Мир Знаний

Облигации как ценная бумага (стр. 2 из 10)

Собственник облигации является юридическим кредитором по отношению к ее эмитенту, например к акционерному обществу, а потому по установленному законом порядку он имеет существен­ные преимущества перед акционерами:

– в случае неисполнения эмитентом обязательств по облига­ции, например невыплате процентного дохода по ней, он может требовать банкротства такого эмитента;

– при ликвидации этого эмитента как юридического лица, ка­ковым является и акционерное общество, имущественные права владельца облигации удовлетворяются в первую оче­редь по сравнению с имущественными правами акционеров;

Владелец облигации может потребовать досрочного выкупа у него акционерным обществом своих облигаций при:

— при реорганизации акционерного общества;

— если стоимость чистых активов общества окажется мень­ше его уставного капитала или минимально разрешенной по закону величины уставного капитала.

Акционерные общества име­ют определенные ограничения на выпуск своих облигаций, основ­ные из которых состоят в том, что:

Во-первых, номинальная стоимость выпушенных облигаций не может превышать размера уставного капитала акционерногообщества или величину обеспечения, предоставленного об­ществу третьими лицами на эти цели;

Во-вторых, размещение облигаций разрешается только после полной оп­латы уставного капитала акционерного общества;

В-третьих, если акционерное общество выпускает облигации без обес­печения, то оно может это сделать не ранее, чем через два года после начала его существования и при условии надле­жащего утверждения к этому времени двух годовых балан­сов общества.

Облигации имеют несколько видов стоимости.

1. Номинал облигации — это та сумма, которая указана на облигации, которую желает привлечь эмитент при продаже данной облигации, и, можно сказать, основа для исчисления процента по данной облигации.

2. Рыночная цена или курс облигации — это цена облигаций на рынке, которая складывается под воздействием спроса и предложения. [27, стр.30]

3. Выкупная стоимость — цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа. Чаще всего такая цена характерна для дисконтных облигаций. Ее размер может соответствовать номиналу, а может и отклоняться от него в зависимости от условий займа.

Инвестируя в облигации, важно помнить, что доходность инвестиций связана с риском. Чем более рискованной является облигация, тем более высокой бывает, как правило, ее доходность, поскольку она призвана вознаградить инвестора за принимаемый на себя риск. Инвестор, приобретая облигацию, опирается на ее текущую и конечную доходность. Доходность — это отношение дохода к стоимости облигации.

Текущая доходность облигации (Дт) определяется только у купонных облигаций по формуле:

(1.1)

где К — ставка купона;

Ц — курсовая стоимость облигации.

Конечная доходность облигации рассчитывается по формуле:

(1.2)

где Н — цена погашения облигации, равная номиналу;

n— количество лет до погашения.

Доходность облигации к погашению дает представления о реальной ценности бумаг для инвестиционного портфеля и поэтому является одним из важнейших показателей, которые необходимо учитывать при принятии решения о покупке облигаций. [27, стр.31]

Приведенная формула расчета конечной доходности верна при условии равноценности всех купонов. В случае с плавающей купонной ставкой удобно пользоваться следующей формулой:

(1.3)

где Si— сегодняшняя стоимость i-го денежного поступления.

Количество видов об­лигаций, существующих в мировой практике, можно было бы на­звать теоретически бесконечным. Это объясняется тем, что обли­гация есть способ прямого доступа к кредитору, который часто может предъявлять свои индивидуальные требования к условиям, на которых он согласен отдать свой свободный капитал в долг другому участнику рынка. На практике облигации часто выпускают­ся на условиях, которые представляют интерес для какого-то оп­ределенного слоя (группы) кредиторов. Различия в условиях вы­пуска облигаций и лежат в основе соответствующих их видов и разновидностей. Наиболее массовые виды облигаций могут быть классифицированы последующим признакам (рис.1.1).

Рис.1.1. Основные виды облигаций

По виду эмитента облигации, как и все ценные бумаги, подразделяются на государственные или корпоративные. Первые выпускаются государством или от его лица, а вторые — коммерческими организациями различных ви­дов.

О видах государственных облигаций будет рассказано в сле­дующем пункте.

По сроку существования и форме его установления облигации могут быть срочные или бессрочные. Пер­вые выпускаются на установленный условиями выпуска (эмиссии) период времени, исчисляемый обычно годами, по окончании ко­торого номинал облигации возвращается его последнему владельцу.

