В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе (в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции).
Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой.Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств.Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.
При расчете величины денежного потока для каждого прогнозного года можно руководствоваться следующей таблицей 6иллюстрирующей косвенный метод расчета ДП)
Таблица 6.
Модель косвенного метода расчета денежного потока
| ДП от основной деятельности | |
| Прибыль (за вычетом налогов) | Чистая прибыль = прибыль отчетного года за вычетом налога на прибыль |
| плюс амортизационные отчисления | Амортизационные отчисления прибавляются к сумме чистой прибыли, так как они не вызывают оттока денежных средств |
| минус изменение суммы текущих активов | Увеличение суммы текущих активов означает, что денежные средства |
| уменьшаются за счет связывания в дебиторской задолженности и запасах | |
| • краткосрочные финансовые вложения | |
| • дебиторская задолженность | |
| • запасы | |
| • прочие текущие активы | |
| плюс изменение суммы текущих обязательств | Увеличение текущих обязательств вызывает увеличение денежных средств за счет предоставления отсрочки оплаты от кредиторов,получения авансов от покупателей |
| • кредиторская задолженность | |
| •прочие текущие обязательства | |
| плюс ДП от инвестиционной деятельности | |
| минус изменение суммы долгосрочных активов | Увеличение суммы долгосрочных активов означает уменьшение денежных средств за счет инвестирования в активы долгосрочного использования. Реализация долгосрочных активов (основных средств, акций других предприятий и пр.) увеличивает денежные средства |
| Продолжение таблицы 6. | |
| нематериальные активы | |
| основные средства | |
| незавершенные капитальные вложения | |
| долгосрочные финансовые вложения | |
| прочие внеоборотные активы | |
| плюс ДП от финансовой деятельности | |
| плюс изменение суммы задолженности | Увеличение (уменьшение) задолженности указывает на увеличение (уменьшение) денежных средств за счет привлечения (погашения) кредитов |
| · краткосрочных кредитов и займов | |
| · долгосрочных кредитов и займов | |
| плюс изменение величины собственных средств | Увеличение собственного капитала за счет размещения дополнительных акций означает увеличение денежных средств; выкуп акций и выплата дивидендов приводят к их уменьшению. |
| · уставного капитала | |
| · накопленного капитала | |
| · целевых поступлений | |
Таблица 7
Расчет денежного потока для ОАО «ДОК-3» (тыс. руб.)
| Чистая прибыль | 52 763 |
| Амортизация | 102 723 |
| Изменение оборотного капитала | 100 913 |
| Сальдо по долгосрочной задолженности | 0 |
| Денежный поток для собственного капитала | 256 399 |
Денежный поток для собственного капитала оцениваемого предприятия имеет положительную величину.
В соответствии с действующим законодательством данные отчета о финансовых результатах ОАО «ДОК-3», предоставляется в рублях. Для цели оценки данного предприятия отчет о финансовых результатах был перестроен (проанализированы доходы и расходов предприятия на предмет типичных и нетипичных расходов).
Это позволило рассчитать показатели валовой прибыли. Затем из суммарной валовой прибыли были вычтены общие и административные расходы по всему предприятию и тем самым определена налогооблагаемая прибыль. Применение к последнему показателю ставки налогообложения позволило вычислить чистую прибыль (см. таблицу 8)
Таблица 8.
Расчет чистой прибыли для ОАО «ДОК-3» (тыс.руб.)
| Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг | 642346 |
| Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг | -480816 |
| Коммерческие расходы + Управленческие расходы | -70 659 |
| Прибыль (убыток) от продаж | 90871 |
| Доходы от участия в других организациях | 62 |
| Проценты к уплате | - 3326 |
| Прочие доходы | 26572 |
| Прочие расходы | -41900 |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 72279 |
| Отложенные налоговые активы | -13 |
| Текущий налог на прибыль | -21457 |
| Отложенные налоговые обязательства | 1954 |
| Чистая прибыль (убыток) отчетного периода | 52 763 |
Выбор прогнозного периода.
Согласно методу ДДП стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).
Оцениваемое предприятие работает на рынке более 75 лет и вышло на стабильные темпы роста денежного потока. Прогнозный период определим в три года.
На данном этапе оценщик должен:
• учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции;
• изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек;
• оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;
• изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не встретятся;
• определить амортизационные отчисления исходя из нынешнего наличия активов и из будущегоих прироста и выбытия;
• рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности;
• сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий-конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.
Главным в отношении производственных издержек является разумная экономия. Если она систематически достигается без ущерба для качества, продукция предприятия остается конкурентоспособной. Для правильной оценки этого обстоятельства необходимо, прежде всего, четко выявлять и контролировать причины возникновения категорий затрат.
Эффективное и постоянное управление издержками неразрывно связано с обеспечением адекватной и качественной информации о себестоимости отдельных видов выпускаемой продукции и их относительной конкурентоспособности. Умение постоянно "держать руку на пульсе" текущих издержек позволяет корректировать номенклатуру производимой продукции в пользу наиболее конкурентоспособных позиций, строить разумную ценовую политику фирмы, реально оценивать отдельные структурные подразделения с точки зрения их вклада и эффективности.
Классификация затрат может производиться по нескольким признакам:
• составу: плановые, прогнозируемые или фактические;
• отношению к объему производства: переменные, постоянные, условно-постоянные;
• способу отнесения на себестоимость: прямые, косвенные;
• функциям управления: производственные, коммерческие, административные.
Результат расчета денежных потоков по оптимистичному сценарию показан в таблице 9.
Таблица 9.
Расчет денежного потока по оптимистичному сценарию.
| Наименование показателя | 2005г. Факт | 2006г. Факт | 2007г. Факт | 2008г. Прогноз | 2010г. Прогноз |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| Выручка (нетто) от реализации | 331 245 | 408 686 | 583 216 | 614 537,6 | 675 991,3 |
| Изменение, % | 123,38 | 142,71 | 110,00 | 110,00 | |
| Коммерческие расходы | 181 874 | 239 223 | 353 878 | 421 844 | 464 028 |
| Изменение, % | 131,53 | 143,93 | 109,89 | 110,00 | |
| Коммерческие расходы | 62 675 | 35 688 | 35 688 | 35 688 | 35 688 |
| Прибыль (убыток) от реализации | 3 885 | 10 059 | 24 364 | 29 554 | 33762 |
| Изменение, % | 258,91 | 242,21 | 121,30 | 114,24 | |
| Продолжение таблицы 9. | |||||
| Прибыль(убыток)от прочей фин.-хоз.деят. и внереал-ных операций | 22 | 255 | 625 | 650 | 675 |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | -2 276 | 707 | 1 328 | 5 730 | 9 301 |
| Изменение, % | 1078,11 | 187 | 431,49 | 162,31 | |
| Налог на прибыль | -546,24 | 61,2 | 318,72 | 1 375,2 | 2 232,24 |
| Чистая прибыль(убыток) отчетного периода | -2 594 | 80 | 320 | 0 | 9 156 |
| Амортизационные отчисления | 60 | 315 | 5 110 | 5 366 | 5 643 |
| Уменьшение соб. оборот. капитала | -18 893 | -70 376 | -97 441 | -134 469 | |
| Увеличение долгосрочной зад-ти | -804 | 37 600 | 39 480 | 41 454 | |
| Денежный поток | 20 092 | 113 588 | 142 287 | 190 722 | |
Результат расчета денежных потоков по пессимистичному сценарию показан в таблице 10: