Таблица 5
Отраслевые соотношения для определения стоимости бизнеса
| Вид бизнеса | Соотношения между ценой и финансовыми показателями, позволяющие оценить бизнес |
| Страховые компании | Цена в интервале 120—150% от годовых комиссионных |
| Бензозаправочные станции | Цена бензозаправочной станции колеблется в диапазоне 1,2—2,0 месячной выручки |
| Предприятия розничной торговли | Цена составляет 0,75—1,5 величины чистого годового дохода плюс стоимость оборудования и запасов, которыми располагает оцениваемое предприятие |
| Бары и кафе | Цена « Объем продаж за полгода + + Стоимость лицензии |
| Автомастерские | Цена = Месячная прибыль х 2 + Рыночная стоимость оборудования |
Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате этого перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.
Базовой формулой в затратном подходе является:
СК = А – О
СК – собственный капитал, А – активы, О - обязательства
Применение затратного подхода в оценке бизнеса наиболее обоснованно в следующих случаях:
· оценка предприятия в целом;
· оценка контрольного пакета акций предприятия, обладающего значительными материальными активами;
· оценка новых предприятий, когда отсутствуют ретроспективные данные о прибылях;
· оценка предприятий, когда имеются затруднения с обоснованным прогнозированием величины будущих прибылей или денежных потоков;
· отсутствие рыночной информации о предприятиях-аналогах;
· ликвидация предприятия (метод ликвидационной стоимости).
Затратный подход в основном реализуется посредством двух Методов: чистых активов и ликвидационной стоимости.
Метод чистых активов предполагает использование скорректированной балансовой стоимости. Метод ликвидационной стоимости основан на оценке тех же чистых активов, но с учетом поправки на их ликвидность.
Суть данного метода состоит в том, что определяется рыночная стоимость активов путем корректировки данных баланса, из которой вычитается рыночная стоимость обязательств. В модификации метода к рыночной стоимости активов добавляется гуд-вилл.
Корректировка баланса предприятия проводится в несколько этапов.
Во-первых, изучаются отчетный баланс и другая финансовая документация предприятия. Если финансовая документация не подтверждена аудитором, оценщик вправе сделать это сам или пригласить независимого аудитора. В баланс вносятся поправки. Составляется уточненный баланс.
Затем составляется так называемый экономический баланс. Экономический баланс отличается от бухгалтерского тем, что элементы актива и пассива пересчитываются по рыночным ценам. Стоимость каждого из активов и пассивов определяется индивидуально для каждого класса активов-пассивов:
1) Нематериальные активы значатся в активе баланса по цене приобретения за вычетом износа (начисленной амортизации). Рыночная цена, во-первых, не учитывает определенных формальностей в определении стоимости актива, которые часто допускаются в практике приобретения нематериальных активов производственными предприятиями; во-вторых, она учитывает реальное экономическое старение актива. В процессе составления экономического баланса определенная часть нематериальных активов может быть признана утратившими свою стоимость. По другим определяется оставшийся срок жизни (контрактная жизнь — время, остающееся до окончания договора; экономическая жизнь — потеря стоимости актива вследствие изменения конъюнктуры рынка). Уровень износа определяется наименьшим сроком жизни;
2) Оценка рыночной стоимости материальных активов производится методами оценки недвижимости, оборудования и других основных активов. Используются главным образом рыночный и затратный подход. Наиболее распространенным стандартом стоимости является стоимость замещения, учитывающая физическое, функциональное, техническое и экономическое устаревание.
3) Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость, производственные запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование, устаревшие, пришедшие в негодность запасы списываются. Запасы могут накопить значительный износ, который учитывается в расчетах, определяется оценщиком самостоятельно или с привлечением сторонних специалистов по экспертизе подобных запасов.
4) Готовая продукция оценивается по рыночной стоимости. Не корректируется та часть готовой продукции, которая выпущена в соответствии с заключенным договором.
5) Расходы будущих периодов оцениваются по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода, если же выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов списывается.
6) Денежные средства корректировке не подлежат.
7) Гуд-вилл выделяется и оценивается по методу избыточной прибыли;
8) Дебиторская задолженность анализируется по срокам ее погашения, выявляется просроченная задолженность с последующим разделением ее на две части:
· безнадежную, которая исключается из расчетов по определению стоимости, например дебиторская задолженность, по которой истек трехлетний срок исковой давности (ст. 196 ГК РФ);
· задолженность, которую предприятие еще надеется получить (она участвует в расчетах, оценивается дисконтированием будущих основных сумм и выплат процентов к их текущей стоимости).
При анализе дебиторской задолженности оценщик должен проверить, не являются ли сомнительными векселя, выпущенные другими предприятиями. При оценке выданных авансов и дебиторской задолженности прочих покупателей и заказчиков, величина которых незначительна, их рыночная стоимость обычно принимается равной номинальной сумме.
Если платежи по погашению дебиторской задолженности ожидаются в течение трех месяцев от надежного дебитора, стоимость такой задолженности не дисконтируется, а принимается равной величине, указанной в балансе. Если принято решение дисконтировать часть дебиторской задолженности, то рыночная стоимость этой дебиторской задолженности определяется умножением величины балансовой стоимости задолженности на коэффициент дисконтирования в зависимости от срока неплатежа по обязательствам.
Коэффициенты дисконтирования определяются для каждой организации-дебитора с учетом срока неплатежа по денежным обязательствам. Дебиторская задолженность, которую можно продать на рынке долговых обязательств, оценивается по данным этого рынка.
Пассивы, участвующие в расчете стоимости чистых активов, это обязательства предприятия, в состав которых включаются следующие статьи:
1) Долгосрочные обязательства по займам и кредитам — сумма полученных кредитов и займов вместе с начисленными на конец отчетного периода процентами;
2) Прочие долгосрочные обязательства — величина прочих долгосрочных обязательств отложенных налоговых обязательств;
3) Краткосрочные обязательства по займам и кредитам — задолженности организации по банковским кредитам и займам, полученным от других организаций;
4) Кредиторская задолженность — задолженность поставщикам и подрядчикам за материальные ценности, работы и услуги, персоналу организации по начисленной, но невыплаченной заработной плате, государственным внебюджетным фондам по суммам страховых, бюджету по налогам и сборам, прочим кредиторам;
д) Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов — сумма непогашенной задолженности организации по причитающимся к выплате дивидендам участникам (учредителям);
е) Резервы предстоящих расходов — созданные организацией резервы на предстоящую оплату отпусков, выплату вознаграждений по итогам года, ремонт основных средств и др.;
ж) Прочие краткосрочные обязательства;
Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.
Вычитанием стоимости обязательств предприятия из рыночной стоимости его активов получают рыночную стоимость собственного капитала предприятия или соответственно стоимость 100% пакета акций. В случае оценки неконтрольного пакета акций делается скидка.
Оценка ликвидационной стоимости производится в следующих случаях:
· прибыль предприятия от производственной деятельности невелика по сравнению со стоимостью его чистых активов;
· предприятие убыточное и стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности;
· принято решение о ликвидации предприятия;
· предприятие находится в стадии банкротства;
При определении ликвидационной стоимости различают три вида ликвидации:
1) упорядоченная ликвидация;
2) принудительная ликвидация;
3) ликвидация с прекращением существования активов предприятия.
Упорядоченная ликвидация — это распродажа активов в течение разумного периода, чтобы можно было получить максимальные суммы от продажи активов. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около двух лет. Он включает время подготовки активов к продаже, время доведения информации о продаже до потенциальных покупателей, время на обдумывание решения о покупке и аккумулирование финансовых средств для покупки и саму покупку.