Особую важность имеет механизм возврата инвестированных средств и платы за их использование, если таковой предусмотрен выбранной схемой реализации конечной продукции и соглашениями, достигнутыми на подготовительной стадии участниками проекта. Возврат средств имеет место в основном в тех случаях, когда в роли инвесторов выступают банки или специализированные фонды. В других случаях возможна передача инвестору готовой продукции (для дальнейшей реализации) или прав на интеллектуальную собственность.
Средства могут быть возвращены как после окончания всех работ по проекту, так и по мере выполнения отдельных этапов, поскольку полученные при этом промежуточные результаты нередко имеют самостоятельную коммерческую ценность. Причем совсем не обязательно, чтобы средства инвестору возвращал координатор проекта – это вполне может сделать любой из участников. Независимо от принятого механизма расчетов инновационный цикл считается законченным только в том случае, когда в результате выполнения работ по проекту и коммерческой реализации результатов на счету инвестора появились средства для вложения в другой проект.
Принципиальным различием описанных схем реализации инновационных проектов является наличие нескольких слабо взаимодействующих контуров управления и разомкнутость финансового цикла (схема "водопада") в первом случае и наличие единого контура управления и замкнутость финансового цикла – во втором (схема "велосипеда").
Очевидно, что схема "велосипеда" реализуема лишь в условиях развитых рыночных отношений. При этом государство также может быть субъектом инновационной деятельности и инвестировать средства в реализацию инновационных проектов. Финансовая выгода государства в этом случае определяется налогами, собираемыми с непосредственных исполнителей работ. Интерес государства состоит также и в получении конкретной высококачественной продукции, которая необходима для реализации первоочередных функций, определенных конституцией страны. Все же бюджетные средства идут не на поддержку инновационной деятельности как таковой, а на закупку ее результатов. Разработка и внедрение механизмов включения промышленности в активную инновационную деятельность, стимулирование спроса на результаты научных исследований позволят сформировать инновационно-технологическое пространство в стране.
Существующая практика финансирования предпринимательского сектора экономики, представляет собой традиционный подход к выдаче кредитов. Как мы отмечали, данная процедура кредитования обладает рядом отрицательных моментов, особенно для начинающих предпринимателей. В мировой практике существуют такие формы финансирования, как проектное и рисковое (венчурное) финансирование, которые предполагают определенную свободу банков при выдаче кредитных ресурсов. Рассмотрим традиционные положения систем проектного и рискового финансирования и, учитывая их важность, изложим свою точку зрения на их соотношение.
Способом привлечения кредитов на реализацию предпринимательской функции является долгосрочное проектное кредитование инвестиционных проектов при условии, что в основе таких проектов лежат инновационные идеи. Этот вид кредитования проводится на определенных принципах проектного финансирования, и его преимущество состоит в том, что в данном случае возможна реализация предпринимательских проектов, базирующихся на новых знаниях.
Проектное финансирование – это финансирование отдельной экономической единицы, при котором кредитор исходит из того, что потоки наличности данной экономической единицы являются первичными источниками средств для погашения кредита, а собственные средства экономической единицы – обеспечением кредита.
Для инвестора главная цель проектного финансирования – организация займа или проекта, дающего выгоду и инвестору, и получателю-предпринимателю, так как нехватка собственных средств участников проекта замещается кредитом, и при этом получатель в значительной мере освобождается от риска регресса по займу.
Особенность проектного кредита состоит в том, что в качестве источника средств для погашения долга рассматривается прежде всего сам проект. При этом кредитная организация берет на себя обязательства оплачивать все предусмотренные договорные расходы на реализацию проекта. Возмещение банковских затрат и процентов производится только за счет доходов, полученных от продажи освоенной продукции. Кредитная организация в таких условиях становится не просто ссудодателем, а является непосредственным участником предпринимательского проекта, кредитор стремится оказать влияние на ход выполнения проекта.
Проектное кредитование отличается принципиальной сложностью и, следовательно, требует глубокого анализа предполагаемых вложений капитала, что связано с рядом допущений и прогнозов, сопутствующих реализации проекта рисков. При реализации крупномасштабных предпринимательских проектов, основанных на новых знаниях, оценка экономического эффекта вложения средств на стартовых этапах проекта объективно носит условный характер.
Проектное кредитование в данном случае позволяет синхронизировать экономические интересы кредиторов и заемщиков. Через механизм проектного кредитного финансирования можно выработать оптимальное соотношение между акционерным и кредитным финансированием предпринимательского проекта и сделать риски управляемыми.
В рамках этого подхода предлагаются следующие схемы организации проектного финансирования.
В связи с тем что стартовые затраты при осуществлении проекта требуются в небольшом объеме (относительно общего объема финансовых потребностей), на начальных этапах средства вкладываются только в акционерный капитал (в небольшом абсолютном выражении), тем самым создается каркас для долгосрочного кредитования. На следующем этапе, когда с необходимой достоверностью прогнозируются инвестиционные затраты и доходы, на основе которых можно рассчитать движение потоков и эффективность, начинается реализация проектного кредитования.
У предприятия, генерирующего предпринимательский проект, устанавливается структура пассивов с преобладанием заемных средств (доля собственных средств ниже 25%). Основную долю заемного капитала составляет долгосрочный проектный кредит. При этом финансовый институт инвестирует также в акционерный капитал, но так, чтобы пакет акций позволял реализовывать необходимый объем требований по функциям контроля и управления. В договорной форме следует закрепить и право исполнителя проекта на льготный опцион по приобретению пакета акций, принадлежащего финансовому институту, в случае успешной реализации проекта и полного возвращения кредита. Кредитование крупных предпринимательских проектов возможно и в форме консорциального кредита, объединяющего несколько кредиторов. Как правило, финансирование в таком случае опирается на поддержку правительства или имеет гарантии со стороны последнего.
Суть второго подхода к организации проектного финансирования заключается в том, что принятие решений о кредитовании предпринимательства предполагает финансовую определенность предпринимательской идеи, анализ развития инновационной идеи во времени. Поэтому заемщик-предприниматель и ссудодатель должны иметь четкие представления о цели займа, движении средств и предполагаемых результатах предпринимаемых действий.
Проектное финансирование предполагает анализ четырех основных фаз проекта: концепции, стадии первоначальной деятельности, полномасштабной реализации и завершения проекта.
Первая особенность данного финансирования заключается в отсутствии доходов от потенциальной предпринимательской деятельности на первоначальном этапе. Именно поэтому решающим фактором финансирования раннего этапа проекта является наличие кредитной истории или убедительно составленного бизнес-плана. Предпринимательские структуры, у которых уже сложились устойчивые отношения с банками, имеют возможность получить кредит через эти финансовые институты. Банковский капитал на этой стадии используется в основном предпринимательскими структурами крупного (иногда среднего) бизнеса, так как в случае неудачи проекта расходы покрываются доходами текущей деятельности.
Средний и мелкий бизнес финансирует ранний этап проекта, как правило, путем привлечения небанковских кредитов: венчурный капитал, неформальный рынок ссудных капиталов, кредит международных организаций, средства кредитной кооперации, кредит специализированных фондов, лизинг, государственное кредитование по программам. Подобная структура источников привлечения капитала распространяется и на обеспечение финансовых потребностей второй стадии предпринимательского проекта.
Вторая стадия – первоначальная деятельность по промышленному освоению проекта – характеризуется созданием организационной структуры реализации проекта, которая смогла бы обеспечить растущее производство и успешный сбыт продукции. Финансовые потребности второй стадии – расходы на становление производства и маркетинга, создание необходимых мощностей, базы оборотного капитала для поддержания запасов, дебиторов и других издержек, связанных с переходом проекта в коммерческую стадию. В этот период проект еще обладает высокой степенью риска, потому возросшие финансовые потребности обеспечиваются в основном небанковскими формами кредита.