· форма и иные условия выплаты объявленных дивидендов по акциям эмитента: дивиденды выплачиваются в денежной форме в валюте Российской Федерации за счет чистой прибыли
· отчетный период (год, квартал), за который выплачиваются (выплачивались) объявленные дивиденды по акциям эмитента: 2005 год
· общий размер дивидендов, выплаченных по всем акциям эмитента одной категории (типа) по каждому отчетному периоду, за который принято решение о выплате (объявлении) дивидендов: 975 100 000 рублей
4. Сведения о выплаченных дивидендах по акциям эмитента за 2006 год
· категория акций: обыкновенные
· размер объявленных (начисленных) дивидендов по акциям эмитента в расчете на одну акцию: 0,635 руб.
· размер объявленных (начисленных) дивидендов по акциям эмитента в совокупности по всем акциям одной категории: 1 015 000 000 рублей
· наименование органа управления эмитента, принявшего решение (объявившего) о выплате дивидендов по акциям эмитента: общее собрание акционеров
· дата проведения собрания органа управления эмитента, на котором принято решение о выплате (объявлении) дивидендов: 29.06.2007
· дата составления и номер протокола собрания органа управления эмитента, на котором принято решение о выплате (объявлении) дивидендов: 29.06.2007, распоряжение Правительства Российской Федерации № 930-р
· срок, отведенный для выплаты объявленных дивидендов по акциям эмитента: в течение 60 дней с даты принятия решения о выплате дивидендов
· форма и иные условия выплаты объявленных дивидендов по акциям эмитента: дивиденды выплачиваются в денежной форме в валюте Российской Федерации за счет чистой прибыли
· отчетный период (год, квартал), за который выплачиваются (выплачивались) объявленные дивиденды по акциям эмитента: 2006 год
· общий размер дивидендов, выплаченных по всем акциям эмитента одной категории (типа) по каждому отчетному периоду, за который принято решение о выплате (объявлении) дивидендов: 1 015 100 000 рублей[11].
Глава 3. Разработка предложений по совершенствованию дивидендной политики ОАО «РЖД»
3.1 Определение оптимального размера дивиденда
Реализация Стратегии развития железнодорожного транспорта по предварительным расчетам оценивается в 13,7 трлн рублей. По мнению первого заместителя председателя правительства РФ Сергея Иванова, для реализации подобной программы предприятие может воспользоваться тремя путями. Во-первых, привлечь частный капитал (такой способ реализуется в США), во-вторых, воспользоваться государственным финансированием (такую схему используют в Корее) и, в-третьих, смешанный вариант привлечения средств, используя и частные, и государственные источники финансирования. Именно последнюю из перечисленных - схему смешанного инвестирования - выбрало ОАО "РЖД" для реализации Стратегии 2030. Согласно планам компании, 43% инвестиций обеспечит ОАО "РЖД", 19,5% - Российская Федерация, 4,6% - субъекты Федерации, 33% придется на частных инвесторов. Доля частного капитала отнюдь не маленькая. Дело в том, что железнодорожная отрасль не является привлекательной для инвесторов. Причина в низкой рентабельности отрасли (в 2006 году рентабельность ОАО "РЖД" составила всего 1,3% по основной деятельности, в то время как в большинстве других крупных компаний РФ – не менее 9%), а также в отсутствие инвестиционной составляющей в тариф. Таким образом, ОАО "РЖД" оказывается в незавидном положении: компания не может реализовать свои преимущества первоклассного заемщика для привлечения средств, низкая рентабельность ограничивает возможности по возврату кредитных ресурсов и делает ОАО "РЖД" малопривлекательным для частных инвесторов.
Впрочем, инвесторов можно заинтересовать, если предложить им участие не в реализации Стратегии в целом, а в конкретных проектах, которые являются основной частью развития новых промышленных производств или добычи сырья.
Другой путь привлечения инвестиций, эффективность которого мало у кого вызывает сомнения, - проведение IPO. По подсчетам экспертов, при размещении до 20% акций ОАО "РЖД" может обеспечить реализацию порядка 12% Стратегии развития 2030 года. При этом, рассказывая о возможности размещения акций на бирже, глава ОАО "РЖД" Владимир Якунин отметил, что контроль над компанией в любом случае останется в руках государства.
Основным вопросом, который стоит перед ОАО "РЖД", остается поиск частных инвесторов, готовых вкладывать свои средства в развитие железнодорожного комплекса России.
Так как практически все экономические показатели компании (статьи баланса и отчета о прибылях и убытках) так или иначе связаны с объемом сбыта компании, то изменение статей будет вызываться изменением объемов продаж.
Поэтому логично выразить все базовые статьи как процент от продаж в стоимостном выражении (такой подход называется построением sales-driven proformas) и считать данные процентные соотношения постоянными для данного вида бизнеса.
Вопросы постоянства процентного соотношения (дискретности, нелинейности) и связи объема сбыта в натуральном выражении или стоимостном и описанных статей будут рассмотрены более детально в дальнейших статьях. Для начала будем считать, что практически все статьи зависят линейно от объема продаж в стоимостном выражении.
Прогноз отчета о прибылях и убытках: продажи
Прогноз отчета о прибылях и убытках начинается в первую очередь с прогноза продаж компании. Продажи могут выражаться в натуральном и денежном выражении (количество единиц, умноженных на цену). Продажи – это факт совпадения спроса и предложения в будущем, и для того чтобы спрогнозировать это совпадение, необходим экономический анализ спроса и предложения. По сути, здесь можно разделить анализ в зависимости от стадии развития рынка. Но в любом случае на текущий момент имеется статическая величина – сколько продано и куплено. Для оценки же динамики в будущем, необходимо в первую очередь определить потенциал спроса. Дополнительный спрос порождает рыночные возможности (market opportunities), которые можно удовлетворить за счет инвестирования и расширения предложения на открывающемся или растущем рынке, и создавать стоимость для акционеров за счет инвестирования в рост. На падающем рынке все наоборот – снижающийся спрос, дезинвестиции и создание стоимости для акционеров за счет дезинвестиций.
Будущие продажи и спрос на продукцию компании можно оценивать различными методами, которые будут зависеть в основном от жизненного цикла отрасли, продукта и насыщения рынка компании. Прогноз разделяется на две составляющие – оценка будущего спроса в натуральных показателях (тонны, унции, кубические, квадратные и обычные метры, километры, штуки, количество/поток клиентов, и т.д. — в зависимости от типа продукции); и прогноз ценовой динамики (цена продукта, средний счет, ARPU и т.д.). Прогноз также может строиться по отдельным продуктам, товарным группам или агрегированным показателям (например, кубический метр деловой древесины, объединяющей в себе различные сортименты).
Прогноз продаж компании строится на основе прогноза продаж отрасли и оценке доли компании на рынке.
Рост отраслевых продаж в первую очередь порождается ростом спроса. Рост спроса зависит от текущего уровня потребления, предпочтений потребителей, доходов потребителей отрасли (покупательной способности) и конкуренции со стороны отраслей, оттягивающих спрос из рассматриваемой отрасли. В данном вопросе важно четко определять рассматриваемую отрасль.
В рамках транспортной отрасли существуют подотрасли — речного, морского, железнодорожного, авто- и авиатранспорта, – которые конкурируют за удовлетворение спроса на транспорт. Отрасли и рынки находятся в постоянном развитии и взаимодействии, появляются новые продукты, поэтому для прогноза спроса требуется четкое понимание рынка и отрасли в разрезе продукта, технологии, географии и целевой клиентской аудитории.
На возросшей кривой спроса в процессе конкуренции нащупывается равновесие путем пересечения новой кривой предложения отрасли и новой кривой спроса. Таким образом, на объем продаж (точку равновесия) будет влиять и рост предложения, который зависит от технологии (кривая предложения, как известно, представляет собой кривую предельных издержек фирм) и стратегий конкурентов (поведение фирм в отрасли в отношении объема инвестиций в расширение и прирост мощностей, структура затрат, бизнес-модели).
В процессе анализа вышеперечисленных факторов и строится прогноз продаж и цен на конкретном рынке. Затем на основе анализа конкурентной позиции компании, ее стратегии и стратегий конкурентов можно оценить долю компании на расширившемся рынке и получить прогноз ее продаж.
На практике наиболее распространены следующие методы прогнозирования продаж.
Прогноз на основе исторических данных предполагает, что предыдущий рост стабилизировался и будет сохраняться в обозримом будущем (на период прогнозирования). Такая ситуация характерна для отраслей и рынков, находящихся в стадии роста или постепенного насыщения. Прогноз также может строиться как простая регрессия во времени или же на основе среднего процента роста продаж за определенный период (CAGR, Cumulative Average Growth Rate, т.е. средняя геометрическая роста продаж за какой-то продолжительный исторический период). Такой подход наиболее прост в применении, но требует состоявшегося рынка и довольно продолжительной и информативной истории.
Приближенный расчет для зарождающегося или бурно растущего рынка (rule of thumb) на основе опыта других рынков/стран и оценок экспертов.
Например, правило «1—2—4» для новых рынков, что означает удвоение в первые два года для рынка и затем выход на средний рост ВВП.
Прогноз на основе оценки емкости рынка и норм потребления на развитых рынках и истории роста на зарубежных рынках. Если предположить, что предпочтения и конкуренция альтернативных отраслей в стране с развивающимся рынком аналогичны странам с развитым рынком и стабилизировавшимся спросом, то можно оценить емкость рынка на основе потребления на душу населения или на душу целевой клиентуры в натуральных показателях.