства(тыс. руб.) | 6460614 | 1913987 |
4.Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия | (стр1+стр2+стр3)/стр3 | |
| 1вариант | 1.840 | 1.742 |
| 2вариант | 1.803 | 1.648 |
3вариант | 1.985 | 1.563 |
В табл. 3.8 приняты болеежесткие условия:предприятияимеют необходимую потребность в материальных оборотныхсредствах в размере их фактическогоналичия иодновременнополовина дебиторской задолженностипризнана безнадежной(I вариант табл. 3.8). Нормальный уровень общегокоэффициентапокрытия при таких условиях резко возрастает.
2 вариантопределениянормальногодля предприятияуровня общегокоэффициентапокрытия на01.07.
| Показатели | Предприятия | |
| №1 | №2 | |
1.Материальныезапасы в пределахнеобходимойпотребности(тыс.руб.) | ||
| 1вариант | 5424020 | 1419643 |
| 2вариант | 4520017 | 1183036 |
| 3вариант | 3013344 | 788690 |
2.Безнадежнаядебиторскаязадолженность(тыс.руб.) | ||
| 1вариант | 3353750 | 288450 |
| 2вариант | 670750 | 57690 |
| 3вариант | --- | --- |
3.Краткосрочныезаемные средства(тыс. руб.) | 6460614 | 1913987 |
4.Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия | ||
| 1вариант | 2.359 | 1.892 |
| 2вариант | 1.803 | 1.648 |
| 3вариант | 1.466 | 1.412 |
II вариант остается неизменным, а в III вариантезаложены самые благоприятные для платежеспособностипредприятий условия: подлежат продаже 80% материальныхоборотныхсредств, числящихсяна балансе, инет безнадежнойдебиторской задолженности. Нормальные для предприятийкоэффициентыв этом варианте, естественно,самые низкиеиз всех рассчитанных, однако тоже существенноразличаются по предприятиям.
Исходяиз рассчитанныхфактических и нормальныхобщих коэффициентов покрытия, можно определить уровеньплатежеспособности предприятий делением фактическогокоэффициентана нормальный.Это сделанов табл. 3.9. Данныестроки 3 таблицысвидетельствуют о том, что обапредприятияне полностьюплатежеспособны.У предприятийуровень платежеспособности в основномблизок к единице, исключая самый жесткий вариант(IV) и самый мягкий(V). Это совпадаети со сделаннымранее на основании анализа структуры имущества и источниковвыводом о достаточно прочном финансовом состояниипредприятий.
Расчетфактическогоуровня платежеспособностипредприятийна 01.07.
| Показатели | Предприятия | |
| №1 | №2 | |
1.Фактическийобщий коэффициентпокрытия | 1.926 | 1.717 |
2.Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия | ||
| 2.1.1 вариант | 1.840 | 1.742 |
| 2.2.2 вариант | 1.803 | 1.648 |
| 2.3.3 вариант | 1.985 | 1.503 |
| 2.4.4 вариант | 2.359 | 1.892 |
| 2.5.5 вариант | 1.466 | 1.412 |
3.Уровеньплатежеспособностипредприятия,% | ||
| 3.1.1 вариант | 104.7 | 98.6 |
| 3.2.2 вариант | 106.8 | 104.2 |
| 3.3.3 вариант | 97.0 | 103.9 |
| 3.4.4 вариант | 81.6 | 90.7 |
| 3.5.5 вариант | 131.4 | 121.6 |
Любой банк при решении вопроса о предоставлениикредитов обратившимся к нему четырем предприятиям и об уровнепроцентов заних будеториентироватьсяна показателиплатежеспособности предприятий. Но платежеспособность он может оцениватьпо-разному.
Есликритерием оценки предприятия для банка являетсятрадиционный показатель фактически сложившегося общего коэффициентапокрытия, тоон отдаетпредпочтение в первую очередьпредприятиюN 1 и затем предприятиюN 2. Но если, анализируяданные предприятий по их балансамс привлечениеминформациио состоянии материальныхоборотных средств и дебиторскойзадолженности банк определит нормальные для них уровниобщего коэффициента покрытия, выводы о предпочтительноститого или иногопредприятиямогут измениться.
В Iварианте (строка3.1) кредит может получить толькопредприятиеN 1; в II варианте(строка 3.3) банкоткажет предприятиюN 1, но может предоставитькредит предприятиюN 2. В IV варианте(строка 3.4), в кредитебудет отказановсем предприятиям.Оценка банка самого мягкого V варианта совпадетс оценкой,проведенной на основе фактического общего коэффициентапокрытия.
В этих рассужденияммы постоянно исходим из одного условия,которое, как правило, не будет иметь места в реальности: мы предполагаем, что у всех предприятийодинаковое состояние материальных запасов и дебиторскойзадолженности,соответствующееодному и томуже варианту.Но на практикеэто состояние,как правило,разное.
Представим себе, что у предприятия N 1 состояниематериальныхоборотных средств соответствует IV варианту, т.е. все числящиеся на балансе материальные оборотныесредства нужныдля бесперебойнойдеятельности,а безнадежнаядебиторскаязадолженностьсоставляет50% общей ее суммы.
При этих условиях и фактическом уровне общегокоэффициента покрытия, уровень платежеспособностипредприятийсущественно изменится и даст базу для других выводово предпочтительности предприятий с точки зрениявозможностейпредоставленияим кредита ицены кредита.Можно предполагатьи другое сочетаниевариантовнормальногообщего коэффициентапокрытия -практически они могут бытьсамыми разнообразными. Посмотрим как эти сочетания вариантовотразятся на уровне платежеспособности предприятий, а следовательно,и на банковской оценке клиентов.Все данные дляследующей таблицы взять из табл. 3.9, но с учетом разнообразия ситуаций в части состояния материальныхоборотных средств и дебиторской задолженности. Надо отметить,что на практике ситуации могут быть еще болееразнообразными,т.к. мы ограничиваетсялишь тремяусловиями по отношению к материальным оборотным средствам идебиторскойзадолженности.Предполагается, что либо всематериальные оборотные средства, числящиеся на балансе,необходимыдля деятельности,либо 20% их лишние,либо 80% - лишние. В отношении дебиторской задолженности мы предполагаемлибо отсутствиебезнадежной,либо наличиеее в размере20% или 50% всей суммы. Понятно, что при анализекаждого предприятия может быть множестводругих вариантовсостоянияоборотных средств. Но даже при такомограничениивариантов их достаточно для вывода о том, что оценкуплатежеспособностинадо проводитьне по фактическомуобщему коэффициенту покрытия, а по уровню платежеспособности,рассчитанномукак соотношениефактическогои нормальногодля предприятияобщего коэффициентапокрытия.
Расчетуровня платежеспособностипредприятийпри разномсостоянииматериальныхоборотныхсредств и дебиторскойзадолженности
| Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
1.Фактическийобщий коэффициентпокрытия | 1.926 | 1.717 |
2.Нормальныйобщий коэффициентпокрытия | ||
| 2.1.Вариант А | 2.359 | 1.648 |
| 2.2.Вариант Б | 1.466 | 1.742 |
| 3.Уровеньплатежеспособности,% | ||
| 3.1.Вариант А | 81.6 | 104.2 |
| 3.2.Вариант Б | 131.4 | 98.6 |
Вариант А отражает состояние оборотных средств предприятий,описанное выше, вариант Б - другое состояние.Видино по показателям стр. 3 табл. 3.10, как резко изменяетсяуровень платежеспособностипредприятий.
В варианте А банк может выдать кредит только предприятиюN 2 и, очевидно,под достаточновысокий процент.В варианте Б- только предприятию N 1 и, может быть,под льготный процент.
Вот почему показатель уровня платежеспособности более точно характеризует финансовоесостояниепредприятий,чем общий коэффициентпокрытия.
Такаяже оценка платежеспособности предприятийрекомендуетсяи для их потенциальныхинвесторов. От уровняплатежеспособности зависят возможности полученияпредприятием долгосрочных и краткосрочных кредитов, азначит, и возможностиразвития и расширения деятельностипредприятия.
Никакиеединые длявсех нормативные значения общегокоэффициента покрытия невозможны. Но ограничительнижнего пределафактического значения есть - уровень, близкий к единице.
Нормальныйуровень общегокоэффициента покрытия можетсущественнопревышать егозначения; приэтом он темвыше, чем меньшесумма кредиторской задолженности. На первый взгляд, это звучитпарадоксально. Однако самметод расчетакоэффициентапредполагаеттакую зависимость. Она прослеживается и на примерепредприятий:самая низкаядоля краткосрочныхзаемных средств в общей сумме источников на 1.07 - у предприятияN 1 (42,4%).
Чемменьше удельныйвес и суммакраткосрочнойзадолженностив составе источниковсредств, темв большей мерена уровеньобщего коэффициента покрытия влияют материальныеоборотныесредства идебиторскаязадолженность.
Пример.
У предприятияматериальныеоборотныесредства составляют200000 тыс.руб., дебиторскаязадолженность- 100000 тыс.руб. Краткосрочнаязадолженностьпредприятия- 40000 тыс.руб. Все материальные оборотныесредства необходимы для производства,излишних запасовнет;
безнадежнойдебиторскойзадолженноститакже нет.
Нормальныйобщий коэффициентпокрытия равен:
200000 + 40000
-------------- =6;
40000
фактическийобщий коэффициентпокрытия равен:
200000 + 100000+ 10000
-----------------------= 7,75
40000
(10000 тыс.руб. - денежные средства и краткосрочныефинансовыевложения).
Изменим в примере одно условие: дебиторскаязадолженность- 20000 тыс.руб. вместо100000 тыс.руб.
Тогданормальныйобщий коэффициентпокрытия сохраняетсяна уровне 6, афактическийравен:
200000 + 20000 +10000
----------------------= 5,75
40000
В первомслучае уровеньплатежеспособностисоставит:
7,75
---- * 100 =129,2%
6
вовтором:
5,75
---- * 100 =95,8%
6
Платежеспособностьв первом случаевыше, т.к. средствав расчетахзначительнопревышаюткраткосрочнуюзадолженностьи являютсяпотенциальнымисредствамидля ее погашения.
Расчетпозволяетсделать ещеодин вывод: нефактическийобщий коэффициент покрытия, а только соотношение его с нормальнымдает основание для оценки платежеспособности.Очень высокийфактическийкоэффициент (5,75) не обеспечил предприятию полной платежеспособности.
В табл. 3.6 рассчитаны еще два показателя, которыми принято измерять платежеспособность предприятий - промежуточныйкоэффициент покрытия и коэффициентабсолютнойликвидности.На наш взгляд, они имеют толькоаналитическоезначение дляоценки платежеспособностии отвечают навопрос, какаячасть долговпредприятияпокрыта денежнымисредствами,краткосрочными финансовыми вложениями и средствами в расчетах ив том числе -какая частьпокрыта тольконаиболее надежнымисредствами- деньгами икраткосрочнымифинансовымивложениями. Если в составе средств в расчетах нетбезнадежнойдебиторской задолженности,то в случае, когда промежуточныйкоэффициент покрытия выше единицы, можносчитать, чтовся краткосрочнаязадолженность предприятияможет бытьпокрыта безреализацииматериальныхзапасов, толькоза счет средств,отраженных в III разделе актива баланса. При наличиибезнадежной дебиторской задолженности более точноеопределениепромежуточногокоэффициентапокрытия предполагаетуменьшениечислителя соотношения,из которого коэффициентрассчитывается,на сумму этой задолженности.
Иногда делаются попытки установить нормативыпромежуточного коэффициента покрытия и коэффициентаабсолютной ликвидности. Уже говорилось о практическойневозможностии нецелесообразностиустановления нормативовобщего коэффициента покрытия. поскольку нельзя определитьнормативно обобщающий коэффициент платежеспособности,постольку тем более нельзяопределитьнорматив наотдельные егосоставляющие.
В зависимости от специализациипредприятияи еще больше - в зависимости от конкретныхусловий тогоили иного периодаего деятельностиу него могутпреобладать в составе оборотных средств то средства врасчетах, томатериальныезапасы, то дажеденежные средства.Структураоборотныхсредств можетсчитатьсянормальной,если измененияее не замедляютоборачиваемостьоборотныхсредств. Вернемсяк анализупромежуточного коэффициентапокрытия икоэффициентаабсолютнойликвидности. Этот анализ имеет целью выявить, какая часть долгов предприятия фактически может бытьпогашена без продажи материальныхоборотныхсредств. Расчетэтой части можно сделать, не пользуясьабсолютнымисуммами средств в расчетах, денежных средств и краткосрочнойзадолженности.Вернемся кданным табл.3.6. Знаменательвсех показателей таблицы - один и тот же (краткосрочнаязадолженностьпредприятия).Поэтому отношениепромежуточногокоэффициентапокрытия кобщему покажет,какая частьобщего коэффициента покрытия, фактически сложившегося на определеннуюдату, сформированаза счет средствв расчетах иденежных средств,а какая - толькоза счет денежныхсредств. Этиданные и приведеныв табл. 3.11.
Расчетколичественногозначенияпромежуточногокоэффициентапокрытия икоэффициентаабсолютнойликвидностив формированиифактическогоуровня общегокоэффициентапокрытия (вдолях единицы)
Показатели | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Отношениепромежуточногокоэффициентапокрытия кобщему коэффициентупокрытияпредприятия | |||
| №1 | 0.609 | 0.518 | 0.546 |
| №2 | 0.757 | 0.596 | 0.570 |
2.Отношениекоэффициентаабсолютнойликвидностик общему коэффициентупокрытияпредприятия | |||
| №1 | 0.161 | 0.041 | 0.025 |
| №2 | 0.692 | 0.354 | 0.395 |
Показатели табл. 3.11 измеряют степень надежностифактическогоуровня общего коэффициента покрытия. В той мере, в которой этот уровень обеспечивается денежнымисредствами и краткосрочными финансовыми вложениями, он полностьюнадежен, т.к.эти средства абсолютно ликвидны. Строка2 таблицы показывает, что степеньнадежностина все анализируемыедаты самаявысокая упредприятия N 2; это естественно,поскольку речьидет о предприятии розничнойторговли.
Степень надежности можно измерять и показателями,приведеннымив строке 1 табл.3.11, но при условии, что столь же надежны дебиторы предприятия. Здесь сновацелесообразно вернуться к оценке состояния дебиторскойзадолженности.Если в ее сумме есть безнадежные долги, показателистроки 1 вообщеедва ли пригодныдля определениянадежности,и надо ограничитьсятолько даннымистроки 2.
Возможно,что предприятиюлегче продать материальныеоборотныесредства, чемполучить дебиторскуюзадолженность.Тогда практический интерес представляют лишь два из трех показателей - общий коэффициент покрытия и коэффициентабсолютнойликвидности,как его составляющая.
Такимобразом, важнейшим показателем, характеризующимплатежеспособность,остается отношениефактического общего коэффициента покрытия к расчетному нормальному. Все остальныеимеют лишьаналитическоезначение.
Кромеуровня платежеспособности,определяемого исходя из балансовых данных и экспертных оценок специалистовпредприятия, состояние платежеспособности характеризуетсятакже коэффициентом чистой выручки.Он оцениваетплатежеспособностьпо совершеннодругим критериям.До сих поранализироваласьплатежеспособностьна базе структуры активов и пассивовна несколькодат, то в данномслучае насинтересуютпоказателипредприятий, сформировавшиеся в течение определенногопериода (квартала, полугодия и т.д.). Речь идет о том, сколькосвободных денежных средств содержитсяв выручке отреализации, полученной предприятием за этот период.
Показатель чистой выручки рассчитывается в процентах к выручке от реализации.Однако простоопределитьего уровеньпо итогам истекшегопериода недостаточно.Его практическоезначение состоит в том, чтобызнать на перспективу,какими свободными денежными средствами будет располагатьпредприятиепри том илиином объемереализации.
Этои являетсясамым сложным для анализа и оценки коэффициентачистой выручки,т.к. при действующем порядке ценообразованияи налогообложениякоэффициент может резкоменяться.
Рассмотримуровень и динамикучистой выручкипо данным табл.3.12. Из строки 4 таблицы видно, что коэффициентчистой выручки не только резко различается на разныхпредприятиях,но и существенноколеблетсяна одном и томже предприятии(предприятие N1 имеет коэффициентза полугодие,в 1,5 раза превышающийего уровеньв I квартале).
Понятно,чем выше коэффициентчистой выручки,тем лучше сфинансовой точки зрения.Но как он складываетсяи от чего зависит на каждом предприятии и в каждый период деятельности?Арифметическион растет, есличистая прибыльи начисленныйизнос увеличиваютсяболее быстрымитемпами, чемвыручка отреализации.Суммы износа,как видно изтаблицы, вбольшинстве случаев невелики и не могут оказать значительноговлияния на коэффициент чистой выручки (хотя при ускореннойамортизации сумма износа может играть большую роль в формировании коэффициента). Поэтому проследим, как формируетсячистая прибыль,которая почтицеликом определяетуровень коэффициентачистой выручки.
Навеличину чистойприбыли, как известно, оказываютвлияние два фактора: сумма балансовой прибыли и сумманалогов, уплачиваемыхза счет прибыли.В табл. 3.13 показанарентабельностьреализации.
Расчеткоэффициентачистой выручкипредприятий
Показатели | Ед. | Iквартал | Iполугодие | ||
изм. | Предприятия | Предприятия | |||
1 | 2 | 1 | 2 | ||
| 1.Выручка от реализации | тыс. руб. | 7448920 | 909542 | 20108913 | 2144156 |
| 2.Чистая прибыль | -"- | 1741115 | 506859 | 6630566 | 1144718 |
| 3.Начисленныйза период | -"- | 20288 | 6925 | 44640 | 10082 |
| 4.Коэффициент чистойвыручки стр.2+ стр.3 --------------------- * 100 стр.1 | % | 23,6 | 56,5 | 33,2 | 53,9 |
Теоретически,если у предприятия нет льгот по налогу на прибыльи превышенияфонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличиной,отношениечистой прибылик балансовойдолжно составлять 68% (предприятия облагаютсяналогом наприбыль поставке 32%). Ни на одном предприятииэтот процент фактическине сложился,причем в I кварталепредприятияимеют болеенизкий процент.Это можетсвидетельствоватьв основном означительномпревышениифонда оплатытруда по сравнениюс нормируемойвеличиной.
Анализфакторов, повлиявшихна изменениякоэффициента
Показатели | Ед. изм. | Предприятия | |
1 | 2 | ||
| IКвартал | |||
1.Отношениебалансовойприбыли к выручкеот реализации | % | 42,2 | 85,7 |
2.Отношениечистой прибылик балансовойприбыли | % | 55,4 | 65,0 |
| 3.Доля износав выручке отреализации | % | 0,3 | 0,8 |
| 1полугодие | |||
1.Отношениебалансовойприбыли к выручкеот реализации | % | 45,4 | 82,5 |
2.Отношениечистой прибылик балансовойприбыли | % | 72,6 | 64,7 |
| 3.Доля износав выручке отреализации | % | 0,2 | 0,5 |
Насколькоустойчив уровенькоэффициента- зависит от того, постоянный или временный характер носятльготы. Предприятие N 2 имеет самыйвысокий коэффициентчистой выручкипрактическитолько за счетуровня рентабельностиреализации, а отношение чистой прибыли к балансовойу него близкок теоретическому(65%).
Заполугодие рентабельностьреализациина предприятияхмало измениласьпо сравнению с ее уровнемв I квартале.ПредприятияN 1. получилосущественныйприрост чистойприбыли за счеттого, что не имело превышения фонда оплаты труда по сравнению с нормируемой величиной по итогам полугодия.Однако едвали можно считатьэтот факторнадежным, учитывая,что по результатамI квартала оно превысило нормируемуювеличину в большей степени, чем № 2. Поэтому показательотношениячистой прибылик балансовойза I кварталболее близкимпо уровню креальным условиямпредприятия,чем показательполугодия. Чтобы ориентироваться на коэффициент чистой выручки,сложившийся у предприятия, как на показатель его платежеспособности, необходимо оценить влияющие на него факторыкак случайные или постоянно действующие. Первым факторомявляется суммабалансовойприбыли. Онаскладываетсяиз прибыли отреализации, прибыли от прочей реализации и доходов ирасходов отвнереализационныхопераций.
Прибыльот реализацииформируетсяпод влияниемценовой политикипредприятий и ее можно считать более или менеепостояннойвеличиной приданном объемереализации,хотя и с оговорками,связанными с состоянием спроса на продукциюпредприятия.Поэтому посмотрим,как влияют наснижение илирост балансовой прибыли остальные факторы, которые можно считать в основном случайными. Если в данном периоде балансоваяприбыль взначительнойстепени состоитиз прибыли от прочей реализации или внереализационных доходов (расходов),то эти ее части нельзя учитывать при оценкевозможнойприбыли в следующемпериоде.
Данныео структуребалансовойприбыли приведеныв табл. 3.14. Они рассчитаныпо показателямформы N 2. На первыйвзгляд, они свидетельствуют о том, что решающая часть балансовойприбыли - это прибыль от реализациипродукции.Однако это насамом деле тактолько на предприятииN 1.
Структурабалансовойприбыли предприятий
(в % кбалансовойприбыли)
| Анализируемые периодыи предприятия | Балансовая прибыль | Втом числе | |||
Прибыльот реализации | Прибыльот прочейреализации | Внереализационные | |||
Прибыль(+) | Убыток(-) | ||||
| IКвартал | |||||
| Предприятия: | |||||
| 1 | 100 | 96,4 | 2,7 | 1,4 | 0,5 |
| 2 | 100 | 93,0 | - | 84,6 | 77,6 |
| Iполугодие | |||||
| Предприятия: | |||||
| 1 | 100 | 96,8 | 2,4 | 1,3 | 0,5 |
| 2 | 100 | 96,7 | 5,3 | 67,8 | 69,8 |
На предприятии N 2 прибыль от внереалиазционныхопераций лишь немного ниже прибыли отреализации.Но почти такая же сумма убытков от внереализационных операций. Торговая фирма оказывает разного рода услуги, кромеосуществленияторговойдеятельности,и результатот оказанияуслуг отражается как внереализационные доходы и расходы.Налог на имуществосоставил на1.04 0,5% балансовойприбыли, на1.07 - также 0,5% т.е. почти не повлиял на величинуубытков отвнереализационныхопераций.
Табл.3.14 показывает,что доля результатовот прочей реализации и от внереализационных операций оченьнеустойчива. На предприятииN 2, несмотря назначительный удельный вес внереализационных операций вфинансовых результатах, в I квартале прибыль от них превышаетубыток, а заполугодиеубыток большеприбыли.
Анализируя коэффициент чистой выручки, эти обстоятельстванеобходимо иметь в виду,и в случае большогоколичественногозначения результатовот прочей реализациии от внереализационных операций в каком-то периоде надо экспертнооценить, будутли такие жерезультатыиметь местов следующихпериодах.
Рассмотримтеперь подробнеефакторы, формирующиечистую прибыльпредприятий, поскольку мы видели, что отношениечистой прибыли к балансовойприбыли у нихрезко различается(табл. 3.13). Данныедля анализасодержатся в форме N 2. Кроме того, использована информация предприятий о фонде оплаты труда и численности работников для расчетанормируемой величины фонда оплаты труда. Аналитическийрасчет показан в табл. 3.15. Анализ проводитсяна примеререзультатовпредприятийза I квартал.
Анализфакторов, влияющихна удельныйвес чистойприбыли в балансовойприбыли
| Показатели | Предприятие1 | Предприятие2 | ||
Тыс.руб. | В% к балансовойприбыли | Тыс.руб. | В% к балансовойприбыли | |
| 1.Балансоваяприбыль | 3145297 | 100 | 77928 | 100 |
| 2.Затраты изприбыли, исключаемыеиз налогообложения | 191804 | 6,1 | 2883 | 0,4 |
| 3.Снижение суммыналога в результатеприменения льготнойставки (Справочно) | - | - | - | - |
4.Превышениерасходов наоплату труда | 9950004 | 31,6 | 53392 | 6,8 |
| 5.Фактическийфонд оплатытруда | 1208542 | 38,4 | 68507 | 8,8 |
6.Нормируемаявеличина фондаоплаты труда | 213538 | 6,8 | 15115 | 1,9 |
| 7.Налог на прибыль | 945118 | 30,0 | 248447 | 31,9 |
| 8.Налог на превышениефонда оплатытруда | 459065 | 14,6 | 23975 | 3,1 |
| 9.Итого налогииз прибыли(стр.7 +стр.8) | 1404183 | 44,6 | 272422 | 35,0 |
| 10.Чистая прибыль (стр.1-стр.9) | 1741115 | 55,4 | 506859 | 65,0 |
Сравнениеданных строк7 и 8 таблицыпоказывает,что у предприятийналог на прибыльбольше повлиялна величинучистой прибыли, чем налог напревышениефонда оплатытруда: последнийменьшен налогана прибыль напредприятияхN 1 - в 2 раза, а напредприятииN 2 в 10 раз меньшеналога на прибыль. Однако этих данных недостаточнодля вывода, что предприятия N 2 меньше другихпревысили нормируемую величину фонда оплаты труда. Уже сопоставление строк 5 и 6 табл. 3.15 показывает, что предприятие N 2 превысило нормируемуювеличину внесколько раз,как и предприятиеN 1.
Действующийпорядок расчетаналога на превышениефонда оплатытруда построентаким образом,что практическиего доля в прибыли зависит от соотношениячисленности работающих и балансовойприбыли напредприятии или от суммыбалансовойприбыли на предприятии,или от суммыбалансовойприбыли наодного работающего. Чем она выше,тем
меньшеевлияние навеличину чистой прибыли оказываетналог на превышениефонда оплатытруда.
Данныетабл. 3.15 фиксируют то фактическое положение,которое соответствует их отчетным данным. На удельныйвес чистойприбыли в балансовойприбыли воздействовалинесколькофакторов: превышение фонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличиной, использованиечасти прибылина цели, освобождаемыеот налогообложения,льготная ставка налога. Результатинтересующей нас строки 10таблицы получен при одновременномвлиянии на неговсех названныхфакторов.
Для оценки динамики коэффициента чистой выручкицелесообразно проанализировать отдельно влияние каждого факторана сумму и удельныйвес чистойприбыли в балансовой прибыли. Первый из этих факторов - величина налога на превышениефонда оплатытруда - рассмотрен в табл. 3.16. Чтобы очистить результат расчетов от влияния другихфакторов, принятыследующиеусловия:
а)налогооблагаемаяприбыль равнабалансовой,т.е. ни у одногопредприятия нет льготных направлений использования прибыли;
б) ставка налога на прибыльи налога на превышениефонда оплатытруда в пределахудвоеннойнормируемойвеличины упредприятий32%; сверх удвоеннойнормируемойвеличины - 50%.
Исходяиз этих условий рассчитаныданные строк2 и 3 таблицы. Строка 1 введена для сравнения со строкой 4. Снижениедоли чистойприбыли в балансовой прибыли засчет налогана прибыльоставляет во всех случаях 32% - это заложенов условияхрасчета строки2. Таким образом,оба предприятия поставлены в равные условияналогообложения,за исключением одного: превышение фонда оплатытруда по сравнению с нормируемойвеличиной взятона фактическисложившемсяуровне.
Данные табл. 3.16 показывают, что при превышениинормируемойвеличины почтив 6 раз предприятиеN 1 платит налог,равный 15,7% балансовойприбыли, апредприятиеN 2 за превышениенормируемой величины в 4,5 раза - всего 3,1% балансовойприбыли.
Следовательно,у разных предприятий мера влияниятого или иного превышенияфонда оплаты труда по сравнению с нормируемой величиной на коэффициент чистой выручкинеодинакова.Оценивая динамикуэтого коэффициента, каждое предприятиедолжно по своимданным рассчитать,как изменитсяэтот коэффициент в случае измененияуровня оплата труда. Посколькуречь идет обанализе платежеспособностис помощьюкоэффициентачистой выручки,такими жесоображениями будет руководствоваться и кредитующий банк, решая вопрос о предоставлениипредприятиюкредита и егоцене.
Еслипредприятиедорого платитиз прибыли запревышениефонда оплаты труда ростсредств наоплату трудав следующемза анализируемымпериоде можетстать опаснымдля платежеспособности,т.к. приведетк существенному снижению коэффициента чистой выручки. Для таких предприятий, как предприятие N 2, этот факторпрактическиможно не принимать во внимание: несравненнобольше на величинукоэффициента у этого предприятиявлияет балансоваяприбыль и анализдинамики коэффициентав основномбудет сводитьсяк перспективамроста или снижениябалансовой
прибыли.
Расчетмеры влиянияналога на превышениефонда оплатытруда на долючистой прибылив балансовойприбыли
Показатели | Ед. изм. | Предприятия | |
| №1 | №2 | ||
1.Отношениефактическогофонда оплатытруда к нормируемойвеличине | % | 566,0 | 453,2 |
| 2.Расчетнаясумма налогана прибыль | тыс. руб. | 1006495 | 249370 |
3.Расчетнаясумма налогана превышениефонда оплатытруда | тыс. руб. | 459065 | 23975 |
4.снижение доличистой прибылив балансовойприбыли засчет налогана превышениефонда оплатытруда | % | 15,7 | 3,1 |
Этаразница в положении предприятий по отношению к налогу на превышениефонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличинойсводится кразличию показателейстроки 6 табл. 3.15. Нормируемая величина фонда оплаты труда на предприятии N 2 - 1,9%. На предприятииN 1 названноесоотношение тоже невелико - 6,8%, поэтому оно может позволитьсебе почти в6 раз превыситьнормируемуювеличину, заплативвсего 15% балансовойприбыли.
Еслибы все анализируемые предприятия в одинаковойстепени превысили нормируемую величину, т.е. на всех предприятияхбыла бы одинаковаясредняя заработнаяплата, - как это отразилосьбы на чистой прибыли? Такой вариант рассчитанв табл. 3.17. Строка6 таблицы показывает,что в хорошемфинансовом положенииоказались обапредприятия.
Расчетныйвариант I доличистой прибылив балансовойприбыли
Показатели | Ед. изм. | Предприятия | |
| 1 | 2 | ||
1.Фактичеческийфонд лплатытруда в процентахк нормируемойвеличине | % | 300 | 300 |
2.Сумма фактическогофонда оплатытруда | тыс. руб. | 640614 | 45345 |
3.Налог на превышениефонда оплатытруда | тыс. руб. | 175101 | 12394 |
4.Налог на прибыльи напревышениефонда оплатытруда | тыс. руб. | 1120219 | 260841 |
5.То же к балансовойприбыли | % | 35,6 | 33,4 |
6.Доля чистойприбыли вбалансовойприбыли | % | 64,4 | 66,6 |
До сих пор оставлялась в стороне роль льготных направлений использования прибыли в формированиикоэффициента чистой выручки. Фактические данные предприятий не позволяют оценить ее, т.к. предприятияминаправление прибыли нацели, освобождающиеот налогообложения,практикуется в очень небольших размерах (см.строку 2 табл. 3.15). Такое положение имеет многопричин, в частности,стремлениеиспользоватьприбыль нанужды потребления.Но косвеннооно свидетельствуето низких темпахразвития и расширения производственной базы, что можетсказаться вперспективена общих финансовыхрезультатахи не привлечьнеобходимого количествапотенциальных инвесторов.Логично было бы предположить,что предприятиянаправляютна капитальныевложения болеезначительную часть прибыли,чем сейчас, и тогда льготные направленияиспользованияприбыли окажутвлияние наформированиекоэффициентачистой выручки.Но у разныхпредприятийнеодинаковывозможностииспользованияприбыли нацели, льготируемыепри ее налогообложении.
Расчетныйвариант II доличистой прибылив балансовойприбыли
| Показатели | Ед. изм. | Предприятия | |
| 1 | 2 | ||
1.Льготныенаправленияиспользованияприбыли впроцентах калансовойприбыли | % | 20 | 20 |
| 2.Сумма налогооблагаемойприбыли | тыс. руб. | 2516238 | 623425 |
| 3.Налог на прибыль | тыс. руб. | 80519 | 199496 |
4.Сумма налогана прибыльи напревышениефонда оплатытруда | тыс. руб. | 1264261 | 223471 |
| 5.То же к балансовойприбыли | % | 40,2 | 28,7 |
| 6.Чистая прибыльк балансовойприбыли | % | 59,8 | 71,3 |
| 7.Из стороки6 - чистая прибыльв свободномраспоряжении | % | 39,8 | 51,3 |
В табл.3.18 рассчитанадоля чистойприбыли предприятийв балансовой прибыли в случае,если все они расходуют нацели, льготируемые при налогообложении (в первую очередьимеются в виду капитальные вложения), 20% балансовойприбыли. Остальные показатели сохранены на фактическисложившемсяуровне. Еслисравнить данныестроки 6 табл.3.18 с данными строки 2 табл.3.13 (графы 3-6), ростпоказателяоказываетсяу предприятий довольно значительным. Это естественно,т.к. налог наприбыль снизилсяна 20%, а налог на превышение фонда оплаты труда сохранился в прежних размерах. Если рассчитывать коэффициент чистой выручкиисходя из всейчистой прибыли,т.е. той величины,которая использованав определенииданных строки6 табл. 3.18, то коэффициенттоже заметноподнимется. Но не надозабывать, чтокоэффициентчистой выручкидолжен датьответ на вопросо свободныхденежных средствах предприятий. А является ли свободнойвся сумма чистой прибыли, учитывая,что часть ееполучена за счет сниженияналога в результатеобязательногоиспользованияэтой части наопределенныецели?
Например,на предприятии N 1 сумма чистой прибыли равна:
3145298 * 59,8
-------------- =1880888 тыс.руб.
100
Ноона полученатолько приусловии, чтоопределеннаячасть ее направлена на капитальные вложения. Эта часть равна:
3145298 * 20
------------ =629060 тыс.руб.
100
Такимобразом, сумма629060 тыс.руб. выпалаиз оборотапредприятия,хотя и представляетсобой частьчистой прибыли.Свободными денежными средствами можно в данном случае считатьне 1880888 тыс. руб.,а только
1880888 - 629060= 1251828 тыс.руб.
Еслисистема налогообложения прибыли предусматриваетосвобождение от налога части прибыли при условии еерасходованияна определенныецели, то для реальной оценкикоэффициента чистой выручки необходимо, кроме чистойприбыли, знать другую величину, о которой уже говорилосьвыше, - чистуюприбыль в свободном распоряжении.В нашем примере она составляет 1251828 тыс.руб. В расчет коэффициентачистой выручкицелесообразно включать именноэту сумму, ане всю чистую прибыль предприятия. Строка 7 табл.3.18 показываетотношение чистой прибылив свободномраспоряжениик балансовойприбыли. Например,для предприятияN 1 показательстроки 7 полученследующимобразом:
1251828
-------- * 100 =39,8%
3145298
Данныестроки 7 приводятк несколькоиному выводу,чем данныестроки 6. Использовав прибыль нацели, льготируемыепри налогообложении, все предприятияснизили долюсвободнойчистой прибыли в балансовой прибыли по сравнению сфактически сложившейся долей, а значит, снизили икоэффициентчистой выручки.
Каждоепредприятие в соответствии с своими конкретнымиусловиями должно сделать выбор: либо снизить налог на прибыль спомощью имеющихсяльгот, но одновременноуменьшитькоэффициент чистой выручки, связав средства целевым использованием, либо не делать этого ради повышениякоэффициента чистой выручки. Предприятиям N 1 и N 3 правильно было бы использовать прибыль на льготируемыенаправленияв меньшей степени,чем предприятияюN 2 , у которого еще достаточно высока доля чистой прибыли в свободномраспоряжении даже при расходовании20% балансовойприбыли на капитальныевложения и другие льготные цели. Однако,если у предприятия N 1, например,будущая прибыльзависит от того, произведет ли оно сегодня капитальныевложения, очевидно, и банки и инвесторы, как и самопредприятие,сочтут обоснованнымвременное снижение у негокоэффициентачистой выручки.
Анализуровня и динамики коэффициентачистой выручкипроводилсяс учетом действующей системы налогообложения.Методы анализа сохраняютсяи при условиивнесения измененийв эту систему.При любых измененияхставок налогана прибыль и на превышение фонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличиной, состава льгот и т.д. взаимосвязипоказателей,которые мы здесь проанализировали, остаются прежними.Может изменитьсятолько количественнаязависимостьодного показателяот другого, ноне приемы анализа.
Всепоказателиплатежеспособностисвязаны между собой. Если у предприятиянеудовлетворительнаяс финансовой точки зрения структураимущества, то это приводит к снижению уровня егоплатежеспособности. Но если одновременного оно получаетдостаточносвободных денежных средств в составе выручкиот реализации,оно может улучшитьструктуруимущества,направив необходимые суммы в оборотные средства, на погашениекредиторскойзадолженности и т.д. Свободныесредства в выручке от реализацииостальных предприятий - результат их деятельностипри практическиполном отсутствиильгот по налогам. Однако высокий уровень рентабельностиреализацииу обоих, явившийся главной причинойвысокого коэффициентачистой выручкиу них, можетбыть ненадежным. Чтобы оценить инвестиционнуюпривлекательностьэтих двухпредприятий, необходимо,кроме финансовогоанализа, решитьи другие вопросы: в отношениипредприятияN 1 - перспективыспроса на его продукцию; вотношении предприятия N 2 - возможность сохранять и в дальнейшемтакое же соотношениеторговых наценоки издержекобращения, которое обеспечивает ему нынешний уровень рентабельности,а также перспективыувеличениятоварооборота,от которого напрямую зависят выручка от реализации и рентабельность.
Платежеспособность предприятия N 1 обеспечиваетсяпрактически лишь материальными активами и средствами в расчетах; а предприятия N 2 - в значительной мере и денежными средствами. Предприятие N 1 могло бы иметьпредпочтительностьдля потенциальных инвесторов только в случае реальных возможностей повышения его коэффициентачистой выручки.
Анализфинансовойустойчивостипредприятий.
Задачаданной главы- оценить величинуи структуруактивов и пассивов,чтобы ответитьнасколькопредприятиенезависимос финансовойточки зрения,растет илиснижаетсяуровень этойнезависимостии отвечает лисостояние егоактивов и пассивовзадачам егоуставнойдеятельности.
Показателифинансовойустойчивостиможно сгруппироватьв зависимостиот того, устойчивостькакого элементаимущества можетбыть оцененаданным показателем.
Начнемс показателей,характеризующихобеспеченностьсобственнымиисточникамиоборотныхсредств предприятия.
Коэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами- показатель,измеряющийв какой мерематериальныезапасы предприятияимеют источникомпокрытия собственныеоборотныесредства.
Расчеткоэффициентаобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами
| Показатели | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Материальныезапасы педприятия | |||
| №1 | 1325456 | 3079629 | 5424020 |
| №2 | 458426 | 822454 | 1419643 |
2.Собственныесредствапредприятия | |||
| №1 | 1196516 | 2388778 | 5977628 |
| №2 | 620455 | 977515 | 1377061 |
3.Коэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотныимсредствамипредприятия | |||
| №1 | 0.903 | 0.776 | 1.102 |
№2 | 1.353 | 1.188 | 0.970 |
Вышеотмечалось,что при анализеструктурыимуществапредприятийу некоторыхиз них вырослиза полугодиематериальныезапасы. Еслидля такогороста достаточнособственныхоборотныхсредств, которымирасполагаетпредприятие,рост не сопровождаетсяухудшениемфинансовогосостояния.
Уровеньобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами,не только различенна разныхпредприятиях,но и существенноизменяетсяна каждом предприятиив пределаханализируемогопериода. Уровеньэтого коэффициентаявляется сопоставимыми для предприятийразных отраслей.Независимоот отраслевойпринадлежностипредприятия,степень достаточностисобственныхоборотныхсредств дляпокрытия материальныхзапасов одинаковохарактеризуетмеру финансовойустойчивости.В тех случаях,когда коэффициентпревышаетединицу, можноконстатировать,что предприятиене зависит отзаемных средствпри формированиисвоих материальныхзапасов. Когдакоэффициентниже единицынеобходимопродолжитьанализ и получитьответ на вопрос,в какой мересобственныеоборотныесредства покрываютхотябы производственныезапасы. Этоважно, т.к.производственныезапасы - элементоборотныхсредств, в первуюочередь обеспечивающийбесперебойностьдеятельностипредприятий.Для предприятия№2 такую оценкунадо проводитьне по производственнымзапасам, а потоварам - бесперебойностьработы этогопредприятияопределяетсяналичием необходимыхскладскихзапасов товаров.
Изменениеза анализируемыйпериод материальныхзапасов и собственныхисточникових покрытия(в %)
| Показателии предприятия | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Материальныезапасы предприятия | |||
| №1 | 100 | 232.3 | 409.2 |
| №2 | 100 | 179.4 | 309.7 |
| 1.1.В том числе: производственныезапасы предприятия | |||
| №1 | 100 | 212.4 | 138.2 |
1.2.Незавершенноепроизводствопредприятие№1 | 100 | 191.9 | 1033.8 |
1.3.Товары предприятие№2 | 100 | 181.0 | 311.0 |
2.Собственныеоборотныестедствапредприятий | |||
| №1 | 100 | 199.6 | 499.6 |
| №2 | 100 | 157.5 | 221.9 |
Данныетаблицы показывают,что наиболееинтенсивноза полугодиеросла стоимостьматериальныхоборотныхсредств напредприятии№1. Она увеличиласьболее чем в 4раза. В рамкахрассматриваемоговопроса неважно - за счетчего это произошло.Важно, чтопредприятиесумело покрытьтакой объемзапасов собственнымиоборотнымисредствами,которые увеличилисьза этот периодпочти в 5 раз.Если такой ростоборотныхсредств неведет к замедлениюих оборачиваемости,то можно утверждать,что предприятие№1 используетматериальныеоборотныесредства эффективно,а резкое увеличениеих стоимостиоправданопроизводственнойнеобходимостьюи наличиемисточниковсредств.
Предприятие№2 в три разаувеличило заполугодиестоимостьтоварных запасов,но при этомснизило уровеньих обеспеченностисобственнымиоборотнымисредствами.Причина такогоположения -предприятиесущественнореконструировалои расширилосвои складскиеи торговыепомещения, чтоотвлекло значительнуючасть источниковв основныесредства. Очевидно,реконструкцияи расширениев последующиепериоды скажутсяна увеличениитоварооборотаи прибыли, аследовательно,и источниковсобственныхсредств. Этодает основаниесчитать снижениекоэффициентаобеспеченностивременным дляданного предприятия.
В рамкахрасмотренногофинансовогосостояниянаиболееинвестиционнопривлекательнопредприятие№1. Предприятие№2 также в определенноймере привлекательнодля инвесторов,но необходимопроследитьдинамику егопоказателейеще за 1-2 квартала.
Другимпоказателемфинансовойустойчивостии независимостипредприятийявляется коэффициентотношениязаемных и собственныхсредств. Он посмыслу оченьблизок к коэффициентуобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами.
В основномуровень коэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств находитсяв полном соответствиис уровнемкоэффициентаобеспеченностиматериальныхзапасов собственнымиоборотнымисредствами:он тем ниже,чем выше коэффициентобеспеченности,и наоборот.
Расчеткоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств
Показателии предприятия | Ед.изм. | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Заемные средства | тыс.руб. | |||
| предприятия: | ||||
| №1 | 2156905 | 4004253 | 6460614 | |
| №2 | 1254114 | 1238341 | 1913987 | |
2.Источникисобственныхсредств | тыс.руб. | |||
| предприятия: | ||||
| №1 | 3000641 | 4407611 | 8765337 | |
| №2 | 893329 | 1541770 | 2026222 | |
3.Коэффициентсоотношениязаемных исобственныхсредств | ||||
| предприятия: | ||||
| №1 | 0.719 | 0.908 | 0.737 | |
| №2 | 1.404 | 0.803 | 0.945 |
Нокоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств имеети самостоятельноезначение, т.к.на него воздействуютсвои факторы,не влияющиена другие показателифинансовойустойчивости.
На 01.01.по коэффициентуобеспеченностизапасов предприятиярасполагаются от худшего клучшему в следующемпорядке: №2,№1;по коэффициентусоотношениязаемных и собственныхсредств: №2,№1.На 01.04. соответственно:№2,№1 и №1,№2. Накоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств влияеткреме факторов,влияющих накоэффициентобеспеченностизапасов, ещеи общая величина источниковсобственныхсредств. Чемменьше долясобственныхоборотныхсредств в источникахсобственныхсредств, темв большей степениформированиекоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств будетнезависимоот коэффициентаобеспеченностизапасов.
Дляответа на вопрос- достаточенли для предприятиясам уровенькоэффициентаобеспеченностизапасов, преждевсего необходимознать, являетсяли величинаматериальныхоборотныхсредств необходимойдля бесперебойнойдеятельностипредприятия,выше или ниженеобходимой.Анализ проводитсяв пределахинформации,содержащейсяв публичнойотчетностипредприятия.В этих пределахсостояниематериальныхзапасов можнооценить исходяиз скоростиих оборота.
Оборачиваемостьматериальныхоборотныхсредств и средствв расчетах
Показателии предприятия | Ед.изм. | 1квартал | 1полугодие |
1.Выручка отреализациипродукции | тыс.руб. | ||
| №1 | 7448920 | 20108913 | |
| 2.Товарооборот | тыс.руб. | ||
| №2 | 7252952 | 15874984 | |
3.Средние остаткиматериальныхзапасов | тыс.руб. | ||
| №1 | 2202542 | 3227184 | |
| №2 | 640439 | 880743 | |
4.Средние остаткисредств в расчетах | тыс.руб. | ||
| №1 | 2285907 | 3583326 | |
| №2 | 306924 | 420682 | |
5.Оборачиваемостьматериальныхоборотныхсредств | числооборотов | ||
| №1 | 3.4 | 6.2 | |
| №2 | 11.3 | 18.0 | |
6.Оборачиваемостьсредств в расчетах | |||
| №1 | 3.2 | 5.6 | |
| №2 | 23.6 | 37.7 |
Напредприятияхс ритмичнымпроизводством,где объективныепричины дляспада производствав одних кварталахи нарастанияего в других,скорость оборотаматериальныхзапасов покварталамдолжна бытьодинаковойпри прочихравных условиях.
Предприятие№1: материальныезапасы в 1 кварталеобернулись3.4 раза, а за полугодие- 6.2 раза, т.е. во 2квартале ихоборачиваемостьбыла медленнее,чем в 1. Принимаем,что в 1 кварталеизлишних запасовне было. Тогдаизлишние запасыв целом за полугодиеравны:
3227184 -20108913/6.8 = 269991 тыс.руб.
Предприятие№2: излишниезапасы за полугодиеравны:
880743 - 1587984/22.6= 178310 тыс.руб.
Такойподход к оценкезапасов содержитзлемент условности.Считается, чторазмер запасовв большей мересоответствуетобоснованнойпотребностив них в те периоды,в которых скоростьих оборотавыше.
Другаяусловность- не принимиаетсяво внимание,что запасы втот период,когда мы считаемих нормальными,также могутбыть выше нормальных.Эта условностьснижает уровеньпревышениязапасов посравнению снормальнымив периоды, когдаэто превышениеимеет место.
Такимобразом, всоответствиис расчетами,на предприятии№1 в 1 полугодииизлишние запасысоставили 8.4%фактическихзапасов
(269991/3227184)*100= 8.4%
напредприятии№2 -т 20.2%.
В случаях,когда запасывыше необходимых,нормальныйкоэффициентобеспеченностиих собственными оборотнымисредствамидолжен определятьсяисходя из того,что собственнымиисточникамидолжны бытьпокрыты необходимыеразмеры запасов,остальное можнопокрыватьзаемными средствами.
Расчетнормальногокоэффициентаобеспеченности собственными оборотнымисредствами
Показатели | Ед.изм. | Предприятия | |
№1 | №2 | ||
1.Собственныеоборотныесредства дляпокрытиянеобходимыхзапасов | тыс.руб. | 5003708 | 1180918 |
2.Излишние запасыв процентахк фактическим | % | 8.4 | 20.2 |
3.Фактическиематериальныезапасы | тыс.руб. | 5424020 | 1419643 |
4.Нормальныйкоэффициентобеспеченностиих собственными оборотнымисредствами | единицы | 0.922 | 0.832 |
Проанализировавполученныеданные можносказать, чтона обоих предприятияхфактическийкоэффициентобеспеченностиимеет уровеньвыше достаточного.
Нормальныйдля предприятиякоэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами- основа, позволяющаяопределитьнормальныйкоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств.
