Лизинговые операции в финансовом менеджменте 2 (стр. 6 из 9)

Оценка эффективности проекта, а также сравнение различных проектов между собой осуществляется при помощи следующих показателей:

чистый дисконтированнный доход NPV (net present value);

внутренняя норма доходности IRR (internal rate of return);

индекс рентабельности PI (profitability index);

срок окупаемости PP (payback period)

Чистый дисконтированный доход (NPV) - сумма текущих эффектов за весь расчётный период, приведённая к начальному интервалу планирования. Величина NPV для постоянной нормы дисконта определяется по формуле:

где:

Т - продолжительность проектного цикла, равная числу интервалов планирования;

Пt - притоки денежных средств по проекту в течение интервала планирования t;

Ot - оттоки денежных средств по проекту в течение интервала планирования t;

kt - коэффициент дисконтирования.

Е - норматив приведения во времени (процент дисконтирования);

t - номер года расчетного периода.

Проект считается эффективным, если NPV от его реализации положителен. Чем больше значение NPV, тем эффективнее проект. Отрицательное значение NPV указывает на убыточность проекта. Чистый дисконтированный доход является основным показателем, на основании которого определяется эффективность проекта, так как он непосредственно указывает на эффект от проекта, т.е. позволяет максимизировать эффективность инвестиций.

Внутренняя норма доходности (IRR) - представляет собой ту норму дисконта, при которой дисконтированные притоки денежных средств по проекту равны дисконтированным оттокам. IRR определяется исходя из равенства:

В случае если, IRR превышает норму дисконта, инвестиции в данный проект оправданны и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

Значение IRR имеет следующий экономический смысл: IRR - максимальный процент за кредит, который можно выплатить за срок, равный горизонту расчёта, при условии, что весь проект осуществляется только за счёт этого кредита. Это позволяет использовать IRR для определения целесообразности привлечения кредитных ресурсов: если процент за кредит ниже IRR, то использование такого кредита при реализации проекта является целесообразным.

Индекс рентабельности (PI) - представляет собой отношение суммы приведенных эффектов от текущей деятельности по проекту к первоначальным капиталовложениям:

где К - дисконтированная сумма капиталовложений, определяемая по формуле:

где Kt - капиталовложения в течение интервала планирования t.

Если PI больше 1, то проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае проект является убыточным.

Срок окупаемости (PP)- минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными доходами от его осуществления. Срок окупаемости также рекомендуется определять с учётом дисконтирования.

2.3 Методы расчета лизинговых платежей

Оценка эффективности лизинговой сделки с точки зрения лизингодателя должна строится на получении приемлемой нормы рентабельности для лизинговой компании с учетом возмещения стоимости имущества, процентов по кредиту и обязательных налоговых выплат. При этом важным показателем, зачастую не принимаемым в расчет многими российскими лизинговыми компаниями, является ПДС, который по возможности должен быть положительным. В случае отрицательного ПДС компания будет вынуждена искать источники дополнительного финансирования.

В настоящее время существует несколько различных методик расчета лизинговых платежей, но все они основаны на следующих методах:

1. Метод составляющих

Традиционная методика расчета, основанная на последовательном определении возмещения стоимости имущества и лизингового вознаграждения. Суть этого методического подхода состоит в том, что величина лизингового платежа определяется как сумма возмещения стоимости имущества (в простейшем виде амортизации) и величины процентов на невозмещенную стоимость имущества.

2. Метод коэффициентов

Метод, основанный на теории финансовых рент. Суть его состоит в равенстве современной (текущей) стоимости потока лизинговых платежей и стоимости имущества со всеми дополнительными расходами при его приобретении. По условиям расчета определяется единая величина лизинговых платежей по периодам, которая в дальнейшем распределяется на процентные платежи и суммы возмещения стоимости имущества.

3. Метод потока денежных средств (ПДС)

Метод ПДС был разработан в связи с вышеупомянутым часто встречающимся в сегодняшней практике несоответствием сроков предоставляемого банковского кредита и лизингового договора, что приводит к отрицательному ПДС у лизингодателя на период кредитования.

