Смекни!
smekni.com

Современное состояние и структура рынка государственных ценных бумаг (стр. 6 из 13)

Центральный банк выполняет роль генерального агента по обслуживанию казначейских векселей: регистрирует сделки купли-продажи, производит погашение. Операции по погашению осуществляются путем денежных переводов (в безналичном порядке) в день погашения на банковские счета владельцев. Казначейские векселя передаются на хранение в Центральный банк без выдачи на руки владельцам.

Вексельная сумма одного казначейского векселя 1994 года равна 14 млн рублей, а сумма задолженности федерального бюджета, на которую оформляется один казначейский вексель, составляет 10 млн рублей. До наступления срока погашения очередной серии казначейских векселей Министерство финансов для этой цели обязано перечислить Центральному банку денежные средства.

Министерство финансов выпустило в 1996 году векселя для восстановления кредитных ресурсов коммерческих банков взамен централизованных кредитов, погашенных с их корреспондентских счетов. Срок обращения векселей – 8 лет, с погашением ежегодно равными долями с 31 августа 1998 года с уплатой 10 % годовых.

Векселедержателями имеют право быть Центральный банк РФ, коммерческие банки и другие юридические лица. Коммерческим банкам разрешено было использовать векселя в качестве инструмента для привлечения коммерческих кредитов на рыночных условиях (на весь срок обращения ценных бумаг).

4.5 Государственные казначейские обязательства

Эти государственные ценные бумаги в настоящее время являются по своей сути финансовым инструментом переходного периода. Их выпуск обусловлен жестким правительственным курсом, направленным на снижение инфляции и планомерное сокращение доходности по основным финансовым инструментам.

Начало выпуска казначейских обязательств (КО) – август 1994 года, эмитентом является Министерство финансов. Эти ценные бумаги выпускаются сериями в бездокументарной форме в виде записи в уполномоченном депозитарии (банках-агентах Министерства финансов). Каждая серия имеет единые даты выпуска обязательств, даты погашения, номинальную стоимость, процентную ставку, т.е. представляет собой самостоятельный выпуск и оформляется глобальным сертификатом. Ставка процентного дохода по обязательствам устанавливается в зависимости от срока начала погашения. Процентный доход выплачивается Министерством финансов (Главным управлением федерального казначейства) одновременно с погашением казначейских обязательств.

Владельцами этих ценных бумаг могут быть юридические и физические лица Российской Федерации. Размещение осуществляется путем перевода того или иного количества казначейских обязательств на счета-депо первых владельцев в центральном уполномоченном депозитарии или на счета в других уполномоченных депозитариях.

Казначейские обязательства могут приниматься в качестве оплаты за реализованные товары и предоставляемые услуги без ограничений или выступать в качестве залога. Кроме того, они могут обмениваться на налоговые освобождения в целях зачета по неплатежам в государственный бюджет.

Рынок казначейских обязательств в I квартале 1995 года стал наиболее доходным сектором фондового рынка. При этом оборот обязательств на межбанковском рынке за первые три месяца увеличился более чем в два раза.

Постоянный спрос на рынке казначейских обязательств и снижение темпов их эмиссии позволили банкам-депозитариям повышать цены на КО при наличии их крупных пакетов. Среди участников рынка выделились две группы дилеров, привлекающих казначейские обязательства для спекулятивных операций и получения налоговых освобождений (прежде всего предприятия, осуществляющие платежи в бюджет). В итоге с марта по май 1995 года стоимость КО, привлекаемых под налоговые освобождения, возросла со 100 до 115% номинала, а средневзвешенная доходность рынка КО составляла 200-250% годовых. Экономия на налоговых освобождениях составила 20-30%.

Однако в это же время было официально объявлено об ограниченных сроках обращения казначейских обязательств (первое полугодие 1996 года). Основным поводом для подобного решения стало несоответствие КО стандартам МВФ, имеющим такие требования к ценным бумагам, как рыночная доходность и рыночные условия размещения и обращения. Вместе с тем казначейские обязательства заняли важное место на рынке государственных ценных бумаг, а их доходность превысила уровень доходности ГКО (при изначальной доходности 40% годовых). Положение изменилось к началу июня 1996 года, когда доходность по операциям с казначейскими обязательствами снизилась почти в три раза, а к середине июня составила 65-80% годовых. Экономия на налоговых освобождениях снизилась до 4-8%.

Причинами снижения доходности государственных казначейских обязательств, помимо их неустойчивости из-за несоответствия требованиям МВФ, являются: падение доходности на рынке ГКО, падение биржевого курса доллара и доходности валютных инструментов, рост стоимости казначейских обязательств, привлекаемых, прежде всего под портфель (инициировано банками-депозитариями, извлекающими прибыль на операциях с КО).

Дело в том, что казначейские обязательства не попадают в реальный сектор: из отраслевой структуры, ведающей их распределением, они направляются в банк или финансовую компанию. В итоге посредник получает проценты, финансовые компании проводят высокодоходные операции, государству достаются 35% дохода в виде налога на прибыль, а предприятия, вынужденные продавать с дисконтом имеющиеся у них КО для финансирования производственной деятельности, терпят убытки.

Обращение казначейских обязательств может быть в ограниченной или неограниченной форме. Ограничения распространяются на погашения казначейскими векселями кредиторской задолженности, права передачи казначейских обязательств только юридическим лицам, минимального числа индоссаментов перед предъявлением к погашению, сроков учета и обмена на налоговые освобождения.

Уникальной особенностью казначейских обязательств как ценной бумаги является то, что они одновременно обладают свойствами векселя, государственной ценной бумаги, налогового освобождения и средства расчета.

4.6 Облигации государственного внутреннего валютного займа

В целях обеспечения условий урегулирования внутреннего валютного долга бывшего СССР Правительство РФ приняло решение о выпуске государственного внутреннего валютного облигационного займа. Условия выпуска утверждены Постановлением Совета Министров РФ от 15 марта 1993 года.

В связи с правопреемством Российской Федерации по обязательствам бывшего СССР перед российскими предприятиями, организациями и учреждениями (в том числе банками) по их валютным счетам во Внешэкономбанке по состоянию на 1 января 1992 года эти обязательства переоформлялись путем выпуска государственных облигаций в иностранной валюте. Основные условия выпуска следующие:

· эмитентом является Министерство финансов РФ;

· валюта облигационного займа - доллары США;

· процентная ставка - 3% годовых;

· даты платежа указаны на облигациях и соответствующих купонах;

· погашение производится по нарицательной (номинальной) стоимости.

В соответствии с указанными условиями Министерство финансов от имени Правительства РФ осуществило выпуск внутреннего валютного облигационного займа на общую сумму 7885 млн долларов США. Неотъемлемой частью валютной облигации является комплект купонов. Облигация выпущена в бумажной форме на предъявителя.

Всего было выпущено пять траншей облигаций с различными сроками погашения:

I транш погашался через год после выпуска – 14 мая 1994 года;

II – через 3 года, т.е. 14 мая 1996 года;

III – будет погашен 14 мая 1999 года;

IV – 14 мая 2003 года;

V – 14 мая 2008 года.

Расчеты по облигациям могут осуществляться как в рублях, так и в иностранной валюте. Сумма основного долга по облигациям при их погашении, как и причитающиеся к выплате проценты, освобождена от налогов, сборов, пошлин или иных обязательных платежей, за исключением случаев, когда это установлено законодательством РФ. Облигации являются валютными ценностями и могут обращаться на территории России в соответствии с валютным законодательством РФ, вывоз их за пределы России запрещен. Валютные облигации – уникальный инструмент на рынке ценных бумаг России. Тот факт, что они имитированы в долларах США, предполагает доминирующее положение иностранных инвесторов в данном сегменте рынка. В связи с этим и уровень доходности валютных облигаций в значительной степени зависит от уровня доверия западных инвесторов к российским долговым обязательствам.

Крупнейшими участниками рынка ОВВЗ являются Внешэкономбанк РФ, Международная финансовая компания, Альфа-Альянс и другие. При этом на Внешэкономбанк возложено решение задачи по поддержанию рынка облигаций ОВВЗ.

Главным платежным органом по выплате основного долга по государственным облигациям данного вида и процентов по купонам является Центральный банк Российской Федерации, источником средств которого являются валютные и золотые резервы государства.

Облигации внутреннего валютного займа являются первыми ценными бумагами на рынке валютных облигаций России. Они очень привлекательны для иностранных инвесторов, потому что их уровень доходности значительно превышает степень доходности на зарубежных фондовых рынках.

4.7 Облигации государственного сберегательного займа

Для того чтобы привлечь к покупке государственных ценных бумаг физических лиц в 1995 году появился новый вид долгового обязательства - облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), призванные стать дополнительным средством для покрытия растущего дефицита федерального бюджета. Введение "валютного коридора" и стабилизация курса рубля привели к тому, что в условиях роста потребительских цен интерес населения к вложениям в твердую валюту заметно снизился.