Временно необходимо запретить финансовым институтам короткие продажи акций. Такая мера должна благоприятно повлиять на рыночную капитализацию институтов и снизить степень неопределенности на рынках. Влияние этой меры на экономику может быть существенно ослаблено, поскольку ее легко обойти посредством коротких продаж других инструментов фондового рынка, например, деривативов.
Меры по возобновлению финансирования и усовершенствованию
управления ликвидностью
Стабилизация доступа институтов к финансированию важна, но может стать приоритетной целью только после достижения прогресса в программах улучшения качества активов и капитализации институтов. На данный момент, для повышения уверенности в стабилизации системы банковского финансирования, необходимо осуществлять вложения посредством предложения центральных банков в нужном размере и с достаточно далеко отстоящей датой погашения кредита.
В случае снижения степени доверия к финансовым институтам настолько, что под сомнение встанет возможность получения достаточной ликвидности и финансирование рынка капитала, в качестве временного шага, пока доверие не вернется, могут стать неизбежными официальные гарантии.
Более того, гарантии основного и субординированных долговых обязательств финансовых институтов не должны предоставляться всем институтам. Предоставление таких гарантий должно иметь защитный механизм (платежи). С другой стороны, ограничения (установленные максимумы) на гарантии по депозитам небольших банковских счетов могут быть разумно увеличены (как многие страны уже сделали). При принятии решения о том, каким образом и насколько увеличивать государственные гарантии, необходимо рассмотрение государственного бюджета с точки зрения возможности выделения дополнительных средств на такого рода затраты.
Необходимо скоординировать действия правительств между странами по предоставлению государственных гарантий, чтобы избежать использования банками этих средств с целью увеличения доли на международном рынке или избежать переноса давления на другие страны.
Действия правительства США по временному предоставлению гарантий инвестиционным фондам открытого типа, вкладывающим средства в краткосрочные обязательства, являются полезным шагом по восстановлению доверия инвесторов к соответствующему сектору. В некоторых других странах поддержка краткосрочного обеспеченного финансирования между банками посредством трехсторонних соглашений о перепокупке (аналог РЕПО, только на три стороны) или поддержка фондов денежного рынка может предоставляться через механизм повторных гарантий (дополнительных). Долгосрочные меры должны быть нацелены на снижение рисков между контрагентами национальных рынков, например, посредством централизованного клиринга и договоров о погашении долга.
Слабые места, выявленные кризисом
Банки, пользующиеся международными кредитами, сейчас находятся в сложном положении, ввиду сокращения объемов и сроков такого финансирования. Таким банкам нужно переосмыслить адекватность и стабильность планов международного финансирования. Это касается и органов власти. Примером международного сотрудничества в этой сфере являются своп сделки ФРС и ЕЦБ.
Необходимо пересмотреть процедуры банкротства и несостоятельности, поскольку при различных национальных нормах осложняется регулирование таких процессов относительно международных компаний. Также необходимо прояснить международные соглашения о страховании депозитов международных институтов.
Развивающиеся рынки должны сфокусироваться на рисках, распространяющихся через финансовые каналы
Финансовые рынки развивающихся стран пострадали в меньшей степени, чем развитые, частично благодаря тому, что структурированные кредитные продукты были существенно ограничены для последних.
Для развивающихся стран во многом приемлемы те же шаги по выводу экономик из кризиса, что и для развитых, в таких сферах, как: кризисное управление, операции по ликвидности Центрального банка, достаточность капитала, надзор за управлением ликвидностью, страхование депозитов, ясность роли и ответственности органов власти.
МВФ провело оценивание в европейских странах в рамках Программы Оценивания Финансового Сектора (FSAP) и пришло к выводу, что необходимо более тесное сотрудничество органов надзора принимающей и выдающей стран. Это осуществимо как минимум посредством скоординированной инспекции международных банков, проведения совместных оценок рисков. Далее необходимо разработать соглашения о сотрудничестве при совместном управлении процедурой банкротства основных банков.
Долгосрочные меры по стабилизации рынков и оздоровлению основ
глобальной финансовой системы
События осени 2008 года предоставляют возможность переосмыслить финансовую архитектуру, которая не должна иметь такого разнообразия ограничений национального уровня. Как показал кризис, проблемы оценивания состоятельности, ликвидности и рисков, во многих случаях схожи между секторами и между национальными границами. Регулирование и надзор должны быть представлены не по типу финансовых посредников, а по видам финансовой деятельности. Необходима универсализация стандартов, более тесное сотрудничество органов урегулирования, надзора и центральных банков.
Ясность относительно роли и обязанностей официальных органов необходима
Создавшаяся ситуация на финансовых рынках требует существенных затрат для стабилизации экономической деятельности. В таком случае, очень важно, чтобы принятие необходимых и своевременных решений не затормаживалось в связи с отсутствием ясности относительно роли и обязанностей официальных властей. Избежать подобной проблемы могут помочь следующие действия:
• необходимо прояснить роль центральных банков, регуляторов, контролеров, и фискальных органов власти относительно финансовой стабилизации. Центральные банки должны сосредоточить усилия на потребностях систематической ликвидности и функции кредитора последней инстанции. Они должны играть центральную роль в поддержании финансовой стабильности и должны иметь доступ к информации относительно отдельных финансовых институтов, необходимой для выполнения такой задачи. Регуляторы и контролеры (как в случае включения такого подразделения в Центральный банк, так и в случае их отдельного существования) должны сфокусироваться на благоразумных вопросах отдельных фирм. Фискальные органы власти должны установить размер и оплатить издержки на разрешение проблем кредитоспособности. Необходимо усилить процедуры обмена информацией и содействия этих официальных органов;
издержки поддержания некредитоспособных фирм и государственного гарантирования фондов должны относиться прямо на балансовые статьи фискальных органов власти в целях осуществления политической ответственности (финансовой);
экономическая нормативная база должна быть обновлена с целью обеспечения продуманного финансового надзора, способного к быстрым ответам на возникающие риски и устраняющего негативные инициативы и конфликты интересов.
В США Казначейство выпустило план (TreasuryReleasesBlueprintforStrongerRegulatoryStructure, March 31, 2008) модернизации структуры финансовых регуляторов, усиления консолидации регуляторов, и изменения регулирования предприятий, финансируемых государством (GSE). Это хорошее начало реформ, однако необходимы дальнейшие шаги. Например, бизнес-модели предприятий, финансируемых государством, должны быть уточнены, необходимо четко различать их деятельность в государственном и частном секторах. Коммерческая деятельность должна регулироваться и финансироваться таким же образом, как это осуществляют институты, находящиеся полностью в частной собственности, способствуя созданию однородной конкурентной среды и стимулируя рыночную дисциплину. Необходимо убедиться, что изменения нормативных баз различных юрисдикции согласуются и нет возможности использования их различий.
Отслеживание множества мер по изменению капитала и ликвидности регуляторами, рейтинговыми агентствами и рынками должны быть дополнены прозрачным раскрытием рисков Необходимо перейти к мониторингу достаточности капитала и состояния расширенных статей балансов. Измерение резервов на покрытие потерь продолжает оставаться верным направлением регулирования капитала, но требует проведения хорошей оценки рисков активов. Ошибки, допущенные даже самыми разумными агентами рынка, при оценивании рисков структурированных продуктов, привели к неопределенности при установлении банками целевых капиталов. Мониторинг множества показателей достаточности капитала и ликвидности, вместе с жестким тестированием в предельных режимах (stress-testing), может помочь при оценивании способности фирмы выдержать разнообразие шоков. Третий Кори-ганский Доклад (TheThirdCoriganReport, CounterpartyRiskManagementPolicyGroup, 2008), содержит ряд полезных для финансовых институтов принципов по улучшению их управления экономическим капиталом. Регуляторы должны внимательно изучить и усвоить уроки текущего кризиса: оценивание рисков должно затрагивать достаточно долгосрочную перспективу, а так же необходимо исключить проциклический элемент, который способствует снижению требования к капиталу в период рыночного спокойствия, и отягчает сокращение капитала в период спада.
Необходимо, чтобы раскрытие рисков банковских балансов было прозрачным и непротиворечивым как между институтами, так и во времени. Контролирующие органы должны обследовать прогресс компаний относительно следования рекомендациям Форума Финансовой Стабильности (FinancialStabilityForum), касающимся стандартизации раскрытия рисков, которые должны стать частью их финансовых отчетов. Однако эти рекомендации весьма специфичны и во многом связаны с проблемными активами, которые инициировали текущий беспорядок; сейчас более важно для контролирующих органов, бухгалтерских единиц и рынков искать менее времязатратные стандарты для раскрытия общих рисков, состоятельных относительно компаний и границ.