Иностранные валютные и финансовые рынки до такой степени попали под влияние этих заявлений, что месячное увеличение или сокращение торгового дефицита США стало определяющим фактором не только цены доллара, но и событий на Нью-йоркской фондовой бирже. В это же время Германия, Япония и другие страны пытались укрепить доллар во избежание его дальнейшего падения путем объемных закупок долларов их центральными банками. По оценкам, тогда было продано около ста миллиардов долларов. Очень важной особенностью данного периода было то, что сами США воздерживались от таких интервенций. В итоге меры по укреплению доллара продержались только несколько месяцев и после октября 1987 года американский доллар вновь встал на путь обесценения. Так период после октября 1987 года характеризовался не только отсутствием взаимодействия между заинтересованными странами, но даже полной дискоординацией их политики.
Под воздействием этих событий страны Семерки настояли на созыве встречи для анализа сложившейся ситуации и принятия мер по контролю над валютными рынками. Сохранение неуверенности и нестабильности являлось источником потенциальных нежелательных последствий как для экономики США, так и для экономик других стран Семерки и могло вызвать более глубокий кризис. Как уже было сказано, встреча Семерки так и не состоялась. Так или иначе после продолжительных консультаций в рамках "Группы Семи", 23 декабря 1987 года было опубликовано коммюнике. Хотя оно не оказало воздействия на международные валютные рынки, коммюнике это успокоило их. Доллар усилился и постепенно достиг уровня, который приблизительно соответствовал его равновесному курсу по отношению к другим валютам. Впервые международные валютные паритеты наиболее развитых промышленных стран отразили соотношение стоимости и цены.
Затишье на мировых валютных рынках, начавшееся в конце 1987 года продлилось до первых месяцев 1989 года. За этот период курсы ведущих валют колебались без четко выраженного тренда в пределах 4-5%. Перемена произошла в мае 1989 года, когда началось повышательное движение курса доллара, сохранившееся как тенденция практически в течении всего года. Этот рост нельзя объяснить ни состоянием текущих платежных балансов, ни разницей в темпах роста инфляции и процентных ставок.
По мнению экспертов из ОЭСР нужно уделить внимание не на спрос на доллары и определяющие его факторы, а на сокращение предложения "долларовых активов", что образовало избыточный спрос. Последнее вместе с изменениями на стороне спроса повлекло за собой рост курса доллара.
За короткий срок произошли существенные изменения и в структуре спроса на "долларовые активы". Если в 1987 году центральные банки почти полностью поглотили предложение долларов, профинансировав тем самым дефицит платежного баланса США, то в 1988 году в этой роли выступили зарубежные частные инвесторы.
В целом официальным валютным органам не пришлось затрачивать дополнительные усилия на финансирование платежных дефицитов и поддержание курсовых соотношений, хотя иногда центральные банки весьма решительно вторгались на валютные рынки, подтверждая "интервенционное слово" делом. Так, после очередной договоренности "Группы семи" 23 сентября 1989 года о совместных действиях по снижению курса доллара американские валютные органы сразу же начали продавать доллары в Токио, что свидетельствовало о твердости намерений "семерки". Всего за две недели США продали 1,13 миллиарда долларов на марки и 1,54 миллиарда - на йены.
Итоги 1989 года наводили на мысль, что эффективность функционирования валютной системы, не базирующейся как раньше на жестких "правилах игры", в первую очередь определяется действенностью ее межгосударственного регулирования. Продолжающийся экономический рост основных промышленных стран способствовал успеху целенаправленного совместного воздействия на валютные рынки и предотвращал серьезные потрясения международной валютной системы. С другой стороны, опыт западноевропейских стран в экономической интеграции и стабилизации валютных курсов в перспективе подталкивает к поиску путей реформы существующей валютной системы.
1990 год вошел в историю падением Берлинской стены и Персидским кризисом. Оба эти события имели значительное воздействие и на валютную сферу, сочетаясь с изменившейся общехозяйственной ситуацией.
Различная динамика внутреннего спроса, возросшие инфляционные и процентные различия сказались на движении курсовых соотношений. В отличии от предшествующего периода, когда курсы валют колебались без четко выраженного тренда, в 1990 году набрала силу тенденция к снижению курса доллара, наметившаяся еще во второй половине предыдущего года.
Продолжались регулярные встречи "семерки" на уровне министров финансов и управляющих центральными банками. На сентябрьском заседании в Вашингтоне не произошло ничего неожиданного. Была положительно оценена тенденция к дальнейшему уменьшению несбалансированности внешних расчетов. В очередной раз прозвучал призыв к США придерживаться курса на последовательное сокращение дефицита госбюджета, а к странам с активным сальдо платежного баланса - продолжать неинфляционный рост внутреннего спроса. В очередной раз было подчеркнуто, что валютные курсы находятся в целом на том уровне, который требуется для восстановления сбалансированности международных расчетов. Как всегда, министры подтвердили свою решимость "тесно сотрудничать на валютных рынках в процессе координации экономической политики".
То же самое было повторено на нью-йоркской встрече в январе 1991 года. Весьма общий характер формулировок официальных деклараций "семерки" в последние годы стал своего рода традицией. Тем не менее он диссонировал со сложившейся непростой ситуацией, в которой от встречи министров ведущих стран Запада ждали более конкретных и активных действий. Результаты встречи были довольно критически оценены деловой прессой, а влиятельная "Файнэншл таймс" крайне пессимистично сочла, что "великие дни координации политики в отношении валютных курсов остались в прошлом".
Несмотря на накопленный за последние годы опыт государственных интервенций на валютных рынках, в том числе скоординированных, однозначный ответ на вопрос об их эффективности дать невозможно. Уже неоднократно теоретики и практики валютных отношений доказывали (или хотя бы пытались доказать), что официальные интервенции неспособны противостоять рыночным тенденциям и лишь дезорганизуют рынки.
Но при этом существует немало примеров, особенно, как было отмечено, в 1985-1987 годах, весьма успешного воздействия центральных банков на валютные рынки. Да и в целом, несмотря на значительность курсовых колебаний и высокую степень неопределенности в поведении валютных рынков, их негативное воздействие на экономическое развитие нельзя назвать существенным. Важнейшую роль играет процесс упрочнения координации экономической политики в целом, способствующий дальнейшей конвергенции национальных хозяйств и последовательного элиминирования причин, способных вызвать серьезные потрясения в валютной сфере. Ярчайшим примером этого на региональном уровне служит европейская зона валютной стабильности.
В начале 1991 года доллар несколько окреп. В феврале-апреле его курс упал всего на 0,5% по отношению к марке, а к йене укрепился на 10% . В это время институциональные инвесторы, в том числе и японские, переориентировались на европейские валюты и это стало одной из основных причин снижения курса доллара до самого низкого за последние два года уровня $ 1 = DM 1,649.
Но после объявления планируемого валютного союза с ГДР, в условиях предвыборного напряжения в Японии и после опубликования оптимистических статистических результатов об экономическом развитии США доллар снова укрепился. Для сдерживания роста его курса американские валютные органы к началу марта продали около 650 миллионов долларов, до конца месяца было продано еще 880 миллиона долларов за йены и 200 миллиона - за марки.
После опубликования в апреле 1991 года коммюнике парижского заседания "Группы семи", в котором выражалась озабоченность падающим курсом йены, временное повышение курса доллара замедлилось. Начался обратный процесс, продолжавшийся до конца года. Примечательно, что после интенсивных интервенций США в первые месяцы года, направленных против роста курса доллара, с началом его падения американское вмешательство на валютных рынках практически прекратилось.
Активное снижение курса доллара усилилось с развертыванием кризиса в Персидском заливе в основном из-за того, что для международных инвесторов фактор американской "тихой гавани" потерял свою роль.
Существенное влияние на обесценение доллара к марке (а следовательно и к другим валютам Европейской валютной системы) стало изменение традиционного разрыва в уровне процентных ставок между США и Германией, в результате которого впервые за долгие годы возникла положительная разница в краткосрочных и долгосрочных процентных ставках в пользу Германии. К тому же, вопреки ожиданиям, после объединения не произошло инфляционного всплеска и Бундесбанк удачно контролировал рост денежной массы. В целом за год падение курса доллара к немецкой валюте составило 13,5%, а сам доллар впервые в истории упал ниже уровня в 1,5 марки.
По словам директора-распорядителя МВФ "мир постепенно движется к международной валютной системе, которая будет другой и, хочется надеяться, будет лучше". Выделим основные предпосылки такого развития. Углубление западноевропейской валютной интеграции придает положительный импульс процессу расширения зоны валютной стабильности. Конвертируемость восточноевропейских валют, к которой с помощью МВФ стремятся эти страны, может сделать валютную систему действительно мировой. Важные шаги на пути совершенствования механизма координации экономической политики в глобальном масштабе в сочетании с развитием системы инструментов коррекции несбалансированных международных расчетов и "необоснованных" курсовых соотношений способствуют созданию стабильной валютной системы.