Основы и инструментарий проектного анализа (стр. 5 из 11)
Расчет дисконтированного периода окупаемости проекта Б:
| Год | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Чистый денежный поток (ЧДП) | -1,000 | 100 | 300 | 400 | 600 |
| Дисконтированный (ЧДП) | -1,000 | 91 | 248 | 301 | 410 |
| Накопленный дисконтированный (ЧДП) | -1,000 | -909 | -661 | -360 | 50 |
Вывод: Проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.
Недостаток метода: учитывает только начальные денежные потоки.
3. NPV метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value).
NPV = CF0 + 
+ 
+…+ 
= 
где CF1 — чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.
Понятия «чистый» имеет следующий смысл: «каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных и выходных потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет 15000$, а денежный доход в тот же год – 12000$, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет 3000$.
Сущность метода NPV заключается в сравнении современных значений всех входных денежных потоков, современных значений выходных потоков. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение.
Процедура метода:
Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.
Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий (NPV).
Шаг 3. Принимается решение:
- для отдельного проекта: если NPV ³0 , то проект принимается;
- для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если оно положительное.
Пример: Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300. Целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.
| Стоимость машины | $5,000 |
| Время проекта | 5 лет |
| Остаточная стоимость | $0 |
| Стоимость ремонта в 4-м году | $300 |
| Входной денежный поток за счет приобретения машины | $1,800 |
| Показатель дисконта | 20% |
Расчет значений NPV
| Наименование денежного потока | Год(ы) | Денежный поток | Дисконтирование множителя 20% | Настоящее значение денег |
| Исходная инвестиция | Сейчас | ($5,000) | 1 | ($5,000) |
| Входной денежный поток | (1-5) | $1,800 | 2.991 | $5,384 |
| Ремонт машины | 4 | ($300) | 0.482 | ($145) |
| Современное чистое значение (NPV) | $239 | |||
Выводы: Проект принимается.
Общий вывод: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.
4. Внутренняя норма прибыльности (IRR).
Внутренняя норма прибыльности (IRR) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, то есть (IRR) – это значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных проектов.
Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR значения процентов в финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции.
где CFj – входной денежный поток в j-й период,
INV – значение инвестиции.
- если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;
- если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то проект обеспечить необходимый возврат и отдачу денег , следовательно, проект следует отклонить.
5. Индекс рентабельности инвестиции (PI):
если: PI > 1, то проект следует принять;
PI < 1, то проект следует отклонить;
PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Индекс рентабельности инвестиции (PI) характеризующий уровень доходов на единицу затрат, чем выше значение данного показателя, тем выше отдача от каждой гривны инвестированной в проект:
Внутренняя норма доходности характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности (ВНД) – дисконтная ставка, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. ВНД на первый период:
,где ВНД - внутренняя норма доходности;
Sc - будущая стоимость денежных средств при сложных процентах;
Рс- настоящая стоимость денежных средств при сложных процентах;
n - продолжительность инвестирования.
NPV 
r
IRR
Смысл расчета внутренней нормы доходности заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом.
Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
Тема 7
Инвестиционный риск
План
1. Понятие и характеристика инвестиционного риска.
2. Анализ инвестиционного риска.
1. Инвестиционный риск – вероятность появления событий, которые могут повлиять на неосуществление запланированных целей инвестирования (в виде прибыли эффекта или других запланированных результатов).
Различают риски:
- систематический (общеэкономические);
- индивидуальный (несистематические) – связан с условиями реализации конкретного проекта.
Управление риском включает его оценку и планирование мероприятий, которые должны уменьшить степень отрицательного влияния нежелательных событий во время реализации проекта.
Риск проектов:
- политический;
- общеэкономический;
- правовой;
- технический;
- риск участников проекта;
- финансовый риск;
- маркетинговый риск;
- экологический риск.
Выбор инвестиционного риска является компромиссом между попыткой получить прибыль и оценкой его реалистичности (уровнем риска).
Рекомендации по снижению уровня риска:
- страхование проекта как единого комплекса или его отдельных элементов;
- обеспечение высокой ликвидности инвестиций;
- диверсификация;
- распределение проекта на несколько самостоятельных частей и создание объекта инвестирования как объединенного комплекса таких частей;
- хеджирование – вид страхования упрощенной выгоды путем использования механизма закрепления договорных условий в прогнозированный период (фьючерсные и опционные контракты);
- своевременное планирование и создание необходимых резервов и запасав материальных и финансовых ресурсов;
- квалификация проработка договоров между участниками инвестиционного проекта;
- качественное и своевременное информационное обеспечение инвестиционных планов;
- ориентация на интегрирующий бизнес;
- использование общепринятых систем и средств охраны объекта (имущества) и обеспечение его безопасности.
Таким образом управление инвестиционным риском – это:
1) оценка уровня риска;
2) мероприятия по нейтрализации факторов риска.
2. Анализ риска предполагает учет всех изменений, которые могут привести к отрицательным последствиям в ходе реализации проекта.