Рекомендации по совершенствованию инвестиционной политики предприятия 43 Заключение 45 (стр. 6 из 9)
Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долго- и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций.
Экономический эффект лизинга, как и других средств финансирования капитальных вложений воплощается в величине денежных потоков.
Лизинговый денежный поток (ЛДП) определяется лизинговыми платежами (Лп), налоговыми льготами (Нл) и налоговыми выплатами (Нв), т.е.
ЛДП = Лп + Нл – Нв (2.6.)[16]
Экономия средств на налоговых выплатах называется налоговым щитом (Нщ), который образуется за счет разницы в суммах выплачиваемых налогов, возникающей при одинаковой ставке из-за различной величины налоговых баз.
вырезано
2.3. Показатели эффективности инвестиционного проекта
Оценка эффективности лизингового проекта проводится в сравнении с оценкой эффективности кредита.
Одним из методов оценки лизинга является метод «учет расходов и определение чистого дохода».
Эффективность лизинга для лизингополучателя определяется как разница чистых доходов предприятия при кредите и при лизинге. Где
ЧДл = В – З – Л – (В – З – Л) * % пр. + (Нв – Нзл – Нбл) (2.8.)[17]
В – выручка без НДС;
З – затраты по основной деятельности;
И – налог на имущество;
А – амортизационные отчисления;
К% - проценты по кредиту;
О – оплата оборудования;
Л – лизинговые платежи;
% пр – ставка налога на прибыль;
Нв – НДС с выручки;
Нзл – НДС поставщикам при лизинге;
НДС – НДС в бюджет при лизинге.
вырезано
Таблица 2.16
Данные для расчета экономической эффективности лизинга в сравнении с кредитом
| Здание | Оборудование | |
| Валюта расчета (долл./руб.) | вырезано | |
| Ставка дисконтирования | вырезано | |
| Оборудование / здание | вырезано | вырезано |
| Стоимость оборудования/ здания без НДС | вырезано | вырезано |
| Срок полезного использования (мес.) | вырезано | |
| Кредит | вырезано | вырезано |
| Сумма кредита | вырезано | вырезано |
| Срок кредита (мес.) | вырезано | |
| Ставка процентов | вырезано | |
| Метод амортизации | вырезано | вырезано |
| Ежемесячная сумма платежей по кредиту | вырезано | вырезано |
| Норма амортизации (нелинейный метод) | вырезано | |
| Норма амортизации (линейный метод) | вырезано | |
| Лизинг | вырезано | вырезано |
| Балансодержатель предмета лизинга | вырезано | |
| Ежемесячный лизинговый платеж (с НДС) | вырезано | вырезано |
| Авансовый платеж без НДС | вырезано | вырезано |
| Срок лизинга (мес.) | вырезано | |
| Коэффициент ускорения | вырезано | |
| Налоговое окружение | вырезано | |
| Налог на прибыль | вырезано | |
| Налог на имущество | вырезано | |
| НДС | вырезано | вырезано |
Результат расчета дисконтированных оттоков денежных средств при лизинге и кредите здания и оборудования представлены в Приложении ….
В соответствии с результатами расчетов получены следующие цифры (см. Табл. 2.17):
Таблица 2.17
Расчет экономической эффективности лизинга по чистому доходу
| Здание | Оборудование | |||
| Лизинг | Кредит | Лизинг | Кредит | |
| Сумма выплат при данном источнике финансирования | вырезано | вырезано | вырезано | вырезано |
| Экономия налога на прибыль | вырезано | вырезано | вырезано | вырезано |
| Возмещаемый НДС | вырезано | вырезано | вырезано | вырезано |
| Налог на имущество | вырезано | вырезано | вырезано | вырезано |
| Итого отток денежных средств (номинальный) | вырезано | вырезано | вырезано | вырезано |
| Итого отток денежных средств (дисконтированный) | вырезано | вырезано | вырезано | вырезано |
| Эффективность лизинга по чистому доходу | вырезано | вырезано | вырезано | вырезано |
При финансовой оценке предпринимательского проекта также определяются:
Чистая текущая стоимость (ЧТС) – определяется по каждому периоду функционирования проекта путем дисконтирования разности всех оттоков и притоков средств к какому-либо моменту времени (как правило, началу осуществления проекта по фиксированной, заранее определенной норме проекта). Значения ЧТС, полученные по каждому году, затем суммируются:
ЧТС = ЧПН1 + (ЧПН2 * К2) + (ЧПН3 * К3 ) + … + (ЧПНn * Kn), (2.11.)[18]
вырезано
Таблица 2.18
Расчет текущих стоимостей денежных потоков
| 1-й год | 2-й год | |
| Прибыль (без учета лизинга) | вырезано | вырезано |
| Дисконтированная прибыль | вырезано | вырезано |
| Дисконтированный отток ден. средств | вырезано | вырезано |
| Чистая текущая стоимость | вырезано | вырезано |
Расчет дисконтированных потоков денежных средств осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования, определяемого по формуле:
, (2.12.)где r – ставка дисконтирования,
t – период времени.
Внутренняя норма окупаемости (ВНО) представляет собой коэффициент дисконтирования, при котором притоки равны текущей величине оттоков наличностей, или же коэффициент, при котором текущая величина равна текущей сумме инвестиций, а величина текущей стоимости равна нулю. Для расчет ВНО применяется та же самая методика, что и для расчета ЧТС. Могут использоваться те же типы таблиц, и вместо дисконтирования потоков наличностей при заранее установленном минимальном коэффициенте могут применяться различные коэффициенты дисконтирования для определения такой величины коэффициента, при которой ЧТС равна нулю. Этот коэффициент есть ВНО, и он показывает рентабельность проекта.
Установим минимальную норму дисконта 10% и максимальную – 20%.
| 10% | 20% | |
| ЧДД | вырезано | вырезано |
| Дисконтированный отток денежный средств | вырезано | вырезано |
Составим пропорцию и решим ее относительно Х:
(6.041.607,34 – 1.676.445) / (6.041.607,34 – 5.324.165,42) = (10 – (10 + Х) / (20 – 10)
Х = 6,08*10 = 60,8
ВНД = 15 + 60,8 = 75,8
Так как ВНД больше нормы дохода на капитал, следовательно, проект будет прибыльным.
Период окупаемости — это срок, необходимый для возмещения исходных инвестиций за счет доходов от проекта, под ними подразумевается сумма чистой прибыли. Иначе говоря, под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций. Расчет срока окупаемости проекта представлен в таблице 2.19.
Таблица 2.19
Расчет срока окупаемости проекта
| Период | ЧДД | ЧДР | Сальдо |
| вырезано | вырезано | ||
| 1 | 244768,61 | вырезано | вырезано |
| 2 | 173580,02 | вырезано | вырезано |
| 3 | 323012,44 | вырезано | вырезано |
| 4 | 573370,69 | вырезано | вырезано |
| 5 | 354797,14 | вырезано | вырезано |
| 6 | 157890,01 | 48767 | 854487,91 |
Таким образом, период окупаемости 4 месяца.