Разработка инвестиционной стратегии предприятия Каролайна Инжиниринг - СЕТСО (стр. 10 из 16)

Таким образом, возвращаясь к стратегическому анализу положения ООО «Коралайна Инжиниринг», можно констатировать, что для данного предприятия характерна следующая позиция в матрице ADL: «Слабое предприятие на растущем рынке».

Разработчики используемой модели стратегического анализа характеризуют данную позицию как неприбыльную, что нашло подтверждение в предыдущей части работы. Чистая наличность берется взаймы или движение наличности сбалансировано. В случае ООО «Коралайна Инжиниринг» имеет место первое условие.

В этом контексте предприятию рекомендовано «доказать жизнеспособность» посредством снижения себестоимости либо посредством выхода на тот же рынок с новым продуктом.

Снижение себестоимости, как показывает анализ затрат, возможно в результате замещения части затрат на аренду меньшими по величине эксплуатационными затратами на обслуживание собственного оборудования.

В таблице 2.15 представлены данные, свидетельствующие, что годовые затраты на аренду конвейерного оборудования и лебедки в 2009 г. достигали 35 млн. рублей. Очевидно, что данная статья расходов является очень эластичной в плане возможности ее оптимизации.

Таким образом, инвестируя в собственное оборудование (конвейер и лебедка), предприятие, как минимум, фиксирует цену аренды, замещаемую расходами по обслуживанию оборудования, налогом на имущество и расходами по обслуживанию заемных источников финансирования (если предполагаются). Кроме того, возникает возможность получения дополнительных доходов в масштабе рыночных цен, учитывающих динамику арендных ставок по данному виду технологических машин.

Таблица 2.15

Состав затрат ООО «Коралайна Инжиниринг»

Показатели	2006	2007	2008	2009
Объем производства товаров и услуг, тыс. руб.	1600330	2099970	891680	642370
Объем производства товаров и услуг в месяц, тыс. руб.	133361	174998	74307	53531
Себестоимость, тыс. руб.	1580100	1877290	775100	583310
Себестоимость в месяц, тыс. руб.	131675	156440,8	64591,67	48609,17
Прибыль от продаж в месяц, тыс. руб.	168,6	1855,7	971,5	492,2
Кол-во станков в конвейере, задействованных в производстве, шт.	3	2	1	1
Цена 1 часа аренды конвейера, руб.	2918,5	3794	4932,2	9864,4
Затраты на аренду конвейера, тыс. руб. в год	31519,8	27316,8	17755,9	35511,8
в месяц	2627	2276	1480	2959
Удельный вес затрат на аренду кранов в себестоимости, %	1,99	1,46	2,29	6,09

Следовательно, в сложившихся условиях инвестиционная деятельность для предприятия ООО «Коралайна Инжиниринг» является единственно возможным выходом из сложившейся ситуации. Поэтому представляется необходимым в дальнейшей части работы обосновать величину потребности в финансировании и выбрать наиболее предпочтительный источник финансирования инвестиционной деятельности ООО «Коралайна Инжиниринг».

Для реализации обозначенного выше инвестиционного проекта предприятию необходимы денежные средства в размере 9 млн. руб., которые включают в себя необходимые средства для финансирования следующих расходов:

- 8 880 000 руб. – стоимость оборудования (в том числе НДС 1 354 576 руб.)

- 120 000 руб. – доставка оборудования из порта Новороссийск (в том числе НДС 18 305 руб.).

Потребность в финансировании оценивается в размере 100 % от требуемой величины денежных средств, поскольку имеющаяся по итогам 2009 года прибыль будет использована на формирование оборотного капитала в 2010 году.

При принятии решения об осуществлении инвестиций аналитики любого предприятия, сталкиваются с проблемой выбора источника, за счет которого они будут профинансированы. К основным источникам финансирования инвестиций в основные фонды обычно относят собственный капитал, рынки ценных бумаг, банковские кредиты и лизинг. В качестве источника финансирования организация рассматривает вариант привлечения банковского кредита либо покупки оборудования посредством лизинга.

Большинство предприятий не имеет достаточных для осуществления необходимых капитальных вложений собственных источников финансирования. Занимать деньги на открытом рынке, путем размещения дополнительных эмиссий акций или корпоративных облигаций, в России могут позволить себе лишь единицы крупных компаний. В этих условиях наиболее реальным источником финансирования является кредитование, однако и здесь могут возникнуть проблемы: банки предпочитают работать с достаточно крупными предприятиями, имеющими хорошую кредитную историю.

Альтернативным по отношению к банковскому кредитованию способом финансирования капитальных вложений является лизинг. В развитых странах посредством этого механизма осуществляется от 20 % до 30 % всех инвестиций в оборудование, в то время как в России доля лизинга во внутренних инвестициях оценивается в 1,5 %-3 %.

Как правило, финансирование лизинговой сделки осуществляется за счет заемных средств, чаще всего - банковского кредита, привлекаемого лизинговой компанией. В этой ситуации возникает представление, что лизинговая компания - это лишь дополнительный посредник в отношениях между предприятием, поставщиком и банком, а дополнительные посредники обычно ведут к удорожанию продукта или услуги. Однако в лизинговой схеме это не совсем так, поскольку данный механизм инвестирования имеет целый ряд преимуществ, прежде всего, налоговых.

Кроме того, лизинговое имущество, как правило, учитывается на балансе лизинговой компании, что избавляет предприятие от уплаты налога на имущество, но, тем не менее, лизингополучатель в последствие является косвенным плательщиком данного налога, так как лизинговая компания учитывает данный налог при расчете лизинговых платежей.

Использование лизинга позволяет значительно сократить реальные затраты предприятия на финансирование капитальных вложений, прежде всего за счет сокращения выплат по налогу на прибыль. При определенных условиях не смотря на то, что номинально сумма лизинговых платежей, как правило, выше, чем платежи по кредиту, привлекаемому на те же цели, совокупная сумма затрат при использовании лизингового механизма будет ниже, чем при кредите.

Для оценки затратности того или иного способа финансирования аналитикам необходимо осуществить моделирование денежных потоков предприятия, возникающих при осуществлении капитальных вложений.

Суммарный денежный поток по финансированию капвложений посредством финансового лизинга можно оценить следующим образом (считая, что имущество находится на балансе лизингодателя):

где ЛП _t - сумма лизингового платежа в периоде t без учета комиссионного вознаграждения лизингодателя;

К – комиссионное вознаграждение лизингодателя;

DНП _t - сокращение налога на прибыль;

DНДС _t - изменение суммы НДС с лизинговых платежей, подлежащей к зачету

Сокращение налога на прибыль возникает вследствие включения лизингового платежа в себестоимость и численно равно произведению суммы платежа на ставку налога на прибыль.

Поскольку на лизинговые платежи, как правило, начисляется НДС, необходимо оценивать возможность предприятия быстро возместить этот НДС за счет текущей деятельности. При отсутствии такой возможности, предприятие не будет возвращать НДС, уплаченный лизингодателю с задержкой, что приведет к удорожанию схемы.

При финансировании инвестиций за счет банковского кредита денежный поток будет несколько сложнее:

где ПП _t - сумма платежа поставщику оборудования в периоде t (без НДС);

DКР _t - изменение суммы основного долга по кредиту.

ПР _t - проценты за пользование кредитом;

НИ _t - налог на имущество, начисляемый на приобретенные основные фонды;

DНП _t - сокращение налога на прибыль;

DНДС_t - изменение суммы НДС на стоимость оборудования, подлежащего к зачету

Сокращение суммы налога на прибыль, подлежащей к уплате в бюджет при использовании кредита, происходит вследствие уменьшения налогооблагаемой прибыли на сумму амортизации и налога на имущество в части приобретенного основного средства, а также на сумму льготы по капитальным вложениям.

При оценке денежных потоков необходимо помнить о том, что при лизинге, скорее всего, будет использоваться ускоренная амортизация, а при приобретении имущества за счет кредита, как правило, - нет. Вследствие этого временной горизонт, на котором будут сравниваться денежные потоки, должен быть равен сроку полной амортизации имущества без учета ускорения.

Основываясь на вышесказанном, представляется целесообразным сравнить два варианта финансирования сделки по приобретению оборудования. Для целей данной работы предполагается, что все сделки заключаются сроком на два года. Расчеты представлены с учетом налога на имущество и на прибыль, но без привязки к прочим налогам и сборам.

На первом этапе будет рассмотрен кредит. Предполагается, что ООО «Коралайна Инжиниринг» привлечет кредит на сумму 9 млн. руб. сроком на 3 года по ставке 11 % годовых. В качестве альтернативы будут рассмотрены различные схемы погашения этого кредита: погашение аннуитетными платежами (в отношении юридических лиц используется редко, но тем не менее имеет место); погашение кредита равными долями ежемесячно с уплатой процентов на остаток долга (дифференцированные платежи); погашение долга в конце срока с уплатой процентов ежемесячно на всю сумму (простые платежи).