Проблема развития рынка ценных бумаг в России

Глава1. Необходимостьразвития рынкаЦБ в России.

1.1 Рыночныереформы в областирынка ценныхбумаг.

До кризиса17 августа Государственнаяполитика вотношении рынкаценных бумагбыла следующей.Условно всереформы можноразделить натри этапа:

На первомэтапе, а он проходилс 1990-1992 год, происходилосоздание предпосылокдля развитияфондовогорынка: образованиефондовых биржи рынка акцийкоммерческихбанков, товарныхи фондовыхбирж. Началосьформированиезаконодательнойбазы российскогорынка ценныхбумаг .

На второмэтапе, это с1993 – первая половина1994 года фондовыйрынок существовалв форме приватизационныхчеков. Это былоначало, расцвет и закрытиерынка приватизационныхчеков, которыебыли выпущеныгосударствомв большом количествеи выдавалисьгражданамРоссийской федерациибесплатно. Алюди обменивалиприватизационныечеки на акцииприватизируемыхпредприятийили продавалина биржевоми внебиржевомрынке. На отметитьчто на этомэтапе былослабо развитанормативнаябаза по ценнымбумагам, чтопривело к появлениюфинансовыхпирамид.

На третьемэтапе, со второйполовины 1994 идо сегодняшнихдней. Началсяскладыватьсяновый фондовыйрынок, на которомторговля ведетсяуже акциями существующихроссийскихакционерныхобществ. Происходитформированиеосновной нормативнойбазы, создаются органы порегулированиюрынка ценныхбумаг ФКЦБ,принимаютсяосновополагающиезаконы, «О рынкеценных бумаг»,«Положение об акционерныхобществах». И также реформынаправленына улучшениезаконадательсва.И созданиецелостнойсистемы регулированияфондовогорынка. В настоящиймомент можноохарактеризоватькак переломный:происходитсмена приоритетов.Практическирешены задачипереходногопериода, решениеорганизационныхвопросов посозданию центральногоаппарата, созданиенормативнойбазы, проведениелицензированияи перелицензирование профессиональныучастниковрынка. Самоеглавное сейчас– это активноприступатьк созданиюсистем мониторинга,контроля, раскрытияинформациии обеспеченияисполнениязаконодательстваРоссийскойфедерации порынку ценныхбумаг и защитаправ инвесторов.Необходимоактивизироватьсовместнуюдеятельностьс законодательнымиорганами, профильнымиминистерствамии ведомствамипо принятиюновых законови внесениюнеобходимых,продиктованныхпрактикойпоправок вдействующеезаконодательство.В связи с кризисом17 августа когдаввели мораторийна выплаты поГКО направленностьреформ слегкапоменялась.

1.2 Теоретическиепредпосылкиразвития рынкаЦБ.

Процессперехода откомандно-административнойсистемы к такназываемойрыночной экономикепредставляетсобой этапобновлениявсей экономики,всех экономическихи социальныхструктур встране. Самаярыночная экономикадолжна можети должна включатьв себя рыноксредств производства,предметовпотребления,рабочей силы,рынок капиталаи рынок недвижимости,включая землю.Все эти элементыдолжны бытьтесно связанымежду собойи взаимодействовать,что позволитсоздатьобщенациональныйрынок.

В структурерынка в бывшемСССР был лишьодин элемент– банковскаясистема, весьмаограниченнаи неэффективна.Для полноценногофункционированиярынка нужнабыла не толькосама банковскаясистема, а еедальнейшаяреорганизацияи принятиезаконов о Центральномбанке, и созданиеновой банковскойсистемы. Первойпопыткой созданиерыночных отношенийв банковскойсфере былареорганизациябанковскойсистемы в 1987году.Создание новыхспециализированныхбанков по существуне прибавилоэффективностив функционированиибанковскойсистемы, таккак она проводиласьпри отсутствиизакона о собственности.Новые банкиоказались вруках административнойсистемы. Реорганизациябанковскойсистемы 1987г. носиласкорее отрицательный,чем положительныйхарактер, таккак проводиласьона очень быстропри отсутствиисамой концепцииперестройкии новых рыночныхмеханизмов.Отрицательнаясторона выражалась,прежде всегов том, что посуществу былосоздано несколькобанков, монополиятрех банковбыла замененамонополиейшести. И опятькак преждепредприятиястали закреплятьсяза банками, неимея альтернативыпри выборекредитногоучреждения.Спецбанкипродолжалиосуществлятьраспределениересурсов междусвоими клиентами.Банки, как ираньше, проводилифинансовоеобслуживаниепредприятийи отраслей,продолжаясокрытие ихнизкой ликвидности.Спецбанки несоздали условийдля развертыванияденежногорынка, но использовалипри этом системуискусственныхпоборов с предприятийи населения.

Врезультатереформы 1987годабанковскийаппарат вырос,а банки повеливойну междусобой за разделмногочисленныхтекущих и ссудныхсчетов. Главный банк, Госбанк страны продолжалфункционироватькак органправительства,тогда как мироваяпрактика показываетчто он долженбыть независимым. Госбанк долженбыл регулироватькредитныересурсы другихбанков путемужесточенияпроцентныхставок и ограничениекредитныхрезервов. Созданиев 1988-1989г. отраслевыхкоммерческихбанков безтакого регулированиямало, что далос точки зренияреальноговоздействиякредитнойсистемы в целомна экономику.Созданныекоммерческиебанки должныбыли хранитьв определенномобъеме хранитьрезервы в Госбанке, тогда возможноподлинноекредитноерегулирование,приостановкакредита в случаенеэффективныхдействий предприятий.Кроме того,должна бытьопределенасвязь между предприятиеми банком полинии взаимноговладения ценнымибумагами, тогдавозможна взаимнаяэффективность.Поэтому доконца 1990годаотношениябанков с предприятияминосили не сколькообъективныйэкономическийхарактер, сколькоадминистративный.До конца 1990годав целом нашакредитнаясистема былаподогнана подадминистративнуюсистему, продолжаяоставатьсяпримитивной.Другим доказательствомможет служитьтот факт, чтоГосударственныйбанк до проектазакона 1990годане осуществлялучета вексельногообращения, нехранил резервыдругих банкову себя и, такимобразом, непроизводилих регулирование,не определялпроцентнуюставку длядругих банков,а также неосуществлялпокупку и продажугосударственныхценных бумагдругим кредитно-финансовыминститутам.

Большоезначение придальнейшейреорганизациибанковскойсистемы имелосоотношениемежду налоговымиставками наприбыль предприятияи процентами,взимаемымибанками. Поэтомунеобходим былгибкий механизмреагированиямежду финансовойи кредитнымисистемами,позволяющийиметь объективнуюэластичнуюоснову такогосоотношениямежду налоговойи банковскойпроцентнымиставками. Поэтомуфинансовоеоздоровлениеэкономики вопределеннойстепени зависелотакже и откардинальнойреорганизациикредитнойсистемы страны.До 1990года былисделаны первыепопытки созданияотдельныхэлементов рынкаценных бумаг,так как до этоговремени не былосвободнойторговли деньгами.Первые попыткисоздания такогорынка в 1988-1989г. носилиограниченныйхарактер, посколькураспределениеакций осуществлялосьв пределахданного предприятия или в отношениикаких-то другихпредприятий.

1.3РазвитиезаконодательстваРФ в областиРЦБ.

Ядумаю, что преждевсего надоначать с тогочто нормативно-правоваярынка ценныхбумаг в странахс развитымрыночным хозяйствомсоздаваласьна протяжениимногих десятилетий.В России, гдеформированиерыночных отношенийсвязано спреодолениеммногих препятствий,созданныхстарой системой,этот процесспротекаетособенно трудно.Административно-команднаяэкономика почтине нуждаласьв ценных бумагах.Ликвидацияпосле 1917 годарынка ценныхбумаг и заменаэкономическихметодов хозяйствованияметодамикомандно-аминистративными исключиликакую-либоисторическуюпреемственностьв законотворческойдеятельности.С конца 20-х и доконца 70-х годовне было принятоникаких нормативныхактов о ценныхбумагах. Единственнымдокументомтакого родабыло «Положениео простом ипереводномвекселе», онбыл издан в1937 году.

Объективныеи субъективныепредпосылкидля возрожденияв стране рынкаценных бумагначали формироваться только в конце80-х годов. В связис развитиемтоварно-денежныхотношений,появилосьмножествонормативныхактов и постановлений,не образующих,какой-либоцелостнойсистемы, объединенныхединой правовойконцепцией.Необходимостьупорядочиванияэтого процессапотребовалоустановленияправовых норм,регулирующихна государственномуровне выпуски обращениеценных бумаг,а также деятельностьпрофессиональныхучастниковрынка ценныхбумаг. Разработанныеи принятые вэтом планедокументы можноразделить натри группы:

Законодательныеи нормативныеакты, исходившиеот Союзногои Российскогопарламентов;
УказыПрезидентаРоссийскойФедерации ипостановленияправительства;
Ведомственныенормативныеакты Министерствафинансов,Центральногобанка, ГоскомимуществаРоссийскойФедерации идругих правительственныхорганов;

В РоссийскойФедерациинормативныедокументы,регламентирующиедеятельностьна рынке ценныхбумаг, началиразрабатыватьсяв конце 1990года.Это были преждевсего « Законо Центральномбанке РСФСР»,Закон «О банкахи банковскойдеятельностив РСФСР»^¹(от 2 декабря1990года), Закон«Положениео выпуске иобращенииценных бумаги фондовыхбиржах В РСФСР», «Положениеоб акционерныхобществах»(от28 декабря 1991 года).Эти нормативныедокументывпервые запоследние 60лет дали официальнуютрактовку такихпонятий, какакция, облигация,сертификатценной бумаги,опцион, а такжеопределилипорядок выплатыдивидендови процентов.С этого времениработа по определениюпринципов иправил регулированиярынка ценныхбумаг сконцентрироваласьв исполнительныхорганах – вПравительстве,в Министерствефинансов иЦентральномбанке РФ.

К числу основных нормативныхдокументоврынка ценныхбумаг относитсяЗакон РСФСРот 3 июля 1991года«О приватизацииГосударственныхи муниципальныхпредприятийв РоссийскойФедерации»и «Государственнаяпрограммаприватизациигосударственныхи муниципальныхпредприятийРоссийскойФедерации»,закон от 22 апреля1996 года «О рынкеценных бумаг»,«об акционерныхобществах».Более частныйхарактер имеютмногие другиезаконодательныеакты, изданныегосударственнымиорганами. К ихчислу принадлежатрешения о применениивекселя вхозяйственномобороте;о введениизалога;о развитииипотечныхопераций;о созданиихолдинговыхкомпаний;о разрешениииностранцамприобретатьакции российскихакционерныхобществ; и т.д. Самыйосновной правовойакт принятыйне так давно,по моему мнениюи не только,это закон «Орынке ценныхбумаг». Этотправовой актстановитсясвоеобразнымстержнем, которыйбудет определятьстратегиюразвития фондовогорынка на ближайшиелет пять. Свступлениемего в силу появляетсячеткое разграничениеполномочийвсех органоввласти, которыедо этого времени,так или иначеконтролировалиданный рынок.А их было околодесятка. ЭтоФедеральнаякомиссия поценным бумагамии фондовомурынку, Центробанк,Минфин, Госкомимуществои другие. Теперькаждому из нихотводится своеместо. Главенствующееположениезанимает Федеральнаякомиссия порынку ценныхбумаг. Онаконтролируетдеятельностьпрофессиональныхучастниковфондовогорынка.

В нормативнойбазе рынкаценных бумагсуществуютнесомненныепробелы и нестыковки,одни из нихдостаточносерьёзны, другиетактическогохарактера.

Главнойстратегическойпроблемойявляетсяответственность.У нас есть множествонорм в законах,но нет никакойответственностиза их нарушение.

Глава2. Формыразвития рынкаценных бумагв России.

Субъектырынка ценныхбумаг.

Всехучастниковрынка ценныхбумаг можноразделить надве группы. Впервую группувходят профессиональныеучастники рынкаценных бумаг,представленныеглавным образоморганизациями,которые выполняютпосреднические и консультативные услуги на РЦБ,и также выступают в роли игроковна фондовойбирже. Этиорганизацииформируютинфраструктуруфондовогорынка. Ко второйгруппе относятсяучастники цельюкоторых являетсявременноеразмещениесвободныхфинансовыхресурсов. Этомогут быть какфизические,так и юридическиелица. ПрофессиональнымучастникамРЦБ лицензиюна деятельностьвыдает Федеральнаякомиссия порынку ценныхбумаг (ФКЦБ).Главное действующеелицо на рынке– посредникименуемых нафондовом рынкеброкером. Брокер-это лицо действующееза счет клиентана основе договоровпоручения иликомиссии.В качествеброкера обычновыступаетброкерскаякомпания. Договоркомиссии сброкером можетпредусматриватьвозможностьиспользования средств клиента,предназначенныхдля инвестированияв ценные бумагиили полученныев результатепродажи бумаг,в своих интересахдо моментавозврата денежныхсредств клиенту.Брокер не можетдавать гарантиив отношениидоходов отинвестирования.Следующимпрофессиональнымучастникомявляется дилер.Дилер –это лицо, совершающеесделки куплипродажи ценныхбумаг от своегоимени и за свойсчет на основепубличногообъявленияих котировок.В качестведилера можетвыступатьтолько юридическоелицо. Дилерполучает прибыльза счет двухисточников.

Во-первых,он постояннообновляеткотировки, покоторым готовкупить и продатьценные бумаги.Разницу междуценой продавцаи ценой покупателяназывает спрэдом.Дилер получает прибыль засчет спрэда.

Дилер обязанзаключатьсделки по ценамобъявленныхкотировок.Также он может устанавливать обязательныеусловия, такие как минимальнои максимальное количествопокупаемыхили продаваемых бумаг, а такжесроки действияцен. В случаеотказа дилера от заключениясделки наобъявленныхусловиях к немуможет бытьпредъявлениск о принудительномзаключениидоговора илио возмещениипричинённыхинвесторуубытков.

Во-вторых,дилер зарабатываетза счет возможногоприроста курсовойстоимостиприобретенныхим бумаг. Дилер-это крупнаяорганизация. Поэтому онаобычно совмещаетдва вида деятельности:дилера и брокера.

Следующимучастниковфондового рынкаявляет инвестиционныйфонд. Инвестиционныйфонд – этоакционерноеобщество, котороевыпускает своиакции и реализуетих инвесторам.Фонды бываютоткрытыми изакрытыми.Открытый фонд– это акционерноеобщество, размещающееакции с обязательствомих последующеговыкупа по требованиюинвестора.Закрытый фонд-этоакционерноеобщество, размещающееакции безобязательстваих выкупа. Вернутьсебе деньгиинвестор можеттолько, перепродавакции на вторичномрынке если наних существуетспрос. Инвестиционныефонды, в первуюочередь представляютинтересы мелкогои среднегоинвестора.Во-первых, потомучто средствапередаютсяпрофессиональнымучастникамфондовогорынка. Во-вторых,фонд позволяетснижать уровеньриска за счетдиверсификациисвоих инвестиций,т. е. разделениеденежных средствмежду различнымифинансовымиинструментами.

В Россииинвестиционныефонды возниклис началомприватизациигосударственнойсобственности.В основном этобыли чековыеинвестиционныефонды, т. е. фонды,акции которых обменивалисьна приватизационныечеки. Несмотряна то, что ихбыло созданопорядка 550, ихдеятельностьне имела успеха.Такой результатобъяснитьпросто. Инвестиционныйфонд это институт,характерныхдля страны сразвитым рынкомценных бумаги работающейэкономикой.Прибыль фондазависит отдеятельностипредприятий,бумаги которыхон приобрел.В первые годыреформ фондовыхрынок Россиипрактическиотсутствовал.Таким образомможно сказать, что с самогоначала Российскиефонды не имелибудущего.

Инвестиционныйфонд представляетсобой организацию,которая толькопреумножаетденежные средства.Для выполнениясвоих целейон заключает договоры сдвумя другимилицами. Первоеиз них этодепозитарий.Депозитарий-это организация,в которой хранятсясредства иценные бумагии которая обеспечиваетвзаиморасчетыпо сделкам.Депозитариемможет выступатьтолько юридическоелицо. Инвестор,заключившийс депозитариемдоговор нахранение ценныхбумаг, называетсядепонентом.Второе лицопредставленоуправляющим.Он управляетсредствамиинвестиционногофонда. В качествеуправляющегоможет быть какюридическоелицо, так ииндивидуальныйпредприниматель,имеющий лицензию.

Инвестиционныефонды делятсяна паевыеинвестиционныефонды.

Задачакоторого сводитсяк аккумулированиюсредств вкладчикови размещениюих в другиефинансовыеактивы. Паевойфонд имеет рядотличий попорядку образованиюи функционированию.Паевойфонд – этоимущественныйкомплекс безсоздания юридическоголица. Он создаетсяпри компании,имеющей лицензиюна осуществлениедеятельностипо доверительномууправлениюимуществомпаевых фондов,которая становитсяуправляющейкомпаниейфонда. В отличиеот инвестиционногофонда вкладчикипаевого фондаприобретаютне акции, аинвестиционныепаи. Инвестиционныйпай – это именнаябумага, удостоверяющаяправо инвесторана получениеденежных средствв размере стоимостипая на дату еговыкупа. На пайне выплачиваютсяне дивиденды,ни проценты.Прибыль инвесторможет получитьтолько за счетприроста курсовойстоимости пая.Фонд обязуетсявыкупать паи.Цена пая оцениваетсяна момент выкупапутем делениястоимостичистых активовфонда на количествонаходящихся в обращениипаев. С точкизрения сроковвыкупа паев,фонды делятсяна открытыеи интервальные.Фонд являетсяоткрытым, еслиуправляющаякомпания обязуетсявыкупать паипо требованиюинвестора всрок установленный правиламифонда, но непревышающий15 рабочих днейдаты предъявлениятребования.Фонд считаетсяинтервальным,если управляющаякомпания обязуетсявыкупать паив срок установленныйправиламифонда, но нереже одногораза в год.

Фонд признаетсяобразованнымс момента регистрациипроспектаэмиссии. Послеэтого начинаетсяпродажа паевинвесторам.Однако еслипаи будут реализованына сумму меньшую,чем предусмотренозаконодательнымидокументамипо паевым фондам,то он подлежитликвидации.

Следующийвид фондов этофондыхеджированияв основном онисуществуютв западныхстранах. Взаконодательствезападных страннет официальногоопределения,но можно перечислитьряд черт присущихтаким организациям.

Во-первых,они являютсячастными компаниями,насчитывающимине менее 100 участниковне редко этооффшорныекомпании. Оффшорнаякомпания- этокомпания,зарегистрированнаяв стране илиэкономическойзоне с льготнымналогообложением.^{^}

Во-вторых,участникифондов - состоятельныелица, поэтомуони могут позволитьсебе пойти набольшие риски.Правила такихорганизацийобычно требуют,чтобы состояниеучастникаравнялось неменее 250 тысячдолларов.

В-третьих,они проводяточень рискованнуюфинансовуюполитику, открываяпозиции нарынке, превышающиеразмеры ихсобственностив 5-20 раз.

В-четвертых,обычно онипоказываютвысокие результатыдоходностипо своим операциям.

Элементоминфраструктурыфондового рынкавыступаютклиринговыеорганизации,в обязанностикоторых входитопределениеи зачет взаимныхобязательствинвесторампо поставками расчетам заценные бумаги.Они осуществляютсбор, сверку,корректировкуинформациипо сделкам сценными бумагамии готовят поним бухгалтерскиедокументы.Клиринговаяорганизациядолжна формироватьспециальныефонды для сниженияриска неисполнениясделок с ценнымибумагами.

На фондовомрынке функционируютрегистраторыили держателиреестра. Регистратор–это организация,осуществляющаяпо договорус эмитентомдеятельностьпо ведению ихранению реестраименных ценныхбумаг. Сам реестр-этосписок зарегистрированныхвладельцевс указаниемколичества,номинальнойстоимости икатегориипринадлежащих им бумаг. В реестрмогут вноситсяне только именавладельцевценных бумаг,но и номинальныхдержателей ценных бумаг.Номинальныйдержатель-этолицо, котороедержит ценныебумаги, не являетсяих владельцем,от своего именив интересахдругого лица.В качественоминальныхдержателей,как правило,выступаютпрофессиональныеучастники рынкаценных бумаг.Регистраторобязан по требованиювладельца илиноминальногодержателяпредоставитьему выпискуиз реестра поего лицевомусчету.

Регистратортакже обязанпредоставитьзарегистрированнымв реестре владельцами номинальнымдержателям,владеющим более1% голосующихакций эмитента,по их требованиюданные из реестрао других владельцахбумаг с указаниемколичества,категории иноминальнойстоимостипринадлежащихим бумаг. Деятельностьпо ведениюреестра недопускаетсовмещенияее с другими видами профессиональнойдеятельностина РЦБ.

СледующимучастникомРЦБ являетсяфондоваябиржа. Фондоваябиржа – этоинститут, созданныйдля организацииторговли ценнымибумагами. Помимофункции организацииторговли бумагамиона можетосуществлятьдепозитарнуюи клиринговуюдеятельность.Фондовая биржаобразуетсяв форме некоммерческойорганизации.Торговлю набирже могутосуществлятьтолько ее члены.Другие лица,желающие осуществлятьбиржевые сделки,обязаны действоватьчерез членовбиржи какпосредников.Членами биржимогут бытьтолько профессиональныеучастники РЦБ.Биржа- это место,где заключаютсясделки с ценнымибумагами. Поэтомуфизически самиценные бумагина рынке неприсутствуют.После заключениясделки на биржепокупательи продавецосуществляютмежду собойвзаиморасчетыв соответствиис правиламибиржи. Еслиинвестор желаеткупить илипродать бумагина бирже, тоему необходимозаключитьсоответствующийдоговор скомпанией-членомбиржи, котораябудет предоставлятьему брокерскиеуслуги. На западераспространенотакое понятиекак инвестиционныйбанк. Инвестиционныйбанк – этокрупная брокерскаякомпания, помогающаяэмитенту выпуститьи разместитьценные бумаги.Инвестиционныйбанк отличаетсяот коммерческоготем, что непривлекаетсредства надепозиты и невыдает кредиты.В российскомзаконодательствене проводитсягрань междудеятельностьюкоммерческихи инвестиционныхбанков на рынкеРЦБ. Поэтомукоммерческиебанки могутвыполнять ифункции инвестиционногобанка.

Активныхучастниковможно разделитьна спекулянтови арбитражеров.Спекулянт-это лицо,стремящеесяполучить прибыльза счет разницыв курсовойстоимостиценных бумаг.Если спекулянтпрогнозируетрост цены бумаги,то он будетиграть на повышение,т.е. купит бумагув надежде продатьпозже по болеевысокой цене.Таких спекулянтовчасто называютбыками. Еслиспекулянтпрогнозируетпадение ценыбумаги, он играетна понижение,т.е. займет бумагуи продаст еев надежде выкупитьв последующемпо более низкойцене. Такихспекулянтовименуют медведями.Арбитражер– это лицо,извлекающееприбыль за счетодновременнойкупли-продажиодной и той жебумаги на разныхрынках, еслина них наблюдаютсяразные цены.Например, однаи та же акция продается надвух биржах.Посколькукаждая биржаэто самостоятельныйрынок, то в какие-томоменты временицена акции наних может отличаться.Арбитражерпродает бумагуна той бирже,где она дороже,и покупает там,где она дешевле.Разница в ценахсоставляетего прибыль.В результатедействий арбитражеровцены на разныхрынках становятсяодинаковыми.Лицо, осуществляющееподобные операции,должно располагатьхорошими системамисвязи с различнымирынками. Всовременныхусловиях арбитражныеоперации частоосуществляютсяс помощью специальнозапрограммированныхкомпьютеров.Подводя итог,можно сказатьчто одно и тожелицо можетявляться какспекулянтом,так и арбитражером.

2.2Инструментырынка ценныхбумаг.

В зависимостиот времени испособа поступленияценных бумагна рынок последнийможно разделитьна первичныеи вторичный.Впервые ценныебумаги появляютсяна первичномрынке, гдеосуществляетсяпродажа ихинвестором.Обязательнымиучастникамипервичногорынка являютсяэмитенты ценныхбумаг и инвесторы.Процесс купли-продажиможет осуществлятьсякак с помощью,так и без помощипосредников.Именно на первичномрынке эмитентыпутем продажиценных бумагпривлекаютсредства инвесторов,которые используютдля реализациинамеченных коммерческихцелей. Всепоследующиеоперации сценными бумагамиосуществляютсяна вторичномрынке. Но отличиевторичногорынка ценныхбумаг от первичногозаключаетсяне только втом, что первичныйрынок предшествуетвторичному,и ценные бумагине могут появитьсяна вторичномрынке, минуяпервичный. Напервичном ивторичномрынкам происходятразные по своейсущности процессы.На первичномрынке капиталыинвесторовпутем купли-продажиценных бумагпопадают в рукиэмитента. Эмитентэто юридическоелицо, осуществляющеевыпуск ценныхбумаг. На вторичномрынке происходитпереход ценныхбумаг от однихинвесторовк другим, а деньгиза проданныеценные бумагипоступаютбывшем владельцемценных бумаг.Эмитенту впринципе всеравно, в чьихруках находятсявыпущенныеим бумаги, важнымдля эмитентаявляется лишьобъем обязательствпо ценным бумагам.В зависимостиот форм организациисовершениясделок с ценнымибумагами можновыделитьорганизованныйи неорганизованныйрынки ценныхбумаг. Организованныйрынок образуетфондовые биржи.Все остальныесделки с ценнымибумагамиосуществляютсяна неорганизованномрынке.

В зависимостиот типа продаваемыхценных бумагвыделяют такиечасти рынкаценных бумаг,как денежныхрынок и рыноккапиталов.Денежный рынок– это рыноккраткосрочныхфинансовыхтребований(сосроком действиядо одного года).Рынок капиталов– это рынокценных бумагсо сроком действияболее одногогода. Хотя такоеделение являетсядовольно условным,так как на денежномрынке удовлетворяютсяпотребностиглавным образомв оборотномкапитале, а нарынке капиталов– потребностив основномкапитале.