Отличие метода ПДС от метода составляющих в том, что он основан на реальном движении денежных средств лизинговой компании, т.е. основой составляющей лизингового платежа будут выплаты по банковскому кредиту, взятому для осуществления сделки (как проценты, так и основной суммы долга).

Недостатком метода ПДС можно считать избыточную прибыль лизинговой компании в результате того, что сумма возмещения стоимости имущества в составе лизингового платежа превышает величину амортизационных отчислений за период.

С точки зрения лизингополучателя метод ПДС приводит к существенному возрастанию лизинговых платежей на периоде действия банковского кредита. Тем не менее, в практике многих компаний этот метод является базовым.

Поскольку метод составляющих лежит и в основе применяемого метода ПДС, рассмотрим его более подробно.

В основу расчетов общей суммы лизинговых платежей, использующих метод составляющих, положены Методические рекомендации по расчёту лизинговых платежей, утверждённые 16.04.96г. Министерством экономики РФ и осуществляемые по формуле:

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС где:

ЛП - общая сумма лизинговых платежей;

АО - величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

ПК - плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества-объекта договора лизинга;

КВ - комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга;

НДС - налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

В настоящий момент согласно действующему Закону «О лизинге» в состав лизинговых платежей также включаются налог на имущество, уплачиваемый лизингодателем, а также ряд других налогов, связанных с приобретением автотранспортных средств.

Амортизационные отчисления АО рассчитываются по формуле:

АО=(БС х На) / 100 где:

БС - балансовая стоимость имущества-предмета договора лизинга;

На - норма амортизационных отчислений, процентов в год.

Постановлением Правительства РФ от 27.06.96 N 752 установлено, что ко всем видам движимого имущества, составляющего объект финансового лизинга и относимого к активной части основных фондов, может применяться в соответствии с условиями договора лизинга механизм ускоренной амортизации с коэффициентом до 3.

Плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы на приобретение имущества-предмета договора рассчитываются по формуле:

ПК=(КР x СТк) / 100 где:

ПК - плата за используемые кредитные ресурсы;

СТк - ставка за кредит, процентов годовых.

При этом имеется в виду, что в каждом расчетном году плата за используемые кредитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой непогашенного кредита в этом году или среднегодовой остаточной стоимостью имущества-предмета договора:

КРt = Q (ОСn + OCk) / 2 где:

КРt - кредитные ресурсы, используемые на приобретение имущества, плата за которые осуществляется в расчетном году;

ОСn и ОСк - расчетная остаточная стоимость имущества соответственно на начало и конец года;

Q - коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей стоимости приобретаемого имущества. Если для приобретения имущества используются только заемные средства, коэффициент Q = 1.

Комиссионное вознаграждение может устанавливаться по соглашению сторон в процентах:

а) от балансовой стоимости имущества-предмета договора;

б) от среднегодовой остаточной стоимости имущества.

В соответствии с этим расчет комиссионного вознаграждения осуществляешься по формуле:

KBt = p x БС где:

р - ставка комиссионного вознаграждения, процентов годовых от балансовой стоимости имущества;

БС - балансовая стоимость имущества-предмета договора лизинга

KBt = ((ОСn + OCk)/2) x (CTb/100) где:

СТb - ставка комиссионного вознаграждения, устанавливаемая в процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущества-предмета договора.

Математически процесс расчета лизинговых платежей по этой методике можно представить следующим образом. Для удобства предположим, что возмещение стоимости имущества в каждом периоде постоянно и за период договора стоимость имущества полностью возмещается. Тогда лизинговые платежи находятся как:

ЛПt = At + Bt при t=1,N где:

ЛПt – лизинговый платеж в t-м периоде

At – величина лизингового вознаграждения в t–м периоде

Bt – сумма возмещения стоимости имущества в t–м периоде