К бессрочным облигациям относятся облигации, конкретный срок выкупа которых заранее не устанавливается, но тем не менее в целом облигация выпускается на вполне определенный период времени. В мировой практике имеется исключение — существует вид государственных облигаций Великобритании, называемый «консоли», срок обращения которых не имеет ограничения, т. е. потенциально они могут обращаться вечно (только пока этого же­лает само государство, или пока оно существует, или пока суще­ствует сам рынок). Возможность на определенных условиях дос­рочно погасить облигации может означать, что либо эмитент мо­жет досрочно выкупить свои облигации, либо инвестор может досрочно их вернуть эмитенту по своему желанию. Такое право досрочного прекращения обращения облигации называется опци­оном эмитента или инвестора. [16, стр.135]

Конвертируемые и неконвертируемые. Конвертируемость—пра­во на обмен данной ценной бумаги на какую-то другую ценную бумагу на заранее установленных условиях.

Конвертируемая облигация — это облигация, владелец которой имеет право на определенных условиях обменять ее на определенное количество других ценных бумаг данной компании. По рос­сийскому законодательству облигации могут конвертироваться в другие облигации, привилегированные акции или акции (обрат­ная конвертация не разрешается).

Неконвертируемые облигации — это обычные облигации, владе­лец которых не имеет права на их конвертацию в иные ценные бумаги.

Купонные (процентные) и дисконтные. По форме доходаоблига­ции принято разделять на:

– купонные (процентные) — это облигации, по которым выпла­чивается доход в виде определенного процента к их номина­лу. В случае документарных облигаций процентный доход обычно выплачивается на основе купонов, которые печата­ются на самом бланке облигации и затем при предъявлении облигации отрезаются от нее в обмен на выплату денежного дохода в установленные сроки;

– дисконтные — это облигации, доход по которым определя­ется в виде разницы между номиналом облигации и ценой ее приобретения владельцем, которая всегда меньше номи­нала.

В купонной (процентной) облигации доход выплачивается ча­стями на протяжении всего срока ее существования. В дисконтной облигации доход выплачивается целиком, т. е. как накоплен­ный доход, в момент ее погашения эмитентом.

Процентный доход по облигации может быть установлен зара­нее при ее выпуске (облигация с фиксированным купоном), а может быть привязан к какому-то рыночному показателю, от значения которого на дату выплаты процентного дохода будет зависеть его величина. Поэтому размер процентного дохода становится извес­тен только на дату его выплаты (облигации с плавающим, или не­фиксированным, процентом).

Процентный доход по облигации с фиксированным купоном может не меняться в течение всего срока ее существования, а мо­жет быть дифференцированным по отдельным ее периодам обра­щения (облигация со ступенчатым процентом).

Величина дохода по облигациям с плавающим процентом мо­жет устанавливаться либо:

– составной из ее фиксированной условиями выпуска величи­ны и нефиксируемой части, например, фиксированная часть— 3% годовых плюс рыночная ставка по 6-месячным ссудам на рынке на момент выплаты процентного дохода по обли­гации, или 5% плюс официальная величина инфляции за год;

– равной выбранной процентной ставке на рынке;

– равной приросту (в процентах) рыночной цены какого-то то­вара и т.п.

Принято процентный доход по облигации выплачивать раз в полгода, в отличие от акции, для которой наиболее часто распрос­траненный период выплаты дивиденда в мировой практике состав­ляет каждые три месяца.

Какую бы конкретную форму ни имел процентный доход по облигации, в экономическом плане он всегда представляет собой фиксированный процент. Это связано с тем, что в отличие от ак­ции процент по облигации есть рыночная плата (цена) за предос­тавленную ссуду. Рыночная цена может быть зафиксирована в аб­солютной, относительной величине или в виде иного порядка ее определения на момент расчета по ссуде. Но она всегда должна быть фиксирована, иначе перестанет быть рыночной ценой. Ди­виденд по акции — это не плата за ссуду, а результат управленчес­кого решения по распределению чистого дохода на реинвестируе­мую часть и на присваиваемую часть. Поэтому дивиденд по своей основе не может быть заранее фиксируемой величиной, так как и размер чистого дохода, и пропорция его разделения на части под­вижны, изменчивы, и их искусственная фиксация на сколько-ни­будь длительный срок обязательно придет в противоречие с инте­ресами либо акционеров, либо акционерного общества.