структурарынка ценныхбумаг ^²

Первичный Рынок ценныхбумаг Организованный

Вторичный Неорганизованный

Денежный рынок Рыноккапиталов

Ценныебумаги представляютсобой денежныедокументы, удостоверяющие права собственности или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.К ценным бумагамотносятсяоблигации,векселя, чекии иные документыуказанногохарактера,обычно удостоверяющиеправо на получениетой или инойденежной суммы.В развитомтоварном оборотеони могут служитькак средствомкредита, таки средствомплатежа, эффективнозаменяя наличныеденьги. Ценныебумаги могутбыть именнымии на предъявителя.Ценные бумагина предъявителяобращаютсясвободно.Восстановлениеутерянныхименных ценныхбумаг производитсягосударственнымиорганами,предприятиями,учреждениямии организациями,выпустившимиэти бумаги.Ценные бумагиможно разделитьна первичныеи производные.В качествепервичныхценных бумаг,выступаютакции, облигации,ноты, вексель,депозитныесертификатыи другие инструменты,являющиесяправами наимущество,денежные средства,продукцию,землю и другиепервичныересурсы. Производныеценные бумаги- любые ценныебумаги, удовлетворяющиеправо владельцана покупку илипродажу первичныхценных бумаг.К числу такихбумаг можноотнести опционы,финансовыефьючерсы, подписныеправа. Ценныебумаги бываютнесколькихвидов:

Акция - это ценнаябумага безустановленногосрока обращения,являющаясясвидетельствомо внесении паяи дающий правоее владельцуна получениечасти прибылив виде дивиденда.

Из данногоопределенияможно выделитьследующиесвойства акций:

у акциинет конечногосрока погашения,акция (в классическомслучае) - этонегасимаяценная бумага;

ограниченнаяответственность.Инвестор неможет потерятьбольше, нежелион вложил вакцию. Инвесторне отвечаетпо обязательствамобщества вцелом.

неделимостьакции, (неделимостьправ которыеона предъявляет).Два лица (например,супруги), совместновладеющиеодноголосойакцией, всегда,в любом случаебудут представлятьтолько одинголос на собранииакционеров.Иначе говоря,если акцияпринадлежитнесколькимлицам, то всеони признаютсяединым держателемакции.

Акции бываютименные и напредъявителя,простые ипривилегированные«золотые акции».

Именные- принадлежатопределенномуюридическомуили физическомулицу, регистрируютсяв книге собственникови, выпускаютсяв крупных купюрах.В уставе АОдолжно бытьотмечено, чтоименно семейныеакции продаютсятолько с согласиябольшинствадругих акционеров.Большинстворынков ценныхбумаг различныхстран используютименные акции.В российскойпрактикеразрешеноиспользованиетолько именныхакций. Использованиеи обращениетолько именныхакций предполагаеткачественноиную техническуюинфраструктуруфондовогорынка, существованиеразвитойрегистраторскойсети (ведениереестров акционеров,тщательныйучет переходаправ собственности,развитие функцииноминальногодержателя ит. д)

Предъявительские- акции без указанияимени владельца.Выпускаютсяв мелких купюрахдля привлечениясредств широкихмасс населения.

Простые- большая частьакций АО. Владельцыимеют правона получениедивидендов,на участие вобщих собранияхи управленииАО. При ликвидацииимеют правона получениесредств, вложенныхв акции по ихноминальнойстоимости, нотолько послеудовлетворенияправ владельцевоблигаций ипривилегированныхакций.

Привилегированные- акции, дающиеправо получениядивидендовнезависимоот прибылипредприятия.Владельцем«Золотой акции»является государство.Акция не передаетсяв залог илитраст. «Золотаяакция» даетвсе права,предусмотренныедля владельцевобыкновенныхакций, и право«вето» дляпринятия собраниемакционероврешения повопросамкоммерциализациигосударственныхпредприятий.Доля привилегированныхакций в общемобъеме уставногокапитала АОне должна превышать25%. Привилегированныеакции, в основном,выпускаютсяв России какмелко номинальные,для привлечениямелких инвесторов(без передачиим права голоса),для материальногостимулированияперсонала, дляоформленияего участияв приватизационнойсделке или дляфиксации иныхимущественныхинтересов исвязей с эмитентомфизическихлиц.

Акцииоткрытого изакрытогоакционерныхобществ, ониотличаютсяот акций, размещаемыхпо открытой и закрытойподписке. Первыйосновной критерий,по которомуразличаютсяуказанные акции- способностьсвободно обращаться.Так акции ОАО- могут переходитьот одного лицак другому безсоглашениядругих акционеров.Акции ЗАО - могутпереходитьот одного лицак другому толькос соглашениябольшинстваакционеров,если иное неоговорено вуставе.

Облигациейпризнаетсяценная бумага,удостоверяющаяправо ее владельцана получениеот лица, выпустившегооблигацию, впредусмотренныйею срок ееноминальнойстоимости, атакже фиксированногов ней процентаот номинальнойстоимости либоиного имущественногоправа. Облигациимогут бытьименными ипредъявительскими,процентнымии беспроцентными(целевыми, покоторым вместодохода владельцампредоставляетсяправо на приобретениетоваров и услуг,под которыевыпущены целевыезаймы), свободнообращающимисяи с ограниченнымкругом обращения.По выпустившимих субъектамразличаютсяоблигациигосударственныхи муниципальных займов и облигациипредъявителейпредприятийи других юридическихлиц. Различаютследующие видыоблигаций:

облигациивнутреннихгосударственныхзаймов;

облигациифедеральныхорганов исполнительнойвласти испециализированныхправительственныхучреждений;

облигацииместных органоввласти;

облигациипредприятий;

Эмитентамимогут быть:

Государствои государственныеорганы управления;
Местныеорганы власти;
Предприятия,находящиесяв любой формесобственностии имеющие любойорганизационно-правовойстатус (заисключениеминвестиционныхфондов).

Денежнойединицей, вкоторой можетбыть выраженноминал, являютсятвердая валюта.Владельцамиоблигаций могутбыть юридическиеи физическиелица (за исключениеминвестиционныхфондов, которыемогут вкладыватьденьги тольков государственныеоблигации).Период, на которыйвыпускаютсяоблигации, т.е. предельныесроки (начальныеи конечные) неустановлены,за исключениемоблигацийакционерныхобществ, которыедолжны выпускатьсяна срок не менееодного года.Государственныеоблигациидолжны выпускатьсяна срок до тридцатилет.

Процентпо облигациямносит заранееоговоренныйхарактер. Традиционнооблигациясчитаетсяценной бумагойс фиксированнымпроцентом.Однако, во многихоблигационныхконструкцияхразмер процентаможет изменятсяв соответствиис заранееустановленнымиправилами.

Методы выплатыпроцента:

купонныеи бескупонныеоблигации.Купон, частьценной бумаги дающий правона получениерегулярновыплачиваемогопроцента поценной бумаге.С этой цельюкупон остригаетсяи направляется,через банкагенту, производящемуплатежи поданной ценнойбумаге.Процентыпо бескупоннойоблигации,являющейсяименной или держательсодержитсяв специальномреестре, выплачиваютсяв соответствиис данными реестра.

Зеро-купоны(дисконтныеоблигации).Это облигациис «нулевыми»купонами, т.е. облигации,по которым неначисляютсяпроценты, аинвестор получаетдоход от продажиему облигацийс глубокимдисконтом припоследующемих погашениипо номинальнойстоимости.

Выигрышныеоблигационныезаймы. По нимпроцент выплачиваетсяна основе тиражейвыигрышейпроводящимисямежду облигациями.

Один и тотже эмитентможет выпускатьоблигации сразличныминоминалами,различныхклассов и серий,с разной приоритетностью,а правах поотношению другк другу.

Способ погашения:

Серийныеоблигациивыпускаются в составеоблигационныхзаймов, разбитыхна определенныесерии, каждаяиз которыхимеет свойконечный срокпогашения.

Срочныеоблигациивыпускаютсяв составеоблигационныхзаймов, имеющихединый, конечныйсрок погашения.По истеченииопределенногосрока можетначать действоватьфонд погашения,осуществляетсявыкуп частиоблигаций уинвесторовна открытомрынке. Принаступлениисрока весьоблигационныйзайм гасится,сериальноепогашениеотсутствует.

В действующемзаконодательствеакционерноеобщество вправевыпускатьоблигации насумму, не превышающуюразмер уставногокапитала либовеличину обеспечения,предоставленногообществу в этихцелях третьимилицами, послеполной оплатыкапитала.

Рынокгосударственныхоблигацийявляется сейчассамым объемными значительнымсегментомфондового рынкаРоссии. Облигациякак и банковскаяссуда имеетназначение:привлекатьзаемный капитал.Вместе с тем,выпуск облигации- это прямоеобращение кинвесторамбез посредника- банка. Иначеговоря облигационныезаймы - и дешевле,и могут бытьполучены набольшие сроки,чем ссуды. Крометого, облигации- стандартныедомовые контракты,что снижаетиздержки назаключениеи сопровождениеих. Пока российскийфондовый рыноксориентированна выполнениедвух задач: напокрытие дефицитабюджета, посредствомопераций сгосударственнымиценными бумагамина основе отбора«коротких»денеги на продолжениепеределасобственностив основномпутем проведенияопераций поукреплениюпакетов акцийприватизированныхпредприятий.

Вексель- это ценнаябумага, удостоверяющаяни чем не обусловленноеобязательствовекселедателя(простой вексель)либо иногоуказанногов векселе плательщика(переводнойвексель) выплатитьпо наступлениипредусмотренноговекселем срокаопределеннуюсумму владельцувекселя (векселедержателю).

