По мировой экономике в целом прогнозы МВФ и ООН (программа "Линк") предвидят в 2000 г. слабое оживление при том, что сохранятся негативные тенденции в мировой торговле и не произойдет существенного восстановления сырьевых цен. Весьма умеренный оптимизм опирается на три главных факта. Во-первых, хотя рост экономики США уже замедлился, спада ВВП в ближайшем будущем не предвидется. Во-вторых, как отмечает другой лауреат Лоренс Клейн, "в Западной Европе в 2000 г. тоже вероятно замедление, хотя и менее явное, чем в Америке, но и оно непохоже на начало рецессии". В-третьих, пока отмечаются относительно благополучные экономические показатели в Китае и Индии, двух самых населенных странах мира.
К осени 1998 г. стало ясно, что вслед за странами Азии и Россией ближайшим кандидатом на крупномасштабный кризис является Бразилия. МВФ попытался извлечь уроки из накопленного опыта и остановить кризис, не дожидаясь взрыва. В середине ноября было объявлено, что Фонд Мировой банк. Межамериканский банк развитие и правительства 20 стран сформировали пакет помощи Бразилии в сумме 41 млрд. долл. Это почти вдвое превышает сумму, обещанную России до событий 17 августа. Примерно вдвое больше и размеры займов, которые Бразилия может использовать немедленно - свыше 9 млрд. Бразилия, подобно России, имеющая огромный краткосрочный внешний долг, начала переговоры с иностранными кредиторами (прежде всего - американскими банками) о переоформлении кредитов Имеется в виду так называемый ролловер - получение новых кредитов для погашения прежних.
Правительство Бразилии стремится восстановить доверие внутренних и, особенно, внешних кредиторов и инвесторов. Оно обещает Фонду, что сократит дефицит бюджета, что будет проведена реструктуризация долгов.
Фонд практикует в последние годы формирование крупных кредитных пакетов, включающих деньги других международных организаций, правительств развитых стран и коммерческих банков. Такой пакет позволил Мексике пережить тяжелый кризис в 1994-1995 гг. Это помогает Фонду экономить свои большие, но все же жестко ограниченные ресурсы, главным источником которых являются взносы развитых стран во главе с Соединенными Штатами. Конгресс США все неохотнее идет на очередное увеличение квот, величина которых определяет размеры взносов, а для стран-должников служит мерой использования кредитов МВФ.
Особого внимания заслуживает реакция мирового финансового сообщества в лице международных экономических организаций (МВФ, МБРР, ОЭСР, ВТО и других), на международный финансовый кризис. В ходе многочисленных совещаний были проанализированы причины, которые привели к международному финансовому кризису, и согласован совместный план действий. Суть его состоит в том, чтобы, по выражению М. Камдессю, создать "новую архитектуру мирового финансового рынка" в соответствии с требованиями глобализации.
Основные пункты плана:
• Обеспечение максимальной информационной прозрачности, что является главным условием стабильности финансового рынка. Требование раскрытия информации должно распространяться на всех участников - международные экономические организации, государства, частные структуры. Исчерпывающая и достоверная информация даст возможность принимать обоснованные решения, оптимальные для инвесторов и заемщиков, государственных регулирующих органов и международных организаций. Она позволит минимизировать риски, существенно ослабить деструктивный характер спекулятивных операций.
• Усиление роли международных стандартов и внедрение их во все страны. Предполагается расширить само понятие "международные стандарты", включив в него, в частности, кодексы в отношении финансовой и денежно-кредитной политики, критерии, обеспечивающие надежность финансового сектора, стандартизировать управление корпоративными финансами, бухгалтерский учет, процедуры проведения банкротств и т.д. Разработка и применение единых международных стандартов, в свою очередь, повысят прозрачность финансового рынка и эффективность действий регулирующих органов.
• Подключение частного сектора к разрешению международного кризиса. Подразумевается, что все члены делового сообщества несут ответственность за состояние дел на мировом финансовом рынке. Проведение в жизнь принципа равной ответственности позволит исключить ситуации, когда частный капитал стремится "убежать" в период опасности, в то время как международные организации и официальные институты напрягают все силы для поддержания стабильности на рынках. Предполагается, в частности, разработать механизмы предоставления частным сектором ресурсов странам, испытывающим затруднения с ликвидностью, реструктурировать внешнюю задолженность при участии и должников и кредиторов.
Наряду с перечисленными прорабатываются меры по укреплению и повышению надежности национальных банковских и финансовых систем, что требует дополнительного надзора за деятельностью участников рынка и создания механизмов принуждения к выполнению установленных норм; по созданию механизмов, препятствующих распространению кризисных процессов; усилению контроля за трансграничными переливами капиталов и т.д.
Нерешенной остается проблема оптимального курсового режима, имеющая ключевое значение для перспектив интеграции национальных финансовых рынков. Без ее решения трудно рассчитывать на то, что процесс формирования глобального финансового рынка будет проходить без болезненных срывов. Нынешний кризис наиболее остро проявился в странах, практиковавших режим гибко-фиксированного валютного курса. Из этого можно сделать вывод, что наиболее устойчивым может быть режим либо плавающего, либо жестко фиксированного (currencyboard) курса. Сейчас мировая валютная система находится в положении, когда однозначный выбор того или иного варианта не представляется возможным. С одной стороны, режим плавающего валютного курса допускает слишком значительные курсовые колебания, которые дестабилизируют финансовый рынок. С другой, режим фиксированного курса слишком подвержен риску спекулятивных атак.
"Новая финансовая архитектура" требует также существенного укрепления и усиления роли международных организаций, в первую очередь Международного валютного фонда. Речь идет не только о его финансовых возможностях, но и о создании правовых и организационных рамок, разработке правил и процедур, в соответствии с которыми МВФ мог бы принять на себя большую ответственность за обеспечение стабильности мировой финансовой системы.
Нетрудно заметить, что цель перечисленных направлений деятельности - устранить основную опасность для мировой финансовой системы, которая состоит в том, что методы регулирования финансового рынка перестают соответствовать возрастающему уровню развития и интеграции финансовых рынков. Подтверждением тому стал и нынешний международный финансовый кризис.
Финансовые рынки по своей природе нестабильны. Усиливающееся их взаимодействие и возрастающие масштабы перелива капитала усиливают риск дестабилизации национальных рынков и ее распространения на другие. В этих условиях особое значение приобретает деятельность государственных органов регулирования. Их роль на финансовом рынке усиливается с ростом объема финансовых потоков, расширением инструментов рынка, появлением новых его участников.
Международный финансовый кризис показал, что даже в США, где система регулирования операций на фондовых рынках имеет давнюю историю, хорошо разработана и находится под жестким контролем Федеральной комиссии по ценным бумагам, регулирование отстает от требований рынка.
Пробел в американском законодательстве на рынке ценных бумаг, касающийся деятельности страховых фондов (hedgefunds), дорого обошелся мировому финансовому рынку, рынкам развивающихся стран, американским банкам, которые кредитовали эти фонды, и самим фондам. Располагая капиталом в 300 млрд. долл., страховые фонды активно играли на рынках развивающихся стран, создав предпосылки для спекулятивного бума. Потери вкладчиков и кредиторов этих фондов в результате международного финансового кризиса исчисляются миллиардами долларов. Так, страховые фонды "Tiger" потеряли 5 млрд. долл., потери двух фондов Дж. Сороса составили 2 млрд. долл.
Деятельностью американских страховых фондов регулирующие органы США заинтересовались после того, как крупнейший страховой фонд "Long-TermCapitalManagement" понес огромные убытки и оказался неспособен компенсировать потери крупнейших банков страны от обесценения ценных бумаг, находившихся у них в залоге под предоставленные этому фонду кредиты.
Существовала опасность, что фонд прибегнет к распродаже портфеля ценных бумаг, а это вызовет новые потрясения на фондовом рынке. Вмешался Федеральный резервный банк Нью-Йорка - регулирующий орган на денежном рынке страны, - заставивший ведущие американские банки выделить страховому фонду новые кредиты.
В условиях растущего международного значения финансовых рынков и их усиливающегося влияния на макроэкономическую ситуацию перед регулирующими органами стоят следующие задачи:
• на национальном уровне - взаимодействие и координация деятельности между комиссией по урегулированию деятельности на рынке ценных бумаг. Центральным банком и антимонопольным комитетом. Такое взаимодействие диктуется растущей интеграцией и взаимозависимостью различных сегментов национальных финансовых рынков - валютного, рынка государственных и корпоративных ценных бумаг, производных инструментов;
• на межгосударственном уровне - согласованность действий, разработка международных стандартов и внедрение их в практику национальных рынков. Необходимость этих мер обусловлена возрастающими объемами трансграничных переливов капитала. Круг задач, стоящих перед национальными регулирующими органами, будет расширяться по мере изменений на финансовых рынках.