Выбор инвестиционного проекта
Overview
Вариант1Вариаинт2
Вариант3
Лист4
Лист5
Sheet 1: Вариант1
| Расчетная часть | |||||
| Проект 1 | |||||
| Необходимые инвестиции, $ | 6300000 | ||||
| Необходимые оборот.ср-ва, $ | 1500000 | ||||
| Расходы на маркетинг | 1000000 | ||||
| Ставка налога,% | 36 | ||||
| Коэффициент дисконтирования, % | тирования, % | 12 | |||
| Период, лет | 12 | ||||
| Норма амортизация,% | 6.67 | ||||
| Высвобождение к концу 12-го года,$ | 1250000 | ||||
| Расходы на маркетинг c учетом налога,$ | 640000 | ||||
| Амортизация | |||||
| (Амортизация начисляется равными частями в течении 12 лет.) | |||||
| год | на нач. | сумма аморт | на конец | ||
| 1 | 6300000.00 | 420000.00 | 5880000.00 | ||
| 2 | 5880000.00 | 420000.00 | 5460000.00 | ||
| 3 | 5460000.00 | 420000.00 | 5040000.00 | ||
| 4 | 5040000.00 | 420000.00 | 4620000.00 | ||
| 5 | 4620000.00 | 420000.00 | 4200000.00 | ||
| 6 | 4200000.00 | 420000.00 | 3780000.00 | ||
| 7 | 3780000.00 | 420000.00 | 3360000.00 | ||
| 8 | 3360000.00 | 420000.00 | 2940000.00 | ||
| 9 | 2940000.00 | 420000.00 | 2520000.00 | ||
| 10 | 2520000.00 | 420000.00 | 2100000.00 | ||
| 11 | 2100000.00 | 420000.00 | 1680000.00 | ||
| 12 | 1680000.00 | 420000.00 | 1260000.00 | ||
| Средний доход | |||||
| В конце 12 года высвобождаются оборотные средства в размере 1250000 и | |||||
| продается оборудование по остаточной стоимости равной | 1260000.00 | ||||
| Годы | 1--3 | 4--8 | 9--12 | ||
| Ожидаемая | 1900000 | 2200000 | 1300000 | ||
| прибыль в год | |||||
| Итого | 7600000 | 8800000 | 5200000 | ||
| Др.доходы | 8440000 | ||||
| Безналога | 4864000 | 5632000 | 8729600 | ||
| Год | Ожид.приб | Без налога | |||
| 1 | 1900000 | 1216000 | |||
| 2 | 1900000 | 1216000 | |||
| 3 | 1900000 | 1216000 | |||
| 4 | 1900000 | 1408000 | |||
| 5 | 2200000 | 1408000 | |||
| 6 | 2200000 | 1408000 | |||
| 7 | 2200000 | 1408000 | |||
| 8 | 2200000 | 1408000 | |||
| 9 | 1300000 | 1300000 | |||
| 10 | 1300000 | 832000 | |||
| 11 | 1300000 | 832000 | |||
| 12 | 3810000 | 2438400 | |||
| Итого | 38474000 | 16090400 | |||
| Средний доход= | 1340866.67 | ||||
| 1) Текущую стоимость по годам: | |||||
| Период | Ден.поcтупления | Затраты | Ден.поток без налога | Коэф.дисконт. | Тек.стоимость |
| 0 | 8800000 | -8440000 | 1 | -8440000.00 | |
| 1 | 1900000 | 1636000 | 0.89 | 1460714.29 | |
| 2 | 1900000 | 1636000 | 0.8 | 1304209.18 | |
| 3 | 1900000 | 1636000 | 0.71 | 1164472.49 | |
| 4 | 2200000 | 1828000 | 0.64 | 1161727.05 | |
| 5 | 2200000 | 1828000 | 0.57 | 1037256.29 | |
| 6 | 2200000 | 1828000 | 0.51 | 926121.69 | |
| 7 | 2200000 | 1828000 | 0.45 | 826894.37 | |
| 8 | 2200000 | 1828000 | 0.4 | 738298.54 | |
| 9 | 1300000 | 1252000 | 0.36 | 451483.75 | |
| 10 | 1300000 | 1252000 | 0.32 | 403110.49 | |
| 11 | 1300000 | 1252000 | 0.29 | 359920.08 | |
| 12 | 3810000 | 2858400 | 0.26 | 733680.09 | |
| NPV= | 2127888.30 | ||||
| Средняя текущая стоимость= | 880657.36 | ||||
| NPV используя B(n,r): | |||||
| B(n,r)= | 6.19 | ||||
| NPV= | 3163456.23 | ||||
| 2) Расчитаем простую окупаемость проекта: | |||||
| (Кап.вложения\ср.доход) = | 6.56 | ||||
| 3) Рассчитаем доходность инвестиционного капитала: | |||||
| (Ср.доход\кап.вложения) = | 0.152 | ||||
| 4) Рассчитаем текущую окупаемость проекта: | |||||
| (Кап.вложения\ср.тек.стоимость) = | 9.99 | ||||
| 5) Рассчитаем внутреннюю норму окупаемости: | |||||
| При ставке дисконтирования = | 17.14 | ||||
| NPV = | 0 | ||||
| 6) Рассчитаем длительность проекта: | |||||
| Длительность = | 5.05 | ||||
Sheet 2: Вариаинт2
| Проект 2 | ||||||
| Необходимые инвестиции, $ | 6300000 | |||||
| Необходимые оборот.ср-ва, $ | 1500000 | |||||
| Расходы на маркетинг | 1000000 | |||||
| Ставка налога | , % | 30 | ||||
| Коэффициент дисконтирования, % | тирования, % | 14 | ||||
| Период, лет | 12 | |||||
| Норма амортизация,% | 6.67 | |||||
| Высвобождение к концу 12-го года,$ | 1250000 | |||||
| Расходы на маркетинг c учетом налога,$ | 700000 | |||||
| Амортизация | ||||||
| (Амортизация начисляется равными частями в течении 12 лет.) | ||||||
| год | на нач. | сумма аморт | на конец | |||
| 1 | 6300000.00 | 420000.00 | 5880000.00 | |||
| 2 | 5880000.00 | 420000.00 | 5460000.00 | |||
| 3 | 5460000.00 | 420000.00 | 5040000.00 | |||
| 4 | 5040000.00 | 420000.00 | 4620000.00 | |||
| 5 | 4620000.00 | 420000.00 | 4200000.00 | |||
| 6 | 4200000.00 | 420000.00 | 3780000.00 | |||
| 7 | 3780000.00 | 420000.00 | 3360000.00 | |||
| 8 | 3360000.00 | 420000.00 | 2940000.00 | |||
| 9 | 2940000.00 | 420000.00 | 2520000.00 | |||
| 10 | 2520000.00 | 420000.00 | 2100000.00 | |||
| 11 | 2100000.00 | 420000.00 | 1680000.00 | |||
| 12 | 1680000.00 | 420000.00 | 1260000.00 | |||
| Средний доход | ||||||
| В конце 12 года высвобождаются оборотные средства в размере 1250000 и | ||||||
| продается оборудование по остаточной стоимости равной | 2100000.00 | |||||
| Годы | 1--3 | 4--8 | 9--12 | |||
| Ожидаемая | 1900000 | 2200000 | 1300000 | |||
| прибыль в год | ||||||
| Итого | 7600000 | 8800000 | 5200000 | |||
| Др.доходы | 8500000 | |||||
| Безналога | 5320000 | 6160000 | 9590000 | |||
| Год | Ожид.приб | Без налога | ||||
| 1 | 1900000 | 1330000 | ||||
| 2 | 1900000 | 1330000 | ||||
| 3 | 1900000 | 1330000 | ||||
| 4 | 2200000 | 1540000 | ||||
| 5 | 2200000 | 1540000 | ||||
| 6 | 2200000 | 1540000 | ||||
| 7 | 2200000 | 1540000 | ||||
| 8 | 2200000 | 1540000 | ||||
| 9 | 1300000 | 1300000 | ||||
| 10 | 1300000 | 910000 | ||||
| 11 | 1300000 | 910000 | ||||
| 12 | 3810000 | 2667000 | ||||
| Итого | 24410000 | 17477000 | ||||
