Инвестиционная привлекательность и кредитоспособность предприятия (стр. 12 из 15)
Таблица 10.
Расчет денежного потока по пессимистичному сценарию.
| Наименование показателя | 2005г. Факт | 2006г. Факт | 2007г. Факт | 2008г. Прогноз | 2009г. Прогноз |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| Выручка (нетто) от реализации | 331 245 | 408 686 | 583 216 | 614 537,6 | 675 991,3 |
| Изменение, % | 123,38 | 142,71 | 110,00 | 110,00 | |
| Коммерческие расходы | 181 874 | 239 223 | 353 878 | 389 265 | 428 192 |
| Изменение, % | 131,53 | 143,93 | 110,00 | 110,00 | |
| Коммерческие расходы | -141 084 | -150 829 | -150 829 | -150 829 | -150 829 |
| Продолжение таблицы 10. | |||||
| Прибыль (убыток) от реализации | 3 885 | 10 059 | 24 364 | 27 309 | 30 549 |
| Изменение, % | 258,91 | 242,21 | 112,09 | 111,86 | |
| Прибыль(убыток)от прочей фин.-хоз.деят. и внереал-ных операций | 22 | 255 | 625 | 650 | 675 |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | -2 276 | 707 | 1 328 | 1 588 | 1 874 |
| Изменение, % | 1078,11 | 187 | 119,54 | 117,98 | |
| Налог на прибыль | 5,28 | 169,68 | 318,72 | 381,12 | 449,76 |
| Чистая прибыль(убыток) отчетного периода | -2 594 | 80 | 320 | 1 280 | 5 120 |
| Амортизационные отчисления | 60 | 315 | 5 110 | 5 366 | 5 643 |
| Уменьшение соб.оборот. капитала | -18 893 | -70 376 | -97 441 | -134 469 | |
| Увеличение долгосрочной зад-ти | -804 | 37 600 | 39 480 | 41 454 | |
| Денежный поток | 20 092 | 113 588 | 143 567 | 186 686 | |
Выведение ставки дисконта методом кумулятивного построения.Определение итоговой величины стоимости предприятия.
Базовая формула расчета ставки дисконта методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:
R = Rf+ риски,
где:
Rf- безрисковая ставка
ОАО «ДОК-3» выпускает собственные акций, но в качестве безрисковой ставки возьмем доходность по облигациям федерального займа со сроком погашения в 2007 г.– 6,53.
Определим факторы риска.
Все факторы риска оцениваются в диапазоне от 0 до 5 %.
1. Риск размера компании.
Фактор риска связанный с размером компании заключается в том, что относительно небольшие фирмы имеют более неустойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты. В связи с этим инвесторы, как правило, требуют дополнительную норму дохода для покрытия риска размера. ОАО “ДОК-3” крупное предприятие, но учитывая конкуренцию в отрасли. Поправку, учитывающую размер предприятия принимаем на уровне 3 %.
2. Расчет риска финансовой структуры.
Коэффициент автономии = СК/валюту баланса = 0,01
Баланс считается неудовлетворительным, если в структуре баланса собственный капитал составляет 50 %. В таком случае риск финансовой структуры будет максимальным (5%).
Так как коэффициент автономии – 0,01, то риск финансовой структуры 5 %
3. Риск диверсификации клиентуры.
Этот риск равен 3, так как много корпоративных клиентов.
4. Риск производственной и территориальной диверсификации.
Инвестируя средства в бизнес, рациональный инвестор следит за тем, чтобы его вложения были хорошо диверсифицированы. То есть, равнозначные доходы должны поступать от различных сфер бизнеса имеющих, в идеале, отрицательную корреляцию, что защищает от одновременных потерь во всех сферах бизнеса. При низкой диверсификации доходов компании инвесторы склонны получать повышенную норму дохода. Доля продукции ОАО “ДОК-3” на рынке в 2006 г. – 13,3 %, в 2007 г. – 15%, поэтому надбавка за риск определена нами в размере 3 %.
5. Риск качества руководства.
Определим экспертным путем и примем за 1 %, так как руководство компании достаточно квалифицированно.
6. Риск прогнозируемости доходов.
Получение балансовой прибыли предприятия за ряд лет приведены в таблице 11.
Таблица 11.
Балансовая прибыль ОАО «ДОК-3»
| 2005 год | 2006 год | 2007 год | |
| Балансовая прибыль | -7692 | 33259 | 86293 |
| Рентабельность товарной продукции | 1,2 | 2,5 | 4,4 |
Можно сказать, что в течение трех лет наблюдается выход предприятия из убытков. Поэтому можно сделать вывод, что предприятие находится в неустойчивом положении, поэтому риск по этому фактору примем равным 5 %.
Суммируем все риски и выведем ставку дисконта.
R =6,53 + 3 + 5 + 3 + 3 +1 +5 = 26,53 %.
Определение итоговой величины стоимости предприятия.
При дисконтировании денежных потоков необходимо выбрать фактор текущей стоимости в зависимости от времени формирования доходов:
если денежный поток формируется в конце года:
Фактор текущей стоимости =
На оцениваемом предприятии денежный поток формируется равномерно в течение года.
Фактор текущей стоимости 1 года = 1/ (1 + 26,53)1-0,5 = 0,9033
Фактор текущей стоимости 2 года = 1/ (1 + 26,53)2-0,5 = 0,7372
Фактор текущей стоимости остаточного периода берется на конец последнего года прогнозного периода.
Фактор текущей стоимости остаточного периода = 1/ (1 + 26,53)2 = 0,4751
Таким образом, текущая стоимость денежных потоков следующая, смотреть таблицу 12 и таблицу 13
Таблица 12.
Текущая стоимость денежных потоков (оптимистичный сценарий)
| Денежный поток | 113 588 | 142 287 | 190 722 |
| Коэффициент текущей стоимости | 0,9033 | 0,7372 | 0,6017 |
| Текущая стоимость денежных потоков | 102 604 | 104 894 | 114 757 |
| Сумма текущих стоимостей | 322255 |
Таблица 13.
Текущая стоимость денежных потоков (пессимистичный сценарий)
| Денежный поток | 113 588 | 143 567 | 186 686 |
| Коэффициент текущей стоимости | 0,9033 | 0,7372 | 0,6017 |
| Текущая стоимость денежных потоков | 102 604 | 105 838 | 112 329 |
| Сумма текущих стоимостей | 320771 |
Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.
Оптимистичный сценарий
Vост = 190 722/ (0,2653-0,08) = 1 029 260
Текущая стоимость остаточной стоимости тыс.руб.
Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать.
| Текущая стоимость остаточной стоимости | 489 001 |
Определим обоснованную рыночную стоимость ОАО «ДОК-3» путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала тыс.руб.
| Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала | 811 257 |
Пессимистичный сценарий
Vост = 186 686 / (0,2653-0,08) = 1 007 480
Текущая стоимость остаточной стоимости тыс.руб.
| Текущая стоимость остаточной стоимости | 478 653 |
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала тыс.руб.
| Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала | 799 424 |
Исходя из вышеперечисленного следует, что по итогам нынешнего года обоснованная рыночная стоимость предприятия ОАО «ДОК-3» будет составлять по оптимистическим данным 811257 тыс. рублей, по пессимистическим – 799424 тыс.рублей.
3.2 Анализ платежеспособности ОАО «ДОК-3»
Платежеспособность организации – внешний признак его финансовой устойчивости и обусловлена степенью обеспеченности оборотных активов долгосрочными источниками. Она определяется возможностью организации наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства. Оценка платежеспособности осуществляется на основе анализа ликвидности текущих активов организации, то есть их способности превращаться в денежную наличность, так как зависит от нее напрямую. При этом в отличии от платежеспособности понятие ликвидности означает не только текущее состояние расчетов, но и характеризует соответствующие перспективы. В процессе анализа необходимо определить достаточность денежных средств. Общая платежеспособность организации определяется как ее способность покрыть все свои обязательства (краткосрочные и долгосрочные) всеми имеющимися активами.
Коэффициент общей платежеспособности Кобщ.пл. рассчитывается по формуле:
Кобщ.пл.= Активы организации / Обязательства организации.
Нормальным ограничением для этого показателя будет Кобщ.пл≥2. Для подтверждения платежеспособности проверяют: наличие денежных средств на расчетных счетах, валютных счетах, краткосрочные финансовые вложения. Все перечисленные активы должны иметь оптимальную величину.
Коэффициент общей платежеспособности ОАО «ДОК-3»
Кобщ.пл = 241 488 / 59 535 = 4,06
Отсюда следует что общий коэффициент платежеспособностирассматриваемой организации в два раза выше норматива, следовательно ОАО «ДОК-3» в рассматриваемом периоде является платежеспособной организацией.