5. Внутрішня норма рентабельності – Internal Rate of Return (IRR) У літературі зустрічаються й інші назви: внутрішня ставка рентабельності, внутрішня ставка доходу, внутрішня норма прибутковості. Це рівень ставки дисконтування, при якому чиста приведена вартість проекту за його життєвий цикл дорівнює нулю. ІRR проекту дорівнює ставці дисконту, при якій сумарні дисконтовані вигоди дорівнюють сумарним дисконтованим витратам, тобто ІRR є ставкою дисконту, при якій NVP проекту дорівнює нулю. ІRR дорівнює максимальному проценту за позиками, який можна платити за використання необхідних ресурсів, залишаючись при цьому на беззбитковому рівні. Розрахунок IRR проводиться методом послідовних наближень величини NPV до нуля при різних ставках дисконту. Розрахунки проводяться за формулою:
= 0.
На практиці визначення IRR проводиться за допомогою такої формули:
,
де А – величина ставки дисконту, при якій NPV позитивна; В – величина ставки дисконту, при якій NPV негативна; а – величина позитивної NPV, при величині ставки дисконту А; b – величина NPV, при величині ставки дисконту В.
При застосуванні ІRR виникають такі труднощі:
Ø неможливо дати однозначну оцінку IRR проектів, у яких зміна знака NPV відбувається більше одного разу;
Ø при аналізі проектів різного масштабу ІRR не завжди узгоджується з NPV;
Ø застосування ІRR неможливе для вибору альтернативних проектів відмінного масштабу, різної тривалості та неоднакових часових проміжків.
6. Коефіцієнт вигід/витрат – Benefit/Cost Ratio (BCR).
BCR є відношенням дисконтованих вигід до дисконтованих витрат. Основна формула розрахунку має такий вигляд:
.
Критерій відбору проектів полягає в тому, щоб вибрати всі незалежні проекти з коефіцієнтами BCR, більшими або рівними одиниці. При застосуванні цього критерію слід пам'ятати, що коефіцієнт BCR має такі недоліки:
Ø може давати неправильні ранжирування за перевагою навіть незалежних проектів;
Ø не годиться при виборі взаємовиключних проектів;
Ø не показує фактичну величину чистих вигід.
BCR має кілька варіантів розрахунку:
1. При жорстких обмеженнях на капітал, на відміну від обмежень як по капіталу, так і по поточних витратах:
BCR = (В - ПВ)/КВ,
де ПВ – поточні витрати; КВ – капітальні витрати.
2. За наявності дефіцитних або унікальних ресурсів:
BCR = (В-С)/R,
де R – вартість дефіцитних ресурсів.
Прикладом дефіцитних ресурсів може бути іноземна валюта.
Головною потенційною проблемою при застосуванні цих різновидів критерію є подвійний рахунок, якого слід уникати.
Критерій ВСR може бути використаний для демонстрації того, наскільки можливе збільшення витрат без перетворення проекту на економічно непривабливий. Основна перевага критерію полягає в можливості швидкого з'ясування його значень для оцінки впливу на результати проекту рівнів ризиків та непевностей.
6. Індекс прибутковості – Profitability Index (РІ) є відношенням суми наведених ефектів (різниця вигід і поточних витрат) до величини інвестицій:
,
РІ тісно пов'язаний з NРV. Якщо NPV позитивна, то й РІ > 1, і навпаки, якщо РІ > 1, проект ефективний, якщо РІ < 1 – неефективний.
Приклад визначення основних фінансових показників для обґрунтування доцільності проекту (табл. 2.1.).
Таблиця 2.1. Розрахунок ефективності проекту, що аналізується
Показник
2004
2005
2006
2007
1. Сума інвестицій, тис. грн.
450,0
-
-
-
2. Виручка від реалізації, тис. грн.
-
200,0
250,0
400,0
3. Витрати на експлуатацію проекту, тис. грн.
-
50,0
40,0
45,0
4. Амортизаційні відрахування, тис. грн.
-
5,0
5,0
8,0
5. Ставка дисконту, %
-
18
18
18
6. Грошові потоки, тис. грн.
-
245,0
215,0
363,0
7. Дисконтовані грошові потоки, тис. грн.
-
207,63
154,41
220,93
8. Дисконтований грошовий потік з початку експлуатації проекту, тис. грн.
-
207,63
362,04
582,97
9. Дисконтовані грошові потоки за ставкою дисконту 40%.
-
175,0
109,69
132,29
10. Дисконтовані вигоди, тис. грн.
-
173,73
183,14
248,32
11. Дисконтовані витрати, тис. грн.
-
42,37
28,73
27,39
1. Сума інвестицій у проект становить 450 тис. грн.
2. Дисконтовані грошові потоки в результаті реалізації проекту становитимуть за 2004-2007рр. 582,97 тис. грн.
3. Чиста теперішня вартість проекту 582,97 – 450,0 = 132,97 тис. грн. Оскільки, NPV > 0, інвестиційний проект є вигідним для підприємства-інвестора. За три роки функціонування проекту грошовий потік не лише задовольняє очікування інвестора у відношенні щодо одержання доходу, а й перевищують очікувані доходи на 132,97 тис. грн.
4. Термін окупності інвестицій. Застосуємо алгоритм розрахунку інвестицій:
, де
t0 ‑ номер першого року, у якому досягається умова ,
CI – сума інвестицій у проект, тис. грн.
PV – дисконтовані грошові потоки, тис. грн.
Отже, для даного прикладу, ТО = (3-1) + 3,24 роки.
5. Внутрішня норма рентабельності. Для розрахунку даного показника визначимо NPV, для якої ставки дисконту є негативною. Наприклад, при ставці дисконту 40%, NPV дорівнює 416,98 тис. грн. Отже, IRR = 0,95, або при ставці 95% сумарні дисконтовані вигоди дорівнюють сумарним дисконтованим витратам. Тобто IRR є ставкою дисконту, при якій NPV проекту дорівнює нулю.
6. Коефіцієнт вигід/витрат. Даний показник розраховується як відношення дисконтованих вигід до дисконтованих витрат:
605,19 : 98,49 = 6,14. Отже на 1 грн. теперішньої вартості вкладених коштів у проект підприємство отримає 6,14 грн. теперішньої вартості доходу.
7. Індекс прибутковості. 582,97/450,0 = 1,3. Отже, PI > 0 і проект є ефективним.
& Висновки
Проект розпочинається з формування ідеї проекту, розробки концепції його реалізації та її обґрунтування.
Попередні дослідження ідеї проекту ґрунтуються на аналізі трьох напрямків:
Ø дослідження регіонів (виявлення можливостей у даному регіоні);
Ø виробничі дослідження (виявлення можливостей у даній галузі промисловості);
Ø дослідження природних ресурсів, сільськогосподарської та промислової продукції тощо.
Передпроектне дослідження повинно містити обґрунтування технічної та економічної можливості виконання проекту. Обов’язково потрібно визначити також джерело ризику.
В заключних проектних дослідженнях проводять техніко-економічний аналіз, фінансовий аналіз та загальноекономічний аналіз.
При проведені техніко-економічного аналізу розглядаються питання технічних можливостей, питання ринку збуту та закупівель, потреб матеріалів із врахуванням використовуваної техніки тощо, при цьому враховуються потреба в додатковій інформації зі сторони потенційних партнерів та інвесторів.
Фінансовий аналіз може складатися із таких етапів:
1. Спільне представлення грошових потоків надходжень та виплат проекту;
2. Представлення джерел фінансування (власний та позиковий капітал);
3. Складання планових балансів для зовнішнього представлення, планування ліквідності;
4. Розрахунок економічної ефективності;
5. Оцінка проекту за допомогою стандартних критеріїв інвестиційних розрахунків.
Загальноекономічний аналіз включає опис загальної економічної ситуації, спільне представлення витрат та вигід проекту, які торкаються національних економічних суб’єктів, переоцінку витрат та результатів по національно-економічних критеріях тощо.
Необхідно також здійснити екологічну та соціальну експертизу майбутнього проекту та зробити загальні висновки.
Ефективність проекту характеризується системою показників, які виражають співвідношення вигід і витрат проекту з погляду його учасників. Виділяють такі показники ефективності проекту:
Ø показники комерційної ефективності, які враховують фінансові наслідки реалізації проекту для його безпосередніх учасників;
Ø показники економічної ефективності, які враховують народногосподарські вигоди й витрати проекту, включаючи оцінку екологічних та соціальних наслідків, і допускають грошовий вимір;
Ø показники бюджетної ефективності, які відображають фінансові наслідки здійснення проекту для державного та місцевого бюджетів.
При аналізі ефективності проекту використовують наступні показники: сума інвестицій, грошовий потік, чиста теперішня вартість проекту, термін окупності проекту, внутрішня норма рентабельності, коефіцієнт вигід/витрат, індекс прибутковості.