Собственныеисточникисредств должныпокрыватьматериальныеоборотныесредства впределах необходимыхзапасов и всюстоимостьосновных средстви внеоборотныхактивов. Остальнуючасть имуществапредприятиядопустимопокрыватьзаемными средствами.Если расчитать,какую частьимуществасоставляютсуммарно основныесредства ивнеоборотныеактивы и необходимыематериальныезапасы, то нетрудноопределитьнормальныйдля предприятиякоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств.
Расчетнормальногокоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств
| Показатели | Ед.изм. | Предприятия | |
№1 | №2 | ||
| 1.Стоимостьимущества | % | 100 | 100 |
| Втом числе | |||
1.1.Основные средстваи внеоборотныеактивы | % | 18.3 | 16.5 |
1.2.Собственныеоборотныесредства дляпокрытиянеобходимыхзапасов | % | 32.8 | 30.0 |
2.Необходимыйразмер собственныхисточниковсредств | % | 51.1 | 46.5 |
3.Допустимыйразмер заемныхисточников | % | 48.9 | 53.5 |
4.Нормальныйкоэффициентсоотношениязаемных исобственныхсредств | единицы | 0.957 | 1.150 |
Подведемитоги оценкифинансовойустойчивостипредприятияна основекоэффициентовобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамии соотношениязаемных и собственныхсредств. Сделанныерасчеты нормальногоуровня коеффициентовпозволяют датьсопоставимуюколичественнуюоценку финансовойустойчивостипредприятияпо этим двумпоказателям.
Коэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамипоказывает,сколько собственныхоборотныхсредств предприятиеимеет на рубльматериальныхзапасов, а нормальныйкоэффициент- сколько онодолжно иметьв качественеобходимогоминимума. Отклонениефактическогокоэффициентаот нормальногоизмеряет, какойсуммы собственныхоборотныхсредств нехватает илисколько ихсверх минимальнонеобходимогоразмера. Сопоставлениедает ответ навопрос, можноли предприятиюнаращиватьматериальныезапасы или ихнеобходимоснижать; еслиснижение покаким-либопричинам невозмлжноили нежелательно,то у предприятиятолько одинпуть к повышениюфинансовойустойчивости- увеличениеразмеров собственныхоборотныхсредств. Увеличитьсобственныеоборотныесредства можнонесколькимиспособами:ростом чистойприбыли и изменениемнаправленийее использования(мы уже отмечали,что ни одно издвух предприятийв анализируемомпериоде ненаправлялоприбыль наприростоборотныхсредств); ликвидациейненужных основныхсредств и другихвнеоборотныхактивов, еслитаковые есть;привлечениемдолгосрочныхзаемных средствна капитальныевложения.
Еслифактическийкоэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамивыше нормального,можно рассчитать,сколько материальныхоборотныхсредств предприятиеможет приобрестисверх фактическиименющихсябез ущерба дляфинансовогосостояния.
Сопоставлениенормальногои фактическогокоэффициентовсоотношениязаемных и собственныхсредств даетответ на вопрос,сколько заемныхсредств необходимовернуть кредиторамнемедленно,чтобы довестизависимостьот них до нормальногоуровня; или,наоборот, сколькозаемных средствпредприятиеможет взятьдополнительнок уже имеющимсябез ущерба длясвоей финансовойнезависимости.
КУРСОВОЙПРОЕКТ
1.ВВЕДЕНИЕ
Задачикоренногоулучшенияфункционированиякредитногомеханизмавыдвигают напервый планнеобходимостьобоснованияи использованияэкономическихметодов управлениякредитом ибанками, ориентированныхна соблюдениеэкономическихграниц кредита.Это позволитпредотвратитьнеоправданныес точки зренияденежногообращения инародногохозяйствакредитныевложения, ихструктурныесдвиги, обеспечитьсвоевременныйи полный возвратссуд, что имеетважное значениедля повышенияэффективностииспользованияматериальныхи денежныхресурсов.
Вопросо границахкредита довольноосновательноразработан.Их не следуеттрактоватьбуквально какколичественноточно определеннуювеличину. Втеоретическомплане главноезаключаетсяв выяснениифакторов, формирующихпотребностьи возможностькредитованияв изменяющихсяусловиях.Экономическиеграницы кредитав конкретномсмысле словамогут бытьвыраженыопределеннымипропорциями,тенденциямиразвития кредитаи других экономическихкатегорий.
Одновременнос понятием"границы кредита"существуетпонятие "границыиспользованиякредита" какпредел кредитования,устанавливаемыйв виде конкретныхпоказателейприменительнок субъектамкредитныхотношений иливидам ссуд.Границы кредитованиямогут устанавливатьсяна уровнемакроэкономикив виде конкретныхпропорций(например, междуобъемом кредитови совокупногообщественногопродукта), достижениекоторых обеспечиваетсячерез системумер экономическоговоздействия.В частности,путем организациикредитованияс учетом кредитоспособностипредприятийи объединений,соблюденияликвидностибанков, ограниченияразовой выдачиссуды одномузаемщику. Ориентациякредитногомеханизма накредитоспособностьзаемщиковозначает, посуществу, организациюкредитованияс учетом егоэкономическихграниц.
Большевсех в информациио кредитоспособностипредприятийи организацийнуждаютсябанки: их прибыльностьи ликвидностьво многом зависятот финансовогосостоянияклиентов. Снижениериска при совершенииссудных операцийвозможно достичьна основекомплексногоизучениякредитоспособностиклиентов банка,что одновременнопозволит организоватькредитованиес учетом границиспользованиякредита. Цельнастоящейработы раскрытьпонятие кредитоспособностии сущностьанализа даннойэкономическойкатегории.
2.ПОНЯТИЕ И ПОКАЗАТЕЛИКРЕДИТОСПОСОБНОСТИ
Всоветскойэкономическойлитературепрактическиотсутствовалопонятие"кредитоспособность".Такое положениеобъяснялосьограничениемиспользованиятоварно-денежныхотношений втечение длительноговремени, а также тем, что длякредитныхотношений,которые преимущественноразвивалисьв форме прямогобанковскогокредита, былихарактерныне экономические,а административныеметоды управления,отличающиесявысокой степеньюцентрализацииправа принятияокончательныхрешений. Этоисключалонеобходимостьоценки кредитоспособностизаемщиков прирешении вопросово выдаче ссуд.Кроме того,структурныесдвиги в финансовомположениипредприятий,вызванныечрезмернымитемпами индустриализации,привели к тому,что большинствопредприятийв конце 20-х годовоказалисьнекредитоспособными.Длительноевремя кредитныймеханизмориентировалсяна кредитоемкостьпредприятий,что отражалообщий уровеньразвития кредитногомеханизмастраны в целом.Происходящиев современнойэкономикеизмененияпривлекливнимание кнеобходимости выяснениякредитоспособностипредприятий.
Подкредитоспособностьюбанковскихклиентов следуетпонимать такоефинансово-хозяйственноесостояниепредприятия,которое даетуверенностьв эффективномиспользованиизаемных средств,способностьи готовностьзаемщика вернутькредит в соответствиис условиямидоговора. Изучениебанками разнообразныхфакторов, которыемогут повлечьза собой непогашениекредитов, или,напротив,обеспечиваютих своевременныйвозврат, составляютсодержаниебанковскогоанализа кредитоспособности.
Прианализе кредитоспособности(credit analysis) банки должнырешить следующиевопросы: способенли заемщиквыполнить своиобязательствав срок, готовли он их исполнить?На первый вопросдает ответразбор финансово-хозяйственныхсторон деятельностипредприятий.Второй вопросимеет юридическийхарактер, а также связан сличными качествамируководителейпредприятия.
Состави содержаниепоказателейвытекают изсамого понятиякредитоспособности.Они должныотразитьфинансово-хозяйственноесостояниепредприятийс точки зренияэффективностиразмещенияи использованиязаемных средстви всех средстввообще, оценитьспособностьи готовностьзаемщика совершатьплатежи и погашатькредиты в заранееопределенныесроки.
Способностьсвоевременновозвращатькредит оцениваетсяпутем анализабаланса предприятияна ликвидность,эффективногоиспользованиякредита и оборотныхсредств, уровнярентабельности,а готовностьопределяетсяпосредствомизучениядееспособностизаемщика, перспективего развития,деловых качествруководителейпредприятий.
Всвязи с тем,что предприятиязначительноразличаютсяпо характерусвоей производственнойи финансовойдеятельности,создать единыеуниверсальныеи исчерпывающиеметодическиеуказания поизучениюкредитоспособностии расчетусоответствующихпоказателей не представляетсявозможным. Этоподтверждаетсяпрактикой нашейстраны. В современноймеждународнойпрактике такжеотсутствуюттвердые правилана этот счет,так как учестьвсе многочисленныеспецифическиеособенностиклиентов практическиневозможно.
Основнаяцель анализакредитоспособностиопределитьспособностьи готовностьзаемщика вернутьзапрашиваемуюссуду в соответствиис условиямикредитногодоговора. Банкдолжен в каждомслучае определитьстепень риска,который онготов взятьна себя, и размеркредита, которыйможет бытьпредоставленв данных обстоятельствах.
Рассматриваякредитнуюзаявку, служащиебанка учитываютмного факторов.На протяжениимногих летслужащие банка,ответственныеза выдачу ссудисходили изследующихмоментов:
-дееспособностиЗаемщика
-его репутация
-способностиполучать доход
-владение активами
-состоянияэкономическойконъюнктуры
ИНФОРМАЦИОННОЕОБЕСПЕЧЕНИЕ.
ВНЕШНИЕИСТОЧНИКИИНФОРМАЦИИ.
Дляполучениятакого родаданных банку,разумеетсяпотребуетсяинформацияхарактеризующаяфинансовоесостояниефирмы. Этообуславливаетнеобходимостьизучения финансовыхотчетов, возможностипоявлениянепредвиденныхобстоятельстви положениясо страхованием.Источникамиинформациио кредитоспособностиЗаемщика могутслужить:
-переговорыс Заявителями
-внешние источники
-инспекция наместе
-анализ финансовыхотчетов
Наиболееизвестныйисточник данныхо кредитоспособности- фирма "Дан эндБрэдстрит",которая собираетинформациюпримерно о 3млн. фирм СШАи Канады ипредоставляетее по подписке.Краткие сведенияи оценки кредитоспособностикаждой фирмыпубликуютсяв общенациональныхи региональныхсправочниках.Более детальнаяинформацияоб отдельныхфирмах сообщается в виде финансовыхотчетов, наиболеераспространенныйиз них - "Информацияо деловомпредприятии".
Первыйиз 6 разделовотчета содержитсведения общегохарактера -наименованиеи адрес фирмы:код отраслии предприятия;характерпроизводства:форма собственности:суммарнаяоценка кредитоспособности(рейтинг); быстротаоплаты фирмойсчетов; объемпродаж, собственныйкапитал, числозанятых; общеесостояние итенденцииразвития фирмы.Суммарнаяоценка кредитоспособностисостоит из двухчастей - двухбукв (или цифрыи буквы) и цифры.Первые двазнака представляютсобой оценкуфинансовойстойчивочтифирмы, а последний- оценку еекредитоспособности.
Второйраздел отчетасодержит сведения,полученныеот поставщиковфирмы, относительноаккуратностив оплате счетови о максимальномкредите, полученномв течение годаТретий разделвключает последнийбаланс и информациюо продажах иприбыльностифирмы (Еслитакая имеется).Четвертыйраздел показываетобычный размеростатка надепозитномсчете и платежипо ссудам. Впятом разделесодержатьсяданные о руководителяхи владельцахфирмы. В последнемразделе подробноохарактеризованырод деятельностифирмы, ее клиентураи производственныемощности.
Помимоуказанныхотчетов, "Данэнд Брэдстрит"публикует ещенесколько видовдокументов.Один из самыхполезных "Отчето ключевыхфинансовыхстатьях" - содержитзначительноболее подробнуюинформациюо фирме. Кроме"Дан энд Брэдстрит",имеется ещенесколькокредитных бюро,именуемыхспециальнымикоммерческимиагентствами.В отличие отширокого охвата"Дан энд Брэдстрит"они ограничиваютсяобычно однойотраслью иливидом деятельности.
Иногдабанки сверяютсвою информациюс данными другихбанков, имевшихотношения сподателемкредитнойзаявки. Онимогут такжепроверитьданные у различныхпоставщикови покупателейданной фирмы.Поставщикимогут снабдитьинформациейоб оплате еюсчетов, предоставленныхскидках, максимальнойи минимальнойсумме коммерческогокредита, необоснованныхпретензияхи удержанияхсо стороныинтересующейбанк фирмы.Контакты спокупателямифирмы позволяютполучить информациюо качестве еепродукции,надежностиобслуживанияи количестверекламацийна ее товары.Такая сверкаинформациис контрагентамифирмы и другимибанками позволяеттакже выявитьрепутацию ивозможностифирмы, обратившейсяза кредитом,и ее руководящихработников.
Ещеодним источникомсведений являетсяСлужба взаимногообмена кредитнойинформациейпри национальнойассоциацииуправлениякредитом-организация,снабжающаясведениямио кредитах,полученныхфирмой у поставщиковпо всей стране.члены организацииполучают ответна вопрос: какаккуратноплатит фирма?Однако в информациисодержатьсятолько факты,но отсутствуетанализ, объяснениеили какие - либорекомендации. Другими источникамиинформациио фирмах, особеннокрупных, служаткоммерческиежурналы, газеты,справочники,государственнаяотчетностьи т.д. Некоторыебанки обращаютсядаже к конкурентамданной фирмы.Такую информациюследует использоватькрайне осторожно,но она можетоказатьсявесьма полезной.
ИСТОЧНИКИСВЕДЕНИЙ, НЕОБХОДИМЫХДЛЯ РАСЧЕТАПОКАЗАТЕЛЕЙКРЕДИТОСПОСОБНОСТИ
Первымисточникоминформациидля оценкикредитоспособностихозяйственныхорганизацийдолжен служитьих баланс собъяснительнойзапиской кнему. Анализбаланса позволяетопределить,какими средствамирасполагаетпредприятиеи какой по величинекредит этисредстваобеспечивают.Однако дляобоснованногои всестороннегозаключенияо кредитоспособностиклиентов банкабалансовыхсведенийнедостаточно.Это вытекаетиз составапоказателей.Анализ балансадает лишь общеесуждение окредитоспособности,в то время, какдля выводово степеникредитоспособностинеобходиморассчитатьи качественныепоказатели,оценивающиеперспективыразвития предприятий,их жизнеспособность.Поэтому в качествеисточникасведений, необходимыхдля расчетапоказателейкредитоспособности,следует использовать:данные оперативногоучета, техпромфинплан,сведения,накапливаемыев ГВЦ банков,сведениястатистическихорганов, данныеанкеты клиентов,информациюпоставщиков,результатыобработкиданных обследованияпо специальнымпрограммам,сведенияспециализированныхбюро по оценкекредитоспособностихозяйственныхорганизаций.
ОЦЕНКАКРЕДИТОСПОСОБНОСТИПРЕДПРИЯТИЙ,ИСПОЛЬЗУЕМАЯРОССИЙСКИМИБАНКАМИ
Даннаяметодика (принятаяпочти во всехкоммерческихбанках России,занимающихсякредитованиемпредприятийи организаций)оценки целесообразностипредоставлениябанковскогокредита, разработанадля определениябанками платежеспособностипредприятий,наделяемыхзаемными средствами,оценки допустимыхразмеров кредитови сроков ихпогашения.
Дляначала рассматриваютсядокументыЗаемщика. Основнаяцель анализадокументовна получениекредита - определитьспособностьи готовностьзаемщика вернутьиспрашиваемуюссуду в установленныйсрок и в полномобъеме.
Анализданных о заемщике.
Заемщикпредставляетв банк следующиедокументы:
1.Юридическиедокументы:
а)регистрационныедокументы:устав организации;учредительныйдоговор; решение(свидетельство)о регистрации(нотариальнозаверенныекопии).
б)карточка образцовподписей ипечати, завереннаянотариально(первыйэкземпляр)
в)документ оназначениина должностьлица, имеющегоправо действоватьот имени организациипри ведениипереговорови подписаниидоговоров, илисоответствующаядоверенность(нотариальнозавереннаякопия).
г)справка о паспортныхданных, пропискеи местожительстверуководителяи главногобухгалтераорагнизации-заемщика.
2.Бухгалтерскаяотчетностьв полном объеме,завереннаяналоговойинспекцией, по состояниюна две последниеотчетные даты,с расшифровкамиследующихстатей баланса(напоследнююотчетную дату):основные средства,производственныезапасы, готоваяпродукция,товары, прочиезапасы и затраты,дебиторы икредиторы ( понаиболее крупнымсуммам)
3.Запоследние тримесяца - копиивыписок израсчетногои валютныхсчетов на месячныедаты и по крупнейшимпоступлениямв течение указанныхмесяцев.
4.По состояниюна дату поступлениязапроса накредит: справкао полученныхкредитах сприложениемкопий кредитныхдоговоров.
5.Письмо - ходатайствоо предоставлениикредита(набланке организациис исходящимномером) с краткойинформациейоб организациии ее деятельности,основных партнерахи перспективахразвития..
Регистрационныедокументыподтверждаютсостоятельностьзаемщика какюридическоголица. Принципиальныммоментом являетсяопределениеправ лица, ведущегопереговорыи подписывающегокредитныйдоговор с банком,на совершениедействий отимени организации.Эти праваустанавливаютсяна основаниисоответствующегоположенияустава заемщикаи документао назначениина должностьсогласно процедуре,изложеннойв уставе.
Бухгалтерскаяотчетностьдает возможность проанализироватьфинансовоесостояниезаемщика на конкретнуюдату.
Важнейшейинформационнойбазой анализаявляетсябухгалтерскийбаланс.
Приработе с активомбаланса необходимообратить наследующее: вслучае оформлениязалога основныхсредств (здания,оборудованиеи др.), производственныхзапасов, готовойпродукции,товаров, прочихзапасов и затратправо собственностизалогодателяна указанныеценности должноподтверждатьсявключениемих стоимости в состав соответствующихбалансовыхстатей.
Остатоксредств нарасчетном счетедолжен соответствоватьданным банковскойвыписки наотчетную дату.
Прианализе дебеторскойзадолженностинеобходимообратить вниманиена сроки еепогашения,посколькупоступлениедолгов можетстать для заемщикаодним из источниковвозврата испрашиваемогокредита.
Прирассмотрениипассивной частибаланса самоепристальноевнимание должнобыть уделеноизучению разделам,где отражаютсякредиты и прочиезаемные средства:необходимопотребоватькредитныедоговора потем ссудам,задолженностьпо которымотражена вбалансе и непогашена надату запросао кредите, иубедиться, чтоона не являетсяпросроченной.Наличие просроченнойзадолженностипо кредитамдругих банковявляется негативнымфактором исвидетельствуето явных просчетахи срывах вдеятельностизаемщика, которые,возможно, планируетсявременнокомпенсироватьпри помощикредита. Еслизадолженностьне являетсяпросроченной,необходимопо возможностиобеспечить,чтобы срокпогашениякредита наступалраньше погашенийдругих кредитов.Кроме тогонеобходимопроконтролировать,чтобы предлагаемыйв качествеобеспечениязалог по испрашиваемомукредиту не заложен другомубанку.
Приоценке состояниякредиторскойзадолженностинеобходимоубедиться, чтозаемщик в состояниивовремя расплатитьсяс теми, чьимисредствамив том или иномвиде пользуется:в виде товаровили услуг, авансови т.д. В данномразделе отражаютсятакже средства,полученныезаемщиком отпартнеров подоговорамзаймов; этидоговора должныбыть рассмотреныаналогичнокредитнымдоговорамзаемщика сбанками.
Втом случае,если дата поступлениязапроса накредит не совпадаетс датой составленияфинансовойотчетности,фактическаязадолженностьзаемщика побанковскимкредитам, какправило, отличаетсяот отраженнойв последнембалансе. Дляточного определениязадолженноститребуетсясправка обовсех непогашенныхна момент запросабанковскихкредитах сприложениемкопии кредитныхдоговоров.
Важнымпозитивнымфактором являетсяимеющийся опыткредитованияданного заемщикабанком, на основаниикоторого возможносудить о перспективахпогашениязапрашиваемогов настоящиймомент кредита.В том случае,если запрашиваемыйкредит являетсяочередным вряде предыдущих,своевременнопогашенныхкредитов, топри приемезаявки от данногозаемщика онможет не представлятьв банк своиюридическиедокументы, но с обязательнымуведомлениембанка о всехвнесенных вних изменениях.
Вместес тем даннаяметодика невсегда приемлемадля банка вкачестве основыдля решенияо предоставлениикредитныхресурсов предприятиюпо целому рядупричин. Дляподтвержденияэтих словпредставляетсярецензия наданную методику,написаннаяначальникомУправленияпроектногофинансированияАБ "Инкомбанк"г-ном А.Л. Смирновым.
"РазработаннаяМетодика отражаетсложившиесяподходы ккредитованиюи спецификуработы Управлениякредитованияи кредитныхслужб филиаловбанка. Представляется,что методикупосле ее доработки(предложенияи замечанияУправленияпроектногофинансированияи гарантий поиностранныминвестицияммогут бытьпредставленыв рабочем порядке)целесообразноиспользоватьв практическойработе кредитныхподразделенийбанка по следующимосновнымнаправлениям:
-для учета при принятии решенийпо кредитнымзаявкам полинии Управлениякредитованиянаряду с проработкойсобственносделки и возможностейвозврата кредита(их Методикане учитывает);
-для текущейоценки качестваи структурыимеющегосякредитногопортфеля банка,в т.ч. для решениявопросов оцелесообразностипринятия меркредитноговоздействияк заемщику исоздания необходимыхрезервов подсомнительнуюзадолженность(ряд параметровдолжен бытьскорректированс учетом спецификиинвестиционногофинансирования).
Вместес тем, по нашемумнению, Методикане может бытьиспользованапри принятиирешений оцелесообразностии условияхучастия Инкомбанкав реализацииинвестиционныхпроектов (вкачестве кредитора,участникабанковскогоконсорциума,гаранта и т.д.)по следующимпричинам:
1.ФинансовоеположениеЗаемщика вбольшинствеслучаев неявляется определяющимфактором приоценке инвестиционныхпроектов. Какизвестно, нарядус номинальнымполучателемкредитныхресурсов вчисло основныхучастниковинвестиционныхпроектов,определяющихуспех реализациипоследнихвходят: спонсор(организатор)проекта, подрядчики,поставщикиоборудования,эксплуатирующаяорганизация(оператор),поставщикисырья и материалов,покупателипродукции ицелый ряд другихучастников.Более того поряду схем официальнымЗаемщикомявляется специальновновь созданнаяструктура,заведомо имеющая"нулевой баланс"и отсутствиекаких-либооборотов посчетам.
2.В соответствиис международнойпрактикойначалу финансированияинвестиционныхпроектов обязательнопредшествуетподготовкаквалифицированногоТЭО проекта,его техническаяи финансоваяэкспертизас использованиеммеждународнойметодики собязательныманализом движенияпотоков наличностипри различных,в т.ч. при заведомо"пессимистических"сценарияхреализациипроекта (ПредложеннаяМетодика этогоне предусматривает).
3.При привлечениииностранныхкредитов нацели инвестиционногофинансированиядля иностранногокредитора(инвестора) определяющеезначение имеюттакие факторыкак: юридическийи организационно-правовойстатус Заемщика,наличие приемлемыхгарантий (отпризнанныхроссийскихбанков, правительственныегарантии идр.), наличиенеобходимыхзаключениймеждународныхаудиторов,благоприятныерезультатыанализа движенияпотоков наличности и финансовойустойчивостипроекта, а небанковскийкредитныйрейтинг потенциальногоЗаемщика, чтопредлагаетданная Методика.
4.Для признанияИнкомбанкав международныхбанковскихкругах и повышенияего рейтинганеобходимовнедрять впрактикуобщепризнанныемеждународныестандарты(прежде всегоUNIDO - COMFAR), используемыеУправлениемпроектногофинансированияи гарантий поиностранныминвестициям,а не сертифицированныеМетодики, дажехорошо продуманные
5.Из предложеннойМетодики выпадаетцелый ряд важныхпоказателей,таких как: неотносящаясяк Инкомбанку"кредитнаяистория" Заемщика,репутация иквалификацияруководителейЗаемщика,"арбитражная"история Заемщика,наличие и результатыаудиторскихпроверок и др.
Представляетсятакже целесообразным:
-изучить практикуоценки клиентуры,структуризациикредитногопортфеля иуправлениярисками, используемыезападнымибанками"
Новместе с темданная методикасуществуети довольношироко используетсяРоссийскимикоммерческимибанками. Нижебудет дана еедетальнаяпроработка.
ПОКАЗАТЕЛИКРЕДИТОСПОСОБНОСТИИСПОЛЬЗУЕМЫЕЗАРУБЕЖНЫМИКОММЕРЧЕСКИМИБАНКАМИ
Банкиразвитыхкапиталистическихстран применяютсложную системубольшого количествапоказателейдля оценкикредитоспособностиклиентов. Этасистема дифференцированав зависимостиот характераЗаемщика (фирма,частное лицо,вид деятельности)ба также можетосновыватьсякак на сальдовых,так и оборотныхпоказателяхотчетностиклиентов. Такряд американскихэкономистовописываетсистему оценкикредитоспособности,построеннуюна сальдовыхпоказателяхотчетности.Американскиебанки используютчетыре группыосновных показателей:
-ликвидностифирмы; оборачиваемостикапитала; привлечениясредств иприбыльности.
Кпервой группотносятсякоэффициентликвидности(Кл) и покрытия(Кп). Кл - соотношениенаиболее ликвидныхсредств идолгосрочныхдолговыхобязательств.Ликвидныесредства складываютсяиз денежныхсредств и дебиторскойзадолженностикраткосрочногохарактера.Долговыеобязательствасостоят иззадолженностипо ссудамкраткосрочногохарактера, повекселям,неоплаченнымтребованиями прочим краткосрочнымобязательствам.Кл прогнозируетспособностьЗаемщика оперативнов срок погаситьдолг банку вближайшейперспективена основе оценкиструктурыоборотногокапитала. Чемвыше Кл темвыше кредитоспособность.Кп - соотношениеоборотногокапитала икраткосрочныхдолговыхобязательств.Кп - показываетпредел кредитования,достаточностьвсех видовсредств клиента,чтобы погаситьдолг. Если Кпменее 1, то границыкредитованиянарушены, заемщикубольше нельзяпредоставлятькредит: он являетсянекредитоспособным.
Показателиоборачиваемостикапитала, относящиесяко второй группеотражают качествооборотныхактивов и могутиспользоватьсядля оценкироста Кпокр.Например, приувеличениизначения этогокоэффициентаза счет ростазапасов иодновременномзамедленииих оборачиваемостинельзя делатьвывод о повышениикредитоспособностиЗаемщика.
Коэффициентыпривлеченияобразует третьюгруппу оценочныхпоказателей.Они рассчитываютсякак отношениевсех долговыхобязательствк общей суммеактивов илик основномукапиталу; показываютзависимостьфирмы от заемныхсредств. Чемвыше коэффициентпривлечения,тем хуже кредитоспособностьЗаемщика.
Стретьей группойпоказателейтесно связаныпоказателичетвертойгруппы, характеризующиеприбыльностьфирмы. К нимотносятсянорма: доходности,доля прибылив доходах, нормаприбыли наактивы, нормаприбыли наакцию. Еслирастет зависимостьфирмы от заемныхсредств, тоснижениекредитоспособности,оцениваемойна основе Кпривл,может компенсироватьсяростом прибыльности.
Оценкакредитоспособностиклиентов французскимикоммерческимибанками включаеттри блока:
1)оценка предприятияи анализ егобаланса, а такжедругой отчетности;
2)оценка кредитоспособностиклиентов наоснове методик,принятых отдельнымикоммерческимибанками;
3)использованиедля оценкикредитоспособностиданных картотекиБанка Франции.
Приоценке предприятиябанк интересуетсяследующимивопросами:
-характердеятельностипредприятияи длительностьего функционирования;
-факторыпроизводства:
а)трудовые ресурсыв разрезеруководителей,управленцеви персонала( образование,компетентностьи возраструководителя,наличие у негопреемников,частота передвиженияуправленцевпо рабочимместам, структураперсонала,показателипростоя, соотношениеоплаты трудаи добавленнойстоимости(должно бытьв пределах 70%);
б)производственныересурсы (соотношениеамортизациии амортизируемыхсредств, уровеньинвестиций);
в)финансовыересурсы;
г)экономическаясреда ( на какойстадии жизненногоцикла находитсявыпускаемаяпродукция,является липредприятиемонопольнымпроизводителем,условия конкуренции,стадия развитиярынка основнойпродукциипредприятия,коммерческаяполитика фирмы,степень освоенияприемов и способовмаркетинга).
Вактиве балансапри анализевыделяютсятри составныечасти: (иммобилизованныеактивы), оборотныесредства ( запасы,дебиторы, прочие)и денежнаяналичность( касса, деньгина счете в банке,ценные бумаги).Пассив балансаделится напостоянныересурсы, кредиторскуюзадолженностьи денежнуюналичность(овердрафт,учет векселей),На основе счетарезультатовдеятельностиопределяютсяследующиепоказатели:
Показатель | Методопределения |
Выручкаот реализации | |
Валовойкоммерческийдоход иликоммерческаямаржа (ВД) | Выручкао реализацииминус стоимостьприобретенныхтоварно-материальныхценностей иготовых изделий |
Добавленнаястоимость(ДС) | ВДминус эксплуатационныерасходы(административные,на субподрядчик-ков) |
Валовойэксплуатационныйдоход (ВЗД) | ДСминус расходына зарплату,минус налогина зарплату,минус оплатаотпусков |
Валовойэксплуатационныйрезультат(ВЭР) | ВЭДминус уплатапроцентов закредит плюсдоход от вложениясредств в другиепредприятияи минус отчисленияв фонд риска |
Прибыль,которая можетбыть использованадля самофинансирова-ния (СФ) | ВЭРминус прибыль,распределяемаямежду работникамипредприятия,и минус налогина прибыль |
Чистаяприбыль (П) | СФплюс или минусслучайныедоходы (расходы)минус амортизациянедвижимости |
Баланси другие формыотчетностииспользуются,во-первых, дляоценки соотношениясальдовыхпоказателейи , во-вторых,для расчетакоэффициентовкредитоспособностина основе оборотныхпоказателей.Предметоманализа являютсятакие пропорции,как соотношениедолгосрочнойзадолженностии собственныхсредств, соотношениестабильныхсобственныхресурсов исуммы активов,динамика затрати убытков посравнению стемпами роста производстваи т.д. Данныеотчетностифирмы сопоставляютсяс данными сводногобаланса, которыйсоставляетсяна основе балансаоднородныхпредприятий.Одним из основныхнаправленийанализа данныхбаланса являетсяопределениебанковскогориска.
Показателисостоянияденежной наличностиоцениваютсяс учетом уровняразвития предприятия,его рентабельностии качествапотребностив оборотныхсредствах.Последнееизучается наоснове показателейскорости оборотаостатков сырьяи готовой продукциина складе. атакже сроковрасчетов споставщиками.
Вкачестве одногоиз вариантовчастной методикиоценки кредитоспособностиклиента коммерческимбанком можнопривести методикуCredit Lione. Эта методикапредставляетсобой системуоценки, построеннуюна 5 коэффициентах:
ВЭД
К1= -------
ДС
Финансовыерасходы
К2= --------------------
ДС
Капиталовложенияза год
К3= -------------------------
ДС
Долгосрочныеобязательства
К4= ---------------------------
ДС
Чистоесальдо наличности
К5= -------------------------
Оборот
Каждыйиз показателейоцениваетсяв пределахчетырех баллов,определяетсяобщий итог вбаллах. К этомуитогу добавляютсялитеры А, Б, С,и Д в зависимостиот достаточностисобственногокапитала.Достаточностьоцениваетсяна основе соотношениясобственногокапитала идобавленнойстоимости.Норма указанногосоотношения- 20%. Сумма баллови литер определяютуровень кредитоспособностиклиента.
Учитываютсятакже и данныекартотеки банкаФранции. Этакартотека имеетчетыре разделаВ первом предприятияразделяютсяна 10 групп взависимостиот размераактива баланса.каждой группеприсваиваютсялитеры от А доК. Второй разделявляется разделомкредитнойкотировки,выражающийдоверие, котороеможет бытьдопущено вотношенииипредприятий.Эта котировкаосновываетсяна изучениифинансовойситуации ирентабельности,а также на оценкеруководителей,держателейкапиталов ипредприятий,с которымиклиент имееттесные коммерческиесвязи. Кредитнаякотировка делитпредприятияна 7 групп, которымприсваиваютсяшифры от 0 до6.
Третийраздел классифицируетпредприятияпо их платежеспособности.Банк Франциификсирует всеслучаи неплатежейи в зависимостиот этого разделяетклиентов коммерческихбанков на тригруппы, которымприсваиваютсяшифры 7, 8 или 9.Шифр 7 означаетпунктуальностьв платежах,отсутствиереальных трудностейв денежныхсредствах втечение года.Шифр даетсяпри временныхзатруднениях,связанных сналичием денежныхсредств, которыене ставят подсерьезнуюугрозу платежеспособностьпредприятия.Шифр 9 означает,что платежеспособностьпредприятиясильно скомпроментирована.
Четвертыйраздел картотекиделит всехклиентов надве группы:предприятия.векселя и ценныебумаги которыхмогут бытьпереучтеныили нет в БанкеФранции.
МЕТОДИКАОПРЕДЕЛЕНИЯКЛАССА
КРЕДИТОСПОСОБНОСТИЗАЕМЩИКА.
Воснове определениякласса кредитоспособностиЗаемщика лежиткритериальныйуровень показателейи их рейтинг.
Коэффициентыи показателина уровне среднихвеличин являютсяоснованиемотнесенияЗаемщика коII классу, вышесредних - к I иниже среднихк III. В качествепримера можнопривести следующуюмодель шкалыдля государственныхи акционерныхпредприятий.
Наименование | Кл | Кпокр. | Псс. | ||||||
отрасли | 1класс | 2класс | 3класс | 1класс | 2класс | 3класс | 1класс | 2класс | 3класс |
П/потрасли 1 | Более 0.6 | 0.6- 0.4 | Менее 0.4 | Более 1.5 | 1.5- 1.3 | 1.3- 1.0 | Более 50% | 50- 30% | Менее 30% |
П/потрасли 2 | Более 0.4 | 0.4- 0.25 | Менее 0.25 | Более 2.0 | 2.0- 1.5 | 1.5- 1.0 | Более 35% | 35- 25% | Менее 25% |
П/потрасли 3 | Более 0.45 | 0.45- 0.3 | Менее 0.3 | Более 1.8 | 1.8- 1.3 | 1.3- 1.0 | Более 60% | 60- 45% | Менее 45% |
Рейтинг,и значимость,показателяв системеопределяетсяэкономистоминдивидуальнодля каждогоЗаемщика взависимостиот политикиданного коммерческогобанка, особенностейклиента, ликвидностиего баланса,положения нассудном рынке.Например, высокаядоля краткосрочныхресурсов, наличиепросроченнойзадолженностипо ссудам инеплатежейпоставщикамповышают ролькоэффициенталиквидности,который оцениваетспособностьпредприятияк оперативномувысвобождениюденежных средств.Втягиваниересурсов банкав кредитованиепостоянныхзапасов, заниженностьразмера собственныхсредств повышаютрейтинг показателяобеспеченностисобственнымисредствами.Нарушениеэкономическихграниц кредита,закредитованностьклиентов выдвигаютна первое местопри оценкекредитоспособностиуровень коэффициентапокрытия,
Общаяоценка кредитоспособностидается в баллах.Баллы представляютсобой суммупроизведенийрейтинга каждогопоказателяна класскредитоспособности.1 класс присваиваетсяпри 100-150 баллах,2 класс - при 151-250баллах и 3 класс- при 251-300 баллах.
Примеропределениясуммы балловприводитсяв следующейтаблице:
Вариант
! 1 ! 2 ! 3 ! 4 ! 5 ! 6 !
| П о к а з а т е л и | Рп ео йк та из на г т е л е й % | К л а с с | Б а л л ы | К л а с с | Б а л л ы | К л а с с | Б а л л ы | К л а с с | Б а л л ы | К л а с с | Б а л л ы | Рп ео йк та из на г т е л е й % | К л а с с | Б а л л ы |
Кл | 40 | 1 | 40 | 2 | 80 | 3 | 120 | 3 | 120 | 1 | 40 | 20 | 3 | 60 |
Кп | 30 | 1 | 30 | 2 | 60 | 3 | 90 | 3 | 90 | 2 | 60 | 10 | 3 | 30 |
Псс | 30 | 1 | 30 | 2 | 60 | 3 | 90 | 3 | 60 | 3 | 90 | 70 | 2 | 140 |
Итого | X | 1 | 100 | 2 | 200 | 3 | 300 | 3 | 270 | 2 | 190 | X | 2 | 230 |
Прикоэффициентахи показателях,все значениякоторых соответствуют1 классу, количествобаллов равно100, 2 классу - 200 и 3 классу - 300 (варианты1,2 ,3 ). Поэтомупредлагается,что при промежуточнойвеличине балловблизко к 100 (т.е.100-150 баллов) присваивается1 класс, к 200 (т.е.151-250 баллов) - 2 класси к 300 (т.е. 251-300) - 3 класс.
В4-ом вариантефактическоезначение Кли Кпокр позволяетприсвоить 3 класс, а Псс -2 класс. В итогеЗаемщик имеет270 баллов, чтосоответствует3 классу.
Изменениерейтинга показателейпри сохраненииклассностикаждого из нихможет привестик изменениюобщего классакредитоспособности.Например, в 4-ми 6-м вариантахКл. и Кпокр иПсс имеют одинаковыйкласс, но рейтингприсвоен разный,В результатепри 4-м вариантеЗаемщик имеет 3 класс, а при6-м - 2.
Приоценке кредитоспособностиклиента коммерческогобанка рекомендуетсяиспользоватьне только основные,но и дополнительныепоказатели.В их числе могутбыть показатели,характеризующиеобрачиваемостьзапасов илисредств в расчетах,долю ликвидныхактивов в общейсумме оборотныхсредств илисоотношениеликвидныхактивов I классаи задолженности,уровень неплатежейза истекшийпериод, эффективностьпроизводственногопотенциала,доходностьи прибыльностьпартнеров(например,кредитоспособностьзаказчика),среднюю продолжительностьстроительства,равномерностьраспределениядохода.
Одинаковыйуровень показателейи сумма балловдостигаютсявлиянием разныхфакторов. Так,увеличениеобщего размераликвидныхсредств за счетнормируемыхактивов далеконе всегда создаетпрочную гарантиювозврата ссуд.Рост остатковгодовой продукции,не имеющейширокого потребителяили связаннойс транспортнымизатруднениями,не гарантируетсвоевременноговозврата ссуды.Рост Кл и Кпможет объяснятьсясокращениемдолговыхобязательств.Заключениео кредитоспособностиклиента будетзависеть отпричины этогосокращения.Если, например,задолженностьпо краткосрочнымссудам уменьшиласьиз-за срывапоставок сырья,то нельзя росткоэффициентаоценивать какукреплениефинансовогоположениеклиента. Анализфакторов, изменившихуровень соответствующихкоэффициентови показателей,должен являтьсяобязательнымэлементомоценки кредитоспособностиклиента коммерческогобанка. В качествеосновных направленийэтого анализаможно выделить:
Анализвлияния ликвидныхсредств в целоми их элементовна коэффициентыликвидностии покрытия;
оценкуизменениякоэффициентапокрытия подвлиянием нормируемыхактивов;
изучениеизмененияструктурыдолговых обязательстви ее воздействияна коэффициентыликвидностии покрытия;
Анализфакторов,определившихрост или снижениепоказателяобеспеченностисобственнымисредствами;
оценкупоказателяобеспеченностисобственнымисредствамис позициидостаточностисобственныхсредств клиента.
Анализфакторов измененияуровня коэффициентови показателейкредитоспособностипозволяет болееточно определитькласс кредитоспособности, а также выработатьусловия поданному классу.
Нерекомендуетсяповышать класскредитоспособностиклиента банкаили оговариватьусловия кредитованияпо данномуклассу при:
улучшениикоэффициенталиквидноститолько за счетроста дебиторскойзадолженностиили остатковготовой продукции;
повышениякоэффициентапокрытия засчет ростаостатков готовойпродукции, необеспеченнойдоговорамина сбыт, илитруднореализуемыхостатков сырьяи незавершенногопроизводства;
ухудшенииструктурыликвидныхсредств;
фактическоеналичие собственныхоборотныхсредств в размеременее постояннойминимальнойпотребностив них;
ростепоказателяобеспеченностисобственнымисредствамималых производственныхструктур засчет фондов,связанных срисковойдеятельностьюпредприятия;
улучшенияпоказателяобеспеченностипроизводственнойдеятельностидоговорамиза счет заключениядоговоров снекредитоспособнымипокупателямии поставщиками;
сокращениедолговых обязательствбанку в связис непоставкамикредитуемогосырья.
ПОКАЗАТЕЛИ,ИСПОЛЬЗУЕМЫЕРОССИЙСКИМИБАНКАМИ
Банкидолжны получитьответ на вопросо платежеспособностипредприятия,т.е. о готовностивозвращатьзаемные средствав срок. За счетчего предприятиебудет возвращатьдолги, в томчисле кредит,если оно получитэтот кредитв банке?
Средствадля погашениядолгов - этопрежде всегоденьги на счетахпредприятия.
Потенциальнымсредством дляпогашениядолгов являетсядебиторскаязадолженность,которая принормальномкругооборотесредств должнапревратитьсяв денежнуюналичность.
Средствомдля погашениядолгов могутслужить такжеимеющиеся упредприятиязапасы товарно-материальныхценностей. Приих реализациипредприятиеполучит денежныесредства.
Инымисловами, теоретическипогашениезадолженностиобеспечиваетсявсеми оборотнымисредствамипредприятия.Точно такжетеоретическиможно было быпредположить,что если упредприятияоборотныесредства превышаютсумму задолженности,то оно готовок погашениюдолгов, т.е.платежеспособно.Однако, еслипредприятиедействительнонаправит всеоборотныесредства напогашениедолгов, то втот же моментпрекращаетсяего производственнаядеятельность,т.к. из средствпроизводствау него останутсятолько основныесредства, аденег на приобретениематериальныхоборотныхсредств нет- они полностьюушли на выплатузадолженности.
Поэтомуплатежеспособнымможно считатьпредприятие,у которогосумма оборотныхсредств значительнопревышаетразмер задолженности.
Платежеспособность-это готовностьпредприятияпогасить долгив случае одновременногопредъявлениятребованияо платежах состороны всехкредиторовпредприятия.Ясно, что речьидет лишь ократкосрочныхзаемных средствах- по долгосрочнымсрок возвратаизвестен заранееи не относитсяк данному периоду.
Платежеспособность- это наличиеу предприятиясредств, достаточныхдля уплатыдолгов по всемкраткосрочнымобязательствами одновременнобесперебойногоосуществленияпроцесса производстваи реализациипродукции.Показатель,характеризующийуровеньплатежеспособности,-это отношениеликвидныхоборотныхсредств к суммекраткосрочнойзадолженности.Ликвидныеоборотныесредства включаютданные 2 и 3 разделовактива балансапредприятияза вычетомрасходов будущихпериодов ипрочих активов,т.к. средствапо этим двумстатьям немогут бытьпревращеныв деньги дляпогашениядолгов.
Вышемы отметили,что числительданного показателядолжен значительнопревышатьзнаменатель.Соответственноуровень показателядолжен значительновыше единицы.Эта качественнаяоценка уровняпоказателяплатежеспособности на каждомпредприятиидолжна бытьоценена количественно.
Вфинансовойтеории существуютпримерныенормативы дляэтого показателя,который называетсяобщийкоэффициентпокрытия.
В1990-91 гг. считалось,что он не долженбыть ниже 2-2,5. Внастоящее времяв условияхнестабильностив экономикеего минимальнаявеличина оцениваетсявыше - 3-4.
Однако,на именнонестабильностьделает невозможнымкакое-либонормированиеэтого показателявообще. Он долженоцениватьсядля каждогоконкретногопредприятия,по его балансовымданным. Длятакой оценкинадо определитьсколько оборотныхсредств должноостаться враспоряжениипредприятияпосле погашениятекущих долговыхобязательствна другие нужды- бесперебойноеведение производственногопроцесса, погашениедолгосрочныхобязательстви т.п. Кроме тогоследует учесть,что при определенииобщего коэффициентапокрытия принималосьв расчет источникапогашениякраткосрочныхобязательстввсю дебиторскуюзадолженность.Но среди дебиторовесть и неплатежеспособныепокупателии заказчики,которые поразным причинамне оплатятпродукциюданного предприятия.Все эти обстоятельстваи определяют,насколькодолжен бытьвыше единицыпоказательобщего коэффициентапокрытия.
Еслиформализоватьсказанное, тооно будет иметьследующий вид:
К= (Кр+Мп+Дб)/Кр = 1 +(Мп+ Дб)/Кр, (1)
где К - обший коэффициентпокрытия;
Мп- материальныересурсы, необходимыедля бесперебойноговедения производственногопроцесса;
Дб- безнадежнаядебиторскаязадолженность;
Кр- величинакраткосрочнойзадолженностивсех видов.
ПОКАЗАТЕЛИ,НЕОБХОДИМЫЕДЛЯ ПАРТНЕРОВПРЕДПРИЯТИЯПО ДОГОВОРНЫМОТНОШЕНИЯМ.
Партнеровпо договорнымотношениям,так же, как ибанки интересуетплатежеспособностьпредприятия.Но договорныеотношения шире,чем отношенияс банками. Партнерамважна не толькоспособностьпредприятиявозвращатьзаемные средства,но и его финансоваяустойчивость,т.е. финансоваянезависимостьпредприятия,способностьманеврироватьсобственнымисредствами,достаточнаяфинансоваяобеспеченностьбесперебойногопроцессадеятельности.
Привозникновениидоговорныхотношений междупредприятиямиу них появляетсяобоюдный интереск финансовойустойчивостидруг друга каккритерию надежностипартнера.
Показателифинансовойустойчивостихарактеризуютсостояние иструктуруактивов предприятияи обеспеченностьих источникамипокрытия(пассивными).Их можно разделитьна две группы:показатели,определяющиесостояниеоборотныхсредств и показатели,определяющиесостояниеосновных средств.
Состояниеоборотныхсредствотражаетсяв следующихпоказателях:
--обеспеченностьматериальныхзапасов собственнымиоборотнымисредствами;
--коэффициентманевренностисобственныхсредств.
Состояниеосновных средствизмеряется:
--постоянногоактива;
--коэффициентомдолгосрочногопривлечениязаемных средств;
--коэффициентомнакопленияизноса;
--коэффициентомреальной стоимостиимущества.
Крометого еще двапоказателяотражают степеньфинансовойнезависимостипредприятияв целом:
--коэффициентавтономии;
--коэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств.
Несмотряна большоеколичествоизмерителейвсе они могутбыть систематизированы.
Обеспеченностьматериальныхзапасов собственнымиоборотнымисредствами- эточастное отделения собственныхоборотныхсредств навеличину материальныхзапасов, т.е.показательтого, в какоймере материальныезапасы покрытысобственнымиоборотнымисредствами.Уровень показателяоцениваетсяпрежде всегов в зависимостиот состоянияматериальныхзапасов. Еслиих величиназначительновыше обоснованнойпотребности,то собственныеоборотныесредства могутпокрыть лишьчасть материальныхзапасов, т.е.показательбудет меньшеединицы. Наоборот,при недостаточностиу предприятияматериальныхзапасов длябесперебойногоосуществленияпроизводственнойдеятельности,показательможет быть вышеединицы, но этоне будет признакомхорошего финансовогосостоянияпредприятия.
Коэффициентманевренностисобственныхсредствпоказывает,насколькомобильны собственныеисточникисредств предприятияи рассчитываетсяделением собственныхоборотныхсредств на всеисточникисобственныхсредств предприятия.Зависит отхарактерадеятельностипредприятия:в фондоемкихпроизводствахего нормальныйуровень долженбыть ниже, чемв материалоемких.
Вчислителе обоихпоказателей- собственныеоборотныесредства, поэтомув целом улучшениесостоянияоборотныхсредств зависитот опережающегороста суммысобственныхоборотныхсредств посравнению сростом материальныхзапасов и собственныхисточниковсредств.
Оценкафинансовойустойчивостипредприятиябыла бы односторонней,если бы ееединственнымкритерием быламобильностьсобственныхсредств. Неменьшее значениеимеет финансоваяоценка производственногопотенциалапредприятия,т.е. состоянияего основныхсредств.
Индекспостоянногоактива -коэффициентотношенияосновных средстви внеоборотныхактивов к собственнымсредствам, илидоля основныхсредств ивнеоборотныхактивов в источникахсобственныхсредств. Еслипредприятиене пользуетсядолгосрочнымикредитами изаймами, тосложение коэффициентаманевренностисобственныхсредств и индексапостоянногоактива всегдадаст единицу.Собственнымиисточникамипокрываютсялибо основные,либо оборотныесредства предприятия,поэтому суммаосновных средстви внеоборотныхактивов и собственныхоборотныхсредств приотсутствиив составе источниковдолгосрочныхзаемных средствравна величинесобственныхсредств. В этихусловиях увеличениекоэффициентаманевренностивозможно лишьза счет сниженияиндекса постоянногоактива и наоборот.
Такаяситуация существуетпрактически, если предприятиене пользуетсядолгосрочнымикредитами изаймами накапитальныевложения. Кактолько в составеисточниковсредств появляютсядолгосрочныезаемные средства,ситуация изменяется:можно достигатьувеличенияобоих коэффициентов.
Км+Кп= 1+(Дк/Cc),
где Дк - суммадолгосрочногокредита.
Соотношение(Дк/Сс) в пределахкоторого растеткоэффициентманевренностибез сниженияиндекса постоянногоактива,- этотоже измерительфинансовойустойчивостив части оценкиосновных средств.Он называетсякоэффициентомдолгосрочногопривлечениязаемных средств.
Егозначение состоитне только втом, что онувеличиваеткоэффициентманевренностисобственныхсредств. Крометого, он оценивает,насколькоинтенсивнопредприятиеиспользуетзаемные средствадля обновленияи расширенияпроизводства.
Интенсивностьформированиядругого источникасредств накапитальныевложения определяетсяеще одним показателемфинансовойустойчивости- коэффициентомнакопленияизноса.Этот коэффициентрассчитываетсякак соотношениеначисленнойсуммы износак первоначальнойбалансовойстоимостиосновных фондов.Он измеряет,в какой степенипрофинансированыза счет износазамена и обновлениеосновных средств.
Оченьважным показателемфинансовойустойчивостиявляется коэффициентреальной стоимостиимущества.Он определяет,какую долю встоимостиимуществасоставляютсредствапроизводства.Наиболее интересенэтот коэффициентдля предприятий,производящихпродукцию.Коэффициентрассчитываетсяделением суммарнойвеличины основныхсредств, производственныхзапасов, незавершенногопроизводстваи малоценныхи быстроизнашивающихсяпредметов настоимостьактивов предприятия.По существу,этот коэффициентопределяетуровень производственногопотенциалапредприятия,обеспеченностьпроизводственногопроцесса средствамипроизводства.
Коэффициентавтономии - этособственныхсредств ко всейсумме пассивов.
Коэффициент соотношениязаемных и собственныхсредств,как следуетиз названиярезультатделения величинызаемных средствна величинусобственных.Смысловоезначение обоихпоказателейочень близкое.Более четкостепень зависимостипредприятияот заемныхсредств выражаетсяв коэффициентесоотношениязаемных и собственныхсредств. Онпоказывает,каких средству предприятиябольше - заемныхили собственных.Чем большекоэффициентпревышаетединицу, тембольше зависимостьпредприятияот заемныхсредств. Допустимыйуровень зависимостиопределяетсяусловиямиработы каждогопредприятияи, в первую очередь,скоростьюоборота оборотныхсредств. Расчетего по состояниюна какую-либодату недостаточендля оценкифинансовогосостоянияпредприятия.Надо дополнительнок расчетукоэффициентадополнительноопределитьскорость оборотаматериальныхоборотныхсредств и дебиторскойзадолженностиза анализируемыйпериод. Еслидебиторскаязадолженностьоборачиваетсябыстрее материальныхоборотныхсредств, этоозначает довольновысокую интенсивностьпоступленияденежных средствна счета предприятия,т.е. в итоге -увеличениесобственныхсредств предприятия.Поэтому привысокой скоростиоборачиваемостиматериальныхоборотныхсредств и ещеболее высокойскоростиоборачиваемостидебиторскойзадолженностикоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств можетзначительнопревышатьединицу.
Крометого, при оценкенормальногодля предприятияуровня этогокоэффициентанадо сопоставитьего с рассмотреннымвыше коэффициентомобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами.Если последнийвысок, т.е. материальныезапасы покрытыв основномсобственнымиисточниками,то заемныесредства покрываютглавным образомдебиторскуюзадолженность.Условием уменьшениязаемных средствв этом случаеявляется возвратпредприятиюдебиторскойзадолженности.
Вто же времякоэффициентобеспеченности,как правило,невысок напредприятиях,где в структуреимуществабольшой удельныйвес занимаютматериальныесредства, т.е.не самая мобильнаячасть имущества,доже при одинаковомсоотношениизаемных и собственныхсредств.
3.ИНВЕСТИЦИОННАЯПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ
ПРЕДПРИЯТИЯ.
Инвестиционнаяпривлекательность, т.е. ответ навопрос о целесообразности вложения средств в данное предприятие,определяется не только показателями, которые будутрассмотреныв этом разделе.Инвестиционнаяпривлекательностьзависит от всех показателей, характеризующих финансовоесостояние. Однако, если сузить проблему, инвесторовнепосредственно интересуют показатели, влияющие надоходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов.
Доходность(рентабельность) капиталаопределяется как процентное отношение балансовой прибыли предприятия к стоимости его активов. Это самый общий показатель,отвечающийна вопрос, сколькоприбыли предприятиеполучает врасчете нарубль своегоимущества. Отего уровнязависит припрочих равныхусловиях размердивидендовна акции.
Впоказателе рентабельностикапитала результаттекущей деятельности данного периода (балансовая прибыль) сопоставляется с имеющимися у предприятия основными иоборотнымисредствами (активами). С помощью техже активовпредприятиебудет получатьприбыль и впоследующиепериоды деятельности. Прибыль же является непосредственнорезультатомглавным образомот реализациипродукции, т.е. зависит от объема. Объем реализации- показатель,напрямую связанный со стоимостью активов: он складывается из натурального объема и цен реализованной продукции, анатуральныйобъем производства и реализации определяетсястоимостьюимущества предприятия.Рентабельность активов - показатель, производный от выручки от реализации,приходящейсяна рубль ихстоимости.
Поэтому, хотя с точки зрения инвестиционнойпривлекательности нам важен показатель рентабельностиактивов, его надо рассматривать как произведениерентабельностиреализованной продукции на оборачиваемостьактивов (выручка от реализации, деленная на среднюю заанализируемыйпериод стоимостьактивов).
П П Р
---- = --- * ----
А Р А
где П - балансовая прибыль; А - средняя заанализируемыйпериод стоимость активов; Р - выручка отреализациипродукции. Рентабельность капитала может повышаться при неизменнойрентабельностиреализованнойпродукции, иросте объемареализации,опережающемувеличениестоимостиактивов, т.е.ускорением оборачиваемостиактивов. И наоборот, принеизменнойоборачиваемости активов рентабельность капитала можетрасти за счетроста рентабельностиреализации.
Имеет ли значение для оценки инвестиционнойпривлекательности, за счет каких факторов растет или снижается рентабельность капитала? Безусловно, имеет. У разных предприятий неодинаковы возможности повышениярентабельностиреализациии увеличенияобъема продаж.
Если продукция предприятия пользуется достаточновысоким спросом, в течение какого-товремени рентабельностьреализацииможно наращиватьпутем повышенияцен. Однако,это всегда временный фактор. Второй способ повышениярентабельности реализации - снижение себестоимостипродукции. Для этого надо, чтобы цены на материальныересурсы и средствана оплату труда росли медленнеецен на реализуемуюпродукцию. Этот фактор тоже вряд лидостаточнонадежен в нынешнихусловиях.
Наиболее последовательная политика предприятия,отвечающая целям повышения его инвестиционнойпривлекательности,состоит в том, чтобы увеличивать объем производстваи реализациюпродукции,пользующейсяспросом наболее или менеедлительную перспективу. Иными словами, - увеличениепроизводстватой продукции,необходимостькоторой определенапутем улучшениярыночной конъюнктуры.
В теории финансового анализа содержится оценка оборачиваемостии рентабельностикапитала поотдельным егосоставляющим:оборачиваемость и рентабельностьматериальныхоборотныхсредств, средствв расчетах,собственныхи заемных источниковсредств. Однако,на наш взгляд,сами по себеэти показателиничего не дают.Чисто арифметически,в результатеуменьшениязнаменателей при расчете этих показателей по сравнению со знаменателем показателя рентабельности или оборачиваемости всех активов мы имеем более высокую рентабельность и оборачиваемость отдельных элементовкапитала.
Прианализе рентабельностикапитала, безусловно,надо приниматьво вниманиероль отдельныхего элементов- как в активах,так и в источникахсредств. Нозависимость,на наш взгляд, целесообразно строить не через оборачиваемостьэлементов, а через оценку структурыкапитала в увязке с динамикойего оборачиваемостии рентабельности.
Определениявлияния измененияструктурыкапитала предприятияна динамикуоборачиваемостии рентабельностикапитала в (%)
| Показатели | 1вариант | 2вариант | ||||
| Предыд. период (квартал) | Анализи- руемый период (квартал) | Гр.3-Гр.2 (число пунктов) | Предыд. период (квартал | Анализи- руемый период (квартал) | Гр.3-Гр.2 (число пунктов) | |
| 1. Рентабельностькапитала | 20 | 25 | +5 | 20 | 15 | -5 |
| 2.Оборачиваемостькапитала (числооборотов) | 1,2 | 1,3 | +0,1 | 1,2 | 1,3 | +0,1 |
| 3. Средняястоимостьактивов | 100 | 100 | - | 100 | 100 | - |
| в т.ч. | ||||||
3.1.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 30 | 25 | -5 | 30 | 25 | -5 |
| 3.2. Материальныеоборотные средства | 40 | 45 | +5 | 40 | 45 | +5 |
| 3.3 Средствав расчетах | 25 | 29 | +4 | 25 | 29 | +4 |
3.4Денежные средстваи краткосрочныефинансовыевложения | 5 | 1 | -4 | 5 | 1 | -4 |
| 4. Средняястоимостьпассивов | 100 | 100 | - | 100 | 100 | - |
| в т.ч. | ||||||
| 4.1. Собственныесредства | 60 | 40 | -20 | 60 | 40 | -20 |
| 4.2. Заемныесредства | 40 | 60 | +20 | 40 | 60 | +20 |
Структура стоимости активов и пассивов в обоих вариантаходна и та же,измененияструктуры такжеодинаковы.Данные таблицы позволяютответить на вопрос, привело ли изменениеструктуры кповышениюэффективностииспользованиякапитала. Если да, то измененияв структуреможно считатьоправданными; если нет, необходимо улучшение структурыкапитала.
В 1 варианте произошел прирост оборачиваемостирентабельностикапитала приуменьшениидоли основныхсредств и увеличении доли материальных оборотныхсредств в составеимущества.Очевидно, чтоуменьшениедоли основныхсредств непривело к снижениювыручки отреализации и прибыли. Можетбыть, целесообразно уменьшать ееи в будущем,соответственноувеличивая долю материальных оборотных средств. Выросудельный вес средств в расчетахи резко снизилсяудельный вес денежных средств. В данном случае рост средств в расчетах оправдан, т.к. связан с увеличением объема реализации(о чем свидетельствует строка 2 таблицы). Не опасным для оборачиваемости и рентабельности капитала оказалсяи существенныйрост заемных средств и снижениесобственных. Можно сделать вывод, что заемные средстваиспользуютсярационально. Кроме того, такой рост заемных средствоправдан увеличениемдебиторскойзадолженности,т.е. также связанс ростом объемареализации.
Вцелом изменениеструктуры стоимости капитала в 1варианте можно считать оправданным, т.к. оно работает на повышениеэффективностииспользованиякапитала.
Во2 варианте произошли точно такие же изменения в структурестоимости имущества иисточниковпокрытия, нопри этом рентабельность капитала существенно снизилась, аоборачиваемость несколько выросла. Значит, изменения вструктуре не повлекли за собой роста рентабельностиреализованнойпродукции; объем реализации увеличился, но рентабельностьснизилась. Вэтом случаеможно предположить,что предприятиенедостаточнообновляетосновные средстваи в их составе преобладаютстарые основныесредства с низкой продолжающейснижаться остаточнойстоимостью. Материальныезапасы приобретены по очень высокимценам. И то, идругое можетбыть причинойснижения рентабельности реализованнойпродукции. У такого предприятия стоит задача обновленияосновных средств и поиска других поставщиков материалов.Увеличениезаемных средствне оправдано.Их использованиенельзя в данномслучае считатьрациональнымс точки зренияэффективностииспользованиявсех источниковсредств.
Наконкретномпредприятиитакая схемаанализа структурыимущества в увязке с эффективностьюиспользованиякапитала должна быть доведена до конкретных причин измененияудельного весакаждого элементаимущества.
Вцелом же такой подход позволяетответить навопрос, прикакой структуреимущества, приросте или снижениикаких его элементов предприятиеможет повыситьоборачиваемостьи рентабельностькапитала.
Мырассматривали до сих порпоказательрентабельностикапитала как отношение балансовой прибыли к стоимостиактивов предприятия. Это, как ужеотмечалось, самый общийпоказатель. Величина балансовой прибыли в определеннойстепени зависит от случайныхвоздействий(внереализационныедоходы и расходы,прибыль отпрочей реализации,не связаннойс основнойдеятельностью).В отдельныепериоды этислучайныевоздействиямогут бытьбольше, в другие - меньше. Точнееотражает рентабельность капитала отношение прибыли отреализациипродукции к стоимости активов. Оценка такого показателя обеспечивает большую сопоставимость его в динамике.
Ноеще точнееможно измерить степень инвестиционнойпривлекательности предприятия уровнем его чистой рентабельности,т.е. отношениемчистой прибылик средней заанализируемый период стоимости активов. Однако к сумме чистойприбыли придействующемпорядке налогообложениянадо подходитьиндивидуально. Выше мы ужеотмечали, что кроме чистойприбыли, целесообразновводить в финансовый анализ показатель чистой прибыли в свободном распоряжении и рассматривалипричины этого. Здесь добавим, что размерывозможных выплат дивидендов на акции ограничиваютсяпределами не всей чистой прибыли, а лишьчистой прибылив свободномраспоряжении.
Показатель эффективности использования капиталапредприятия,в конечномсчете интересующийего акционеров,- отношение чистой прибыли в свободном распоряжении к стоимостиактивов. Всеназванные показатели эффективности использованияинтересны не в каждый отдельныйпериод, а в динамике. Внастоящее время практическиневозможно сравнение ихза ряд лет (как это делается в классическом анализе), но анализ динамикиих по кварталам в течение 1-2 летнеобходим. Приэтом надо рассматривать одновременно динамику трехпоказателей: рентабельность активов, рентабельностьреализациии оборачиваемостьактивов. Естественно, что в зависимости от анализируемого показателя рентабельностиактивов в расчетахучаствует либобалансоваяприбыль, либочистая прибыльв свободномраспоряжении.
Определениедивидендовв расчете наакцию, производитсятолько исходя из чистой прибылив свободномраспоряжении.Уровень дивидендов зависит от величины чистой прибыли в свободномраспоряжении, от того, какую часть ее решенонаправить на выплату дивидендов, а также отустановленногоуровня дивидендов по привилегированным акциям и долипривилегированныхакций в общемколичествеакций, выпущенныхакционернымобществом.
Допустим,что чистаяприбыль, направляемаяна выплатудивидендов- 5000 т.р. В обращении находятся10000 акций номиналом1000 руб. каждая,из них 2500 - привилегированные.Установленныйдивиденд попривилегированным акциям - 80%. Следовательно,требования по дивидендам привилегированныхакций составят 2000 т.р. Дивидендына обыкновенную акцию равны:
5000- 2000
--------------- * 100 = 39%
10000- 2500
Следуетиметь в виду,что при незначительныхизмененияхчистой прибыли, направляемойна выплатудивидендов,уровень дивидендовна обыкновеннуюакцию будеттем большеподверженколебаниям, чем больше доля привилегированных акций в составевсех выпущенныхакций.
Акционерноеобщество снизилочистую прибыльна выплатудивидендовна 10%, т.е. она 4500 т.р. Остальные условия сохранены.Тогда уровеньдивидендов на обыкновенную акцию равен:
4500- 2000
---------------* 100 = 33,3%
10000- 2500
Ноесли привилегированные акции составляют 40% всех акций,уровень дивидендовна обыкновеннуюакцию изменитсяследующимобразом:
а)при чистойприбыли навыплату дивидендов5000 т.р. и 80% дивидендовпо привилегированнымакциям:
5000- 3200
--------------* 100 = 30%
6000
б) при чистой прибыли 4500 т.р. и прочих равныхусловиях:
4500- 3200
--------------* 100 = 21,7%
6000
Чистая прибыль снизилась лишь на 10%, а уровеньдивидендовна обыкновеннуюакцию - на 35%
33,3- 21,7
-------------* 100 = 35
33,3
Изприведенных расчетов видно, что чем выше уровень дивидендовпо привилегированным акциям, тем больше рискдержателейобыкновенныхакций.
Однако уровень дивидендов зависит от субъективногофактора - какуючасть чистойприбыли решенонаправить наих выплату. Как известно, в случае недостаточностиприбыли на этуцель направляютсясредства изрезервногофонда, которыйтакже формируется за счет чистойприбыли. Пустьрезервный фондравен 1000 т.р. Общаясумма источников для выплатыдивидендов6000 т.р.
Держателейпривилегированныхакций интересует,насколькогарантированы установленные на них дивиденды 80%. Если привилегированныхакций - 25% об общегоих количества,то, как было рассчитано,выплаты по ним составят 2000 т.р. Гарантированность этих выплат может быть оценена путемсопоставлениявсех источниковсредств длявыплат дивидендов(6000 т.р.) с суммой необходимых дивидендов по привилегированнымакциям.
6000
-------= 3,
2000
т.е. требования по дивидендам на привилегированныеакции акционерное общество вданном периодеможет покрыть3 раза.
Еслипривилегированных акций 40%, то соответствующийуровень гарантированностиниже:
6000
-------= 1,875
3200
Следовательно, степень риска держателейпривилегированных акций тем выше, чем больше доля привилегированныхакций в общемколичествевыпущенныхакций, чем выше установленна них дивиденд и чем меньше сумма чистойприбыли.
Держателейобыкновенных акций в большейстепени, чемуровень дивидендов, интересует курс акций. Курс акцийзависит от целого ряда финансовыхпоказателейакционерногообщества (мы не рассматриваем здесь складывающуюсяконъюнктуруна рынке ценныхбумаг, от которойтакже зависиткурс акций).
Самыйпростой показатель, от которого зависит курсакций - соотношение уровня дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям, и ставки банковского процента подепозитам. Курс акций равен произведениюэтого соотношенияна номинальную цену акции. Однако такойподход к оценкекурса акцийне дает представленияо перспективностивложения средств в данное акционерное общество. Доля прибыли, направляемаяна выплатудивидендов- величинанестабильная.
Более правильно определять курс акций исходя извозможностейакционерного общества по выплате дивидендов.Для этого надо рассчитать чистую прибыль на одну обыкновеннуюакцию, но не на какую-то дату, а в течениенескольких анализируемых периодов (кварталов, а если возможно- лет).
Допустим,акционерное общество имеет чистую прибыльв сумме 10000 т.р. Вобращениинаходятся 10000акций номиналом000 руб. каждая, из них 2500 - привилегированные. По привилегированнымакциям объявленный дивиденд равен 80%. Потенциальновозможный уровень дивидендов по обыкновеннымакциям равен:
1000- 2500 * 80%
---------------------* 100 = 106,7%
7500
Ноон получилсявыше, чем по привилегированным, что недопустимо. Средний уровень дивидендов, который надорассчитатьв этом случаена все акции,равен:
10000
-------* 100 = 100%
10000
При использовании всей чистой прибыли на выплату дивидендовони составилибы и по привилегированным и по обыкновеннымакциям 100%.
Если в течение, например, трех кварталов года рассчитанный таким образом уровень дивидендов резко не меняется,он может служитьориентиромдля оценкикурса акцийпутем сопоставления его со ставкойбанковскогопроцента подепозитам.
Вданном случае мы принимаем в расчет всю чистую прибыль,а не только остающуюсяв свободномраспоряжении.Последняя может изменяться в зависимости от оперативныхзадач акционерного общества в данный момент. Максимальныйуровень дивидендов сформируетсяв случае, еслиакционерноеобщество решит всю чистую прибыль направить на выплатудивидендов.
Такимобразом, как показывают расчеты, максимальныйуровень дивидендов зависит от величины чистой прибыли, количествапривилегированных акций и объявленного на них дивиденда.Чем большедоля привилегированныхакций в общемколичествевыпущенных акций и чемвыше объявленныйна них уровеньдивидендов, тем ниже можетбыть курсобыкновенныхакций. Два акционерных общества с одинаковой чистой прибылью,но разным уровнемдивидендовпо привилегированнымакциям при прочих равных условиях будут иметь разнуюкурсовую стоимостьакций.
Ещеодин фактор, имеющий значение для формированиякурсовой стоимости акций - стоимость чистых активов в расчете на одну обыкновеннуюакцию. Величиначистых активовопределяетсякак разницамежду всемиактивами акционерногообщества и нематериальнымиактивами, заемными источникамисредств и номинальнойстоимостью привилегированных акций. Еслистоимостьчистых активовравна, например,20000 т.р. то в расчетена обыкновеннуюакцию она составит:
20000-2500
---------------= 2333 руб.
7500
Этотпоказатель имеет практическое значение лишь в случае ликвидации акционерногообщества, когда акционерамтакая сумма на каждую акциюдолжна бытьвыплачена Нои в условиях нормальной деятельности общества он дает представлениеоб обеспеченностиноминала акцийактивами. Вданном случаеона в 2,3 разапревышаетноминальнуюстоимостьобыкновенныхакций, и этохороший показатель.
Прианализе уровнядивидендовпо обыкновеннымакциям на перспективу целесообразно рассчитать показатель, который принятоназывать коэффициентомвыплаты дивидендов.Он равен отношениючистой прибыли,выплаченной в виде дивидендовна обыкновенныеакции, ко всей чистой прибыли, полученнойна обыкновенныеакции. В нашем примере дивиденды,выплаченныена обыкновенные акции, составили 3000 т.р.; чистаяприбыль наобыкновенные акции равна:10000 - 2000 = 8000 т.р. (2000 т.р. -дивиденды попривилегированнымакциям).
Коэффициентвыплаты дивидендовсоставит:
3000
----= 0,37
8000
Чем ниже коэффициент, тем большую часть прибылиакционерноеобщество используетна другие цели. В то же время,чем они ниже,тем большеперспективыроста дивидендовпо обыкновеннымакциям, а, следовательно,и курса акций.Эти перспективыполностьюотсутствуютв случае, есликоэффициентравен единице. Это не означает,что курс акций в таком случаене будет повышаться. Он может повышатьсяпо другим причинам,но рост коэффициента выплаты дивидендовне будет находитьсяв составе факторов,обеспечивающихэтот рост.
Приразвитой системерынка ценныхбумаг представляетинтерес еще один показатель, оценивающий курс акций. Он рассчитываетсякак отношениекурса акцийк чистой прибыли(или размеру дивидендов)на акцию. Представимтеоретически,что курс акцийзависит толькоот их номиналачистой прибылина акцию (илидивидендов)и уровня банковскогопроцента.
ЧП* 100
ТогдаАк = Ан * --------
n* Бn
гдеАк, Акl - курсоваяцена акции;
Ан- номинальнаяцена акции;
ЧП- чистая прибыльакционерногообщества;
Д- сумма дивидендов, выплачиваемых на обыкновеннуюакцию;
n- число выпущенныхобыкновенныхакций;
Бn- уровень банковскогопроцента подепозитам.
Вэтом случаеотношение курса акций к чистой прибыли
(суммедивидендов)равно:
Ак 100 Акl 100
----= Ан * -----; --- = Ан * ---
ЧП Бn Д Бn
Номинальнаяцена акции - величина постоянная.Уровень банковскогопроцента подепозитам изменяетсяпод влияниемпричин, не зависящих- непосредственно от акционерногообщества.
Такимобразом, еслибы курс акцийформировалсятолько в зависимостиот ее номинала и соотношения размера чистойприбыли (дивидендов) на акцию, тоотношение курса акцийк чистой прибыли (размеру дивидендов)во всех случаяхбыло бы равнономиналу, деленномуна уровеньбанковскогопроцента подепозитам.
Втаком случаеотношение курса акцийк чистой прибыли(размеру дивидендов) можно рассматривать как величину, независящуюот акционерногообщества.
Такимобразом, еслибы курс акцийформировалсятолько в зависимостиот ее номинала и соотношения размера чистойприбыли (дивидендов) на акцию, тоотношение курса акцийк чистой прибыли (размеру дивидендов)во всех случаяхбыло бы равнономиналу, деленномуна уровеньбанковскогопроцента подепозитам.
Втаком случаеотношении курса акций к чистой прибыли(размеру дивидендов) можно рассматривать как величину, независящуюот акционерногообщества.
Однако курс акций формируется под влиянием причин рыночногохарактера, ане только подвлиянием уровнячистой прибыли(дивидендов)на акцию.
Еслиакция продаетсяпо цене 2000 руб. и приноситчистую прибыль 500 руб., это значит,что акция продаетсяпо курсу, в 4 разапревышающемучистую прибыльна нее.
Есликурс акцийповысится до4000 руб., то отношениекурса к чистойприбыли составит8. Это показатель,который надорассчитыватьв динамике илисопоставлениемего уровня вразных акционерных обществах. Он сопоставим,независимоот характерадеятельностиобщества.
Еслив предыдущемпериоде былотакое же отношениекурса к чистой прибыли, а чистаяприбыль наакцию была 400руб., это значит, что курс акцийбыл 1600 руб. (400*4 = 1600).Следовательноте, кто приобрел акции в предыдущемпериоде, сделалиправильный выбор. Однако нет никаких гарантий, чтокоэффициент отношения курса чистой прибыли останетсянеизменным.Поэтому прирешении вопросаоб инвестиционнойпривлекательности акционерного общества очень важно проанализироватьдинамику этогокоэффициента.Если рыночнаяцена акций поддерживает такое соотношение, то акционерыинтересуютсятолько чистойприбылью или дивидендами. Если соотношение снижается, то в первую очередь акционерыинтересуютсятолько чистойприбылью илидивидендами. Если соотношениеснижается, тов первую очередьакционерамважны причиныснижения (ухудшение общих финансовых показателейдеятельности акционерного общества, ухудшение качества продукции,неперспективностьее номенклатурыи др. причины).При снижении соотношениякурсовой цены и чистой прибылизначение уровня дивидендовдля формированиякурсовой ценызначительно меньше, чем общее финансовое состояниеакционерногообщества иперспективыего развития.
Иногданизкий уровеньдивидендов на акции связан с необходимостьюиспользовать в данном периоде прибыль наразвитиепроизводства.Это может означать,что в последующиепериоды дивидендымогут бытьдостаточновысокими.
Даже если акционеры согласны на временный низкий уровень дивидендов (или вообще на невыплату их), для акционерногообщества вэтот периодсуществует опасность, чтодругое обществоможет скупитьего акции и приобрестидостаточноеколичествоголосов, чтобызаменитьадминистрациюи слить дваобщества водно. Другоеакционерное общество получитденьги на эту цель путемвыпуска новыхсобственныхакций, а дивидендына них будетвыплачиватьиз той прибыли,которая предназначалась на развитие производства. Высокий уровень дивидендов привлечет акционеров, которые будутвкладывать средства в акционерное общество, поглотившеедругое акционерноеобщество.
Такуювозможность надо предвидеть, решая вопрос об уровнедивидендов. Очень низкие дивиденды (посравнению нетолько с банковским процентом по депозитам, но и по сравнениюс другимиакционерными обществами- это риск длясамого существованияакционерногообщества.
ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ (АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ) ПОДАННЫМ ИХ ПУБЛИЧНОЙОТЧЕТНОСТИ
Анализ сделан на примере двух предприятий.ПредприятиеN 1 - крупныйметаллургическийзавод; N 2 - крупнаяфирма розничнойторговли. Ввидутого, что ценовая нестабильность не позволяетсопоставлять динамику финансовых показателей по годам, анализсделан на основеданных за триквартала одногои того же года. Совершенноаналогично при появлении условий дляэтого такойанализ можноделать и за рядлет.
1.Анализ структурыстоимости имуществапредприятияи средств, вложенныхв него.
Структурастоимости имущества даетобщее представлениео финансовом состоянии предприятия. Она показывает долю каждого элемента в активах и соотношение заемных исобственныхсредств, покрывающихих, в пассивах.В структурестоимости имущества отражается специфика деятельностикаждого предприятия. Разумеется, нельзя сравниватьструктуру, например, на металлургическом заводе и вторговой организации. Но анализ динамикиее на протяжениикакого-то периодана одном и томже предприятиинеобходим. Втаблице данныедля такогоанализа заполугодие.
Структурастоимостиимуществапредприятия№1
Показатели | 01.01 | 01.07 | Ростза полугодие | ||
тыс.руб | в% к стоимостиимущества | тыс.руб | в% к стоимостиимущества | ||
1.Всего имущества | 5193606 | 100 | 15229509 | 100 | 293.2 |
втом числе | |||||
2.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 1804125 | 34.7 | 2787709 | 18.3 | 154.5 |
3.Оборотныесредства | 3389481 | 65.3 | 12441800 | 81.7 | 367.1 |
изних: | |||||
3.1.Материальныеоборотныесредства | 1325456 | 25.5 | 5424020 | 35.6 | 409.2 |
3.2.Денежные средства | 546257 | 10.5 | 310334 | 2.0 | 56.8 |
3.3Средства врасчетах | 1517768 | 29.3 | 6707446 | 44.1 | 441.9 |
Упредприятия N 1 произошлорезкое изменениеструктурыстоимостиимущества всторону увеличенияудельного весав нем оборотных средств. С финансовой точки зрения это положительныйсдвиг в структуре - имущество стало болеемобильным. Но доля оборотных средств увеличилась главным образомза счет роста дебиторской задолженности, которая приближаетсяк половинестоимости имущества.Более чем в 4раза выросли и материальные оборотные средства. Ростстоимостиимущества почти в 3 разав основномпроизошел засчет этих двух его элементов. Целесообразнопроанализировать, за счет каких составляющих и почему увеличилисьматериальные оборотныесредства и дебиторскаязадолженность.
Естественно, на всей динамике имущества и его составляющихотразились ценовые факторы. Тем не менее,как показывает2 раздел активабаланса предприятияN 1 на 1.07, наибольшийрост имеетнезавершенноепроизводство- в 10 раз
(2761654:267133= 10,3)
На1.01 оно составляло20,1%),
ана 1.07 - 50,9%
(2761654:5424020* 100 = 50,9) материальныхоборотныхсредств. Если бы незавершенное производствоувеличилось в той же мере,как производственныезапасы, егостоимость на1.07 составилабы 369082 тыс.руб.
984883
(267133* ------- = 369082)
712836
т.е.была бы нижефактическойна 23925772 тыс.руб.
(2761654- 369082 = 2392572). На эту жесумму снизиласьбы и общая стоимость материальных оборотных средств. Следовательно,целесообразно с привлечением других службпредприятияпроверить причины иобоснованностьтакого объеманезавершенногопроизводства, который числитсяна балансе на1.07.
3раздел активабаланса показывает,что резкий ростдебиторскойзадолженности практическиполностью вызван ееувеличениемпо расчетамза товары и порасчетам сбюджетом. Средства в расчетах за товары и на 1.01, и на 1.07 значительно превышают всю остальную дебиторскуюзадолженность.В данном случае необходиманализ перспективпоступленияпредприятиюдебиторскойзадолженностиот каждогопокупателя, с выявлением неплатежеспособных покупателей,если такиеесть.
Следствиембольшой дебиторскойзадолженностиявляется ирезкой снижение денежной наличности. Это единственнаясоставляющаяимущества, которая уменьшилась за полугодиеи по абсолютнойвеличине. Такимобразом, несмотряна рост мобильностиимущества,предприятию необходимо оценить причины и обоснованностьсдвигов в егоструктуре.
Структура стоимости имущества торговой фирмы , естественно, отличается от структуры ее по предприятиям,производящим товары и работы. Но и здесьсредства в расчетах увеличиваются опережающим темпом по сравнению с другими элементами имущества. Почти всеувеличениеотносится нарасчеты затовары (раздел3 актива балансапредприятияN 2).
Высокаядоля денежныхсредств в составе имущества -нормальное состояние такого предприятия, а снижение их абсолютнойсуммы, особеннос учетом роста цен на товары,может быть вызвано толькоростом дебиторскойзадолженности,что и произошло.Резкий рост материальных запасов, т.е.запасов товаров на складах предприятия, по сравнению с темпом увеличения денежных средств и средств в расчетах, вместе взятых, может быть признаком замедленияоборачиваемостиматериальных запасов, что подробнее будет проанализированониже.
Денежныесредства исредства врасчетах увеличилисьза анализируемыйпериод на 31,8%
1297033+ 576869
(----------------------* 100 - 100 = 31,8),
1300027+ 121838
атоварные запасы- на 209,7%. Увеличение стоимостиосновных средств связано с перенасыщением и расширениемторговых и складскихпомещений. Ноэтот рост можетповлечь засобой либоповышениерозничных ценна реализуемыетовары, либоснижение рентабельностипредприятия при невозможностиповышения цен по каким-либо причинам.
Структурастоимостиимуществапредприятия№ 2
Показатели | 01.01 | 01.07 | Ростза полугодие | ||
| тыс.руб | в% к стоимостиимущества | тыс.руб | в% к стоимостиимущества | ||
| 1. Всегоимущества | 2153165 | 100 | 3942753 | 100 | 183.1 |
| в т.ч. | |||||
2.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 272874 | 12.7 | 649161 | 16.5 | 237.9 |
3.Оборотныесредства | 1880291 | 87.3 | 3293592 | 83.5 | 175.2 |
| изних: | |||||
3.1.Материальныеоборотныесредства | 458426 | 21.3 | 1419643 | 36.0 | 309.7 |
3.2.Денежные средства | 1300027 | 60.4 | 1297073 | 32.9 | 99.8 |
3.3Средства врасчетах | 121838 | 5.6 | 576869 | 14.6 | 437.5 |
Втабл. 3.2. сведеныитоги расчетовпредыдущихдвух таблицна одну дату - 1.07. Как уже отмечалось,структурастоимостиимущества выбранных для анализа предприятиймало сопоставима.Но таблицапредставляетинтерес с точкизрения выборапредприятия для вложениясредств.
Сравнениеструктурыстоимостиимуществапредприятийна 01.07 (в%)
| Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1. Всегоимущества | 100 | 100 |
| в т.ч. | ||
| 2. Основныесредства ивнеоборотныеактивы | 18.3 | 16.5 |
| 3. Оборотныесредства | 81.7 | 83.5 |
| 3.1. Материальныеоборотныесредства | 35.6 | 36.0 |
| 3.2. Денежныесредства | 2.0 | 32.9 |
| 3.3. Средствав расчетах | 44.1 | 14.6 |
Самапо себе структураимущества идаже ее динамикане дает ответ на вопрос, насколько выгодно для инвесторавложение денег в данное предприятие, а лишь оцениваетсостояниеактивов и наличиесредств дляпогашениядолгов.
Прианализе структурыимущества предприятийотмечается значительный прирост оборотных средств вимуществе. Благодаря этому приросту повышается уровень мобильностиимущества, т.е. один изважнейших показателейфинансовогосостояния. Но,если преимущественно за счет заемныхисточников, т.е. кредитов, займов и кредиторскойзадолженности,то в последующие периоды этих источниковможет не быть,по крайнеймере, в прежнихразмерах. Вэтом случаеповышение мобильностиимущества имеет нестабильныйхарактер. И наоборот, если главным источником прироста явилисьсобственные средства предприятия, значит высокаямобильностьимущества неслучайна идолжна рассматриватьсякак постоянныйфинансовыйпоказательданного предприятия.
Втабл. 3.3. и табл.3.4. сделан расчетисточников прироста оборотных средств. При анализе данныхэтих таблицследует иметь в виду, что знак "-" означаетснижение величиныпоказателятолько в техслучаях, когда увеличение этого показателя ведет к увеличениюоборотныхсредств . Вовсех остальных случаях знак "-" свидетельствуето том, что показательвырос и тем самым уменьшил величину источниковприроста оборотныхсредств .
Факторы,влияющие наприрост оборотныхсредств (тыс.руб.)
Показатели | Увеличивающие(+) | Уменьшающие(-) |
Предприятия | ||
№1 | №2 | |
| 1.Чистая прибыль | --- | --- |
| 2.Увеличениеизноса | +44640 | +11070 |
3.Прирост собственныхфондов | +5764696 | +1127893 |
4.Увеличениезадолженностипо кредитам | +4303820 | --6353 |
5.Увеличениекредиторскойзадолженности | +4303820 | +666226 |
6.Рост капитальныхвложений | --1028224 | --383861 |
7.Рост долгосрочныхфинансовыхвложений | --- | --1750 |
8.Прирост нематериальныхактивов | --- | --1746 |
9.Прирост прочихпассивов | --32502 | +1822 |
10.Итого факторыприроста | +10113156 | +1807013 |
11.Итого факторыснижения | --1060837 | --393710 |
12.Прирост оборотныхсредств | 9052319 | 1413301 |
Структурафакторов, влияющихна приростоборотныхсредств (в % кприросту)
Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Прирост оборотныхсредств | 100 | 100 |
| 2.Начисленоизноса | +0.5 | +0.8 |
| 3.Прирост собственныхфондов | +63.7 | +79.8 |
4.Увеличениекредиторскойзадолженности | +47.5 | +47.1 |
5.Увеличениезадолженностипо кредитам | __ | -0.4 |
| 6.Прирост прочихпассивов | -0.4 | +0.1 |
7.Отвлечениесредств надругие цели | ||
| а)капитальныевложения | -11.3 | -27.2 |
б)долгосрочныефинансовыевложения | __ | -0.1 |
| в)нематериальныеактивы | __ | -0.1 |
Табл.3.4. содержит теже данные, чтои табл. 3.3, но н ев рублях, а впроцентах - к приросту оборотныхсредств; сравненияудобнее проводитьпо показателямтабл. 3.4.
Теоретически источниками прироста оборотных средств могутбыть прибыль,прирост собственныхисточниковсредств, увеличениевсех форм заемныхсредств. Обаанализируемыепредприятия не использовали прибыль на эту цель . Остальныеназванныеисточникиимеются и в ту или другую сторону влияют на приростоборотныхсредств.
Иззаемных источниковприрост оборотныхсредств анализируемыхпредприятий обеспечивался лишь кредиторскойзадолженностью,а задолженностьпо кредитамснизилась.
Собственные источники формируют и прирост основныхсредств и другихвнеоборотныхактивов. Еслина предприятияходновременнос увеличениемоборотныхсредств повышалисьсуммы статей отраженных в разделе 1 актива балансов, часть источниковсобственных средств быланаправленана эти цели,т.е. отвлеченаот приростаоборотныхсредств. Прочиепассивы выделеныкак источникприроста оборотныхсредств, т.к. они отражены не в 1, а в 3 разделепассива балансов.Сюда включеныстроки с 720 по760 балансов (доходыбудущих периодов, резервы предстоящих расходов иплатежей, резервы по сомнительным долгам и прочие краткосрочныепассивы).
Разница между величиной источников, способныхобеспечить прирост оборотных средств, дает итоговую 12 строкутабл. 3.3.
Показателитабл. 3.4 свидетельствуют, что увеличениесобственныхисточников средств у предприятий оказало решающее влияние на прирост оборотных средств. На капитальные вложения и прочие внеоборотныеактивы этипредприятияотвлекли небольшуюсумму источников.С учетом отвлечения предприятиеN 1 покрыло засчет собственныхисточников52% приростаоборотныхсредств:
(63,7- 11,3 - 0,4 = 52;
предприятиеN 2 - 64%:
(69,1- 4,9 - 0,2 = 64);
предприятиеN 4 - 52,4%:
(79,8- 27,2 - 0,1 = 52,4).
Наряду с анализом структуры активов, для оценки финансовогосостояния необходиманализ структурыпассивов, т.е.источников собственныхи заемных средств,вложенных вимущество. При этом важно, куда вкладываютсясобственныеи заемные средства- в основныесредства идругие внеоборотныеактивы или вмобильные оборотныесредства. Хотяс финансовой точки зрения повышение доли оборотных средств в имуществе всегда благоприятно для предприятия,это не означает, что все источники должны направлятьсяна рост оборотныхсредств.
Укаждого предприятияв зависимости от его профилядеятельности, социального и технического состояния есть потребностьи в приобретении машин и оборудования, и в осуществлении капитальных вложений. поэтому естественно,когда источники средств используются на прирост всех материальныхактивов. Еслив результатевложений повышаетсяобщая эффективность деятельности предприятия, значит оницелесообразны.Задача состоит в том, чтобыоценить наличиеи динамикуисточниковсредств предприятий.
Данныедля оценкиприведены втабл. 3.5.1 - 3.5.4. Наличиесобственныхоборотных средств получено расчетным путем и показывает, сколько из общей суммы собственных средств предприятийнаправляется на покрытие оборотныхсредств. В пояснениик табл. 3.5.1. расчетэтой величиныпредставлен.Если бы у предприятия N 1 были в составеисточниковсредств долгосрочныекредиты, расчетнесколько изменился бы.Сумма долгосрочныхкредитов, какправило, являетсядополнительнымисточникомпокрытия основныхсредств и другихвнеоборотныхактивов, поэтому на нее увеличилосьбы наличиесобственныхоборотныхсредств. Однакоэто не всегдатак. Показателитабл. 3.5.1 свидетельствуют, что структураисточниковсредств предприятияN 1 измениласьза полугодиетолько в частиналичия собственныхоборотных средств. Ихсумма существенно выросла и врезультатерезко увеличиласьих доля в составе источников.Это объясняетсятем, что приувеличениисобственных средств почти в 3 раза основныесредства и внеоборотныеактивы вырослилишь в 1,5 раза(см. табл. 3.2.1). Заемные средства предприятия состоят практически из одной кредиторской задолженности, доля которойв источникахсредств достаточновысока и, хотя и незначительно,выросла заполугодие.
Собственныеи заемные средства,вложенные вимуществопредприятия№1
Показатели | 01.01. | 01.07 | Ростза полугодие(%) | ||
| тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | ||
1.Всего имущества | 5193606 | 100 | 15229509 | 100 | 293.2 |
| в т.ч. | |||||
2.Собственныесредства | 3000641 | 57.8 | 8765337 | 57.5 | 292.1 |
| изних: | |||||
2.1.Наличие собственныхоборотныхсредств | 1196516 | 23.2 | 5977628 | 39.2 | 499.6 |
3.Заемные средства | 2156905 | 41.5 | 6460614 | 42.4 | 299.5 |
| изних: | |||||
3.1.Долгосрочныезаймы | --- | --- | --- | --- | --- |
3.2.Краткосрочныезаймы | 129 | --- | 18 | --- | --- |
3.3.Кредиторскаязадолженность | 2156776 | 41.5 | 6460596 | 42.4 | 299.5 |
Собственныеи заемные средства,вложенные вимуществопредприятия№2
Показатели | 01.01. | Ростза полугодие(% | |||
| тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | ||
1.Всего имущества | 2153165 | 100 | 3942753 | 100 | 183.1 |
| в т.ч. | |||||
2.Собственныесредства | 893329 | 41.5 | 2026222 | 51.4 | 226.8 |
| изних: | |||||
2.1.Наличие собственныхоборотныхсредств | 620455 | 28.8 | 1377061 | 34.9 | 221.9 |
3.Заемные средства | 1254114 | 58.2 | 1913987 | 48.5 | 152.6 |
| изних: | |||||
3.1.Долгосрочныезаймы | --- | --- | --- | --- | --- |
3.2.Краткосрочныезаймы | 25175 | 1.2 | 18822 | 0.5 | 74.8 |
3.3.Кредиторскаязадолженность | 1228939 | 57.0 | 1895165 | 48.0 | 154.2 |
Сравнениеструктурысобственныхи заемных средств,вложенных вимуществопредприятийна 01.07. (в%)
Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1. Всегоимущества | 100 | 100 |
| в т.ч. | ||
| 2. Собственныесредства | 57.5 | 51.4 |
| изних: | ||
2.1.Наличие собственныхоборотныхсредств | 39.2 | 34.9 |
| 3. Заемныесредства | 42.4 | 48.2 |
| изних: | ||
| 3.1. Долгосрочныезаймы | --- | --- |
| 3.2.Краткосрочныезаймы | --- | 0.5 |
| 3.3. Кредиторскаязадолженность | 42.42 | 48.0 |
АНАЛИЗПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИПРЕДПРИЯТИЙ
Проанализируем показателиплатежеспособностинаших двухпредприятий. В табл. 3.6 этипоказатели приведены. Они рассчитываютсятрадиционнымметодом, т.е. они измеряют, в какой степенивсе оборотныеактивы предприятийперекрываютимеющуюся уних краткосрочнуюзадолженность(общий коэффициентпокрытия); вкакой степениэту задолженностьможно покрытьбез привлеченияматериальныхоборотныхсредств, т.е.только за счет денежных средств,краткосрочных финансовых вложений и средств в расчетах(промежуточныйкоэффициент покрытия); в какой степени эту задолженностьможно покрыть без привлечения материальныхоборотныхсредств, т.е.только за счет денежных средств,краткосрочных финансовых вложений и средств в расчетах(промежуточныйкоэффициент покрытия); наконец, какую частькраткосрочной задолженности можно погасить наиболее мобильной суммой активов - денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями (коэффициентабсолютнойликвидности).
Расчеткоэффициентовплатежеспособностипредприятий
Коэффициентыплатежеспособности | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Общийкоэффициентпокрытияпредприятия | |||
| №1 | 1.571 | 1.597 | 1.926 |
| №2 | 1.498 | 1.640 | 1.717 |
2.Промежуточныйкоэффициентпокрытияпредприятия | |||
| №1 | 0.957 | 0.828 | 1.086 |
| №2 | 1.134 | 0.977 | 0.979 |
3.Коэффициентабсолютнойликвидностипредприятия | |||
| №1 | 0.253 | 0.066 | 0.048 |
| №2 | 1.037 | 0.580 | 0.678 |
Другойспособ определениятех же коэффициентовможет базироватьсяна данных, уже рассчитанных выше, о структуре имущества иструктуреисточников средств. Например, по предприятиюN 1 исходя из процентов,содержащихсяв табл. 3.2.1 и 3.5.1, на1.01, общий коэффициентпокрытия равен:
25,5+ 10,5 + 29,3
---------------------- = 1,573
41,5
Небольшоерасхождениерезультатов(в табл. 3.6 он равен1,571 - за счет определенияструктурыактивов и пассивовв процентахдо первогознака послезапятой.
Смыслпоказателя (в данном случаеобщего коэффициентапокрытия, например,на уровне 1,571)состоит в том,что если предприятиенаправит всесвои оборотныеактивы на погашениедолгов, то оноликвидируетвсю краткосрочнуюзадолженностьи у него ещеостанется для продолжения деятельности 57,1% оборотныхактивов, числящихсяна балансе на1.01.
Достаточенли для предприятия N 1 общий коэффициентпокрытия на уровне 1,571? Иначеэтот вопросможно поставитьтак: хватит липредприятию для продолжения бесперебойнойдеятельностиоставшихся57,1% оборотныхактивов?
Положительныйответ возможентолько в случае, если у предприятияесть лишниеоборотныеактивы. На 1.01оборотныеактивы предприятия N 1 составили3389481 тыс.руб., в томчисле:
материальныеоборотныесредства - 1325456тыс.руб.;
денежныесредства - 546257тыс.руб.
средства в расчетах - 1517768 тыс.руб. (см.табл. 3.2.1).
Если общий коэффициент покрытия на уровне 1,571 достаточендля предприятия,это означает,что ему хватитдля продолжения бесперебойной деятельности после погашениядолгов 1232576 тыс.руб.оборотныхактивов:
3389481- 2156905 = 1232576 тыс.руб., т.е. разницымежду всеми оборотными активами и суммой краткосрочнойзадолженности(см. табл. 3.2.1 и 3.5.1или табл. 3.1). Этойсуммы должно хватить предприятию до поступления следующейвыручки отреализациипродукции.Очевидно, впериод времени,предшествующийпоступлению выручки, предприятие должно в случаенеобходимости погашения всех долгов именно в это времянаправить наих погашениеденежные средства,средства врасчетах (есливсе они поступят на предприятиев нужные сроки и если в составе дебиторской задолженности нет безнадежной) и продать необходимую часть материальныхзапасов. Если у предприятия есть безнадежная дебиторскаязадолженность,оно в счет погашения долгов должно будет продатьбольше материальныхзапасов на сумму безнадежнойдебиторскойзадолженности.
Таким образом, вопрос состоит в том, хватит липредприятиюоставшихся материальныхзапасов на нормальнуюработу до поступленияновых средств.Для ответа на него необходимо:
а)проверить состояниематериальных запасов и выявитьту их часть,которая безущерба дляпроизводстваможет бытьпродана;
б)определить, пользуютсяли спросом те материальныезапасы предприятия,которые ононамерено продать,т.е. можно лиих продатьпрактическии по каким ценам;
в)проанализировать состав дебиторскойзадолженностии выявить суммубезнадежной,если она есть.
Допустим,при решенииэтих вопросовпредприятиеN 1 по состояниюна 1.01 определило, что все числящиеся на его балансематериальныезапасы обоснованы,отражают необходимуюпотребностьв них, т.е. ононе может ничего продать безущерба длянормальногопроизводственногоцикла.
Всоставе дебиторской задолженности нет безнадежныхдолгов и все средства в расчетах поступят в срок, соответствующийсроку погашениякраткосрочнойзадолженности. Тогда необходимые предприятиюна 1.01 средствасостоят из стоимости материальных запасов и суммы кредиторскойзадолженности,которую надопогасить, т.е.1325546 тыс.руб. и 2156905 тыс.руб. Нормальный уровень общего коэффициентапокрытия на1.01 в этом случаеравен:
1325456+ 2156905
----------------------------= 1,615
129+ 2156905
Инымисловами, вконкретных условиях, сложившихся у предприятияна 1.01, нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия формируется, когда сумма его оборотныхактивов на61,5% превышает сумму краткосрочной задолженности.Фактическийуровень общегокоэффициентапокрытия равен,как мы знаем, 1,571. Это значит, что предприятие N 1 по состояниюна 1.01 не полностьюплатежеспособно.Уровень егоплатежеспособности можно оценить частным от деления фактическогообщего коэффициентапокрытия нанормальный:
1,571
--------* 100 = 97,3%
1,615
Результатыоценки специалистамипредприятия состоянияматериальныхзапасов идебиторскойзадолженностимогут быть идругими. Предположим,выяснено, что20% всех имеющихсяматериальных запасов можно продать без ущерба дляпроизводстваи та номенклатура, которая подлежит продаже, пользуется спросом. Значит предприятие получит дополнительныеденежные средстваот их реализации. Кроме того, 10% всей дебиторской задолженности специалистыпредприятиясчитают безнадежной.
Тогданеобходимые предприятиюN 1 средства на1.01, до поступленияновых средствот реализациипродукции, должны покрыть необходимую потребность в материальных запасах, безнадежнуюдебиторскую задолженностьи всю краткосрочнуюкредиторскуюзадолженность. Посколькувыявлено, чтобез 20% числящихсяна балансематериальныхзапасов предприятиеможет обойтисьи они будут проданы, необходимая потребность в материальныхзапасах равна:
1325456
----------= 1104547 тыс.руб.
1,2
Безнадежнаядебиторскаязадолженностьсоставляет:
1517768* 10% = 151777 тыс.руб.
Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия равен:
1104547+ 151777 + 2156905
---------------------------------= 1,582
2156905
Фактическийуровень платежеспособностипредприятияN 1 на 1.01 в этом случаеравен:
1,571
-------* 100 = 99,3%
5,582
Оноказался выше,чем в первомслучае, т.к.предприятиедля покрытия долгов имеет возможность продать частьматериальныхзапасов. И хотя у него появиласьбезнадежнаядебиторская задолженность, ее сумма меньше, чем сумма выручки от реализации излишних материальных запасов (предполагается, что они будут проданы по балансовойстоимости). По этим причинам снизился нормальный уровень общего коэффициента покрытия, т.е. он приблизился к фактическомууровню коэффициента.
Возможны и другие результаты оценки специалистамипредприятийсостояния материальных запасов и дебиторскойзадолженности.Каждый результатбудет приводитьсяк своему нормальномууровню общегокоэффициентапокрытия. Вцелом его уровень,как мы видели из расчетов, зависит от отношениянеобходимыхпотребностей предприятияв оборотныхсредствах,обеспечивающихего деятельность, к краткосрочным заемным средствам. Часть коэффициента, превышающая единицу, ипоказываетэто отношение.
Таковже смысл фактическогоуровня общегокоэффициентапокрытия, но в этом случаеизмеряется,насколькоимеющиеся на балансе оборотные активы предприятия превышают егократкосрочныедолги. Сам посебе, без сравненияс нормальнымкоэффициентом, он не отвечает на вопрос об уровне платежеспособностипредприятия.
Нормальный уровень общего коэффициента покрытия,сложившийся на анализируемую дату, - необходимая, но недостаточная информация для потенциальных кредиторовпредприятия,в том числе банков. То же относится и к фактическомуего уровню. Надо попытаться спрогнозироватьсоотношениеэтих коэффициентовхотя бы на месяц(а лучше - наквартал) вперед.Это возможно,если известенкруг нашихдебиторов и кредиторов и ориентировочные цены на материальныересурсы и продукциюпредприятия.
Данные табл. 3.6 показывают, как изменяется по состояниюна конец каждого квартала фактический уровень общего коэффициента покрытия по всем предприятиям. На предприятияхон увеличился. Рост означаетболее высокиетемпы приростаоборотных активов по сравнению стемпами приростакредиторской задолженности, снижение - противоположнымсоотношениемтемпов. Резкоразличаютсяна каждую датууровни коэффициентапо предприятиям. Это естественно из-за разной структурыимущества иисточниковсредств, вложенныхв него.
В табл. 3.7 показаны нормальные уровни общегокоэффициентапокрытия, рассчитанныена одну дату, - 1.07. Они определены при разных вариантахсостоянияматериальныхоборотныхсредств идебиторскойзадолженности,как показанона примере предприятияN 1 на 1.01 и в поясненияхк табл. 3.7. В условияхзаложены "мягкие"варианты потребности в оборотных средствах сверх погашения задолженности: в 1 варианте- большие материальные запасы, необходимые для производства,но нет безнадежнойдебиторскойзадолженности;во 2 вариантенеобходимые материальныеоборотныесредства меньше,но появляетсябезнадежнаядебиторскаязадолженность;в 3 вариантепредприятиямогут продатьзначительнуючасть материальных оборотных средств, но при этом безнадежнаполовина дебиторской задолженности. Таким образом, один фактор,способствующий снижению нормального коэффициента,сочетаетсяс другим фактором,способствующимего росту. Оникак бы погашают друг друга, поэтому уровни нормальныхкоэффициентовв строке 4 табл.3.7 для каждогопредприятияне имеют резкихразличий повариантам, аразличия междупредприятиямив пределахварианта,естественно,велики из-заразницы в структуреих активов ипассивов.
1вариант. Определениенормальногодля предприятийуровня общегокоэффициентапокрытия.
| Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1. Материальныезапасы в пределахнеобходимойпотребности(тыс.руб.) | ||
| 1 вариант | 5424020 | 1419643 |
| 2 вариант | 4520017 | 1183036 |
| 3 вариант | 3013344 | 788690 |
2.Безнадежнаядебиторскаязадолженность(тыс.руб.) | ||
| 1 вариант | --- | --- |
| 2 вариант | 670750 | 57690 |
| 3 вариант | 3353750 | 288450 |
3.Краткосрочныезаемные средства(тыс. руб.) | 6460614 | 1913987 |
4.Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия | (стр1+стр2+стр3)/стр3 | |
| 1 вариант | 1.840 | 1.742 |
| 2 вариант | 1.803 | 1.648 |
3вариант | 1.985 | 1.563 |
Втабл. 3.8 принятыболее жесткиеусловия: предприятияимеют необходимую потребность в материальных оборотныхсредствах в размере их фактическогоналичия иодновременнополовина дебиторской задолженностипризнана безнадежной(I вариант табл. 3.8). Нормальный уровень общегокоэффициентапокрытия при таких условиях резко возрастает.
2вариант определениянормальногодля предприятияуровня общегокоэффициентапокрытия на01.07.
| Показатели | Предприятия | |
| №1 | №2 | |
1.Материальныезапасы в пределахнеобходимойпотребности(тыс.руб.) | ||
| 1 вариант | 5424020 | 1419643 |
| 2 вариант | 4520017 | 1183036 |
| 3 вариант | 3013344 | 788690 |
2.Безнадежнаядебиторскаязадолженность(тыс.руб.) | ||
| 1 вариант | 3353750 | 288450 |
| 2 вариант | 670750 | 57690 |
| 3 вариант | --- | --- |
3.Краткосрочныезаемные средства(тыс. руб.) | 6460614 | 1913987 |
4.Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия | ||
| 1 вариант | 2.359 | 1.892 |
| 2 вариант | 1.803 | 1.648 |
| 3 вариант | 1.466 | 1.412 |
2 вариант остаетсянеизменным,а в 3 вариантезаложены самые благоприятныедля платежеспособностипредприятийусловия: подлежат продаже 80% материальныхоборотныхсредств, числящихсяна балансе, инет безнадежнойдебиторскойзадолженности.Нормальныедля предприятийкоэффициентыв этом варианте, естественно,самые низкиеиз всех рассчитанных,однако тожесущественноразличаются по предприятиям.
Исходяиз рассчитанныхфактическихи нормальныхобщих коэффициентовпокрытия, можноопределитьуровень платежеспособности предприятий делением фактическогокоэффициентана нормальный.Это сделанов табл. 3.9. Данныестроки 3 таблицысвидетельствуют о том, что обапредприятияне полностьюплатежеспособны.У предприятийуровень платежеспособности в основномблизок к единице, исключая самый жесткий вариант(4) и самый мягкий(5). Это совпадаети со сделаннымранее на основании анализа структуры имущества и источниковвыводом о достаточно прочном финансовом состояниипредприятий.
Расчетфактическогоуровня платежеспособностипредприятийна 01.07.
| Показатели | Предприятия | |
| №1 | №2 | |
1.Фактическийобщий коэффициентпокрытия | 1.926 | 1.717 |
2.Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия | ||
| 2.1. 1 вариант | 1.840 | 1.742 |
| 2.2. 2 вариант | 1.803 | 1.648 |
| 2.3. 3 вариант | 1.985 | 1.503 |
| 2.4. 4 вариант | 2.359 | 1.892 |
| 2.5. 5 вариант | 1.466 | 1.412 |
3.Уровеньплатежеспособностипредприятия,% | ||
| 3.1. 1 вариант | 104.7 | 98.6 |
| 3.2. 2 вариант | 106.8 | 104.2 |
| 3.3. 3 вариант | 97.0 | 103.9 |
| 3.4. 4 вариант | 81.6 | 90.7 |
| 3.5. 5 вариант | 131.4 | 121.6 |
Любой банк при решении вопроса о предоставлениикредитов обратившимся к нему четырем предприятиям и об уровнепроцентов заних будеториентироватьсяна показателиплатежеспособности предприятий. Но платежеспособность он может оцениватьпо-разному.
Есликритерием оценки предприятия для банка являетсятрадиционный показатель фактически сложившегося общего коэффициентапокрытия, тоон отдаетпредпочтение в первую очередьпредприятиюN 1 и затем предприятиюN 2. Но если, анализируяданные предприятий по их балансамс привлечениеминформациио состоянии материальныхоборотных средств и дебиторскойзадолженности банк определит нормальные для них уровниобщего коэффициента покрытия, выводы о предпочтительноститого или иногопредприятиямогут измениться.
В1 варианте (строка3.1) кредит может получить толькопредприятиеN 1; во 2 варианте(строка 3.3) банкоткажет предприятиюN 1, но может предоставитькредит предприятиюN 2. В 4 варианте(строка 3.4), в кредитебудет отказановсем предприятиям.Оценка банка самого мягкого5 варианта совпадетс оценкой,проведенной на основе фактического общего коэффициентапокрытия.
Вэтих рассужденияммы постоянно исходим из одного условия,которое, как правило, не будет иметь места в реальности: мы предполагаем, что у всех предприятийодинаковое состояние материальных запасов и дебиторскойзадолженности,соответствующееодному и томуже варианту.Но на практикеэто состояние,как правило,разное.
Представимсебе, что упредприятия N 1 состояниематериальныхоборотных средств соответствует4 варианту, т.е.все числящиеся на балансе материальные оборотныесредства нужныдля бесперебойнойдеятельности,а безнадежнаядебиторскаязадолженностьсоставляет50% общей ее суммы.
Приэтих условияхи фактическомуровне общегокоэффициента покрытия, уровеньплатежеспособностипредприятийсущественно изменится и даст базу для других выводово предпочтительности предприятий с точки зрениявозможностейпредоставленияим кредита ицены кредита.Можно предполагатьи другое сочетаниевариантовнормальногообщего коэффициентапокрытия -практически они могут бытьсамыми разнообразными. Посмотрим какэти сочетания вариантовотразятся науровне платежеспособностипредприятий, а следовательно,и на банковской оценке клиентов.Все данные дляследующей таблицы взять из табл. 3.9, но сучетом разнообразияситуаций вчасти состояния материальныхоборотных средств и дебиторскойзадолженности.Надо отметить,что на практике ситуации могут быть еще болееразнообразными,т.к. мы ограничиваетсялишь тремяусловиями по отношению к материальным оборотным средствам идебиторскойзадолженности.Предполагается, что либо всематериальные оборотные средства, числящиеся на балансе,необходимыдля деятельности,либо 20% их лишние,либо 80% - лишние. В отношении дебиторской задолженности мы предполагаемлибо отсутствиебезнадежной,либо наличиеее в размере20% или 50% всей суммы. Понятно, что при анализекаждого предприятия может быть множестводругих вариантовсостоянияоборотных средств. Но даже при такомограничениивариантов их достаточно для вывода о том, что оценкуплатежеспособностинадо проводитьне по фактическомуобщему коэффициенту покрытия, а по уровню платежеспособности,рассчитанномукак соотношениефактическогои нормальногодля предприятияобщего коэффициентапокрытия.
Расчетуровня платежеспособностипредприятийпри разномсостоянииматериальныхоборотныхсредств и дебиторскойзадолженности
| Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
1.Фактическийобщий коэффициентпокрытия | 1.926 | 1.717 |
2.Нормальныйобщий коэффициентпокрытия | ||
| 2.1. ВариантА | 2.359 | 1.648 |
| 2.2. ВариантБ | 1.466 | 1.742 |
| 3. Уровеньплатежеспособности,% | ||
| 3.1. ВариантА | 81.6 | 104.2 |
| 3.2. ВариантБ | 131.4 | 98.6 |
Вариант А отражает состояние оборотных средств предприятий,описанное выше, вариант Б - другое состояние.Видно по показателям стр. 3 табл. 3.10, как резко изменяетсяуровень платежеспособностипредприятий.
В варианте А банк может выдать кредит только предприятиюN 2 и, очевидно,под достаточновысокий процент.В варианте Б- только предприятию N 1 и, может быть,под льготный процент.
Вот почему показатель уровня платежеспособности более точно характеризует финансовоесостояниепредприятий,чем общий коэффициентпокрытия.
Такаяже оценка платежеспособности предприятийрекомендуетсяи для их потенциальныхинвесторов. От уровняплатежеспособности зависят возможности полученияпредприятием долгосрочных и краткосрочных кредитов, азначит, и возможностиразвития и расширения деятельностипредприятия.
Никакиеединые длявсех нормативные значения общегокоэффициента покрытия невозможны. Но ограничительнижнего пределафактического значения есть - уровень, близкий к единице.
Нормальныйуровень общегокоэффициента покрытия можетсущественнопревышать егозначения; приэтом он темвыше, чем меньшесумма кредиторской задолженности. На первый взгляд, это звучитпарадоксально. Однако самметод расчетакоэффициентапредполагаеттакую зависимость. Она прослеживается и на примерепредприятий:самая низкаядоля краткосрочныхзаемных средств в общей сумме источников на 1.07 - у предприятияN 1 (42,4%).
Чемменьше удельныйвес и суммакраткосрочнойзадолженностив составе источниковсредств, темв большей мерена уровеньобщего коэффициента покрытия влияют материальныеоборотныесредства идебиторскаязадолженность.
Пример.
У предприятияматериальныеоборотныесредства составляют200000 тыс.руб., дебиторскаязадолженность- 100000 тыс.руб. Краткосрочнаязадолженностьпредприятия- 40000 тыс.руб. Все материальные оборотныесредства необходимы для производства,излишних запасовнет;
безнадежнойдебиторскойзадолженноститакже нет.
Нормальныйобщий коэффициентпокрытия равен:
200000+ 40000
-------------------= 6;
40000
фактическийобщий коэффициентпокрытия равен:
200000+ 100000 + 10000
-------------------------------= 7,75
40000
(10000тыс.руб. - денежные средства и краткосрочныефинансовыевложения).
Изменим в примере одно условие: дебиторскаязадолженность- 20000 тыс.руб. вместо100000 тыс.руб.
Тогданормальныйобщий коэффициентпокрытия сохраняетсяна уровне 6, афактическийравен:
200000+ 20000 + 10000
------------------------------= 5,75
40000
Впервом случаеуровень платежеспособностисоставит:
7,75
----* 100 = 129,2%
6
вовтором:
5,75
----* 100 = 95,8%
6
Платежеспособностьв первом случаевыше, т.к. средствав расчетахзначительнопревышаюткраткосрочнуюзадолженностьи являютсяпотенциальнымисредствамидля ее погашения.
Расчетпозволяетсделать ещеодин вывод: нефактическийобщий коэффициент покрытия, а только соотношение его с нормальнымдает основание для оценки платежеспособности.Очень высокийфактическийкоэффициент (5,75) не обеспечил предприятию полной платежеспособности.
Втабл. 3.6 рассчитаны еще два показателя, которыми принято измерять платежеспособность предприятий - промежуточныйкоэффициент покрытия и коэффициентабсолютнойликвидности.На наш взгляд, они имеют толькоаналитическоезначение дляоценки платежеспособностии отвечают навопрос, какаячасть долговпредприятияпокрыта денежнымисредствами,краткосрочными финансовыми вложениями и средствами в расчетах ив том числе -какая частьпокрыта тольконаиболее надежнымисредствами- деньгами икраткосрочнымифинансовымивложениями. Если в составе средств в расчетах нетбезнадежнойдебиторской задолженности,то в случае, когда промежуточныйкоэффициент покрытия выше единицы, можносчитать, чтовся краткосрочнаязадолженность предприятияможет бытьпокрыта безреализацииматериальныхзапасов, толькоза счет средств,отраженных в 3 разделе актива баланса. При наличиибезнадежной дебиторской задолженности более точноеопределениепромежуточногокоэффициентапокрытия предполагаетуменьшениечислителя соотношения,из которого коэффициентрассчитывается,на сумму этой задолженности.
Иногда делаются попытки установить нормативыпромежуточного коэффициента покрытия и коэффициентаабсолютной ликвидности. Уже говорилось о практическойневозможностии нецелесообразностиустановления нормативовобщего коэффициента покрытия. поскольку нельзя определитьнормативно обобщающий коэффициент платежеспособности,постольку тем более нельзяопределитьнорматив наотдельные егосоставляющие.
В зависимости от специализациипредприятияи еще больше - в зависимости от конкретныхусловий тогоили иного периодаего деятельностиу него могутпреобладать в составе оборотных средств то средства врасчетах, томатериальныезапасы, то дажеденежные средства.Структураоборотныхсредств можетсчитатьсянормальной,если измененияее не замедляютоборачиваемостьоборотныхсредств. Вернемсяк анализупромежуточного коэффициентапокрытия икоэффициентаабсолютнойликвидности. Этот анализ имеет целью выявить, какая часть долгов предприятия фактически может бытьпогашена без продажи материальныхоборотныхсредств. Расчетэтой части можно сделать, не пользуясьабсолютнымисуммами средств в расчетах, денежных средств и краткосрочнойзадолженности.Вернемся кданным табл.3.6. Знаменательвсех показателей таблицы - один и тот же (краткосрочнаязадолженностьпредприятия).Поэтому отношениепромежуточногокоэффициентапокрытия кобщему покажет,какая частьобщего коэффициента покрытия, фактически сложившегося на определеннуюдату, сформированаза счет средствв расчетах иденежных средств,а какая - толькоза счет денежныхсредств. Этиданные и приведеныв табл. 3.11.
Расчетколичественногозначенияпромежуточногокоэффициентапокрытия икоэффициентаабсолютнойликвидностив формированиифактическогоуровня общегокоэффициентапокрытия (вдолях единицы)
Показатели | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Отношениепромежуточногокоэффициентапокрытия кобщему коэффициентупокрытияпредприятия | |||
| №1 | 0.609 | 0.518 | 0.546 |
| №2 | 0.757 | 0.596 | 0.570 |
2.Отношениекоэффициентаабсолютнойликвидностик общему коэффициентупокрытияпредприятия | |||
| №1 | 0.161 | 0.041 | 0.025 |
| №2 | 0.692 | 0.354 | 0.395 |
Показатели табл. 3.11 измеряют степень надежностифактическогоуровня общего коэффициента покрытия. В той мере, в которой этот уровень обеспечивается денежнымисредствами и краткосрочными финансовыми вложениями, он полностьюнадежен, т.к.эти средства абсолютно ликвидны. Строка2 таблицы показывает, что степеньнадежностина все анализируемыедаты самаявысокая упредприятия N 2; это естественно,поскольку речьидет о предприятии розничнойторговли.
Степень надежности можно измерять и показателями,приведеннымив строке 1 табл.3.11, но при условии, что столь же надежны дебиторы предприятия. Здесь сновацелесообразно вернуться к оценке состояния дебиторскойзадолженности.Если в ее сумме есть безнадежные долги, показателистроки 1 вообщеедва ли пригодныдля определениянадежности,и надо ограничитьсятолько даннымистроки 2.
Возможно,что предприятиюлегче продать материальныеоборотныесредства, чемполучить дебиторскуюзадолженность.Тогда практический интерес представляют лишь два из трех показателей - общий коэффициент покрытия и коэффициентабсолютнойликвидности,как его составляющая.
Такимобразом, важнейшим показателем, характеризующимплатежеспособность,остается отношениефактического общего коэффициента покрытия к расчетному нормальному. Все остальныеимеют лишьаналитическоезначение.
Кромеуровня платежеспособности,определяемого исходя из балансовых данных и экспертных оценок специалистовпредприятия, состояние платежеспособности характеризуетсятакже коэффициентом чистой выручки.Он оцениваетплатежеспособностьпо совершеннодругим критериям.До сих поранализироваласьплатежеспособностьна базе структуры активов и пассивовна несколькодат, то в данномслучае насинтересуютпоказателипредприятий, сформировавшиеся в течение определенногопериода (квартала, полугодия и т.д.). Речь идет о том, сколькосвободных денежных средств содержитсяв выручке отреализации, полученной предприятием за этот период.
Показатель чистой выручки рассчитывается в процентах к выручке от реализации.Однако простоопределитьего уровеньпо итогам истекшегопериода недостаточно.Его практическоезначение состоит в том, чтобызнать на перспективу,какими свободными денежными средствами будет располагатьпредприятиепри том илиином объемереализации.
Этои являетсясамым сложным для анализа и оценки коэффициентачистой выручки,т.к. при действующем порядке ценообразованияи налогообложениякоэффициент может резкоменяться.
Рассмотримуровень и динамикучистой выручкипо данным табл.3.12. Из строки 4 таблицы видно, что коэффициентчистой выручки не только резко различается на разныхпредприятиях,но и существенноколеблетсяна одном и томже предприятии(предприятие N1 имеет коэффициентза полугодие,в 1,5 раза превышающийего уровеньв I квартале).
Понятно,чем выше коэффициентчистой выручки,тем лучше сфинансовой точки зрения.Но как он складываетсяи от чего зависит на каждом предприятии и в каждый период деятельности?Арифметическион растет, есличистая прибыльи начисленныйизнос увеличиваютсяболее быстрымитемпами, чемвыручка отреализации.Суммы износа,как видно изтаблицы, вбольшинстве случаев невелики и не могут оказать значительноговлияния на коэффициент чистой выручки (хотя при ускореннойамортизации сумма износа может играть большую роль в формировании коэффициента). Поэтому проследим, как формируетсячистая прибыль,которая почтицеликом определяетуровень коэффициентачистой выручки.
Навеличину чистойприбыли, как известно, оказываютвлияние два фактора: сумма балансовой прибыли и сумманалогов, уплачиваемыхза счет прибыли.В табл. 3.13 показанарентабельностьреализации.
Расчеткоэффициентачистой выручкипредприятий
Показатели | Ед. | Iквартал | Iполугодие | ||
изм. | Предприятия | Предприятия | |||
1 | 2 | 1 | 2 | ||
| 1. Выручкаот реализации | тыс. руб. | 7448920 | 909542 | 20108913 | 2144156 |
| 2. Чистаяприбыль | -"- | 1741115 | 506859 | 6630566 | 1144718 |
| 3. Начисленныйза период | -"- | 20288 | 6925 | 44640 | 10082 |
| 4. Коэффициент чистойвыручки стр.2+ стр.3 --------------------- * 100 стр.1 | % | 23,6 | 56,5 | 33,2 | 53,9 |
Теоретически,если у предприятия нет льгот по налогу на прибыльи превышенияфонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличиной,отношениечистой прибылик балансовойдолжно составлять 68% (предприятия облагаютсяналогом наприбыль поставке 32%). Ни на одном предприятииэтот процент фактическине сложился,причем в 1 кварталепредприятияимеют болеенизкий процент.Это можетсвидетельствоватьв основном означительномпревышениифонда оплатытруда по сравнениюс нормируемойвеличиной.
Анализфакторов, повлиявшихна изменениякоэффициента
Показатели | Ед. изм. | Предприятия | |
1 | 2 | ||
| I Квартал | |||
1.Отношениебалансовойприбыли к выручкеот реализации | % | 42,2 | 85,7 |
2.Отношениечистой прибылик балансовойприбыли | % | 55,4 | 65,0 |
| 3. Доляизноса в выручкеот реализации | % | 0,3 | 0,8 |
| 1 полугодие | |||
1.Отношениебалансовойприбыли к выручкеот реализации | % | 45,4 | 82,5 |
2.Отношениечистой прибылик балансовойприбыли | % | 72,6 | 64,7 |
| 3. Доляизноса в выручкеот реализации | % | 0,2 | 0,5 |
Насколькоустойчив уровенькоэффициента- зависит от того, постоянный или временный характер носятльготы. Предприятие N 2 имеет самыйвысокий коэффициентчистой выручкипрактическитолько за счетуровня рентабельностиреализации, а отношение чистой прибыли к балансовойу него близкок теоретическому(65%).
Заполугодие рентабельностьреализациина предприятияхмало измениласьпо сравнению с ее уровнемв I квартале.ПредприятияN 1. получилосущественныйприрост чистойприбыли за счеттого, что не имело превышения фонда оплаты труда по сравнению с нормируемой величиной по итогам полугодия.Однако едвали можно считатьэтот факторнадежным, учитывая,что по результатамI квартала оно превысило нормируемуювеличину в большей степени, чем № 2. Поэтому показательотношениячистой прибылик балансовойза I кварталболее близкимпо уровню креальным условиямпредприятия,чем показательполугодия. Чтобы ориентироваться на коэффициент чистой выручки,сложившийся у предприятия, как на показатель его платежеспособности, необходимо оценить влияющие на него факторыкак случайные или постоянно действующие. Первым факторомявляется суммабалансовойприбыли. Онаскладываетсяиз прибыли отреализации, прибыли от прочей реализации и доходов ирасходов отвнереализационныхопераций.
Прибыльот реализацииформируетсяпод влияниемценовой политикипредприятий и ее можно считать более или менеепостояннойвеличиной приданном объемереализации,хотя и с оговорками,связанными с состоянием спроса на продукциюпредприятия.Поэтому посмотрим,как влияют наснижение илирост балансовой прибыли остальные факторы, которые можно считать в основном случайными. Если в данном периоде балансоваяприбыль взначительнойстепени состоитиз прибыли от прочей реализации или внереализационных доходов (расходов),то эти ее части нельзя учитывать при оценкевозможнойприбыли в следующемпериоде.
Данныео структуребалансовойприбыли приведеныв табл. 3.14. Они рассчитаныпо показателямформы N 2. На первыйвзгляд, они свидетельствуют о том, что решающая часть балансовойприбыли - это прибыль от реализациипродукции.Однако это насамом деле тактолько на предприятииN 1.
Структурабалансовойприбыли предприятий
(в% к балансовойприбыли)
| Анализируемые периодыи предприятия | Балансовая прибыль | Втом числе | |||
Прибыльот реализации | Прибыльот прочейреализации | Внереализационные | |||
Прибыль(+) | Убыток(-) | ||||
| I Квартал | |||||
| Предприятия: | |||||
| 1 | 100 | 96,4 | 2,7 | 1,4 | 0,5 |
| 2 | 100 | 93,0 | - | 84,6 | 77,6 |
| I полугодие | |||||
| Предприятия: | |||||
| 1 | 100 | 96,8 | 2,4 | 1,3 | 0,5 |
| 2 | 100 | 96,7 | 5,3 | 67,8 | 69,8 |
На предприятии N 2 прибыль от внереалиазционныхопераций лишь немного ниже прибыли отреализации.Но почти такая же сумма убытков от внереализационных операций. Торговая фирма оказывает разного рода услуги, кромеосуществленияторговойдеятельности,и результатот оказанияуслуг отражается как внереализационные доходы и расходы.Налог на имуществосоставил на1.04 0,5% балансовойприбыли, на1.07 - также 0,5% т.е. почти не повлиял на величинуубытков отвнереализационныхопераций.
Табл.3.14 показывает,что доля результатовот прочей реализации и от внереализационных операций оченьнеустойчива. На предприятииN 2, несмотря назначительный удельный вес внереализационных операций вфинансовых результатах, в I квартале прибыль от них превышаетубыток, а заполугодиеубыток большеприбыли.
Анализируя коэффициент чистой выручки, эти обстоятельстванеобходимо иметь в виду,и в случае большогоколичественногозначения результатовот прочей реализациии от внереализационных операций в каком-то периоде надо экспертнооценить, будутли такие жерезультатыиметь местов следующихпериодах.
Рассмотримтеперь подробнеефакторы, формирующиечистую прибыльпредприятий, поскольку мы видели, что отношениечистой прибыли к балансовойприбыли у нихрезко различается(табл. 3.13). Данныедля анализасодержатся в форме N 2. Кроме того, использована информация предприятий о фонде оплаты труда и численности работников для расчетанормируемой величины фонда оплаты труда. Аналитическийрасчет показан в табл. 3.15. Анализ проводитсяна примеререзультатовпредприятийза I квартал.
Анализфакторов, влияющихна удельныйвес чистойприбыли в балансовойприбыли
| Показатели | Предприятие1 | Предприятие2 | ||
Тыс.руб. | В % к балансовойприбыли | Тыс.руб. | В % к балансовойприбыли | |
| 1. Балансоваяприбыль | 3145297 | 100 | 77928 | 100 |
| 2. Затратыиз прибыли,исключаемыеиз налогообложения | 191804 | 6,1 | 2883 | 0,4 |
| 3. Снижениесуммы налогав результатеприменения льготнойставки (Справочно) | - | - | - | - |
4.Превышениерасходов наоплату труда | 9950004 | 31,6 | 53392 | 6,8 |
| 5. Фактическийфонд оплатытруда | 1208542 | 38,4 | 68507 | 8,8 |
6.Нормируемаявеличина фондаоплаты труда | 213538 | 6,8 | 15115 | 1,9 |
| 7. Налогна прибыль | 945118 | 30,0 | 248447 | 31,9 |
| 8. Налогна превышениефонда оплатытруда | 459065 | 14,6 | 23975 | 3,1 |
| 9. Итогоналоги из прибыли(стр.7 +стр.8) | 1404183 | 44,6 | 272422 | 35,0 |
| 10. Чистаяприбыль (стр.1-стр.9) | 1741115 | 55,4 | 506859 | 65,0 |
Сравнениеданных строк7 и 8 таблицыпоказывает,что у предприятийналог на прибыльбольше повлиялна величинучистой прибыли, чем налог напревышениефонда оплатытруда: последнийменьшен налогана прибыль напредприятияхN 1 - в 2 раза, а напредприятииN 2 в 10 раз меньшеналога на прибыль. Однако этих данных недостаточнодля вывода, что предприятия N 2 меньше другихпревысили нормируемую величину фонда оплаты труда. Уже сопоставление строк 5 и 6 табл. 3.15 показывает, что предприятие N 2 превысило нормируемуювеличину внесколько раз,как и предприятиеN 1.
Действующийпорядок расчетаналога на превышениефонда оплатытруда построентаким образом,что практическиего доля в прибыли зависит от соотношениячисленности работающих и балансовойприбыли напредприятии или от суммыбалансовойприбыли на предприятии,или от суммыбалансовойприбыли наодного работающего. Чем она выше,тем меньшеевлияние навеличину чистой прибыли оказываетналог на превышениефонда оплатытруда.
Данныетабл. 3.15 фиксируют то фактическое положение,которое соответствует их отчетным данным. На удельныйвес чистойприбыли в балансовойприбыли воздействовалинесколькофакторов: превышение фонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличиной, использованиечасти прибылина цели, освобождаемыеот налогообложения,льготная ставка налога. Результатинтересующей нас строки 10таблицы получен при одновременномвлиянии на неговсех названныхфакторов.
Для оценки динамики коэффициента чистой выручкицелесообразно проанализировать отдельно влияние каждого факторана сумму и удельныйвес чистойприбыли в балансовой прибыли. Первый из этих факторов - величина налога на превышениефонда оплатытруда - рассмотрен в табл. 3.16. Чтобы очистить результат расчетов от влияния другихфакторов, принятыследующиеусловия:
а)налогооблагаемаяприбыль равнабалансовой,т.е. ни у одногопредприятия нет льготных направлений использования прибыли;
б)ставка налогана прибыль и налога на превышениефонда оплатытруда в пределахудвоеннойнормируемойвеличины упредприятий32%; сверх удвоеннойнормируемойвеличины - 50%.
Исходяиз этих условий рассчитаныданные строк2 и 3 таблицы. Строка 1 введена для сравнения со строкой 4. Снижениедоли чистойприбыли в балансовой прибыли засчет налогана прибыльоставляет во всех случаях 32% - это заложенов условияхрасчета строки2. Таким образом,оба предприятия поставлены в равные условияналогообложения,за исключением одного: превышение фонда оплатытруда по сравнению с нормируемойвеличиной взятона фактическисложившемсяуровне.
Данные табл. 3.16 показывают, что при превышениинормируемойвеличины почтив 6 раз предприятиеN 1 платит налог,равный 15,7% балансовойприбыли, апредприятиеN 2 за превышениенормируемой величины в 4,5 раза - всего 3,1% балансовойприбыли.
Следовательно,у разных предприятий мера влияниятого или иного превышенияфонда оплаты труда по сравнению с нормируемой величиной на коэффициент чистой выручкинеодинакова.Оценивая динамикуэтого коэффициента, каждое предприятиедолжно по своимданным рассчитать,как изменитсяэтот коэффициент в случае измененияуровня оплата труда. Посколькуречь идет обанализе платежеспособностис помощьюкоэффициентачистой выручки,такими жесоображениями будет руководствоваться и кредитующий банк, решая вопрос о предоставлениипредприятиюкредита и егоцене.
Еслипредприятиедорого платитиз прибыли запревышениефонда оплаты труда ростсредств наоплату трудав следующемза анализируемымпериоде можетстать опаснымдля платежеспособности,т.к. приведетк существенному снижению коэффициента чистой выручки. Для таких предприятий, как предприятие N 2, этот факторпрактическиможно не принимать во внимание: несравненнобольше на величинукоэффициента у этого предприятиявлияет балансоваяприбыль и анализдинамики коэффициентав основномбудет сводитьсяк перспективамроста или снижениябалансовойприбыли.
Расчетмеры влиянияналога на превышениефонда оплатытруда на долючистой прибылив балансовойприбыли
Показатели | Ед. изм. | Предприятия | |
| №1 | №2 | ||
1.Отношениефактическогофонда оплатытруда к нормируемойвеличине | % | 566,0 | 453,2 |
| 2. Расчетнаясумма налогана прибыль | тыс. руб. | 1006495 | 249370 |
3.Расчетнаясумма налогана превышениефонда оплатытруда | тыс. руб. | 459065 | 23975 |
4.снижение доличистой прибылив балансовойприбыли засчет налогана превышениефонда оплатытруда | % | 15,7 | 3,1 |
Этаразница в положении предприятий по отношению к налогу на превышениефонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличинойсводится кразличию показателейстроки 6 табл. 3.15. Нормируемая величина фонда оплаты труда на предприятии N 2 - 1,9%. На предприятииN 1 названноесоотношение тоже невелико - 6,8%, поэтому оно может позволитьсебе почти в6 раз превыситьнормируемуювеличину, заплативвсего 15% балансовойприбыли.
Еслибы все анализируемые предприятия в одинаковойстепени превысили нормируемую величину, т.е. на всех предприятияхбыла бы одинаковаясредняя заработнаяплата, - как это отразилосьбы на чистой прибыли? Такой вариант рассчитанв табл. 3.17. Строка6 таблицы показывает,что в хорошемфинансовом положенииоказались обапредприятия.
Расчетныйвариант I доличистой прибылив балансовойприбыли
Показатели | Ед. изм. | Предприятия | |
| 1 | 2 | ||
1.Фактическийфонд оплатытруда в процентахк нормируемойвеличине | % | 300 | 300 |
2.Сумма фактическогофонда оплатытруда | тыс. руб. | 640614 | 45345 |
3.Налог на превышениефонда оплатытруда | тыс. руб. | 175101 | 12394 |
4.Налог на прибыльи на превышениефонда оплатытруда | тыс. руб. | 1120219 | 260841 |
5.То же к балансовойприбыли | % | 35,6 | 33,4 |
6.Доля чистойприбыли вбалансовойприбыли | % | 64,4 | 66,6 |
До сих пор оставлялась в стороне роль льготных направлений использования прибыли в формированиикоэффициента чистой выручки. Фактические данные предприятий не позволяют оценить ее, т.к. предприятияминаправление прибыли нацели, освобождающиеот налогообложения,практикуется в очень небольших размерах (см.строку 2 табл. 3.15). Такое положение имеет многопричин, в частности,стремлениеиспользоватьприбыль нанужды потребления.Но косвеннооно свидетельствуето низких темпахразвития и расширения производственной базы, что можетсказаться вперспективена общих финансовыхрезультатахи не привлечьнеобходимого количествапотенциальных инвесторов.Логично было бы предположить,что предприятиянаправляютна капитальныевложения болеезначительную часть прибыли,чем сейчас, и тогда льготные направленияиспользованияприбыли окажутвлияние наформированиекоэффициентачистой выручки.Но у разныхпредприятийнеодинаковывозможностииспользованияприбыли нацели, льготируемыепри ее налогообложении.
Расчетныйвариант II доличистой прибылив балансовойприбыли
| Показатели | Ед. изм. | Предприятия | |
| 1 | 2 | ||
1.Льготныенаправленияиспользованияприбыли впроцентах кбалансовойприбыли | % | 20 | 20 |
| 2. Сумманалогооблагаемойприбыли | тыс. руб. | 2516238 | 623425 |
| 3. Налогна прибыль | тыс. руб. | 80519 | 199496 |
4.Сумма налогана прибыльи на превышениефонда оплатытруда | тыс. руб. | 1264261 | 223471 |
| 5. Тоже к балансовойприбыли | % | 40,2 | 28,7 |
| 6. Чистаяприбыль кбалансовойприбыли | % | 59,8 | 71,3 |
| 7. Изстроки 6 - чистаяприбыль всвободномраспоряжении | % | 39,8 | 51,3 |
Втабл. 3.18 рассчитанадоля чистойприбыли предприятийв балансовой прибыли в случае,если все они расходуют нацели, льготируемые при налогообложении (в первую очередьимеются в виду капитальные вложения), 20% балансовойприбыли. Остальные показатели сохранены на фактическисложившемсяуровне. Еслисравнить данныестроки 6 табл.3.18 с данными строки 2 табл.3.13 (графы 3-6), ростпоказателяоказываетсяу предприятий довольно значительным. Это естественно,т.к. налог наприбыль снизилсяна 20%, а налог на превышение фонда оплаты труда сохранился в прежних размерах. Если рассчитывать коэффициент чистой выручкиисходя из всейчистой прибыли,т.е. той величины,которая использованав определенииданных строки6 табл. 3.18, то коэффициенттоже заметноподнимется. Но не надозабывать, чтокоэффициентчистой выручкидолжен датьответ на вопросо свободныхденежных средствах предприятий. А является ли свободнойвся сумма чистой прибыли, учитывая,что часть ееполучена за счет сниженияналога в результатеобязательногоиспользованияэтой части наопределенныецели?
Например,на предприятии N 1 сумма чистой прибыли равна:
3145298* 59,8
------------------= 1880888 тыс.руб.
100
Ноона полученатолько приусловии, чтоопределеннаячасть ее направлена на капитальные вложения. Эта часть равна:
3145298* 20
---------------= 629060 тыс.руб.
100
Такимобразом, сумма629060 тыс.руб. выпалаиз оборотапредприятия,хотя и представляетсобой частьчистой прибыли.Свободными денежными средствами можно в данном случае считатьне 1880888 тыс. руб.,а только
1880888- 629060 = 1251828 тыс.руб.
Еслисистема налогообложения прибыли предусматриваетосвобождение от налога части прибыли при условии еерасходованияна определенныецели, то для реальной оценкикоэффициента чистой выручки необходимо, кроме чистойприбыли, знать другую величину, о которой уже говорилосьвыше, - чистуюприбыль в свободном распоряжении.В нашем примере она составляет 1251828 тыс.руб. В расчет коэффициентачистой выручкицелесообразно включать именноэту сумму, ане всю чистую прибыль предприятия. Строка 7 табл.3.18 показываетотношение чистой прибылив свободномраспоряжениик балансовойприбыли. Например,для предприятияN 1 показательстроки 7 полученследующимобразом:
1251828
--------* 100 = 39,8%
3145298
Данныестроки 7 приводятк несколькоиному выводу,чем данныестроки 6. Использовав прибыль нацели, льготируемыепри налогообложении, все предприятияснизили долюсвободнойчистой прибыли в балансовой прибыли по сравнению сфактически сложившейся долей, а значит, снизили икоэффициентчистой выручки.
Каждоепредприятие в соответствии с своими конкретнымиусловиями должно сделать выбор: либо снизить налог на прибыль спомощью имеющихсяльгот, но одновременноуменьшитькоэффициент чистой выручки, связав средства целевым использованием, либо не делать этого ради повышениякоэффициента чистой выручки. Предприятиям N 1 и N 3 правильно было бы использовать прибыль на льготируемыенаправленияв меньшей степени,чем предприятиюN 2 , у которого еще достаточно высока доля чистой прибыли в свободномраспоряжении даже при расходовании20% балансовойприбыли на капитальныевложения и другие льготные цели. Однако,если у предприятия N 1, например,будущая прибыльзависит от того, произведет ли оно сегодня капитальныевложения, очевидно, и банки и инвесторы, как и самопредприятие,сочтут обоснованнымвременное снижение у негокоэффициентачистой выручки.
Анализуровня и динамики коэффициентачистой выручкипроводилсяс учетом действующей системы налогообложения.Методы анализа сохраняютсяи при условиивнесения измененийв эту систему.При любых измененияхставок налогана прибыль и на превышение фонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличиной, состава льгот и т.д. взаимосвязипоказателей,которые мы здесь проанализировали, остаются прежними.Может изменитьсятолько количественнаязависимостьодного показателяот другого, ноне приемы анализа.
Всепоказателиплатежеспособностисвязаны между собой. Если у предприятиянеудовлетворительнаяс финансовой точки зрения структураимущества, то это приводит к снижению уровня егоплатежеспособности. Но если одновременного оно получаетдостаточносвободных денежных средств в составе выручкиот реализации,оно может улучшитьструктуруимущества,направив необходимые суммы в оборотные средства, на погашениекредиторскойзадолженности и т.д. Свободныесредства в выручке от реализацииостальных предприятий - результат их деятельностипри практическиполном отсутствиильгот по налогам. Однако высокий уровень рентабельностиреализацииу обоих, явившийся главной причинойвысокого коэффициентачистой выручкиу них, можетбыть ненадежным. Чтобы оценить инвестиционнуюпривлекательностьэтих двухпредприятий, необходимо,кроме финансовогоанализа, решитьи другие вопросы: в отношениипредприятияN 1 - перспективыспроса на его продукцию; вотношении предприятия N 2 - возможность сохранять и в дальнейшемтакое же соотношениеторговых наценоки издержекобращения, которое обеспечивает ему нынешний уровень рентабельности,а также перспективыувеличениятоварооборота,от которого напрямую зависят выручка от реализации и рентабельность.
Платежеспособность предприятия N 1 обеспечиваетсяпрактически лишь материальными активами и средствами в расчетах; а предприятия N 2 - в значительной мере и денежными средствами. Предприятие N 1 могло бы иметьпредпочтительностьдля потенциальных инвесторов только в случае реальных возможностей повышения его коэффициентачистой выручки.
АНАЛИЗФИНАНСОВОЙУСТОЙЧИВОСТИПРЕДПРИЯТИЙ
Задачаданной главы- оценить величинуи структуруактивов и пассивов,чтобы ответитьнасколькопредприятиенезависимос финансовойточки зрения,растет илиснижаетсяуровень этойнезависимостии отвечает лисостояние егоактивов и пассивовзадачам егоуставнойдеятельности.
Показателифинансовойустойчивостиможно сгруппироватьв зависимостиот того, устойчивостькакого элементаимущества можетбыть оцененаданным показателем.
Начнемс показателей,характеризующихобеспеченностьсобственнымиисточникамиоборотныхсредств предприятия.
Коэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами- показатель,измеряющийв какой мерематериальныезапасы предприятияимеют источникомпокрытия собственныеоборотныесредства.
Расчеткоэффициентаобеспеченностизапасов собственными
оборотнымисредствами
| Показатели | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Материальныезапасы предприятия | |||
| №1 | 1325456 | 3079629 | 5424020 |
| №2 | 458426 | 822454 | 1419643 |
2.Собственныесредствапредприятия | |||
| №1 | 1196516 | 2388778 | 5977628 |
| №2 | 620455 | 977515 | 1377061 |
3.Коэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамипредприятия | |||
| №1 | 0.903 | 0.776 | 1.102 |
№2 | 1.353 | 1.188 | 0.970 |
Вышеотмечалось,что при анализеструктурыимуществапредприятийу некоторыхиз них вырослиза полугодиематериальныезапасы. Еслидля такогороста достаточнособственныхоборотныхсредств, которымирасполагаетпредприятие,рост не сопровождаетсяухудшениемфинансовогосостояния.
Уровеньобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами,не только различенна разныхпредприятиях,но и существенноизменяетсяна каждом предприятиив пределаханализируемогопериода. Уровеньэтого коэффициентаявляется сопоставимыми для предприятийразных отраслей.Независимоот отраслевойпринадлежностипредприятия,степень достаточностисобственныхоборотныхсредств дляпокрытия материальныхзапасов одинаковохарактеризуетмеру финансовойустойчивости.В тех случаях,когда коэффициентпревышаетединицу, можноконстатировать,что предприятиене зависит отзаемных средствпри формированиисвоих материальныхзапасов. Когдакоэффициентниже единицынеобходимопродолжитьанализ и получитьответ на вопрос,в какой мересобственныеоборотныесредства покрываютхотя бы производственныезапасы. Этоважно, т.к.производственныезапасы - элементоборотныхсредств, в первуюочередь обеспечивающийбесперебойностьдеятельностипредприятий.Для предприятия№2 такую оценкунадо проводитьне по производственнымзапасам, а потоварам - бесперебойностьработы этогопредприятияопределяетсяналичием необходимыхскладскихзапасов товаров.
