30 ноября 1995 г. было принято решение об изменении границ «валютного коридора» и его нижний предел с 1 января по 30 июня 1996 г. устанавливался на уровне 4550 руб., а верхний – 5150 руб. за доллар США. Введение новых границ «валютного коридора» не привело к панике на валютном рынке, но продление «валютного коридора» ударило по интересам физических лиц, поскольку для них роль доллара как способ сохранения своих денег от инфляционного обесценивания снижалась. Наличная валюта составляла около 3/5 накоплений населения страны. Стремление к сбережениям в наличной валюте значительно превышало склонность к накоплению других видов активов. Как следствие, интерес населения к рублевым накоплениям резко снизился. Считалось, что доллар сохранит свое значение и в будущем, независимо от крайних пределов «валютного коридора».
В этот же период правительство одобрило программу по проведению денежно-кредитной политики в 1996 г. В валютной сфере программа должна была обеспечивать предсказуемый и стабильный обменный курс, способствовать развитию инфраструктуры межбанковского валютного рынка, осуществлению политики по эффективному управлению золотовалютными резервами и укреплению реального курса рубля.
В 1997 г. основная цель валютной политики – это обеспечение стабильности курса рубля. «Валютный коридор» на весь 1997 г. устанавливался в пределах следующих границ: 5500-6100 руб. за 1 доллар США. Проводимая политика была направлена на:
· предотвращение резких колебаний валютного курса, из-за несоответствия спроса и предложения инвалюты в краткосрочном плане;
· дальнейшее развитие валютного рынка посредством увеличения масштабов проводимых валютных сделок и использования различных финансовых инструментов;
· поддержание на высоком уровне валютных резервов ЦБР;
· ограничение доходности инвестиций в иностранные активы, что позволило бы повысить привлекательность финансовых инструментов, выраженных в рублях, и способствовало бы «дедолларизации» России.
В 1997 г. стали четко прослеживаться признаки завышенности курса рубля. Эффективность внешнеторговых сделок по основным экспортным товарам России стала снижаться. Продолжало наблюдаться увеличение импорта потребительских товаров и услуг. Реальный курс российской национальной валюты, оставаясь в основном стабильным к денежной единице США, однако повысился по отношению к валютам стран ЕС за счет снижения их курсов к доллару. Наблюдалась устойчивая тенденция к сокращению активного сальдо внешнеторгового баланса. И хотя номинальный курс доллара к рублю повысился на 7,2 %, темпы падения курса российской денежной единицы были предсказуемы. Резких падений курса рубля не наблюдалось.
Разразившийся в октябре 1997 г. мировой финансовый кризис нанес сильный удар по валютному рынку России. В стране стал наблюдаться вывоз за границу капиталов в крупном объеме. В связи с этим у российских коммерческих банков значительно увеличился спрос на инвалюту. Возникло ожидание падения курса рубля и снижения цен на государственные ценные бумаги.
Стремясь ограничить давление на валютный рынок ЦБР в ноябре 1997 г. повысил ставку рефинансирования, нормы резервирования по обязательствам в инвалюте и ставки по ломбардным кредитам, однако эти меры оказались недостаточными. В связи с ухудшением ситуации уровень валютных резервов ЦБР снизился, и повысилось давление на валютный рынок России.
Валютно-финансовые органы основное внимание стали уделять обеспечению стабильности курса рубля: была расширена маржа колебаний курса национальной денежной единицы на межбанковском рынке и повышена ставка по рублевым средствам.
В результате принятых валютно-финансовых мер удалось в определенной степени стабилизировать ситуацию на валютном рынке.
В принятом в ноябре 1997 г. Правительством РФ и ЦБР совместном заявлении «О политике валютного курса на 1998 г. и ближайшие годы» объявлялось о переходе от практики установления краткосрочных ограничений изменения курса рубля к определению среднесрочных ориентиров его изменения.
Перейти к новой курсовой политике удалось только в связи с достижением в стране определенной финансовой стабилизации и с качественно новым уровнем развития российского валютного рынка. Стоял вопрос о широкой интеграции российского рынка с мировым.
Но в 1998 г. ситуация резко ухудшилась и с 17 августа 1998 г. началась новая фаза финансового кризиса (о ней пойдет речь в следующей главе).
В заключении хочется еще раз подчеркнуть, что Центральный Банк России занимает особое место в системе валютного регулирования и контроля и проводит работу по ее совершенствованию. Из приведенных выше сведений видно, что деятельность ЦБР в указанной сфере за последние годы была направлена на:
· уменьшение дисбаланса валютных счетов резидентов по текущим валютным операциям;
· предотвращение необоснованного вывоза капитала из России;
· создание таких условий, которые бы способствовали притоку в страну долгосрочных иностранных инвестиций, в тоже время ограничивая прилив спекулятивного иностранного капитала;
· дедолларизацию российской экономики и обеспечение на этой базе устойчивости рубля;
· а также противодействие легализации через банки полученных незаконно средств.
Практика последних лет показала, что без согласованности и сбалансированности всех сегментов единой государственной экономической политики (структурной, бюджетно-налоговой, денежно-кредитной и валютной) невозможно достичь стабильного и устойчивого развития российской экономики. Провал в реализации хотя бы одного из указанных элементов приводит к весьма негативным последствиям для экономики страны. Бюджетный кризис, проявившийся в первом полугодии 1998 г., протекал в условиях завышенного курса рубля и роста процентных ставок. В условиях кризисных явлений в России и ухудшения состояния ее внешней торговли изменилась в негативную сторону и ситуация с платежным балансом России. Все это отразилось и на состоянии валютно-финансового рынка России. Осложнилось положение на форвардном сегменте внутреннего валютного рынка. Увеличился спрос на доллары.
В этот период стало ясно, что нормализовать ситуацию в валютно-финансовой сфере не удается. В целях поддержания баланса спроса и предложения инвалют на внутреннем валютном рынке, ЦБР начал активно осуществлять валютные интервенции. Уже к лету 1998 г. четко прослеживалась тенденция к переводу населением сбережений в валютные депозиты, или в наличную инвалюту. Повлияли на внутренний валютный рынок и операции нерезидентов с государственными ценными бумагами.
Начал развиваться валютный кризис. Были предприняты усилия по увеличению сбора налогов и заключению соглашений с международными финансовыми организациями о предоставлении кредитов. Однако этого оказалось недостаточно для удержания под контролем правительства и ЦБР ситуации на валютно-финансовом рынке. Стремясь удержать курс доллара в рамках ранее объявленного «валютного коридора», ЦБР только за первую половину августа 1998 г. выбросил на рынок из своих валютных резервов несколько миллиардов долларов.
При таком положении встал вопрос о необходимости внесения изменений в денежно-кредитную политику и политику валютного курса. Уже в августе 1998 г. сложилась тяжелая ситуация с обслуживанием госдолга, усилилось давление на рубль на валютном рынке, произошел крах финансового рынка. Основными причинами валютно-финансового кризиса в России были спекулятивный характер рынка, открытость фондового рынка при неразвитой инфраструктуре, искусственный курс рубля и др.
В условиях, когда масштабы золотовалютных резервов страны были явно недостаточны для поддержания стабильного курса национальной валюты, она была девальвирована.
В результате финансового кризиса в 1998 г. снизились все макроэкономические показатели. Девальвация рубля и падение экспорта привели к увеличению внешнего долга страны до 77 % ВВП и 203% годового экспорта. Сократились реальные доходы населения, ухудшилась структура их использования, а кризис банковской системы и невозможность осуществления платежей лишь усугубили ситуацию.
Валютный кризис вызвал собой банковский кризис. Был нанесен сильный удар системе расчетов и заморожены счета предприятий, значительная часть вкладов физических лиц не выплачивалась, и страна столкнулась с перспективой нового витка инфляции.
Банковский кризис, нанесший сильнейший удар по системообразующим российским банкам – основе межбанковского валютного рынка, привел к прекращению сделок на межбанковском валютном рынке. В основном валютные операции переместились на валютные биржи.
После приостановки торгов по государственным ценным бумагам и срочным инструментам основной объем операций стал происходить на валютном рынке. Изменились и сами биржевые валютные торги.
События августа 1998 г. привели к изменению структуры и самой ситуации на валютном рынке. Если в основном биржевой валютный рынок до августовского кризиса играл курсообразующую роль, то после августовских событий значимость валютных бирж, которые сконцентрировали у себя основной объем валютных операций, резко возросла.
На всех валютных биржах сделки с валютой с сентября 1998 г. стали осуществляться в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ).
СЭЛТ, способствующая возрождению организованного валютного рынка, осталась практически единственной ликвидной площадкой для осуществления межбанковских валютных сделок. Она активно стала использоваться банками-участниками секции валютного рынка, число которых увеличилось до 200. ЦБР при определении курса доллара в основном ориентируется на его котировки в указанной системе, в рамках которой на биржевом валютном рынке сформировался экономически обоснованный курс денежной единицы России. Он в значительной степени стал отвечать потребностям и возможностям реального сектора экономики.