Эмитентамии инвесторамивекселя могутбыть как юридическиетак и физическиелица. Вексельможет бытьвыписан толькона конкретноеимя. Он являетсяордерной ценнойбумагой, обращаетсяпо передаточнойнадписи. Вместес тем, вексельможет бытьпревращен послевыписки в ценнуюбумагу напредъявителя,если он будетпередан векселедержателемновому владельцус индоссаментомна предъявителя.В этом случаеобращениевекселя и выполнениесвязанных сним обязанностейбудут осуществлятьсяна основе простогоего вручения.

Векселявыпускаютсякратко-, средне-и долгосрочные.Конечный сроквекселя неограничен.Вексель можетбыть выдан наконкретныйсрок (с погашением«на определенныйдень») или безуказания конкретногосрока погашения(«по предъявлении»).Вексель срокомпо предъявлениидолжен бытьпредставленк погашениюв течении года,если иное неустановленовекселедателем.Векселя погашаютсятолько в денежнойформе, натуральныевыплаты недопускаются.В силу своегосущества вексельявляется обращающейсяценной бумагой.Векселедательможет ограничитьвозможностьего обращения,если при выдачивекселя укажетв нем «не приказу»,что будет обозначатьневозможностьдля новоговладельцавекселя передатьпо индоссаментуэтот вексельследующемулицу. Процентнаяставка можетбыть указаннатолько в векселесроком «попредъявлении».Процентнаяставка должнабыть указаннасамом векселе.

На практикевексельныеотношениявсегда связаныс выплатойпроцента. Процентможет выплачиватьсяприобретениемвекселя с дисконтомпротив номиналас последующимпогашениемпо номиналу.В других случаяхпроцент начисляетсяпо номиналуи устанавливаетсяв договорахна покупку-продажувекселя (например,при массовомсерийном выпускевекселей банком)либо в договорахна выдачу вексельногокредита. Соответственно,при таком методевыплаты процентапо векселям,он может начислятьсякак по фиксированной,так и колеблющейсяставкам процента.Векселя могутвыпускатьсясериями (т. е.иметь стандартноесодержание,стандартныеусловия, последовательнуюсерийностьи т. д.). Для расчетов,при выдачевексельныхкредитов могутвыпускатьсявексельныекнижки.

Векселябывают следующихвидов:

Товарныйвексель, в основеденежногообязательства,выраженногоданным векселем,лежит товарнаясделка, коммерческийкредит, оказываемыйпродавцомпокупателюпри реализациитовара. В этомкачестве вексельможет выступать,с одной стороныкак орудиекредита, а сдругой стороны- выполнятьфункции расчетногосредства, многократнопереходя изрук в руки иобслуживаяв качестведенежногосубститутамногочисленныеакты купли-продажитоваров.

Финансовыйвексель, в основеденежногообязательства,выраженногоденежным векселем,лежит финансоваяоперация, несвязанная скуплей-продажейтоваров. Примерытаких нетоварныхфинансовыхопераций: выдачакредита, перечислениев бюджет налогов,получениебюджетногофинансирования,заработнойплаты, обменодной валютына другую и т.д. Когда, например,заемщик своеобязательствопо погашениюкредита оформляетвекселем, последнийвыступает вкачестве финансовоговекселя. Разновидностьюфинансовоговекселя являются«коммерческиебумаги». Выпускоми размещениемданных вложенийзанимаютсябанки и кредитныеорганизации.

Коммерческиебумаги - этопростые, обращающиесявекселя на имяэмитента, неимеющие обеспечения,дисконтныеили приносящиепроцент к номиналу,выпускаемыечаще всего насрок от одногодо двадцатисеми дней, вформе на предъявителя.Коммерческиебумаги - способпривлеченияресурсов иинвесторов,минимум финансовыхпосредников.Они могут выпускатьсякак финансовыми,так и нефинансовымикомпаниями.

.Банкнота(банковскаянота) - изначально,до превращенияв разновидностьбумажных денег,это простойфинансовыйвексель, выдаваемыйбанком обычнодо востребования,со свободнойконвертациейв золото. Изначальновсе банки имелиправо эмиссиибанковскихнот. По мереусиления ихплатежногозначения, эмиссиявсе большеконцентрироваласьв центральномбанке, унифицировалисьноминалы банкнот,они превращалисьв финансовыйинструментна предъявителя.

Дружескийвексель - этовексель, закоторым нестоит ни какойреальной сделки,ни какого реальногофинансовогообязательства,однако лица,которые участвуютв векселе, являютсяреальными.Обычно дружескимивекселями (наравные суммы,сроки и т. д.),встречно обмениваютсядва реальныхлица, находящихсяв доверительныхотношениях,для того, чтобызатем учестьили отдать взалог этотвексель в банке,получив поднего реальныеденьги, илииспользоватьданный вексельдля совершенияплатежей затовары. Дружескиевекселя обычновыписываютсялицами, находящимисяв затруднительномфинансовомположении.Необходимоотметить, чтотакие векселяфальсифицируютвексельныйоборот, провоцируютего неустойчивостьи массовыеплатежи.

Бронзовыйвексель - этовексель, закоторым нестоит никакойреальной сделки,никакого реальногофинансовогообязательства,при этом хотябы одно лицо,участвующеев векселе, являетсявымышленным.Также, как идружескиевекселя, бронзовыевексели возникаютпри затруднительномфинансовомположении«кредитора»или проведенииим мошенническойоперации. Цельбронзовоговекселя - либополучить поднего (залог,учет) денег вбанке, либоиспользованиефальшивоговекселя дляпогашениядолгов по реальнымсделкам илифинансовымобязательствам.Бронзовыйвексель выписываютсялибо на вымышленныхлиц, либо налюдей совершеннонеимущих, которыеза небольшоевознаграждениесоглашаютсяакцентироватьвексель. Чтобыпри наступлениисрока платежаобман не обнаружился,чаще всегоприбегают кназначениюместа платежапо такому векселюу третьей стороны,действительносуществующейфирмы. Вексельпредъявляетсяк платежу тойфирме, совершившийподлог, пересылаетденьги дляпокрытия векселя,и обман остаетсянеобнаруженным.Использованиебронзовыхвекселей зачастуюявляется однимиз признаковнадвигающегосяфинансовогокризиса.

Простойвексель - этовексель содержащийпростое и ничемне обусловленноеобещаниевекселедателя(должника) уплатитьопределеннуюсумму векселеполучателю(кредитору) илипо приказукредитораплатеж можетбыть произведенлюбому другомутретьему лицу.

Простойвексель содержитряд особенностей:

передаетсяиз рук в рукипередаточнойнадписью;

ответственностьпо векселю дляучаствующихлиц солидарная,за исключениемлиц, совершившихбезоборотнуюнадпись;

при передачене требуетсяоформлениеу нотариуса;

при неоплатевекселя вустановленныйсрок необходимосовершениенотариальногопротеста;

содержаниевекселя точноустановленозаконом, и другиеусловия считаютсяненаписанными;

вексельявляется абстрактнымденежным документоми в силу этогоне обеспечиваетсязакладом, залогомили неустойкой.

Ближайшийродственникпростого векселя,выражающийпо сути те жеобязательственныеотношения -долговая расписка.В основномотличие заключаетсяв том, что долговаярасписка ценнойбумагой неявляется, вексельноезаконодательствона нее не распространяется.

Переводнойвексель - этовексель, содержащийпростое и ничемне обусловленноепредложениеили приказвекселедателятретьему лицууплатить определеннуюсумму векселеполучателю.Особенностьпереводноговекселя в том,что он предназначендля перевода,перемещенияценностей израспоряженияодного лицав распоряжениедругого. Выдать переводнойвексель - значитпринять на себяобязательствогарантии акцептаи платежа понему. Переводнойвексель, срокплатежа покоторому неуказан, рассматриваетсякак подлежащийоплате попредъявлении.

Переводныйвексель можетбыть выдан поприказу самоговекселедателя,он может бытьвыдан на самоговекселедателя,и за счет третьеголица. В переводномвекселе, векселедательможет обусловить,что на вексельнуюсумму будутначислятьсяпроценты. Процентнаяставка должнабыть указанав векселе: приотсутствиитакого указанияусловие считаетсяненаписанным.Проценты начисляютсясо дня составленияпереводноговекселя, еслине указаннадругая дата.Акцептовать- выражать согласиена выполнениепредъявленногообязательства

Обращениевекселя имееткак общие черты,так и своиособенности,отделяющиеего от другихценных бумаг.Общим являетсято, что такжекак облигациядепозитныесертификатыи другие ценныебумаги напредъявителя,вексель напредъявителяобращаетсяпутем простоговручения новомудержателю.Особенностьюобращениявекселей наконкретноеимя являетсято, что онипередаютсяпутем совершенияпередаточнойнадписи-индоссамента,удостоверяющегопереход правпо векселю отодного лицак другому.Индоссаментдолжен бытьнепрерывным,простым и ничем не обусловленным,то есть полностьюсоответствоватьхарактеруобязательства,выраженногосамим векселем.Индоссаментпишется насамом векселеили на присоединенномк нему месте.Примеры передаточнойнадписи: «платитеприказу» (далеенаименованиенового векселедержателя,дата, подписьпередающеголица). Ряд индоссаментовдолжен бытьнепрерывным,в ином случаелицо, у которогонаходитсявексель, небудет рассматриватьсякак законныйвекселедержатель.Таким образом,передачу векселяновому держателюможно описатьследующимобразом: индоссантсовершаетиндоссаментв пользу индоссата,или индоссируетвексель индоссату.

