ЧДД определяется по формуле (2):
Т Т
ЧДД = ∑Pt*KDt – ∑Jt* KDt1;(2)
t=1 t=1
Где Pt – доход от проекта в t-м году;
Jt – инвестиции в t-м году;
KDt – коэффициент дисконтирования в t-м году, характеризующий степень неравноценности равномерных затрат и результатов;
Т – продолжительность расчетного периода;
t – номер расчетного года.
ЧДД=(571713,27*0,14–1377200*0,14)+571713,27*0,12+571713,27*0,10+ 571713,27*0,09+571713,27*0,08+571713,27*0,06=145815,09 руб.
Сущность расчёта денежного потока. В состав дохода входит чистая прибыль, амортизация, изменение оборотных средств и уплаченные проценты за банковские кредиты (в пределах нормы). При увеличении выпуска продукции в t-м году приращение оборотных средств производится за счёт чистой прибыли, т.е. доход уменьшается. При снижении объёма выпуска продукции лишние оборотные средства реализуются, т.е. доход возрастает.
Если ЧДД > 0, то вложения инвестиций являются эффективными. Чем выше при этом величина ЧДД, тем эффективнее в этом случае планируемый проект.
Если ЧДД < 0, то инвестиции являются неэффективными; при ЧДД = 0 – от инвестиций нет ни прибыли, ни убытков. При выборе альтернативного варианта проекта с одинаковым значением ЧДД, предпочтение должно отдаваться лучшему варианту, устанавливаемому по другим критериям, например, по сроку окупаемости, величине затрат и иным экономическим критериям.
Коэффициент дисконтирования определяется по формуле 3:
KDt = 1/(1+r+i+p) = 1/(1+d)t(3)
KDt1 = 1 / (1 + 0,17)1/12 =;
KDt2 = 1 / (1 + 0,17)2/12 =;
KDt3 = 1 / (1 + 0,17)3/12 =;
KDt4 = 1 / (1 + 0,17)4/12 =;
KDt5 = 1 / (1 + 0,17)5/12 =;
KDt6 = 1 / (1 + 0,17)6/12 =;
KDt7 = 1 / (1 + 0,17)7/12 =;
KDt8 = 1 / (1 + 0,17)8/12 =;
KDt9 = 1 / (1 + 0,17)9/12 =;
KDt10 = 1 / (1 + 0,17)10/12 =;
KDt11 = 1 / (1 + 0,17)11/12 =;
KDt12 = 1 / (1 + 0,17)12/12 =;
Где i – годовой темп инфляции;
r – ставка дисконтирования;
p – доля премии за риск;
d – принятая норма дисконта или принятая норма эффективности капитала (откорректированная на информацию и риск ставка дисконтирования), далее в тексте норма дисконта или норма эффективности капитала.
Ставку дисконтирования «r» принимают равной:
– рентабельности производства, если инвестиции осуществлены за счёт доходов предприятия;
– ставке дивидендов по акционерному капиталу, если инвестиции осуществлены за счёт акционерного капитала;
– процентной ставке инвестора, если инвестиции осуществлены за счёт кредитной организации или другого инвестора.
Доля премии за риск колеблется, как правило, между нулём и ставкой дисконтирования. Ставка реинвестирования (рефинансирования) Центрального банка РФ учитывает темп инфляции и величину риска, поэтому может являться верхним пределом нормы эффективности проекта, если инвестиции осуществляются за счёт кредита банка (см. формулу 4):
dmax= r + i + p; (4)
В 2007 году ставка рефинансирования равна 12%, то есть dmax= 0,12. Банки часто дают кредиты под ставку рефинансирования ЦБ РФ плюс 3%, так как процент по банковским кредитам в рамках ставки рефинансирования плюс 3% включаются в состав себестоимости, тогда в 2007 году dmax= 0,15. Нижним пределом нормы эффективности является среднегодовой темп инфляции, который в бюджете на 2007 год РФ 10–12%, т.е. dmin= 0,10.
Если инвестиции осуществляются за счёт доходов предприятия, то норма дисконта «d» равна:
– проект коммерческий: нерисковый – dmax= r + i; (рентабельность производства плюс годовой темп инфляции), рисковый – dmax= r + i + р;
– проект некоммерческий – обязательные инвестиции (охрана труда, экология, промсанитария, невозвратные инвестиции государственных фондов или общественных фондов и т.д.) – dmax= i.
В общем можно сказать, что «d» – норма дисконта, равна приемлемой для инвестора дохода на капитал.
Таким образом, ЧТС представляет собой разницу суммы дисконтированного денежного дохода и дисконтированной суммы инвестиций. Для её определения сначала необходимо определить чистый доход денежных средств (ЧДДС) и коэффициент дисконтирования в каждом году расчётного периода, затем определить дисконтированный денежный доход (ДДД) в каждом году и его сумму за расчётный период. Аналогичным образом определяются дисконтированные инвестиции по годам их вложения и дисконтированная сумма инвестиций (ДИ).
ЧДДС ДДД являются исходными для расчёта показателей эффективности инвестиционного проекта, поэтому они часто рассматриваются в качестве самостоятельных показателей эффективности проекта. Индекс рентабельности представляет собой отношение дисконтированного денежного дохода к дисконтированной сумме инвестиций (см. формулу 5):
T T
ИР = ∑ Рt * KDt / ∑ Jt * KDt; (5)
t=1t=1
ИР = 341997,42 / 196182,34 = 1,74,
Индекс рентабельности тесно связан с критерием – ЧДД. Если значение ЧДД является положительным, то индекс рентабельности больше единицы (ИР > 1), что служит признаком эффективности предлагаемого проекта. При значении ИР меньше единицы (ИР < 1), инвестиционный проект будет неэффективным (убыточным).
Если все инвестиции внесены до начала реализации проекта (t = 0), то формула (5) приобретает вид:
T
ИР = ∑ Рt * KDt / J; (6)
t=1
Внутренний коэффициент окупаемости (ВКО) инвестиций (используются равнозначные термины: внутренняя норма доходности, доходность ДДП; норма рентабельности; внутренний коэффициент экономической эффективности) является нормой дисконта, при которой эффект от инвестиций равен нулю, то есть ЧДД = 0.
ВКО показывает максимально доступный относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным промышленным проектом. Рассчитанная величина ВКО сравнивается с требуемой инвестором процентной нормой дисконта «d». Инвестиции будут оправданны только в том случае, если ВКО будет равна или превышать требуемую инвестором процентную норму дисконта. Инвестиции осуществляются, если ВКО больше текущего значения эффективности собственного капитала (Эск = d).
ВКО > Эск, инвестиции являются эффективными;
ВКО < Эск, инвестиции являются неэффективными;
ВКО = Эск, от инвестиций нет ни прибыли, ни убытков.
Определяется ВКО (dвн) путём подбора нормы дисконта dвн, приравнивающей ЧТС нулю:
TT
ЧДД = ∑ Рt / (1 + dвн) = ∑ Jt / (1 + d)t = 0; (6)
t=1 t=1
Сначала задаются значением dвн произвольно, но большим d, производят дисконтирование денежного потока и находят ЧДД. Если ЧДД > 0, то следующее значение dвн берут больше, чем первоначальное и расчёты производят до появления отрицательного значения ЧТС при изменении dвн. Фиксируют два значения dвн: при dвн1 значение ЧДД 1 > 0, а при dвн2 значение ЧДД 2 > 0, и ВКО находят по формуле:
ВКО = dвн1 + ЧДД 1 / ЧДД 1 +│ЧДД 2│*(dвн2 – dвн1); (7)
1. dвн = 2,9 руб./год/руб.
ЧДД = [(65812,7 / (1 + 2,9)) – 150000 * 0,854,7] + 65812,7 / (1 + 2,9)2 +
65812,7 / (1 + 2,9)3 + 65812,7 / (1 + 0,3)4 + 65812,7 / (1 + 0,3)5 + 65812,7 / (1 + 0,3)6 = 60713,939;
2. dвн = 0,4 руб./год/руб.
ЧДД = [(65812,7 / (1 + 0,4)) – 150000 * 0,854,7] + 65812,7 / (1 + 0,4)2 +
65812,7 / (1 + 0,4)3 + 65812,7 / (1 + 0,4)4 + 65812,7 / (1 + 0,4)5 + 65812,7 / (1 + 0,4)6 = 14475,109;
3. dвн = 0,5 руб./год/руб.
ЧДД = [(65812,7 / (1 + 0,5)) – 150000 * 0,854,7] + 65812,7 / (1 + 0,5)2 +
65812,7 / (1 + 0,5)3 + 65812,7 / (1 + 0,5)4 + 65812,7 / (1 + 0,5)5 + 65812,7 / (1 + 0,5)6 = – 8135,318.
Принимаем dвн1 = 0,4 руб./год/руб., ЧДД1 = 14475,1093 тыс. руб., dвн2 = 0,5 руб./год/руб., ЧДД1 = – 8135,31888 тыс. руб.
Внутренний коэффициент окупаемости (ВКО) находим по формуле (7).
ВКО = 0,4 + 14475,1093 / 14475,1093 +│ – 8135,31888│* (0,5–0,4) = 0,628 (руб./год/руб.).
Предприятие осуществляет инвестиции, если ВКО больше текущего значения эффективности собственного капитала (Эск = d).
Таким образом, ВКО > Эск (0,628 > 0,17), инвестиции являются эффективными.
Срок окупаемости инвестиций (СО) или период возврата инвестиций (Тв) показывает, сколько времени потребуется предприятию для возмещения первоначальных расходов. Для расчёта окупаемости надо суммировать чистый доход денежных средств (ЧДДС), пока их сумма не будет равняться сумме чистых инвестиций: