Условия выпуска ОГСЗ были определены Указом Президента РФ от 9 августа 1995 года №836 и Постановлением Правительства РФ от 10 августа 1995 года №812.
Эмитентом облигаций сберегательного займа выступает Министерство финансов РФ. Облигации выпускались сроком на один год с 27 сентября 1995 года (первая серия ОГСЗ) по 26 сентября 1996 года с номинальной стоимостью 100000 и 500000 рублей. Они являлись государственными ценными бумагами на предъявителя. Объем выпуска составлял 1 трлн рублей. Каждая облигация имела четыре купона, купонный период составлял четыре календарных месяца и определялся с даты начала выпуска. ОГСЗ давали их владельцам право на получение процентного дохода, который превышал уровень доходности по другим государственным ценным бумагам. Доходы по купонам выплачивались ежеквартально в виде процента к номинальной стоимости. Первая серия ОГСЗ обеспечивала доход в размере 102,72% годовых.
Бумажная форма облигаций и их предъявительский характер обусловливали простоту обращения. При этом отсутствовала необходимость регистрировать акт купли-продажи или передачи ценной бумаги. Эти условия являлись более привлекательными для физических лиц, которые доверяли осязаемой бумажной форме облигации, а не ее компьютерному аналогу.
Срок размещения ОГСЗ среди юридических и физических лиц был определен в 90 дней с даты приобретения облигаций у эмитента. При этом дилер в течение 60 дней с даты приобретения должен был разместить не менее 90% купленных у эмитента ценных бумаг, из них не менее 50% должно было быть реализовано за наличный расчет.
В начале ноября 1995 года была выпущена в обращение вторая серия облигационного займа, для повышения привлекательности которой Министерство финансов установило премию к первоначальной доходности. В результате суммарная доходность первого купона составила 97,12% годовых. Такое решение эмитента можно объяснить двумя причинами. Во-первых, по условиям рынка ценных бумаг России ОГСЗ являлись долгосрочными (срок обращения один год), поэтому требовались стимулы для повышения их привлекательности. Во-вторых, премиальная надбавка свидетельствовала о том, что интерес к ОГСЗ не соответствовал ожиданиям эмитента.
Обращение ОГСЗ осуществлялось через уполномоченные банки. В последние годы выпуски ОГСЗ не проводились. Хотя в «Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2005 год» были строки о возможном появлении новых выпусков.
4.8 Золотые облигации
Для разнообразия «палитры» обращающихся на рынке ценных бумаг долговых обязательств и удлинения срока их обращения государство в лице Министерства финансов решило приступить с 27 ноября 1995 года к выпуску ценных бумаг, предусматривающих право их владельца на получение слитков золота по истечении срока обращения (через три года). Планируемый объем выпуска – 300000 штук.
Номинальная стоимость золотой облигации определяется в рублях исходя из стоимости 100 г золота на Лондонском рынке драгоценных металлов, выраженной в долларах США, переведенной по официальному курсу Центрального банка РФ на дату эмиссии облигаций. Процентный доход по золотым облигациям выплачивается один раз в год в рублях по официальному курсу Центрального банка на дату выплаты дохода, а его величина равняется годовой ставке ЛИБОР плюс 1%. Ограничений на статус инвесторов не предусматривалось. Однако погашение облигаций юридическими лицами могло проводиться по выбору: либо в российской валюте в безналичной форме, либо в натуральной форме в виде слитков золота чистоты 99,99%. Что касается физических лиц, то они могут погашать свои золотые облигации в соответствии с действующим законодательством только в рублях.
Министерство финансов России и Центральный банк должны были выработать общие требования к организации заключения сделок с облигациями золотого займа, их клирингового и депозитного обслуживания. Однако выпуск ценных бумаг был отложен на несколько недель, что объяснялось несформированностью инфраструктуры их рынка и условий размещения.
Привлекательность этих облигаций для инвесторов небесспорна, поскольку их доходность (к погашению) зависит от цены на золото через достаточно длительный срок, а она заранее не известна.
4.9 Золотые сертификаты
Основные условия продажи золота путем выпуска Министерством финансов России золотых сертификатов 1993 года были утверждены постановлением от 25 сентября 1993 года № 980.
Золотой сертификат является государственным финансовым инструментом. Эмитентом сертификатов является Министерство финансов. Эмиссия осуществляется с 27 сентября 1993 года в виде отдельного выпуска сроком на один год. Золотые сертификаты являются именными с номиналом 10 кг золота пробы 0,9999 каждый. Объем эмиссии золотых сертификатов определяется в сумме, эквивалентной 100 т золота пробы 0,9999 по цене Лондонского рынка (второй фиксинг) на дату начала эмиссии в рублях Российской Федерации.
Продажа сертификатов осуществляется Министерством финансов путем размещения их среди группы уполномоченных коммерческих банков. Начисление и выплата процентного дохода по сертификатам производятся ежеквартально. Квартальный доход исчисляется исходя из цены на золото пробы 0,9999, действующей на первое число месяца следующего за этим кварталом на Лондонском рынке по ставке 3/12 ставки ЛИБОР на указанную дату плюс 0,75%. Сертификаты могут свободно реализовываться физическим и юридическим лицам России, а также нерезидентам.
Уполномоченные коммерческие банки имеют право продавать как целые, так и доли золотых сертификатов своим клиентам – юридическим и физическим лицам, а также нерезидентам – на договорной основе. Дробление одного золотого сертификата допускается не менее чем на одну сотую номинала, т.е. 100 г золота.
Погашение золотых сертификатов производилось Министерством финансов после 27 сентября и не позднее 5 октября 1994 года по средней цене золота пробы 0,9999 на Лондонском рынке в августе-сентябре 1994 года в рублях Российской Федерации или путем передачи золота в количестве, соответствующем номиналу сертификата. По желанию владельцев сертификаты могли быть погашены путем обмена на государственные ценные бумаги Правительства РФ.
Первый выпуск золотых сертификатов не оправдал возложенных на них надежд, поскольку их высокая номинальная стоимость ограничивала круг инвесторов, и Министерству финансов удалось реализовать лишь треть объема эмиссии этих ценных бумаг.
Основными покупателями Золотых сертификатов Министерства финансов Российской Федерации стали банки "Менатеп", "Российский кредит", "Промстройбанк" и другие. Но вторичный рынок этого вида государственных ценных бумаг практически отсутствовал, он оказался самым вялым из всех секторов рынка государственных ценных бумаг.
4.10 Муниципальные ценные бумаги
Для привлечения денежных ресурсов в местные бюджеты выпускаются субфедеральные ценные бумаги. Муниципальные облигации, которые, по терминологии ФСФР, именуются субфедеральными, тесно примыкают к государственным ценным бумагам. И хотя согласно Указу Президента России от 9 ноября 1994 года «О государственном регулировании рынка ценных бумаг» понятия «государственные ценные бумаги» и «облигации выпускаемые органами государственной власти субъектов Российской Федерации» четко разграничены, условия их размещения и обращения очень похожи. К тому же в соответствии с решениями Федеральной комиссии муниципальные займы приравнены к государственным по налоговым льготам.
Рефинансирование бюджетов местных администраций путем выпуска долговых обязательств в странах с развитой экономикой давно считается нормой финансовой политики. С помощью рынка ценных бумаг некоторые страны полностью решают проблемы местного бюджетного дефицита.
Происходит возрождение этого способа мобилизации финансовых ресурсов, когда-то широко применявшегося и в России. Первые шаги в развитии региональных облигационных рынков были сделаны, когда в 1992 году Министерство финансов России зарегистрировало 5 проектов эмиссии займов местных органов власти, в 1993 году – 8 и в 1994 году – 16. За 1992-1996 года было зарегистрировано 153 таких займов на общую сумму 20 трлн рублей.
По мере снижения темпов инфляции, банковских депозитных ставок и ставок доходности краткосрочных долговых обязательств облигации с более длительным сроком обращения (от полугода до полутора лет), доход по которым и возврат вложенных средств будут гарантированны местными органами власти, вызовут, вероятно, интерес, как частных, так и юридических лиц. Этот процесс стал набирать силу в 1995 году.
Муниципальные займы выпускаются местными органами власти и традиционно делятся на две основные категории: общего покрытия и целевые. Займы общего покрытия выпускаются для снижения дефицита местного бюджета областного или городского). Выпуск целевых займов проводится для финансирования конкретных инвестиционных проектов. Рынок российских муниципальных займов представляет собой довольно пеструю картину, поскольку содержит и крупные эмиссии на сотни миллиардов рублей для реализации серьезных инвестиционных проектов, и мелкие займы в несколько десятков миллионов рублей для финансирования проектов местного значения. За три года существования эти ценные бумаги распространились от Санкт-Петербурга до Восточной Сибири, однако было зарегистрировано всего 43 эмиссии на общую сумму 3 трлн рублей (до середины 195 года). Как показал опыт, муниципальные облигации не пользовались популярностью среди инвесторов в связи с их ненадежностью, низкой доходностью и неразвитостью вторичного рынка. Активизация рынка произошла после принятия решения Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ныне ФСФР) 23 марта 1995 года и письма Минфина от 28 июля 1995 года «О льготах по налогообложению ценных бумаг». В соответствии с последним отменен налог на прибыль по муниципальным бумагам и снижен налог на операции с ценными бумагами с 0,3 до 0,1%. В итоге к осени 1995 года количество эмиссий выросло до 80, а их общий объем – до 5,6 трлн рублей. Изменились не только условия эмиссии, но и схемы обращения и погашения ценных бумаг, введенные некоторыми инвесторами. Например, в Санкт-Петербурге активно работает биржевой рынок муниципальных ценных бумаг, которые, по сути, стали местными ГКО. Торги ведутся на трех биржах, что создает условия для местных инвесторов играть на разнице котировок. Важным моментом в повышении привлекательности муниципальных ценных бумаг на акции приватизированных предприятий региона.