Мир Знаний

Портфель ценных бумаг (стр. 18 из 19)

Текущая стоимость показывает величину денежных средств, которую можно получить на текущую дату при продаже всех ценных бумаг.

В итоге доход портфеля от операций с ГКО составил 6065370,4 млн. руб., а доходность — 242,61% годовых без учета налоговых льгот.

Банковский вексель был приобретен 1 ноября 1994 г. на сумму 868600 млн. руб. по ставке 105% годовых со ставкой налога 15% и датой погашения 2 января 1995 г. Срок инвестирования — 62 календарных дня. На дату погашения доход по векселю составил 154500 млн. руб., чистый доход — 131300 млн. руб., доходность портфеля — 89% годовых чистой прибыли.

При погашении векселя было решено перевести все денежные средства с этого финансового инструмента на операции с казначейскими обязательствами (КО).

Сумма инвестирования составила 1000000 млн. руб. Сделки с КО начались 2 января 1995 г. и закончились 28 апреля. Срок инвестирования — около 3 месяцев. Изменение текущей стоимости портфеля, составленного из КО, приведено на рис. 16.

В результате 56 операций купли-продажи КО был получен доход в размере 1841200 млн. руб., что соответствует доходности 202% годовых чистой прибыли.

При формировании портфеля акций приватизированных предприятий было решено выделить на спекулятивные операции с корпоративными акциями 1000000 млн. руб. Журнал операций с акциями представлен в табл. 19

Журнал операций на рынке акций приватизированных предприятий Таблица 18

Дата Операция Эмитент Число млн. шт. Цена, руб.
03.11.94 Покупка Внуковские авиалинии 1000. 93000
04.11.94 " То же 2000 97650
10.11.94 Продажа 1600 124000
21.11.94 " . 6000 96000
02.12.94 Покупка НК «ЛУКойл» 1400 110840
06.12.94 Продажа НК «ЛУКойл» 1400 113000
12.12.94 Покупка Учалинский горно-обогатительный комбинат 23527 8500
11.01.95 Продажа Внуковские авиалинии 5400 153100
18.01.95 Покупка Средне-Уральский медеплавильный завод 12000 18650
24.01.95 " Челябинский электролитно-цинковый завод 10000 42000
27.01.95 Продажа Учалинский горно-обогатительный комбинат 23527 17680
10.02.95 Покупка Балтийское морское пароходство 10000 29400
16.02.95 " Новолипецкий металлургический завод 5000 48400
14.03.95 " Новосибирская городская телефонная сеть 5000 31000
21.03.95 Продажа То же 5000 34700
22.03.95 " Внуковские авиалинии 2000 222640
25.04.95 " Средне-Уральский медеплавильный завод 12000 41000
27.04.95 " Челябинский электролитно-цинковый завод 10000 168300
28.04.95 " Балтийское морское пароходство 10000 40500
28.04.95 Новолипецкий металлургический комбинат 5000 97200

Текущая стоимость портфеля акций в данном случае рассчитана как остаток денежных средств, так как в принципе нельзя точно определить цену пакета акций большинства эмитентов. Это связано с тем, что до ввода в действие Российской торговой системы (РТС, или ПОРТАЛ) рынок был непрозрачным и неликвидным. Совсем иначе обстоят дела сейчас, когда по твердым котировкам закрытия можно довольно достоверно произвести переоценку портфеля.

Изменение рыночной стоимости портфеля акций приватизированных предприятий представлено на рис. 17.

В итоге доход портфеля от операций с акциями приватизированных предприятий составил 2678000 млн. руб., что соответствует доходности около 550% годовых. Сумма инвестиций в операции с валютным фьючерсным контрактом на доллар США составила 212401,35 млн. руб.

Журнал операций на рынке ГКО Таблица 19

Дата Выпуск Котировка Сумма сделки
Покупка Продажа млн. руб.
02.11.94 22021 75.23 2499968.1
02.11.94 22021 79.57 2644190.6
09.11.94 22019 87.58 2644127.7
17.11.94 22019 90.73 2739229.4
17.11.94 22023 75.43 2739165
12.12.94 22023 83.33 3026045.6
12.12.94 22019 91.85 3025998.2
19.12.94 22019 99.42 3275391.9
19.12.94 22025 74.17 3275347.2
27.01.95 22025 86.9 3837504
27.01.95 22029 72.66 3837465.2
03.02.95 22029 76.74 405294.3
03.02.95 22030 68.8 4052939.2
07.03.95 22030 82.02 4831716.1
07.03.95 22032 72.85 4831703.4
23.03.95 22032 80.03 5307909.7
23.03.95 22033 76.31 5307894.6
29.04.95 22033 87.2 6065370.4

Сделки проводились на площадке МТБ. Всего была проведена 71 операция. Изменение рыночной цены портфеля, состоящего из валютных фьючерсов, представлено на рис. 19.

Средняя величина одного лота по каждому из 9 месяцев (котируемых) поставки составила 100—200 тыс. долл. Средний объем открываемых позиций в течение торгового дня был равен 500—800 тыс. долл., а средний срок удержания открытых позиций — 7—14 дней. Средняя величина залога под обеспечение открытых позиций составила 180—220 млн. руб. Для поддержания открытых позиций требуется не менее трехкратной суммы величины залога под открытые позиции. Прибыль за истекший период — 725,5 млн. руб.

Суммируя результаты работ по каждому активу, входящему в портфель, можно получить оценку рыночной стоимости всего портфеля на текущую дату и за отчетный период (рис 19).

Итоги формирования портфеля представлены в табл. 21.

По итогам управления портфелем получена прибыль в размере

7941770,4 млн. руб., что

соответствует 325,35% годовых. Следует отметить, что полученная доходность выгодно отличается от определенных при формировании портфеля ожидаемой, средней и даже возможной доходностей. В принципе чем ниже устанавливается значение ожидаемой доходности, тем больше возможностей для маневра имеют брокеры и тем больше (как правило) шансов на успех.

Результаты управления портфелем Таблица 20

Финансовый Инвестиции Извлечение Прибыль Доходность
актив дата сумма дата сумма за период, % % годовых
ГКО 01.11.94 2500000 29.04.95 6065370,4 142,6 292,4
АПП 01.11.94 1000000 28.04.95 26780000 167,8 344,1
БВ 01.11.94 868600 02.01.95 1000000 15,1 89,1
ВФ 01.11.94 500000 03.05.95 1226000 145,2 289,6
КО 02.11.95 1000000 29.04.95 1841000 84,1 262,43
Портфель 01.11.94 4868600 03.05.95 12810370,4 163,1 325,35

Формирование и управление портфелем ценных бумаг

В настоящее время рынок ценных бумаг качественно и количественно совершенно другой. Иногда на фондовом рынке один день может значить очень много, не говоря уже о месяце или годе. Наша страна по-прежнему остаётся не предсказуемой в политическом смысле, и планировать основные тенденции на фондовом рынке довольно сложно (хотя в некоторой степени возможно).

В текущем году наглядное подтверждение получил процесс интеграции России в международное финансовое сообщество. Ближайшие перспективы российского фондового рынка, по-видимому, также тесно связаны с развитием ситуации на международных финансовых рынках. В то же время существуют основания ожидать рост индексов российского рынка акций в будущем году опережающими темпами по сравнению с прочими развивающимися рынками, что, по-видимому, будет сочетаться с общей тенденцией к снижению доходностей во всех секторах финансового рынка в соответствии с общей тенденцией к снижению капитальных рисков инвестиций в России.

Вопрос, который представляет наибольший интерес - это вопрос о приходе иностранных инвестиций. Двойственность ситуации заключается в том, что появление западных денег во многом определяется состоянием российского рынка и тенденцией его движения, а поведение рынка, в свою очередь, однозначно связано с появлением новых иностранных инвесторов. Выход из этого замкнутого круга, вероятно, лежит в области ожиданий.

Я считаю, что фондовый рынок находится в глубоком кризисе, в связи с этим портфельное инвестирование усложняется, выход из этого кризиса не тривиален, а требует комплексного подхода и выбора не стандартных решений.

Я предлагаю свой вариант нестандартного решения, который заключается в инвестировании в производные ценные бумаги. Пусть для формирования портфеля выделены средства в размере 3,500,000,00 млн. руб. Работы по портфелю начаты 03.03.98. и закончены 03.06.98., то есть срок жизни портфеля составил 92 дня.

Я предлагаю сформировать следующий портфель: ГКО-50%, 20% - фьючерсный контракт на будущую поставку ГКО и на оставшиеся 30% - опционный контракт на приобретение корпоративных акций. Настоящий портфель можно отнести к портфелю с достаточно низкой степенью риска. Единственная составляющая, подразумевающая под собой риск это опционный контракт на поставку акций «Лукойл», так как при сегодняшней нестабильности рынка планировать цену акции практически невозможно. Рискованность операции как всегда означает повышенную доходность. Также не сложно посчитать , что при максимально не благоприятной тенденции цены по выше упомянутым акциям, возможный убыток будет погашен прибылью по двум другим финансовым инструментам портфеля.