где А - ожидаемое наличие оборотных активов на начало планируемого периода, Н - плановая потребность в оборотных активах за период, К - изменение кредиторской задолженности в течение года.
Финансовый механизм мобилизации состоит в том, что часть оборотных активов предприятия изымается из основной деятельности (так как эта деятельность может быть замедлена в виду капитального строительства) и пускается на финансирование капитального строительства.
Заемные финансовые средства. Структура заемных финансовых ресурсов представлена на рис. 1.2.
вырезано
Рис. 1.2. Структура заемных финансовых ресурсов предприятия[5]
Долгосрочный банковский кредит, размещение облигаций и ссуды юридических лиц являются традиционными инструментами заемного финансирования.
Сущность лизинга состоит в следующем. Если предприятие не имеет свободных средств на покупку оборудования, оно может обратиться в лизинговую компанию. В соответствии с заключенным договором лизинговая компания полностью оплачивает производителю (или владельцу) оборудования его стоимость и сдает в аренду предприятию-покупателю с правом выкупа (при финансовом лизинге) в конце аренды. Таким образом, предприятие получает долгосрочную ссуду от лизинговой фирмы, которая постепенно погашается в результате отнесения платежей по лизингу на себестоимость продукции. Лизинг позволяет предприятию получить оборудование, начать его эксплуатацию, не отвлекая средства от оборота. В рыночной экономике использование лизинга составляет 25% - 30% от общей суммы заемных средств. Принятие решения в отношении лизинга базируется на соотношении величины лизингового платежа с платой за использование долгосрочного кредита, возможностью получения которого располагает предприятие.
вырезано
Матрица прибыльности
| Финансовые средства | ||
| вырезано | вырезано | вырезано |
| вырезано | вырезано | вырезано |
| вырезано | вырезано | вырезано |
Матрица риска
| Финансовые средства | ||
| вырезано | вырезано | вырезано |
| вырезано | вырезано | вырезано |
| вырезано | вырезано | вырезано |
Если мы сопоставим обе матрицы, то получим “золотое правило” инвестирования: чем больше риск инвестирования, тем выше прибыльность[6].
1.2. Инвестиционная политика предприятия
Инвестиционная деятельность на предприятии реализуется в ходе осуществления инвестиционной политики. Особенности инвестиционной политики зависят от комплекса факторов, среди которых главенствуют технические, экономические, а также социальные и экологические. В зависимости от технического состояния основных фондов предприятия и его финансово-экономического положения приоритет отдается либо капиталообразующим, либо портфельным инвестициям. В условиях слабо развитого рынка предпочтение отдается капиталообразующим инвестициям.
Для того чтобы инвестиционная политика, проводимая предприятием, осуществлялась эффективно, соответствовала его стратегическим и тактическим целям, необходимо иметь четкое представление о ее содержании и порядке разработки, а также о принципах инвестиционной деятельности.
Принципы инвестиционной деятельности предприятия
вырезано
Рассмотрим взаимосвязь между процессом вложения капитала и соответствующими показателями эффективности (прибыльности) этих последовательных порций инвестирования капитала (рис. 1.3.).
вырезано
1 2 3 4
Капиталовложения, млн. ед.
Рис. 1.3. Определение оптимального объема инвестирования[7]
Как видно из графика, эффективность (прибыльность) каждого последующего вложения снижается. Практический смысл графика в том, что на предприятии с его помощью могут найти (опытно определить) предельный размер инвестирования. Как видно из графика, оптимальный объем инвестирования — 4 млн. ед. Вложения 6 млн. ед. уже будут невыгодны. Крутизна графика предельной эффективности инвестирования зависит по меньшей от двух главных факторов:
вырезано
Эффект мультипликатора слабеет, затухает по мере удаления отрасли-генератора спроса и доходности. Более того, эффект мультипликатора затухает и во времени. А вскоре генерирующей может стать другая отрасль, что означает необходимость снова корректировать стратегию инвестирования.
Q-принцип. Q-принцип - это определение зависимости между оценкой актива на фондовой бирже и его реальной восстановительной стоимостью. Показатель этой зависимости – Q-отношение:
Q = -------------------------------------------------------------------------------------------- (1.2.)
Текущие издержки замещения (покупки) этих активов
Если дробь больше единицы, то инвестирование выгодно. Причем чем больше, тем выгоднее. Так, рост рыночной (биржевой) оценки домов по отношению к текущей стоимости их строительства стимулирует жилищное строительство, поскольку рыночная цена больше чем текущие издержки замещения данного дома на новый.
Таким образом, выгодность инвестирования привязывается к соотношению между ценой спроса и ценой предложения. Так, в случае инвестирования в покупку целого предприятия (фирмы), определяем:
Q = ------------------------------------------------------------------ (1.3.)
Издержки возмещения ее материальной части
- вырезано
- возможность использования государственной поддержки;
- вероятность привлечения иностранных инвестиций;
- особенности, текущее и перспективное состояние рынка продукции и услуг, производимых предприятием;
- текущее финансово-экономическое состояние предприятия;
- технико-технологический и организационный уровень предприятия;
- условия инвестирования на рынке капиталов;
- возможность и условия лизинга имущества;
- условия страхования инвестиционных рисков.
- вырезано
Рис. 1.4. Процесс разработки инвестиционной политики предприятием и его место в формировании стратегии[8]
Оба направления инвестиционной политики предприятия имеют свои особенности реализации. Исходной базой в процессе выработки общей производственной стратегии предприятия, а также направлений инвестирования является анализ рынка.
Анализ рынка продукции служит исходной базой в процессе выработки общей и инвестиционной стратегии предприятия. Проведение анализа рынка осуществляется по следующим позициям:
- выявляются предприятия-конкуренты;
- определяются географические границы реализации продукции предприятия совместно с другими предприятиями-конкурентами, а также регионы исключительного положения предприятия и конкурентов;
- выявляется территориальная структура продаж предприятия и конкурентов;
- вырезано
Для крупных предприятий, имеющих слабую позицию на быстрорастущем либо медленнорастущем рынке, рекомендуется вертикальная интеграция, либо диверсификация в другие отрасли. В данном случае возникает проблема выбора приоритетов инвестирования различных хозяйственных подразделений (видов бизнеса). Одним из наиболее часто используемых инструментов для этого является матрица «привлекательность отрасли / позиция бизнеса (хозяйственного подразделения) в конкуренции» (портфельная модель «Мак-Кинси»). Данная матрица состоит из девяти квадратов в двумерной системе координат: привлекательность отрасли (по вертикали) и позиция бизнеса (хозяйственного подразделения) в конкуренции (по горизонтали). Для построения матрицы необходимо определить критерии данных величин по каждому хозяйственному подразделению. При этом перечень и детализация критериев, с одной стороны, определяются особенностями хозяйственного подразделения, с другой, для обеспечения объективного сравнения требуется их единообразие. Перечень критериев может быть следующим (табл. 1.2).
Таблица 1.2
| Позиция бизнеса в конкуренции | |
| Отраслевые (рыночные) конкурентные критерии | |
| вырезано | вырезано |
| вырезано | вырезано |
| вырезано | вырезано |
| Возможности и угрозы со стороны рынка | Сильные, слабые стороны предприятия |
| Социально-экономические критерии | |
| вырезано | вырезано |
| вырезано | вырезано |
| вырезано | вырезано |
| вырезано | вырезано |
Количественное определение привлекательности отрасли для соответствующего хозяйственного подразделения и позиции его в конкурентных условиях осуществляются путем взвешенной оценки по трем уровням. Для привлекательности отрасли это низкий, средний и высокий уровень; для хозяйственного подразделения в конкуренции это сильная, средняя, слабая позиции. Оценка привлекательности отрасли и позиции конкретного хозяйственного подразделения в конкуренции осуществляется, как уже отмечалось, формированием 9-клеточной матрицы (рис. 1.6).