Оценка эффективности инвестиционного проекта производства полиэтилен ОАО "Нижнекамскнефтехим" (стр. 11 из 15)
Таким образом, предприятие может использовать ресурсы для финансирования проекта, стоимость, которых будет менее 18%, только в этом случае целесообразно реализовывать Проект. Поскольку, Проект на 75 % финансируется за счет кредитных ресурсов коммерческих банков, то IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным, поэтому целесообразно сравнить значение IRR со средней ставкой процента по кредитам.
Среднюю процентную ставку по кредитным ресурсам можем найти по формуле 1.7.
С учетом всех расходов, связанных с организацией и обслуживанием кредитных ресурсов, средняя расчетная ставка по кредитам составит 6 % годовых (см. Приложение Б).
Таким образом, IRR > CC следовательно, планируемые кредитные ресурсы являются привлекательными и могут быть использованы для финансирования Проекта. Таким образом, данный финансовый показатель также свидетельствует о приемлемости Проекта.
- Метод периода окупаемости.
Поскольку прибыль от реализации проекта распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом (см. приложение Г, таблица 1.5).
Построим график:
Рисунок 2.3 – График простого срока окупаемости
По графику 2.3 видно, что срок окупаемости составляет 8 лет.
Рассчитаем число месяцев:
NPV3год = - 26,57,
NPV4год = 25,05,
(26,57 + 25,05) / 12мес. = 4,301
26,57 / 4,301 = 6,18 ~ 6 мес.
В результате расчетов с учетом округления до целого числа месяцев простой срок окупаемости проекта получился 8 года 6 месяцев.
Поскольку рекомендуется при расчете срока окупаемости учитывать временной аспект определим срок окупаемости с учетом дисконтированных денежных потоков. Очевидно, что в этом случае срок окупаемости увеличится.
При ставке дисконтирования - 8% :
NPV9 год = - 9,10,
NPV10 год = 23,61,
(9,1 + 23,61) / 12мес. = 2,73,
9,1 / 2,73 = 3 мес.
При ставке дисконтирования - 10% :
NPV9 год = - 23,95,
NPV10 год = 3,78,
(23,95 + 3,78) / 12мес. = 2,31,
23,95 / 2,31 = 10,4 ~ 11 мес.
При ставке дисконтирования - 12% :
NPV10 год = - 13,20,
NPV11 год = 9,98,
(13,20 + 9,98) / 12мес. = 1,93,
13,20 / 1,93 = 6,8 ~ 7 мес.
Рисунок 2.4 – График дисконтированного срока окупаемости
Таким образом, дисконтированный срок окупаемости проекта составит в базовом случае (ставка дисконта 10 %) – 9,11 лет.
При использовании коэффициентов дисконтирования 8 % и 12 % соответственно 9 лет 3 месяцев и 10 лет 7 месяца (Приложение Г, таблица 1.5).
На основании вышеприведенных результатов расчета можно сделать вывод, что проект очень чувствителен к изменению временной стоимости денег, т.е. к изменению коэффициента дисконтирования, который в свою очередь зависит, в том числе и от темпов уровня инфляции.
- Метод индекса прибыльности.
Рассчитаем индекс прибыльности инвестиций, который в отличие от чистого приведенного эффекта является относительным показателем, характеризующим соотношение дисконтированных денежных потоков и величины первоначальных затрат. Индекс рентабельности можно определить по формуле (1.10).
Таким образом, используя значение дисконтированного потока денежных средств (см. Приложение Г, таблица 1.2) и общую сумму инвестиций в проект рассчитаем индекс рентабельности инвестиций :
PI = 289,65/ 220 = 1,32
Очевидно, что РI > 1, это значит, что в случае реализации Проекта предприятие сумеет аккумулировать денежные поступления, превосходящие фактические, полные затраты, связанные с данным Проектом, следовательно индекс рентабельности является еще одним из показателей, определяющих, что Проект эффективен и его следует принять.
- Финансовая реализуемость проекта
НКНХ имеет возможность для реализации Проекта привлечь кредитные ресурсы в размере достаточном для финансирования Проекта и на сроки, позволяющие завершить строительство Проекта в льготные периоды по кредитам. Стоимость таких ресурсов достаточно низкая для ситуации, сложившейся на сегодняшний момент на рынке кредитов, поскольку основная часть, приобретаемого импортного оборудования и услуг будет финансироваться посредством привлечения целевого кредита гарантированного итальянским экспортным кредитным агентством САЧЕ, поддерживающим импорт из Италии, следовательно затраты, связанные с обслуживанием кредитных ресурсов будут невысоки. На основании представленных в Приложении Г, таблица 1.1 расчетов, можно сделать вывод, что Проект финансово реализуем, поскольку в любой момент времени в течение срока действия Проекта разница между суммой притоков и оттоков денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, связанной с реализацией Проекта, имеется положительное значение.
- Эффект финансового рычага
Поскольку для финансирования проекта используется помимо собственного заемный капитал, то имеет смысл рассмотреть степень воздействия финансового рычага, который позволяет прирастить рентабельность собственных средств благодаря использованию кредитов.
Для расчета уровня воздействия финансового рычага необходимо определить рентабельность собственных средств путем отнесения получаемой прибыли в первый год эксплуатации Проекта (см. Приложение В, таблица 1.1) к стоимости активов предприятия (см. Приложение А, таблица 1.5).
ЭР = 86,36 / 171,33 = 0,50 (50 %)
С учетом выполненных ранее вычислений СРСП и действующей ставки налога на прибыль по формуле (3.7) рассчитаем эффект финансового рычага:
ЭФР = (1- 0,20) (0,50-0,06)*165/55 = 1,056
Таким образом, можно сделать вывод, что рентабельность собственных средств возрастет на 105,6 % за счет использования заемных средств.
Стоит отметить, что, поскольку СРСП находится в пределах норматива, установленного, действующим налоговым законодательством, т.е. в пределах установленной Центральным Банком ставки рефинансирования плюс три процента, то сумма процентных платежей будет отнесена полностью на себестоимость продукции.
Таким образом, результаты определения эффективности Проекта можно представить следующим образом (таблица 2.3):
Таблица 2.3 - Показатели эффективности Проекта
| Наименование показателя | Значение показателя |
| Чистая дисконтированная стоимость | 118,16 млн.. долл. США |
| Внутренняя ставка доходности инвестиций | 18 % |
| Период окупаемости простой | 8 года 6 мес |
| Период окупаемости дисконтированный (8%) | 9 года 3 мес |
| Продолжение таблицы 2.3 | |
| Наименование показателя | Значение показателя |
| Период окупаемости дисконтированный (10%) | 9 года 11 мес |
| Период окупаемости дисконтированный (12%) | 10 года 7 мес |
| Индекс рентабельности | 1,32 |
| Финансовая реализуемость Проекта | + |
Вышеприведенные показатели свидетельствуют, что Проект является эффективным по всем показателям.
3 Анализ рисков инвестиционного проекта
3.1 Основные факторы риска
В данной дипломной работе, рассматриваются следующие риски, оказывающие влияние на Проект:
- Политические и социальные риски;
- Юридические риски;
- Экономические риски;
- Риски обмена и конвертации валюты;
- Инвестиционные риски
- Риски, связанные с поставкой сырья и энергоресурсов;
- Риски, связанные с растущей конкуренцией;
- Риски, связанные со строительством и его завершением;
- Технологический риск;
- Маркетинговые и ценовые риски;
- Экологический риск.
Одним из существенных рисков, способных оказать влияние на Проект является политический риск. Россия претерпела существенную политическую трансформацию – от централизованно планируемой экономики к ориентированной на рынок демократии. Не может быть никакой уверенности, что политические и экономические реформы, необходимые для завершения такой трансформации, будут эффективными и будут продолжаться.
На нынешней стадии политический риск в России является одним из основных факторов, влияющих на рейтинг России. Это связано с решением правительства об определенной централизации власти. Определенную социальную напряженность вызвала пенсионная реформа, проводимая в России. Российская политическая система уязвима в отношении неудовлетворения населения реформами, социальной и этнической напряженности и изменений политики правительства.
С учетом всех вышеперечисленных факторов существует вероятность неблагоприятных политических, социальных и экономических изменений и дальнейшего торможения реформ, проводимых Правительством РФ, что в свою очередь может вызвать негативную реакцию со стороны кредиторов.
Международное рейтинговое агентство Moody’sInvestorsService подтвердило сохранение и прогноз рейтинга для России как «стабильный».
Политика, проводимая Дмитрием Медведевым, президентом России в отношении стабилизации обстановки и предупреждения террористических актов, позволяет надеяться на снижение террористической активности на территории России.
Республика Татарстан, на территории, которой расположено ОАО «Нефтекамскнефтехим» характеризуется стабильной политической обстановкой. В Татарстане не было случаев политических волнений или инцидентов этнического или религиозного характера. Татарстана гарантирует права всех граждан, как татар, так и русских, в отношении языка и религии, имеющих равный статус.
Централизация власти, в части установления контроля со стороны Президента за происходящим в регионах позволяет надеяться, что это приведет к снижению экономических рисков и коррупции.
Следующим из рассматриваемых рисков является юридический риск.