Таблиця 3.1.
Функціональна структура організацій, що забезпечують діяльність "Save & Prosper Croup"
| м. Лондон | м. Ромфорд | м. Единбург |
| Керуючий активами, що складають пайовий фонд | Реєстратор пайового фонду | Адміністратор (агент керуючої копанні пайовими фондами) |
| “Robert Flemings Asset Management” | “Save & Prosper Group, Ltd” (SaPG) | “Hexagon Administration System, Ltd (HAS)” |
| Управління активами, що складають пайовий фонд; | Розміщення і викуп паїв пайового фонду; | Оцінка ВЧА пайового фонду, ціноутворення паїв; |
| Укладання угод із брокерами по купівлі-продажу активів | Планування кількості паїв (Book Management); | Бухгалтерський облік і фінансова звітність пайового фонду; |
| Доручення трастьї про виконання угод | Розміщення інвесторам пенсійних, страхових схем, PEPs і ін.; | Публікація даних про bіd і offer ціни паїв у "FІNANCІAL TІMES"; |
| маркетинг паїв і ін. фінансових продуктів; | Звірення даних про майно, що складає фонд, з даними трастьї ; | |
| ведення реєстру власників паїв; | ||
| організація виплати доходів власникам паїв; | ||
| бухгалтерський облік і фінансова звітність Керуючої компанії | ||
| (послуги надаються для 42 пайових фондів SaPG, інших фондів групи Flemіngs і пайових фондів інших Керуючих компаній) | (послуги надаються для 42 пайових фондів SaPG і фондів, керованих іншими інших керуючими компаніями) |
Таблиця 3.2
Функціональна структура організацій, що забезпечують діяльність "Save & Prosper Croup" (продовження)
| м. Лондон | м. Лондон | м. Единбург |
| Кастодіан, банк (для більшості пайових фондів SaPG) | Брокерські послуги(укладання договорів з іншими брокерами) | Трастьї (цілком незалежний від Керуючої компанії) |
| Robert Flemings Management Services Ltd | Robert Flemings Securities Services Ltd | The Royal Bank of Scotland (RBS) |
| Кастодіан | Трастьї (створення і погашення паїв, виконання угод, що укладаються Керуючої компанією, контроль за управлінням пайовими фондами, контроль за правильністю оцінки активів, заповняння фін.звітності пайових фондів і ін.); | |
| ведення банківського рахунка | Кастодіан (для частини пайових фондів SaPG); | |
| розрахунки по цінних паперах | ведення банківського рахунка для збереження коштів , що складають пайовий фонд (для окремих фондів SaPG) | |
| реєстратор для окремих емітентів, акції яких знаходяться в портфелі пайових фондів | ||
| (послуги надаються для більшості пайових фондів SaPG) | (Послуги надаються як для групи Robert Flemіng так і для сторонніх клієнтів) | (послуги надаються для окремих пайових фондів SaPG і фондів, керованих іншими Керуючими компаніями) |
Для організації пайових фондів у Великобританії характерна наявність керуючої компанії, що володіє великими повноваженнями. Її "вага" у схемі пайових фондів приблизно дорівнює "значимості" банка-кастодіана-трастьї.
Основні обов'язки керуючої компанії у Великобританії:
· інвестиційний консультант;
· вибір брокера і укладання контрактів від імені фонду на найбільш вигідних для власників паїв пайового фонду умовах;
· розміщення і викуп паїв безпосередньо в інвесторів;
· оцінка активів, що складають фонд, і ціни паю;
· бухгалтерський облік майна, що складає фонд;
· періодичне звірення даних бухгалтерського обліку майна фонду з даними про наявність активів фонду, що зберігаються в кастодіана на рахунках трастьї;
· призначення кастодіана і трастьї пайового фонду [53, c.161].
Частина з цих функцій, наприклад, оцінку активів і бухгалтерський облік, що керуюча компанія вправі делегувати спеціалізованим адміністраторам. Це важливий елемент економії витрат на управління.
Ведення реєстру власників інвестиційних паїв по законодавству у Великобританії - обов'язок трастьї, що у 95 відсотках випадку делегує цю функцію самій керуючій компанії чи контрольованою цією компанією організації - реєстратору (це порозумівається тим, що через реєстр керуюча компанія має можливість здійснювати моніторинг інвесторів при розміщенні паїв. Крім того, працювати з "роздрібними" інвесторами банку-трастьї не цікаво).
Іншими словами, що керуюча компанія бере на себе дуже складну роботу маркетингу, дистрибуції паїв і контактів безпосередньо з дрібним інвестором. Але це компенсується можливістю одержання надбавки до ціни розміщення паїв, що складає приблизно 70 відсотків доходів керуючого, а також щорічною платою за управління активами (це, як правило, тільки 30 відсотків доходів керуючого).
