Мир Знаний

Анализ эффективности инвестиционных проектов и проблемы оптимизации капиталовложений (стр. 3 из 4)

Проекты года Инвестиции Денежные потоки
D 1 15000 4000
2 5000
3 6000
4 6000

Рассчитаем показатели инвестиционного проекта (табл. 2.2).

Таблица 2.2

Расчет показателей инвестиционного проекта

Проекты года Инвестиции Денежные потоки kg Pkg NPV PI IRR
А 1 30000 6000 0,90909 5454,54 2,51 1,084 13,4%
2 11000 0,82645 9090,95
3 13000 0,75131 9767,03
4 12000 0,68301 8196,12
32508,64
В 1 20000 4000 0,90909 3636,36 2,68 1,134 15,6%
2 8000 0,82645 6611,6
3 12000 0,75131 9015,72
4 5000 0,68301 3415,05
22678,73
С 1 40000 12000 0,90909 10909,08 4,82 1,121 15,3%
2 15000 0,82645 12396,75
3 15000 0,75131 11269,65
4 15000 0,68301 10245,15
44820,63
D 1 15000 4000 0,90909 3636,36 1,37 1,091 13,9%
2 5000 0,82645 4132,25
3 6000 0,75131 4507,86
4 6000 0,68301 4098,06
16374,53

На первый взгляд, проект В является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR всех остальных проектов. Однако наибольший вклад в увеличение капитала предприятия составляет проект С, так как на порядок превосходит вклад проекта В. Что касается критерия РI, то самое больше значение РI проекта В, он наиболее безопасен.

Проиллюстрируем показатели NPV для наших проектов (рис. 2.3).

Рис 2.3. Чистый приведенный доход проектов

Индекс рентабельности инвестиций проекта А составит 1,084, проекта В - 1,134, проекта С - 1,121, проекта D - 1,091 (рис. 2.4).

Рис 2.4. Индексы рентабельности инвестиций

Внутренняя норма прибыли проекта А составит 13,4%, проекта В - 15,6%, проекта С - 15,3%, проекта D - 13,9% (рис. 2.5)

Рис 2.5. Внутренняя норма прибыли инвестиционных проектов

В нашем случае все NPV больше 0, т. е. все проекты могут быть приняты.У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A.

2.3.Анализ влияния инфляции и риска

Целесообразно ли будет принимать проекты при среднегодовом индексе инфляции - 5%?

Если оценку делать без учета влияния инфляции, то проекты следует принять, поскольку положительные. Однако если сделать поправку на индекс инфляции, т.е. использовать в расчетах номинальный коэффициент дисконтирования p=15%, то вывод будет иным, поскольку в этом случае NPV(А)= -1,05 ; NPV (В)= 0,28 ;NPV (С)= 0,23 ; NPV (D)= -1,05 . Проекты А и D следует отклонить (рис.2.6).

Рис 2.6. Чистый приведенный доход проектов при p=15%


Таблица 2.3

Расчет NPV при коэффициенте дисконтирования p=15%

проекты года Инвестиции Денежные потоки kg Pkg NPV
А 1 30000 6000 0,870 5220 -1,05
2 11000 0,756 8316
3 13000 0,658 8554
4 12000 0,572 6864
28954
В 1 20000 4000 0,870 3480 0,28
2 8000 0,756 6048
3 12000 0,658 7896
4 5000 0,572 2860
20284
С 1 40000 12000 0,870 10440 0,23
2 15000 0,756 11340
3 15000 0,658 9870
4 15000 0,572 8580
40230
D 1 15000 4000 0,870 3480 -0,36
2 5000 0,756 3780
3 6000 0,658 3948
4 6000 0,572 3432
14640

В нашем случае все NPV больше 0 (табл. 2.3), т. е. все проекты могут быть приняты.У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A. Если при расчетах делать поправку на индекс инфляции, то проекты А и D следует отклонить.

