В процессе последующего анализа необходимо изучить изменение оборачиваемости оборотного капитала на всех стадиях его кругооборота, что позволит проследить, на каких стадиях произошло ускорение или замедление оборачиваемости капитала. Рассмотрим результаты расчетов в таблице 9.
Резко произошло увеличение продолжительности капитала в дебиторской задолженности, что свидетельствует о несвоевременности возвращения долгов предприятию. Вместе с тем увеличилась продолжительность периода обращения средств в готовой продукции, что говорит об увеличении сбыта продукции.
На основе таблицы 9 проведем факторный анализ продолжительности оборота оборотного капитала, т.к. продолжительность оборота как всех текущих активов, так и отдельных видов (Поб) может изменится за счет суммы выручки (В) и средних остатков оборотных средств (Ост). Для расчета влияния данных факторов используем способ цепной подстановки:
Побо = Осто*360/Во= 87841*360/273062 = 116 дней
Побусл = Ост1*360/Во = 86652*360/273062 = 114 дней
Поб1 = Ост1*360/В1 = 86652*360/228634 = 136 дней
Отсюда изменение продолжительности оборота оборотного капитала за счет суммы оборота оборотного капитала 136-114 = 22 дня, за счет средних остатков оборотного капитала 114-116 = -2 дня
Таким образом, наибольшее влияние на продолжительность оборота оборотного капитала предприятия оказали сырье, материалы и др. аналогичные ценности, что увеличило продолжительность на 20 дней.
Таблица 9 - Анализ продолжительности оборота оборотного капитала
| Показатель | 2007г. | 2008г. | 2009г. | Изменение, (+;-) |
| Общая сумма оборотного капитала, тыс. руб. | 87841 | 104723 | 86652 | -1189 |
| В том числе в: | ||||
| сырье, материалы и др. аналогичные ценности | 36863 | 67232 | 41028 | 4165 |
| готовая продукция и товары для перепродажи | 13915 | 11131 | 5222 | -8693 |
| расходы будущих периодов | - | 28 | 54 | 54 |
| Дебиторская задолженность, тыс.руб. | 15520 | 23715 | 26362 | 10842 |
| Денежные средства, тыс.руб. | 1328 | 35 | 186 | -1142 |
| Краткосрочные финансовые вложения, тыс.руб. | 20215 | 2583 | 13800 | -6415 |
| Выручка от реализации продукции, тыс. руб. | 273062 | 327662 | 228634 | -44428 |
| Продолжительность оборота оборотного капитала, дни | 116 | 115 | 136 | 20 |
| В том числе: | ||||
| сырье, материалы и др. аналогичные ценности | 49 | 74 | 65 | 16 |
| готовая продукция и товары для перепродажи | 18 | 12 | 8 | -10 |
| расходы будущих периодов | - | - | - | - |
| Дебиторская задолженность | 20 | 26 | 41 | 21 |
| Денежные средства | 2 | - | - | 2 |
| Краткосрочные финансовые вложения | 27 | 3 | 22 | -5 |
Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении суммы выручки и суммы прибыли, и рассчитывается по формуле:
Э = Фактич. В/360*∆Поб
Э=228634/360*(136-116) = 12701,89 тыс. руб.
В нашем примере в связи с замедлением оборачиваемости оборотного капитала на тринадцать дней произошло привлечение средств из оборота на сумму 12701,89 тыс. руб.
Чтобы установить влияние коэффициента оборачиваемости на изменение суммы выручки, можно использовать следующую факторную модель:
В = KL*Коб
Отсюда:
∆ВКоб = KL1*∆Коб = 86652 *(-0,51) = -44192,52 тыс. руб.,
∆BKL = ∆KL* Коб0 = (86652-87841)*2,14= - 2544,46 руб.,
∆Во6щ = В1 - В0 = 228634-273062= -44428 тыс.руб.
Таким образом на величину выручки отрицательно повлияло увеличение значения коэффициента оборачиваемости оборотного капитала, а положительно увеличение его стоимости в отчетном году.
Поскольку прибыль можно представить в виде произведения факторов (П = KLxROma = KL* Коб * Rpn), то увеличение ее суммы за счет изменения коэффициента оборачиваемости капитала можно рассчитать умножением прироста последнего на базовый уровень коэффициента рентабельности продаж и на фактическую среднегодовую сумму оборотного капитала:
∆П = ∆Коб х Rpn0 х KL1 = (1,63-2,14)*0,38 * 86652= - 16793,16 тыс.руб.
В нашем примере за счет увеличения коэффициента оборачиваемости оборотного капитала в отчетном году предприятие получило убыток на сумму 16793,16 тыс. руб.
3.4 Оценка эффективности используемого заемного капитала
Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):
ЭФР = (ROA-СП) (1-Kн)(ЗК/СК), где:
ЗК – сумма заемного капитала;
СК – сумма собственного капитала;
СП – ставка ссудного процента, предусмотренная контрактом;
ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов. Рассчитывается по следующей формуле:
ROA = П/Кср, где:
П – сумма прибыли за рассматриваемый период;
Кср – средне годовая сумма совокупного капитала;
Kн – коэффициент налогообложения, исчисляющейся по следующей формуле:
Kн = Н/П, где:
Н – сумма налогов за отчетный период;
П – сумма прибыли за рассматриваемый период.
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, когда экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.
Таблица 10 - Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага
| Показатель | 2007 г. | 2008г. | 2009г. |
| Балансовая прибыль, тыс. руб. | 2802 | 3375 | 4292 |
| Налоги из прибыли, тыс. руб. | 1059 | 1516 | 1493 |
| Уровень налогообложения, коэффициент | 0,38 | 0,45 | 0,35 |
| Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.:Собственного Заемного | 4047387294 | 41049121547 | 4382296640 |
| Плечо финансового рычага (ЗК/СК) | 2,17 | 2,96 | 2,21 |
| Экономическая рентабельность совокупного капитала, % | 2,19 | 2,08 | 3,06 |
| Средняя ставка процента за кредит, % | 16 | 14 | 16 |
| Темп инфляции | 11,9 | 13,3 | 8,8 |
В данном случае на основании таблицы 10 рассчитаем разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты:
1) за 2007 год 2,19*(1-0,38)-16=-14,642
2) за 2008 год 2,08*(1-0,45)-14=-12,856
3) за 2009 год 3,06*(1-0,35)-16=-14,011
Во всех случаях эта величина отрицательна, что говорит о «проедании» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.
Рассчитаем ЭФР по данным за два года:
ЭФР0 = (2,19-16)*(1-0,38)*2,17= -18,58%
ЭФР1 = (3,06-16)*(1-0,35)*2,21= -18,59%
Однако, следует иметь в виду, что данные расчеты были выполнены без учета влияния инфляции. Что может искажает полученные результаты. Поэтому следует рассчитать ЭФР, проиндексировав его составляющие на уровень инфляции, на основании данных таблицы 1 по следующей формуле:
ЭФР = (ROA – (CП/(1+И))*(( 1-Kн)* (ЗК/СК))+(И*ЗК)/((1+И)*СК)
ЭФРо = -47,823%
ЭФР1= -6,796%
Таким образом, ЭФР в отчетном году увеличился на 8,027%. На это повлияло значительное уменьшение коэффициента налогообложения на 7,89% из-за погашения налоговых обязательств прошлых периодов и изменение плеча финансового рычага за счет увеличения доли собственного капитала, который в обоих временных периодах использовался неэффективно.
3.5 Анализ доходности собственного капитала
Доходность собственного капитала будем рассматривать по следующей формуле рентабельности собственного капитала:
ROE = ROA*MK, где:
ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов.
MK - мультипликатор капитала или плечо финансовый рычага (ЗК/СК)
Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала. Очевидно, что по мере снижения рентабельности совокупного капитала предприятие должно увеличивать степень финансового риска (увеличивать сумму заемного капитала), чтобы обеспечить желаемый уровень доходности собственного капитала.
Расширим факторную модель ROE за счет разложения на составные части показателя ROA:
ROE = Rп*Коб*МК, где
Rп – рентабельность продаж (отношение прибыли предприятия к выручке);
Коб - коэффициент оборачиваемости капитала предприятия (отношение выручки предприятия к стоимости капитала);
MK - мультипликатор капитала или плечо финансовый рычага (ЗК/СК).
Таблица 11 - Показатели эффективности использования совокупного капитала
| Показатель | 2007 г. | 2008 г. | 2009 г. |
| Балансовая прибыль, тыс. руб. | 2802 | 3375 | 4292 |
| Выручка от всех видов продаж, тыс. руб. | 273062 | 327662 | 228634 |
| Прибыль после уплаты налогов, тыс. руб. | 1743 | 1859 | 2799 |
| Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб. | 127767 | 162596 | 140462 |
| Экономическая рентабельность совокупного капитала, % | 2,19 | 2,08 | 3,06 |
| Рентабельность продаж, % | 0,64 | 0,57 | 1,22 |
| Коэффициент оборачиваемости капитала | 2,14 | 2,01 | 1,63 |
| Мультипликатор капитала | 2,17 | 2,96 | 2,21 |
| Рентабельность собственного капитала после уплаты налогов, % | 4,31 | 4,53 | 6,39 |
Общее изменение рентабельности собственного капитала 2009 года по сравнению с 2007 составляет 2,08%. Это произошло, в том числе за счет изменения следующих составляющих:
1) рентабельности продаж:
(1,22-0,64)*2,14*2,17= 2,693
2) оборачиваемости капитала:
(2,14-1,63)*1,22*2,17= 1,350
3) мультипликатора капитала:
(2,21-2,17)* 1,63*1,22= 0,080