Изменениеза анализируемыйпериод материальныхзапасов и собственныхисточникових покрытия(в %)
| Показателии предприятия | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Материальныезапасы предприятия | |||
| №1 | 100 | 232.3 | 409.2 |
| №2 | 100 | 179.4 | 309.7 |
| 1.1. В томчисле: производственныезапасы предприятия | |||
| №1 | 100 | 212.4 | 138.2 |
1.2.Незавершенноепроизводствопредприятие№1 | 100 | 191.9 | 1033.8 |
1.3.Товары предприятие№2 | 100 | 181.0 | 311.0 |
2.Собственныеоборотныесредствапредприятий | |||
| №1 | 100 | 199.6 | 499.6 |
| №2 | 100 | 157.5 | 221.9 |
Данныетаблицы показывают,что наиболееинтенсивноза полугодиеросла стоимостьматериальныхоборотныхсредств напредприятии№1. Она увеличиласьболее чем в 4раза. В рамкахрассматриваемоговопроса неважно - за счетчего это произошло.Важно, чтопредприятиесумело покрытьтакой объемзапасов собственнымиоборотнымисредствами,которые увеличилисьза этот периодпочти в 5 раз.Если такой ростоборотныхсредств неведет к замедлениюих оборачиваемости,то можно утверждать,что предприятие№1 используетматериальныеоборотныесредства эффективно,а резкое увеличениеих стоимостиоправданопроизводственнойнеобходимостьюи наличиемисточниковсредств.
Предприятие№2 в три разаувеличило заполугодиестоимостьтоварных запасов,но при этомснизило уровеньих обеспеченностисобственнымиоборотнымисредствами.Причина такогоположения -предприятиесущественнореконструировалои расширилосвои складскиеи торговыепомещения, чтоотвлекло значительнуючасть источниковв основныесредства. Очевидно,реконструкцияи расширениев последующиепериоды скажутсяна увеличениитоварооборотаи прибыли, аследовательно,и источниковсобственныхсредств. Этодает основаниесчитать снижениекоэффициентаобеспеченностивременным дляданного предприятия.
Врамках рассмотренногофинансовогосостояниянаиболееинвестиционнопривлекательнопредприятие№1. Предприятие№2 также в определенноймере привлекательнодля инвесторов,но необходимопроследитьдинамику егопоказателейеще за 1-2 квартала.
Другимпоказателемфинансовойустойчивостии независимостипредприятийявляется коэффициентотношениязаемных и собственныхсредств. Он посмыслу оченьблизок к коэффициентуобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами.
Восновном уровенькоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств находитсяв полном соответствиис уровнемкоэффициентаобеспеченностиматериальныхзапасов собственнымиоборотнымисредствами:он тем ниже,чем выше коэффициентобеспеченности,и наоборот.
Расчеткоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств
Показателии предприятия | Ед.изм. | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Заемные средства | тыс.руб. | |||
| предприятия: | ||||
| №1 | 2156905 | 4004253 | 6460614 | |
| №2 | 1254114 | 1238341 | 1913987 | |
2.Источникисобственныхсредств | тыс.руб. | |||
| предприятия: | ||||
| №1 | 3000641 | 4407611 | 8765337 | |
| №2 | 893329 | 1541770 | 2026222 | |
3.Коэфф-нт соотношениязаемных исобственныхсредств | ||||
| предприятия | ||||
| №1 | 0.719 | 0.908 | 0.737 | |
| №2 | 1.404 | 0.803 | 0.945 |
Нокоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств имеети самостоятельноезначение, т.к.на него воздействуютсвои факторы,не влияющиена другие показателифинансовойустойчивости.
На01.01. по коэффициентуобеспеченностизапасов предприятиярасполагаются от худшего клучшему в следующемпорядке: №2,№1;по коэффициентусоотношениязаемных и собственныхсредств: №2,№1.На 01.04. соответственно:№2,№1 и №1,№2. Накоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств влияеткреме факторов,влияющих накоэффициентобеспеченностизапасов, ещеи общая величина источниковсобственныхсредств. Чемменьше долясобственныхоборотныхсредств в источникахсобственныхсредств, темв большей степениформированиекоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств будетнезависимоот коэффициентаобеспеченностизапасов.
Дляответа на вопрос- достаточенли для предприятиясам уровенькоэффициентаобеспеченностизапасов, преждевсего необходимознать, являетсяли величинаматериальныхоборотныхсредств необходимойдля бесперебойнойдеятельностипредприятия,выше или ниженеобходимой.Анализ проводитсяв пределахинформации,содержащейсяв публичнойотчетностипредприятия.В этих пределахсостояниематериальныхзапасов можнооценить исходяиз скоростиих оборота.
Оборачиваемостьматериальныхоборотныхсредств и средствв расчетах
Показателии предприятия | Ед.изм. | 1квартал | 1 полугодие |
1.Выручка отреализациипродукции | тыс.руб. | ||
| №1 | 7448920 | 20108913 | |
| 2. Товарооборот | тыс.руб. | ||
| №2 | 7252952 | 15874984 | |
3.Средние остаткиматериальныхзапасов | тыс.руб. | ||
| №1 | 2202542 | 3227184 | |
| №2 | 640439 | 880743 | |
4.Средние остаткисредств в расчетах | тыс.руб. | ||
| №1 | 2285907 | 3583326 | |
| №2 | 306924 | 420682 | |
5.Оборачиваемостьматериальныхоборотныхсредств | числооборотов | ||
| №1 | 3.4 | 6.2 | |
| №2 | 11.3 | 18.0 | |
6.Оборачиваемостьсредств в расчетах | |||
| №1 | 3.2 | 5.6 | |
| №2 | 23.6 | 37.7 |
Напредприятияхс ритмичнымпроизводством,где объективныепричины дляспада производствав одних кварталахи нарастанияего в других,скорость оборотаматериальныхзапасов покварталамдолжна бытьодинаковойпри прочихравных условиях.
Предприятие№1: материальныезапасы в 1 кварталеобернулись3.4 раза, а за полугодие- 6.2 раза, т.е. во 2квартале ихоборачиваемостьбыла медленнее,чем в 1. Принимаем,что в 1 кварталеизлишних запасовне было. Тогдаизлишние запасыв целом за полугодиеравны:
3227184- 20108913/6.8 = 269991 тыс.руб.
Предприятие№2: излишниезапасы за полугодиеравны:
880743- 1587984/22.6 = 178310 тыс.руб.
Такойподход к оценкезапасов содержитэлемент условности.Считается, чторазмер запасовв большей мересоответствуетобоснованнойпотребностив них в те периоды,в которых скоростьих оборотавыше.
Другаяусловность- не принимаетсяво внимание,что запасы втот период,когда мы считаемих нормальными,также могутбыть выше нормальных.Эта условностьснижает уровеньпревышениязапасов посравнению снормальнымив периоды, когдаэто превышениеимеет место.
Такимобразом, всоответствиис расчетами,на предприятии№1 в 1 полугодииизлишние запасысоставили 8.4%фактическихзапасов
(269991/3227184)*100= 8.4%
напредприятии№2 -т 20.2%.
Вслучаях, когдазапасы вышенеобходимых,нормальныйкоэффициентобеспеченностиих собственными оборотнымисредствамидолжен определятьсяисходя из того,что собственнымиисточникамидолжны бытьпокрыты необходимыеразмеры запасов,остальное можнопокрыватьзаемными средствами.
Расчетнормальногокоэффициентаобеспеченности собственными оборотнымисредствами
Показатели | Ед.изм. | Предприятия | |
№1 | №2 | ||
1.Собственныеоборотныесредства дляпокрытиянеобходимыхзапасов | тыс.руб. | 5003708 | 1180918 |
2.Излишние запасыв процентахк фактическим | % | 8.4 | 20.2 |
3.Фактическиематериальныезапасы | тыс.руб. | 5424020 | 1419643 |
4.Нормальныйкоэффициентобеспеченностиих собственными оборотнымисредствами | единицы | 0.922 | 0.832 |
Проанализировавполученныеданные можносказать, чтона обоих предприятияхфактическийкоэффициентобеспеченностиимеет уровеньвыше достаточного.
Нормальныйдля предприятиякоэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами- основа, позволяющаяопределитьнормальныйкоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств.
Собственныеисточникисредств должныпокрыватьматериальныеоборотныесредства впределах необходимыхзапасов и всюстоимостьосновных средстви внеоборотныхактивов. Остальнуючасть имуществапредприятиядопустимопокрыватьзаемными средствами.Если рассчитать,какую частьимуществасоставляютсуммарно основныесредства ивнеоборотныеактивы и необходимыематериальныезапасы, то нетрудноопределитьнормальныйдля предприятиякоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств.
Расчетнормальногокоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств
| Показатели | Ед.изм. | Предприятия | |
№1 | №2 | ||
| 1. Стоимостьимущества | % | 100 | 100 |
| В томчисле | |||
1.1.Основные средстваи внеоборотныеактивы | % | 18.3 | 16.5 |
1.2.Собственныеоборотныесредства дляпокрытиянеобходимыхзапасов | % | 32.8 | 30.0 |
2.Необходимыйразмер собственныхисточниковсредств | % | 51.1 | 46.5 |
3.Допустимыйразмер заемныхисточников | % | 48.9 | 53.5 |
4.Нормальныйкоэффициентсоотношениязаемных исобственныхсредств | единицы | 0.957 | 1.150 |
Подведемитоги оценкифинансовойустойчивостипредприятияна основекоэффициентовобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамии соотношениязаемных и собственныхсредств. Сделанныерасчеты нормальногоуровня коэффициентовпозволяют датьсопоставимуюколичественнуюоценку финансовойустойчивостипредприятияпо этим двумпоказателям.
Коэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамипоказывает,сколько собственныхоборотныхсредств предприятиеимеет на рубльматериальныхзапасов, а нормальныйкоэффициент- сколько онодолжно иметьв качественеобходимогоминимума. Отклонениефактическогокоэффициентаот нормальногоизмеряет, какойсуммы собственныхоборотныхсредств нехватает илисколько ихсверх минимальнонеобходимогоразмера. Сопоставлениедает ответ навопрос, можноли предприятиюнаращиватьматериальныезапасы или ихнеобходимоснижать; еслиснижение покаким-либопричинам невозможноили нежелательно,то у предприятиятолько одинпуть к повышениюфинансовойустойчивости- увеличениеразмеров собственныхоборотныхсредств. Увеличитьсобственныеоборотныесредства можнонесколькимиспособами:ростом чистойприбыли и изменениемнаправленийее использования(мы уже отмечали,что ни одно издвух предприятийв анализируемомпериоде ненаправлялоприбыль наприрост оборотныхсредств); ликвидациейненужных основныхсредств и другихвнеоборотныхактивов, еслитаковые есть;привлечениемдолгосрочныхзаемных средствна капитальныевложения.
Еслифактическийкоэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамивыше нормального,можно рассчитать,сколько материальныхоборотныхсредств предприятиеможет приобрестисверх фактическиимеющихся безущерба дляфинансовогосостояния.
Сопоставлениенормальногои фактическогокоэффициентовсоотношениязаемных и собственныхсредств даетответ на вопрос,сколько заемныхсредств необходимовернуть кредиторамнемедленно,чтобы довестизависимостьот них до нормальногоуровня; или,наоборот, сколькозаемных средствпредприятиеможет взятьдополнительнок уже имеющимсябез ущерба длясвоей финансовойнезависимости.
4.ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Мырассмотрели вопросы анализакредитоспособностив том виде, который универсален для всех предприятий,независимоот рода ихдеятельности.
Однако специализация предприятия накладывает свои особенностина задачи и результатыанализа егокредитоспосоности. Группировкапоказателейкредитоспособности,данная в этойработе, достаточноусловна. Речьидет о том, какиефинансовыепоказатели представляютинтерес длятех или иныхюридическихи физическихлиц, имеющихс ним экономические отношения, в конечном итоге. Но для того,чтобы правильнооценить уровеньи динамикукаждого показателя,определяющегокредитоспособность, необходимо представлять себе все финансовоесостояниеполностью. Всепоказателивзаимозависимы:нельзя, например,правильно оценить сложившийся уровень дивидендовна акции, непроанализировав динамику балансовой прибыли, рентабельности и оборачиваемостикапитала,платежеспособностии финансовой устойчивости предприятия.Уровень и динамикакаждого показателяобеспечиваютсяуровнем и динамикой других показателей. Анализируя кредитоспособность,необходимо оценить качественнуюи количественнуювзаимозависимостьвсех финансовыхпоказателей.
5.СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙЛИТЕРАТУРЫ
1.Деньги и кредит 1989 No. 3
1990 | No.1 |
1990 | No.11 |
1991 | No.11 |
2.Бухгалтерскийучет 1988 No. 1
3.Финансы СССР1991 No. 12
4.Э. Рид, Р. Коттер"Коммерческиебанки", М., СПКосмополис,1991г.
5.О.И. Лаврушин"Банковскоедело", М., Банковскийи Биржевойнаучно-консультационныйцентр, 1992
6.М.Н. Крейнина"Анализ финансовогосостояния иинвестиционнойпривлекательностиакционерныхобществ впромышленности,строительстветорговле", М.,1994
7.Clifton H. Kreps, "Analyzing Financial Statements",American Institute of Banking
ВВЕДЕНИЕ
Задачиулучшенияфункционированиякредитногомеханизмавыдвигаютнеобходимостьиспользованияэкономическихметодов управлениякредитом,ориентированныхна соблюдениеэкономическихграниц кредита.Это позволитпредотвратитьнеоправданныекредитныевложения, обеспечитьсвоевременныйи полный возвратссуд, снизитьриск неплатежа.
Вопросо границахкредита довольноосновательноразработан.Их не следуеттрактоватьбуквально какколичественноточно определеннуювеличину. Втеоретическомплане главноезаключаетсяв выяснениифакторов, формирующихпотребностьи возможностькредитованияв изменяющихсяусловиях.Экономическиеграницы кредитав конкретномсмысле словамогут бытьвыраженыопределеннымипропорциями,тенденциямиразвития кредитаи других экономическихкатегорий.
Одновременнос понятием"границы кредита"существуетпонятие "границыиспользованиякредита" какпредел кредитования,устанавливаемыйв виде конкретныхпоказателейприменительнок субъектамкредитныхотношений иливидам ссуд.Границы кредитованиямогут устанавливатьсяна уровнемакроэкономикив виде конкретныхпропорций(например, междуобъемом кредитови совокупногообщественногопродукта), достижениекоторых обеспечиваетсячерез системумер экономическоговоздействия.В частности,путем организациикредитованияс учетом кредитоспособностипредприятийи объединений,соблюденияликвидностибанков, ограниченияразовой выдачиссуды одномузаемщику. Ориентациякредитногомеханизма накредитоспособностьзаемщиковозначает, посуществу, организациюкредитованияс учетом егоэкономическихграниц.
Большевсех в информациио кредитоспособностипредприятийи организацийнуждаютсябанки: их прибыльностьи ликвидностьво многом зависятот финансовогосостоянияклиентов. Снижениериска при совершенииссудных операцийвозможно достичьна основекомплексногоизучениякредитоспособностиклиентов банка,что одновременнопозволит организоватькредитованиес учетом границиспользованиякредита.
Цельюнастоящейработы являетсяизучение подходовк анализу кредитоспособностии инвестиционнойпривлекательностина базе изученияотечественногои зарубежногоопыта. Важностьи актуальностьпроблемы оценкикредитоспособностии инвестиционнойпривлекательностипредприятияобусловиливыбор темы. Вработе решаютсятакие задачикак: определениесущности понятиякредитоспособности,информационнаябаза анализа,подход к анализукредитоспособности,методика анализа,анализ инвестиционнойпривлекательности.При написанииработы использоваласьэкономическаялитератураотечественныхи зарубежныхавторов, финансоваяотчетностьпредприятийи другая информация.
Глава1. ПОНЯТИЕКРЕДИТОСПОСОБНОСТИ.ИНФОРМАЦИОННОЕ
ОБЕСПЕЧЕНИЕАНАЛИЗА
В советскойэкономическойлитературепрактическиотсутствовалопонятие"кредитоспособность".Такое положениеобъяснялосьограничениемиспользованиятоварно-денежныхотношений втечение длительноговремени, а такжетем, что длякредитныхотношений,которые преимущественноразвивалисьв форме прямогобанковскогокредита, былихарактерныне экономические,а административныеметоды управления,отличающиесявысокой степеньюцентрализацииправа принятияокончательныхрешений. Этоисключалонеобходимостьоценки кредитоспособностизаемщиков прирешении вопросово выдаче ссуд.Кроме того,структурныесдвиги в финансовомположениипредприятий,вызванныечрезмернымитемпами индустриализации,привели к тому,что большинствопредприятийв конце 20-х годовоказалисьнекредитоспособными.Длительноевремя кредитныймеханизмориентировалсяна кредитоемкостьпредприятий,что отражалообщий уровеньразвития кредитногомеханизмастраны в целом.Происходящиев современнойэкономикеизмененияпривлекливнимание кнеобходимости выяснениякредитоспособностипредприятий.
Подкредитоспособностьюбанковскихклиентов следуетпонимать такоефинансово-хозяйственноесостояниепредприятия,которое даетуверенностьв эффективномиспользованиизаемных средств,способностьи готовностьзаемщика вернутькредит в соответствиис условиямидоговора. Изучениебанками разнообразныхфакторов, которыемогут повлечьза собой непогашениекредитов, или,напротив,обеспечиваютих своевременныйвозврат, составляютсодержаниебанковскогоанализа кредитоспособности.
Прианализе кредитоспособности(credit analysis) банки должнырешить следующиевопросы: способенли заемщиквыполнить своиобязательствав срок, готовли он их исполнить?На первый вопросдает ответразбор финансово-хозяйственныхсторон деятельностипредприятий.Второй вопросимеет юридическийхарактер, а также связан сличными качествамируководителейпредприятия.
Состави содержаниепоказателейвытекают изсамого понятиякредитоспособности.Они должныотразитьфинансово-хозяйственноесостояниепредприятийс точки зренияэффективностиразмещенияи использованиязаемных средстви всех средстввообще, оценитьспособностьи готовностьзаемщика совершатьплатежи и погашатькредиты в заранееопределенныесроки.
Способностьсвоевременновозвращатькредит оцениваетсяпутем анализабаланса предприятияна ликвидность,эффективногоиспользованиякредита и оборотныхсредств, уровнярентабельности,а готовностьопределяетсяпосредствомизучениядееспособностизаемщика, перспективего развития,деловых качествруководителейпредприятий.
В связис тем, что предприятиязначительноразличаютсяпо характерусвоей производственнойи финансовойдеятельности,создать единыеуниверсальныеи исчерпывающиеметодическиеуказания поизучениюкредитоспособностии расчетусоответствующихпоказателей не представляетсявозможным. Этоподтверждаетсяпрактикой нашейстраны. В современноймеждународнойпрактике такжеотсутствуюттвердые правилана этот счет,так как учестьвсе многочисленныеспецифическиеособенностиклиентов практическиневозможно.
Основнаяцель анализакредитоспособностиопределитьспособностьи готовностьзаемщика вернутьзапрашиваемуюссуду в соответствиис условиямикредитногодоговора. Банкдолжен в каждомслучае определитьстепень риска,который онготов взятьна себя, и размеркредита, которыйможет бытьпредоставленв данных обстоятельствах.
Рассматриваякредитнуюзаявку, служащиебанка учитываютмного факторов.На протяжениимногих летслужащие банка,ответственныеза выдачу ссудисходили изследующихмоментов:
- дееспособностиЗаемщика
- платежеспособностьЗаемщика
- егорепутация
- способностиполучать доход
- владениеактивами
- состоянияэкономическойконъюнктуры
Информационноеобеспечение.Внешние источникиинформации
Дляполучениятакого родаданных банку,разумеетсяпотребуетсяинформацияхарактеризующаяфинансовоесостояниефирмы. Этообуславливаетнеобходимостьизучения финансовыхотчетов, возможностипоявлениянепредвиденныхобстоятельстви положениясо страхованием.Источникамиинформациио кредитоспособностиЗаемщика могутслужить:
- переговорыс Заявителями
-внешниеисточники
- инспекцияна месте
- анализфинансовыхотчетов
Первымисточникоминформациидля оценкикредитоспособностихозяйственныхорганизацийдолжен служитьих баланс собъяснительнойзапиской кнему. Анализбаланса позволяетопределить,какими средствамирасполагаетпредприятиеи какой по величинекредит этисредстваобеспечивают.Однако дляобоснованногои всестороннегозаключенияо кредитоспособностиклиентов банкабалансовыхсведенийнедостаточно.Это вытекаетиз составапоказателей.Анализ балансадает лишь общеесуждение окредитоспособности,в то время, какдля выводово степеникредитоспособностинеобходиморассчитатьи качественныепоказатели,оценивающиеперспективыразвития предприятий,их жизнеспособность.Поэтому в качествеисточникасведений, необходимыхдля расчетапоказателейкредитоспособности,следует использовать:данные оперативногоучета, техпромфинплан,сведения,накапливаемыев ГВЦ банков,сведениястатистическихорганов, данныеанкеты клиентов,информациюпоставщиков,результатыобработкиданных обследованияпо специальнымпрограммам,сведенияспециализированныхбюро по оценкекредитоспособностихозяйственныхорганизаций.
Наиболееизвестныйисточник данныхо кредитоспособности- фирма "Дан эндБрэдстрит",которая собираетинформациюпримерно о 3млн. фирм СШАи Канады ипредоставляетее по подписке.Краткие сведенияи оценки кредитоспособностикаждой фирмыпубликуютсяв общенациональныхи региональныхсправочниках.Более детальнаяинформацияоб отдельныхфирмах сообщается в виде финансовыхотчетов, наиболеераспространенныйиз них - "Информацияо деловомпредприятии".
Первыйиз 6 разделовотчета содержитсведения общегохарактера -наименованиеи адрес фирмы:код отраслии предприятия;характерпроизводства:форма собственности:суммарнаяоценка кредитоспособности(рейтинг); быстротаоплаты фирмойсчетов; объемпродаж, собственныйкапитал, числозанятых; общеесостояние итенденцииразвития фирмы.Суммарнаяоценка кредитоспособностисостоит из двухчастей - двухбукв (или цифрыи буквы) и цифры.Первые двазнака представляютсобой оценкуфинансовойстойчивочтифирмы, а последний- оценку еекредитоспособности.
Второйраздел отчетасодержит сведения,полученныеот поставщиковфирмы, относительноаккуратностив оплате счетови о максимальномкредите, полученномв течение годаТретий разделвключает последнийбаланс и информациюо продажах иприбыльностифирмы (Еслитакая имеется).Четвертыйраздел показываетобычный размеростатка надепозитномсчете и платежипо ссудам. Впятом разделесодержатсяданные о руководителяхи владельцахфирмы. В последнемразделе подробноохарактеризованырод деятельностифирмы, ее клиентураи производственныемощности.
Помимоуказанныхотчетов, "Данэнд Брэдстрит"публикует ещенесколько видовдокументов.Один из самыхполезных - "Отчето ключевыхфинансовыхстатьях" - содержитзначительноболее подробнуюинформациюо фирме. Кроме"Дан энд Брэдстрит",имеется ещенесколькокредитных бюро,именуемыхспециальнымикоммерческимиагентствами.В отличие отширокого охвата"Дан энд Брэдстрит"они ограничиваютсяобычно однойотраслью иливидом деятельности.
Иногдабанки сверяютсвою информациюс данными другихбанков, имевшихотношения сподателемкредитнойзаявки. Онимогут такжепроверитьданные у различныхпоставщикови покупателейданной фирмы.Поставщикимогут снабдитьинформациейоб оплате еюсчетов, предоставленныхскидках, максимальнойи минимальнойсумме коммерческогокредита, необоснованныхпретензияхи удержанияхсо стороныинтересующейбанк фирмы.Контакты спокупателямифирмы позволяютполучить информациюо качестве еепродукции,надежностиобслуживанияи количестверекламацийна ее товары.Такая сверкаинформациис контрагентамифирмы и другимибанками позволяеттакже выявитьрепутацию ивозможностифирмы, обратившейсяза кредитом,и ее руководящихработников.
Ещеодним источникомсведений являетсяСлужба взаимногообмена кредитнойинформациейпри национальнойассоциацииуправлениякредитом-организация,снабжающаясведениямио кредитах,полученныхфирмой у поставщиковпо всей стране.члены организацииполучают ответна вопрос: какаккуратноплатит фирма?Однако в информациисодержатьсятолько факты,но отсутствуетанализ, объяснениеили какие - либорекомендации. Другими источникамиинформациио фирмах, особеннокрупных, служаткоммерческиежурналы, газеты,справочники,государственнаяотчетностьи т.д. Некоторыебанки обращаютсядаже к конкурентамданной фирмы.Такую информациюследует использоватькрайне осторожно,но она можетоказатьсявесьма полезной.
Глава2. СИСТЕМА ОЦЕНКИКРЕДИТОСПОСОБНОСТИИ МЕТОДИКА
АНАЛИЗА
Показателикредитоспособности,используемыероссийскимии
зарубежнымикоммерческимибанками
Однаиз методик(принятая почтиво всех коммерческихбанках России,занимающихсякредитованиемпредприятийи организаций)оценки целесообразностипредоставлениябанковскогокредита, разработанадля определениябанками платежеспособностипредприятий,наделяемыхзаемными средствами,оценки допустимыхразмеров кредитови сроков ихпогашения.
Дляначала рассматриваютсядокументыЗаемщика. Основнаяцель анализадокументовна получениекредита - определитьспособностьи готовностьзаемщика вернутьиспрашиваемуюссуду в установленныйсрок и в полномобъеме.
Анализданных о заемщике.
Заемщикпредставляетв банк следующиедокументы:
I. Юридическиедокументы:
а)регистрационныедокументы:устав организации;учредительныйдоговор; решение(свидетельство)о регистрации(нотариальнозаверенныекопии).
б) карточкаобразцов подписейи печати, завереннаянотариально(первый экземпляр)
в) документо назначениина должностьлица, имеющегоправо действоватьот имени организациипри ведениипереговорови подписаниидоговоров, илисоответствующаядоверенность(нотариальнозавереннаякопия).
г) справкао паспортныхданных, пропискеи местожительстверуководителяи главногобухгалтераорагнизации-заемщика.
II. Бухгалтерскаяотчетностьв полном объеме,завереннаяналоговойинспекцией, по состояниюна две последниеотчетные даты,с расшифровкамиследующихстатей баланса(напоследнююотчетную дату):основные средства,производственныезапасы, готоваяпродукция,товары, прочиезапасы и затраты,дебиторы икредиторы ( понаиболее крупнымсуммам)
III.Запоследние тримесяца - копиивыписок израсчетногои валютныхсчетов на месячныедаты и по крупнейшимпоступлениямв течение указанныхмесяцев.
IY. Посостоянию надату поступлениязапроса накредит: справкао полученныхкредитах сприложениемкопий кредитныхдоговоров.
Y. Письмо- ходатайствоо предоставлениикредита(набланке организациис исходящимномером) с краткойинформациейоб организациии ее деятельности,основных партнерахи перспективахразвития.
Регистрационныедокументыподтверждаютсостоятельностьзаемщика какюридическоголица. Принципиальныммоментом являетсяопределениеправ лица, ведущегопереговорыи подписывающегокредитныйдоговор с банком,на совершениедействий отимени организации.Эти праваустанавливаютсяна основаниисоответствующегоположенияустава заемщикаи документао назначениина должностьсогласно процедуре,изложеннойв уставе.
Бухгалтерскаяотчетностьдает возможность проанализироватьфинансовоесостояниезаемщика на конкретнуюдату.
Важнейшейинформационнойбазой анализаявляетсябухгалтерскийбаланс
Приработе с активомбаланса необходимообратить наследующее: вслучае оформлениязалога основныхсредств (здания,оборудованиеи др.), производственныхзапасов, готовойпродукции,товаров, прочихзапасов и затратправо собственностизалогодателяна указанныеценности должноподтверждатьсявключениемих стоимости в состав соответствующихбалансовыхстатей.
Остатоксредств нарасчетном счетедолжен соответствоватьданным банковскойвыписки наотчетную дату.
Прианализе дебиторскойзадолженностинеобходимообратить вниманиена сроки еепогашения,посколькупоступлениедолгов можетстать для заемщикаодним из источниковвозврата испрашиваемогокредита.
Прирассмотрениипассивной частибаланса самоепристальноевнимание должнобыть уделеноизучению разделов,где отражаютсякредиты и прочиезаемные средства:необходимопотребоватькредитныедоговора потем ссудам,задолженностьпо которымотражена вбалансе и непогашена надату запросао кредите, иубедиться, чтоона не являетсяпросроченной.Наличие просроченнойзадолженностипо кредитамдругих банковявляется негативнымфактором исвидетельствуето явных просчетахи срывах вдеятельностизаемщика, которые,возможно, планируетсявременнокомпенсироватьпри помощикредита. Еслизадолженностьне являетсяпросроченной,необходимопо возможностиобеспечить,чтобы срокпогашениякредита наступалраньше погашенийдругих кредитов.Кроме тогонеобходимопроконтролировать,чтобы предлагаемыйв качествеобеспечениязалог по испрашиваемомукредиту не заложен другомубанку.
Приоценке состояниякредиторскойзадолженностинеобходимоубедиться, чтозаемщик в состояниивовремя расплатитьсяс теми, чьимисредствамив том или иномвиде пользуется:в виде товаровили услуг, авансови т.д. В данномразделе отражаютсятакже средства,полученныезаемщиком отпартнеров подоговорамзаймов; этидоговора должныбыть рассмотреныаналогичнокредитнымдоговорамзаемщика сбанками.
В томслучае, еслидата поступлениязапроса накредит не совпадаетс датой составленияфинансовойотчетности,фактическаязадолженностьзаемщика побанковскимкредитам, какправило, отличаетсяот отраженнойв последнембалансе. Дляточного определениязадолженноститребуетсясправка обовсех непогашенныхна момент запросабанковскихкредитах сприложениемкопии кредитныхдоговоров.
Важнымпозитивнымфактором являетсяимеющийся опыткредитованияданного заемщикабанком, на основаниикоторого возможносудить о перспективахпогашениязапрашиваемогов настоящиймомент кредита.В том случае,если запрашиваемыйкредит являетсяочередным вряде предыдущих,своевременнопогашенныхкредитов, топри приемезаявки от данногозаемщика онможет не представлятьв банк своиюридическиедокументы, но с обязательнымуведомлениембанка о всехвнесенных вних изменениях.
Банкидолжны получитьответ на вопросо платежеспособностипредприятия,т.е. о готовностивозвращатьзаемные средствав срок. За счетчего предприятиебудет возвращатьдолги, в томчисле кредит,если оно получитэтот кредитв банке?
Средствадля погашениядолгов - этопрежде всегоденьги на счетахпредприятия.
Потенциальнымсредством дляпогашениядолгов являетсядебиторскаязадолженность,которая принормальномкругооборотесредств должнапревратитьсяв денежнуюналичность.
Средствомдля погашениядолгов могутслужить такжеимеющиеся упредприятиязапасы товарно-материальныхценностей. Приих реализациипредприятиеполучит денежныесредства.
Инымисловами, теоретическипогашениезадолженностиобеспечиваетсявсеми оборотнымисредствамипредприятия.Точно такжетеоретическиможно было быпредположить,что если упредприятияоборотныесредства превышаютсумму задолженности,то оно готовок погашениюдолгов, т.е.платежеспособно.Однако, еслипредприятиедействительнонаправит всеоборотныесредства напогашениедолгов, то втот же моментпрекращаетсяего производственнаядеятельность,т.к. из средствпроизводствау него останутсятолько основныесредства, аденег на приобретениематериальныхоборотныхсредств нет- они полностьюушли на выплатузадолженности.
Поэтомуплатежеспособнымможно считатьпредприятие,у которогосумма оборотныхсредств значительнопревышаетразмер задолженности.Платежеспособность-это готовностьпредприятияпогасить долгив случае одновременногопредъявлениятребованияо платежах состороны всехкредиторовпредприятия.Ясно, что речьидет лишь ократкосрочныхзаемных средствах- по долгосрочнымсрок возвратаизвестен заранееи не относитсяк данному периоду.
Показатель,характеризующийуровеньплатежеспособности,-это отношениеликвидныхоборотныхсредств к суммекраткосрочнойзадолженности.Ликвидныеоборотныесредства включаютданные II и III разделовактива балансапредприятияза вычетомрасходов будущихпериодов ипрочих активов,т.к. средствапо этим двумстатьям немогут бытьпревращеныв деньги дляпогашениядолгов.
Вышемы отметили,что числительданного показателядолжен значительнопревышатьзнаменатель.Соответственноуровень показателядолжен значительновыше единицы.Эта качественнаяоценка уровняпоказателяплатежеспособности на каждомпредприятиидолжна бытьоценена количественно.
В финансовойтеории существуютпримерныенормативы дляэтого показателя,который называетсяобщийкоэффициентпокрытия.
В1990-91 гг. считалось,что он не долженбыть ниже 2-2,5. Внастоящее времяв условияхнестабильностив экономикеего минимальнаявеличина оцениваетсявыше - 3-4.
Однако,на именнонестабильностьделает невозможнымкакое-либонормированиеэтого показателявообще. Он долженоцениватьсядля каждогоконкретногопредприятия,по его балансовымданным. Длятакой оценкинадо определитьсколько оборотныхсредств должноостаться враспоряжениипредприятияпосле погашениятекущих долговыхобязательствна другие нужды- бесперебойноеведение производственногопроцесса, погашениедолгосрочныхобязательстви т.п. Кроме тогоследует учесть,что при определенииобщего коэффициентапокрытия принималосьв расчет источникапогашениякраткосрочныхобязательстввсю дебиторскуюзадолженность.Но среди дебиторовесть и неплатежеспособныепокупателии заказчики,которые поразным причинамне оплатятпродукциюданного предприятия.Все эти обстоятельстваи определяют,насколькодолжен бытьвыше единицыпоказательобщего коэффициентапокрытия.
Банкиразвитыхкапиталистическихстран применяютсложную системубольшого количествапоказателейдля оценкикредитоспособностиклиентов. Этасистема дифференцированав зависимостиот характераЗаемщика (фирма,частное лицо,вид деятельности)а также можетосновыватьсякак на сальдовых,так и оборотныхпоказателяхотчетностиклиентов. Так,ряд американскихэкономистовописываетсистему оценкикредитоспособности,построеннуюна сальдовыхпоказателяхотчетности.Американскиебанки используютчетыре группыосновных показателей:
ликвидностифирмы
оборачиваемостикапитала
привлечениясредств и
прибыльности
К первойгрупп относятсякоэффициентликвидности(Кл) и покрытия(Кп). Кл - соотношениенаиболее ликвидныхсредств идолгосрочныхдолговыхобязательств.Ликвидныесредства складываютсяиз денежныхсредств и дебиторскойзадолженностикраткосрочногохарактера.Долговыеобязательствасостоят иззадолженностипо ссудамкраткосрочногохарактера, повекселям,неоплаченнымтребованиями прочим краткосрочнымобязательствам.Кл прогнозируетспособностьЗаемщика оперативнов срок погаситьдолг банку вближайшейперспективена основе оценкиструктурыоборотногокапитала. Чемвыше Кл, темвыше кредитоспособность.Кп - соотношениеоборотногокапитала икраткосрочныхдолговыхобязательств.Кп - показываетпредел кредитования,достаточностьвсех видовсредств клиента,чтобы погаситьдолг. Если Кпменее 1, то границыкредитованиянарушены, заемщикубольше нельзяпредоставлятькредит: он являетсянекредитоспособным.
Показателиоборачиваемостикапитала, относящиесяко второй группеотражают качествооборотныхактивов и могутиспользоватьсядля оценкироста Кпокр.Например, приувеличениизначения этогокоэффициентаза счет ростазапасов иодновременномзамедленииих оборачиваемостинельзя делатьвывод о повышениикредитоспособностиЗаемщика.
Коэффициентыпривлеченияобразует третьюгруппу оценочныхпоказателей.Они рассчитываютсякак отношениевсех долговыхобязательствк общей суммеактивов илик основномукапиталу; показываютзависимостьфирмы от заемныхсредств. Чемвыше коэффициентпривлечения,тем хуже кредитоспособностьЗаемщика.
С третьейгруппой показателейтесно связаныпоказателичетвертойгруппы, характеризующиеприбыльностьфирмы. К нимотносятсянорма: доходности,доля прибылив доходах, нормаприбыли наактивы, нормаприбыли наакцию. Еслирастет зависимостьфирмы от заемныхсредств, тоснижениекредитоспособности,оцениваемойна основе Кпривл,может компенсироватьсяростом прибыльности.
Оценкакредитоспособностиклиентов французскимикоммерческимибанками включаеттри блока:
1) оценкапредприятияи анализ егобаланса, а такжедругой отчетности:
2) оценкакредитоспособностиклиентов наоснове методик,принятых отдельнымикоммерческимибанками:
3) использованиедля оценкикредитоспособностиданных картотекиБанка Франции.
Приоценке предприятиябанк интересуетсяследующимивопросами:
-характердеятельностипредприятияи длительностьего функционирования:
-факторыпроизводства:
а) трудовыересурсы в разрезеруководителей,управленцеви персонала( образование,компетентностьи возраструководителя,наличие у негопреемников,частота передвиженияуправленцевпо рабочимместам, структураперсонала,показателипростоя, соотношениеоплаты трудаи добавленнойстоимости(должно бытьв пределах 70%)
б)производственныересурсы (соотношениеамортизациии амортизируемыхсредств, уровеньинвестиций)
в) финансовыересурсы;
г)экономическаясреда ( на какойстадии жизненногоцикла находитсявыпускаемаяпродукция,является липредприятиемонопольнымпроизводителем,условия конкуренции,стадия развитиярынка основнойпродукциипредприятия,коммерческаяполитика фирмы,степень освоенияприемов и способовмаркетинга).
Наоснове счетарезультатовдеятельностиопределяютсяследующиепоказатели:
Показатель | Методопределения |
Выручкаот реализации | |
Валовойкоммерческийдоход иликоммерческаямаржа (ВД) | Выручкао реализацииминус стоимостьприобретенныхтоварно-материальныхценностей иготовых изделий |
Добавленнаястоимость(ДС) | ВДминус эксплуатационныерасходы(административные,на субподрядчик-ков) |
Валовойэксплуатационныйдоход (ВЗД) | ДСминус расходына зарплату,минус налогина зарплату,минус оплатаотпусков |
Валовойэксплуатационныйрезультат(ВЭР) | ВЭДминус уплатапроцентов закредит плюсдоход от вложениясредств в другиепредприятияи минус отчисленияв фонд риска |
Прибыль,которая можетбыть использованадля самофинансирова-ния (СФ) | ВЭРминус прибыль,распределяемаямежду работникамипредприятия,и минус налогина прибыль |
Чистаяприбыль (П) | СФплюс или минусслучайныедоходы (расходы)минус амортизациянедвижимости |
Баланси другие формыотчетностииспользуются,во-первых, дляоценки соотношениясальдовыхпоказателейи , во-вторых,для расчетакоэффициентовкредитоспособностина основе оборотныхпоказателей.Предметоманализа являютсятакие пропорции,как соотношениедолгосрочнойзадолженностии собственныхсредств, соотношениестабильныхсобственныхресурсов исуммы активов,динамика затрати убытков посравнению стемпами роста производстваи т.д. Данныеотчетностифирмы сопоставляютсяс данными сводногобаланса, которыйсоставляетсяна основе балансаоднородныхпредприятий.Одним из основныхнаправленийанализа данныхбаланса являетсяопределениебанковскогориска.
Показателисостоянияденежной наличностиоцениваютсяс учетом уровняразвития предприятия,его рентабельностии качествапотребностив оборотныхсредствах.Последнееизучается наоснове показателейскорости оборотаостатков сырьяи готовой продукциина складе. атакже сроковрасчетов споставщиками.
В качествеодного из вариантовчастной методикиоценки кредитоспособностиклиента коммерческимбанком можнопривести методикуCredit Lione. Эта методикапредставляетсобой системуоценки, построеннуюна 5 коэффициентах:
ВЭД
К1 = -------
ДС
Финансовыерасходы
К2 =--------------------------------
ДС
Капиталовложенияза год
К3 =---------------------------------------
ДС
Долгосрочныеобязательства
К4 =-------------------------------------------
ДС
Чистоесальдо наличности
К5 =-----------------------------------------
Оборот
Каждыйиз показателейоцениваетсяв пределахчетырех баллов,определяетсяобщий итог вбаллах. К этомуитогу добавляютсялитеры А, Б, С,и Д в зависимостиот достаточностисобственногокапитала.Достаточностьоцениваетсяна основе соотношениясобственногокапитала идобавленнойстоимости.Норма указанногосоотношения- 20%. Сумма баллови литер определяютуровень кредитоспособностиклиента.
Учитываютсятакже и данныекартотеки банкаФранции. Этакартотека имеетчетыре разделаВ первом предприятияразделяютсяна 10 групп взависимостиот размераактива баланса.каждой группеприсваиваютсялитеры от А доК. Второй разделявляется разделомкредитнойкотировки,выражающийдоверие, котороеможет бытьдопущено вотношенииипредприятий.Эта котировкаосновываетсяна изучениифинансовойситуации ирентабельности,а также на оценкеруководителей,держателейкапиталов ипредприятий,с которымиклиент имееттесные коммерческиесвязи. Кредитнаякотировка делитпредприятияна 7 групп, которымприсваиваютсяшифры от 0 до6.
Третийраздел классифицируетпредприятияпо их платежеспособности.Банк Франциификсирует всеслучаи неплатежейи в зависимостиот этого разделяетклиентов коммерческихбанков на тригруппы, которымприсваиваютсяшифры 7, 8 или 9.Шифр 7 означаетпунктуальностьв платежах,отсутствиереальных трудностейв денежныхсредствах втечение года.Шифр даетсяпри временныхзатруднениях,связанных сналичием денежныхсредств, которыене ставят подсерьезнуюугрозу платежеспособностьпредприятия.Шифр 9 означает,что платежеспособностьпредприятиясильно скомпроментирована.
Четвертыйраздел картотекиделит всехклиентов надве группы:предприятия.векселя и ценныебумаги которыхмогут бытьпереучтеныили нет в БанкеФранции.
Методикаопределениякласса кредитоспособностизаемщика
В основеопределениякласса кредитоспособностиЗаемщика лежиткритериальныйуровень показателейи их рейтинг.
Коэффициентыи показателина уровне среднихвеличин являютсяоснованиемотнесенияЗаемщика коII классу, вышесредних - к I иниже среднихк III. В качествепримера можнопривести следующуюмодель шкалыдля государственныхи акционерныхпредприятий.
Наименование | Кл | Кпокр. | Псс. | ||||||
отрасли | Iкласс | IIкласс | IIIкласс | Iкласс | IIкласс | IIIкласс | Iкласс | IIкласс | IIIкласс |
П/потрасли I | Более 0.6 | 0.6- 0.4 | Менее 0.4 | Более 1.5 | 1.5- 1.3 | 1.3- 1.0 | Более 50% | 50- 30% | Менее 30% |
П/потрасли II | Более 0.4 | 0.4- 0.25 | Менее 0.25 | Более 2.0 | 2.0- 1.5 | 1.5- 1.0 | Более 35% | 35- 25% | Менее 25% |
П/потрасли III | Более 0.45 | 0.45- 0.3 | Менее 0.3 | Более 1.8 | 1.8- 1.3 | 1.3- 1.0 | Более 60% | 60- 45% | Менее 45% |
Рейтинги значимостьпоказателяв системеопределяетсяэкономистоминдивидуальнодля каждогоЗаемщика взависимостиот политикиданного коммерческогобанка, особенностейклиента, ликвидностиего баланса,положения нассудном рынке.Например, высокаядоля краткосрочныхресурсов, наличиепросроченнойзадолженностипо ссудам инеплатежейпоставщикамповышают ролькоэффициенталиквидности,который оцениваетспособностьпредприятияк оперативномувысвобождениюденежных средств.Втягиваниересурсов банкав кредитованиепостоянныхзапасов, заниженностьразмера собственныхсредств повышаютрейтинг показателяобеспеченностисобственнымисредствами.Нарушениеэкономическихграниц кредита,закредитованностьклиентов выдвигаютна первое местопри оценкекредитоспособностиуровень коэффициентапокрытия,
Общаяоценка кредитоспособностидается в баллах.Баллы представляютсобой суммупроизведенийрейтинга каждогопоказателяна класскредитоспособности.I класс присваиваетсяпри 100-150 баллах,II класс - при151-250 баллах и III класс- при 251-300 баллах.
Примеропределениясуммы балловприводитсяв следующейтаблице:
Вариант ! 1 ! 2 ! 3 ! 4 ! 5 ! ! 6
| П о к а з а т е л и | Р п е о й к т а и з н а г т е л е й % | К л а с с | Б а л л ы | К л а с с | Б а л л ы | К л а с с | Б а л л ы | К л а с с | Б а л л ы | К л а с с | Б а л л ы | Р п е о й к т а и з н а г т е л е й % | К л а с с | Б а л л ы |
Кл | 40 | I | 40 | II | 80 | III | 120 | III | 120 | I | 40 | 20 | III | 60 |
Кп | 30 | I | 30 | II | 60 | III | 90 | III | 90 | II | 60 | 10 | III | 30 |
Псс | 30 | I | 30 | II | 60 | III | 90 | III | 60 | III | 90 | 70 | II | 140 |
Итого | X | I | 100 | II | 200 | III | 300 | III | 270 | II | 190 | X | II | 230 |
Прикоэффициентахи показателях,все значениякоторых соответствуютI классу, количествобаллов равно100, II классу - 200 и III классу - 300 (варианты1,2 ,3 ). Поэтомупредлагается,что при промежуточнойвеличине балловблизко к 100 (т.е.100-150 баллов) присваиваетсяI класс, к 200 (т.е.151-250 баллов) - II класси к 300 (т.е. 251-300) - III класс.
В 4-омварианте фактическоезначение Кли Кпокр позволяетприсвоить III класс, а Псс -II класс. В итогеЗаемщик имеет270 баллов, чтосоответствуетIII классу.
Изменениерейтинга показателейпри сохраненииклассностикаждого из нихможет привестик изменениюобщего классакредитоспособности.Например, в 4-ми 6-м вариантахКл. и Кпокр иПсс имеют одинаковыйкласс, но рейтингприсвоен разный,В результатепри 4-м вариантеЗаемщик имеет III класс, а при6-м - II.
Приоценке кредитоспособностиклиента коммерческогобанка рекомендуетсяиспользоватьне только основные,но и дополнительныепоказатели.В их числе могутбыть показатели,характеризующиеобрачиваемостьзапасов илисредств в расчетах,долю ликвидныхактивов в общейсумме оборотныхсредств илисоотношениеликвидныхактивов I классаи задолженности,уровень неплатежейза истекшийпериод, эффективностьпроизводственногопотенциала,доходностьи прибыльностьпартнеров(например,кредитоспособностьзаказчика),среднюю продолжительностьстроительства,равномерностьраспределениядохода.
Одинаковыйуровень показателейи сумма балловдостигаютсявлиянием разныхфакторов. Так,увеличениеобщего размераликвидныхсредств за счеттоварно-материальныхзапасов далеконе всегда создаетпрочную гарантиювозврата ссуд.Рост остатковгодовой продукции,не имеющейширокого потребителяили связаннойс транспортнымизатруднениями,не гарантируетсвоевременноговозврата ссуды.Рост Кл и Кпможет объяснятьсясокращениемдолговыхобязательств.Заключениео кредитоспособностиклиента будетзависеть отпричины этогосокращения.Если, например,задолженностьпо краткосрочнымссудам уменьшиласьиз-за срывапоставок сырья,то нельзя росткоэффициентаоценивать какукреплениефинансовогоположениеклиента. Анализфакторов, изменившихуровень соответствующихкоэффициентови показателей,должен являтьсяобязательнымэлементомоценки кредитоспособностиклиента коммерческогобанка. В качествеосновных направленийэтого анализаможно выделить:
Анализвлияния ликвидныхсредств в целоми их элементовна коэффициентыликвидностии покрытия;
оценкуизменениякоэффициентапокрытия подвлиянием изменениятоварно-материальныхзапасов;
изучениеизмененияструктурыдолговых обязательстви ее воздействияна коэффициентыликвидностии покрытия;
Анализфакторов,определившихрост или снижениепоказателяобеспеченностисобственнымисредствами;
оценкупоказателяобеспеченностисобственнымисредствамис позициидостаточностисобственныхсредств клиента.
Анализфакторов измененияуровня коэффициентови показателейкредитоспособностипозволяет болееточно определитькласс кредитоспособности, а также выработатьусловия поданному классу.
Нерекомендуетсяповышать класскредитоспособностиклиента банкаили оговариватьусловия кредитованияпо данномуклассу при:
улучшениикоэффициенталиквидноститолько за счетроста дебиторскойзадолженностиили остатковготовой продукции;
повышениякоэффициентапокрытия засчет ростаостатков готовойпродукции, необеспеченнойдоговорамина сбыт, илитруднореализуемыхостатков сырьяи незавершенногопроизводства;
ухудшенииструктурыликвидныхсредств;
фактическоеналичие собственныхоборотныхсредств в размеременее постояннойминимальнойпотребностив них;
ростепоказателяобеспеченностисобственнымисредствамималых производственныхструктур засчет фондов,связанных срисковойдеятельностьюпредприятия;
улучшенияпоказателяобеспеченностипроизводственнойдеятельностидоговорамиза счет заключениядоговоров снекредитоспособнымипокупателямии поставщиками;
сокращениедолговых обязательствбанку в связис непоставкамикредитуемогосырья.
Показатели,необходимыедля партнеровпредприятияпо договорнымотношениям.
Партнеровпо договорнымотношениям,так же, как ибанки интересуетплатежеспособностьпредприятия.Сразу стоитоговоритьсч,что договорныеотношения шире,чем отношенияс банками. Партнерамважна не толькоспособностьпредприятиявозвращатьзаемные средства,но и его финансоваяустойчивость,т.е. финансоваянезависимостьпредприятия,способностьманеврироватьсобственнымисредствами,достаточнаяфинансоваяобеспеченностьбесперебойногопроцессадеятельности.
Привозникновениидоговорныхотношений междупредприятиямиу них появляетсяобоюдный интереск финансовойустойчивостидруг друга каккритерию надежностипартнера.
Показателифинансовойустойчивостихарактеризуютсостояние иструктуруактивов предприятияи обеспеченностьих источникамипокрытия (пассивами).Их можно разделитьна две группы:показатели,определяющиесостояниеоборотныхсредств и показатели,определяющиесостояниеосновных средств.
Состояниеоборотныхсредствотражаетсяв следующихпоказателях:
-- обеспеченностьматериальныхзапасов собственнымиоборотнымисредствами;
-- коэффициентманевренностисобственныхсредств.
Состояниеосновных средствизмеряется:
- коэффициентомдолгосрочногопривлечениязаемных
средств;
-- коэффициентомнакопленияизноса;
-- коэффициентомреальной стоимостиимущества.
Крометого еще двапоказателяотражают степеньфинансовойнезависимостипредприятияв целом:
-- коэффициентавтономии;
--коэффициентсоотношениязаемных и собственных
средств.
Несмотряна большоеколичествоизмерителейвсе они могутбыть систематизированы.
Обеспеченностьматериальныхзапасов собственнымиоборотнымисредствами- эточастное отделения собственныхоборотныхсредств навеличину материальныхзапасов, т.е.показательтого, в какоймере материальныезапасы покрытысобственнымиоборотнымисредствами.Уровень показателяоцениваетсяпрежде всегов в зависимостиот состоянияматериальныхзапасов. Еслиих величиназначительновыше обоснованнойпотребности,то собственныеоборотныеактивы (текущиеактивы - текущиеобязательства)могут покрытьлишь частьматериальныхзапасов, т.е.показательбудет меньшеединицы. Наоборот,при недостаточностиу предприятияматериальныхзапасов длябесперебойногоосуществленияпроизводственнойдеятельности,показательможет быть вышеединицы, но этоне будет признакомхорошего финансовогосостоянияпредприятия.
Коэффициентманевренностисобственныхсредствпоказывает,насколькомобильны собственныеисточникисредств предприятияи рассчитываетсяделением собственныхоборотныхсредств на всеисточникисобственныхсредств предприятия.Зависит отхарактерадеятельностипредприятия:в фондоемкихпроизводствахего нормальныйуровень долженбыть ниже, чемв материалоемких.
В числителеобоих показателей- собственныеоборотныесредства, поэтомув целом улучшениесостоянияоборотныхсредств зависитот опережающегороста суммысобственныхоборотныхсредств посравнению сростом материальныхзапасов и собственныхисточниковсредств.
Оценкафинансовойустойчивостипредприятиябыла бы односторонней,если бы ееединственнымкритерием быламобильностьсобственныхсредств. Неменьшее значениеимеет финансоваяоценка производственногопотенциалапредприятия,т.е. состоянияего основныхсредств.
Индекспостоянногоактива -коэффициентотношенияосновных средстви внеоборотныхактивов к собственнымисточникам,или доля основныхсредств ивнеоборотныхактивов в источникахсобственныхсредств. Еслипредприятиене пользуетсядолгосрочнымикредитами изаймами, тосложение коэффициентаманевренностисобственныхсредств и индексапостоянногоактива всегдадаст единицу.Собственнымиисточникамипокрываютсялибо основные,либо оборотныесредства предприятия,поэтому суммаосновных средстви внеоборотныхактивов и собственныхоборотныхсредств приотсутствиив составе источниковдолгосрочныхзаемных средствравна величинесобственныхсредств. В этихусловиях увеличениекоэффициентаманевренностивозможно лишьза счет сниженияиндекса постоянногоактива и наоборот.
Такаяситуация существуетпрактически, если предприятиене пользуетсядолгосрочнымикредитами изаймами накапитальныевложения. Кактолько в составеисточниковсредств появляютсядолгосрочныезаемные средства,ситуация изменяется:можно достигатьувеличенияобоих коэффициентов.
Км+Кп= 1+(Дк/Cc),
где Дк - суммадолгосрочногокредита.
Соотношение(Дк/Сс) в пределахкоторого растеткоэффициентманевренностибез сниженияиндекса постоянногоактива,- этотоже измерительфинансовойустойчивостив части оценкиосновных средств.Он называетсякоэффициентомдолгосрочногопривлечениязаемных средств.
Егозначение состоитне только втом, что онувеличиваеткоэффициентманевренностисобственныхсредств. Крометого, он оценивает,насколькоинтенсивнопредприятиеиспользуетзаемные средствадля обновленияи расширенияпроизводства.
Интенсивностьформированиядругого источникасредств накапитальныевложения определяетсяеще одним показателемфинансовойустойчивости- коэффициентом
накопленияизноса.Этот коэффициентрассчитываетсякак соотношениеначисленнойсуммы износак первоначальнойбалансовойстоимостиосновных фондов.Он измеряет,в какой степенипрофинансированыза счет износазамена и обновлениеосновных средств.
Оченьважным показателемфинансовойустойчивостиявляется коэффициентреальной стоимостиимущества.Он определяет,какую долю встоимостиимуществасоставляютсредствапроизводства.Наиболее интересенэтот коэффициентдля предприятий,производящихпродукцию.Коэффициентрассчитываетсяделением суммарнойвеличины основныхсредств, производственныхзапасов, незавершенногопроизводстваи малоценныхи быстроизнашивающихсяпредметов настоимостьактивов предприятия.По существу,этот коэффициентопределяетуровень производственногопотенциалапредприятия,обеспеченностьпроизводственногопроцесса средствамипроизводства.
Коэффициентавтономии - этоотношениесобственныхисточниковко всей суммепассивов.
Коэффициент соотношениязаемных и собственныхсредств,как следуетиз названиярезультатделения величинызаемных средствна величинусобственных.Смысловоезначение обоихпоказателейочень близкое.Более четкостепень зависимостипредприятияот заемныхсредств выражаетсяв коэффициентесоотношениязаемных и собственныхсредств. Онпоказывает,каких средству предприятиябольше - заемныхили собственных.Чем большекоэффициентпревышаетединицу, тембольше зависимостьпредприятияот заемныхсредств. Допустимыйуровень зависимостиопределяетсяусловиямиработы каждогопредприятияи, в первую очередь,скоростьюоборота оборотныхсредств. Расчетего по состояниюна какую-либодату недостаточендля оценкифинансовогосостоянияпредприятия.Надо дополнительнок расчетукоэффициентадополнительноопределитьскорость оборотаматериальныхоборотныхсредств и дебиторскойзадолженностиза анализируемыйпериод. Еслидебиторскаязадолженностьоборачиваетсябыстрее материальныхоборотныхсредств, этоозначает довольновысокую интенсивностьпоступленияденежных средствна счета предприятия,т.е. в итоге -увеличениесобственныхсредств предприятия.Поэтому привысокой скоростиоборачиваемостиматериальныхоборотныхсредств и ещеболее высокойскоростиоборачиваемостидебиторскойзадолженностикоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств можетзначительнопревышатьединицу.
Крометого, при оценкенормальногодля предприятияуровня этогокоэффициентанадо сопоставитьего с рассмотреннымвыше коэффициентомобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами.Если последнийвысок, т.е. материальныезапасы покрытыв основномсобственнымиисточниками,то заемныесредства покрываютглавным образомдебиторскуюзадолженность.Условием уменьшениязаемных средствв этом случаеявляется возвратпредприятиюдебиторскойзадолженности.
В тоже время коэффициентобеспеченности,как правило,невысок напредприятиях,где в структуреимуществабольшой удельныйвес занимаютматериальныесредства, т.е.не самая мобильнаячасть имущества,доже при одинаковомсоотношениизаемных и собственныхсредств.
Глава3. ИНВЕСТИЦИОННАЯПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ
ПРЕДПРИЯТИЯ
Инвестиционнаяпривлекательность, т.е. ответ навопрос о целесообразности вложения средств в данное предприятие,определяется не только показателями, которые будутрассмотреныв этом разделе.Инвестиционнаяпривлекательностьзависит от всех показателей, характеризующих финансовоесостояние. Однако, если сузить проблему, инвесторовнепосредственно интересуют показатели, влияющие надоходность капитала предприятия, курс акций и уровень дивидендов.
Доходность(рентабельность) капиталаопределяется как процентное отношение балансовой прибыли предприятия к стоимости его активов. Это самый общий показатель,отвечающийна вопрос, сколькоприбыли предприятиеполучает врасчете нарубль своегоимущества. Отего уровнязависит припрочих равныхусловиях размердивидендовна акции.
Впоказателе рентабельностикапитала результаттекущей деятельности данного периода (балансовая прибыль) сопоставляется с имеющимися у предприятия основными иоборотнымисредствами (активами). С помощью техже активовпредприятиебудет получатьприбыль и впоследующиепериоды деятельности. Прибыль же является непосредственнорезультатомглавным образомот реализациипродукции, т.е. зависит от объема. Объем реализации- показатель,напрямую связанный со стоимостью активов: он складывается из натурального объема и цен реализованной продукции, анатуральныйобъем производства и реализации определяетсястоимостьюимущества предприятия.Рентабельность активов - показатель, производный от выручки от реализации,приходящейсяна рубль ихстоимости.
Поэтому, хотя с точки зрения инвестиционнойпривлекательности нам важен показатель рентабельностиактивов, его надо рассматривать как произведениерентабельностиреализованной продукции на оборачиваемостьактивов (выручка от реализации, деленная на среднюю заанализируемыйпериод стоимостьактивов).
П П Р
---- = --- *----
А Р А
где П - балансовая прибыль; А - средняя заанализируемыйпериод стоимость активов; Р - выручка отреализациипродукции. Рентабельность капитала может повышаться при неизменнойрентабельностиреализованнойпродукции, иросте объемареализации,опережающемувеличениестоимостиактивов, т.е.ускорением оборачиваемостиактивов. И наоборот, принеизменнойоборачиваемости активов рентабельность капитала можетрасти за счетроста рентабельностиреализации.
Имеет ли значение для оценки инвестиционнойпривлекательности, за счет каких факторов растет или снижается рентабельность капитала? Безусловно, имеет. У разных предприятий неодинаковы возможности повышениярентабельностиреализациии увеличенияобъема продаж.
Если продукция предприятия пользуется достаточновысоким спросом, в течение какого-товремени рентабельностьреализацииможно наращиватьпутем повышенияцен. Однако,это всегда временный фактор. Второй способ повышениярентабельности реализации - снижение себестоимостипродукции. Для этого надо, чтобы цены на материальныересурсы и средствана оплату труда росли медленнеецен на реализуемуюпродукцию. Этот фактор тоже вряд лидостаточнонадежен в нынешнихусловиях.
Наиболее последовательная политика предприятия,отвечающая целям повышения его инвестиционнойпривлекательности,состоит в том, чтобы увеличивать объем производстваи реализациюпродукции,пользующейсяспросом наболее или менеедлительную перспективу. Иными словами, - увеличениепроизводстватой продукции,необходимостькоторой определенапутем улучшениярыночной конъюнктуры.
В теории финансового анализа содержится оценка оборачиваемостии рентабельностикапитала поотдельным егосоставляющим:оборачиваемость и рентабельностьматериальныхоборотныхсредств, средствв расчетах,собственныхи заемных источниковсредств. Однако,на наш взгляд,сами по себеэти показателиничего не дают.Чисто арифметически,в результатеуменьшениязнаменателей при расчете этих показателей по сравнению со знаменателем показателя рентабельности или оборачиваемости всех активов мы имеем более высокую рентабельность и оборачиваемость отдельных элементовкапитала.
Прианализе рентабельностикапитала, безусловно,надо приниматьво вниманиероль отдельныхего элементов- как в активах,так и в источникахсредств. Нозависимость,на наш взгляд, целесообразно строить не через оборачиваемостьэлементов, а через оценку структурыкапитала в увязке с динамикойего оборачиваемостии рентабельности.
Определениявлияния измененияструктурыкапитала предприятияна динамикуоборачиваемостии рентабельностикапитала в (%)
| Показатели | Iвариант | IIвариант | ||||
| Предыд. период (квартал) | Анализи- руемый период (квартал) | Гр.3-Гр.2 (число пунктов) | Предыд. период (квартал | Анализи- руемый период (квартал) | Гр.3-Гр.2 (число пунктов) | |
| 1.Рентабельностькапитала | 20 | 25 | +5 | 20 | 15 | -5 |
| 2.Оборачиваемостькапитала (числооборотов) | 1,2 | 1,3 | +0,1 | 1,2 | 1,3 | +0,1 |
| 3.Средняя стоимостьактивов | 100 | 100 | - | 100 | 100 | - |
| вт.ч. | ||||||
3.1.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 30 | 25 | -5 | 30 | 25 | -5 |
| 3.2.Материальныеоборотные средства | 40 | 45 | +5 | 40 | 45 | +5 |
| 3.3Средства врасчетах | 25 | 29 | +4 | 25 | 29 | +4 |
3.4Денежные средстваи краткосрочныефинансовыевложения | 5 | 1 | -4 | 5 | 1 | -4 |
| 4.Средняя стоимостьпассивов | 100 | 100 | - | 100 | 100 | - |
| вт. ч. | ||||||
| 4.1.Собственныесредства | 60 | 40 | -20 | 60 | 40 | -20 |
| 4.2.Заемные средства | 40 | 60 | +20 | 40 | 60 | +20 |
Структура стоимости активов и пассивов в обоих вариантаходна и та же,измененияструктуры такжеодинаковы.Данные таблицы позволяютответить на вопрос, привело ли изменениеструктуры кповышениюэффективностииспользованиякапитала. Если да, то измененияв структуреможно считатьоправданными; если нет, необходимо улучшение структурыкапитала.
В I варианте произошел прирост оборачиваемостирентабельностикапитала приуменьшениидоли основныхсредств и увеличении доли материальных оборотныхсредств в составеимущества.Очевидно, чтоуменьшениедоли основныхсредств непривело к снижениювыручки отреализации и прибыли. Можетбыть, целесообразно уменьшать ееи в будущем,соответственноувеличивая долю материальных оборотных средств. Выросудельный вес средств в расчетахи резко снизилсяудельный вес денежных средств. В данном случае рост средств в расчетах оправдан, т.к. связан с увеличением объема реализации(о чем свидетельствует строка 2 таблицы). Не опасным для оборачиваемости и рентабельности капитала оказалсяи существенныйрост заемных средств и снижениесобственных. Можно сделать вывод, что заемные средстваиспользуютсярационально. Кроме того, такой рост заемных средствоправдан увеличениемдебиторскойзадолженности,т.е. также связанс ростом объемареализации.
В целом изменениеструктуры стоимости капитала в Iварианте можно считать оправданным, т.к. оно работает на повышениеэффективностииспользованиякапитала.
ВоII вариантепроизошли точно такие же изменения в структурестоимости имущества иисточниковпокрытия, нопри этом рентабельность капитала существенно снизилась, аоборачиваемость несколько выросла. Значит, изменения вструктуре не повлекли за собой роста рентабельностиреализованнойпродукции; объем реализации увеличился, но рентабельностьснизилась. Вэтом случаеможно предположить,что предприятиенедостаточнообновляетосновные средстваи в их составе преобладаютстарые основныесредства с низкой продолжающейснижаться остаточнойстоимостью. Материальныезапасы приобретены по очень высокимценам. И то, идругое можетбыть причинойснижения рентабельности реализованнойпродукции. У такого предприятия стоит задача обновленияосновных средств и поиска других поставщиков материалов.Увеличениезаемных средствне оправдано.Их использованиенельзя в данномслучае считатьрациональнымс точки зренияэффективностииспользованиявсех источниковсредств.
Наконкретномпредприятиитакая схемаанализа структурыимущества в увязке с эффективностьюиспользованиякапитала должна быть доведена до конкретных причин измененияудельного весакаждого элементаимущества.
В целом же такой подходпозволяетответить навопрос, прикакой структуреимущества, приросте или снижениикаких его элементов предприятиеможет повыситьоборачиваемостьи рентабельностькапитала.
Мырассматривали до сих порпоказательрентабельности
капитала как отношение балансовой прибыли к стоимостиактивов предприятия. Это, как ужеотмечалось, самый общийпоказатель. Величина балансовой прибыли в определеннойстепени зависит от случайныхвоздействий(внереализационныедоходы и расходы,прибыль отпрочей реализации,не связаннойс основнойдеятельностью).В отдельныепериоды этислучайныевоздействиямогут бытьбольше, в другие - меньше. Точнееотражает рентабельность капитала отношение прибыли отреализациипродукции к стоимости активов. Оценка такого показателя обеспечивает большую сопоставимость его в динамике.
Ноеще точнееможно измерить степень инвестиционнойпривлекательности предприятия уровнем его чистой рентабельности,т.е. отношениемчистой прибылик средней заанализируемый период стоимости активов. Однако к сумме чистойприбыли придействующемпорядке налогообложениянадо подходитьиндивидуально. Выше мы ужеотмечали, что кроме чистойприбыли, целесообразновводить в финансовый анализ показатель чистой прибыли в свободном распоряжении и рассматривалипричины этого. Здесь добавим, что размерывозможных выплат дивидендов на акции ограничиваютсяпределами не всей чистой прибыли, а лишьчистой прибылив свободномраспоряжении.
Показатель эффективности использования капиталапредприятия,в конечномсчете интересующийего акционеров,- отношение чистой прибыли в свободном распоряжении к стоимостиактивов. Всеназванные показатели эффективности использованияинтересны не в каждый отдельныйпериод, а в динамике. Внастоящее время практическиневозможно сравнение ихза ряд лет (как это делается в классическом анализе), но анализ динамикиих по кварталам в течение 1-2 летнеобходим. Приэтом надо рассматривать одновременно динамику трехпоказателей: рентабельность активов, рентабельностьреализациии оборачиваемостьактивов. Естественно, что в зависимости от анализируемого показателя рентабельностиактивов в расчетахучаствует либобалансоваяприбыль, либочистая прибыльв свободномраспоряжении.
Определениедивидендовв расчете наакцию, производитсятолько исходя из чистой прибылив свободномраспоряжении.Уровень дивидендов зависит от величины чистой прибыли в свободномраспоряжении, от того, какую часть ее решенонаправить на выплату дивидендов, а также отустановленногоуровня дивидендов по привилегированным акциям и долипривилегированныхакций в общемколичествеакций, выпущенныхакционернымобществом.
Допустим,что чистаяприбыль, направляемаяна выплатудивидендов- 5000 т.р. В обращении находятся10000 акций номиналом1000 руб. каждая,из них 2500 - привилегированные.Установленныйдивиденд попривилегированным акциям - 80%. Следовательно,требования по дивидендам привилегированныхакций составят 2000 т.р. Дивидендына обыкновенную акцию равны:
5000 - 2000
------------------- * 100 = 39%
10000 - 2500
Следуетиметь в виду,что при незначительныхизмененияхчистой прибыли, направляемойна выплатудивидендов,уровень дивидендовна обыкновеннуюакцию будеттем большеподверженколебаниям, чем больше доля привилегированных акций в составевсех выпущенныхакций.
Акционерноеобщество снизилочистую прибыльна выплатудивидендовна 10%, т.е. она 4500 т.р. Остальные условия сохранены.Тогда уровеньдивидендов на обыкновенную акцию равен:
4500 - 2000
-------------------* 100 = 33,3%
10000 - 2500
Ноесли привилегированные акции составляют 40% всех акций,уровень дивидендовна обыкновеннуюакцию изменитсяследующимобразом:
а) причистой прибылина выплатудивидендов5000 т.р. и 80% дивидендовпо привилегированнымакциям:
5000 - 3200
-----------------* 100 = 30%
6000
б) при чистой прибыли 4500 т.р. и прочих равных условиях:
4500 - 3200
-----------------* 100 = 21,7%
6000
Чистая прибыль снизилась лишь на 10%, а уровеньдивидендовна обыкновеннуюакцию - на 35%
33,3 - 21,7
----------------* 100 = 35
33,3
Изприведенных расчетов видно, что чем выше уровень дивидендовпо привилегированным акциям, тем больше рискдержателейобыкновенныхакций.
Однако уровень дивидендов зависит от субъективногофактора - какуючасть чистойприбыли решенонаправить наих выплату. Как известно, в случае недостаточностиприбыли на этуцель направляютсясредства изрезервногофонда, которыйтакже формируется за счет чистойприбыли. Пустьрезервный фондравен 1000 т.р. Общаясумма источников для выплатыдивидендов6000 т.р.
Держателейпривилегированныхакций интересует,насколькогарантированы установленные на них дивиденды 80%. Если привилегированныхакций - 25% об общегоих количества,то, как было рассчитано,выплаты по ним составят 2000 т.р. Гарантированность этих выплат может быть оценена путемсопоставлениявсех источниковсредств длявыплат дивидендов(6000 т.р.) с суммой необходимых дивидендов по привилегированнымакциям.
6000
--------- = 3,
2000
т.е. требования по дивидендам на привилегированныеакции акционерное общество вданном периодеможет покрыть3 раза.
Еслипривилегированных акций 40%, то соответствующийуровень гарантированностиниже:
6000
---------- =1,875
3200
Следовательно, степень риска держателейпривилегированных акций тем выше, чем больше доля привилегированныхакций в общемколичествевыпущенныхакций, чем выше установленна них дивиденд и чем меньше сумма чистойприбыли.
Держателейобыкновенных акций в большейстепени, чемуровень дивидендов, интересует курс акций. Курс акцийзависит от целого ряда финансовыхпоказателейакционерногообщества (мы не рассматриваем здесь складывающуюсяконъюнктуруна рынке ценныхбумаг, от которойтакже зависиткурс акций).
Самыйпростой показатель, от которого зависит курсакций - соотношение уровня дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям, и ставки банковского процента подепозитам. Курс акций равен произведениюэтого соотношенияна номинальную цену акции. Однако такойподход к оценкекурса акцийне дает представленияо перспективностивложения средств в данное акционерное общество. Доля прибыли, направляемаяна выплатудивидендов- величинанестабильная.
Более правильно определять курс акций исходя извозможностейакционерного общества по выплате дивидендов.Для этого надо рассчитать чистую прибыль на одну обыкновеннуюакцию, но не на какую-то дату, а в течениенескольких анализируемых периодов (кварталов, а если возможно- лет).
Допустим,акционерное общество имеет чистую прибыльв сумме 10000 т.р. Вобращениинаходятся 10000акций номиналом000 руб. каждая, из них 2500 - привилегированные. По привилегированнымакциям объявленный дивиденд равен 80%. Потенциальновозможный уровень дивидендов по обыкновеннымакциям равен:
1000 - 2500 *80%
--------------------------* 100 = 106,7%
7500
Ноон получилсявыше, чем по привилегированным, что недопустимо. Средний уровень дивидендов, который надорассчитатьв этом случаена все акции,равен:
10000
---------- * 100= 100%
10000
При использовании всей чистой прибыли на выплату дивидендовони составилибы и по привилегированным и по обыкновеннымакциям 100%.
Если в течение, например, трех кварталов года рассчитанный таким образом уровень дивидендов резко не меняется,он может служитьориентиромдля оценкикурса акцийпутем сопоставления его со ставкойбанковскогопроцента подепозитам.
В данном случае мы принимаем в расчет всю чистую прибыль,а не только остающуюсяв свободномраспоряжении.Последняя может изменяться в зависимости от оперативныхзадач акционерного общества в данный момент. Максимальныйуровень дивидендов сформируетсяв случае, еслиакционерноеобщество решит всю чистую прибыль направить на выплатудивидендов.
Такимобразом, как показывают расчеты, максимальныйуровень дивидендов зависит от величины чистой прибыли, количествапривилегированных акций и объявленного на них дивиденда.Чем большедоля привилегированныхакций в общемколичествевыпущенных акций и чемвыше объявленныйна них уровеньдивидендов, тем ниже можетбыть курсобыкновенныхакций. Два акционерных общества с одинаковой чистой прибылью,но разным уровнемдивидендовпо привилегированнымакциям при прочих равных условиях будут иметь разнуюкурсовую стоимостьакций.
Ещеодин фактор, имеющий значение для формированиякурсовой стоимости акций - стоимость чистых активов в расчете на одну обыкновеннуюакцию. Величиначистых активовопределяетсякак разницамежду всемиактивами акционерногообщества и нематериальнымиактивами, заемными источникамисредств и номинальнойстоимостью привилегированных акций. Еслистоимостьчистых активовравна, например,20000 т.р. то в расчетена обыкновеннуюакцию она составит:
20000-2500
---------- =2333 руб.
7500
Этотпоказатель имеет практическое значение лишь в случае ликвидации акционерногообщества, когда акционерамтакая сумма на каждую акциюдолжна бытьвыплачена Нои в условиях нормальной деятельности общества он дает представлениеоб обеспеченностиноминала акцийактивами. Вданном случаеона в 2,3 разапревышаетноминальнуюстоимостьобыкновенныхакций, и этохороший показатель.
Прианализе уровнядивидендовпо обыкновеннымакциям на перспективу целесообразно рассчитать показатель, который принятоназывать коэффициентомвыплаты дивидендов.Он равен отношениючистой прибыли,выплаченной в виде дивидендовна обыкновенныеакции, ко всей чистой прибыли, полученнойна обыкновенныеакции. В нашем примере дивиденды,выплаченныена обыкновенные акции, составили 3000 т.р.; чистаяприбыль наобыкновенные акции равна:10000 - 2000 = 8000 т.р. (2000 т.р. -дивиденды попривилегированнымакциям).
Коэффициентвыплаты дивидендовсоставит:
3000
-------- = 0,37
8000
Чем ниже коэффициент, тем большую часть прибылиакционерноеобщество используетна другие цели. В то же время,чем они ниже,тем большеперспективыроста дивидендовпо обыкновеннымакциям, а, следовательно,и курса акций.Эти перспективыполностьюотсутствуютв случае, есликоэффициентравен единице. Это не означает,что курс акций в таком случаене будет повышаться. Он может повышатьсяпо другим причинам,но рост коэффициента выплаты дивидендовне будет находитьсяв составе факторов,обеспечивающихэтот рост.
Приразвитой системерынка ценныхбумаг представляетинтерес еще один показатель, оценивающий курс акций. Он рассчитываетсякак отношениекурса акцийк чистой прибыли(или размеру дивидендов)на акцию. Представимтеоретически,что курс акцийзависит толькоот их номиналачистой прибылина акцию (илидивидендов)и уровня банковскогопроцента.
ЧП* 100
ТогдаАк = Ан * --------
n* Бn
гдеАк, Акl - курсоваяцена акции;
Ан -номинальнаяцена акции;
ЧП -чистая прибыльакционерногообщества;
Д - суммадивидендов, выплачиваемых на обыкновеннуюакцию;
n - числовыпущенныхобыкновенныхакций;
Бn -уровень банковскогопроцента подепозитам.
В этом случае отношение курса акций к чистой прибыли
(суммедивидендов)равно:
Ак 100 Акl 100
-- = Ан* ---; --- = Ан * ---
ЧП Бn Д Бn
Номинальнаяцена акции - величина постоянная.Уровень банковскогопроцента подепозитам изменяетсяпод влияниемпричин, не зависящих- непосредственно от акционерногообщества.
Такимобразом, еслибы курс акцийформировалсятолько в зависимостиот ее номинала и соотношения размера чистойприбыли (дивидендов) на акцию, тоотношение курса акцийк чистой прибыли (размеру дивидендов)во всех случаяхбыло бы равнономиналу, деленномуна уровеньбанковскогопроцента подепозитам.
В таком случае отношение курса акцийк чистой прибыли(размеру дивидендов) можно рассматривать как величину, независящуюот акционерногообщества.
Такимобразом, еслибы курс акцийформировалсятолько в зависимостиот ее номинала и соотношения размера чистойприбыли (дивидендов) на акцию, тоотношение курса акцийк чистой прибыли (размеру дивидендов)во всех случаяхбыло бы равнономиналу, деленномуна уровеньбанковскогопроцента подепозитам.
В таком случае отношении курса акций к чистой прибыли(размеру дивидендов) можно рассматривать как величину, независящуюот акционерногообщества.
Однако курс акций формируется под влиянием причин рыночногохарактера, ане только подвлиянием уровнячистой прибыли(дивидендов)на акцию.
Еслиакция продаетсяпо цене 2000 руб. и приноситчистую прибыль 500 руб., это значит,что акция продаетсяпо курсу, в 4 разапревышающемучистую прибыльна нее.
Есликурс акцийповысится до4000 руб., то отношениекурса к чистойприбыли составит8. Это показатель,который надорассчитыватьв динамике илисопоставлениемего уровня вразных акционерных обществах. Он сопоставим,независимоот характерадеятельностиобщества.
Еслив предыдущемпериоде былотакое же отношениекурса к чистой прибыли, а чистаяприбыль наакцию была 400руб., это значит, что курс акцийбыл 1600 руб. (400*4 = 1600).Следовательноте, кто приобрел акции в предыдущемпериоде, сделалиправильный выбор. Однако нет никаких гарантий, чтокоэффициент отношения курса чистой прибыли останетсянеизменным.Поэтому прирешении вопросаоб инвестиционнойпривлекательности акционерного общества очень важно проанализироватьдинамику этогокоэффициента.Если рыночнаяцена акций поддерживает такое соотношение, то акционерыинтересуютсятолько чистойприбылью или дивидендами. Если соотношение снижается, то в первую очередь акционерыинтересуютсятолько чистойприбылью илидивидендами. Если соотношениеснижается, тов первую очередьакционерамважны причиныснижения (ухудшение общих финансовых показателейдеятельности акционерного общества, ухудшение качества продукции,неперспективностьее номенклатурыи др. причины).При снижении соотношениякурсовой цены и чистой прибылизначение уровня дивидендовдля формированиякурсовой ценызначительно меньше, чем общее финансовое состояниеакционерногообщества иперспективыего развития.
Иногданизкий уровеньдивидендов на акции связан с необходимостьюиспользовать в данном периоде прибыль наразвитиепроизводства.Это может означать,что в последующиепериоды дивидендымогут бытьдостаточновысокими.
Даже если акционеры согласны на временный низкий уровень дивидендов (или вообще на невыплату их), для акционерногообщества вэтот периодсуществует опасность, чтодругое обществоможет скупитьего акции и приобрестидостаточноеколичествоголосов, чтобызаменитьадминистрациюи слить дваобщества водно. Другоеакционерное общество получитденьги на эту цель путемвыпуска новыхсобственныхакций, а дивидендына них будетвыплачиватьиз той прибыли,которая предназначалась на развитие производства. Высокий уровень дивидендов привлечет акционеров, которые будутвкладывать средства в акционерное общество, поглотившеедругое акционерноеобщество.
Такуювозможность надо предвидеть, решая вопрос об уровнедивидендов. Очень низкие дивиденды (посравнению нетолько с банковским процентом по депозитам, но и по сравнениюс другимиакционерными обществами- это риск длясамого существованияакционерногообщества.
Оценка инвестиционнойпривлекательности предприятий (акционерных обществ) поданным их публичнойотчетности
Анализ сделан на примере двух предприятий.ПредприятиеN 1 - крупныйметаллургическийзавод; N 2 - крупнаяфирма розничнойторговли. Ввидутого, что ценовая нестабильность не позволяетсопоставлять динамику финансовых показателей по годам, анализсделан на основеданных за триквартала одногои того же года. Совершенноаналогично при появлении условий дляэтого такойанализ можноделать и за рядлет.
1. Анализ структурыстоимости имуществапредприятияи средств, вложенныхв него
Структурастоимости имущества даетобщее представлениео финансовом состоянии предприятия. Она показывает долю каждого элемента в активах и соотношение заемных исобственныхсредств, покрывающихих, в пассивах.В структурестоимости имущества отражается специфика деятельностикаждого предприятия. Разумеется, нельзя сравниватьструктуру, например, на металлургическом заводе и вторговой организации. Но анализ динамикиее на протяжениикакого-то периодана одном и томже предприятиинеобходим. Втаблице данныедля такогоанализа заполугодие.
Структурастоимостиимуществапредприятия№1
Показатели | 01.01 | 01.07 | Ростза полугодие | ||
тыс.руб | в% к стоимостиимущества | тыс.руб | в% к стоимостиимущества | ||
1.Всего имущества | 5193606 | 100 | 15229509 | 100 | 293.2 |
втом числе | |||||
2.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 1804125 | 34.7 | 2787709 | 18.3 | 154.5 |
3.Оборотныесредства | 3389481 | 65.3 | 12441800 | 81.7 | 367.1 |
изних: | |||||
3.1.Материальныеоборотныесредства | 1325456 | 25.5 | 5424020 | 35.6 | 409.2 |
3.2.Денежные средства | 546257 | 10.5 | 310334 | 2.0 | 56.8 |
3.3Средства врасчетах | 1517768 | 29.3 | 6707446 | 44.1 | 441.9 |
Упредприятия N 1 произошлорезкое изменениеструктурыстоимостиимущества всторону увеличенияудельного весав нем оборотных средств. С финансовой точки зрения это положительныйсдвиг в структуре - имущество стало болеемобильным. Но доля оборотных средств увеличилась главным образомза счет роста дебиторской задолженности, которая приближаетсяк половинестоимости имущества.Более чем в 4раза выросли и материальные оборотные средства. Ростстоимостиимущества почти в 3 разав основномпроизошел засчет этих двух его элементов. Целесообразнопроанализировать, за счет каких составляющих и почему увеличилисьматериальные оборотныесредства и дебиторскаязадолженность.
Естественно, на всей динамике имущества и его составляющихотразились ценовые факторы. Тем не менее,как показываетII раздел активабаланса предприятияN 1 на 1.07, наибольшийрост имеетнезавершенноепроизводство- в 10 раз
(2761654:267133= 10,3)
На1.01 оно составляло20,1%),
а на1.07 - 50,9%
(2761654:5424020* 100 = 50,9) материальныхоборотныхсредств. Если бы незавершенное производствоувеличилось в той же мере,как производственныезапасы, егостоимость на1.07 составилабы 369082 тыс.руб.
984883
(267133 *------- = 369082)
712836
т.е.была бы нижефактическойна 23925772 тыс.руб.
(2761654 -369082 = 2392572). На эту жесумму снизиласьбы и общая стоимость материальных оборотных средств. Следовательно,целесообразно с привлечением других службпредприятияпроверить причины иобоснованностьтакого объеманезавершенногопроизводства, который числитсяна балансе на1.07.
III раздел актива баланса показывает,что резкий ростдебиторскойзадолженности практическиполностью вызван ееувеличениемпо расчетамза товары и порасчетам сбюджетом. Средства в расчетах за товары и на 1.01, и на 1.07 значительно превышают всю остальную дебиторскуюзадолженность.В данном случае необходиманализ перспективпоступленияпредприятиюдебиторскойзадолженностиот каждогопокупателя, с выявлением неплатежеспособных покупателей,
еслитакие есть.
Следствиембольшой дебиторскойзадолженностиявляется ирезкой снижение денежной наличности. Это единственнаясоставляющаяимущества, которая уменьшилась за полугодиеи по абсолютнойвеличине. Такимобразом, несмотряна рост мобильностиимущества,предприятию необходимо оценить причины и обоснованностьсдвигов в егоструктуре.
Структура стоимости имущества торговой фирмы , естественно, отличается от структуры ее по предприятиям,производящим товары и работы. Но и здесьсредства в расчетах увеличиваются опережающим темпом по сравнению с другими элементами имущества. Почти всеувеличениеотносится нарасчеты затовары (разделIII актива балансапредприятияN 2).
Высокаядоля денежныхсредств в составе имущества -нормальное состояние такого предприятия, а снижение их абсолютнойсуммы, особеннос учетом роста цен на товары,может быть вызвано толькоростом дебиторскойзадолженности,что и произошло.Резкий рост материальных запасов, т.е.запасов товаров на складах предприятия, по сравнению с темпом увеличения денежных средств и средств в расчетах, вместе взятых, может быть признаком замедленияоборачиваемостиматериальных запасов, что подробнее будет проанализированониже.
Денежныесредства исредства врасчетах увеличилисьза анализируемыйпериод на 31,8%
1297033 +576869
(------------------* 100 - 100 = 31,8),
1300027 +121838
а товарные запасы - на 209,7%. Увеличение стоимостиосновных средств связано с перенасыщением и расширениемторговых и складскихпомещений. Ноэтот рост можетповлечь засобой либоповышениерозничных ценна реализуемыетовары, либоснижение рентабельностипредприятия при невозможностиповышения цен по каким-либо причинам.
Структурастоимостиимуществапредприятия№ 2
Показатели | 01.01 | 01.07 | Ростза полугодие | ||
| тыс.руб | в% к стоимостиимущества | тыс.руб | в% к стоимостиимущества | ||
| 1.Всего имущества | 2153165 | 100 | 3942753 | 100 | 183.1 |
| вт.ч. | |||||
2.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 272874 | 12.7 | 649161 | 16.5 | 237.9 |
3.Оборотныесредства | 1880291 | 87.3 | 3293592 | 83.5 | 175.2 |
| изних: | |||||
3.1.Материальныеоборотныесредства | 458426 | 21.3 | 1419643 | 36.0 | 309.7 |
3.2.Денежные средства | 1300027 | 60.4 | 1297073 | 32.9 | 99.8 |
3.3Средства врасчетах | 121838 | 5.6 | 576869 | 14.6 | 437.5 |
В табл. 3.2. сведены итогирасчетов предыдущихдвух таблицна одну дату - 1.07. Как уже отмечалось,структурастоимостиимущества выбранных для анализа предприятиймало сопоставима.Но таблицапредставляетинтерес с точкизрения выборапредприятия для вложениясредств.
Сравнениеструктурыстоимостиимуществапредприятийна 01.07 (в%)
| Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Всего имущества | 100 | 100 |
| вт.ч. | ||
| 2.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 18.3 | 16.5 |
| 3.Оборотныесредства | 81.7 | 83.5 |
| 3.1.Материальныеоборотныесредства | 35.6 | 36.0 |
| 3.2.Денежные средства | 2.0 | 32.9 |
| 3.3.Средства врасчетах | 44.1 | 14.6 |
Самапо себе структураимущества идаже ее динамикане дает ответ на вопрос, насколько выгодно для инвесторавложение денег в данное предприятие, а лишь оцениваетсостояниеактивов и наличиесредств дляпогашениядолгов.
Прианализе структурыимущества предприятийотмечается значительный прирост оборотных средств вимуществе. Благодаря этому приросту повышается уровень мобильностиимущества, т.е. один изважнейших показателейфинансовогосостояния. Но,если преимущественно за счет заемныхисточников, т.е. кредитов, займов и кредиторскойзадолженности,то в последующие периоды этих источниковможет не быть,по крайнеймере, в прежнихразмерах. Вэтом случаеповышение мобильностиимущества имеет нестабильныйхарактер. И наоборот, если главным источником прироста явилисьсобственные средства предприятия, значит высокаямобильностьимущества неслучайна идолжна рассматриватьсякак постоянныйфинансовыйпоказательданного предприятия.
В табл. 3.3. и табл. 3.4. сделанрасчет источников прироста оборотных средств. При анализе данныхэтих таблицследует иметь в виду, что знак "-" означаетснижение величиныпоказателятолько в техслучаях, когда увеличение этого показателя ведет к увеличениюоборотныхсредств . Вовсех остальных случаях знак "-" свидетельствуето том, что показательвырос и тем самым уменьшил величину источниковприроста оборотныхсредств .
Факторы,влияющие наприрост оборотныхсредств (тыс.руб.)
| Показатели | Увеличивающие(+) | Уменьшающие(-) |
| Предприятия | ||
| №1 | №2 | |
| 1.Чистая прибыль | --- | --- |
| 2.Увеличениеизноса | +44640 | +11070 |
| 3.Прирост собственныхфондов | +5764696 | +1127893 |
4.Увеличениезадолженностипо кредитам | +4303820 | --6353 |
5.Увеличениекредиторскойзадолженности | +4303820 | +666226 |
| 6.Рост капитальныхвложений | --1028224 | --383861 |
7.Рост долгосрочныхфинансовыхвложений | --- | --1750 |
| 8.Прирост нематериальныхактивов | --- | --1746 |
| 9.Прирост прочихпассивов | --32502 | +1822 |
| 10.Итого факторыприроста | +10113156 | +1807013 |
| 11.Итого факторыснижения | --1060837 | --393710 |
| 12.Прирост оборотныхсредств | 9052319 | 1413301 |
Структурафакторов, влияющихна приростоборотныхсредств (в % кприросту)
Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Прирост оборотныхсредств | 100 | 100 |
| 2.Начисленоизноса | +0.5 | +0.8 |
| 3.Прирост собственныхфондов | +63.7 | +79.8 |
4.Увеличениекредиторскойзадолженности | +47.5 | +47.1 |
5.Увеличениезадолженностипо кредитам | __ | -0.4 |
| 6.Прирост прочихпассивов | -0.4 | +0.1 |
7.Отвлечениесредств надругие цели | ||
| а)капитальныевложения | -11.3 | -27.2 |
б)долгосрочныефинансовыевложения | __ | -0.1 |
| в)нематериальныеактивы | __ | -0.1 |
Табл.3.4. содержит теже данные, чтои табл. 3.3, но н ев рублях, а впроцентах - к приросту оборотныхсредств; сравненияудобнее проводитьпо показателямтабл. 3.4.
Теоретически источниками прироста оборотных средств могутбыть прибыль,прирост собственныхисточниковсредств, увеличениевсех форм заемныхсредств. Обаанализируемыепредприятия не использовали прибыль на эту цель . Остальныеназванныеисточникиимеются и в ту или другую сторону влияют на приростоборотныхсредств.
Иззаемных источниковприрост оборотныхсредств анализируемыхпредприятий обеспечивался лишь кредиторскойзадолженностью,а задолженностьпо кредитамснизилась.
Собственные источники формируют и прирост основныхсредств и другихвнеоборотныхактивов. Еслина предприятияходновременнос увеличениемоборотныхсредств повышалисьсуммы статей отраженных в разделе I актива балансов, часть источниковсобственных средств быланаправленана эти цели,т.е. отвлеченаот приростаоборотныхсредств. Прочиепассивы выделеныкак источникприроста оборотныхсредств, т.к. они отражены не в I, а в III разделепассива балансов.Сюда включеныстроки с 720 по760 балансов (доходыбудущих периодов, резервы предстоящих расходов иплатежей, резервы по сомнительным долгам и прочие краткосрочныепассивы).
Разница между величиной источников, способныхобеспечить прирост оборотных средств, дает итоговую 12 строкутабл. 3.3.
Показателитабл. 3.4 свидетельствуют, что увеличениесобственныхисточников средств у предприятий оказало решающее влияние на прирост оборотных средств. На капитальные вложения и прочие внеоборотныеактивы этипредприятияотвлекли небольшуюсумму источников.С учетом отвлечения предприятиеN 1 покрыло засчет собственныхисточников52% приростаоборотныхсредств:
(63,7 - 11,3 -0,4 = 52;
предприятиеN 2 - 64%:
(69,1 - 4,9 -0,2 = 64);
предприятиеN 4 - 52,4%:
(79,8 - 27,2 -0,1 = 52,4).
Наряду с анализом структуры активов, для оценки финансовогосостояния необходиманализ структурыпассивов, т.е.источников собственныхи заемных средств,вложенных вимущество. При этом важно, куда вкладываютсясобственныеи заемные средства- в основныесредства идругие внеоборотныеактивы или вмобильные оборотныесредства. Хотяс финансовой точки зрения повышение доли оборотных средств в имуществе всегда благоприятно для предприятия,это не означает, что все источники должны направлятьсяна рост оборотныхсредств.
У каждого предприятияв зависимости от его профилядеятельности, социального и технического состояния есть потребностьи в приобретении машин и оборудования, и в осуществлении капитальных вложений. поэтому естественно,когда источники средств используются на прирост всех материальныхактивов. Еслив результатевложений повышаетсяобщая эффективность деятельности предприятия, значит оницелесообразны.Задача состоит в том, чтобыоценить наличиеи динамикуисточниковсредств предприятий.
Данныедля оценкиприведены втабл. 3.5.1 - 3.5.4. Наличиесобственныхоборотных средств получено расчетным путем и показывает, сколько из общей суммы собственных средств предприятийнаправляется на покрытие оборотныхсредств. В пояснениик табл. 3.5.1. расчетэтой величиныпредставлен.Если бы у предприятия N 1 были в составеисточниковсредств долгосрочныекредиты, расчетнесколько изменился бы.Сумма долгосрочныхкредитов, какправило, являетсядополнительнымисточникомпокрытия основныхсредств и другихвнеоборотныхактивов, поэтому на нее увеличилосьбы наличиесобственныхоборотныхсредств. Однакоэто не всегдатак. Показателитабл. 3.5.1 свидетельствуют, что структураисточниковсредств предприятияN 1 измениласьза полугодиетолько в частиналичия собственныхоборотных средств. Ихсумма существенно выросла и врезультатерезко увеличиласьих доля в составе источников.Это объясняетсятем, что приувеличениисобственных средств почти в 3 раза основныесредства и внеоборотныеактивы вырослилишь в 1,5 раза(см. табл. 3.2.1). Заемные средства предприятия состоят практически из одной кредиторской задолженности, доля которойв источникахсредств достаточновысока и, хотя и незначительно,выросла заполугодие.
Собственныеи заемные средства,вложенные вимуществопредприятия№1
Показатели | 01.01. | 01.07 | Ростза полугодие(%) | ||
| тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | ||
1.Всего имущества | 5193606 | 100 | 15229509 | 100 | 293.2 |
| вт.ч. | |||||
2.Собственныесредства | 3000641 | 57.8 | 8765337 | 57.5 | 292.1 |
| изних: | |||||
2.1.Наличие собственныхоборотныхсредств | 1196516 | 23.2 | 5977628 | 39.2 | 499.6 |
3.Заемные средства | 2156905 | 41.5 | 6460614 | 42.4 | 299.5 |
| изних: | |||||
3.1.Долгосрочныезаймы | --- | --- | --- | --- | --- |
3.2.Краткосрочныезаймы | 129 | --- | 18 | --- | --- |
3.3.Кредиторскаязадолженность | 2156776 | 41.5 | 6460596 | 42.4 | 299.5 |
Собственныеи заемные средства,вложенные вимуществопредприятия№2
Показатели | 01.01. | Ростза полугодие(% | |||
| тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | ||
1.Всего имущества | 2153165 | 100 | 3942753 | 100 | 183.1 |
| вт.ч. | |||||
2.Собственныесредства | 893329 | 41.5 | 2026222 | 51.4 | 226.8 |
| изних: | |||||
2.1.Наличие собственныхоборотныхсредств | 620455 | 28.8 | 1377061 | 34.9 | 221.9 |
3.Заемные средства | 1254114 | 58.2 | 1913987 | 48.5 | 152.6 |
| изних: | |||||
3.1.Долгосрочныезаймы | --- | --- | --- | --- | --- |
3.2.Краткосрочныезаймы | 25175 | 1.2 | 18822 | 0.5 | 74.8 |
3.3.Кредиторскаязадолженность | 1228939 | 57.0 | 1895165 | 48.0 | 154.2 |
Сравнениеструктурысобственныхи заемных средств,вложенных вимуществопредприятийна 01.07. (в%)
Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Всего имущества | 100 | 100 |
| вт.ч. | ||
| 2.Собственныесредства | 57.5 | 51.4 |
| изних: | ||
2.1.Наличие собственныхоборотныхсредств | 39.2 | 34.9 |
| 3.Заемные средства | 42.4 | 48.2 |
| изних: | ||
| 3.1.Долгосрочныезаймы | --- | --- |
| 3.2.Краткосрочныезаймы | --- | 0.5 |
| 3.3.Кредиторскаязадолженность | 42.42 | 48.0 |
Анализплатежеспособностипредприятий
Проанализируем показателиплатежеспособностинаших двухпредприятий. В табл. 3.6 этипоказатели приведены. Они рассчитываютсятрадиционнымметодом, т.е. они измеряют, в какой степенивсе оборотныеактивы предприятийперекрываютимеющуюся уних краткосрочнуюзадолженность(общий коэффициентпокрытия); вкакой степениэту задолженностьможно покрытьбез привлеченияматериальныхоборотныхсредств, т.е.только за счет денежных средств,краткосрочных финансовых вложений и средств в расчетах(промежуточныйкоэффициент покрытия); в какой степени эту задолженностьможно покрыть без привлечения материальныхоборотныхсредств, т.е.только за счет денежных средств,краткосрочных финансовых вложений и средств в расчетах(промежуточныйкоэффициент покрытия); наконец, какую частькраткосрочной задолженности можно погасить наиболее мобильной суммой активов - денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями (коэффициентабсолютнойликвидности).
Расчеткоэффициентовплатежеспособностипредприятий
Коэффициентыплатежеспособности | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Общий коэффициентпокрытияпредприятия | |||
| №1 | 1.571 | 1.597 | 1.926 |
| №2 | 1.498 | 1.640 | 1.717 |
2.Промежуточныйкоэффициентпокрытияпредприятия | |||
| №1 | 0.957 | 0.828 | 1.086 |
| №2 | 1.134 | 0.977 | 0.979 |
3.Коэффициентабсолютнойликвидностипредприятия | |||
| №1 | 0.253 | 0.066 | 0.048 |
| №2 | 1.037 | 0.580 | 0.678 |
Другойспособ определениятех же коэффициентовможет базироватьсяна данных, уже рассчитанных выше, о структуре имущества иструктуреисточников средств. Например, по предприятиюN 1 исходя из процентов,содержащихсяв табл. 3.2.1 и 3.5.1, на1.01, общий коэффициентпокрытия равен:
25,5 + 10,5 + 29,3
------------------ = 1,573
41,5
Небольшоерасхождениерезультатов(в табл. 3.6 он равен1,571 - за счет определенияструктурыактивов и пассивовв процентахдо первогознака послезапятой.
Смыслпоказателя (в данном случаеобщего коэффициентапокрытия, например,на уровне 1,571)состоит в том,что если предприятиенаправит всесвои оборотныеактивы на погашениедолгов, то оноликвидируетвсю краткосрочнуюзадолженностьи у него ещеостанется для продолжения деятельности 57,1% оборотныхактивов, числящихсяна балансе на1.01.
Достаточенли для предприятия N 1 общий коэффициентпокрытия на уровне 1,571? Иначеэтот вопросможно поставитьтак: хватит липредприятию для продолжения бесперебойнойдеятельностиоставшихся57,1% оборотныхактивов?
Положительныйответ возможентолько в случае, если у предприятияесть лишниеоборотныеактивы. На 1.01оборотныеактивы предприятия N 1 составили3389481 тыс.руб., в томчисле:
материальныеоборотныесредства - 1325456тыс.руб.;
денежныесредства - 546257тыс.руб.
средства в расчетах - 1517768 тыс.руб. (см.табл. 3.2.1).
Если общий коэффициент покрытия на уровне 1,571 достаточендля предприятия,это означает,что ему хватитдля продолжения бесперебойной деятельности после погашениядолгов 1232576 тыс.руб.оборотныхактивов:
3389481 - 2156905 = 1232576 тыс.руб., т.е. разницымежду всеми оборотными активами и суммой краткосрочнойзадолженности(см. табл. 3.2.1 и 3.5.1или табл. 3.1). Этойсуммы должно хватить предприятию до поступления следующейвыручки отреализациипродукции.Очевидно, впериод времени,предшествующийпоступлению выручки, предприятие должно в случаенеобходимости погашения всех долгов именно в это времянаправить наих погашениеденежные средства,средства врасчетах (есливсе они поступят на предприятиев нужные сроки и если в составе дебиторской задолженности нет безнадежной) и продать необходимую часть материальныхзапасов. Если у предприятия есть безнадежная дебиторскаязадолженность,оно в счет погашения долгов должно будет продатьбольше материальныхзапасов на сумму безнадежнойдебиторскойзадолженности.
Таким образом, вопрос состоит в том, хватит липредприятиюоставшихся материальныхзапасов на нормальнуюработу до поступленияновых средств.Для ответа на него необходимо:
а)проверить состояниематериальных запасов и выявитьту их часть,которая безущерба дляпроизводстваможет бытьпродана;
б)определить, пользуютсяли спросом те материальныезапасы предприятия,которые ононамерено продать,т.е. можно лиих продатьпрактическии по каким ценам;
в)проанализировать состав дебиторскойзадолженностии выявить суммубезнадежной,если она есть.
Допустим,при решенииэтих вопросовпредприятиеN 1 по состояниюна 1.01 определило, что все числящиеся на его балансематериальныезапасы обоснованы,отражают необходимуюпотребностьв них, т.е. ононе может ничего продать безущерба длянормальногопроизводственногоцикла.
В составе дебиторской задолженности нет безнадежныхдолгов и все средства в расчетах поступят в срок, соответствующийсроку погашениякраткосрочнойзадолженности. Тогда необходимые предприятиюна 1.01 средствасостоят из стоимости материальных запасов и суммы кредиторскойзадолженности,которую надопогасить, т.е.1325546 тыс.руб. и 2156905 тыс.руб. Нормальный уровень общего коэффициентапокрытия на1.01 в этом случаеравен:
1325456 +2156905
----------------------------= 1,615
129 + 2156905
Инымисловами, вконкретных условиях, сложившихся у предприятияна 1.01, нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия формируется, когда сумма его оборотныхактивов на61,5% превышает сумму краткосрочной задолженности.Фактическийуровень общегокоэффициентапокрытия равен,как мы знаем, 1,571. Это значит, что предприятие N 1 по состояниюна 1.01 не полностьюплатежеспособно.Уровень егоплатежеспособности можно оценить частным от деления фактическогообщего коэффициентапокрытия нанормальный:
1,571
----- * 100 =97,3%
1,615
Результатыоценки специалистамипредприятия состоянияматериальныхзапасов идебиторскойзадолженностимогут быть идругими. Предположим,выяснено, что20% всех имеющихсяматериальных запасов можно продать без ущерба дляпроизводстваи та номенклатура, которая подлежит продаже, пользуется спросом. Значит предприятие получит дополнительныеденежные средстваот их реализации. Кроме того, 10% всей дебиторской задолженности специалистыпредприятиясчитают безнадежной.
Тогданеобходимые предприятиюN 1 средства на1.01, до поступленияновых средствот реализациипродукции, должны покрыть необходимую потребность в материальных запасах, безнадежнуюдебиторскую задолженностьи всю краткосрочнуюкредиторскуюзадолженность. Посколькувыявлено, чтобез 20% числящихсяна балансематериальныхзапасов предприятиеможет обойтисьи они будут проданы, необходимая потребность в материальныхзапасах равна:
1325456
-------- =1104547 тыс.руб.
1,2
Безнадежнаядебиторскаязадолженностьсоставляет:
1517768 * 10% =151777 тыс.руб.
Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия равен:
1104547 + 151777+ 2156905
---------------------------= 1,582
2156905
Фактическийуровень платежеспособностипредприятияN 1
на 1.01 вэтом случаеравен:
1,571
----- * 100 =99,3%
5,582
Оноказался выше,чем в первомслучае, т.к.предприятиедля покрытия долгов имеет возможность продать частьматериальныхзапасов. И хотя у него появиласьбезнадежнаядебиторская задолженность, ее сумма меньше, чем сумма выручки от реализации излишних материальных запасов (предполагается, что они будут проданы по балансовойстоимости). По этим причинам снизился нормальный уровень общего коэффициента покрытия, т.е. он приблизился к фактическомууровню коэффициента.
Возможны и другие результаты оценки специалистамипредприятийсостояния материальных запасов и дебиторскойзадолженности.Каждый результатбудет приводитьсяк своему нормальномууровню общегокоэффициентапокрытия. Вцелом его уровень,как мы видели из расчетов, зависит от отношениянеобходимыхпотребностей предприятияв оборотныхсредствах,обеспечивающихего деятельность, к краткосрочным заемным средствам. Часть коэффициента, превышающая единицу, ипоказываетэто отношение.
Таковже смысл фактическогоуровня общегокоэффициентапокрытия, но в этом случаеизмеряется,насколькоимеющиеся на балансе оборотные активы предприятия превышают егократкосрочныедолги. Сам посебе, без сравненияс нормальнымкоэффициентом, он не отвечает на вопрос об уровне платежеспособностипредприятия.
Нормальный уровень общего коэффициента покрытия,сложившийся на анализируемую дату, - необходимая, но недостаточная информация для потенциальных кредиторовпредприятия,в том числе банков. То же относится и к фактическомуего уровню. Надо попытаться спрогнозироватьсоотношениеэтих коэффициентовхотя бы на месяц(а лучше - наквартал) вперед.Это возможно,если известенкруг нашихдебиторов и кредиторов и ориентировочные цены на материальныересурсы и продукциюпредприятия.
Данные табл. 3.6 показывают, как изменяется по состояниюна конец каждого квартала фактический уровень общего коэффициента покрытия по всем предприятиям. На предприятияхон увеличился. Рост означаетболее высокиетемпы приростаоборотных активов по сравнению стемпами приростакредиторской задолженности, снижение - противоположнымсоотношениемтемпов. Резкоразличаютсяна каждую датууровни коэффициентапо предприятиям. Это естественно из-за разной структурыимущества иисточниковсредств, вложенныхв него.
В табл. 3.7 показаны нормальные уровни общегокоэффициентапокрытия, рассчитанныена одну дату, - 1.07. Они определены при разных вариантахсостоянияматериальныхоборотныхсредств идебиторскойзадолженности,как показанона примере предприятияN 1 на 1.01 и в поясненияхк табл. 3.7. В условияхзаложены "мягкие"варианты потребности в оборотных средствах сверх погашения задолженности: в I варианте- большие материальные запасы, необходимые для производства,но нет безнадежнойдебиторскойзадолженности;во II вариантенеобходимые материальныеоборотныесредства меньше,но появляетсябезнадежнаядебиторскаязадолженность;в III вариантепредприятиямогут продатьзначительнуючасть материальных оборотных средств, но при этом безнадежнаполовина дебиторской задолженности. Таким образом, один фактор,способствующий снижению нормального коэффициента,сочетаетсяс другим фактором,способствующимего росту. Оникак бы погашают друг друга, поэтому уровни нормальныхкоэффициентовв строке 4 табл.3.7 для каждогопредприятияне имеют резкихразличий повариантам, аразличия междупредприятиямив пределахварианта,естественно,велики из-заразницы в структуреих активов ипассивов.
1 вариант.Определениенормальногодля предприятийуровня общегокоэффициентапокрытия.
| Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Материальныезапасы в пределахнеобходимойпотребности(тыс.руб.) | ||
| 1вариант | 5424020 | 1419643 |
| 2вариант | 4520017 | 1183036 |
| 3вариант | 3013344 | 788690 |
2.Безнадежнаядебиторскаязадолженность(тыс.руб.) | ||
| 1вариант | --- | --- |
| 2вариант | 670750 | 57690 |
| 3вариант | 3353750 | 288450 |
3.Краткосрочныезаемные средства(тыс. руб.) | 6460614 | 1913987 |
4.Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия | (стр1+стр2+стр3)/стр3 | |
| 1вариант | 1.840 | 1.742 |
| 2вариант | 1.803 | 1.648 |
3вариант | 1.985 | 1.563 |
В табл. 3.8 приняты болеежесткие условия:предприятияимеют необходимую потребность в материальных оборотныхсредствах в размере их фактическогоналичия иодновременнополовина дебиторской задолженностипризнана безнадежной(I вариант табл. 3.8). Нормальный уровень общегокоэффициентапокрытия при таких условиях резко возрастает.
2 вариантопределениянормальногодля предприятияуровня общегокоэффициентапокрытия на01.07.
| Показатели | Предприятия | |
| №1 | №2 | |
1.Материальныезапасы в пределахнеобходимойпотребности(тыс.руб.) | ||
| 1вариант | 5424020 | 1419643 |
| 2вариант | 4520017 | 1183036 |
| 3вариант | 3013344 | 788690 |
2.Безнадежнаядебиторскаязадолженность(тыс.руб.) | ||
| 1вариант | 3353750 | 288450 |
| 2вариант | 670750 | 57690 |
| 3вариант | --- | --- |
3.Краткосрочныезаемные средства(тыс. руб.) | 6460614 | 1913987 |
4.Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия | ||
| 1вариант | 2.359 | 1.892 |
| 2вариант | 1.803 | 1.648 |
| 3вариант | 1.466 | 1.412 |
II вариант остается неизменным, а в III вариантезаложены самые благоприятные для платежеспособностипредприятий условия: подлежат продаже 80% материальныхоборотныхсредств, числящихсяна балансе, инет безнадежнойдебиторской задолженности. Нормальные для предприятийкоэффициентыв этом варианте, естественно,самые низкиеиз всех рассчитанных, однако тоже существенноразличаются по предприятиям.
Исходяиз рассчитанныхфактических и нормальныхобщих коэффициентов покрытия, можно определить уровеньплатежеспособности предприятий делением фактическогокоэффициентана нормальный.Это сделанов табл. 3.9. Данныестроки 3 таблицысвидетельствуют о том, что обапредприятияне полностьюплатежеспособны.У предприятийуровень платежеспособности в основномблизок к единице, исключая самый жесткий вариант(IV) и самый мягкий(V). Это совпадаети со сделаннымранее на основании анализа структуры имущества и источниковвыводом о достаточно прочном финансовом состояниипредприятий.
Расчетфактическогоуровня платежеспособностипредприятийна 01.07.
| Показатели | Предприятия | |
| №1 | №2 | |
1.Фактическийобщий коэффициентпокрытия | 1.926 | 1.717 |
2.Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия | ||
| 2.1.1 вариант | 1.840 | 1.742 |
| 2.2.2 вариант | 1.803 | 1.648 |
| 2.3.3 вариант | 1.985 | 1.503 |
| 2.4.4 вариант | 2.359 | 1.892 |
| 2.5.5 вариант | 1.466 | 1.412 |
3.Уровеньплатежеспособностипредприятия,% | ||
| 3.1.1 вариант | 104.7 | 98.6 |
| 3.2.2 вариант | 106.8 | 104.2 |
| 3.3.3 вариант | 97.0 | 103.9 |
| 3.4.4 вариант | 81.6 | 90.7 |
| 3.5.5 вариант | 131.4 | 121.6 |
Любой банк при решении вопроса о предоставлениикредитов обратившимся к нему четырем предприятиям и об уровнепроцентов заних будеториентироватьсяна показателиплатежеспособности предприятий. Но платежеспособность он может оцениватьпо-разному.
Есликритерием оценки предприятия для банка являетсятрадиционный показатель фактически сложившегося общего коэффициентапокрытия, тоон отдаетпредпочтение в первую очередьпредприятиюN 1 и затем предприятиюN 2. Но если, анализируяданные предприятий по их балансамс привлечениеминформациио состоянии материальныхоборотных средств и дебиторскойзадолженности банк определит нормальные для них уровниобщего коэффициента покрытия, выводы о предпочтительноститого или иногопредприятиямогут измениться.
В Iварианте (строка3.1) кредит может получить толькопредприятиеN 1; в II варианте(строка 3.3) банкоткажет предприятиюN 1, но может предоставитькредит предприятиюN 2. В IV варианте(строка 3.4), в кредитебудет отказановсем предприятиям.Оценка банка самого мягкого V варианта совпадетс оценкой,проведенной на основе фактического общего коэффициентапокрытия.
В этих рассужденияммы постоянно исходим из одного условия,которое, как правило, не будет иметь места в реальности: мы предполагаем, что у всех предприятийодинаковое состояние материальных запасов и дебиторскойзадолженности,соответствующееодному и томуже варианту.Но на практикеэто состояние,как правило,разное.
Представим себе, что у предприятия N 1 состояниематериальныхоборотных средств соответствует IV варианту, т.е. все числящиеся на балансе материальные оборотныесредства нужныдля бесперебойнойдеятельности,а безнадежнаядебиторскаязадолженностьсоставляет50% общей ее суммы.
При этих условиях и фактическом уровне общегокоэффициента покрытия, уровень платежеспособностипредприятийсущественно изменится и даст базу для других выводово предпочтительности предприятий с точки зрениявозможностейпредоставленияим кредита ицены кредита.Можно предполагатьи другое сочетаниевариантовнормальногообщего коэффициентапокрытия -практически они могут бытьсамыми разнообразными. Посмотрим как эти сочетания вариантовотразятся на уровне платежеспособности предприятий, а следовательно,и на банковской оценке клиентов.Все данные дляследующей таблицы взять из табл. 3.9, но с учетом разнообразия ситуаций в части состояния материальныхоборотных средств и дебиторской задолженности. Надо отметить,что на практике ситуации могут быть еще болееразнообразными,т.к. мы ограничиваетсялишь тремяусловиями по отношению к материальным оборотным средствам идебиторскойзадолженности.Предполагается, что либо всематериальные оборотные средства, числящиеся на балансе,необходимыдля деятельности,либо 20% их лишние,либо 80% - лишние. В отношении дебиторской задолженности мы предполагаемлибо отсутствиебезнадежной,либо наличиеее в размере20% или 50% всей суммы. Понятно, что при анализекаждого предприятия может быть множестводругих вариантовсостоянияоборотных средств. Но даже при такомограничениивариантов их достаточно для вывода о том, что оценкуплатежеспособностинадо проводитьне по фактическомуобщему коэффициенту покрытия, а по уровню платежеспособности,рассчитанномукак соотношениефактическогои нормальногодля предприятияобщего коэффициентапокрытия.
Расчетуровня платежеспособностипредприятийпри разномсостоянииматериальныхоборотныхсредств и дебиторскойзадолженности
| Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
1.Фактическийобщий коэффициентпокрытия | 1.926 | 1.717 |
2.Нормальныйобщий коэффициентпокрытия | ||
| 2.1.Вариант А | 2.359 | 1.648 |
| 2.2.Вариант Б | 1.466 | 1.742 |
| 3.Уровеньплатежеспособности,% | ||
| 3.1.Вариант А | 81.6 | 104.2 |
| 3.2.Вариант Б | 131.4 | 98.6 |
Вариант А отражает состояние оборотных средств предприятий,описанное выше, вариант Б - другое состояние.Видно по показателям стр. 3 табл. 3.10, как резко изменяетсяуровень платежеспособностипредприятий.
В варианте А банк может выдать кредит только предприятиюN 2 и, очевидно,под достаточновысокий процент.В варианте Б- только предприятию N 1 и, может быть,под льготный процент.
Вот почему показатель уровня платежеспособности более точно характеризует финансовоесостояниепредприятий,чем общий коэффициентпокрытия.
Такаяже оценка платежеспособности предприятийрекомендуетсяи для их потенциальныхинвесторов. От уровняплатежеспособности зависят возможности полученияпредприятием долгосрочных и краткосрочных кредитов, азначит, и возможностиразвития и расширения деятельностипредприятия.
Никакиеединые длявсех нормативные значения общегокоэффициента покрытия невозможны. Но ограничительнижнего пределафактического значения есть - уровень, близкий к единице.
Нормальныйуровень общегокоэффициента покрытия можетсущественнопревышать егозначения; приэтом он темвыше, чем меньшесумма кредиторской задолженности. На первый взгляд, это звучитпарадоксально. Однако самметод расчетакоэффициентапредполагаеттакую зависимость. Она прослеживается и на примерепредприятий:самая низкаядоля краткосрочныхзаемных средств в общей сумме источников на 1.07 - у предприятияN 1 (42,4%).
Чемменьше удельныйвес и суммакраткосрочнойзадолженностив составе источниковсредств, темв большей мерена уровеньобщего коэффициента покрытия влияют материальныеоборотныесредства идебиторскаязадолженность.
Пример.
У предприятияматериальныеоборотныесредства составляют200000 тыс.руб., дебиторскаязадолженность- 100000 тыс.руб. Краткосрочнаязадолженностьпредприятия- 40000 тыс.руб. Все материальные оборотныесредства необходимы для производства,излишних запасовнет;
безнадежнойдебиторскойзадолженноститакже нет.
Нормальныйобщий коэффициентпокрытия равен:
200000 + 40000
-------------- =6;
40000
фактическийобщий коэффициентпокрытия равен:
200000 + 100000+ 10000
-----------------------= 7,75
40000
(10000 тыс.руб. - денежные средства и краткосрочныефинансовыевложения).
Изменим в примере одно условие: дебиторскаязадолженность- 20000 тыс.руб. вместо100000 тыс.руб.
Тогданормальныйобщий коэффициентпокрытия сохраняетсяна уровне 6, афактическийравен:
200000 + 20000 +10000
----------------------= 5,75
40000
В первомслучае уровеньплатежеспособностисоставит:
7,75
---- * 100 =129,2%
6
вовтором:
5,75
---- * 100 =95,8%
6
Платежеспособностьв первом случаевыше, т.к. средствав расчетахзначительнопревышаюткраткосрочнуюзадолженностьи являютсяпотенциальнымисредствамидля ее погашения.
Расчетпозволяетсделать ещеодин вывод: нефактическийобщий коэффициент покрытия, а только соотношение его с нормальнымдает основание для оценки платежеспособности.Очень высокийфактическийкоэффициент (5,75) не обеспечил предприятию полной платежеспособности.
В табл. 3.6 рассчитаны еще два показателя, которыми принято измерять платежеспособность предприятий - промежуточныйкоэффициент покрытия и коэффициентабсолютнойликвидности.На наш взгляд, они имеют толькоаналитическоезначение дляоценки платежеспособностии отвечают навопрос, какаячасть долговпредприятияпокрыта денежнымисредствами,краткосрочными финансовыми вложениями и средствами в расчетах ив том числе -какая частьпокрыта тольконаиболее надежнымисредствами- деньгами икраткосрочнымифинансовымивложениями. Если в составе средств в расчетах нетбезнадежнойдебиторской задолженности,то в случае, когда промежуточныйкоэффициент покрытия выше единицы, можносчитать, чтовся краткосрочнаязадолженность предприятияможет бытьпокрыта безреализацииматериальныхзапасов, толькоза счет средств,отраженных в III разделе актива баланса. При наличиибезнадежной дебиторской задолженности более точноеопределениепромежуточногокоэффициентапокрытия предполагаетуменьшениечислителя соотношения,из которого коэффициентрассчитывается,на сумму этой задолженности.
Иногда делаются попытки установить нормативыпромежуточного коэффициента покрытия и коэффициентаабсолютной ликвидности. Уже говорилось о практическойневозможностии нецелесообразностиустановления нормативовобщего коэффициента покрытия. поскольку нельзя определитьнормативно обобщающий коэффициент платежеспособности,постольку тем более нельзяопределитьнорматив наотдельные егосоставляющие.
В зависимости от специализациипредприятияи еще больше - в зависимости от конкретныхусловий тогоили иного периодаего деятельностиу него могутпреобладать в составе оборотных средств то средства врасчетах, томатериальныезапасы, то дажеденежные средства.Структураоборотныхсредств можетсчитатьсянормальной,если измененияее не замедляютоборачиваемостьоборотныхсредств. Вернемсяк анализупромежуточного коэффициентапокрытия икоэффициентаабсолютнойликвидности. Этот анализ имеет целью выявить, какая часть долгов предприятия фактически может бытьпогашена без продажи материальныхоборотныхсредств. Расчетэтой части можно сделать, не пользуясьабсолютнымисуммами средств в расчетах, денежных средств и краткосрочнойзадолженности.Вернемся кданным табл.3.6. Знаменательвсех показателей таблицы - один и тот же (краткосрочнаязадолженностьпредприятия).Поэтому отношениепромежуточногокоэффициентапокрытия кобщему покажет,какая частьобщего коэффициента покрытия, фактически сложившегося на определеннуюдату, сформированаза счет средствв расчетах иденежных средств,а какая - толькоза счет денежныхсредств. Этиданные и приведеныв табл. 3.11.
Расчетколичественногозначенияпромежуточногокоэффициентапокрытия икоэффициентаабсолютнойликвидностив формированиифактическогоуровня общегокоэффициентапокрытия (вдолях единицы)
Показатели | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Отношениепромежуточногокоэффициентапокрытия кобщему коэффициентупокрытияпредприятия | |||
| №1 | 0.609 | 0.518 | 0.546 |
| №2 | 0.757 | 0.596 | 0.570 |
2.Отношениекоэффициентаабсолютнойликвидностик общему коэффициентупокрытияпредприятия | |||
| №1 | 0.161 | 0.041 | 0.025 |
| №2 | 0.692 | 0.354 | 0.395 |
Показатели табл. 3.11 измеряют степень надежностифактическогоуровня общего коэффициента покрытия. В той мере, в которой этот уровень обеспечивается денежнымисредствами и краткосрочными финансовыми вложениями, он полностьюнадежен, т.к.эти средства абсолютно ликвидны. Строка2 таблицы показывает, что степеньнадежностина все анализируемыедаты самаявысокая упредприятия N 2; это естественно,поскольку речьидет о предприятии розничнойторговли.
Степень надежности можно измерять и показателями,приведеннымив строке 1 табл.3.11, но при условии, что столь же надежны дебиторы предприятия. Здесь сновацелесообразно вернуться к оценке состояния дебиторскойзадолженности.Если в ее сумме есть безнадежные долги, показателистроки 1 вообщеедва ли пригодныдля определениянадежности,и надо ограничитьсятолько даннымистроки 2.
Возможно,что предприятиюлегче продать материальныеоборотныесредства, чемполучить дебиторскуюзадолженность.Тогда практический интерес представляют лишь два из трех показателей - общий коэффициент покрытия и коэффициентабсолютнойликвидности,как его составляющая.
Такимобразом, важнейшим показателем, характеризующимплатежеспособность,остается отношениефактического общего коэффициента покрытия к расчетному нормальному. Все остальныеимеют лишьаналитическоезначение.
Кромеуровня платежеспособности,определяемого исходя из балансовых данных и экспертных оценок специалистовпредприятия, состояние платежеспособности характеризуетсятакже коэффициентом чистой выручки.Он оцениваетплатежеспособностьпо совершеннодругим критериям.До сих поранализироваласьплатежеспособностьна базе структуры активов и пассивовна несколькодат, то в данномслучае насинтересуютпоказателипредприятий, сформировавшиеся в течение определенногопериода (квартала, полугодия и т.д.). Речь идет о том, сколькосвободных денежных средств содержитсяв выручке отреализации, полученной предприятием за этот период.
Показатель чистой выручки рассчитывается в процентах к выручке от реализации.Однако простоопределитьего уровеньпо итогам истекшегопериода недостаточно.Его практическоезначение состоит в том, чтобызнать на перспективу,какими свободными денежными средствами будет располагатьпредприятиепри том илиином объемереализации.
Этои являетсясамым сложным для анализа и оценки коэффициентачистой выручки,т.к. при действующем порядке ценообразованияи налогообложениякоэффициент может резкоменяться.
Рассмотримуровень и динамикучистой выручкипо данным табл.3.12. Из строки 4 таблицы видно, что коэффициентчистой выручки не только резко различается на разныхпредприятиях,но и существенноколеблетсяна одном и томже предприятии(предприятие N1 имеет коэффициентза полугодие,в 1,5 раза превышающийего уровеньв I квартале).
Понятно,чем выше коэффициентчистой выручки,тем лучше сфинансовой точки зрения.Но как он складываетсяи от чего зависит на каждом предприятии и в каждый период деятельности?Арифметическион растет, есличистая прибыльи начисленныйизнос увеличиваютсяболее быстрымитемпами, чемвыручка отреализации.Суммы износа,как видно изтаблицы, вбольшинстве случаев невелики и не могут оказать значительноговлияния на коэффициент чистой выручки (хотя при ускореннойамортизации сумма износа может играть большую роль в формировании коэффициента). Поэтому проследим, как формируетсячистая прибыль,которая почтицеликом определяетуровень коэффициентачистой выручки.
Навеличину чистойприбыли, как известно, оказываютвлияние два фактора: сумма балансовой прибыли и сумманалогов, уплачиваемыхза счет прибыли.В табл. 3.13 показанарентабельностьреализации.
Расчеткоэффициентачистой выручкипредприятий
Показатели | Ед. | Iквартал | Iполугодие | ||
изм. | Предприятия | Предприятия | |||
1 | 2 | 1 | 2 | ||
| 1.Выручка от реализации | тыс. руб. | 7448920 | 909542 | 20108913 | 2144156 |
| 2.Чистая прибыль | -"- | 1741115 | 506859 | 6630566 | 1144718 |
| 3.Начисленныйза период | -"- | 20288 | 6925 | 44640 | 10082 |
| 4.Коэффициент чистойвыручки стр.2+ стр.3 --------------------- * 100 стр.1 | % | 23,6 | 56,5 | 33,2 | 53,9 |
Теоретически,если у предприятия нет льгот по налогу на прибыльи превышенияфонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличиной,отношениечистой прибылик балансовойдолжно составлять 68% (предприятия облагаютсяналогом наприбыль поставке 32%). Ни на одном предприятииэтот процент фактическине сложился,причем в I кварталепредприятияимеют болеенизкий процент.Это можетсвидетельствоватьв основном означительномпревышениифонда оплатытруда по сравнениюс нормируемойвеличиной.
Анализфакторов, повлиявшихна изменениякоэффициента
Показатели | Ед. изм. | Предприятия | |
1 | 2 | ||
| IКвартал | |||
1.Отношениебалансовойприбыли к выручкеот реализации | % | 42,2 | 85,7 |
2.Отношениечистой прибылик балансовойприбыли | % | 55,4 | 65,0 |
| 3.Доля износав выручке отреализации | % | 0,3 | 0,8 |
| 1полугодие | |||
1.Отношениебалансовойприбыли к выручкеот реализации | % | 45,4 | 82,5 |
2.Отношениечистой прибылик балансовойприбыли | % | 72,6 | 64,7 |
| 3.Доля износав выручке отреализации | % | 0,2 | 0,5 |
Насколькоустойчив уровенькоэффициента- зависит от того, постоянный или временный характер носятльготы. Предприятие N 2 имеет самыйвысокий коэффициентчистой выручкипрактическитолько за счетуровня рентабельностиреализации, а отношение чистой прибыли к балансовойу него близкок теоретическому(65%).
Заполугодие рентабельностьреализациина предприятияхмало измениласьпо сравнению с ее уровнемв I квартале.ПредприятияN 1. получилосущественныйприрост чистойприбыли за счеттого, что не имело превышения фонда оплаты труда по сравнению с нормируемой величиной по итогам полугодия.Однако едвали можно считатьэтот факторнадежным, учитывая,что по результатамI квартала оно превысило нормируемуювеличину в большей степени, чем № 2. Поэтому показательотношениячистой прибылик балансовойза I кварталболее близкимпо уровню креальным условиямпредприятия,чем показательполугодия. Чтобы ориентироваться на коэффициент чистой выручки,сложившийся у предприятия, как на показатель его платежеспособности, необходимо оценить влияющие на него факторыкак случайные или постоянно действующие. Первым факторомявляется суммабалансовойприбыли. Онаскладываетсяиз прибыли отреализации, прибыли от прочей реализации и доходов ирасходов отвнереализационныхопераций.
Прибыльот реализацииформируетсяпод влияниемценовой политикипредприятий и ее можно считать более или менеепостояннойвеличиной приданном объемереализации,хотя и с оговорками,связанными с состоянием спроса на продукциюпредприятия.Поэтому посмотрим,как влияют наснижение илирост балансовой прибыли остальные факторы, которые можно считать в основном случайными. Если в данном периоде балансоваяприбыль взначительнойстепени состоитиз прибыли от прочей реализации или внереализационных доходов (расходов),то эти ее части нельзя учитывать при оценкевозможнойприбыли в следующемпериоде.
Данныео структуребалансовойприбыли приведеныв табл. 3.14. Они рассчитаныпо показателямформы N 2. На первыйвзгляд, они свидетельствуют о том, что решающая часть балансовойприбыли - это прибыль от реализациипродукции.Однако это насамом деле тактолько на предприятииN 1.
Структурабалансовойприбыли предприятий
(в % кбалансовойприбыли)
| Анализируемые периодыи предприятия | Балансовая прибыль | Втом числе | |||
Прибыльот реализации | Прибыльот прочейреализации | Внереализационные | |||
Прибыль(+) | Убыток(-) | ||||
| IКвартал | |||||
| Предприятия: | |||||
| 1 | 100 | 96,4 | 2,7 | 1,4 | 0,5 |
| 2 | 100 | 93,0 | - | 84,6 | 77,6 |
| Iполугодие | |||||
| Предприятия: | |||||
| 1 | 100 | 96,8 | 2,4 | 1,3 | 0,5 |
| 2 | 100 | 96,7 | 5,3 | 67,8 | 69,8 |
На предприятии N 2 прибыль от внереалиазционныхопераций лишь немного ниже прибыли отреализации.Но почти такая же сумма убытков от внереализационных операций. Торговая фирма оказывает разного рода услуги, кромеосуществленияторговойдеятельности,и результатот оказанияуслуг отражается как внереализационные доходы и расходы.Налог на имуществосоставил на1.04 0,5% балансовойприбыли, на1.07 - также 0,5% т.е. почти не повлиял на величинуубытков отвнереализационныхопераций.
Табл.3.14 показывает,что доля результатовот прочей реализации и от внереализационных операций оченьнеустойчива. На предприятииN 2, несмотря назначительный удельный вес внереализационных операций вфинансовых результатах, в I квартале прибыль от них превышаетубыток, а заполугодиеубыток большеприбыли.
Анализируя коэффициент чистой выручки, эти обстоятельстванеобходимо иметь в виду,и в случае большогоколичественногозначения результатовот прочей реализациии от внереализационных операций в каком-то периоде надо экспертнооценить, будутли такие жерезультатыиметь местов следующихпериодах.
Рассмотримтеперь подробнеефакторы, формирующиечистую прибыльпредприятий, поскольку мы видели, что отношениечистой прибыли к балансовойприбыли у нихрезко различается(табл. 3.13). Данныедля анализасодержатся в форме N 2. Кроме того, использована информация предприятий о фонде оплаты труда и численности работников для расчетанормируемой величины фонда оплаты труда. Аналитическийрасчет показан в табл. 3.15. Анализ проводитсяна примеререзультатовпредприятийза I квартал.
Анализфакторов, влияющихна удельныйвес чистойприбыли в балансовойприбыли
| Показатели | Предприятие1 | Предприятие2 | ||
Тыс.руб. | В% к балансовойприбыли | Тыс.руб. | В% к балансовойприбыли | |
| 1.Балансоваяприбыль | 3145297 | 100 | 77928 | 100 |
| 2.Затраты изприбыли, исключаемыеиз налогообложения | 191804 | 6,1 | 2883 | 0,4 |
| 3.Снижение суммыналога в результатеприменения льготнойставки (Справочно) | - | - | - | - |
4.Превышениерасходов наоплату труда | 9950004 | 31,6 | 53392 | 6,8 |
| 5.Фактическийфонд оплатытруда | 1208542 | 38,4 | 68507 | 8,8 |
6.Нормируемаявеличина фондаоплаты труда | 213538 | 6,8 | 15115 | 1,9 |
| 7.Налог на прибыль | 945118 | 30,0 | 248447 | 31,9 |
| 8.Налог на превышениефонда оплатытруда | 459065 | 14,6 | 23975 | 3,1 |
| 9.Итого налогииз прибыли(стр.7 +стр.8) | 1404183 | 44,6 | 272422 | 35,0 |
| 10.Чистая прибыль (стр.1-стр.9) | 1741115 | 55,4 | 506859 | 65,0 |
Сравнениеданных строк7 и 8 таблицыпоказывает,что у предприятийналог на прибыльбольше повлиялна величинучистой прибыли, чем налог напревышениефонда оплатытруда: последнийменьшен налогана прибыль напредприятияхN 1 - в 2 раза, а напредприятииN 2 в 10 раз меньшеналога на прибыль. Однако этих данных недостаточнодля вывода, что предприятия N 2 меньше другихпревысили нормируемую величину фонда оплаты труда. Уже сопоставление строк 5 и 6 табл. 3.15 показывает, что предприятие N 2 превысило нормируемуювеличину внесколько раз,как и предприятиеN 1.
Действующийпорядок расчетаналога на превышениефонда оплатытруда построентаким образом,что практическиего доля в прибыли зависит от соотношениячисленности работающих и балансовойприбыли напредприятии или от суммыбалансовойприбыли на предприятии,или от суммыбалансовойприбыли наодного работающего. Чем она выше,тем
меньшеевлияние навеличину чистой прибыли оказываетналог на превышениефонда оплатытруда.
Данныетабл. 3.15 фиксируют то фактическое положение,которое соответствует их отчетным данным. На удельныйвес чистойприбыли в балансовойприбыли воздействовалинесколькофакторов: превышение фонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличиной, использованиечасти прибылина цели, освобождаемыеот налогообложения,льготная ставка налога. Результатинтересующей нас строки 10таблицы получен при одновременномвлиянии на неговсех названныхфакторов.
Для оценки динамики коэффициента чистой выручкицелесообразно проанализировать отдельно влияние каждого факторана сумму и удельныйвес чистойприбыли в балансовой прибыли. Первый из этих факторов - величина налога на превышениефонда оплатытруда - рассмотрен в табл. 3.16. Чтобы очистить результат расчетов от влияния другихфакторов, принятыследующиеусловия:
а)налогооблагаемаяприбыль равнабалансовой,т.е. ни у одногопредприятия нет льготных направлений использования прибыли;
б) ставка налога на прибыльи налога на превышениефонда оплатытруда в пределахудвоеннойнормируемойвеличины упредприятий32%; сверх удвоеннойнормируемойвеличины - 50%.
Исходяиз этих условий рассчитаныданные строк2 и 3 таблицы. Строка 1 введена для сравнения со строкой 4. Снижениедоли чистойприбыли в балансовой прибыли засчет налогана прибыльоставляет во всех случаях 32% - это заложенов условияхрасчета строки2. Таким образом,оба предприятия поставлены в равные условияналогообложения,за исключением одного: превышение фонда оплатытруда по сравнению с нормируемойвеличиной взятона фактическисложившемсяуровне.
Данные табл. 3.16 показывают, что при превышениинормируемойвеличины почтив 6 раз предприятиеN 1 платит налог,равный 15,7% балансовойприбыли, апредприятиеN 2 за превышениенормируемой величины в 4,5 раза - всего 3,1% балансовойприбыли.
Следовательно,у разных предприятий мера влияниятого или иного превышенияфонда оплаты труда по сравнению с нормируемой величиной на коэффициент чистой выручкинеодинакова.Оценивая динамикуэтого коэффициента, каждое предприятиедолжно по своимданным рассчитать,как изменитсяэтот коэффициент в случае измененияуровня оплата труда. Посколькуречь идет обанализе платежеспособностис помощьюкоэффициентачистой выручки,такими жесоображениями будет руководствоваться и кредитующий банк, решая вопрос о предоставлениипредприятиюкредита и егоцене.
Еслипредприятиедорого платитиз прибыли запревышениефонда оплаты труда ростсредств наоплату трудав следующемза анализируемымпериоде можетстать опаснымдля платежеспособности,т.к. приведетк существенному снижению коэффициента чистой выручки. Для таких предприятий, как предприятие N 2, этот факторпрактическиможно не принимать во внимание: несравненнобольше на величинукоэффициента у этого предприятиявлияет балансоваяприбыль и анализдинамики коэффициентав основномбудет сводитьсяк перспективамроста или снижениябалансовой
прибыли.
Расчетмеры влиянияналога на превышениефонда оплатытруда на долючистой прибылив балансовойприбыли
Показатели | Ед. изм. | Предприятия | |
| №1 | №2 | ||
1.Отношениефактическогофонда оплатытруда к нормируемойвеличине | % | 566,0 | 453,2 |
| 2.Расчетнаясумма налогана прибыль | тыс. руб. | 1006495 | 249370 |
3.Расчетнаясумма налогана превышениефонда оплатытруда | тыс. руб. | 459065 | 23975 |
4.снижение доличистой прибылив балансовойприбыли засчет налогана превышениефонда оплатытруда | % | 15,7 | 3,1 |
Этаразница в положении предприятий по отношению к налогу на превышениефонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличинойсводится кразличию показателейстроки 6 табл. 3.15. Нормируемая величина фонда оплаты труда на предприятии N 2 - 1,9%. На предприятииN 1 названноесоотношение тоже невелико - 6,8%, поэтому оно может позволитьсебе почти в6 раз превыситьнормируемуювеличину, заплативвсего 15% балансовойприбыли.
Еслибы все анализируемые предприятия в одинаковойстепени превысили нормируемую величину, т.е. на всех предприятияхбыла бы одинаковаясредняя заработнаяплата, - как это отразилосьбы на чистой прибыли? Такой вариант рассчитанв табл. 3.17. Строка6 таблицы показывает,что в хорошемфинансовом положенииоказались обапредприятия.
Расчетныйвариант I доличистой прибылив балансовойприбыли
Показатели | Ед. изм. | Предприятия | |
| 1 | 2 | ||
1.Фактическийфонд оплатытруда в процентахк нормируемойвеличине | % | 300 | 300 |
2.Сумма фактическогофонда оплатытруда | тыс. руб. | 640614 | 45345 |
3.Налог на превышениефонда оплатытруда | тыс. руб. | 175101 | 12394 |
4.Налог на прибыльи на превышениефонда оплатытруда | тыс. руб. | 1120219 | 260841 |
5.То же к балансовойприбыли | % | 35,6 | 33,4 |
6.Доля чистойприбыли вбалансовойприбыли | % | 64,4 | 66,6 |
До сих пор оставлялась в стороне роль льготных направлений использования прибыли в формированиикоэффициента чистой выручки. Фактические данные предприятий не позволяют оценить ее, т.к. предприятияминаправление прибыли нацели, освобождающиеот налогообложения,практикуется в очень небольших размерах (см.строку 2 табл. 3.15). Такое положение имеет многопричин, в частности,стремлениеиспользоватьприбыль нанужды потребления.Но косвеннооно свидетельствуето низких темпахразвития и расширения производственной базы, что можетсказаться вперспективена общих финансовыхрезультатахи не привлечьнеобходимого количествапотенциальных инвесторов.Логично было бы предположить,что предприятиянаправляютна капитальныевложения болеезначительную часть прибыли,чем сейчас, и тогда льготные направленияиспользованияприбыли окажутвлияние наформированиекоэффициентачистой выручки.Но у разныхпредприятийнеодинаковывозможностииспользованияприбыли нацели, льготируемыепри ее налогообложении.
Расчетныйвариант II доличистой прибылив балансовойприбыли
| Показатели | Ед. изм. | Предприятия | |
| 1 | 2 | ||
1.Льготныенаправленияиспользованияприбыли впроцентах кбалансовойприбыли | % | 20 | 20 |
| 2.Сумма налогооблагаемойприбыли | тыс. руб. | 2516238 | 623425 |
| 3.Налог на прибыль | тыс. руб. | 80519 | 199496 |
4.Сумма налогана прибыльи на превышениефонда оплатытруда | тыс. руб. | 1264261 | 223471 |
| 5.То же к балансовойприбыли | % | 40,2 | 28,7 |
| 6.Чистая прибыльк балансовойприбыли | % | 59,8 | 71,3 |
| 7.Из строки 6 -чистая прибыльв свободномраспоряжении | % | 39,8 | 51,3 |
В табл.3.18 рассчитанадоля чистойприбыли предприятийв балансовой прибыли в случае,если все они расходуют нацели, льготируемые при налогообложении (в первую очередьимеются в виду капитальные вложения), 20% балансовойприбыли. Остальные показатели сохранены на фактическисложившемсяуровне. Еслисравнить данныестроки 6 табл.3.18 с данными строки 2 табл.3.13 (графы 3-6), ростпоказателяоказываетсяу предприятий довольно значительным. Это естественно,т.к. налог наприбыль снизилсяна 20%, а налог на превышение фонда оплаты труда сохранился в прежних размерах. Если рассчитывать коэффициент чистой выручкиисходя из всейчистой прибыли,т.е. той величины,которая использованав определенииданных строки6 табл. 3.18, то коэффициенттоже заметноподнимется. Но не надозабывать, чтокоэффициентчистой выручкидолжен датьответ на вопросо свободныхденежных средствах предприятий. А является ли свободнойвся сумма чистой прибыли, учитывая,что часть ееполучена за счет сниженияналога в результатеобязательногоиспользованияэтой части наопределенныецели?
Например,на предприятии N 1 сумма чистой прибыли равна:
3145298 * 59,8
-------------- =1880888 тыс.руб.
100
Ноона полученатолько приусловии, чтоопределеннаячасть ее направлена на капитальные вложения. Эта часть равна:
3145298 * 20
------------ =629060 тыс.руб.
100
Такимобразом, сумма629060 тыс.руб. выпалаиз оборотапредприятия,хотя и представляетсобой частьчистой прибыли.Свободными денежными средствами можно в данном случае считатьне 1880888 тыс. руб.,а только
1880888 - 629060= 1251828 тыс.руб.
Еслисистема налогообложения прибыли предусматриваетосвобождение от налога части прибыли при условии еерасходованияна определенныецели, то для реальной оценкикоэффициента чистой выручки необходимо, кроме чистойприбыли, знать другую величину, о которой уже говорилосьвыше, - чистуюприбыль в свободном распоряжении.В нашем примере она составляет 1251828 тыс.руб. В расчет коэффициентачистой выручкицелесообразно включать именноэту сумму, ане всю чистую прибыль предприятия. Строка 7 табл.3.18 показываетотношение чистой прибылив свободномраспоряжениик балансовойприбыли. Например,для предприятияN 1 показательстроки 7 полученследующимобразом:
1251828
-------- * 100 =39,8%
3145298
Данныестроки 7 приводятк несколькоиному выводу,чем данныестроки 6. Использовав прибыль нацели, льготируемыепри налогообложении, все предприятияснизили долюсвободнойчистой прибыли в балансовой прибыли по сравнению сфактически сложившейся долей, а значит, снизили икоэффициентчистой выручки.
Каждоепредприятие в соответствии с своими конкретнымиусловиями должно сделать выбор: либо снизить налог на прибыль спомощью имеющихсяльгот, но одновременноуменьшитькоэффициент чистой выручки, связав средства целевым использованием, либо не делать этого ради повышениякоэффициента чистой выручки. Предприятиям N 1 и N 3 правильно было бы использовать прибыль на льготируемыенаправленияв меньшей степени,чем предприятиюN 2 , у которого еще достаточно высока доля чистой прибыли в свободномраспоряжении даже при расходовании20% балансовойприбыли на капитальныевложения и другие льготные цели. Однако,если у предприятия N 1, например,будущая прибыльзависит от того, произведет ли оно сегодня капитальныевложения, очевидно, и банки и инвесторы, как и самопредприятие,сочтут обоснованнымвременное снижение у негокоэффициентачистой выручки.
Анализуровня и динамики коэффициентачистой выручкипроводилсяс учетом действующей системы налогообложения.Методы анализа сохраняютсяи при условиивнесения измененийв эту систему.При любых измененияхставок налогана прибыль и на превышение фонда оплаты труда по сравнению с нормируемойвеличиной, состава льгот и т.д. взаимосвязипоказателей,которые мы здесь проанализировали, остаются прежними.Может изменитьсятолько количественнаязависимостьодного показателяот другого, ноне приемы анализа.
Всепоказателиплатежеспособностисвязаны между собой. Если у предприятиянеудовлетворительнаяс финансовой точки зрения структураимущества, то это приводит к снижению уровня егоплатежеспособности. Но если одновременного оно получаетдостаточносвободных денежных средств в составе выручкиот реализации,оно может улучшитьструктуруимущества,направив необходимые суммы в оборотные средства, на погашениекредиторскойзадолженности и т.д. Свободныесредства в выручке от реализацииостальных предприятий - результат их деятельностипри практическиполном отсутствиильгот по налогам. Однако высокий уровень рентабельностиреализацииу обоих, явившийся главной причинойвысокого коэффициентачистой выручкиу них, можетбыть ненадежным. Чтобы оценить инвестиционнуюпривлекательностьэтих двухпредприятий, необходимо,кроме финансовогоанализа, решитьи другие вопросы: в отношениипредприятияN 1 - перспективыспроса на его продукцию; вотношении предприятия N 2 - возможность сохранять и в дальнейшемтакое же соотношениеторговых наценоки издержекобращения, которое обеспечивает ему нынешний уровень рентабельности,а также перспективыувеличениятоварооборота,от которого напрямую зависят выручка от реализации и рентабельность.
Платежеспособность предприятия N 1 обеспечиваетсяпрактически лишь материальными активами и средствами в расчетах; а предприятия N 2 - в значительной мере и денежными средствами. Предприятие N 1 могло бы иметьпредпочтительностьдля потенциальных инвесторов только в случае реальных возможностей повышения его коэффициентачистой выручки.
Анализфинансовойустойчивостипредприятий
Задачаданной главы- оценить величинуи структуруактивов и пассивов,чтобы ответитьнасколькопредприятиенезависимос финансовойточки зрения,растет илиснижаетсяуровень этойнезависимостии отвечает лисостояние егоактивов и пассивовзадачам егоуставнойдеятельности.
Показателифинансовойустойчивостиможно сгруппироватьв зависимостиот того, устойчивостькакого элементаимущества можетбыть оцененаданным показателем.
Начнемс показателей,характеризующихобеспеченностьсобственнымиисточникамиоборотныхсредств предприятия.
Коэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами- показатель,измеряющийв какой мерематериальныезапасы предприятияимеют источникомпокрытия собственныеоборотныесредства.
Расчеткоэффициентаобеспеченностизапасов собственными
оборотнымисредствами
| Показатели | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Материальныезапасы предприятия | |||
| №1 | 1325456 | 3079629 | 5424020 |
| №2 | 458426 | 822454 | 1419643 |
2.Собственныесредствапредприятия | |||
| №1 | 1196516 | 2388778 | 5977628 |
| №2 | 620455 | 977515 | 1377061 |
3.Коэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамипредприятия | |||
| №1 | 0.903 | 0.776 | 1.102 |
№2 | 1.353 | 1.188 | 0.970 |
Вышеотмечалось,что при анализеструктурыимуществапредприятийу некоторыхиз них вырослиза полугодиематериальныезапасы. Еслидля такогороста достаточнособственныхоборотныхсредств, которымирасполагаетпредприятие,рост не сопровождаетсяухудшениемфинансовогосостояния.
Уровеньобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами,не только различенна разныхпредприятиях,но и существенноизменяетсяна каждом предприятиив пределаханализируемогопериода. Уровеньэтого коэффициентаявляется сопоставимыми для предприятийразных отраслей.Независимоот отраслевойпринадлежностипредприятия,степень достаточностисобственныхоборотныхсредств дляпокрытия материальныхзапасов одинаковохарактеризуетмеру финансовойустойчивости.В тех случаях,когда коэффициентпревышаетединицу, можноконстатировать,что предприятиене зависит отзаемных средствпри формированиисвоих материальныхзапасов. Когдакоэффициентниже единицынеобходимопродолжитьанализ и получитьответ на вопрос,в какой мересобственныеоборотныесредства покрываютхотя бы производственныезапасы. Этоважно, т.к.производственныезапасы - элементоборотныхсредств, в первуюочередь обеспечивающийбесперебойностьдеятельностипредприятий.Для предприятия№2 такую оценкунадо проводитьне по производственнымзапасам, а потоварам - бесперебойностьработы этогопредприятияопределяетсяналичием необходимыхскладскихзапасов товаров.
Изменениеза анализируемыйпериод материальныхзапасов и собственныхисточникових покрытия(в %)
| Показателии предприятия | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Материальныезапасы предприятия | |||
| №1 | 100 | 232.3 | 409.2 |
| №2 | 100 | 179.4 | 309.7 |
| 1.1.В том числе: производственныезапасы предприятия | |||
| №1 | 100 | 212.4 | 138.2 |
1.2.Незавершенноепроизводствопредприятие№1 | 100 | 191.9 | 1033.8 |
1.3.Товары предприятие№2 | 100 | 181.0 | 311.0 |
2.Собственныеоборотныесредствапредприятий | |||
| №1 | 100 | 199.6 | 499.6 |
| №2 | 100 | 157.5 | 221.9 |
Данныетаблицы показывают,что наиболееинтенсивноза полугодиеросла стоимостьматериальныхоборотныхсредств напредприятии№1. Она увеличиласьболее чем в 4раза. В рамкахрассматриваемоговопроса неважно - за счетчего это произошло.Важно, чтопредприятиесумело покрытьтакой объемзапасов собственнымиоборотнымисредствами,которые увеличилисьза этот периодпочти в 5 раз.Если такой ростоборотныхсредств неведет к замедлениюих оборачиваемости,то можно утверждать,что предприятие№1 используетматериальныеоборотныесредства эффективно,а резкое увеличениеих стоимостиоправданопроизводственнойнеобходимостьюи наличиемисточниковсредств.
Предприятие№2 в три разаувеличило заполугодиестоимостьтоварных запасов,но при этомснизило уровеньих обеспеченностисобственнымиоборотнымисредствами.Причина такогоположения -предприятиесущественнореконструировалои расширилосвои складскиеи торговыепомещения, чтоотвлекло значительнуючасть источниковв основныесредства. Очевидно,реконструкцияи расширениев последующиепериоды скажутсяна увеличениитоварооборотаи прибыли, аследовательно,и источниковсобственныхсредств. Этодает основаниесчитать снижениекоэффициентаобеспеченностивременным дляданного предприятия.
В рамкахрассмотренногофинансовогосостояниянаиболееинвестиционнопривлекательнопредприятие№1. Предприятие№2 также в определенноймере привлекательнодля инвесторов,но необходимопроследитьдинамику егопоказателейеще за 1-2 квартала.
Другимпоказателемфинансовойустойчивостии независимостипредприятийявляется коэффициентотношениязаемных и собственныхсредств. Он посмыслу оченьблизок к коэффициентуобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами.
В основномуровень коэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств находитсяв полном соответствиис уровнемкоэффициентаобеспеченностиматериальныхзапасов собственнымиоборотнымисредствами:он тем ниже,чем выше коэффициентобеспеченности,и наоборот.
Расчеткоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств
Показателии предприятия | Ед.изм. | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Заемные средства | тыс.руб. | |||
| предприятия: | ||||
| №1 | 2156905 | 4004253 | 6460614 | |
| №2 | 1254114 | 1238341 | 1913987 | |
2.Источникисобственныхсредств | тыс.руб. | |||
| предприятия: | ||||
| №1 | 3000641 | 4407611 | 8765337 | |
| №2 | 893329 | 1541770 | 2026222 | |
3.Коэффициентсоотношениязаемных исобственныхсредств | ||||
| предприятия: | ||||
| №1 | 0.719 | 0.908 | 0.737 | |
| №2 | 1.404 | 0.803 | 0.945 |
Нокоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств имеети самостоятельноезначение, т.к.на него воздействуютсвои факторы,не влияющиена другие показателифинансовойустойчивости.
На 01.01.по коэффициентуобеспеченностизапасов предприятиярасполагаются от худшего клучшему в следующемпорядке: №2,№1;по коэффициентусоотношениязаемных и собственныхсредств: №2,№1.На 01.04. соответственно:№2,№1 и №1,№2. Накоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств влияеткреме факторов,влияющих накоэффициентобеспеченностизапасов, ещеи общая величина источниковсобственныхсредств. Чемменьше долясобственныхоборотныхсредств в источникахсобственныхсредств, темв большей степениформированиекоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств будетнезависимоот коэффициентаобеспеченностизапасов.
Дляответа на вопрос- достаточенли для предприятиясам уровенькоэффициентаобеспеченностизапасов, преждевсего необходимознать, являетсяли величинаматериальныхоборотныхсредств необходимойдля бесперебойнойдеятельностипредприятия,выше или ниженеобходимой.Анализ проводитсяв пределахинформации,содержащейсяв публичнойотчетностипредприятия.В этих пределахсостояниематериальныхзапасов можнооценить исходяиз скоростиих оборота.
Оборачиваемостьматериальныхоборотныхсредств и средствв расчетах
Показателии предприятия | Ед.изм. | 1квартал | 1полугодие |
1.Выручка отреализациипродукции | тыс.руб. | ||
| №1 | 7448920 | 20108913 | |
| 2.Товарооборот | тыс.руб. | ||
| №2 | 7252952 | 15874984 | |
3.Средние остаткиматериальныхзапасов | тыс.руб. | ||
| №1 | 2202542 | 3227184 | |
| №2 | 640439 | 880743 | |
4.Средние остаткисредств в расчетах | тыс.руб. | ||
| №1 | 2285907 | 3583326 | |
| №2 | 306924 | 420682 | |
5.Оборачиваемостьматериальныхоборотныхсредств | числооборотов | ||
| №1 | 3.4 | 6.2 | |
| №2 | 11.3 | 18.0 | |
6.Оборачиваемостьсредств в расчетах | |||
| №1 | 3.2 | 5.6 | |
| №2 | 23.6 | 37.7 |
Напредприятияхс ритмичнымпроизводством,где объективныепричины дляспада производствав одних кварталахи нарастанияего в других,скорость оборотаматериальныхзапасов покварталамдолжна бытьодинаковойпри прочихравных условиях.
Предприятие№1: материальныезапасы в 1 кварталеобернулись3.4 раза, а за полугодие- 6.2 раза, т.е. во 2квартале ихоборачиваемостьбыла медленнее,чем в 1. Принимаем,что в 1 кварталеизлишних запасовне было. Тогдаизлишние запасыв целом за полугодиеравны:
3227184 -20108913/6.8 = 269991 тыс.руб.
Предприятие№2: излишниезапасы за полугодиеравны:
880743 - 1587984/22.6= 178310 тыс.руб.
Такойподход к оценкезапасов содержитэлемент условности.Считается, чторазмер запасовв большей мересоответствуетобоснованнойпотребностив них в те периоды,в которых скоростьих оборотавыше.
Другаяусловность- не принимаетсяво внимание,что запасы втот период,когда мы считаемих нормальными,также могутбыть выше нормальных.Эта условностьснижает уровеньпревышениязапасов посравнению снормальнымив периоды, когдаэто превышениеимеет место.
Такимобразом, всоответствиис расчетами,на предприятии№1 в 1 полугодииизлишние запасысоставили 8.4%фактическихзапасов
(269991/3227184)*100= 8.4%
напредприятии№2 -т 20.2%.
В случаях,когда запасывыше необходимых,нормальныйкоэффициентобеспеченностиих собственными оборотнымисредствамидолжен определятьсяисходя из того,что собственнымиисточникамидолжны бытьпокрыты необходимыеразмеры запасов,остальное можнопокрыватьзаемными средствами.
Расчетнормальногокоэффициентаобеспеченности собственными оборотнымисредствами
Показатели | Ед.изм. | Предприятия | |
№1 | №2 | ||
1.Собственныеоборотныесредства дляпокрытиянеобходимыхзапасов | тыс.руб. | 5003708 | 1180918 |
2.Излишние запасыв процентахк фактическим | % | 8.4 | 20.2 |
3.Фактическиематериальныезапасы | тыс.руб. | 5424020 | 1419643 |
4.Нормальныйкоэффициентобеспеченностиих собственными оборотнымисредствами | единицы | 0.922 | 0.832 |
Проанализировавполученныеданные можносказать, чтона обоих предприятияхфактическийкоэффициентобеспеченностиимеет уровеньвыше достаточного.
Нормальныйдля предприятиякоэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами- основа, позволяющаяопределитьнормальныйкоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств.
Собственныеисточникисредств должныпокрыватьматериальныеоборотныесредства впределах необходимыхзапасов и всюстоимостьосновных средстви внеоборотныхактивов. Остальнуючасть имуществапредприятиядопустимопокрыватьзаемными средствами.Если рассчитать,какую частьимуществасоставляютсуммарно основныесредства ивнеоборотныеактивы и необходимыематериальныезапасы, то нетрудноопределитьнормальныйдля предприятиякоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств.
Расчетнормальногокоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств
| Показатели | Ед.изм. | Предприятия | |
№1 | №2 | ||
| 1.Стоимостьимущества | % | 100 | 100 |
| Втом числе | |||
1.1.Основные средстваи внеоборотныеактивы | % | 18.3 | 16.5 |
1.2.Собственныеоборотныесредства дляпокрытиянеобходимыхзапасов | % | 32.8 | 30.0 |
2.Необходимыйразмер собственныхисточниковсредств | % | 51.1 | 46.5 |
3.Допустимыйразмер заемныхисточников | % | 48.9 | 53.5 |
4.Нормальныйкоэффициентсоотношениязаемных исобственныхсредств | единицы | 0.957 | 1.150 |
Подведемитоги оценкифинансовойустойчивостипредприятияна основекоэффициентовобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамии соотношениязаемных и собственныхсредств. Сделанныерасчеты нормальногоуровня коэффициентовпозволяют датьсопоставимуюколичественнуюоценку финансовойустойчивостипредприятияпо этим двумпоказателям.
Коэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамипоказывает,сколько собственныхоборотныхсредств предприятиеимеет на рубльматериальныхзапасов, а нормальныйкоэффициент- сколько онодолжно иметьв качественеобходимогоминимума. Отклонениефактическогокоэффициентаот нормальногоизмеряет, какойсуммы собственныхоборотныхсредств нехватает илисколько ихсверх минимальнонеобходимогоразмера. Сопоставлениедает ответ навопрос, можноли предприятиюнаращиватьматериальныезапасы или ихнеобходимоснижать; еслиснижение покаким-либопричинам невозможноили нежелательно,то у предприятиятолько одинпуть к повышениюфинансовойустойчивости- увеличениеразмеров собственныхоборотныхсредств. Увеличитьсобственныеоборотныесредства можнонесколькимиспособами:ростом чистойприбыли и изменениемнаправленийее использования(мы уже отмечали,что ни одно издвух предприятийв анализируемомпериоде ненаправлялоприбыль наприрост оборотныхсредств); ликвидациейненужных основныхсредств и другихвнеоборотныхактивов, еслитаковые есть;привлечениемдолгосрочныхзаемных средствна капитальныевложения.
Еслифактическийкоэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамивыше нормального,можно рассчитать,сколько материальныхоборотныхсредств предприятиеможет приобрестисверх фактическиимеющихся безущерба дляфинансовогосостояния.
Сопоставлениенормальногои фактическогокоэффициентовсоотношениязаемных и собственныхсредств даетответ на вопрос,сколько заемныхсредств необходимовернуть кредиторамнемедленно,чтобы довестизависимостьот них до нормальногоуровня; или,наоборот, сколькозаемных средствпредприятиеможет взятьдополнительнок уже имеющимсябез ущерба длясвоей финансовойнезависимости.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Цельюмоей работыявилось изучениевопросов анализакредитоспособностии инвестиционнойпривлекательностив том виде, который универсален для всех предприятий,независимоот рода ихдеятельности.
Однако специализация предприятия накладывает свои особенностина задачи и результатыанализа егокредитоспосоности. Группировкапоказателейкредитоспособности,данная в этойработе, достаточноусловна. Речьидет о том, какиефинансовыепоказатели представляютинтерес длятех или иныхюридическихи физическихлиц, имеющихс ним экономические отношения, в конечном итоге. Но для того,чтобы правильнооценить уровеньи динамикукаждого показателя,определяющегокредитоспособность, необходимо представлять себе все финансовоесостояниеполностью. Всепоказателивзаимозависимы:нельзя, например,правильно оценить сложившийся уровень дивидендовна акции, непроанализировав динамику балансовой прибыли, рентабельности и оборачиваемости капитала,платежеспособностии финансовой устойчивости предприятия.Уровень и динамикакаждого показателяобеспечиваютсяуровнем и динамикой других показателей. Анализируя кредитоспособность,необходимо оценить качественнуюи количественнуювзаимозависимостьвсех финансовыхпоказателей.
5. СПИСОКИСПОЛЬЗОВАННОЙЛИТЕРАТУРЫ
1. Деньгии кредит, 1990, No. 1,Ларионова И.В.,Иванова М.Г.
"Оборганизациикредитования"
2. Деньгии кредит , 1990, No. 11,Чикина М.О. "Опоказателях
кредитоспособности"
3. Деньгии кредит , 1991, No. 11,БарингольцС.Б. "Анализ
финансовогосостоянияпромышленных
предприятий"
4. Деньгии кредит , 1993, No. 4,Кирисюк Г.М.,Ляховский В.С."Оценка
банкомкредитоспособностиЗаемщика"
5. Бухгалтерскийучет 1988 No. 1
6. Финансовыйанализ деятельностифирм, М., "Ист-Сервис",1994
7. Э. Рид,Р. Коттер "Коммерческиебанки", М., СПКосмополис,1991
8. О.И.Лаврушин "Банковскоедело", М., Банковскийи Биржевойнаучно-консультационныйцентр, 1992
9. М.Н.Крейнина "Анализфинансовогосостояния иинвестиционнойпривлекательностиакционерныхобществ впромышленности,строительстветорговле", М.,1994
10. СтояноваЕ.С. "Финансовыйменеджмент",М., Перспектива,1993
11. Clifton H. Kreps,"Analyzing Financial Statements", American Institute ofBanking
АНАЛИЗИНВЕСТИЦИОННОЙПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИИ КРЕДИТОСПОСОБНОСТИЗАЕМЩИКА.
1. ВВЕДЕНИЕ
СПИСОКИСПОЛЬЗОВАННОЙЛИТЕРАТУРЫ
1. Деньгии кредит 1989 No. 3
1990 | No.1 |
1990 | No.11 |
1991 | No.11 |
2. Бухгалтерскийучет 1988 No. 1
3. ФинансыСССР 1991 No. 12
4. Э. Рид,Р. Коттер "Коммерческиебанки", М., СПКосмополис,1991
5. О.И.Лаврушин "Банковскоедело", М., Банковскийи Биржевойнаучно-консультационныйцентр, 1992
6. М.Н.Крейнина "Анализфинансовогосостояния иинвестиционнойпривлекательностиакционерныхобществ впромышленности,строительстветорговле", М.,1994
7. Clifton H. Kreps,"Analyzing Financial Statements", American Institute ofBanking
АНАЛИЗСТРУКТУРЫСТОИМОСТИИМУЩЕСТВАПРЕДПРИЯТИЯИ СРЕДСТВ, ВЛОЖЕННЫХВ НЕГО
Структурастоимостиимущества даетобщее представлениео финансовомсостояниипредприятия.Она показываетдолю каждогоэлемента вактивах и соотношениезаемных и собственныхсредств, покрывающихих, в пассивах.В структурестоимостиимуществаотражаетсяспецификадеятельностикаждого предприятия.Разумеется,нельзя сравниватьструктуру наметаллургическомкомбинате ив торговойорганизации.Но анализ динамикиее на протяжениикакого-то периодана одном и томже предприятиинеобходим. Нижеприведеныданные длятакого анализаза полугодие.
Структурастоимостиимуществапредприятия№1
Показатели | 01.01 | 01.07 | Ростза полугодие | ||
тыс.руб | в% к стоимостиимущества | тыс.руб | в% к стоимостиимущества | ||
1.Всего имущества | 5193606 | 100 | 15229509 | 100 | 293.2 |
втом числе | |||||
2.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 1804125 | 34.7 | 2787709 | 18.3 | 154.5 |
3.Оборотныесредства | 3389481 | 65.3 | 12441800 | 81.7 | 367.1 |
изних: | |||||
3.1.Материальныеоборотныесредства | 1325456 | 25.5 | 5424020 | 35.6 | 409.2 |
3.2.Денежные средства | 546257 | 10.5 | 310334 | 2.0 | 56.8 |
3.3Средства врасчетах | 1517768 | 29.3 | 6707446 | 44.1 | 441.9 |
Структурастоимостиимуществапредприятия№ 2
Показатели | 01.01 | 01.07 | Ростза полугодие | ||
| тыс.руб | в% к стоимостиимущества | тыс.руб | в% к стоимостиимущества | ||
| 1.Всего имущества | 2153165 | 100 | 3942753 | 100 | 183.1 |
| вт.ч. | |||||
2.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 272874 | 12.7 | 649161 | 16.5 | 237.9 |
3.Оборотныесредства | 1880291 | 87.3 | 3293592 | 83.5 | 175.2 |
| изних: | |||||
3.1.Материальныеоборотныесредства | 458426 | 21.3 | 1419643 | 36.0 | 309.7 |
3.2.Денежные средства | 1300027 | 60.4 | 1297073 | 32.9 | 99.8 |
3.3Средства врасчетах | 121838 | 5.6 | 576869 | 14.6 | 437.5 |
Сравнениеструктурыстоимостиимуществапредприятийна 01.07 (в%)
| Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Всего имущества | 100 | 100 |
| вт.ч. | ||
| 2.Основные средстваи внеоборотныеактивы | 18.3 | 16.5 |
| 3.Оборотныесредства | 81.7 | 83.5 |
| 3.1.Материальныеоборотныесредства | 35.6 | 36.0 |
| 3.2.Денежные средства | 2.0 | 32.9 |
| 3.3.Средства врасчетах | 44.1 | 14.6 |
Факторы,влияющие наприрост оборотныхсредств (тыс.руб.)
| Показатели | Увеличивающие(+) | Уменьшающие(-) |
| Предприятия | ||
| №1 | №2 | |
| 1.Чистая прибыль | --- | --- |
| 2.Увеличениеизноса | +44640 | +11070 |
| 3.Прирост собственныхфондов | +5764696 | +1127893 |
4.Увеличениезадолженностипо кредитам | +4303820 | --6353 |
5.Увеличениекредиторскойзадолженности | +4303820 | +666226 |
| 6.Рост капитальныхвложений | --1028224 | --383861 |
7.Рост долгосрочныхфинансовыхвложений | --- | --1750 |
| 8.Прирост нематериальныхактивов | --- | --1746 |
| 9.Прирост прочихпассивов | --32502 | +1822 |
| 10.Итого факторыприроста | +10113156 | +1807013 |
| 11.Итого факторыснижения | --1060837 | --393710 |
| 12.Прирост оборотныхсредств | 9052319 | 1413301 |
Структурафакторов, влияющихна приростоборотныхсредств (в % кприросту)
Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Прирост оборотныхсредств | 100 | 100 |
| 2.Начисленоизноса | +0.5 | +0.8 |
| 3.Прирост собственныхфондов | +63.7 | +79.8 |
4.Увеличениекредиторскойзадолженности | +47.5 | +47.1 |
5.Увеличениезадолженностипо кредитам | __ | -0.4 |
| 6.Прирост прочихпассивов | -0.4 | +0.1 |
7.Отвлечениесредств надругие цели | ||
| а)капитальныевложения | -11.3 | -27.2 |
б)долгосрочныефинансовыевложения | __ | -0.1 |
| в)нематериальныеактивы | __ | -0.1 |
Собственныеи заемные средства,вложенные вимуществопредприятия№1
Показатели | 01.01. | 01.07 | Ростза полугодие(%) | ||
| тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | ||
1.Всего имущества | 5193606 | 100 | 15229509 | 100 | 293.2 |
| вт.ч. | |||||
2.Собственныесредства | 3000641 | 57.8 | 8765337 | 57.5 | 292.1 |
| изних: | |||||
2.1.Наличие собственныхоборотныхсредств | 1196516 | 23.2 | 5977628 | 39.2 | 499.6 |
3.Заемные средства | 2156905 | 41.5 | 6460614 | 42.4 | 299.5 |
| изних: | |||||
3.1.Долгосрочныезаймы | --- | --- | --- | --- | --- |
3.2.Краткосрочныезаймы | 129 | --- | 18 | --- | --- |
3.3.Кредиторскаязадолженность | 2156776 | 41.5 | 6460596 | 42.4 | 299.5 |
Собственныеи заемные средства,вложенные вимуществопредприятия№4
Показатели | 01.01. | Ростза полугодие(% | |||
| тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | тыс.руб. | в% к стоимостиимущества | ||
1.Всего имущества | 2153165 | 100 | 3942753 | 100 | 183.1 |
| вт.ч. | |||||
2.Собственныесредства | 893329 | 41.5 | 2026222 | 51.4 | 226.8 |
| изних: | |||||
2.1.Наличие собственныхоборотныхсредств | 620455 | 28.8 | 1377061 | 34.9 | 221.9 |
3.Заемные средства | 1254114 | 58.2 | 1913987 | 48.5 | 152.6 |
| изних: | |||||
3.1.Долгосрочныезаймы | --- | --- | --- | --- | --- |
3.2.Краткосрочныезаймы | 25175 | 1.2 | 18822 | 0.5 | 74.8 |
3.3.Кредиторскаязадолженность | 1228939 | 57.0 | 1895165 | 48.0 | 154.2 |
Сравнениеструктурысобственныхи заемных средств,вложенных вимуществопредприятийна 01.07. (в%)
Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Всего имущества | 100 | 100 |
| вт.ч. | ||
| 2.Собственныесредства | 57.5 | 51.4 |
| изних: | ||
2.1.Наличие собственныхоборотныхсредств | 39.2 | 34.9 |
| 3.Заемные средства | 42.4 | 48.2 |
| изних: | ||
| 3.1.Долгосрочныезаймы | --- | --- |
| 3.2.Краткосрочныезаймы | --- | 0.5 |
| 3.3.Кредиторскаязадолженность | 42.42 | 48.0 |
Расчеткоеффициентовплатежеспособностипредприятий
Коэффициентыплатежеспособности | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Общий коэффициентпокрытияпредприятия | |||
| №1 | 1.571 | 1.597 | 1.926 |
| №2 | 1.498 | 1.640 | 1.717 |
2.Промежуточныйкоэффициентпокрытияпредприятия | |||
| №1 | 0.957 | 0.828 | 1.086 |
| №2 | 1.134 | 0.977 | 0.979 |
3.Коэффициентабсолютнойликвидностипредприятия | |||
| №1 | 0.253 | 0.066 | 0.048 |
| №2 | 1.037 | 0.580 | 0.678 |
1 вариант.Определениенормальногодля предприятийуровня общегокоэффициентапокрытия.
| Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
| 1.Материальныезапасы в пределахнеобходимойпотребности(тыс.руб.) | ||
| 1вариант | 5424020 | 1419643 |
| 2вариант | 4520017 | 1183036 |
| 3вариант | 3013344 | 788690 |
2.Безнадежнаядебиторскаязадолженность(тыс.руб.) | ||
| 1вариант | --- | --- |
| 2вариант | 670750 | 57690 |
| 3вариант | 3353750 | 288450 |
3.Краткосрочныезаемные средства(тыс. руб.) | 6460614 | 1913987 |
4.Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия | (стр1+стр2+стр3)/стр3 | |
| 1вариант | 1.840 | 1.742 |
| 2вариант | 1.803 | 1.648 |
3вариант | 1.985 | 1.563 |
2 вариантопределениянормальногодля предприятияуровня общегокоэффициентапокрытия на01.07.
| Показатели | Предприятия | |
| №1 | №2 | |
1.Материальныезапасы в пределахнеобходимойпотребности(тыс.руб.) | ||
| 1вариант | 5424020 | 1419643 |
| 2вариант | 4520017 | 1183036 |
| 3вариант | 3013344 | 788690 |
2.Безнадежнаядебиторскаязадолженность(тыс.руб.) | ||
| 1вариант | 3353750 | 288450 |
| 2вариант | 670750 | 57690 |
| 3вариант | --- | --- |
3.Краткосрочныезаемные средства(тыс. руб.) | 6460614 | 1913987 |
4.Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия | ||
| 1вариант | 2.359 | 1.892 |
| 2вариант | 1.803 | 1.648 |
| 3вариант | 1.466 | 1.412 |
Расчетфактическогоуровня платежеспособностипредприятийна 01.07.
| Показатели | Предприятия | |
| №1 | №2 | |
1.Факрическийобщий коэффициентпокрытия | 1.926 | 1.717 |
2.Нормальныйуровень общегокоэффициентапокрытия | ||
| 2.1.1 вариант | 1.840 | 1.742 |
| 2.2.2 вариант | 1.803 | 1.648 |
| 2.3.3 вариант | 1.985 | 1.503 |
| 2.4.4 вариант | 2.359 | 1.892 |
| 2.5.5 вариант | 1.466 | 1.412 |
3.Уровеньплатежеспособностипредприятия,% | ||
| 3.1.1 вариант | 104.7 | 98.6 |
| 3.2.2 вариант | 106.8 | 104.2 |
| 3.3.3 вариант | 97.0 | 103.9 |
| 3.4.4 вариант | 81.6 | 90.7 |
| 3.5.5 вариант | 131.4 | 121.6 |
Расчетуровня платежеспособностипредприятийпри разномсостоянииматериальныхоборотныхсредств и дебиторскойзадолженности
| Показатели | Предприятия | |
№1 | №2 | |
1.Фактическийобщий коэффициентпокрытия | 1.926 | 1.717 |
2.Нормальныйобщий коэффициентпокрытия | ||
| 2.1.Вариант А | 2.359 | 1.648 |
| 2.2.Вариант Б | 1.466 | 1.742 |
| 3.Уровеньплатежеспособности,% | ||
| 3.1.Вариант А | 81.6 | 104.2 |
| 3.2.Вариант Б | 131.4 | 98.6 |
Расчетколичественногозначенияпромежуточногокоэффициентапокрытия икоэффициентаабсолютнойликвидностив формированиифактическогоуровня общегокоэффициентапокрытия (вдолях единицы)
Показатели | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Отношениепромежуточногокоэффициентапокрытия кобщему коэффициентупокрытияпредприятия | |||
| №1 | 0.609 | 0.518 | 0.546 |
| №2 | 0.757 | 0.596 | 0.570 |
2.Отношениекоэффициентаабсолютнойликвидностик общему коэффициентупокрытияпредприятия | |||
| №1 | 0.161 | 0.041 | 0.025 |
| №2 | 0.692 | 0.354 | 0.395 |
Анализфинансовойустойчивостипредприятий.
Задачаданной главы- оценить величинуи структуруактивов и пассивов,чтобы ответитьнасколькопредприятиенезависимос финансовойточки зрения,растет илиснижаетсяуровень этойнезависимостии отвечает лисостояние егоактивов и пассивовзадачам егоуставнойдеятельности.
Показателифинансовойустойчивостиможно сгруппироватьв зависимостиот того, устойчивостькакого элементаимущества можетбыть оцененаданным показателем.
Начнемс показателей,характеризующихобеспеченностьсобственнымиисточникамиоборотныхсредств предприятия.
Коэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами- показатель,измеряющийв какой мерематериальныезапасы предприятияимеют источникомпокрытия собственныеоборотныесредства.
Расчеткоэффициентаобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами
| Показатели | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Материальныезапасы педприятия | |||
| №1 | 1325456 | 3079629 | 5424020 |
| №2 | 458426 | 822454 | 1419643 |
2.Собственныесредствапредприятия | |||
| №1 | 1196516 | 2388778 | 5977628 |
| №2 | 620455 | 977515 | 1377061 |
3.Коэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотныимсредствамипредприятия | |||
| №1 | 0.903 | 0.776 | 1.102 |
№2 | 1.353 | 1.188 | 0.970 |
Вышеотмечалось,что при анализеструктурыимуществапредприятийу некоторыхиз них вырослиза полугодиематериальныезапасы. Еслидля такогороста достаточнособственныхоборотныхсредств, которымирасполагаетпредприятие,рост не сопровождаетсяухудшениемфинансовогосостояния.
Уровеньобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами,не только различенна разныхпредприятиях,но и существенноизменяетсяна каждом предприятиив пределаханализируемогопериода. Уровеньэтого коэффициентаявляется сопоставимыми для предприятийразных отраслей.Независимоот отраслевойпринадлежностипредприятия,степень достаточностисобственныхоборотныхсредств дляпокрытия материальныхзапасов одинаковохарактеризуетмеру финансовойустойчивости.В тех случаях,когда коэффициентпревышаетединицу, можноконстатировать,что предприятиене зависит отзаемных средствпри формированиисвоих материальныхзапасов. Когдакоэффициентниже единицынеобходимопродолжитьанализ и получитьответ на вопрос,в какой мересобственныеоборотныесредства покрываютхотябы производственныезапасы. Этоважно, т.к.производственныезапасы - элементоборотныхсредств, в первуюочередь обеспечивающийбесперебойностьдеятельностипредприятий.Для предприятия№2 такую оценкунадо проводитьне по производственнымзапасам, а потоварам - бесперебойностьработы этогопредприятияопределяетсяналичием необходимыхскладскихзапасов товаров.
Изменениеза анализируемыйпериод материальныхзапасов и собственныхисточникових покрытия(в %)
| Показателии предприятия | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Материальныезапасы предприятия | |||
| №1 | 100 | 232.3 | 409.2 |
| №2 | 100 | 179.4 | 309.7 |
| 1.1.В том числе: производственныезапасы предприятия | |||
| №1 | 100 | 212.4 | 138.2 |
1.2.Незавершенноепроизводствопредприятие№1 | 100 | 191.9 | 1033.8 |
1.3.Товары предприятие№2 | 100 | 181.0 | 311.0 |
2.Собственныеоборотныестедствапредприятий | |||
| №1 | 100 | 199.6 | 499.6 |
| №2 | 100 | 157.5 | 221.9 |
Данныетаблицы показывают,что наиболееинтенсивноза полугодиеросла стоимостьматериальныхоборотныхсредств напредприятии№1. Она увеличиласьболее чем в 4раза. В рамкахрассматриваемоговопроса неважно - за счетчего это произошло.Важно, чтопредприятиесумело покрытьтакой объемзапасов собственнымиоборотнымисредствами,которые увеличилисьза этот периодпочти в 5 раз.Если такой ростоборотныхсредств неведет к замедлениюих оборачиваемости,то можно утверждать,что предприятие№1 используетматериальныеоборотныесредства эффективно,а резкое увеличениеих стоимостиоправданопроизводственнойнеобходимостьюи наличиемисточниковсредств.
Предприятие№2 в три разаувеличило заполугодиестоимостьтоварных запасов,но при этомснизило уровеньих обеспеченностисобственнымиоборотнымисредствами.Причина такогоположения -предприятиесущественнореконструировалои расширилосвои складскиеи торговыепомещения, чтоотвлекло значительнуючасть источниковв основныесредства. Очевидно,реконструкцияи расширениев последующиепериоды скажутсяна увеличениитоварооборотаи прибыли, аследовательно,и источниковсобственныхсредств. Этодает основаниесчитать снижениекоэффициентаобеспеченностивременным дляданного предприятия.
В рамкахрасмотренногофинансовогосостояниянаиболееинвестиционнопривлекательнопредприятие№1. Предприятие№2 также в определенноймере привлекательнодля инвесторов,но необходимопроследитьдинамику егопоказателейеще за 1-2 квартала.
Другимпоказателемфинансовойустойчивостии независимостипредприятийявляется коэффициентотношениязаемных и собственныхсредств. Он посмыслу оченьблизок к коэффициентуобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами.
В основномуровень коэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств находитсяв полном соответствиис уровнемкоэффициентаобеспеченностиматериальныхзапасов собственнымиоборотнымисредствами:он тем ниже,чем выше коэффициентобеспеченности,и наоборот.
Расчеткоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств
Показателии предприятия | Ед.изм. | 01.01. | 01.04. | 01.07. |
1.Заемные средства | тыс.руб. | |||
| предприятия: | ||||
| №1 | 2156905 | 4004253 | 6460614 | |
| №2 | 1254114 | 1238341 | 1913987 | |
2.Источникисобственныхсредств | тыс.руб. | |||
| предприятия: | ||||
| №1 | 3000641 | 4407611 | 8765337 | |
| №2 | 893329 | 1541770 | 2026222 | |
3.Коэффициентсоотношениязаемных исобственныхсредств | ||||
| предприятия: | ||||
| №1 | 0.719 | 0.908 | 0.737 | |
| №2 | 1.404 | 0.803 | 0.945 |
Нокоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств имеети самостоятельноезначение, т.к.на него воздействуютсвои факторы,не влияющиена другие показателифинансовойустойчивости.
На 01.01.по коэффициентуобеспеченностизапасов предприятиярасполагаются от худшего клучшему в следующемпорядке: №2,№1;по коэффициентусоотношениязаемных и собственныхсредств: №2,№1.На 01.04. соответственно:№2,№1 и №1,№2. Накоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств влияеткреме факторов,влияющих накоэффициентобеспеченностизапасов, ещеи общая величина источниковсобственныхсредств. Чемменьше долясобственныхоборотныхсредств в источникахсобственныхсредств, темв большей степениформированиекоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств будетнезависимоот коэффициентаобеспеченностизапасов.
Дляответа на вопрос- достаточенли для предприятиясам уровенькоэффициентаобеспеченностизапасов, преждевсего необходимознать, являетсяли величинаматериальныхоборотныхсредств необходимойдля бесперебойнойдеятельностипредприятия,выше или ниженеобходимой.Анализ проводитсяв пределахинформации,содержащейсяв публичнойотчетностипредприятия.В этих пределахсостояниематериальныхзапасов можнооценить исходяиз скоростиих оборота.
Оборачиваемостьматериальныхоборотныхсредств и средствв расчетах
Показателии предприятия | Ед.изм. | 1квартал | 1полугодие |
1.Выручка отреализациипродукции | тыс.руб. | ||
| №1 | 7448920 | 20108913 | |
| 2.Товарооборот | тыс.руб. | ||
| №2 | 7252952 | 15874984 | |
3.Средние остаткиматериальныхзапасов | тыс.руб. | ||
| №1 | 2202542 | 3227184 | |
| №2 | 640439 | 880743 | |
4.Средние остаткисредств в расчетах | тыс.руб. | ||
| №1 | 2285907 | 3583326 | |
| №2 | 306924 | 420682 | |
5.Оборачиваемостьматериальныхоборотныхсредств | числооборотов | ||
| №1 | 3.4 | 6.2 | |
| №2 | 11.3 | 18.0 | |
6.Оборачиваемостьсредств в расчетах | |||
| №1 | 3.2 | 5.6 | |
| №2 | 23.6 | 37.7 |
Напредприятияхс ритмичнымпроизводством,где объективныепричины дляспада производствав одних кварталахи нарастанияего в других,скорость оборотаматериальныхзапасов покварталамдолжна бытьодинаковойпри прочихравных условиях.
Предприятие№1: материальныезапасы в 1 кварталеобернулись3.4 раза, а за полугодие- 6.2 раза, т.е. во 2квартале ихоборачиваемостьбыла медленнее,чем в 1. Принимаем,что в 1 кварталеизлишних запасовне было. Тогдаизлишние запасыв целом за полугодиеравны:
3227184 -20108913/6.8 = 269991 тыс.руб.
Предприятие№2: излишниезапасы за полугодиеравны:
880743 - 1587984/22.6= 178310 тыс.руб.
Такойподход к оценкезапасов содержитзлемент условности.Считается, чторазмер запасовв большей мересоответствуетобоснованнойпотребностив них в те периоды,в которых скоростьих оборотавыше.
Другаяусловность- не принимиаетсяво внимание,что запасы втот период,когда мы считаемих нормальными,также могутбыть выше нормальных.Эта условностьснижает уровеньпревышениязапасов посравнению снормальнымив периоды, когдаэто превышениеимеет место.
Такимобразом, всоответствиис расчетами,на предприятии№1 в 1 полугодииизлишние запасысоставили 8.4%фактическихзапасов
(269991/3227184)*100= 8.4%
напредприятии№2 -т 20.2%.
В случаях,когда запасывыше необходимых,нормальныйкоэффициентобеспеченностиих собственными оборотнымисредствамидолжен определятьсяисходя из того,что собственнымиисточникамидолжны бытьпокрыты необходимыеразмеры запасов,остальное можнопокрыватьзаемными средствами.
Расчетнормальногокоэффициентаобеспеченности собственными оборотнымисредствами
Показатели | Ед.изм. | Предприятия | |
№1 | №2 | ||
1.Собственныеоборотныесредства дляпокрытиянеобходимыхзапасов | тыс.руб. | 5003708 | 1180918 |
2.Излишние запасыв процентахк фактическим | % | 8.4 | 20.2 |
3.Фактическиематериальныезапасы | тыс.руб. | 5424020 | 1419643 |
4.Нормальныйкоэффициентобеспеченностиих собственными оборотнымисредствами | единицы | 0.922 | 0.832 |
Проанализировавполученныеданные можносказать, чтона обоих предприятияхфактическийкоэффициентобеспеченностиимеет уровеньвыше достаточного.
Нормальныйдля предприятиякоэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствами- основа, позволяющаяопределитьнормальныйкоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств.
Собственныеисточникисредств должныпокрыватьматериальныеоборотныесредства впределах необходимыхзапасов и всюстоимостьосновных средстви внеоборотныхактивов. Остальнуючасть имуществапредприятиядопустимопокрыватьзаемными средствами.Если расчитать,какую частьимуществасоставляютсуммарно основныесредства ивнеоборотныеактивы и необходимыематериальныезапасы, то нетрудноопределитьнормальныйдля предприятиякоэффициентсоотношениязаемных и собственныхсредств.
Расчетнормальногокоэффициентасоотношениязаемных и собственныхсредств
| Показатели | Ед.изм. | Предприятия | |
№1 | №2 | ||
| 1.Стоимостьимущества | % | 100 | 100 |
| Втом числе | |||
1.1.Основные средстваи внеоборотныеактивы | % | 18.3 | 16.5 |
1.2.Собственныеоборотныесредства дляпокрытиянеобходимыхзапасов | % | 32.8 | 30.0 |
2.Необходимыйразмер собственныхисточниковсредств | % | 51.1 | 46.5 |
3.Допустимыйразмер заемныхисточников | % | 48.9 | 53.5 |
4.Нормальныйкоэффициентсоотношениязаемных исобственныхсредств | единицы | 0.957 | 1.150 |
Подведемитоги оценкифинансовойустойчивостипредприятияна основекоэффициентовобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамии соотношениязаемных и собственныхсредств. Сделанныерасчеты нормальногоуровня коеффициентовпозволяют датьсопоставимуюколичественнуюоценку финансовойустойчивостипредприятияпо этим двумпоказателям.
Коэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамипоказывает,сколько собственныхоборотныхсредств предприятиеимеет на рубльматериальныхзапасов, а нормальныйкоэффициент- сколько онодолжно иметьв качественеобходимогоминимума. Отклонениефактическогокоэффициентаот нормальногоизмеряет, какойсуммы собственныхоборотныхсредств нехватает илисколько ихсверх минимальнонеобходимогоразмера. Сопоставлениедает ответ навопрос, можноли предприятиюнаращиватьматериальныезапасы или ихнеобходимоснижать; еслиснижение покаким-либопричинам невозмлжноили нежелательно,то у предприятиятолько одинпуть к повышениюфинансовойустойчивости- увеличениеразмеров собственныхоборотныхсредств. Увеличитьсобственныеоборотныесредства можнонесколькимиспособами:ростом чистойприбыли и изменениемнаправленийее использования(мы уже отмечали,что ни одно издвух предприятийв анализируемомпериоде ненаправлялоприбыль наприростоборотныхсредств); ликвидациейненужных основныхсредств и другихвнеоборотныхактивов, еслитаковые есть;привлечениемдолгосрочныхзаемных средствна капитальныевложения.
Еслифактическийкоэффициентобеспеченностизапасов собственнымиоборотнымисредствамивыше нормального,можно рассчитать,сколько материальныхоборотныхсредств предприятиеможет приобрестисверх фактическиименющихсябез ущерба дляфинансовогосостояния.
Сопоставлениенормальногои фактическогокоэффициентовсоотношениязаемных и собственныхсредств даетответ на вопрос,сколько заемныхсредств необходимовернуть кредиторамнемедленно,чтобы довестизависимостьот них до нормальногоуровня; или,наоборот, сколькозаемных средствпредприятиеможет взятьдополнительнок уже имеющимсябез ущерба длясвоей финансовойнезависимости.
ГОСУДАРСТВЕННАЯФИНАНСОВОВАЯАКАДЕМИЯ ПРИПРАВИТЕЛЬСТВЕРОССИЙСКОЙФЕДЕРАЦИИ
ДИПЛОМНАЯРАБОТА
"АНАЛИЗКРЕДИТОСПОСОБНОСТИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИЗАЕМЩИКА"
СТУДЕНТАГРУППЫ М-52
ШИПИЛОВАС.Г.
НАУЧНЫЙРУКОВОДИТЕЛЬ:КУРАКИНА Ю.Г.
МОСКВА1994
ОГЛАВЛЕНИЕ
ГОСУДАРСТВЕННАЯФИНАНСОВОВАЯАКАДЕМИЯ ПРИПРАВИТЕЛЬСТВЕРОССИЙСКОЙФЕДЕРАЦИИ
ДИПЛОМНАЯРАБОТА
"АНАЛИЗКРЕДИТОСПОСОБНОСТИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИЗАЕМЩИКА"
СТУДЕНТАГРУППЫ М-52
ШИПИЛОВАС.Г.
НАУЧНЫЙРУКОВОДИТЕЛЬ:КУРАКИНА Ю.Г.
МОСКВА1994
ОГЛАВЛЕНИЕ
ФИНАНСОВОВАЯАКАДЕМИЯ ПРИПРАВИТЕЛЬСТВЕРОССИЙСКОЙФЕДЕРАЦИИ
КАФЕДРАБУХГАЛТЕРСКОГОУЧЕТА, ЭКОНОМИЧЕСКОГО
АНАЛИЗАИ АУДИТА
Допущенк защите
_______________
проф.Хорин А.Н.
" __ " июня1994
ДИПЛОМНАЯРАБОТА НА ТЕМУ:
"АНАЛИЗИНВЕСТИЦИОННОЙПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИИ КРЕДИТОСПОСОБНОСТИЗАЕМЩИКА"
Студентагруппы М5-2
ШипиловаС.Г.
Научныйруководитель:
ДоцентКуракина Ю.Г.
МОСКВА1994
ОГЛАВЛЕНИЕ
| стр. | |
| Введение | 1 |
| Глава1. Понятиекредитоспособности, информационноеобеспечение анализа | 2 |
| п.1Информационноеобеспечение Внешниеисточникиинформации | 3 |
| Глава2. Система показателейоценки кредитоспособностии методика анализа. | 5 |
| п.1Показателикредитоспособности используемые российскимии зарубежнымикоммерческими банками | 9 |
| п.2 Методикаопределениякласса кредитоспособностиЗаемщика | 13 |
| п.3Показатели,необходимыедля партнеровпредприятияпо договорнымотношениям | |
| Глава3. Анализ инвестиционной привлекательности предприятия | 16 |
| п.1 Оценкаинвестиционной привлекательностипредприятий поданным ихпубличной отчетности | 31 |
| п.2 Анализплатежеспособности предприятий | 39 |
| п.3 Анализфинансовойустойчивости предприятий | 61 |
Заключение | 69 |
| Списоклитературы | 71 |
Приложения | 72 |
КАЛЕНДАРНЫЙПЛАН
№ п/п | Наименованиеэтапов дипло-многопроекта (работы) | Срокивыполненияэтапов проекта(работы) | Примечания |
Студентдипломник___________________________
Руководительпроекта__________________________