Чек -этодокументустановленнойформы, содержащийписьменноепоручениечекодателяплательщикупроизвестиплатеж чекодателюуказанной вней денежнойсуммы. Плательщик- банк или иноекредитноеучреждение,получившеелицензию насовершениебанковскихопераций ипроизводящееплатежи попредъявительномучеку. Впервыечек возник вконце XVIII века(1780 г.). Его важнейшаяфункция - переводденежных средств,расчеты. Чекиклассифицируютсяпо критериям:именной, ордерный,предъявительский,расчетный,кроссированный.Эмитентом могутбыть юридическиеи физическоелица. Держателемчека - юридическиеи физическиелица. В отличииот векселя,срок хождениячека на территорииРоссии строголимитируется:10 дней, если чеквыписан натерриторииРФ, 20 дней, есличек выписанв стране - членеСНГ, 70 дней - есличек выписанна территориидругих стран.В течении этогосрока, в любойдень чек оплачиваетсяпо предъявлениюего держателемв банк-плательщик.Чеки являютсяобращающейсяценной бумагой.Чекодательможет ограничитьвозможностиего обращения,если при выдачечека укажетв нем «не приказу»,что будет означатьневозможностьдля новогодержателя чекапередать поиндоссаментуэтот чек следующемулицу, Всякоеуказание опроцентах,содержащеесяв чеке, считаетсяненаписанным.Чеки могутвыпускатьсясериями (т. е.иметь стандартноесодержание,стандартныеусловия, последовательнуюсерийностьи т. д.). Широкоиспользуютсяв российскойи мировой практикечековые книжки..

Разновидностичеков:

Именнойчек выписываетсяна определенноелицо с оговоркой«не приказу»,такой чек неможет далееобращаться,переходитьиз рук в рукипо передаточнойнадписи. В российскойпрактике всечеки, используемыедля полученияналичных денег,являются именными.

Ордерныйчек - выписываетсяна определенноелицо с оговоркой«приказу» илибез нее, т. е. онможет обращаться,передаватьсядержателемпо индоссаментудругим лицам.

Предъявительскийчек выписываетсяна предъявителяили без указаниячекодержателяи обращаетсяпутем простоговручения. Еслиордерный чексодержит банковскийиндоссамент,то чек обращаетсятакже путемвручения, безсовершенияпередаточнойнадписи.

Кроме именных,ордерных ипредъявительскихчеков в законодательствеи практикетакже выделены:

Расчетныечеки - чеки, покоторому запрещенаоплата наличнымиденьгами. Длятого, чтобысоздать такойчек, на его лицевойстороне делаетсянадпись «расчетный».

Кроссированныечеки - это чеки,перечеркнутыедвумя параллельнымилиниями налицевой сторонечека. Различаютобщее кроссирование(между линияминет никакогообозначения,или между нимипомещено слово«банк») и специальноекроссирование(между линиямипомещено наименованиеконкретногобанка). По чекамс общим кроссированиемплатеж чекомможет совершатьсятолько банкуили банковскомуклиенту.

По чекамсо специальнымкроссированиемплатеж чекомможет совершатьсятолько конкретномубанку.

Безвалютныечеки - чеки, неимеющие покрытия(зарезервированнойденежной суммына счете в банкеплательщика,открытой кредитнойлинии).

Денежныечеки - чеки, которыеможно использоватьтолько дляполученияналичностив банке. Являютсяписьменнымраспоряжениемчекодателясвоему банкуо выдаче чекодателюналичных денегсо своего счета.

Чеки, восновном, выпускаютсяв качестве необращающихсяинструментов,для однократногопримененияв расчетах посделке илиполученияналичных денег.Использованиючека в иныхцелях мешаетего краткосрочность.

Инымицелями могутбыть:

- эмиссиячеков в качествесуррогатовналичности;

- эмиссиячеков в качествекраткосрочныхдолговыхобязательств;

В первомслучае это -эмиссия банкомчеков на предъявителя,с погашениемих в самом банке,за счет средствбанка. Подобнаяпрактика даетбанку возможностьизвлечь эмиссионнуюприбыль. Еслиэмиссия чековбанком осуществляетсяза счет клиентов,то в этом случаеподобная практикадает:

дополнительныеденежные ресурсыбанку (внесенныеклиентамисредства допогашениячеков остаютсяв обороте банков);
можетпользоватьсяуспехом в случаекризисов наличности,вызываемыхинфляцией иадминистративнымрегулированиемденежногообращения(недостатоккупюр крупныхноминалов,жесткие ограниченияна использованиеналичных прирасчетах).

Эмиссиячеков в качествекраткосрочныхдолговыхобязательств.В этом случаечек по экономическомуназначениюстановитсяравнозначнымкраткосрочнымфинансовымвекселям,краткосрочнымдепозитнымсертификатами другим бумагамденежногорынка. При этомглавный егонедостаток- ограниченныйсрок обращения.Вместе с темрассмотренныевыпуски чековвключали всебя, как элементы,краткосрочныйзаем банкамисредств клиентов.Последниевносили бы вбанк деньгина счет дляпокрытия чеков,взамен получаябланки чеков.До погашениячека деньгинаходятся вобороте банка.Вероятно, чтоизложеннаясхема оченьсхожа на покупкукраткосрочногофинансовоговекселя, краткосрочногодепозитногосертификатаили иного финансовогоконтракта.Существует,однако, способпреодолениякраткосрочностичека как ценнойбумаги. Клиентв этом случаепокупает чековуюкнижку, срокее действияне ограничен10 днями. По меренадобностиклиент банкаиспользуетчеки из книжки- с даты выпискии пойдет отсчет10 дней.

В заключенииможно отметить,что чек, какценная бумага,расчетныйинструмент,может иметьперспективноеи интересноебудущее в российскойфондовой практике.

Как отмечалосьвыше ценныебумаги делятсяна первичныеи производныеценные бумаги.Первичныеценные бумагимы рассмотрели,давайте рассмотримпроизводныеценные бумаги.

Производнаяценная бумага- это бездокументнаяформа выраженияимущественногообязательства,возникающегов связи с изменениемцены, лежащегов основе даннойценной бумагибиржевогоактива.

Производнаяценная бумага- это класс ценныхбумаг, цельюобращениякоторых являетсяизвлечениеприбыли изколебаний ценсоответствующегобиржевогоактива.

Главнымиособенностямипроизводныхценных бумагявляются:

их цена базируетсяна цене, лежащегов их основебиржевогоактива, в качествекоторого могутвыступатьдругие ценныебумаги;

внешняяформа обращенияпроизводныхценных бумаганалогичнаобращениюосновных ценныхбумаг;

ограниченныйвременнойпериод существования,от несколькихминут, до несколькихмесяцев;

их купля-продажапозволяетполучить прибыльпри минимальныхинвестицияхпо сравнениюс другими ценнымибумагами, посколькуинвестор оплачиваетне всю стоимостьактива, а толькогарантийныйвзнос.

Существуетдва типа производныхценных бумаг:

1. фьючерсныеконтракты

2.свободнообращающиеся,или биржевыеопционы.

Фьючерсныеконтракты -стандартныйбиржевой договоркупли-продажибиржевогоактива в определенныймомент временив будущем поцене, установленнойсторонамисделки в моментее заключения.

Фьючерсныеконтрактыотносятся кклассу соглашенийо будущей покупке.Отличительнымичертами фьючерсногоконтрактаявляются:

биржевойхарактер, т.е. биржевойдоговор, разрабатываемыйна данной биржеи обращающийсятолько на ней;

стандартизацияпо всем параметрам,кроме цены;

полнаягарантия состороны биржитого, что всеобязательства,предусмотреныданным фьючерснымконтрактом,будут выполнены;

наличиеособого механизмадосрочногопрекращенияобязательств по контрактулюбой из сторон.

Стандартизацияфьючерсногоконтрактаделает егонеизменнымво всех сделкахмежду различнымипродавцамии покупателями,заключаемыхна протяжениивсего срокаего существования.

Гарантированностьфьючерсногоконтрактадостигается,с одной стороны,наличием крупногостраховогофонда денежныхсредств, а сдругой - принятиембиржей на себяобязательствбыть продавцомдля всех покупателейконтрактови быть покупателемдля всех продавцовконтрактов.Иначе говоря,каждый фьючерсныйконтракт междупродавцом ипокупателемпреобразуетсяв два новыхконтракта:между биржейи покупателеми между биржейи продавцом.Любой фьючерсныйконтракт имеетограниченныйсрок существования.Обычно, напримертри месяца. Всоответствиис этим, по фьючерсномуконтрактузаранее известно,когда наступаетпоследний деньторговли этимконтрактом,и до какоговремени в теченииэтого дня ведетсяторговля.

Фьючерсныйконтракт - этофинансовыйинструмент,инструментрынка капиталов,а сам рынокфьючерсныхконтрактов- это часть рынковкапиталов. Этоодин из наиболееадекватныхсовременномурыночномухозяйствумеханизмовперелива капиталовс точки зренияобъемов финансовыхсредств и срокових оборота.Фьючерсныйконтракт - этосовременныйинструментбыстрого выравниванияцен, погашенияих колебанийна разных рынках.

Свободнообращающийся,или биржевойопцион. Свободнообращающийсяопционныйконтракт биржевойопцион - этостандартныйбиржевой договорна право купитьили продатьбиржевой активили фьючерсныйконтракт поцене исполнениядо установленнойдаты с уплатойза это правоопределеннойсуммы денег,называемойпремией.

В деловойпрактике опционымогут заключатьсяна любые рыночныеактивы и фьючерсныеконтракты. Еслиопционы заключаютсяна бирже, токак и для фьючерсныхконтрактовусловия ихзаключенияявляютсястандартизированнымипо всем параметрам,кроме ценыопциона. Биржевыеопционы свободнопродаются ипокупаютсяна биржах,основываясьна тех правилахи механизмах,которые существуютдля фьючерсныхконтрактов.Обычно в биржевойпрактике используютсядва вида опционов:

опцион напокупку
опцион напродажу

По первомувиду опциона покупательприобретаетправо, но необязательство,купить биржевойактив.

По второмувиду опционаего покупательимеет право,а не обязательствопродать этотактив. Покупательопциона можетбыть названего держателемили владельцем.

Продавцаопциона называютподписчикомили выписывателем.

По срокамисполненияопцион можетбыть двух типов:

1. американскийтип, которыйможет бытьисполнен влюбой моментдо окончаниясрока действияопциона;

2. европейскийтип, которыйможет бытьисполнен толькона дату окончанияего действия.

Опционможно делитьна валютные,в основе которыхлежит купля- продажа валюты,фондовые, исходнымактивом которыхявляются акции,облигации,индексы и фьючерсныеили опционына куплю-продажуфьючерсныхконтрактов.Основные преимуществаопциона состоятв следующем:

высокаярентабельностьопераций сопционами -заплатив небольшуюпремию за опцион,в благоприятномслучае, получишьприбыль, котораяв процентномотношениисоставляетсотни процентов;

минимизацияриска для покупателяопциона, величинапремии привозможномполучениитеоретическинеограниченнойприбыли. Следуетотметить, чтов расчете издержекпокупателяопциона необходимообязательноучитыватькомиссионныефондовомупосредникуи налоги государству;

Регулированиерынка ценныхбумаг.

Рынок ценныхбумаг в большинстверазвитых страннаходится подвоздействиемгосударственногорегулирования.Функции такогорегулированиявыполняютспециальныегосударственныеорганы. Частоим вменяетсяв обязанностьустанавливатьправила поведенияна рынке ценныхбумаг с помощьюподзаконныхактов, даватьтрактовкиположениямзаконов, проводитьрасследованиенарушений,осуществлятьвыдачу и отзывлицензий направа совершенияопераций сценными бумагами.В нашей странеосуществлениегосударственногорегулированиянеобходимоеще и в связис задачей быстрогостановленияРЦБ. Сведениероли государствак минимумусущественнозатянуло быэтот процесс,ибо саморегулируемыйчастный национальныйкапитал, с однойстороны весьмаслаб в нашейстране, длятого чтобысамостоятельносоздаватьнеобходимые современныесредстваинфраструктурыРЦБ, а с другой- он не склоненсосредотачиватьсяна решенииглобальныхпроблем, затрагивающихинтересы обществав целом.

Регулированиерынка ценныхбумаг - упорядочениедеятельности на нем всехего участникови операциймежду ними состороны организаций,уполномоченныхобществом наэти действия.Регулированиерынка ценныхбумаг охватываетвсех его участников:

эмитентов,инвесторов,профессиональныхфондовых посредников,организацийинфраструктурырынка. Регулированиеучастниковрынка можетбыть внешними внутренним.Внутреннеерегулирование-это подчиненностьорганизацийсобственнымнормативнымдокументам:уставу, правилами другим внутреннимнормативнымдокументам,определяющимдеятельностьорганизациив целом и ееработников.Внешнее регулирование-это подчиненностьдеятельностиданной организации нормативнымактам государства,другим организациям,международнымсоглашениям.

Регулированиерынка ценныхбумаг бываетнесколькихвидов:

государственноерегулированиерынка, в компетенциюкоторых входитвыполнениетех или иныхфункций регулирования.В государственномрегулированиирынка ценныхбумаг можновыделить дваосновных направления.

Первоенаправление– это выработкаопределенныхправил, регулирующихэмиссию и обращениеценных бумаг,и деятельностьпрофессиональныхучастниковрынка ценныхбумаг, а такжеконтроль засоблюдениемдействующихв стране соответствующихнормативныхактов. Во многихстранах созданыспециальныеадминистративныеорганы, на которыевозлагаетсяфункции разработкинормативныхактов по ценнымбумагам и контроляза соблюдениемэтих актов. ВРоссии распоряжениемпрезидентаРоссийскойфедерации от9 марта 1993 годабыло утвержденоположение оКомиссии поценным бумагами фондовымбиржам, организующаяразработкумер по государственнойподдержкестановленияи развитиярынка ценныхбумаг в России,а также защитеинтересовинвесторови эмитентовценных бумаг.В дальнейшем,Указом президентаРФ от 4 ноября1994 года эта комиссиябыла преобразованав Федеральнуюкомиссию поценным бумагами фондовомурынку приПравительствеРоссийскойФедерации ссохранениемее прежнихфункций. В текстеФедеральногозакона «О рынкеценных бумаг»определеныправа и функцииФедеральнойкомиссии порынку ценныхбумаг.

Федеральнаякомиссия являетсяорганом исполнительнойвласти по проведениюгосударственнойполитики вобласти рынкаценных бумаг,контролю задеятельностьюпрофессиональныхучастниковрынка ценныхбумаг. Онаосуществляет:

Разработкуосновных направленийразвития рынкаценных бумаги координациюорганов исполнительнойвласти по вопросамрегулированиярынка;
Утверждаетстандартыэмиссии ценныхбумаг, проспектовэмиссии ценныхбумаг;
Устанавливаетобязательныетребования к операциямс ценными бумагами,расчетно-депозитарнойдеятельностии к порядкуведения реестра.

Следуетсказать, чтополномочияфедеральнойкомиссии нераспространяютсяна процедуруэмиссии ценныхбумаг, выпускаемыхПравительствомРоссийскойФедерации илисубъектамиРоссийскойФедерации.

Второенаправлениегосударственногорегулированиярынка ценныхбумаг- это выдачалицензий органамигосударственнойвласти на правозаниматьсякаким-либовидом деятельностина рынке ценныхбумаг. В РоссиилицензированиеосуществляетсяФедеральнойкомиссией илиорганами,уполномоченнымиФедеральнойкомиссией наоснованиигенеральнойлицензии. СогласноФедеральномузакону, лицензированиюподлежит деятельностьвсех профессиональныхучастниковрынка ценныхбумаг, а такжефондовых бирж.Кроме лицензирования,в России согласнодействующемув настоящеевремя положениюруководителии специалистыпрофессиональныхорганизаций– участниковрынка ценныхбумаг должныиметь соответствующийквалификационныйаттестат,установленныйактами Федеральнойкомиссии порынку ценныхбумаг.

Помимогосударственногорегулирования,координациядействийпрофессиональныхучастниковрынка ценныхбумаг можетосуществлятьсяи саморегулируемымиорганизациями.В России такойорганизациейпризнаетсядобровольноеобъединениепрофессиональныхучастниковрынка ценныхбумаг, действующихна принципахнекоммерческойорганизации.Саморегулируемая организациядолжна бытьутвержденане менее, чемдесятью членамии получитьразрешениеФедеральнойкомиссии. Такаяорганизация,в соответствиис требованиямиФедеральногозакона, устанавливаетобязательныедля своих членовправила профессиональнойдеятельности,стандартыпроведенияопераций сценными бумагамии осуществляетконтроль заих соблюдением.Регулированиесо стороныпрофессиональныхучастниковрынка ценныхбумаг, илисаморегулированиерынка;этот процессв настоящиймомент развиваетсядвояко. С однойстороны, государствоможет передаватьчасть своихфункций порегулированиюрынка уполномоченнымили отобранныморганизациямпрофессиональныхучастниковрынка ценныхбумаг. С другойстороны, последниемогут самидоговорится о том, что созданнаяими организацияполучает некиеправа регулированияпо отношениюко всем участникамданной организации.Важнойособенностьютакой организацииявляется еенекоммерческаянаправленность,то есть ее участникии учредителине используютвырученныесредства насобственноепотребление,а только нареализациюпредставленныхим функций.

Функциямисаморегулируемыхорганизацийявляются:

разработкаобязательныхправил и стандартовпрофессиональнойдеятельностии операций нарынке ценныхбумаг;

осуществлениеподготовкикадров и установлениетребованийдля работы нарынке;

контрольза соблюдениемучастникамиправил и нормативов;

обеспечениеправдивойинформациейучастниковрынка;

общественноерегулирование,или регулированиечерез общественноемнение;в конечномсчете реакцияшироких слоевобщества скоторой начинаютсяте или иныерегулятивныедействия государства.

Глава3 Проблемы иперспективыразвития РЦБв России

Формированиефондового рынкав России повлеклоза собой возникновение,связанных сэтим процессом,многочисленныхпроблем, преодолениекоторых необходимодля дальнейшегоуспешногоразвития ифункционированиярынка ценныхбумаг.

Можно выделитьследующиеключевые проблемыразвития российскогофондовогорынка, которыетребуют первоочередногорешения.

1. Преодолениенегативновлияющих внешнихфакторов, т.е.хозяйственногокризиса, политическойи социальнойнестабильности.

2. Целеваяпереориентациярынка ценныхбумаг с первоочередногообслуживанияфинансовыхзапросов государстваи перераспределениякрупных пакетовакций на выполнениесвоей главнойфункции - направлениесвободныхденежных ресурсовна цели восстановленияи развитияпроизводствав России.

3. Улучшениезаконодательстваи контроль завыполнениемэтого законодательства.

4. Повышениероли государствана фондовомрынке, для чегонеобходимо:

1)созданиегосударственнойдолгосрочнойконцепции иполитики действийв областивосстановлениярынка ценныхбумаг и еготекущегорегулирования(окончательныйвыбор моделифондового рынка(в настоящеевремя преобладаеториентацияна фондовыйрынок США),атакже определениедоли источниковфинансированияхозяйства ибюджета за счетвыпуска ценныхбумаг);

2) формированиесильной Комиссиипо ценным бумагами фондовомурынку, котораясможет объединитьресурсы государстваи частногосектора на целисоздания рынкаценных бумаг;

.и др.

5.Проблема защитыинвесторов,которая можетбыть решенасозданиемгосударственнойили полугосударственнойсистемы защитыинвесторовв ценные бумагиот потерь.

6. Опережающеесоздание депозитарнойи клиринговойсети, агентскойсети для регистрациидвижения ценныхбумаг в интересахэмитентов.

7. Реализацияпринципа открытостиинформациичерез расширениеобъема публикацийо деятельностиэмитентовценных бумаг,введение признаннойрейтинговойоценки компаний-эмитентов,развитие сетиспециализированныхизданий (характеризующихотдельныеотрасли какобъекты инвестиций),создание общепринятойсистемы показателейдля оценкирынка ценныхбумаг и т.п.

Основнымиперспективамиразвития современногорынка ценныхбумаг на нынешнемэтапе являются:

концентрацияи централизациякапиталов;
интернационализацияи глобализациярынка;
повышенияуровня организованностии усилениегосударственногоконтроля;
компьютеризациярынка ценныхбумаг;
нововведенияна рынке;
секьюритизация;
взаимодействиес другими рынкамикапиталов.

Тенденциик концентрациии централизациикапиталовимеет два аспектапо отношениюк рынку ценныхбумаг. С однойстороны, нарынок вовлекаютсявсе новые участники,для которыхданная деятельностьстановитсяосновной, а сдругой идетпроцесс выделения крупных, ведущихпрофессионаловрынка на основекак увеличениеих собственныхкапиталов(концентрациякапитала), таки путем их слиянияв еще болеекрупные структурырынка ценныхбумаг(централизациякапитала). Врезультатена фондовомрынке появляютсяторговые системыкоторые обслуживаюткрупную долювсех операцийна рынке. В тожевремя рынокценных бумагпритягиваетвсе большиекапиталы общества.

Интернационализациярынка ценныхбумаг означает,что национальныхкапитал переходитграницы стран,формируетсямировой рынокценных бумаг,по отношениюк которомунациональныерынки становятсявторостепенными.Рынок ценныхбумаг принимаетглобальныйхарактер. Торговляна таком глобальномрынке ведетсянепрерывно.Его основусоставляютценные бумагитранснациональныхкомпаний.

Надежностьрынка ценныхбумаг и степеньдоверия к немусо сторонымассовогоинвесторанапрямую связаныс повышениемуровня организованностирынка и усилениегосударственногоконтроля заним. Масштабыи значениерынка ценныхбумаг таковы,что его разрушениепрямо ведетк разрушениюэкономическогопрогресса.Государстводолжно вернутьдоверие к рынкуценных бумаг,что бы людивкладывающиесбереженияв ценные бумагибыли увереныв том, что

они их непотеряют врезультатекаких-либодействий государстваи мошенничества.Все участникирынка поэтомузаинтересованыв том, чтобырынок был правильноорганизовани жестко контролировалсяв первую очередьглавным участникомрынка – государством.

Компьютеризациярынка ценныхбумаг –результатширочайшеговнедрениякомпьютеровво все областичеловеческойжизни в последниедесятилетия.Без этой компьютеризациирынок ценныхбумаг в своихсовременныхформах и размерах был бы простоневозможен.Компьютеризацияпозволиласовершитьреволюцию какв обслуживаниирыка, преждевсего черезсовременныесистемы быстродействующихи всеохватывающихрасчетов дляучастникови между ними,так и в его способахторговли.Компьютеризациясоставляетфундамент всехнововведенийна рынке ценныхбумаг.

Нововведенияна рынке ценныхбумаг:

новыеинструментыданного рынка;
новыесистемы торговлиценными бумагами;
новая инфраструктурарынка.

Новыми инструментамирынка ценныхбумаг являются,прежде всего,многочисленныевиды производныхценных бумаг,создание новыхценных бумаг,их видов иразновидностей.

Новые системыторговли – этосистемы торговли,основанныена использованиикомпьютерови современныхсредств связи,позволяющиевести торговлюполностью вавтоматическомрежиме, безпосредников,без непосредственных контрактовмежду продавцамии покупателями.

Новая инфраструктурарынка- этосовременныеинформационныесистемы, системыклиринга ирасчетов,депозитарногообслуживаниярынка ценныхбумаг.

Секьюритизация- это тенденцияперехода денежныхсредств изсвоих традиционныхформ в формуценных бумаг;тенденцияперехода однихформ ценныхбумаг в другие,более доступныедля широкихкругов инвесторов.

Развитиерынка ценныхбумаг вовсе не ведет кисчезновениюдругих рынковкапиталов,происходит процесс ихвзаимопроникновения.С одной стороны,рынок ценныхбумаг оттягиваетна себя капиталы, но с другой –перемещаетэти капиталычерез механизм ценных бумагна другие рынки,тем самымспособствуетих развитию.

1«Ценные бумаги»издательствоРоссийскаягазета N 181997г.

Буренин А. Н.«Рынок ценныхбумаг и производныхфинансовыхинструментов»1998г. стр. 26

2В. А. Ляяин «Ценныебумаги и фондоваябиржа» 1998г.

Списокиспользованнойлитературы.

АлёхинБ.И. «Рынок ценныхбумаг» 1991г.
АлексеевМ. Ю. «Рынок ценныхбумаг» 1992г.
БалабановВ.С «Рынок ценныхбумаг» 1994г.
БуренинА.Н. «Рынок ценныхбумаг и производныхфинансовыхинструментов»1998г.
ГалановВ.А. «Рынок ценныхбумаг»1998г.
ГончаренкоА.Н. «Ценныебумаги» 1994г.
ЖуковЕ.Ф. «Ценныебумаги и фондовыерынки» 1995г.
ЕдроноваВ. Н. «Учет и анализфинансовыхактивов» 1995г.
ЕфремовИ. А. «Государственныеценные бумагии обязательства»1995г.
ЛялинВ.А. Ценные бумагии фондовыебиржи» 1998г.
МусатовВ.Т «Фондовыебиржи» 1991г.
КозловА.А. «Российскийфондовый рынок»1994г.
КилячковА.А. «Практикумпо Российскомурынку ценныхбумаг» 1997г.
КаратуевА.Г «Ценныебумаги»1998г.
Рынокценных бумаг.Аналитическийжурнал за1994-1998г.
ЛитвиненкоЛ.Т. «Рынокгосударственныхценных бумаг»1998г.
Фельдман«Государственныеценные бумаги»1995г.
Федеральныйзакон «О рынкеценных бумаг»от 22 апреля1996года.
Экономист.Аналитическийжурнал за1996-1998г.
Финансовыерынки. Аналитическийжурнал за 1997г.

Содержание

Введение………………………………………………………….3

Глава1. Необходимостьразвития РЦБв России

1.1 Рыночные реформырынка ценныхбумаг……………4

1.2 Теоретическиепредпосылкиразвития РЦБ.…………5

РазвитиезаконодательстваРФ в областиРЦБ..……..7

Глава2. Формы развитиярынка ценныхбумаг В России

2.1 Субъекты рынкаценных бумаг…………………………8

2.2 Инструментырынка ценныхбумаг……………………13

2.3 Регулированиерынка ценныхбумаг…………………..26

Глава3. Проблемы развитияи перспективы……………..29

Заключение……………………………………………………..32

Списокиспользованнойлитературы……………………….33