| Средний доход= | 1456416.67 | |||||
| 1) Текущую стоимость по годам: | ||||||
| Период | Ден.поcтупления | Затраты | Ден.поток без налога | Коэф.дисконт. | Тек.стоимость | |
| 0 | 8800000 | -8500000 | 1 | -8500000.00 | ||
| 1 | 1900000 | 1750000 | 0.88 | 1535087.72 | ||
| 2 | 1900000 | 1750000 | 0.77 | 1346568.17 | ||
| 3 | 1900000 | 1750000 | 0.67 | 1181200.15 | ||
| 4 | 2200000 | 1960000 | 0.59 | 1160477.34 | ||
| 5 | 2200000 | 1960000 | 0.52 | 1017962.58 | ||
| 6 | 2200000 | 1960000 | 0.46 | 892949.63 | ||
| 7 | 2200000 | 1960000 | 0.4 | 783289.15 | ||
| 8 | 2200000 | 1960000 | 0.35 | 687095.75 | ||
| 9 | 1300000 | 1330000 | 0.31 | 408985.56 | ||
| 10 | 1300000 | 1330000 | 0.27 | 358759.27 | ||
| 11 | 1300000 | 1330000 | 0.24 | 314701.11 | ||
| 12 | 3810000 | 3087000 | 0.21 | 640734.95 | ||
| NPV= | 1827811.40 | |||||
| Средняя текущая стоимость | 860650.95 | |||||
| NPV используя B(n,r): | ||||||
| B(n,r)= | 5.66 | |||||
| NPV= | 2943963.2 | |||||
| 2) Расчитаем простую окупаемость проекта: | ||||||
| (Кап.вложения\ср.доход) = | 5.70 | |||||
| 3) Рассчитаем доходность инвестиционного капитала: | ||||||
| (Ср.доход\кап.вложения) = | 0.175 | |||||
| 4) Рассчитаем текущую окупаемость проекта: | ||||||
| (Кап.вложения\ср.тек.стоимость) = | 10.22 | |||||
| 5) Рассчитаем внутреннюю норму окупаемости: | ||||||
| При ставке дисконтирования = | 18.67 | |||||
| NPV = | 0 | |||||
| 6) Рассчитаем длительность проекта: | ||||||
| Длительность = | 4.86 | |||||
Sheet 3: Вариант3
| Проект 3 | |||||
| Необходимые инвестиции, $ | 6300000 | ||||
| Необходимые оборот.ср-ва, $ | 1500000 | ||||
| Расходы на маркетинг | 750000 | ||||
| Ставка налога | , % | 40 | |||
| Коэффициент дисконтирования, % | тирования, % | 12 | |||
| Период, лет | 12 | ||||
| Норма амортизация,% | 6.67 | ||||
| Высвобождение к концу 12-го года,$ | 1250000 | ||||
| Расходы на маркетинг c учетом налога,$ | 450000 | ||||
| Амортизация | |||||
| (Амортизация начисляется равными частями в течении 12 лет.) | |||||
| год | на нач. | сумма аморт | на конец | ||
| 1 | 6300000.00 | 420000.00 | 5880000.00 | ||
| 2 | 5880000.00 | 420000.00 | 5460000.00 | ||
| 3 | 5460000.00 | 420000.00 | 5040000.00 | ||
| 4 | 5040000.00 | 420000.00 | 4620000.00 | ||
| 5 | 4620000.00 | 420000.00 | 4200000.00 | ||
| 6 | 4200000.00 | 420000.00 | 3780000.00 | ||
| 7 | 3780000.00 | 420000.00 | 3360000.00 | ||
| 8 | 3360000.00 | 420000.00 | 2940000.00 | ||
| 9 | 2940000.00 | 420000.00 | 2520000.00 | ||
| 10 | 2520000.00 | 420000.00 | 2100000.00 | ||
| 11 | 2100000.00 | 420000.00 | 1680000.00 | ||
| 12 | 1680000.00 | 420000.00 | 1260000.00 | ||
| Средний доход | |||||
| В конце 12 года высвобождаются оборотные средства в размере 1250000 и | |||||
| продается оборудование по остаточной стоимости равной | 2100000.00 | ||||
| Годы | 1--3 | 4--8 | 9--12 | ||
| Ожидаемая | 1900000 | 2200000 | 1300000 | ||
| прибыль в год | |||||
| Итого | 7600000 | 8800000 | 5200000 | ||
| Др.доходы | 8250000 | ||||
| Безналога | 4560000 | 5280000 | 8070000 | ||
| Год | Ожид.приб | Без налога | |||
| 1 | 1900000 | 1140000 | |||
| 2 | 1900000 | 1140000 | |||
| 3 | 1900000 | 1140000 | |||
| 4 | 2200000 | 1320000 | |||
| 5 | 2200000 | 1320000 | |||
| 6 | 2200000 | 1320000 | |||
| 7 | 2200000 | 1320000 | |||
| 8 | 2200000 | 1320000 | |||
| 9 | 1300000 | 1300000 | |||
| 10 | 1300000 | 780000 | |||
| 11 | 1300000 | 780000 | |||
| 12 | 3810000 | 2286000 | |||
| Итого | 24410000 | 15166000 | |||
| Средний доход= | 1263833.33 | ||||
| 1) Расчитаем текущую стоимость по годам: | |||||
| Период | Ден.поcтупления | Затраты | Ден.поток без налога | Коэф.дисконт. | Тек.стоимость |
| 0 | 8550000 | -8250000 | 1 | -8250000.00 | |
| 1 | 1900000 | 1560000 | 0.89 | 1392857.14 | |
| 2 | 1900000 | 1560000 | 0.8 | 1243622.45 | |
| 3 | 1900000 | 1560000 | 0.71 | 1110377.19 | |
| 4 | 2200000 | 1740000 | 0.64 | 1105801.46 | |
| 5 | 2200000 | 1740000 | 0.57 | 987322.73 | |
| 6 | 2200000 | 1740000 | 0.51 | 881538.15 | |
| 7 | 2200000 | 1740000 | 0.45 | 787087.63 | |
| 8 | 2200000 | 1740000 | 0.4 | 702756.82 | |
| 9 | 1300000 | 1200000 | 0.36 | 432732.03 | |
| 10 | 1300000 | 1200000 | 0.32 | 386367.88 | |
| 11 | 1300000 | 1200000 | 0.29 | 344971.32 | |
| 12 | 3810000 | 2706000 | 0.26 | 694562.80 | |
| NPV= | 1819997.61 | ||||
| Средняя текущая стоимость | 839166.47 | ||||
| NPV используя B(n,r): | |||||
| B(n,r)= | 6.19 | ||||
| NPV= | 3014585.63 | ||||
| 2) Расчитаем простую окупаемость проекта: | |||||
| (Кап.вложения\ср.доход) = | 6.77 | ||||
| 3) Рассчитаем доходность инвестиционного капитала: | |||||
| (Ср.доход\кап.вложения) = | 0.148 | ||||
| 4) Рассчитаем текущую окупаемость проекта: | |||||
| (Кап.вложения\ср.тек.стоимость) = | 10.19 | ||||
| 5) Рассчитаем внутреннюю норму окупаемости: | |||||
| При ставке дисконтирования = | 16.52 | ||||
| NPV = | 0 | ||||
| 6) Рассчитаем длительность проекта: | |||||
| Длительность = | 5.04 | ||||
Sheet 4: Лист4
| Рассмотрим ранжирование инвестиционных проектов | |||||
| Проект | 1 | 2 | 3 | ||
| Первоночальные | |||||
| вложения | 8800000 | 8800000 | 8550000 | ||
| 1 | 1636000 | 1750000 | 1560000 | ||
| 2 | 1636000 | 1750000 | 1560000 | ||
| 3 | 1636000 | 1750000 | 1560000 | ||
| 4 | 1828000 | 1960000 | 1740000 | ||
| 5 | 1828000 | 1960000 | 1740000 | ||
| 6 | 1828000 | 1960000 | 1740000 | ||
| 7 | 1828000 | 1960000 | 1740000 | ||
| 8 | 1828000 | 1960000 | 1740000 | ||
| 9 | 1252000 | 1330000 | 1200000 | ||
| 10 | 1252000 | 1330000 | 1200000 | ||
| 11 | 1252000 | 1330000 | 1200000 | ||
| 12 | 2858400 | 3087000 | 2706000 | ||
| 1) Чистая текущая стоимость: | |||||
| Проект | Ставка диск. | NPV | Ранг | ||
| 1 | 12 | 2127888.30 | 1 | ||
| 2 | 14 | 1827811.40 | 2 | ||
| 3 | 12 | 1819997.61 | 3 | ||
| 2) Внутренняя норма окупаемости: | |||||
| Проект | IRR | Ставка диск. | Ранг | ||
| 1 | 17.14 | 12 | 2 | ||
| 2 | 18.67 | 14 | 1 | ||
| 3 | 16.52 | 12 | 3 | ||
| 3) Средняя доходность на капиталовложения: | |||||
| Проект | Капиталовложения | Ср.доход | Ср.доход\кап.влож.,% | Ранг | |
| 1 | 8800000 | 1340866.67 | 15.2371 | 2 | |
| 2 | 8800000 | 1456416.67 | 16.5502 | 1 | |
| 3 | 8550000 | 1263833.33 | 14.7817 | 3 | |
| 4) Период окупаемости: | |||||
| Проект | Период ок-ти, лет | Ранг | |||
| 1 | 6.56 | 2 | |||
| 2 | 5.70 | 1 | |||
| 3 | 6.77 | 3 | |||
| 5) Текущая окупаемость: | |||||
| Проект | Капиталовложения | Ср.тек.ст-ть | Тек.окупаемость, лет | Ранг | |
| 1 | 8800000 | 880657.36 | 9.993 | 1 | |
| 2 | 8800000 | 860650.95 | 10.225 | 3 | |
| 3 | 8550000 | 839166.47 | 10.189 | 2 | |
| 6) Длительность: | |||||
| Проект | Длительность | Ранг | |||
| 1 | 5.05 | 3 | |||
| 2 | 4.86 | 1 | |||
| 3 | 5.04 | 2 | |||
| Сводная таблица ранжирования инвестиций: | |||||
| Критерии | Проекты | ||||
| 1 | 2 | 3 | |||
| NPV | 1 | 2 | 3 | ||
| IRR | 2 | 1 | 3 | ||
| Ср.дох-ть на капвлож. | 2 | 1 | 3 | ||
| Период окупаемости | 2 | 1 | 3 | ||
| Тек.окупаемость | 1 | 3 | 2 | ||
| Длительность | 3 | 1 | 2 | ||
| Таким образом можно сказать, что проект 2 наиболее привлекательный. | |||||
Sheet 5: Лист5
| Графики чистой текущей стоимости | ||||||||
| Ставка | NPV |  | ||||||
| 12 | 2127888.30 | |||||||
| 17.14 | 0 | |||||||
 | ||||||||
| Ставка | NPV | |||||||
| 14 | 1827811.40 | |||||||
| 18.67 | 0 | |||||||
 | ||||||||
| Ставка | NPV | |||||||
| 12 | 1819997.61 | |||||||
| 16.52 | 0 | |||||||
Анализпроектов
Финансовыйанализ проектапроводитсяпутем анализаотчетов экспертов,включая проведениерасчетов различныхфинансовыхкоэффициентови показателей,которые даютвозможностьполучениямаксимуманеобходимой для исследованияинформации.При этом необходимоучитывать, чтосами коэффициентыне являютсясамостоятельнымии не несут всебе всю необходимуюинформацию.
Вэкономическойпрактике нашлиприменениеследующиеосновные методыоценки эффективностиинвестиционныхпроектов:
анализчистой текущейстоимости(NPV);
анализвнутреннейнормы рентабельности(IRR);
доходностьинвестиций;
периодокупаемости;
текущаяокупаемость.
Прежде,чем проводитьанализ всехпроектов необходимобыло учестьвеличину налоговв денежныхпотоках. Приэтом все денежныепотоки точноопределены,т.е. в данномкурсовом проектене делаетсяпоправка нариск.
1.Анализчистой текущейстоимости(NPV).
Каквидно из приведенныхрасчетов, о во1-ом проектеNPVимеет лучшеезначение, чемв 3-м и тем болеево 2-м. Такоеразличие связано,во-первых, свеличинойставки дисконтирования(для 3 проектаона самая низкая),а, во-вторых,со ставкойналога (онатакже минимальна).
2.Анализвнутреннейнормы рентабельности(IRR).
Следующимважным показателемрентабельностипроекта являетсяпоказательIRR – внутренняянорма рентабельностипроекта. Каквидно из расчетов,лучший показатель2-го проекта, идля полученияменьших потерьцелесообразновнедрять 2 проект.
3.Ранжированиена основе денежныхпотоков.
Всепроекты имеютодинаковыйжизненный цикл,в течение которогоденежные потоки(доходы) от каждогопроекта былиположительными.Это позволяетпроизвестианализ проектовс точки зренияранжированияденежных потоков.
Т.к. всеинвестицииимеют одинаковыеначальныевложения, тона основерассмотренныхденежных потоковможно сказать,что ежегодныеденежные потокивторого проектабольше, чемпервого и третьего.Следовательно,второй проектболее привлекателен.
4.Период окупаемости.
Построкам окупаемостивсе проектыимеют значенияв пределах 7,при жизненномцикле проектаравном 12 летэто являетсяхорошим значениемпериода окупаемости.Однако еслиучитыватьстоимость денегво времени ирассчитатьтекущую окупаемость,используявместо чистыхденежных потоковдисконтированныеденежные потоки,то мы получимдругие результаты,которые, кромеэтого, будуттакже отличатьсядруг от друга,т.к. каждый проектимеет своюставку дисконтирования.Данные ранжированияпо этому показателюприведены втаблице. Каквидно из таблицы, ни один из проектовне окупитсяв срок равный5 лет. Однакопроект 2 имеетменьший срококупаемости,чем 1-й и 3-й., следовательноон более выгоден.
5.Доходностьинвестиций.
Прирасчете доходностиинвестицийиспользовалисьчистые денежныепотоки, т.е. денежныепотоки безналогов. И этотпоказательоказался наилучшимдля 2-го проекта.
6.Длительностьпроектов.
Расчетдлительностипроекта являетсяважным показателемчувствительностиинвестиций.Хотя этот показательаналогиченпоказателюпериода окупаемости,однако он позволяетучесть средневзвешенныйсрок жизненногоцикла, где веса– текущие стоимостиденежных потоков,полученныхв каждый период.
Выводы
Всепредставленныепроекты являютсяпривлекательнымидля инвестора.Наиболее приемлемымиз всех 3-х проектовявляется 2-й,главным образомпотому, что егопоказателинаиболее приемлемы,для размещенияденежных средствиз всех, а начальныевложения равны.
Проанализировавперечисленныекоэффициенты, можно сделатьвывод о том,что для обеспечениявозврата средстви прибыльностиинвестицийнеобходимопредпринятьмероприятияпо увеличениюжизненногоцикла проектов.На примерепроекта 1 можноотметить, чтопри этих условияхмы получаемположительноеNPV, ставка IRR вырастаетдо величины,выше имеющейсяставки, текущаяокупаемостьменьше продолжительностиработы проекта.
Такжеможно попытатьсяснизить действующуюставку дисконтирования,однако этосложнее, из-заэкономическогоположения вУкраине. Поэтомунаиболее рациональнымпредставляетсяувеличениежизненногоцикла проекта.
Необходимоучитывать, что
приизменениинормы дисконтаальтернативныеварианты могутменяться местами;
наиболееприрвлекательными,как правило,являются болеедорогостоящиепроекты;
использованиев расчетахразличныхметодов можетдать различныерезультаты.
Припроведенииинвестиционногоанализа необходимопомнить, чтодля потенциальногоинвестора кромефинансовыхпоказателеймогут бытьважными такжедругие критериицелесообразностиреализациипроекта:
интересысторон, принимающихучастие в проекте:
системыбухгалтерскогоучета;
ценообразованиена ресурсы иготовую продукцию;
срокжизни проекта;
риски неопределенность.
Заключение
В даннойработе былиописаны основныеметодики оценкиинвестиционныхпроектов, наоснованиикоторых былисделаны выводыо степенипредпочтительностикаждого из них.В связи с тем,что различныеметодики склонныдавать отличнуюдруг от другаинтерпретациюрассматриваемымпроектам, важнооцениватьпроекты с помощьюнесколькихметодик и делатьвыводы о степениинвестиционнойпривлекательностипроектов, анализируяполученныерезультатыв совокупности.
Методранжированияна основерассмотренияявляется довольноповерхностнымметодом, которыйне учитываетни соотношениеожидаемыхденежных доходовс планируемымиинвестициями,ни срок окупаемостифинансовыхвложений, ниизменениестоимости денегво времени.Однако, в рассматриваемойзадаче дажеэтот метод далверную оценкуданным альтернативнымпроектам, определивкак наименеевыгодное вложениеинвестицийв проект 2.
Применениеметодов оценкичистого приведенногоэффекта, внутреннейнормы окупаемости,средней доходностина капиталовложения,периода окупаемости,индекса доходностии длительностив совокупностипозволиливыделить наиболеепредпочтительныйдля компанииXYZ вариант инвестированияденежных средств.Этим вариантомпо ряду соображенийявляется вариант2.
Вариант1 характеризуетсязначительнымувеличениемпотенциалакомпании, ипоэтому егонельзя полностьюигнорироватькак заведомонеэффективный.Однако в условиях неопределенности он уступаетварианту 2.
Применениеразличныхметодов оценкиинвестиционныхпроектов требуетзначительнойсложности итрудоемкостирасчетов. Поэтомубыли использованывозможностиMicrosoft Excel 97. С его помощьюбыли произведенырасчеты основныхпоказателей,а также построеныграфики чистойтекущей стоимостидля каждогоиз проектов.
СПИСОКЛИТЕРАТУРЫ
КовалеваА.М., БаранниковаН.П., БогачеваБ.Д. и др.
Финансы.– М.: Финансы истатистика.– 1997, 333с.
КовалевВ.В. Методы оценкиинвестиционныхпроектов. –М.: Финансы истатистика.– 1998, 141с.
КовалевВ.В. Финансовыйанализ. – М.:Финансы истатистика.– 1996, 429с.
МинистерствообразованияУкраины
Одесскийгосударственныйполитехническийуниверситет
Кафедра:«Информационныесистемы вменеджменте»
КУРСОВОЙПРОЕКТ
Подисциплине:«Инвестиционнаядеятельность»
Выполнили:студенты группы
Проверила:МихайленкоН.С
Одесса1999
Оглавление
Стр.
Введение ………..………………………………………………… 3
1.Понятиеинвестиции ……..………………………………………. 4
2.Анализинвестиции………………..………………………………. 4
3.Исходныеусловия инвестиционногопроекта………….……….. 6
4.Описаниепроблемы, возможныхальтернатив,содержательногосмысла, используемыхформул и ихвзаимосвязейс исходнымиданными………………………………………………………………. 6
5.Расчетнаячасть…………………………………………………... 12
6.Анализпроектов………………………………………… 24
7.Выводы…………………………………………………………… 25
Заключение……………………………………………….. 26
Списоклитературы………………………………………………... 27
Введение.
Финансовоепланированиеявляется важнымэлементомкорпоративногоплановогопроцесса . Каждыйменеджер, независимоот своих функциональныхинтересов,должен бытьзнаком с механикойи смыслом выполненияи контроляфинансовыхпланов, по крайнеймере настолько,насколько этокасается егодеятельности.
Наиболееважным являютсяследующиезадачи :
Обеспечениеоптимальноговклада финансовыхпланов в корпоративныецели. Это означает,что финансовыепланы совместимыс корпоративнымпланом.
Допущения,на которыхоснованы прогнозы,ясно сформулированы,указаны элементыуместных измененийв будущем. Ониучитываютпорой конфликтующиеинтересы участвующихв “доле” (держателиакций, внутренниеи внешние формыгруппы давления).
Финансовыепоследствияпринятия предложенийпо условиямприбыли, затрат,продажных цен,оборота и т.д.анализируютсяи уточняются.
Планированиепотока наличныхсредств должноосуществлятьсятак, чтобы компаниябыла в состоянииудовлетворятьпланируемыетребования.Если периодыфинансовыхтрудностейожидаются вбудущем, финансистдолжен уведомитьвысшее руководствооб альтернативныхвариантахдействий, вчастности осокращениипредложенныхпроектов доуровня, соотносимогос существующимифинансовымивозможностями,или об увеличениидополнительныхнеобходимыхсредств.
Анализи оценка любыхпредложений,прогнозированиевозможныхпоследствийпринятия предложенийи их альтернатив,выбор наилучшихвариантов,предоставлениерекомендацийделаются вформе понятнойи не финансистам.
Понятие- инвестиция
_Инвестиции .(капитальныевложения) -совокупностьзатрат ма-
териальных,трудовых иденежных ресурсов, направленныхна рас-
ширенноевоспроизводство, основных фондоввсех отраслейнарод-
ногохозяйства. Инвестиции- относительноновый для нашейэко-
номикитермин. В рамкахцентрализованнойплановой системыис-
пользовалосьпонятие "валовыекапитальныевложения", подкото-
рымипонималисьвсе затратына воспроизводствоосновных фондов,
включаязатраты на ихремонт. Инвестиции- более широкоепоня-
тие.Оно охватываети так называемыереальные инвестиции,близ-
киепо содержаниюк нашему термину "капитальные вложения", и
"финансовые"(портфельные) инвестиции, то есть вложенияв ак-
ции,облигации,другие ценныебумаги, связанныенепосредственно
ститулом собственника, дающим правона получениедоходов от
собственности.Финансовыеинвестициимогут стать как дополни-
тельнымисточникомкапитальныхвложений, таки предметомбирже-
войигры на рынкеценных бумаг.Но часть портфельныхинвестиций
-вложения вакции предприятийразличныхотраслейматериального
производства- по своей природеничем не отличаются от прямых
инвестицийв производство.
Основнаязадача инвестирования– вложениематериально-денежныхресурсов вкапстроительства,реконструкциюили модернизациюобъекта, предназначенногодля производственнойдеятельности,при условиивыполненияфинансовыхобязательств.
Анализинвестиций
Анализинвестиций.Капитал, вложенныйв дело и дополненныйчастью полученнойприбыли, реинвестируетсяв активы ( земля,сооружения,оборудование,программыразработкиновой продукции)с целью получениядохода и прибылив будущем.Капиталовложенияне должны делатьсябез оценкиперспективих прибыльности.
Инвестиционныепроекты оцениваютсяразличнымиспособами, нодва следующихвопроса являютсятипичными длялюбого анализа.Какой уровеньчистого доходаобеспечитинвестиция? Какой размер дополнительнойчистой прибыли принесет компанииинвестиция?
Вдолгосрочномплане, принимающемза основу жизненныйцикл имуществаили продукта,обе концепциипринесут идентичныерезультаты,но в краткосрочномплане возможныбольшие различияв связи с тем,что, когдаприобретаетсяновое имуществоили разрабатываетсяновая продукция,расход средствобычно превышаетих поступлении.
Оценкапривлекательностиинвестиционногопредложениянеобходимадля принятиярешения оцелесообразностиего реализациии привлеченияинвесторов.Это также необходимодля выборанаиболее эффективногопути развитиякак небольшихфирм, так и крупныхкомплексовмногоцелевогоназначения.
Приоценке инвестиционногопроекта необходимоучитыватьследующиеположения:
проведениеоценки степениблагосостояния инвестора;
определениевероятностинеблагоприятногорезультатаинвестицийили степенириска (неполучениеожидаемогодохода, потеризатраченныхресурсов);
сравнительнаяоценка альтернативныхвариантов использованияденежных иматериальныхресурсов;
использованиеминимальногоколичествакритериевоценки, однозначныхи доступныхдля пониманиянеспециалиста.
Приопределениивеличины критериянеобходимоучитывать цельинвестированияи предполагаемуютехническуюполитику фирмыв период эксплуатацииобъекта.
Инвестиционныйанализ долженубедить людей,принимающихрешение оцелесообразностикапвложенийв том, что будутвыполненыследующиеусловия:
выбранлучший изсуществующихальтнрнативнихпроектов;
проектнаправлен намаксимальноеувеличениестоимостиимуществапредприятияи, соответственно,акционеров;
определеныосновные рискипри реализациипроекта, проведенаоценка их влиянияна реализациюпроекта и существуетстратегияуправленияи контроляэтих рисков;
определеныобъемы ресурсов,необходимыхдля инвестиций, начала производстваи работы проекта;
финансовыересурсы дляреализациипроекта привлеченына наиболеевыгодных дляданной ситуацииусловиях.
Анализэффективностипроекта ведетсяна основе простых(статических)методов и методовдисконтирования.
Простыеметоды базируютсяна допущенииравной значимостидоходов и расходовпо проекту,полученныхв разные промежуткивремени. Основнымистатическимиметодами являются:
расчетпростой нормыприбыли (отношениечистой прибылипо проекту заанализируемыйпериод к суммарнымкапитальнымзатратам).
расчетсрока окупаемости(число лет, закоторое полученнаячистая прибыльпо проекту +амортизационныеотчисленияпокроет произведенныекапитальныезатраты).
Статическиеметоды могутслужить инструментомгрубой оценкипроекта. Однакодля инвесторапоступленияи расходы,относящиесяк разным промежуткамвремени, имеютнеодинаковуюценность, т.е.капитал имеетсвою временнуюстоимость.Поэтому дляпроведениястрогого анализаинвестиционногопроекта необходимоиспользоватьметоды дисконтирования,т.е. приведениядоходов \ расходовпо проекту,относящихсяк различнымпромежуткамвремени к одномузнаменателючерез использованиеособого коэффициента– дисконта,отражающеговременнуюстоимостькапитала.
ИСХОДНЫЕУСЛОВИЯ
ИНВЕСТИЦИОННОГОПРОЕКТА
Стратегиякомпании XYZпредусматриваетпериодическоеосвоение новыхсфер деятельности,что требуетзатрат на НИОКР,продвижение,основной капитал,оборотныйкапитал. Внастоящиймомент компания,затратив втечение последних12 мес $3.75млн. на НИОКР,подготовилак выпуску новуюпродукцию.Нужнорешать инвестироватьли $6.3млн.в производствонового товара.Ожидается чтожизненный циклсоставит 12 лет,в то время какамортизациябудет начислятсяравномернымипорциями втечение 15 лет.К концу 12-годаоборудование,как ожидается,будет проданопо остаточнойстоимости. Втечение первогогода осуществленияпроекта потребуетсяоборотныйкапитал в сумме$1.5 млн.,и $1.25 млн.из этой суммывысвободитсяк концу 12-летнегопериода. В течениепервого периодатребуются такжерасходы намаркетинг всумме X.
Самыйдостоверныйиз имеющихсяпрогнозовговорит о томчто прибыльдо амортизационныхотчислений,расходов намаркетинг иналога составит$1,9 млн. закаждый из первыхтрех лет, $2,2-в год с 4-го по8-й год и $1.3млн. – в годс 9-го по 12-й.Считайтечто налог наприрост прибылиуплачиваетсяпо ставке Y%и что нормальнаядля компаниидоходностьинвестированногокапитала равнаН%(после налога).Рассчитайтепоказателипривлекательностиинвестиционногопроекта . Какойиз них в данномслучае можносчитать наилучшим?Следует ликомпании тратитьтакие средствана НИОКР притакой перспективностипроектов?
Наименованиепоказателя | Проект1 | Проект2 | Проект3 |
Расходына маркетингХ,$ | 1000000 | 1000000 | 750000 |
Ставканалога | 36 | 30 | 40 |
Доходность | 12 | 14 | 12 |
ОПИСАНИЕПРОБЛЕМЫ, ВОЗМОЖНЫХАЛЬТЕРНАТИВ,СОДЕРЖАТЕЛЬНОГОСМЫСЛА ИСПОЛЬЗУЕМЫХФОРМУЛ И ИХВЗАИМОСВЯЗЕЙС ИСХОДНЫМИДАННЫМИ
Определимпервоначальныеденежные вложенияскважины каждогоиз проектовс учетом налоговыхотчисленийпо формуле:
IC= (1-Y) C0
где:
IC– чистые первоначальныевложения;
С0– планируемаяинвестиция;
Y– ставка налога.
Так,для проекта1:
IC=(1-0.36) 1000000= $640000
Аналогичнорассчитываемэту величинуи для двух другихпроектов. Сравнимимеющиесяинвестиционныепроекты, определивих ранг в зависимостиот выбранногокритерия оценки.Методы, используемыев анализеинвестиционныхпроектов, можноподразделитьна 2 группы:
основанныена дисконтированныхоценках;
основанныена учетныхоценках.
Рассмотримнекоторые изэтих методов.
3.1.Методоценки
чистогоприведенногоэффекта (NPV)
Этотметод основанна сопоставлениивеличины исходнойинвестиции(IC) с общей суммойдисконтированныхденежных поступлений,генерируемыхею в течениипрогнозируемогосрока. Посколькуприток денежныхсредств распределенво времени, ондисконтируетсядоходностьюН.
Общаянакопленнаявеличинадисконтированныхденежных доходови чистый приведенныйэффект (NPV) соответственнорассчитываютсяпо формулам:
Ck
(1+H)k
nPV=
k=1
где
n – количествопрогнозируемыхпериодов, лет.
Ck
(1+H)k
-IC
NPV= Остепени эффективностивложения средствв данный проектговорит полученнаявеличина NPV.
Очевидно,что если :
NPV> 0,то проект следуетпринять;
NPV
NPV= 0, то проект ниприбыльный,ни убыточный.
Необходимоотметить, чтопоказательNPVотражает прогнознуюоценку измененияэкономическогопотенциалаинвестора вслучае принятиярассматриваемогопроекта.
Этотпоказательаддитивен вовременномаспекте, т.е.NPVразличныхпроектов можносуммировать.Это очень важноесвойство, выделяющееэтот критерийиз всех остальныхи позволяющееиспользоватьего в качествеосновногокритерия прианализе оптимальностиинвестиционногопортфеля.
Результатырасчета чистогоприведенногоэффекта трехпредлагаемыхпроектов приведеныв таблицах .
Каквидно, все трипроекта имеютположительнуювеличину NPV. Этоговорит о том,что принятиелюбого из проектовпринесет прибыль.
Определитьвеличину NPVможнотакже при помощикоэффициентааннуитетаB(n,r).
1-(1+r)-n
r
B 
(n,r)=
где
n– количествопериодов (лет);
r– ставкадисконтирования(H).
В этомслучае текущаястоимостьбудущих поступленийрассчитываетсяпо формуле:
PV= CсрB(n,r)
где
Сср– средние поступленияза период.
Тогдачистый приведенныйэффект определяетсяпо формуле:
NPV= PV – IC
В связис тем, что денежныепоступленияв течение всех12-ти лет равны,то, очевидно,что чистаятекущая стоимость,рассчитаннаявторым способомравна той, чторассчитанапервым способом.
3.2.Метод оценки
внутреннейнормы окупаемости(IRR)
Этотметод, такжекак и предыдущий,используетконцепциюдисконтированнойстоимости.
Подвнутреннейнормой окупаемостипонимаетсязначение коэффициентадисконтированияН, при которомNPV проекта равеннулю.
Смыслрасчета этогокоэффициентапри анализеэффективностипланируемыхинвестицийзаключаетсяв следующем:
IRR показываетмаксимальнодопустимыйотносительныйуровень расходов,которые могутбыть ассоциированыс данным проектом.
Инымисловами, этотметод сводитсяк нахождениютакой ставкидисконтирования,при которойтекущая стоимостьожидаемых отинвестиционногопроекта доходов будет равнатекущей стоимостинеобходимыхденежных вложений.
Поисктакой ставкиопределяетсяитеративнымспособом.
Наоснованиирассчитанныхдля каждогоинвестиционногопроекта величин NPV и IRR можно построитьграфик чистойтекущей стоимости,который являетсяполезным инструментомдля суммарноговыраженияхарактеристикдоходностиинвестиций.
Нагоризонтальнойоси этого графикаоткладываютсяразличныеставки дисконтирования,а на вертикальной– чистая текущаястоимостьинвестиций.
Пересечениеграфика с осьюабсцисс происходитв точке, характеризующейвнутреннююнорму окупаемостипроекта.
Данныедля построенияграфиков сведеныв таблицы.
Графикичистых текущихстоимостейтрех рассматриваемыхпроектов представленына Рис.
3.3.Методоценки
среднегодохода накапиталовложения
Этотметод предполагаетсравнениепроектов поотношениюсреднего доходак вложенныминвестициям.Особенностьданного сравнительногометода заключаетсяв том, что онне учитываетвремени поступленияденежных потоков.
Смыслэтого метода сводится копределениюсредней величинычистых денежныхпотоков, поступлениякоторых ожидаютсяв будущем вследствиевнедрениярассматриваемогоинвестиционногопроекта, а потом– к вычислениюотношения этогопоказателяк капиталовложениямв данный проект.
Сср
IC
*100%
Дохкап.влож =
3.4.Методопределения
срокаокупаемостиинвестиций
Этотметод – одиниз самых простыхи широко распространенныхв мировойучетно-аналитическойпрактике . Онне предполагаетвременнойупорядоченностиденежных поступлений.Алгоритм расчетасрока окупаемостизависит отравномерностираспределенияпрогнозируемыхдоходов отинвестиций.
Срококупаемостиопределяетсяпо формуле:
IC - Сk
Сk+1
PP= n (приСk> IC) +Прианализе различныхинвестиционныхпроектов необходимоучитывать, чтоэтот методоценки имеетряд существенныхнедостатков.
Во-первых,он не учитываетвлияние последнихпериодов.
Во-вторых,поскольку этотметод основанна недисконтированныхоценках, он неделает различиямежду проектамис одинаковойсуммой кумулятивныхдоходов, норазличнымраспределениемеё по годам.
В
Ck
(1+H)k
Ck+1 (1+H)k+1
связи с этимнекоторыеспециалистыпри расчетеэтого показателярекомендуютучитыватьвременнойаспект. В этомслучае в расчетпринимаютсяденежные потоки,дисконтированныево времени.
IC-
Ck
(1+H)k
P
>IC ) +
+
P*= n (при Вполнепонятно, чтосрок окупаемостив этом
случаеувеличивается,однако оценкапроектов
будетболее точной.
Результатырасчета сроковокупаемостиприведены втаблице .
3.5.Методопределения
индексадоходностиинвестиций
Этотметод по сутиявляется следствием метода чистогоприведенногодохода (эффекта).
Индексрентабельности (или индексдоходности)инвестицийрассчитываетсяпо формуле:
Ck (1+H)k n
P
:IC
I = k=1
Очевидно,что если :
PI > 1, топроект следуетпринять;
PI
PI = 1, топроект ни прибыльный,ни
убыточный.
В отличиеот чистогоприведенногоэффекта индексдоходностиинвестицийявляетсяотносительнымпоказателем.
Онхарактеризуетуровень доходовна единицузатрат, т.е.эффективностьвложений – чембольше значениеэтого показателя,тем выше отдачас каждого $,инвестированногов данный проект.
Результатырасчетов сведеныв таблицу .
Каквидно из таблицы,у всех трехпроектов величинаPI>0.
3.6.Методоценки
длительностипроекта
Этотметод сравнительногоанализа инвестиционныхпроектов аналогиченподходу с позициипериода окупаемости,рассчитанномна основедисконтированныхденежных потоков.
Главноеотличие этогометода заключаетсяв том, что онпредполагаетанализ всегосрока жизненногоцикла инвестиций.
Длительностьинвестиций– это средневзвешенныйсрок жизненногоцикла, где веса– текущие стоимостиденежных потоков,полученныхв соответствующемпериоде:
Ck
(1+H)k
Д= k
Ck
(1+H)k
где
Н –ставка дисконтирования;
Ск– чистые денежныепоступленияв периоде k;
k– период, k=1,n.
Результатырасчетов приведеныв таблицах.
В связис тем, что коэффициентдлительностиучитываетденежные поступленияна протяжениивсего срокажизненногоцикла проекта,он несколькокорректируетту оценку, которуюможно дать,основываясьлишь на такомпоказателе,как срок окупаемости.
Сдавался весной 1999г
Курсовой:'Расчет прибыльности инвест. проекта'
4. СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЙАНАЛИЗ РЕШЕНИЙ
ПО ВАРИАНТАМИНВЕСТИЦИОННОГОПРОЕКТА
Аналитикукомпании XYZ впервую очередьследует определитьпредпочтительностьтого или иногопроекта наоснове рассмотрения.
Всетри предложенныеинвестиционныепроекты имеютодинаковыйжизненный цикл,который равен12 лет, а такжеодинаковыевероятностиуровней добычинефти. Послепроизведенныхрасчетов определено,что математическоеожидание ежегодныхсумм денежныхпоступленийво всех трехслучаях такжеравно и составляет$45500.
Однако,вариант 3 требуетнамного большихденежных вложений($300000), чем варианты1($275000)и 2($250000),а кроме тогов этом случаепроисходитбольшее изменениестоимости денегво времени.Ставкадисконтированияв этом вариантесоставляет14%, в то время какв варианте 1 –10%, а в варианте2 – 12%.
Этопозволяетсделать выводо том, что проект3 не в состоянииконкурироватьс проектами1 и 2.
Говоряо проектах 1 и2, их первоначальноесравнение междусобой не способнооднозначноразрешитьпроблему выборадля аналитика.Это связаносо сложностьюопределениянаиболее выгодногопроекта, т.к.проект 1 предполагаетбольших вложений,но характеризуетсяменьшим риском,связанным состоимостьюденег во времени,а проект 2 позволяетвложить меньшесредств, нокоэффициентдисконтированияденежных потоковв этом вариантенесколькобольше.
В целяхопределениянаиболеепривлекательногодля инвесторапроекта аналитикунеобходимопроизвестирасчет рядакоэффициентов,позволяющихоценить преимуществапроектов наоснованииразличныхподходов.
Каких-либоуниверсальныхправил, описывающихдействия аналитикапри принятиирешения в областиинвестиционнойполитики, которыегодились быпри любой решаемойзадаче, мироваяпрактика, ксожалению, невыработала.
Однакосуществует ряд методик,позволяющихопределятьпредпочтительность(ранг) того илииного проектапри наличииальтернативныхвариантов.
В даннойработе былирассмотреныподходы с позициисравнительногоанализа такихпоказателей,как:
чистаяприведеннаястоимость;
внутренняянорма окупаемости;
среднийдоход на капиталовложения;
периодокупаемости;
длительность;
индексдоходностиинвестиций.
Результатыпроведенногоанализа сведеныв таблицы , гдеуказаны рассчитанныевеличины каждогоиз показателейи проранжированыстепени предпочтительностипредложенныхинвестиционныхпроектов взависимостиот рассматриваемогопоказателя.
Каквидно из этойтаблицы, большинствокритериевуказывают нато, что наиболеепредпочтительнымвложениемсредств длякомпании являетсявариант 2. В этомслучае компаниябудет обладатьнаиболее высокойвнутреннейнормой окупаемости– 26,7898%, иметь наибольшийуровень доходности– 1,7615 и отношениесреднего доходак сумме капитальныхвложений –28,4375%. А кроме того,период окупаемостиинвестиций при принятииварианта 3 будетменьше, чем вслучае принятиялюбого из двухдругих проектов.Однако, рассчитаннаявеличина чистойприведеннойстоимостиварианта 2 ($121844,0273)меньшепо сравнениюс проектом 1($134022, 9779). Также показательдлительностипроекта 3 неявляется наилучшимпри его сравнениис показателемдлительностипроекта 3.
Такимобразом, очевидно,что различныекритерии имеюттенденциюдавать различныеоценки инвестиционнымпроектам присравнительноманализе последних. Мало того, взависимостиот того, какойкритерийэффективностивыбираетсяза основу, опредпочтительности того или иногопроекта могутбыть сделаныдиаметральнопротивоположныевыводы.
Большинствокак отечественных,так и зарубежныхспециалистовпришли к единомумнению, что прианализе альтернативныхпроектов наиболееприемлемымидля принятия решений инвестиционногохарактераявляются критерииNPV(чистаяприведеннаястоимость),IRR (внутренняянорма окупаемости)и PI (индексдоходностиинвестиций).
Довольночасто при анализеразличныхпроектов возникаютпротиворечиямежду критериямиразличных групп– основанныхна дисконтированных недисконтированныхоценках денежныхпотоков. Особенностьданной задачисостоит в том,что в ней присутствуютпротиворечиямежду критериямивнутри однойгруппы, чтопроисходитзначительнореже. Как видно(Табл.11), по критериюNPVнаиболеепредпочтительнымявляется проект1, а по критериямIRRиPI–проект 2.
Несмотряна то, что всеэти критериирассчитываютсяна основаниидисконтированныхденежных потоков,считается, чтов случае противоречивыхоценок болееадекватнооцениваетпредпочтительностьпроектов критерийNPV.Этообусловленотем, что этотпоказательдает вероятностнуюоценку приростастоимостиблагосостоянияпотенциальногоинвестора, чтов полной мереотвечает основнойцели деятельностилюбой компании,которой являетсянаращиваниеэкономическогопотенциала.
Тем неменее, на практикеданная рекомендацияне являетсядоминирующей.
Так,для компанииXYZ, нанаш взгляд,наиболеепредпочтительнымявляется проект2, несмотря на то, что чистаяприведеннаястоимость этогопроекта ($121844,027)несколькоменьше, чемпроекта 1 ($134022,9779).
Крометого, проект2 является наиболеепредпочтительнымпри анализес помощьюкоэффициентовдоходностии внутреннейнормы окупаемости.
ВЫВОДЫ
В даннойработе былиописаны основныеметодики оценкиинвестиционныхпроектов, наоснованиикоторых былисделаны выводыо степенипредпочтительностикаждого из них.В связи с тем,что различныеметодики склонныдавать отличнуюдруг от другаинтерпретациюрассматриваемымпроектам, важнооцениватьпроекты с помощьюнесколькихметодик и делатьвыводы о степениинвестиционнойпривлекательностипроектов, анализируяполученныерезультатыв совокупности.
Методранжированияна основерассмотренияявляется довольноповерхностнымметодом, которыйне учитываетни соотношениеожидаемыхденежных доходовс планируемымиинвестициями,ни срок окупаемостифинансовыхвложений, ниизменениестоимости денегво времени.Однако, в рассматриваемойзадаче дажеэтот метод далверную оценкуданным альтернативнымпроектам, определивкак наименеевыгодное вложениеинвестицийв проект 3.
Применениеметодов оценкичистого приведенногоэффекта, внутреннейнормы окупаемости,средней доходностина капиталовложения,периода окупаемости,индекса доходностии длительностив совокупностипозволиливыделить наиболеепредпочтительныйдля компанииXYZвариантинвестированияденежных средств.Этим вариантомпо ряду соображенийявляется вариант2.
Вариант1 характеризуетсязначительнымувеличениемпотенциалакомпании, ипоэтому егонельзя полностьюигнорироватькак заведомонеэффективный.Однако в условиях неопределенности он уступаетварианту 2.
Применениеразличныхметодов оценкиинвестиционныхпроектов требуетзначительнойсложности итрудоемкостирасчетов. Поэтомубыли использованывозможностиMicrosoftExcel 97. Сего помощьюбыли произведенырасчеты основныхпоказателей,а также построеныграфики чистойтекущей стоимостидля каждогоиз проектов.
СПИСОКЛИТЕРАТУРЫ
КовалеваА.М., БаранниковаН.П., БогачеваБ.Д. и др.
Финансы.– М.: Финансы истатистика.– 1997, 333с.
КовалевВ.В. Методы оценкиинвестиционныхпроектов. –М.: Финансы истатистика.– 1998, 141с.
КовалевВ.В. Финансовыйанализ. – М.:Финансы истатистика.– 1996, 429с.
1.ИСХОДНЫЕУСЛОВИЯ
ИНВЕСТИЦИОННОГОПРОЕКТА
ДИМА,НАДО ТОЛЬКОЗАМЕНИТЬ ЭТУСТРАНИЦУ НАНАШУ.
КомпанияUVW– маленькая,но растущаяфирма, занимающаясядобычей нефти,- планировалаинвестироватьХ в лизинг буровойскважины,распложеннойв районе, гдеразведаныбогатые месторождения.Так как другиекомпании тожезанимаютсядобычей нефтив этом районе,объем добычитрудно предсказатьс достаточнойточностью.Несмотря наэто, по самымдостовернымпрогнозамгеологов запасовнефти хватитпримерно на12 лет.
Тщательноизучив конъюнктурурынка и особенностиреализациинефти, менеджерыпришли к выводу,что главнаянеопределенностьзаключаетсяв том, какойбудет физическийобъем добычи,а в остальныхсферах рискгораздо меньше.
Затембыл определендиапазон возможныхденежных потоковпосле налогов(с учетом износаоборудования,истощенияместорожденияи т.д.) при различныхобъемах добыч,а также приблизительноустановленавероятностькаждого уровнядобычи. С вероятностью5% ежегоднаясумма денежныхпотоков составит$15000в течение всегосрока жизненногоцикла проекта,с вероятностью15% - $35 000 ежегодно, 40%- $45000,25% - $50 000 и 15% - $ 60 000.
Ожидается,что добычанефти сохранитсяна одном и томже уровне втечение всегосрока жизненногоцикла проекта,хотя существуетриск того, чтоистощениескважины произойдетраньше.
Будетли проект приемлемым,если нормальнаядля компаниидоходностьинвестированногокапитала равнаН% (после налогов)?
На чтонужно обратитьособое внимание?
Обсудитеполучившиесярезультаты.
| наименование показателя | вариант | ||
1 | 2 | 3 | |
| планируемая инвестиция Xв$ | 275000 | 250000 | 300000 |
| ставка налога Y | 36 | 36 | 36 |
| доходность H | 10 | 12 | 14 |
2. ОПИСАНИЕПРОБЛЕМЫ, ВОЗМОЖНЫХАЛЬТЕРНАТИВ,СОДЕРЖАТЕЛЬНОГОСМЫСЛА ИСПОЛЬЗУЕМЫХФОРМУЛ И ИХВЗАИМОСВЯЗЕЙС ИСХОДНЫМИДАННЫМИ
Определимпервоначальныеденежные вложенияскважины каждогоиз проектовс учетом налоговыхотчисленийпо формуле:
IC= (1-Y) C0
где:
IC– чистые первоначальныевложения;
С0– планируемаяинвестиция;
Y– ставка налога.
Так,для проекта1:
IC=(1-0.36) 1000000= $640000
Аналогичнорассчитываемэту величинуи для двух другихпроектов. Сравнимимеющиесяинвестиционныепроекты, определивих ранг в зависимостиот выбранногокритерия оценки.Методы, используемыев анализеинвестиционныхпроектов, можноподразделитьна 2 группы:
основанныена дисконтированныхоценках;
основанныена учетныхоценках.
Рассмотримнекоторые изэтих методов.
Методоценки
чистогоприведенногоэффекта (NPV)
Этотметод основанна сопоставлениивеличины исходнойинвестиции(IC)с общей суммойдисконтированныхденежных поступлений,генерируемыхею в течениипрогнозируемогосрока. Посколькуприток денежныхсредств распределенво времени, ондисконтируетсядоходностьюН.
Общаянакопленнаявеличинадисконтированныхденежных доходови чистый приведенныйэффект (NPV) соответственнорассчитываютсяпо формулам:
Ck (1+H)k n
PV=
k=1
где
n–количествопрогнозируемыхпериодов, лет.
Ck
(1+H)k
-IC
NPV= Остепени эффективностивложения средствв данный проектговорит полученнаявеличина NPV.
Очевидно,что если :
NPV> 0,то проект следуетпринять;
NPV
NPV= 0, то проект ниприбыльный,ни убыточный.
Необходимоотметить, чтопоказательNPVотражает прогнознуюоценку измененияэкономическогопотенциалаинвестора вслучае принятиярассматриваемогопроекта.
Этотпоказательаддитивен вовременномаспекте, т.е.NPVразличныхпроектов можносуммировать.Это очень важноесвойство, выделяющееэтот критерийиз всех остальныхи позволяющееиспользоватьего в качествеосновногокритерия прианализе оптимальностиинвестиционногопортфеля.
Результатырасчета чистогоприведенногоэффекта трехпредлагаемыхпроектов приведеныв таблицах .
Каквидно, все трипроекта имеютположительнуювеличину NPV. Этоговорит о том,что принятиелюбого из проектовпринесет прибыль.
Определитьвеличину NPVможнотакже при помощикоэффициентааннуитетаB(n,r).
1-(1+r)-n
r
B (n,r)=
где
n– количествопериодов (лет);
r– ставкадисконтирования(H).
Вэтом случаетекущая стоимостьбудущих поступленийрассчитываетсяпо формуле:
PV= CсрB(n,r)
где
Сср– средние поступленияза период.
Тогдачистый приведенныйэффект определяетсяпо формуле:
NPV= PV – IC
Всвязи с тем,что денежныепоступленияв течение всех12-ти лет равны,то, очевидно,что чистаятекущая стоимость,рассчитаннаявторым способомравна той, чторассчитанапервым способом.
Метод оценки
внутреннейнормы окупаемости(IRR)
Этотметод, такжекак и предыдущий,используетконцепциюдисконтированнойстоимости.
Под внутреннейнормой окупаемостипонимаетсязначение коэффициентадисконтированияН, при которомNPV проекта равеннулю.
Смыслрасчета этогокоэффициентапри анализеэффективностипланируемыхинвестицийзаключаетсяв следующем:
IRRпоказываетмаксимальнодопустимыйотносительныйуровень расходов,которые могутбыть ассоциированыс данным проектом.
Инымисловами, этотметод сводитсяк нахождениютакой ставкидисконтирования,при которойтекущая стоимостьожидаемых отинвестиционногопроекта доходов будет равнатекущей стоимостинеобходимыхденежных вложений.
Поисктакой ставкиопределяетсяитеративнымспособом.
Наоснованиирассчитанныхдля каждогоинвестиционногопроекта величин NPVи IRRможнопостроитьграфик чистойтекущей стоимости,который являетсяполезным инструментомдля суммарноговыраженияхарактеристикдоходностиинвестиций.
На горизонтальнойоси этого графикаоткладываютсяразличныеставки дисконтирования,а на вертикальной– чистая текущаястоимостьинвестиций.
Пересечениеграфика с осьюабсцисс происходитв точке, характеризующейвнутреннююнорму окупаемостипроекта.
Данныедля построенияграфиков сведеныв таблицы.
Графикичистых текущихстоимостейтрех рассматриваемыхпроектов представленына Рис.
Методоценки
среднегодохода накапиталовложения
Этотметод предполагаетсравнениепроектов поотношениюсреднего доходак вложенныминвестициям.Особенностьданного сравнительногометода заключаетсяв том, что онне учитываетвремени поступленияденежных потоков.
Смыслэтого метода сводится копределениюсредней величинычистых денежныхпотоков, поступлениякоторых ожидаютсяв будущем вследствиевнедрениярассматриваемогоинвестиционногопроекта, а потом– к вычислениюотношения этогопоказателяк капиталовложениямв данный проект.
Сср
IC
*100%
Дохкап.влож=
Методопределения
срокаокупаемостиинвестиций
Этотметод – одиниз самых простыхи широко распространенныхв мировойучетно-аналитическойпрактике . Онне предполагаетвременнойупорядоченностиденежных поступлений.Алгоритм расчетасрока окупаемостизависит отравномерностираспределенияпрогнозируемыхдоходов отинвестиций.
Срококупаемостиопределяетсяпо формуле:
IC - Сk
Сk+1
PP= n (приСk> IC) +Прианализе различныхинвестиционныхпроектов необходимоучитывать, чтоэтот методоценки имеетряд существенныхнедостатков.
Во-первых,он не учитываетвлияние последнихпериодов.
Во-вторых,поскольку этотметод основанна недисконтированныхоценках, он неделает различиямежду проектамис одинаковойсуммой кумулятивныхдоходов, норазличнымраспределениемеё по годам.
В
Ck
(1+H)k
Ck+1 (1+H)k+1
связи с этимнекоторыеспециалистыпри расчетеэтого показателярекомендуютучитыватьвременнойаспект. В этомслучае в расчетпринимаютсяденежные потоки,дисконтированныево времени.
IC-
Ck
(1+H)k
P
>IC ) +
+
P*= n (при Вполнепонятно, чтосрок окупаемостив этом
случаеувеличивается,однако оценкапроектов
будетболее точной.
Результатырасчета сроковокупаемостиприведены втаблице .
Методопределения
индексадоходностиинвестиций
Этотметод по сутиявляется следствием метода чистогоприведенногодохода (эффекта).
Индексрентабельности (или индексдоходности)инвестицийрассчитываетсяпо формуле:
Ck (1+H)k n
P
:IC
I = k=1
Очевидно,что если :
PI > 1, то проектследует принять;
PI
PI= 1, то проект ниприбыльный,ни
убыточный.
Вотличие отчистого приведенногоэффекта индексдоходностиинвестицийявляетсяотносительнымпоказателем.
Онхарактеризуетуровень доходовна единицузатрат, т.е.эффективностьвложений – чембольше значениеэтого показателя,тем выше отдачас каждого $,инвестированногов данный проект.
Результатырасчетов сведеныв таблицу .
Каквидноизтаблицы, у всехтрех проектоввеличина PI>0.
Методоценки
длительностипроекта
Этотметод сравнительногоанализа инвестиционныхпроектов аналогиченподходу с позициипериода окупаемости,рассчитанномна основедисконтированныхденежных потоков.
Главноеотличие этогометода заключаетсяв том, что онпредполагаетанализ всегосрока жизненногоцикла инвестиций.
Длительностьинвестиций– это средневзвешенныйсрок жизненногоцикла, где веса– текущие стоимостиденежных потоков,полученныхв соответствующемпериоде:
Ck
(1+H)k
Д= k
Ck
(1+H)k
где
Н – ставкадисконтирования;
Ск– чистые денежныепоступленияв периоде k;
k– период, k=1,n.
Результатырасчетов приведеныв таблицах.
Всвязи с тем,что коэффициентдлительностиучитываетденежные поступленияна протяжениивсего срокажизненногоцикла проекта,он несколькокорректируетту оценку, которуюможно дать,основываясьлишь на такомпоказателе,как срок окупаемости.