Разработка инвестиционной стратегии предприятия Каролайна Инжиниринг

Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельности предприятия.

1. При определении необходимого уровня премии за риск используется формула:

RPn = (Rn – An) × ß ,

где RPn– уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту;

Rn– средняя норма доходности на финансовом рынке;

An– безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

ß – бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.

2. При необходимой суммы премии за риск используется следующая формула:

RPs = SI × RPn

где RPs– сумма премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту в настоящей стоимости;

SI– стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового) инструмента;

RPn – уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту, выраженный десятичной дробью.

3. При определении (необходимого) общего уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска используется следующая формула:

RDn = An + RPn ,

где RDn– общий уровень доходности по конкретному финансовому (фондовому) инструменту с учетом фактора риска;

An– безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

RPn– уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.

При определении уровня избыточной доходности (премии за риск) всего портфеля ценных бумаг на единицу его риска используется «коэффициент Шарпа», определяемый по формуле:

Sp = RDp – An / σ (RDp – An) ,

где Sp– коэффициент Шарпа, измеряющий избыточную доходность портфеля на единицу риска, характеризуемую среднеквадратическим (стандартным) отклонением этой избыточной доходности;

RDp– общий уровень доходности портфеля;

An– уровень доходности по безрисковому финансовому инструменту инвестирования;

σ – среднеквадратическое отклонение избыточной доходности.

Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора риска дает возможность осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с обеспечением необходимого уровня премии за риск.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора риска используется следующая формула:

SR = P × [(1+ An) × (1+ RPn)]ⁿ ,

где SR– будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор риска;

P – первоначальная сумма вклада;

An– безрисковая норма доходности на финансовом рынке выраженная десятичной дробью;

RPn – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (финансовой операции), выраженный десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора риска используется формула:

PR = SR / [(1+ An) × (1+ RPn)]ⁿ ,

где PR– настоящая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор риска;

SR – ожидаемая будущая стоимость вклада (денежных средств);

An– безрисковая норма доходности на финансовом рынке выраженная десятичной дробью;

Таким образом, методический инструментарий учета фактора риска в управлении финансовой деятельностью предприятия является довольно обширным и позволяет решать многообразные задачи в этой сфере управления^{^[33]}.

В качестве оценки риска, закладываемый в проект, используется ставка дисконтирования, которая может определяться различными способами. Один из самых распространенных – методика САМР. Уравнение САМР для расчета требуемой нормы доходности:

Rф = Rбр + β(Rрын – Rбр), (3.9)

где Rф — требуемая норма годовой доходности на собственный капитал; Rбр — очищенная от риска норма дохода; Rрын — норма дохода по общему рыночному профилю вложений; β — показатель систематического риска, коэффициент " β " (рассчитанный в табл. 3.19).

Таблица 3.19 Анализ рисков проекта переоснащения автомобильного парка

Факторы риска	Низкий риск				Средний риск			Высокий риск
0.5		0.63	0.75	0.88	1	1.25	1.5	1.75	2.0
Ликвидность	Факторы финансового риска:
Ликвидность	X
Стабильность дохода	X
Доходность	X
Ожидаемый рост доходов	X
Доля на рынке	X
Диверсификация	X
Отраслевые факторы риска
Регулирование	X
Конкуренция	X
Вхождение на рынок	X
Общеэкономические факторы
Уровень инфляции	X
Изменение гос. политики	X
Количество наблюдений	2	2	1		2	2	1	1	0	0
Взвешенный итог	1	1,26	0,75		1,76	2	1,25	1,5	0	0
Итого	9,52
Количество факторов	11
β - коэффициент	0,87

На основании расчетов, проведенных в табл. 3.19 с использованием метода анализа рисков β – коэффициент равен 0,87.

В качестве безрисковой ставки используется ставка рефинансирования Центрального Банка РФ, составляющая с 24 февраля 2010 г. 8,5%. В качестве рыночной ставки процента берется среднее значение доходности по депозитным операциям, равное 15%. Тогда, получаем:

8,5% + 0,87 (15% - 8,5%) = 14,16% г-х.

Таким образом, данная ставка, рассчитанная с помощью анализа рисков, меньше, чем ставка дисконтированная, выбранная для расчета дисконтированных показателей эффективности проекта.

Цель анализа чувствительности проектов – определить уровень влияния отдельных варьирующих факторов на их финансовые показатели.

После проведения оценки коммерческой эффективности мы установили, что проект 2 является наиболее приоритетным. Значит, анализ чувствительности будем проводить по проекту 2.Оценка чувствительности NPV к изменению объемов предоставляемых услуг представлена в табл. 3.20.

Таблица 3.20

Чувствительность NPV к изменению объемов предоставляемых услуг

Показатели	80%	85%	90%	95%	100%	105%		110%
Средний объём реализации, руб.	104000000	110500000	117000000	123500000	130000000	136500000		143000000
Среднегодовые затраты по проекту, руб.	42351960	42372160	42392360	42412560	42028760	42452960		42473160
Инвестиционные затраты	77115500	77115500	77115500	77115500	77115500	77115500		77115500
Ставка дисконтирования, r	0,23	0,23	0,23	0,23	0,23	0,23		0,23
1+r	1,23	1,23	1,23	1,23	1,23	1,23		1,23
Средняя чистая прибыль, руб.	49318432	54502272	59686112	64869952	70376992	75237632		80421472
Простая норма прибыли, (%)	47,42	49,32	51,01	52,53	54,14	55,12		56,24
Простой срок окупаемости, лет	1,56	1,41	1,29	1,19	1,1	1,02		0,96
Чистая текущая стоимость (NPV), руб.	61147391,42	75680146,78	90212902,14	104745657,5	120184495,3	133811168,2		148343923,6
Срок окупаемости с учётом ставки дисконтирования, (в годах)	6,31	5,09	4,27	3,68	1,95	2,88	2,60
Внутренняя норма доходности (%)	15,86	19,63	23,40	27,17	31,17	34,70	38,47

По данным этой таблицы построен график чувствительности NPV к изменению объемов предоставляемых услуг, он приведен на рис. 3.2

Рис. 3.2 – Чувствительность NPV к изменению объемов предоставляемых услуг

Оценка чувствительности NPV к увеличению затрат представлена в табл. 3.25.

Таблица 3.25 Чувствительность NPV к увеличению затрат

Показатели	Увеличение затрат
Показатели	0%	10%	20%	25%	30%
Средний объём реализации, руб.	130000000	130000000	130000000	130000000	130000000
Среднегодовые затраты по проекту, руб.	42028760	46231636	50434512	52535950	54637388
Инвестиционные затраты	77115500	77115500	77115500	77115500	77115500
Ставка дисконтирования, r	0,23	0,23	0,23	0,23	0,23
1+r	1,23	1,23	1,23	1,23	1,23
Средняя чистая прибыль, руб.	70376992	67014691,2	63652390,4	61971240	60290089,6
Простая норма прибыли, (%)	54,14	51,55	48,96	47,67	46,38
Простой срок окупаемости, лет	1,10	1,15	1,21	1,24	1,28
Чистая текущая стоимость (NPV), руб.	120184495,3	110758375,9	101332256,5	96619196,74	91906137,02
Срок окупаемости с учётом ставки дисконтирования, (в годах)	3,21	3,48	3,81	3,99	4,20
Внутренняя норма доходности (%)	31,17	28,73	26,28	25,06	23,84

По данным этой таблицы построен график чувствительности NPV к увеличению затрат, он приведен на рис. 3.3.

Разработка инвестиционной стратегии предприятия Каролайна Инжиниринг - СЕТСО (стр. 14 из 16)