Смекни!
smekni.com

Кирлинг (стр. 5 из 12)

мационные отчеты о состоянии рынка. Они выступают третьей сто-

роной по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясь покупа-

телем для каждого продавца из числа членов клиринговой палаты,

и продавцом для каждого покупателя. Продавцы и покупатели не

имеют друг перед другом финансовых обязательств, а отвечают

перед расчетной палатой через свои фирмы, являющимися ее чле-

нами.Клиринговая (расчетная) палата как бы прерывает прямую

связь между продавцом и покупателем , в результате чего каждый

каждый остается свободным и независимым друг от друга при по-

- 28 -

купках и продажах. В результате один продавец (покупатель) мо-

жет быть заменен другим, заключившим сделку на бирже и имеющим

контакты только с расчетной палатой. Такая замена происходит

без какого либо специального разрешения первоначального парт-

нера по сделке. Но важнее всего то , что существенно возраста-

ют финансовые гарантии выполнения контрактов. Будучи участни-

ком каждой торговой сделки, расчетная палата несет ответствен-

ность в качестве гаранта этих сделок.

При увеличении объема спекулятивных операций и при раз-

личного рода экономических потрясениях возможны банкротства

клиентов, невыполнение ими обязательств, что может повлечь за

собой банкротство членов биржи и прекращении ее деятельности.

- 29 -

ФУНКЦИИ КЛИРИНГОВОЙ ПАЛАТЫ

Функции клиринговой палаты определены самим процессом

клиринга, состоящего из двух основных частей, которые можно

условно разделить на операционную и финансовую.

В рамках операционной части клиринговая палата организует

обработку данных, полученных по результатам торгов.

В рамках финансовой части выполняет функции, заключающи-

еся в аккумулировании денежных средств в специальные фонды,

обеспечивающие гарантии исполнения обязательств сторон по зак-

люченным сделкам и финансовую целостность рынка.

2Операционная часть 0 содержит в себе три функции :

- вхождение на рынок (фиксация сделок);

- сверка и сопоставление параметров сделок;

- регистрация сделок и взаимоучет открытых позиций.

Фиксация сделок - это процесс первичной обработки инфор-

мации о сделках, поступающей непосредственно от участников

торгов или по иным каналам связи из торгового зала, заключаю-

щийся в подготовке данных для сверки сделок.

Сверка сделок следует после процесса фиксации и заключа-

ется в сопоставлении параметров сделки, так называемых ключе-

вых элементов . Трудно переоценить важность введения эффектив-

ной и строгой системы своевременной сверки сделок. Отсутствие

такой системы существенно увеличивает риск срывов в процессе

совершения сделок. Чем больше времени проходит между заключе-

нием сделки и успешной сверкой условий, тем больше вероятность

дорогостоящих ошибок.

- 30 -

К примеру, на рынке ценных бумаг один из основных доводов

в пользу создания системы сверки - необходимость уменьшить

высокий уровень срывов сделок для многих глобальных инвесто-

ров. Срыв сделки происходит в том случае, когда ценные бумаги

и/или деньги не переходят из рук в руки в день исполнения

сделки. Даже в условиях внутреннего рынка отсутствие надежной

системы сверки может привести к существенным срывам.

Отсутствие систем сообщения о сделках и средств ликвидации

ошибок может привести к цепной реакции сорванных сделок,

расторжению договоров и тем самым к потерям для участников

рынка. Излишние затраты возникают также при ликвидации несве-

ренных сделок. Надежная сверка предоставляет всем участникам

возможность улучшить управление активами и избежать многих

рисков.

На идеальном рынке сверка должна быть мгновенной. В момент

заключения сделки стороны должны сверить детали и согласиться

на исполнение сделки. В некоторой степени именно это происходит

на некоторых рынках, использующих так называемые "утвержденные

сделки".

Системы сверки отличаются от рынка к рынку. Это зависит от

объема сделок, структуры рынка, стоимости операций, числа чле-

нов системы и даже от местоположения членов.

Во всем мире действуют много разных типов систем сверки.

На некоторых рынках используются сложные электронные системы,

в то время как на других все делается вручную. Некоторые

системы сверки подготавливают исполнение, другие работают как

аудиторская система для помощи при разрешении оставшихся не-

исполненными в срок обязательств.

Определить степень автоматизации и включаемые в разрабаты-

ваемую систему свойства может помочь анализ широты участия в

- 31 -

системе. Требования для самых больших рынков, с тысячами воз-

можных участников, будут с необходимостью отличаться от требо-

ваний для рынков с малым числом участников. Даже в рамках од-

ного рынка может оказаться необходимым прибегнуть к различным

решениям. Различные автоматизированные системы могут существо-

вать для обработки сделок разной величины или по разным ценным

бумагам.

На организованном рынке, в частности на бирже, действуют

обычно двусторонние системы и используются исключительно чле-

нами соответствующей организации, обычно брокерами или броке-

рами/дилерами. Заключив договор о гарантиях, члены такой

системы часто соглашаются разделить ответственность по сверен-

ной сделке в случае нарушения обязательств по ней. Разделенная

ответственность гарантирует, что сверенная сделка будет испол-

нена даже если одна из сторон не выполнит обязательств.

Хорошая двусторонняя система сверки может функционировать

следующим образом:

После заключения сделки участвующие в ней члены системы

сообщают полную информацию о сделке в день заключения (день

T), или самое позднее перед началом торговли на следующее утро

(T+1). В идеале должны быть доступны различные способы ввода

информации. Они могут включать прямую связь компьютер-компь-

ютер, магнитную ленту, дискету, он-лайновые терминальные

системы, сервисные бюро, через внешних представителей или на

бумаге. На активно действующих рынках связь компьютер-компь-

ютер несомненно является самым эффективным подходом.

Далее компьютер сверяет условия сделок и сортирует их на

несколько категорий: сверенные, несверенные и отвергнутые.

После этого результат передается всем заинтересованным участ-

- 32 -

никам системы в день T+1 или даже в день сделки. Сверенные

сделки (те, по которым не возникло никаких вопросов) могут не

нуждаться более ни в какой обработке вплоть до момента сообще-

ния о них в соответствующий орган для исполнения. Однако по

некоторым сделкам для исполнения может понадобиться дополни-

тельная информация, например, специальная идентификация клиен-

та. Сверенные сделки могут быть аннулированы на этом этапе по

обоюдному согласию сторон.

К несверенным сделкам относятся или те, информация о ко-

торых была введена только одной стороной, или те, информация

сторон по которым не совпадает.

На некоторых рынках существует категория "отвергнутых

сделок", к числу которых относят сделки с сообщенным некор-

ректным идентификационным номером ценной бумаги, недействи-

тельным идентификационным кодом брокера, неверной датой и т.п.

Несверенные и отвергнутые сделки должны быть своевременно вы-

верены для обеспечения нормального исполнения. Преимущества

двусторонней сверки наиболее ярко проявляются на рынках с

большими объемами сделок. Если обе стороны являются активными

участниками рынка и постоянными клиентами системы сверки, наи-

более вероятна успешная сверка, что позволяет системе и всем

ее членам быстрее обращать внимание на непрошедшие сверку

сделки. Хотя этот подход требует ввода информации обеими сто-

ронами, он считается оптимальным для сформировавшейся группы

регулярных участников рынка.

Примерами эффективной двусторонней системы являются

Euroclear и Cedel Systems' ACE, центральная система сверки ISE

(Лондонской Международной Фондовой Биржи) и система сверки

США. В системе ISE также создается SEQUAL, система для обеспе-

- 33 -

чения он-лайновой сверки сделок по международным ценным бума-

гам. Система Токийской Фондовой Биржи обеспечивает сверку в

день заключения сделки. Международная ассоциация участников

рынка облигаций (AIBD) также развивает TRAX (Transaction

Exchange), систему двусторонней сверки сделок для своих чле-

нов.

На наиболее развитых мировых рынках применяется менее

сложный подход к двусторонней сверке. Возможность обрабатывать

сделки как "утвержденные" является значительным достижением.

Утвержденной называется сделка, сверенная в момент заклю-

чения. Две стороны соглашаются в этот момент, что сделка будет

исполнена так, как зарегистрирована, если обе стороны не решат

ее аннулировать.

Естественно, любые ошибки могут быть исправлены. И, ко-

нечно же, требуемые ценные бумаги и деньги должны быть пре-

доставлены к установленной дате для исполнения сделки.

Развитие системы утвержденных сделок дает участникам

высокую степень уверенности в том, что сделка будет исполнена

так, как она заключена. Это не только сохраняет время и из-

держки, уходящие на обработку процессов сверки, но и позволяет

участникам немедленно судить о состоянии их дел. Кроме того,

время, уходящее обычно на обработку всего потока сделок, может

быть затрачено системой на решение обнаруженных проблем.

Внедрение утвержденных сделок также важно для рынков с

большими объемами торговли. Это наиболее эффективный способ

обрабатывать большое число относительно небольших сделок ("не-

больших" по стандартам участников данного конкретного рынка).