Рассмотрим основные ограничения и допущения, которые учитываются оценщиками при применении метода роялти:
· базой роялти является объем реализации пива;
· паушальный платеж в условиях повторного заключения договора не выплачивается;
· отсутствует открытая рыночная информация о ставках роялти по сопоставимым торговым маркам в отрасли; при выборе ставки роялти оценщик анализирует среднеотраслевые ставки роялти; принимается во внимание ставка роялти по ранее заключенному лицензионному договору по оцениваемой торговой марке.
Дополнительно рассчитывается ставка роялти методом дополнительной прибыли.
Анализ ставки роялти по заключенному лицензионному договору на торговую марку «Пивной факультет»
Анализ предыдущей ставки роялти по оцениваемой торговой марке 0,25 грн. с литра показывает, что при средней себестоимости 12-13 грн./дал, величина роялти для завода составляла в среднем 20% от выручки в год. Это достаточно высокий показатель по отрасли. Рост цен реализации до 18,3 грн./дал уменьшил этот показатель до 14%. Как видно, ставка роялти в виде фиксированной суммы на единицу продукции (литр пива) стала невыгодной для лицензиара, что стало причиной заключения нового лицензионного договора.
Ставка роялти по ранее действующему договору 0,25 грн. с литра рассматривается оценщиками как эквивалентная ставке 14% от валовой выручки.
Анализ среднеотраслевых рыночных ставок роялти
Средняя ставка роялти по пиву и напиткам, по заключению Российской академии наук, составляет 2-5%. В пивной промышленности также выявлены ставки 4-10% [24].
В книге Новосельцева О.В. приведена ставка роялти для пивоваренной отрасли промышленности, по данным Российского агентства по патентам и товарным знакам, в размере 6% [19].
Таким образом, получаем среднеотраслевой рыночный диапазон ставок по пиву 2-10%. Средняя ставка диапазона – 6%.
Расчет ставки роялти методом дополнительной прибыли
Предельная ставка роялти может быть рассчитана с учетом дополнительной прибыли от торговой марки «Пивной факультет». Дополнительная прибыль формируется за счет более высокой цены на торговую марку и роста объема продаж.
Предельная ставка роялти рассчитывается по формуле:
Rmax = ∆П / Sср * 100 % [15],
где:
Rmax – предельная ставка роялти;
∆П – среднегодовая дополнительная прибыль. Рассчитывается путем умножения среднегодового объема выпуска продукции за период выплат роялти по лицензии на дополнительную прибыль от роста цены единицы продукции с торговой маркой, по сравнению с ценой, аналогичной немаркированной продукции.
Sср – среднегодовая выручка от реализации продукции с торговой маркой за период выплат роялти.
Rmax = 613 (18,3 -13,6) / 11225 * 100 % = 25,7 %.
Предельная ставка роялти корректируется оценщиком на долю роялти в дополнительной прибыли лицензиата. В мировой практике доля роялти в дополнительной прибыли лицензиата, при условии выдачи исключительной лицензии, может в среднем достигать 40-60%. Таким образом, по методу дополнительной прибыли реальная ставка роялти может достигать 10-15% от валовой выручки.
На основании проведенного анализа ставок роялти оценщик делает следующие выводы:
1. Диапазон возможных ставок роялти для торговой марки – 2-15%.
2. Так как торговая марка обеспечивает высокий уровень дополнительной прибыли правообладателю, ставка роялти может превышать среднеотраслевые показатели. Отбросив минимальные и максимальные значения ставки роялти, рассмотрим наиболее вероятный интервал ставок роялти 6-10%.
С учетом небольшого объема рыночных данных по ставкам роялти и большого диапазона существующих ставок, оценщик применяет метод сценариев в рамках оценки стоимости методом освобождения от роялти. Рассматривается оптимистический, наиболее вероятный и пессимистический варианты (Табл. 11).
Принятые ставки роялти
Таблица 11
| Сценарий | Ставка роялти |
| Оптимистический | 10% |
| Наиболее вероятный | первые пять лет — 10% (когда максимальна прибыль: продукция конкурентоспособна и имеет эксклюзивные характеристики); в постпрогнозный период — 6% (прогнозируется появление конкурирующей, замещающей продукции) |
| Пессимистический | 6% |
Определение ставки налога на прибыль
Прогнозируемые выплаты роялти корректируются с учетом выплат налога на прибыль. Ставка налога на прибыль по действующему законодательству на 2003 г. составляет 30%, с 2004 г. — 25%.
Определение ставки дисконта
Чем выше вероятность того, что торговая марка обеспечит прогнозируемый уровень дохода, тем, соответственно, ниже риск.
Ставка дисконта для оптимистического сценария метода роялти, минимальная – 15%. Специфические риски оценены в 0%.
Ставка дисконта для наиболее реалистического сценария метода роялти составляет 17%. Специфический риск оценен в 2%.
Это связано с привязкой роялти только к показателям выручки, которые при растущем рынке несложно достигнуть, сохраняя конкурентоспособное соотношение «цена-качество». В то же время ставка роялти в прогнозном периоде превышает средний показатель по пивоваренной отрасли, что требует от лицензиата сохранения существующего преимущества в прибыли для получения оптимального уровня чистой прибыли.
Ставка дисконта для пессимистического сценария метода роялти принимается оценщиком на уровне 19%. Специфический риск оценен в 4%. Это связано с пессимистическими ожиданиями по реализуемому проекту.
Прогноз реверсии
Стоимость оцениваемой торговой марки равна сумме дисконтированных выплат роялти за период прогноза и стоимости торговой марки в постпрогнозный период.
Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке, что торговая марка способна приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный, бесконечный во времени период будут увеличиваться с постоянным темпом роста.
Для расчетов в постпрогнозный период оценщиками используется модель Гордона:
V= CF(t+1) / (Rd-g),
где:
V – стоимость в постпрогнозный период;
CF(t+1) — денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода;
Rd — ставка дисконта;
g – долгосрочные темпы роста денежного потока.
Долгосрочные темпы роста денежного потока в постпрогнозный период для оптимистического прогноза приняты на уровне показателей последних прогнозных 5 лет в размере 5%. Ставка капитализации составляет 10%.
Долгосрочные темпы роста денежного потока в постпрогнозный период для наиболее реалистического сценария приняты равными
3%. Предполагается, что, в условиях высокой конкуренции, Пивзавод не сможет обеспечить высокий прирост объема реализации пива. Ставка капитализации составляет 10%.