ния.
Основным фактором, влияющим на состояние внутренних возмож-
ностей финансирования капиталовложений, является финансово-эко-
номическая нестабильность. Инфляция обесценивает накопления
предприятий и населения, что существенно снижает их инвестици-
онные возможности. Тем не менее недостаточность внутреннего ин-
вестиционного потенциала можно считать относительной.
4. ОТТОК КАПИТАЛА
За последние годы в России сложился слой предприятий и
предпринимателей, накопивших крупные капиталы. Из-за неустойчи-
вости экономического положения в стране большие средства пере-
водятся в конвертируемую валюту и оседают в западных банках.
Можно было бы ожидать, что с окончанием коммунистической эры
Россия станет обращаться к зарубежным кредиторам для финансиро-
вания крупных инвестиций по мере того, как страна перестраива-
ется под действием рыночных сил. На этом основании было бы ре-
зонно предположить, что в России возникнет дефицит текущего
платежного баланса (когда уровень инвестиций превышает уровень
сбережений). Однако этого не происходит. Отток денежных ресур-
сов (потенциальных инвестиций) из России в несколько раз превы-
шает их приток. Как не парадоксально, но в течение 1993 г. Рос-
сия выдала больше кредитов зарубежным заемщикам, чем заняла са-
ма. Активное сальдо текущего платежного баланса России (когда
страна является нетто-экспортером капитала, т.е. граждане ссу-
жают больше денег, чем занимают) составило порядка 10 млрд.дол-
ларов. Это усиливает инвестиционный "голод" в стране, ведет к
дальнейшему ослаблению национальной валюты. Мотивация оттока
капиталов - ощущение российскими бизнесменами политической и
экономической нестабильности в России. Значительная часть на-
копленных российскими бизнесменами средств под влиянием страха
перед возможным социальным взрывом в силу инфляции и непрерыв-
ного падения курса рубля, боязни денежной реформы переправляет-
ся ими в западные банки или используется для покупки недвижи-
мости и ценных бумаг.
Многие в российских деловых кругах чувствуют, что экономика
России, по крайней мере в настоящий момент, слишком нестабильна
для осуществления долгосрочных инвестиций. Поэтому и предприя-
тия используют свои сбережения не на капиталовложения внутри
страны, а на выдачу кредитов за рубеж. Компании-экспортеры, как
правило, хранят свою прибыль на счетах в зарубежных банках
вместо того, чтобы ввозить ее обратно в Россию и направлять на
новые инвестиции. Этот процесс, известный как утечка капитала,
очень часто носит противозаконный характер. И все же, несмотря
на ее противозаконность, утечка капитала находит логичное эко-
номическое оправдание: гораздо надежнее помещать капитал в лон-
донский банк, чем в российскую экономику.Именно поэтому предп-
риятия предпочитают предоставлять кредиты иностранцам (помещая
деньги в зарубежный банк), а не своим соотечественникам.
Основные источники оттока капиталов могут быть как легитим-
ными, так и нелегитимными. К числу легитимных источников отно-
сятся санкционированные инвестиции в экономику других стран в
форме создания совместных предприятий или дочерних фирм. Общие
масштабы оттока валюты не поддаются точному измерению, посколь-
ку финансовая статистику, естественно, учитывает только их ле-
гальную часть. Отток в крупных масштабах иностранной валюты за
пределы России побудил власть принять организационно-правовые
меры по ужесточением контроля за возвращением валютной выручки
на территорию страны. Для того, чтобы российские фирмы не боя-
лись инвестировать средства в экономику своей страны, необходи-
мо создать условия для снижения инвестиционного риска. Степень
риска может быть уменьшена за счет снижение инфляции, принятия
четкого экономического законодательства, основанного на рыноч-
ных потенциалах.
Технология проведения рыночных реформ предполагает последо-
вательность шагов - наряду со стимулированием притока капитала
сразу же принимаются меры, препятствующие его оттоку.
5. ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В РОССИИ
В Российской Федерации инвестиции могут осуществляться пу-
тем:
- создания предприятий с долевым участим иностранного капи-
тала (совместных предприятий);
- создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным
инвесторам, их филиалов и представительств;
- приобретения иностранным инвестором в собственность
предприятий, имущественных комплексов, зданий, сооружений, до-
лей участий в предприятиях, акций, облигаций и других ценных
бумаг;
- приобретение прав пользования землей и иными природными
ресурсами, а также иных имущественных прав и т.р.;
- предоставления займов, кредитов, имущества и имуществен-
ных прав и т.п.
Проблема состоит в стимулировании эффективного притока
иностранного капитала. В этой связи встает два вопроса: во-пер-
вых, в какие сферы приток должен быть ограничен, а во-вторых, в
какие отрасли и в каких формах следует в первую очередь его
привлекать. Иностранный капитал может привлекаться в форме
частных зарубежных инвестиций - прямых и портфельных, а также в
форме кредитов и займов. Под прямыми инвестициями принято пони-
мать капитальные вложения в реальные активы (производство) в
других странах, в управлении которыми участвует инвестор. Ин-
вестиции могут считаться прямыми, если иностранный инвестор
владеет не менее чем 25% акций предприятия, или их контрольным
пакетом, величина которого может варьироваться в достаточно ши-
роких пределах в зависимости от распределения акций среди акци-
онеров.
_Прямые зарубежный инвестиции . - это нечто большее, чем прос-
тое финансирование капиталовложений в экономику, хотя само по
себе это крайне необходимо России. Прямые зарубежные инвестиции
представляют также способ повышения производительности и техни-
ческого уровня российских предприятий. Размещая свой капитал в
России, иностранная компания приносит с собой новые технологии,
новые способы организации производства и прямой выход на миро-
вой рынок.
_Портфельными инвестициями . принято называть капиталовложения
в акции зарубежных предприятий, которые не дают права контроля
над ними, в облигации и другие ценные бумаги иностранного госу-
дарства и международных валютно-финансовых организаций.
Существуют и реальные инвестиции. Это - капитальные вложе-
ния в землю, недвижимость, машины и оборудование, запасные час-
ти и т.д. Реальные инвестиции включают в себя и затраты оборот-
ного капитала.
Два вида инвестиций (прямые и портфельные) движимы анало-
гичными, но не одинаковыми мотивами. В обоих случаях инвестор
желает получить прибыль за счет владения акциями доходной ком-
пании. Однако, при осуществлении портфельных инвестиций инвес-
тор заинтересован не в том, чтобы руководить компанией, а в
том, чтобы получать доход за счет будущих дивидендов. Предпри-
нимая прямые капиталовложения, иностранный инвестор (как прави-
ло, крупная компания) стремится взять в свои руки руководство
предприятием. Вкладывая капитал, он считает, что Россия - самое
подходящее место для выпуска его продукции, которая будет реа-
лизовываться либо на российском потребительском рынке (пример
ресторанов Макдональдс), либо на мировом рынке (как в случае с
некоторыми зарубежными инвестициями в в российскую авиацион-
но-космическую промышленность). России необходимо прилагать все
усилия к привлечению обоих видов инвестиций, ибо каждая из них
способствует будущему увеличению производительной мощи экономи-
ки.
Иностранный капитал может иметь доступ во все сферы эконо-
мики (за исключением находящихся в государственной монополии)
без ущерба для национальных интересов. Отраслевые ограничения
должны распространяться только на прямые иностранные инвести-
ции. Их приток следует ограничить в отрасли, связанные с непос-
редственной эксплуатацией национальных природных ресурсов (нап-
ример, добывающие отрасли, вырубка леса, промысел рыбы), в про-
изводственную инфраструктуру (энергосети, дороги, трубопроводы
и т.п.), телекоммуникационную и спутниковую связь. Подобные ог-
раничения закреплены в законодательствах многих развитых стран,
в частности США. В перечисленных отраслях целесообразно исполь-
зовать альтернативные прямым инвестициям формы привлечения
иностранного капитала. Это могут быть зарубежные кредиты и зай-
мы. Несмотря на то, что они увеличивают бремя государственного
долга, привлечение их было бы оправданным:
1. С точки зрения соблюдения национальных интересов;
2. Имеется в виду быстрая окупаемость капиталовложений в
названные сферы.
Однако для этого необходимо создать эффективную систему уп-
равления использованием зарубежных иностранных кредитов. Зару-
бежный капитал в форме предприятий со 100-процентным иностран-
ным участием целесообразно привлекать в производство и перера-
ботку с/х продукции, производство строительных материалов,
строительство (в том числе жилищное), для выпуска товаров на-
родного потребления, в развитие деловой инфраструктуры. стиму-
лировать приток портфельных инвестиций следует во все отрасли
экономики. Они обеспечивают приток финансовых ресурсов без по-
тери контроля российской стороны над объектом инвестирования.
Это преимущество важно использовать в отраслях, имеющих страте-
гическое значение для страны, и в первую очередь связанных с
добычей ресурсов. Однако сегодня привлечению портфельных иност-
ранных инвестиций уделяется мало внимания, и их в России прак-