Статистика фондового рынка 2 (стр. 6 из 10)
В течение 2009г. на российском срочном рынке произошли большие изменения. Наблюдавшееся в начале года катастрофическое падение ликвидности в условиях хронической остановки торгов на рынке "спот" сменилось ралли вверх цен срочных контрактов. Заметно выросли и объемы. Если в январе 2009г. среднедневной объем торгов фьючерсными контрактами немного превышал 20 млрд руб., то уже в мае показатель перевалил за 50 млрд руб., а к декабрю составлял уже минимум 90 млрд руб. в день.
Фондовая биржа РТС рассчитывает в 2010г. за счет ожидаемого резкого притока физических лиц увеличить оборот на срочном рынке минимум вдвое с текущих 4 млрд долл. в день. Более того, по оценке руководителя департамента срочного рынка РТС Евгения Сердюкова, в 2010г. приток клиентов в валютные и товарные контракты резко увеличит ликвидность именно этих фьючерсов, активность торгов повысится в несколько раз. Как подчеркнул глава департамента биржи, принятые недавно поправки в Налоговый кодекс РФ кардинально меняют налогообложение операций на срочном рынке. "Теперь физические лица смогут нормально торговать и валютными, и товарными инструментами, минимизируя риски", - подчеркнул он.
Е.Сердюков отметил, что поправки, принятые при активном участии Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), позволяют участникам рынка сальдировать финансовый результат по сделкам, совершенным на спотовом рынке ценных бумаг и на рынке срочных инструментов. Он напомнил, что раньше налогом облагалась каждая сделка, совершенная с деривативами, и человек, получивший убыток на спотовом рынке и компенсировавший этот убыток за счет совершения срочной сделки, вынужден был платить налог так, как если бы он получил только прибыль от срочной сделки. В результате несовершенства налогового законодательства участники срочного рынка получали значительные налоговые счета, притом что сальдирующий финансовый результат по сделкам был убыточным. Изменения в налоговом законодательстве, отметил Е.Сердюков, позволят физическим лицам пользоваться срочными инструментами так, как это принято в мировой практике. В связи с этим биржа ожидает в 2010г. резкого увеличения сделок, совершаемых физлицами.
"Теперь инвесторы могут приходить и торговать на срочном рынке, не задумываясь о том, как каждая сделка облагается налогом. Возможно, мы недооцениваем важность тех законодательных изменений, которые произошли. Это сравнимо с падением "железного занавеса", - заявил представитель ГК "Открытие" Евгений Данкевич, комментируя внесенные в НК РФ изменения.
В следующем году на рынке FORTS планируется также ввод новых инструментов, в частности, на товарные и валютные активы, будет реализован проект единой поставки на FORTS и RTS Standard. Помимо того, рассматривается вопрос о введении опционов на уже обращающиеся валютные контракты и опционов на акции, обращающиеся на RTS Standard.
Таким образом, на срочном РТС в предстоящем году заметно увеличится ликвидность, не только за счет органического прироста участников, но и за счет поправок в Налоговом кодексе. Введение же новых типов контрактов повысит внимание не только частных инвесторов, но и институциональных игроков. Внедрение же единой поставки на FORTS и RTS Standard превратит фьючерсы и опционы на российские акции из скорее спекулятивного инструмента в защитный, что привлечет "длинные" деньги в "короткие" инструменты.
Повышение ликвидности срочной секции в наступившем году позволит игрокам более активно использовать не только фьючерсные, но и опционные контракты, а это в свою очередь может привлечь средства западных хедж-фондов на российские рынки и, как следствие, еще больше увеличить обороты биржи и снизить транзакционные издержки для игроков.
ОБЗОР ОТРАСЛЕЙ
2009 год оказался вполне однозначным для российской нефтегазовой отрасли: после значительного падения цен акций в 2008г. капитализация российских нефтегазовых компаний начала восстанавливаться. Стимулирующие меры китайского правительства и опасения высокой долларовой инфляции возродили спрос на нефть, что привело баррель к устойчивому уровню 80 долл., который, по словам представителей ОПЕК, приемлем и для нефтяников, и для потребителей. На этом фоне спрос на бумаги российских нефтегазовых компаний (столпов нашей экономики) не заставил себя ждать: снижение отраслевого индекса "ММВБ-Нефть и газ" было менее существенным в сравнении со сводным индексом, а отыграть на обратном пути вверх он успел больше.
Рис. 8. Динамика отраслевого индекса "ММВБ-Нефть и газ" в 2009г.
В начале 2009г. лучше всего ситуацию в нефтяном секторе рынка (ввиду наличия двух возможных сценариев на год при средней цене на нефть ниже или выше 40 долл./барр.) отражал вопрос "Быть ли панике?". Финансовый кризис оказал скорее положительное влияние на нефтяную отрасль, спровоцировав оптимизацию расходов компаниями и налогообложения отрасли государством. А подорожавшая нефть помогает компаниям возвращать сокращенное в начале года финансирование инвестиционных планов.
В последние месяцы 2009г. добыча нефти в России ставила рекорды. Победителем в отрасли можно назвать государственную "Роснефть", которой после начала добычи на Ванкорском месторождении в Восточной Сибири уделяют особое внимание международные инвестиционные банки. Благодаря разработке региона "Роснефть" получает налоговые каникулы на добычу нефти, нулевую ставку экспортной пошлины и 15 млрд долл. кредита от китайской стороны в обмен на поставки нефти.
"Роснефть" продолжит инвестировать в добычу и в 2010г., поэтому инвесторам следует быть готовыми к росту задолженности нефтяной компании.
В последние годы крупные российские месторождения получают в основном госкомпании, поэтому ЛУКОЙЛу в России становится трудно наращивать ресурсную базу и остается рассчитывать на международные проекты, но за них ведется серьезная борьба. Последний конкурс в Ираке на месторождение Западная Курна, где ЛУКОЙЛ проиграл консорциуму ExxonMobil и Royal Dutch/Shell, показал, что российские компании пока уступают глобальным игрокам в распределении мировых ресурсов. ЛУКОЙЛ всегда придерживался консервативного подхода к долговым обязательствам, и в последние годы уровень долговой нагрузки компании не превышал 50% уставного капитала. В текущей ситуации ЛУКОЙЛ решил переориентировать стратегию с наращивания объемов добычи на стратегию роста свободного денежного потока. Приоритетом программы станет отбор наиболее эффективных проектов.
Ожидается, что в дальнейшем ЛУКОЙЛ сместит акцент на рост доходов своих акционеров, используя для этого дивидендные выплаты и выкуп акций. В целом, программа компании направлена на переход от количества к качеству бизнеса, поскольку на сегодня перспективы мировой экономики все еще вызывают вопросы и очень многое зависит от ситуации в США. Смещение приоритетов в пользу акционеров повысит инвестиционную привлекательность бумаг ЛУКОЙЛа.
В газовой отрасли ситуация развивается более сдержанно, и дела пока еще не пошли на лад. Спотовая цена газа составляет около 30% от стоимости нефтяного сырья и 50% - от цен долгосрочных контрактов "Газпрома". Перенасыщение рынка газа, по ожиданиям, продлится до 2013г. Европейские потребители, естественно, недовольны текущим положением и настаивают на пересмотре условий договоров о поставках. Такая ситуация представляет риск для "Газпрома", добыча которого в 2009г. пострадала приблизительно на 15%. Как и предполагалось, "Газпром" рассматривает возможность IPO своей дочки - "Газпром нефти" - в 2010г., чтобы вернуть средства, потраченные на выкуп 20% акций у Eni. Это провоцирует внимание инвесторов к "Газпром нефти".
Отдельно можно упомянуть проблемы "Газпрома", связанные с Украиной. Все помнят начало 2009г., когда, после того как транзитер не смог решить свои проблемы с задолженностью, "Газпром" последовательно сокращал объемы поставок природного газа для транзита в Европу из-за несанкционированного отбора Украиной, а 7 января и вовсе прекратил подачу. Но ситуация для "Газпрома" меняется к лучшему. Активно продвигается решение проблем, связанных с реализацией альтернативных газопроводных систем - Южного и Северного потоков, "Газпром" находит все большую поддержку в Европе (в начале 2009г. отношение к концерну было очень холодным), а Украина платит за газ. Такая динамика позволяет рассчитывать на то, что 2010 год будет более спокойным для "Газпрома".
Перспективным в газовом секторе можно считать НОВАТЭК. В 2009 году положительным моментом для компании стали договоренности с "Интер РАО ЕЭС" о поставках газа. В дальнейшем тенденция перехода потребителей газа от "Газпрома" к НОВАТЭКу может усилиться, что станет хорошим стимулом для роста добычи.
В целом возможности роста капитализации нефтедобывающих компаний в 2010г. будут ограничены, и им вряд ли удастся превзойти средний показатель. Не следует ожидать значительного роста цен на нефть. Отраслевые аналитики рассчитывают увидеть незначительное улучшение конъюнктуры на мировом нефтяном рынке. По их расчетам, баррель поднимется немногим выше 80 долл. Ожидается "просадка" нефтяных цен до 50-60 долл./барр. либо весной, либо к концу 2010г.
Кроме того, начинают появляться сомнения в возможности продолжения применения порочной практики попыток нефтяных компаний сдержать падение доходов за счет высоких цен на внутреннем рынке нефтепродуктов, то есть просто перекладывая свои недоборы от экспорта сырой нефти на плечи российских конечных потребителей. Однако и Федеральная антимонопольная служба в последнее время возбуждает гораздо больше дел о ценовом сговоре, чем раньше, штрафуются и мелкие региональные, и крупные федеральные нефтяные компании. И хотя большинство компаний оспаривает в судах решения ФАС России и ее территориальных органов, тем не менее более чем в 80% случаев суды подтвердили законность решений антимонопольных органов. Наиболее вероятно, что эта получившая в 2009 году развитие тенденция будет продолжена с большим масштабом в 2010г., что заставит нефтяников умерить аппетиты и, возможно, скажется на прибыльности их бизнеса. Во всяком случае, глава ФАС Игорь Артемьев настроен серьезно и намерен возбуждать дела против нефтяных компаний и в дальнейшем, если ситуация с ценами на нефтепродукты не изменится.