Перспективным направлением развития процессов рефинансирования банковского сектора стало в последние годы проведение сделок РЕПО и расширение круга участников этого рынка. Большой шаг вперед «навстречу рынку» сделан при этом Банком России и ММВБ. Являясь основным регулятором банковской деятельности и основной российской торговой площадкой, эти организации на протяжении последних 3 лет значительно модернизировали ранее применявшиеся технологии проведения операций РЕПО.
Модернизация коснулась не только перечня ценных бумаг, которые Банк России принимает в качестве обеспечения в сделках, но и других существенных условий. В частности, был увеличен срок РЕПО с 6 месяцев до 12, более детально прописаны вопросы учета сделок, особенно в части реализации прав участников сделки на требования по внесению margin-call. Сделки РЕПО проводятся уже не только между двумя участниками, в настоящее время легитимизированы сделки с участием «центрального контрагента» (пока это ММВБ), рассматриваются возможности внедрения в повседневную практику банковской деятельности сделки с тремя участниками и даже четырьмя участниками (аналог three-party four-party РЕПО, которые уже существуют на международных рынках капитала). Расширяется список ценных бумаг, с которыми можно проводить сделки РЕПО, если раньше это были только долговые инструменты, то в настоящее время в список введены акции, Банк России постоянно пересматривает список ценных бумаг – так называемый «Ломбардный список», расширяя его, поэтому можно предположить, что в будущем в нем появится больше акций. Говоря о рынке РЕПО и его перспективах нельзя не отметить крайне важную для российского банковского сектора тенденцию – стремление стандартизировать и гармонизировать существующие условия проведения сделок в соответствии с международными стандартами, принятыми ICMA (International capital market association). Характерно, что инициаторами этого процесса стали крупнейшие коммерческие банки - Газпромбанк, Внешторгабнк и ряд других во главе со Сбербанком, и саморегулируемая организация профессиональных участников рынка Национальная Фондовая Ассоциация. Инициатива «снизу» на протяжении всего времени активно поддерживалась Банком России в лице руководства Департамента операций на открытом рынке.
Проведение IPO еще один инструмент рефинансирования бизнеса, набирающий популярность на внутреннем российском рынке и позволяющий коммерческим банкам расширить свое присутствие на нем. По смыслу IPO – эмиссионная операция, все больше коммерческих банков выводят свои акции на рынок, для повышения капитализации.
Для коммерческих банков расширение рынка IPO вдвойне выгодно: они становятся игроками на нем «со всех сторон» - и в качестве инвесторов, и в качестве консультантов, в качестве платежных или расчетных агентов, и, наконец, в качестве эмитентов. Принимая во внимание тот факт, что обычно IPO предшествует длительный процесс подготовки, включающий отработку процессов раскрытия информации, небольшие «пилотные выпуски» ценных бумаг, предложение бумаг, аналогичных предполагаемым к IPO конструкций ограниченному кругу, как правило, профессиональных инвесторов – «private placement», коммерческие банки получают достаточно широкое поле для деятельности.
Мало освоенной нишей на российском фондовом рынке до сих пор остается сегмент коммерческих бумаг. Участникам рынка испытывают дефицит надежных «коротких» инструментов, с одной стороны, первоклассных же эмитентов зачастую пугает длительный сложный и дорогостоящий процесс подготовки к эмиссии и сама эмиссия. Эти вызова рынка могут быть решение с введением «коммерческих бумаг» как особого класса ценных бумаг. Введение такого класса во многом облегчается готовностью рынка принять такие бумаги.
Одним из шагов на пути к созданию нового инструмента можно назвать решение ФСФР о возможности для первоклассных ссудозаемщиков эмиссии биржевых облигаций. При этом процедура эмиссии значительно упрощена и, соответственно, сокращены ее сроки.
Создание таких краткосрочных надежных инструментов позволит удовлетворять как эмитентов, так и инвесторов, особенно коммерческие банки, так как им остро не хватает инструментов для управления мгновенной и текущей ликвидностью. По сути, для реализации этих функций казначейство использует рынок только межбанковских кредитов, векселя первоклассных заемщиков и государственные ценные бумаги, причем последний инструмент не слишком популярен на рынке в силу своей низкой доходности.
В перспективе выпуск коммерческих ценных бумаг может частично заменить заемщикам краткосрочное кредитование.
Также необходимо обратить внимание еще на один аспект развития операций с ценными бумагами уже в качестве совершенствования брокерской деятельности. Возможность предоставлять клиентам средства для работы «с плечом» - проводить маржинальные сделки – является необходимой опцией для конкурентоспособной деятельности на рынке. Точный объем подобных сделок определить сложно, так как участники рынка (особенно из числа небольших компаний) продолжают, хотя и в меньших масштабах, применять практику учета маржинальных сделок с использованием оффшорных юрисдикций. Тем не менее, при взвешенном риск-менеджменте маржинальные сделки позволяют коммерческим банкам значительно повысить доходность используемых ресурсов, хотя и продолжают оставаться сделками с повышенной степенью риска.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Операции с ценными бумагами за последние 15 лет вошли в повседневную практику российских банков и их клиентов. Развитие инфраструктуры фондового рынка, совершенствование законодательства, гармонизация требований российских и зарубежных регуляторов относительно деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг делают операции с ценными бумагами все более перспективным и привлекательным инструментом для развития бизнеса и перераспределения временно свободных финансовых ресурсов между различными участниками хозяйственного оборота.
Таким образом, банковская система России и рынок финансовых инструментов начитают более эффективно выполнять одну из своих основных функции – обеспечение условий для свободного перераспределение капитала.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Гражданский кодекс РФ от 30 ноября 1994 года N 51-ФЗ (в ред. от 09.02.2009 г.).
2. Налоговый кодекс РФ (часть вторая) от 05.08.2000 N 117-ФЗ (в ред. от 03.06.2009).
3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39‐ФЗ от 22.04.1996г. (в ред. от 03.06.2009 г.).
4. Федеральный Закон «О банковской деятельности» от 03.02.1996 № 17-ФЗ (в ред. от 03.06.2009 г.).
5. Положение Банка России «О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации» от 25.03.2003 г. № 220-П».
6. Положение Банка России «О правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях» № 302-П от 26.03.2007.
7. Азрилиян А.Н. Большой Экономический словарь. М.: Институт Новой экономики, 2004.
8. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы. М.: ЮНИТИ, 2007.
9. Вайн С. Опционы полный курс для профессионалов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
10. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2002.
11. Лаврушин О. И. Банковское дело. М.: КНОРУС, 2006.
12. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
13. Фельдман А. Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: Финансы и статистика, 2007.
14. Сервер Национальной Фондовой Ассоциации (НФА) http://www.nfa.ru/
15. Официальный сайт ММВБ http://www.micex.ru/
16. Официальный сайт ЦБ РФ www.cbr.ru
Приложение 1
Таблица 3 - Объем торгов ценными бумагами на ММВБ в период 2000-2008 гг.
| Вид финансового инструмента | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | |
| Фондовый рынок, итого | млрд руб. | 707,67 | 977,37 | 1528,8 | 3021,16 | 4246,64 | 6024,00 | 15049,06 | 28569,38 | 17621,49 |
| ГКО-ОФЗ | млрд руб. | 200,22 | 200,78 | 227,21 | 381,18 | 473,62 | 679,07 | 747,53 | 1753,04 | 1114,46 |
| аукционы | млрд руб. | 15,3 | 45,36 | 79,26 | 112,18 | 134,64 | 182,317 | 211,13 | 251,98 | 183,33 |
| вторичные торги | млрд руб. | 184,92 | 155,42 | 147,95 | 269 | 338,98 | 496,76 | 536,40 | 1501,06 | 931,13 |
| ОБР | млрд руб | - | 1,29 | - | - | 34,50 | 264,615 | 377,68 | 7682,82 | 215,45 |
| аукционы | млрд руб. | - | 1,07 | - | - | 34,50 | 227,765 | 343,51 | 570,85 | 86,43 |
| вторичные торги | млрд руб. | - | 0,22 | - | - | 0,00 | 36,85 | 34,17 | 7111,97 | 129,02 |
| Еврооблигации | млн долл. | - | - | 11,29 | 35,62 | 204,50 | 21,99 | 24,83 | 2078,27 | 2320,39 |
| млрд руб. | - | - | 0,36 | 1,1 | 5,97 | 0,62 | 0,67 | 51,34 | 64,96 | |
| ОГВЗ | млн долл. | - | - | - | - | - | 0,56 | 0,08 | 0 | 0 |
| млрд руб. | - | - | - | - | - | 0,02 | 0,002 | 0 | 0 | |
| ГСО | млрд руб. | - | - | - | - | - | - | 0,41 | 0 | 0 |
| Облигации субъектов РФ | млрд руб. | 0,37 | 9,7 | 35,78 | 160,03 | 379,28 | 611,49 | 559,37 | 540,14 | 499,00 |
| аукционы (перв.) | млрд руб. | - | 3,1 | 11,6 | 41,91 | 53,06 | 51,97 | 46,54 | 40,79 | 96,85 |
| вторичные торги | млрд руб. | - | 6,6 | 24,18 | 118,12 | 326,22 | 559,52 | 512,83 | 499,35 | 402,15 |
| Муниципальные облигации | млрд руб. | - | - | 0,94 | 3,93 | 13,76 | 25,97 | 27,75 | 29,09 | 13,14 |
| аукционы (перв.) | млрд руб. | - | - | 0,49 | 1,56 | 1,97 | 24,32 | 3,70 | 0,80 | 0,00001 |
| вторичные торги | млрд руб. | - | - | 0,45 | 2,37 | 11,79 | 1,65 | 24,05 | 28,29 | 13,143341 |
| Корпоративные облигации | млрд руб. | 35,13 | 58,1 | 119,98 | 330,1 | 563,56 | 1160,98 | 2267,84 | 3185,64 | 3167,87 |
| аукционы (перв.) | млрд руб. | 29,55 | 24,7 | 47,64 | 78,41 | 141,12 | 259,45 | 464,39 | 455,96 | 518,34 |
| вторичные торги | млрд руб. | 5,57 | 33,4 | 72,34 | 251,69 | 422,44 | 901,52 | 1803,45 | 2729,67 | 2649,52 |
| Акции | млрд руб. | 471,95 | 707,5 | 1144,53 | 2144,72 | 2779,59 | 3279,71 | 11062,82 | 15307,07 | 12523,52 |
| аукционы (перв.) | млрд руб. | - | - | 0,27 | - | 0,73 | 0,11 | 0,00 | 1,88 | 0,00 |
| вторичные торги | млрд руб. | 471,95 | 707,5 | 1144,26 | 2144,72 | 2778,85 | 3279,60 | 11062,82 | 15305,19 | 12523,52 |
| Паи | млрд руб. | - | - | - | 0,1 | 0,14 | 1,54 | 4,99 | 20,24 | 23,08 |
| Рынок "репо", итого | млрд руб. | - | - | 104,56 | 1118,02 | 1452,90 | 3257,20 | 9745,42 | 37399,82 | 56944,18 |
| ГКО-ОФЗ | млрд руб. | - | - | 28,38 | 732,75 | 756,63 | 1135,79 | 2497,14 | 7646,13 | 12213,98 |
| ОБР | млрд руб. | - | - | - | - | 81,72 | 661,84 | 516,50 | 1289,42 | 1073,38 |
| Еврооблигации | млрд руб. | - | - | 0 | 0 | 1,23 | 44,54 | 2,39 | 544,44 | 1794,64 |
| Облигации субъектов РФ | млрд руб. | - | - | 0,69 | 23,82 | 114,70 | 267,43 | 800,03 | 2556,98 | 4387,30 |
| Муниципальные облигации | млрд руб. | - | - | 0,03 | 0,54 | 1,17 | 11,53 | 110,06 | 56,26 | 52,77 |
| Корпоративные облигации | млрд руб. | - | - | 3,13 | 50,76 | 151,89 | 390,75 | 2022,48 | 9686,57 | 16240,90 |
| Акции | млрд руб. | - | - | 72,33 | 310,15 | 345,56 | 745,33 | 3796,82 | 15620,02 | 21181,21 |
Приложение 2