Разницамеждуценойспотбазисногоактиваифьючерснойценойназываетсябазисом.
Взависимостиоттого, вышефьючерснаяценаилиниже, спотовойбазисможетбытьотрицательнымиположительным. Кмоментуистечениясрокаконтрактабазисбудетравеннулю, таккакфьючерснаяиспотоваяценысойдутся. Дляфинансовыхфьючерсныхконтрактовбазисопределяетсякакразностьмеждуфьючерснойценойиценойспот. Такойпорядокрасчетапринят, чтобысделатьбазисвеличинойположительной, таккакфьючерснаяценафинансовыхфьючерсныхконтрактовобычновышеспотовой. Длятоварныхфьючерсныхконтрактовболеехарактернаобратнаяценоваякартина.
Ценадоставки. Однимизцентральныхмоментовопределенияфьючерснойценывыступаеттакназываемая «ценадоставки». Ценадоставки -этовсезатраты, связанныесвладениембазисныйактивомвтечениедействияконтрактаиупущеннаяприбыль. Онавключаетвсебяследующиеэлементы: расходыпохранениюистрахованиюактива; процент, которыйбыполучилинвесторнасумму, затраченнуюнаприобретениебазисногоактива; процент, которыйинвесторуплачиваетпозайму.
Можнозаписать, что:
Фьючерснаяцена = Ценаспот+процент+расходыпохранениюистрахованию (1)
Еслиданноесоотношениеневыдерживается, возникаетвозможностьсовершенияарбитражнойоперации. Конкретно, если:
EMBED Microsoft Equation 3.0 , (2)
где: к — процентпокредиту; S— ценаспотбазисногоактива; Z— расходыпохранениюистрахованию, тоарбитражер:
а) продастконтракт;
б) займетсредстваподпроцент Iк;
в) поистечениисрокаконтрактапоставитактивиполучитприбыльвразмере
[ EMBED Microsoft Equation 3.0 ]. Вслучаеценныхбумагвеличина Z=0;
Если EMBED Microsoft Equation 3.0 ,где Iд – процентподепозиту, арбитражер:
а) купитконтракт;
б) займетактивподпроцент Iк;
в) продастактивиразместитполученнуюсуммуподпроцент;
г) поистечениисрокаконтрактаполучитпроцентыподепозиту, заплативзаактивпоконтракту, вернетегоспроцентамикредитору.
Егоприбыльсоставит: (S+Iд –Iк-F).
Такимобразом, исполнениефьючерсногоконтракта, осуществляетсяприокончаниисрокадействияконтракталибопутемвыполненияпроцедурыпоставки, либопутемуплатыразницывценах.
Исполнениефьючерсногоконтрактавыполняетсяпорасчетнойцене, зафиксированнойвпоследнийторговыйденьданногоконтракта. Поставкабазовогоактивачастопроводитсячерезтужебиржу (аиногдаичерезтужесекцию), накоторойторгуетсяданныйфьючерсныйконтракт.
Вариационнаямаржа
Вариационнаямаржа - ежедневноначисляемаямаржа, рассчитываемаякакрасчетнаяценанадень T минусрасчетнаяценанадень T-1.
Призаключениисделки, послезавершенияторгов, понейрассчитываетсявариационнаямаржаотдельноотмаржипооткрытымнаутропозициям. Величинамаржидлясделокпокупкиравнаразницекотировкииценысделки, умноженнаянаколичествоконтрактов. Величинамаржидлясделокпродажирассчитываетсякакразницаценысделкиикотировки, умноженнаянаколичествоконтрактов.
Депозитнаямаржа (гарантийноеобеспечение). Депозитная (начальная, Initial margin) маржаилигарантийноеобеспечение — этовозвращаемыйстраховойвзнос, взимаемыйбиржейприоткрытиипозициипофьючерсномуконтракту. Какправило, составляет 2—10% оттекущейрыночнойстоимостибазовогоактива. Депозитнаямаржавзимаетсякакспродавца, такиспокупателя.
Послетогокакпродавеципокупательзаключилинабиржефьючерсныйконтракт, какая-либосвязьмеждунимитеряется, исторонойсделкидлякаждогоизнихначинаетвыступатьрасчетнаяпалатабиржи. Такимобразом, начальнаямаржапризванагарантироватьрасчетнуюпалатуиеечленовотриска, связанногоснеисполнениемоднимизклиентовсвоихобязательствпоконтракту, тоестьобеспечитьфинансовуюсостоятельностьрасчетнойпалатыбирживусловияхизменяющейсярыночнойконъюнктуры.
Наведущихбиржахмирадлярасчетагарантийногообеспеченияиспользуетсяметодика SPAN (The Standard Portfolio Analysis of Risk), котораяпозволяетрассчитыватьсовокупноезначениегарантийногообеспеченияпопортфелюфьючерсовиопционовнаоснованиианализаобщегорискатакогопортфеля. SPAN анализируетгарантийныеобязательстваприразличныхусловияхрынка. Многиепортфелисодержатпозиции, которыекомпенсируютдругдруга. Втакихслучаяхминимальныетребования SPAN могутбытьниже, чемвдругихсистемахрасчетагарантийногообеспечения.
Внастоящеевремяначальнаямаржавзимаетсянетолькобиржейсучастниковторгов, тотакжесуществуетпрактикавзиманиядополнительногогарантийногообеспеченияброкерасосвоихклиентов (т.е. брокерблокируетчастьсредствклиентавобеспечениеегопозицийнасрочномрынке).
Прежде, чемперейтикорганизацииторговфьючерснымиконтрактами, рассмотриминфраструктурусрочногорынка, составляющейкоторогоявляютсяфьючерсныебиржи.
Рыноксрочныхконтрактовсегодняявляетсяоднимизцентральныхзвеньевсовременныхрыночныхотношений. ВнастоящеевремявРоссиионпредставляетсобойхорошоорганизованнуюсистемубиржевойивнебиржевойторговли. Какпоказываетнетолькомировой, ноироссийскийопыт, ликвидныйфьючерсныйрынокможетвозникнутьтольконабазеразвитогореальногорынка.
Сегодняпрактическикаждаякрупнаяфинансоваядержаваимеетодну, атоинесколькосрочныйбирж, которыевсвоюочередь, образуютмировойрынок, обеспечивающимброкерскимкомпаниямиихклиентамвозможностькруглосуточногоосуществлениясрочныхбиржевыхопераций.
Зарубежомведущимифьючерснымибиржамиявляются: New York Futures Exchange — NYFE, Chicago Board Of Trade — CBOT, London Internacional Financial Options and Futures Exchange — LIFFE.
Новаяжизньотечественныхтоварныхбирж, началась 1991 году. Авиюне 1992 годаруководители 4-хмосковскихтоварныхбирж - МТБ, РТСБ, МБЦМибиржиметаллов - подписалимеморандумомежбиржевомсотрудничествепосозданиюконтрактногорынка.
ВРоссиивнастоящиймомент (2005 г.) наиболееликвиднымфьючерснымрынкомявляетсясекцияФОРТС.
Основнымиучастникамиявляются:
Спекулянты - участникисрочногорынка, целькоторыхполучитьприбыльзасчетразницывкурсахфинансовыхинструментов, котораяможетвозникнутьвовремени.
Хеджерыучаствуютвсрочнойторговлесцелью - установитьзаранееуровеньцен, покоторымонивбудущемпланируютсовершитьсделкусреальнымтоваромилифинансовымактивомилизастраховатьнасрочномрынкеужеприобретенныеактивынаспотовомрынке.
Арбитражер - этолицо, извлекающееприбыльзасчетодновременнойкупли-продажиодногоитогожеактиванаразныхрынках, еслинанихнаблюдаютсяразныецены, иливзаимосвязанныхактивовпринарушениимеждунимипаритетныхотношений.
Итак, какпроисходятторгифьючерснымиконтрактамиирасчетыпоним?
Фьючерсныйконтракт - стандартныйдоговор, исполнениеобязательствкупли -продажиреальногоактивапокоторомупроизойдетнесразупризаключении, аспустянекоторое, иногдадовольнодолгое, время.
Укаждогоконтрактасуществует: предметконтракта (чтособственноторгуется - доллар, ценаГКО, ценаакцийЛукойлаидр.); объемконтракта (всеконтрактынабирже - стандартногообъема. Объемконтракта - количествобумагилисуммавалютыводномконтракте ( 1000$, 10 штукГКО, 100 акцийЛукойла)); датаисполненияконтракта (ееещеназываютдатойпоставки).
Всесделкипоконтрактуосуществляютсяпопринципу: «Каковабудетценаконтрактанадатуегоисполнения». Еслиэто, кпримеру, контрактнаакцииЛукойласосрокомисполнения 15 апреля 2005г., тосделкивовремяторговлиэтимконтрактомсовершаютсяпопринципу «Сколькобудутстоить 100 акцийЛукойла 15 апреля 2005г.?»
Каждыйконтрактторгуетсянабиржеежедневнодопоследнегодняпереддатойпоставкивключительно. Зазаключениекаждогоконтрактабиржаберетбиржевойсбор, которыйавтоматическисписываетсясосчетовлюдей, заключившихконтракт.
Набиржеможнозаключатьконтракты 2-хтипов: напокупкуинапродажу.
Человек, заключающийконтрактнапокупку, считает, чтовбудущемценанаконтрактвырастети, следовательно, онсможетпродатьегодороже, чемкупил, итакимобразомполучитьприбыль.
Человек, заключающийконтрактнапродажу, считает, чтовбудущемценанаконтрактупадети, следовательно, онсможеткупитьегодешевле, чемпродал, итакимобразомтожеполучитьприбыль.
Главнаяцельигроков - продатьконтрактдороже, чемкупилиликупитьдешевле, чемпродал. Есличеловекзаключилконтрактнапокупку, тоговорят, чтооноткрылпозициюнапокупку. Есличеловек, заключилконтрактнапродажу, тоговорят, чтооноткрылпозициюнапродажу.
Призаключенииконтрактачеловекдолжениметьнасвоемсчетуденьгидляобеспечениясвоихобязательствпоэтомуконтракту, тоестьзалоги. Этомогутбытьпреждевсегоденьги, атакженекоторыеценныебумаги (ГКО, ОГСЗ, акции). Всетовремя, покаучастникторговимеетоткрытыепозиции, наегосчетудолжнапостояннобытьсумманеменьшая, чемразмерзалоговыхсредств. Размерзалоговзависитотбазовогоактиваконтракта, аиногда (длядоллара, например) - иотсрокаисполненияконтракта, ирегламентируетсяправиламибиржевойторговли. Залоговыесредстванасчетукакбызамораживаются, тоесть, покапозицииоткрыты, этиденьгинельзяснятьсосчета. Призакрытиипозицийлибопринаступлениисрокапоставкиденьгивысвобождаются, тоесть, снимиможносовершатьлюбыеоперации, втомчисле - снятьилиперевестинасвойсчетвбанке (отом, какзакрываютсяпозиции - см. ниже).
Когдачеловекимеетоткрытыепозициинапродажуизаключаетконтрактыпотомужетоварустемжесрокомисполнения, тотакимобразомонзакрываетсвоипозициипопродаже.
Пример: есличеловекпослепродажи 5 контрактовпоакциямЛукойлана 15 апрелязаключает 3 контрактанапокупкуакцийЛукойлана 15 апреля, товрезультатеунегоостаетсятолько 2 контрактанапродажу, тоесть, онзакрылчастьсвоихпозиций.).
Общийпринциптаков: контрактынапокупкуипродажупоодномутоварусоднимсрокомисполнениякакбыкомпенсируютивзаимноуничтожаютдругдруга.
Когдачеловекимеетоткрытыепозиции, тоонсчитаетсявступившимвбиржевуюигруисуммаденегнаегосчетекаждыйденьменяется. ПорезультатамторговконтрактамикаждыйденьопределяетсятакназываемаяКотировка, иликотировальнаяценаконтракта. НаРБзакотировкуконтрактапринимаютценупоследнейсделки, заключеннойвэтотденьпоэтомуконтракту. НаМЦФБкотировкойсчитаютсредневзвешеннуюценупосделкамсконтрактом. Еслисделокпоконтрактунебыловообще, токотировканеменяетсясовчерашнегодня.