Інтерес же банку в зв'язку з діяльністю фондів - надання послуг у виді глобал кастодіана (включаючи можливість використання цінних паперів клієнтів для кредитування) і хоронителя коштів пайових інвестиційних фондів (включаючи доходи від використання цих коштів від власного імені і доходів від конвертації валют).
Виходячи з викладеного, звертаючись до досвіду України представляється особливо важливим зберегти розумний баланс повноважень між керуючою компанією пайовими інвестиційними фондами і спеціалізованим депозитарієм. Серйозний зсув основних обов'язків у зв'язку з реалізацією схеми пайових інвестиційних фондів убік істотного посилення повноважень спеціалізованого депозитарію порушила би рівновагу між керуючим і депозитарієм і в підсумку, перевищила можливість маніпуляцій з боку цього спеціалізованого депозитарію.
Розподіл обов'язків між керуючою компанією і трастьї у Великобританії часто образно порівнюється з розподілом повноважень виконавчої і законодавчої влади в державі. У схемі пайових фондів керуюча компанія є виконавчим органом, що повинний бути наділений повноваженнями, достатніми для забезпечення своїх зобов'язань перед власниками паїв і підтримки конкурентноздатності свого фінансового продукту (паїв керованих нею пайових фондів) на ринку інвестиційних послуг. Головна функція трастьї - схвалення правил пайового фонду і фінансової звітності, що відноситься до майна, який складає пайовий фонд, а також нагляд за виконанням вимог законодавства, правил пайового фонду і договору з трастьї з боку керуючої компанії.
Наділення трастьї повноваженнями виконавчої влади у випадку з пайовим фондом може реально послабити дієздатність діючої виконавчої влади у відношенні до майна фонду, і перетворити трастьї, продовжуючи образні порівняння, із законодавчої влади в прообраз добре відомої системи "радянської влади", що не визнає чіткого поділу виконавчої і представницької влади [42].
Аналіз функцій трастьї і кастодиана у Великобританії дозволяє краще зрозуміти різницю між депозитарієм (кастодіаном) і спеціалізованим депозитарієм при регулюванні пайових інвестиційних фондів в Україні.
Основні обов'язки трастьї у Великобританії:
· контроль за діями керуючого в інтересах власників паїв;
· контроль за оцінкою активів пайового фонду і ціноутворенням;
· взаємодія з кастодіаном, розпорядження грошовим рахунком пайового фонду і рахунками цінних паперів пайового фонду відповідно до вказівок керуючої компанії;
· контроль за інвестиціями (структурою, складом, купівлею за ринковими цінами ін.);
· призначення реєстратора пайового фонду і відповідальність за ведення реєстру власників паїв.
Нерідко інститут "трастьї" бентежить законодавця, що вважає його неприйнятним для правової системи України як інститут англо-саксонської моделі. У зв'язку з цим хотілося б відзначити, що не слід плутати інститут трасту з інститутом трастьї. Останній був введений у дію Актом про фінансові послуги 1986 р. стосовно до схем колективного інвестування, у той час як просто траст відноситься до сфери надання послуг довірчого управління для індивідуальних інвесторів.
Не слід також переоцінювати розходження між трастьї у Великобританії і депозитарного банку в Німеччині, що виконує контрольні функції для інвестиційних фондів.
Ключові обов'язки і повноваження трастьї у Великобританії і депозитарного банку в Німеччині цілком збігаються. Це стосується наступних функцій:
· контроль за відповідністю діяльності керуючого законодавству і правилам інвестиційного фонду, за правильністю оцінки ВЧА;
· контроль за розміщенням паїв керуючим і перерахування коштів для викупу інвестиційних паїв;
· оператор по грошовому рахунку і рахункам цінних паперів, які складають фонд, що відкриваються в кастодіані й інших банках;
· забезпечення виконання угод з активами, що складають інвестиційний фонд, укладеної з брокером-контрагентом керуючою компанією, і тільки на підставі розпорядження цієї керуючої компанії;
· відповідальність перед інвесторами за схоронність активів, що складають фонд.
Німецьке і Британське законодавство про інвестиційні фонди вимагають визначеної незалежності трастьї, депозитарного банку від керуючої компанії. При цьому депозитарному банку в Німеччині не забороняється створювати керуючу компанію інвестиційним фондом як свою дочірню компанію. Однак і тут не допускаються включення тих самих осіб одночасно в органи управління депозитарного банку і керуючої компанії.
Незалежність контролера (трастьї, депозитарного банку, кастодіана) від керуючої компанії - це ключова ланка в концепції пайового (контрактного) фонду. Імовірність маніпуляцій грошима дрібних інвесторів різко скорочується, якщо вони довіряються двом незалежним структурами (звичайно, за умови ясного розмежування їхніх функцій і відповідальності). Контроль між двома афільованними ослбами (особливо в країнах з ринком цінних паперів, що розвивається,) - це фікція, що багато в чому служить тільки для самозаспокоєння законодавця [52, c.214].