Смекни!
smekni.com

Рынок ГКО Российской Федерации (стр. 4 из 4)

бы получить. С другой стороны, на вторичных торгах они и не приоб-

ретали облигаций, ибо их доходность в данном случае существенно

ниже доходности облигаций, приобретённых на аукционе.

Ряд дилеров приобрёл облигации на аукционе, но уже в течение

первых двух-трёх торгов реализовал их. Доходность таких однодвух-

недельных инвестиций достаточно высока. В этом случае решена проб-

лема краткосрочного вложения временно свободных денежных средств,

и с другой стороны получена неплохая прибыль ( освобождаемая от

налогообложения). Важно то, что ликвидность ГКО достаточно высока

и дилеры, при возникновении потребности в денежных средствах, мо-

гут свободно их реализовать.

Определённая группа дилеров не купила облигации на аукционе:

незначительная их часть формировала свои портфели уже в ходе вто-

ричных торгов, но большинство таких дилеров в связи с неблагопри-

ятной ценовой ситуацией на вторичных торгах остались какое-то вре-

мя на рынке пассивными зрителями и решили дождаться аукциона по

следующему выпуску ГКО.

И, наконец, определённая группа дилеров активно торговала ГКО

на вторичном рынке, пытаясь играть на колебаниях курса, хотя в

принципе ГКО представляют собой инвестиционную ценную бумагу, спе-

кулятивные возможности которой существенно ограничены, ведь по ме-

ре приближения момента погашения, её цена стабильно повышается.

Вообще, вторичный рынок ГКО представляет собой классический

вариант рынка, на котором цены определяются исключительно соотно-

шением спроса и предложения. Так, во время первых торгов, цена

облигаций росла и явно была завышена. Одной из основных причин яви-

лось то, что дилеры, не купившие облигации во время аукциона, фор-

мировали портфели облигаций, не считаясь с завышенной ценой -

спрос на облигации порой в десять раз превышал предложение на про-

дажу. Однако за неделю до проведения второго аукциоеа цена начала

падать. Некоторые держатели крупных пакетов начали реализовывать

часть облигаций для того, чтобы иметь свободные денежные средства

для участия в аукционе. Как в первом, так и во втором случае пого-

ду на рынке делали владельцы крупных пакетов облигаций, которые

могли значительно влиять на изменение цены на них. Однако все эти

колебания носят временный характер и почти не влияют на общую тен-

денцию роста цены по мере приближения срока погашения.

В связи с колебаниями цены также изменяется и доходность ГКО:

очень привлекательными кажутся краткосрочные вложения, доходность

которых порой превышает 200% годовых. Однако в связи с тем, что

объём вложений в ГКО относительно невелик, небольшая масса прибыли

( в абсолютном выражении ) не привлекает дилеров, большинство из

которых являются крупными коммерческими банками. В связи с этим

активность спекулятивных операций с ГКО была невысока. Дилеры жда-

ли следующего аукциона, где можно было бы играть на разнице доход-

ности ГКО разных выпусков. Именно это и происходит сейчас, когда в

обращении всё время находится 2-3 транша (в зависимости от даты

погашения ) трёхмесячных и пока 2 транша шестимесячных облигаций.

За последние пять торгов ситуация на рынке ГКО несколько из-

менилась. Это связано прежде всего с тем, что из-за продолжающегося

падения курса рубля многие дилеры денежного рынка рассматривали

спекуляции с валютой как наиболее предпочтительный вариант крат-

косрочных инвестиций и происходил отток средств с рынка ГКО. Мин-

фин испытал значительные сложности с размещением предыдущего тран-

ша.

Однако в конце февраля-начале марта ситуация несколько стаби-

лизировалась после вмешательства ЦБ, который временно остановил

рост курса доллара.

ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ГКО.

Судя по нынешним темпам развития рынка ГКО, в будущем его

ожидают самые радужные перспективы.

Продолжающееся увеличение количества дилеров, вероятно, будет

идти и дальше, наравне с развитием региональных рынков ГКО.

Следовательно, будет увеличиваться и эмиссия ( т.к. спрос на

ГКО будет расти). И, вероятно, рынок ГКО благодаря своей высокой

ликвидности и надёжности станет в ближайшем будущем одним из са-

мых развитых секторов российского финансового рынка. Выпуск и раз-

витие шестимесячных ГКО должен лишь ускорить этот процесс. Увели-

чение активности дилеров, равно как и накопленный ЦБ , Минфином и

дилерами опыт, а также достаточно усовершенствованная компьютерная

технология торгов на ММВБ позволяют сказать, что на рынке государ-

ственных ценных бумаг государственные краткосрочные облигации ста-

нут лидирующим инструментом и по показателям ликвидности

и надёжности, и по размерам эмиссии, и по количеству участников.

Несмотря на то, что этот рынок существует немногим более 11

месяцев (срок не такой уж и большой) , и, казалось бы, ещё рано

делать выводы о макроэкономическом значении стартовавшей эмиссии,

тем не менее представляется крайне важным тот факт, что практичес-

кую реализацию получили новые концептуальные схемы эмиссии, разме-

щения, хранения и обращения ценных бумаг. Происходит отработка но-

вой электронной технологии на рынке ценных бумаг, которая пока ещё

не имеет отечественных аналогов. Сейчас начался процесс по исполь-

зованию подобной технологии на рынке облигаций внутреннего валют-

ного займа ( на той же ММВБ), однако ГКО в этом смысле явились

первенцами, и очень обнадёживающими. Хочется надеяться, что уже в

ближайшее время появится возможность тиражирования электронных

технологий и их использование при формировании региональных рынков

ГКО, а также внедрения подобных технологий на рынке корпоративных

ценных бумаг.