РАЗДЕЛ 3. НАПРАВЛЕНИЯ ОПТИМИЗАЦИИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ

3.1. Расчет временной и пространственной оптимизации

При составлении бюджета капитальных вложений приходится учитывать ряд ограничений. У нас имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Основной целевой установкой является максимизация суммарного NPV.

Общая сумма финансовых ресурсов, доступных в планируемом году, ограничена сверху. Имеется несколько независимых инвестиционных проектов, которые не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем году оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы.

Требуется оптимальным образом распределить проекты по двум годам.

Составим оптимальный инвестиционный портфель для проектов, поддающихся дроблению, на два года.

Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год (см. табл. 3.1).

Таблица 3.1.

Потери в NPV в случае отсрочки анализируемых проектов

Проект NPV в году 1 Дисконтирующий множитель при r=10% NPV в году 0 Потеря в NPV Величина отложенных на год инвестиций Индекс возможных потерь
А 2,51 0,9091 2,28 0,23=2,51-2,28 30 0,0077=0,23/30
В 2,68 0,9091 2,44 0,24 20 0,0120
С 4,82 0,9091 4,38 0,44 40 0,0110
D 1,37 0,9091 1,25 0,12 15 0,0080

Индекс возможных потерь показывает величину относительных потерь, если исполнение проекта отложено на год. Наименьшие потери при этом будут по проекту А, затем, соответственно, по проектам D, C, B. Таким образом, портфель первого года должен включить в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С; оставшуюся часть проекта С и проекты А и Dследует включить в портфель второго года (см. табл. 3.2).

Таблица 3.2.

Анализ оптимизации портфеля инвестиций

Проект Величина инвестиций Часть инвестиций, включаемая в портфель, % NPV
а) инвестиции в году 0
В 20 100,0 2,68
С 35 87,5 4,22=4,82*0,875
Всего 55 6,90
б) инвестиции в году 1
С 5 12,5 0,22=4,38*0,05
А 30 100,0 2,28
D 15 100,0 1,25
Всего 3,75

Соотношение чистого приведенного дохода по годам графически представлено на рис. 3.1.

Рис. 3. 1. Соотношение чистого приведенного дохода по годам

Суммарный NPV при таком формировании портфелей за два года составит 10,65 тыс. грн. (6,90 + 3,75), а общие потери составят 0,73 тыс. грн. (2,51 + 2,68 + 4,82 +1,37 -10,65) и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

На первый взгляд, в портфель нужно включить все проекты с максимальным значением NPV. Такое решение является самым простым, но не обязательно оптимальным.

В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи. Рассмотрим их последовательно.

Составим оптимальный инвестиционный портфель, если рассматриваемые проекты поддаются дроблению.

Наиболее оптимальная структура бюджета капиталовложений представлена в таблице 3.3.

Таблица 3.3.

Оптимальная структура капиталовложений

Проект Величина инвестиций Часть инвестиций, включаемая в портфель, % NPV
В 20 100,0 2,68
С 35 87,5 4,22
Всего 55 6,90

Можно проверить, что любое другое сочетание ухудшает результаты - уменьшает суммарный NPV. В частности, проверим вариант, когда проект С, как имеющий наивысший NPV, в полном объеме включается в портфель (см. табл. 3.4).


Таблица 3.4

Проект С, включенный в портфель полностью

Проект Величина инвестиций Часть инвестиций, включаемая в портфель, % NPV
С 40 100,0 4,82
В 15 75,0 2,01
Всего 55 6,83

Таким образом, действительно была найдена оптимальная стратегия формирования инвестиционного портфеля.

Если рассматриваемые проекты дроблению не поддаются, оптимальную структуру бюджета капиталовложений определяют перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта.

Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.

Составим оптимальный инвестиционный портфель, если верхний предел величины вложений составляет 55 тыс. грн. и проекты не поддаются дроблению.

Возможны следующие сочетания проектов в портфеле: А+В, A+D, B+D, C+D. Рассчитаем суммарный NPV для каждого варианта (см. табл. 3.5).