Фактор времени и оценка экономической эффективности инвестиций (стр. 8 из 9)
Способы размещения акций:
1. предложение прав существующим акционерам;
2. размещение по открытой подписке через инвестиционные институты (банки);
3. размещение по закрытой подписке;
4. через системы приобретения акций собственными работниками;
5. через предложения акционерам плана реинвестирования дивидендов.
Преимущества привлечение внешних источников финансирования за счет эмиссии акций:
1. возможность привлечения больших сумм одновременно;
2. собственные средства компании (предприятия), нет срока погашения;
3. размер дивидендов и политика их выплат определяется самой компанией, их величина не фиксируется, компания может использовать дивиденды для реинвестирования;
4. обеспечивается устойчивое соотношение собственных и заемных средств и, отсюда, снижается финансовый риск.
Недостатки:
1. достаточно большие затраты на создание и размещение ценных бумаг;
2. стоимость компании, а также цена ее акций зависит от величины выплачиваемых дивидендов, невыплаты их приводят к потере имиджа и, значить стоимости компании;
3. привлекаемые новые инвесторы имеют право голоса, поэтому может быть потерян контрольный или блокирующий пакет в управлении;
4. ослабляется позиции акционеров в управлении;
прибыль должна быть распределена на большое число участников.
Финансирование за счет эмиссии акций рекомендуется в следующих случаях:
1. у компании слишком низкий уровень рентабельности, поэтому привлечение заемных средств невозможно из-за низкой кредитоспособности;
2. компания находится в стадии падающей добычи и в целом при спаде производства;
3. у компании сложилось высокое соотношение заемных и собственных средств до осуществления вложений;
4. у компании высокий уровень финансовой зависимости.
Финансирование за счет долгосрочных банковских кредитов
Банковские долгосрочные кредиты (ссудное финансирование) - наиболее распространенная форма во многих странах. Позволяют привлечь достаточно большую долю инвестиций для развития предприятия, но как эмиссия акций имеют свои преимущества и недостатки.
Преимущества банковских кредитов заключаются в том, что:
1. создается возможность одновременного привлечения крупных инвестиций, особенно при высоком кредитном рейтинге компании;
2. обеспечивается рост финансового потенциала для существенного расширения активов;
3. по сравнению с эмиссией акций банковское кредитование считается более дешевым источником.
Недостатки:
1. Риск финансовой зависимости от банковского сектора. Считается, что банковская система достаточно узка, недостаточно непрозрачна и не всегда обладает полной информацией о заемщике. Банковский рынок достаточно монополизирован. В странах даже с развитой рыночной экономикой количество крупных банков невелико: 3-5 крупных банков, контролирующих 75 - 80% кредитного оборота, а отсюда, большая доля риска. Все кризисы в предшествующие годы начинались, как правило, с банковской системы. Невозврат кредитов клиентами провоцирует крах конкретного банка, а в силу взаимосвязи банковской системы - ее кризис.
2. Стоимость банковских кредитов во многом зависит от конъюнктуры финансовых рынков, отличающихся высокой волотильностью (изменчивостью).
3. Использование большой доли долгосрочных кредитов создает трудности у компании, использующей эти кредиты:
- нарушается соотношение заемных и собственных средств, что ухудшает кредито- и платежеспособность;
- стоимость заемного капитала увеличивается по мере роста его доли в пассивах, а отсюда увеличивается средневзвешенная стоимость всего капитала;
- растет финансовая зависимость;
- существует определенная сложность процедуры привлечения кредитов: требование аванса или залога в виде имущества, более полного раскрытия результатов деятельности компании.
4. Большие кредиты требуют серьезного обоснования и прозрачности.
5. Долгосрочные кредиты часто бывают «связаны», т.е. выдаются по приемлемым процентам при использовании определенной техники и технологии, диктуемых банками.
В России стоимость долгосрочных кредитов достаточно высока, в том числе из-за высокой ставки рефинансирования. Российские банки в настоящее время в основном осуществляют кратко- и среднесрочное финансирование. Нефтегазовые компании привлекают долгосрочные кредиты с международных рынков. Процентные ставки по кредитам были привязаны к ставке LIBOR плюс 2,5-4,0%.
Средства, получаемые за счет выпуска облигационных займов.
Облигационные займы, так же как и кредит, представляют собой долговой источник финансирования, позволяющий привлечь значительные финансовые ресурсы с внешнего рынка для обеспечения развития без изменения прав собственности.
Привлекательность облигации как инструмента финансирования зависит от типа облигаций и их рейтинга. Типы облигаций:
1. облигации с залогом имущества;
2. облигации, обеспеченные другими ценными бумагами;
3. необеспеченные облигации;
4. облигации безкупонные;
5. облигации с плавающей процентной ставкой;
6. облигации с опционом срочного погашения;
7. облигации с дисконтом;
8. облигации с премией;
9. конвертируемые облигации.
Облигации с залогом считаются старшими, так как обладают меньшими рисками.
Выпускаемым облигациям присваиваются рейтинги специализированными агентствами.
В международной практике наиболее известными являются агентами «Moody's» (Мудис) и «Standarad & Poor's» (Стандарт энд Пурс).
Облигационный займ обладает рядом преимуществ:
1. Более дешевый источник долгосрочного финансирования, так как проценты по обслуживанию долга бывают значительно ниже, чем при долгосрочных кредитах.
2. Фиксируется срок погашения, имеется возможность долгосрочного погашения при снижении стоимости заемных средств на рынке.
3. Выплаты процентов не подлежат налогообложению.
4. Владельцы облигаций не имеют права голоса, управление компанией не претерпевает изменения.
5. Долгосрочные долговые обязательства помогают обеспечить будущую стабильность. При финансовых трудностях облигации могут быть долгосрочным источником погашения краткосрочных ссуд, что помогает решить проблемы ликвидности.
6. Выплаты по облигациям не зависят от величины дохода.
Недостатки облигационных займов:
1. Выплаты процентов и погашение номинальной стоимости облигаций приурочены к определенному сроку независимо от дохода компании.
2. Большая доля заемных средств увеличивает финансовый риск, поэтому долговые обязательства не должны выходить за определенный предел.
Финансирование за счет облигаций рекомендуется, если:
· процентные купонные ставки по облигациям ниже, чем проценты по долгосрочным кредитам;
· процентные купонные ставки по облигациям ниже, чем получаемая норма прибыли от их вложений в производство;
· доход компании стабилен и имеется твердая возможность погашения;
· соотношение заемных и собственных средств невысокое;
· выпуск новых акций нерентабелен;
· рынок компании стабилен;
· погашение может быть осуществлено путем выпуска нового займа.
В настоящее время на рынке облигаций большую долю занимают облигации нефтегазовых компаний. Облигации, выпущенные ими, могут быть классифицированы по трем принципам:
Первая группа - среднесрочные валютно-индексированные облигации (срок обращения от 2 до 5 лет). На нее приходится 80% объемов размещенных средств. Их выпустили: Газпром, Лукойл, ТНК, РАО ЕЭС. Срок обращения 3 - 5 лет. Номинальная стоимость и купонная ставка индексировались в соответствии с изменением курса доллара. Вторичный рынок этих облигаций отсутствует. Доходность по ним - 10%.
Вторая группа облигаций - краткосрочные рублевые облигации со сроком погашения 3 - 9 мес. Они образуют наиболее быстрорастущий рынок, наиболее интересны для широкого круга инвесторов.
Третья группа - займы региональных компаний. Они размещены в основном среди частных инвесторов соответствующих регионов.
Долгосрочное финансирование на основе лизинга
Согласно ФЗ «О лизинге», Лизинг – вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основе договора физическим и юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, с правом выкупа имущества лизингополучателем.
Схема лизинга и финансовые потоки в лизинговой сделке представлены на рисунке.
Договор кредита  |
