Финансовые кризисы последних двух десятилетий, и особенно современный мировой финансовый кризис, меняют наши представления, как о природе кризисных явлений, так и об их причинах и последствиях.
Переплетения в финансовом кризисе валютных, бюджетных, платежных, политических проблем, влияние фактора глобализации мирового хозяйства, повышение международной мобильности капиталов и усиление нестабильности международных и национальных финансовых рынков заставляют ученых переосмысливать теорию финансовых кризисов, их причины и возможные направления обеспечения стабильности национальных финансовых систем.
Именно стабильность функционирования финансового сектора является основой стабильности развития экономической системы в целом, поступательного экономического роста конкретной национальной экономики.
Однако усиление глобализационных процессов в финансово-кредитной сфере, новейшие явления в современной мировой валютной системе и ряд других особенностей развития финансовых сфер в мировой и в национальных экономиках требуют дальнейшего исследования закономерностей развития и соотношения реального и финансового секторов. Глобализация ускоряет передачу импульсов неблагополучия из одной точки планеты в другую, генерирует качественно новый формат их последствий. В результате резко возрастает степень уязвимости мировой экономики, увеличиваются масштабы распространения кризиса, глубина его последствий. Хронология развития кризиса подтверждает глубокую взаимосвязь и взаимозависимость экономик различных стран всего мира.
Начало кризиса связывают с крахом двух инвестиционных фондов американского банка Bear Stearns 18 июня 2007г., ставшего жертвой кризиса недвижимости;
9 августа того же года французский банк BNP Paribas объявил о замораживании трех своих фондов, оперирующих с кредитами категории субпрайм (subprime);
1 октября 2007г. американский банк Citigroup объявил себя затронутым кризисом.
В 2008 г. кризисные события стали развиваться более быстрыми темпами и в больших масштабах: 17 января Merrill Lynch объявил об убытках в 9,8 млрд. долл. за четвертый квартал 2007 г.;
18 января Дж. Буш объявил о плане помощи с расходами в 150 млрд. долл.;
17 февраля национализирован английский банк Northern Rock; 1 6марта банк Bear Stearns куплен банком JP Morgan; 8 апреля МВФ оценил потери от финансового кризиса в 1000 млрд. долл.;
30 июля Дж.Буш объявил о плане спасения рынка недвижимости, предусматривающем выделение 300 млрд. долл.;
7 сентября произошло резкое ускорение кризиса после объявления взятия под опеку государства американских организаций по ипотечному рефинансированию Freddie Mac и Fannie Мае, владеющих ипотечными кредитами или гарантирующих ипотечные кредиты на общую сумму 5400 млрд. долл.;
14 сентября было объявлено, что хеджевый фонд RAB, котирующийся на альтернативном лондонском рынке (Alternative Investment Market), потерял 70% стоимости своих акций с начала 2008 г.;
15 сентября американский инвестиционный банк Lehman Brothers был объявлен банкротом, банк Merrill Lynch был приобретен банком Bank of America, министерство финансов США предприняло меры по спасению страховой компании-гиганта AIG;
18 сентября ФРС и министерство финансов США объявили о масштабном плане спасения финансовой системы;
25 сентября президент Франции Н. Саркози высказался за гарантирование банковских вкладов;
26 сентября потерпел крах американский розничный банк Washington Mutual;
29 сентября Конгресс США отверг план Генри Полсона (Henry Paulson) по спасению финансовой системы, страны Бенилюкс предоставили банку Fortis 11,2 млрд. евро;
30 сентября группа Dexia была спасена французским и бельгийским государствами;
3 октября Конгресс США одобрил план Г. Полсона, предусматривавший выделение 700 млрд. долл.;
8 октября центральные банки США, зоны евро, Великобритании, Канады, Швеции и Швейцарии согласованно снизили уровень официальной процентной ставки;
11 октября министры стран «большой семерки» приняли план противостояния глобальному кризису;
12 октября страны зоны евро приняли план спасения своей финансовой системы;
20 октября объявлено о созыве 15 ноября 2008 г. в Вашингтоне саммита руководителей стран «группы 20»;
24 октября на антикризисном саммите в Пекине лидеры ведущих стран мира решили создать фонд для борьбы с кризисом;
26 октября Европейская комиссия на чрезвычайном заседании приняла решение о помощи странам ЕС, испытывающим финансовые трудности, в размере до 25 млрд. евро;
7ноября на неформальном заседании европейского совета принят документ, в котором излагается согласованная позиция стран-членов на заседании «группы 20» (G20);
15 ноября в Вашингтоне прошел мировой саммит руководителей стран «группы 20», в состав которой входят, помимо стран «большой восьмерки», Австралия, Аргентина, Бразилия, Индия, Индонезия, Китай, Мексика, Саудовская Аравия, Турция, Южная Корея и ЮАР, двадцатый член группы — ЕС. В работе саммита приняли участие руководители МВФ, Всемирного банка, ООН и Форума финансовой стабильности. Цель саммита — обсуждение необходимых реформ мировой финансовой системы, чтобы избежать новых кризисов [6, с. 41].
Предпосылкой кризиса оказалось перегретое состояние экономики США. В свою очередь это явление было вызвано тем, что в течение последних 15 лет в этой стране наблюдался непрерывный рост благосостояния. У населения сложилось ощущение, что такое положение будет существовать постоянно. Это побудило к реализации двух вариантов поведения американцев: во-первых, к интенсивному приобретению товаров длительного потребления - как в сфере движимости (автомобили), так и недвижимости (частные дома), во-вторых, к массовому приобретению ценных бумаг (акций).
Поведение потребителей в значительной мере обусловливалось так называемым стадным чувством. Однако в своей основе оно было инициировано стратегией корпораций. Массовая реклама убеждала большинство населения в том, что нельзя терять шансы, когда есть возможность на удивительно удачных условиях приобрести новые блага, стать активным игроком в условиях предельно выгодных спекулятивных финансовых сделок.
Ради втягивания массового потребителя в кредитные операции банки стали предлагать исключительно удобные условия (в частности, систему страхования долгов). Доход финансовых звеньев формировался при этом не за счет заметной прибыли от каждого заемщика, а путем вовлечения в кредитную зависимость большой массы потребителей.
Привыкая к благоприятным кредитным условиям, население стало попадать в значительную кредитную зависимость и задолженность. С конца 1999 г. по конец 2007 г. задолженность домашних хозяйств в США выросла на 116%. Долги же по ипотечным кредитам увеличились на 137%.
Длительная активизация потребителей на рынке движимости и недвижимости постепенно привела к заметному повышению уровня цен. Особенно заметно это проявлялось на рынке жилья и нефти. Так, на американском рынке жилья за период с 2000 до 2006 гг. (когда был достигнут пик в области цен) произошло двукратное повышение цены, что было названо экономистами «классическим спекуляционным пузырем» [19]. Спекулятивная составляющая в росте цен на нефть составляет, согласно оценкам экспертов, примерно 50%. На движение цен на нефть повлияло также растущее потребление бензина в США в период экономического процветания.
Динамика цен на приобретаемое жилье в США оказалась выше динамики платежей по взятым кредитам. Это побудило многие домашние хозяйства к получению новых кредитов в счет дополнительно возросшей ценности купленных ими домов. Новые кредиты использовались для дополнительных потребительских затрат. Рост потребностей усилил динамику спроса, что неизбежно отразилось на общем повышении уровня цен.
Противодействуя усиливающейся инфляции, государство — по линии центрального банка — вынуждено было повысить учетную ставку процента (т.е. ставку рефинансирования). Однако растущая ставка процента постепенно стала все больше противоречить интересам заемщиков. Американские потребители, столь склонные к легким кредитам и привыкшие к низкой процентной ставке, оказались в шоке. На уровне примерно 5%-ной ставки «плохие» заемщики перестали платить по своим кредитным обязательствам.
Проблемная ситуация, сложившаяся с недополучением выданных в кредит ресурсов, побуждала банки обращаться за заемными ресурсами в другие банки. Однако быстро сформировалось недоверие банков друг к другу. Наступил черед, когда взаимные кредиты прекратились.
Потеря возможности получения финансовых ресурсов (от заемщиков, других банков) привела к началу разорения первых крупных банков. Например, 15 сентября 2008 г. американский банк Lehman Brothers подал в суд заявление о собственном банкротстве. В целом стремительный крах распространился на деятельность пяти крупнейших инвестиционных банков страны. Таким образом, кризис в сфере ипотечного кредитования постепенно перерос в кризис банковской системы США.
В связи с тем, что в американские финансовые операции активно были вовлечены банки других стран, кризис стал распространяться по странам-партнерам. В качестве наиболее яркого негативного примера следует указать на положение, связанное с банковской системой в Исландии. Несколько крупнейших банков, увлекшись стремлением к прибыли, начали проводить очень рискованные кредитные операции, что закончилось практически их крахом. Спасая «национальное достояние», исландское правительство национализировало затронутые кризисом институты. В результате долги банков стали правительственными, а правительство оказалось на краю банкротства.
Взаимозависимость всех секторов рынка привела к тому, что негативные процессы в ипотечных, инвестиционных банках привели к падению ценности акций сначала банковского, а затем и реального секторов США.
Обозначив процесс развития кризисной ситуации в финансовой сфере, попытаемся сформулировать на обобщенном уровне причины этого явления.