Тпк- срок пользования кредитом - период времени со дня выдачи ссуды до ее полного погашения, мес.;
Тс— срок строительства, мес.;
Тос - срок освоения производственных мощностей - период времени с момента ввода предприятия {объекта) в эксплуатацию до дня достижения проектных технико-экономических показателей, мес.:
Иос - инвестиции в оборотные средства вновь построенного предприятия, тыс. руб.;
Кп - сумма процентов за пользование долгосрочным кредитом, тыс. руб.;
П - годовая сумма прибыли от ввода предприятия по проекту или от внедрения мероприятия, тыс. руб.;
Апв - годовая сумма амортизации на полное восстановление основных фондов, начисленная по установленным нормам, тыс. руб.;
Пп - годовая сумма прибыли, направленная на погашение долгосрочного кредита, тыс. руб.;
Апв - годовая сумма амортизации, направленная на погашение кредита, тыс. руб.; Пи - прочие источники, направляемые на погашение кредита, тыс. руб.
Для гарантии своевременного исполнения обязательств заемщика выдача долгосрочного кредита производится при наличии его обеспечения в форме: залога, гарантии, поручительства, страхования кредитного риска; неустойки, штрафа или пени. Обеспечение обязательств заемщика в одной или нескольких формах определяется банком одновременно с заключением кредитного договора в форме: залогового обязательства (договора залога) кредитуемых ценностей или другого свободного от залога имущества, на которое по действующему законодательству может быть обращено взыскание ссуд; гарантии - договора между банком и гарантом в форме гарантийного письма; договора страхования ответственности заемщика за непогашение кредита или договора банка со страховыми органами о добровольном страховании кредитного риска, заключаемого в установленном порядке; договора-поручительства - при выдаче долгосрочных ссуд гражданам, удостоверенного нотариально. Выдача долгосрочных ссуд может производиться единовременно или поэтапно по мере выполнения строительно-монтажных работ или приобретения материальных ценностей путем перечисления средств на оплату счетов поставщиков и подрядчиков или на расчетный счет заемщика. Конкретная форма выдачи кредита предусматривается в кредитном договоре. Размеры, сроки погашения кредита и процентные ставки по ссудам на строительство, реконструкцию и расширение действующих предприятий предусматриваются в кредитном договоре. Одним из перспективных методов инвестирования является лизинг. Он представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений производственного характера.
Все лизинговые операции делятся на два вида: оперативный — лизинг с неполной окупаемостью; финансовый - лизинг с полной окупаемостью. К оперативному лизингу относятся все сделки, в которых затраты арендодателя, связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. Оперативный лизинг имеет следующие особенности: арендодатель не рассчитывает покрыть все свои затраты за счет поступлений от одного арендатора (лизингополучателя); сроки аренды не охватывают полного физического износа имущества; риск потерь от порчи или утери имущества лежит главным образом на арендодателе; по окончании установленного срока имущество возвращается арендодателю, который продает его или сдает в аренду другому клиенту.[21]
1.2 Теоретические подходы к оценке экономической эффективности инвестиционной деятельности предприятий
Смысл общей оценки инвестиционного проекта заключается в представлении всей информации о последнем в виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности или нецелесообразности осуществления инвестиций. В этом контексте особую роль играет коммерческая, т.е. финансово-экономическая, оценка.[22]
Оценка коммерческой состоятельности - заключительное звено проведения предварительных инвестиционных исследований. Она должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы. Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие, именно эта информация является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте.[23]
Ценность результатов, полученных на данной стадии предварительных инвестиционных исследований, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играет также опыт и квалификация экспертов или консультантов.
Очевидной представляется необходимость применения стандартизированных методов оценки инвестиций. Это, во-первых, позволит уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а, во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.
Одной из наиболее известных попыток ввести стандартизированный подход в данном вопросе стала деятельность Международного Центра промышленных исследований при ЮНИДО.[24] В 1972 году им было опубликовано «Руководство по оценке проектов», ставшее одним из важнейших литературных источников по данному вопросу. Эта книга, весьма значительная по объему и отличающаяся строгостью подхода к проблеме, в свою очередь, вызвала необходимость в более сжатом и приближенном к практике изложении сути предлагаемой методики. В конце 70-х - начале 80-х годов под эгидой ЮНИДО были выпущены в свет еще несколько изданий, ориентированных уже на специалистов среднего уровня подготовки и в большей степени нацеленных на постановку практической работы по оценке инвестиционных проектов.
В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы: рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла или расчетного периода; моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период; сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта); принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект с точки зрения инвестора был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и результатов; учет только предстоящих затрат и поступлений.
При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных доходов в перспективе в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют; учет наиболее существенных последствий проекта.[25] При определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и неэкономические; учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта; многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки; учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта); учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.[26]
Следование данным принципам позволяет с наибольшей степенью достоверности оценить выполнимость и рискованность предлагаемого проекта, а также обеспечить системность проводимого анализа.
Целесообразно также рассмотреть последовательность оценки эффективности инвестиционных проектов. В практике инвестиционной и хозяйственной деятельности оценка эффективности проектов проводится в два этапа.[27]
На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу оценки. При этом если источник и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.
Второй этап осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.
Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий.