Такий підхід відбиває тенденції розвитку ринку проектного фінансування. Так, англійські банки зазвичай беруть участь в проектному фінансуванні виступаючи лише як консультанти на початковій фазі проекту, не інвестуючи кошти та тим самим зменшуючи їх рівень проектних ризиків. Це стало однією з послуг, що надають банки, які спочатку проводять аналіз проекту, а потім доводять його до рівня, що дозволяє здійснювати кредитування. Розроблений першокласним банком такий проект розглядається кредиторами як додаткова гарантія життєздатності проекту.
При розгляді процесу відбору не розглядувалася інша важлива аналітична робота, що проводиться паралельно з аналізом фінансових аспектів проекту - ідентифікація та оцінка проектних ризиків. Це пов’язано з вивченням проектних ризиків в окремій темі.
Оцінка вартості капіталу для інвестування є досить складною і включає як перший етап поелементну оцінку вартості капіталу з різних джерел фінансування, як другий - вибір оптимального варіанта за допомогою показника WACC (середньозваженої вартості капіталу фірми), як третій - подібну до WACCоцінку ризиків для кореляції коефіцієнта дисконтування.
Вартість капіталу за методикою WACC визначається за формулою (1.3):
m
WACC =∑ Ci*Si (1.3)
i = 1
де Сі - вартість виду капіталу в інвестиційному портфелі фірми;
Si - частка цього виду капіталу в загальному обсязі капіталу для фінансування проекту.
Подібним чином розрахований показник WACCможе бути використаним в інвестиційних розрахунках як норма дохідності інвестицій. В подальшому він коригується на показники норми дохідності (інтересів), який закладається у розрахунки власне інвестором, ризики інвестування, уточнюється з погляду впливу інфляційного чинника.
Інфляційний чинник, як правило, розраховується за допомогою формули Фішера [56] (1.4):
r = R+I+R*I (1.4)
деr - номінальна дохідність проекту, десятковий дріб;
R - реальна дохідність проекту, десятковий дріб;
І - річний темп інфляції, десятковий дріб;
R*I - інфляційна корекція.
У моделях чистої теперішньої вартості та індексу прибутковості передбачаеться, що грошові надходження проекту реінвестують за необхідною ставкою прибутковості фірми.
Чиста теперішня вартість - це різниця між оціночною величиною гро-шових потоків фірми у майбутньому та вартістю початкових інвестицій (1.5):
nn
NPV= ∑ CFt/ (1+r) t - ∑ It/ (1+r) t; (1.5)
t= 0 t=0
It- грошові інвестиційні потоки у період I;
CFt- грошовий потік у пкріод t;
r- необхідна ставка прибутковості інвестицій;
t- період часу;
n - тривалість інвестиційного проекту.
Якщо маємо справу з початковими інвестиціями, які внесено на початку існування проекту єдиним пулом, то формула перетворюється на похідну [56] (1.6):
n
NPV = ∑ CFt / (1+r) t- I0 (1.6)
t = 0
Кінцева вартість проекту - це вартість, яка акумулюватиметься до кінця періоду функціонування проекту, якщо його грошові надходження були реінвестовані у проект.
n
TV = ∑ St (1+r) n-t; (1.7)
t =0
St - грошові надходження проекту в кінці періоду t;
n- тривалість проекту.
Усі організаційно-економічні та правові відносини між суб’єктами проектного фінансування, що виникають у процесі реалізації інвестиційного проекту оформляються у вигляді договорів.
Договір- це угода між окремими особами, в якій визначені права та обов’язки договірних сторін. Тобто він визначає відповідальність учасників угоди і юридично закріплює їх зобов’язання. Будь-який договір можна умовно розділити на чотири частини: преамбулу; предмет договору; додаткові умови договору; інші умови договору, (таб.1.1).
Порядок укладання угоди полягає у тому, що одна сторона направляє іншій свою пропозицію про укладання угоди (оферту), а інша сторона, отримав оферту, приймає пропозицію укласти угоду. Відповідно особа, від якої вийшла пропозиція, є оферентом, а особа, що прийняла пропозицію - акцептантом.
Під офертою розуміють пропозицію про укладання угоди, що відповідає ряду обов’язкових вимог.
По-перше, пропозиція має бути конкретною, тобто в ній мають вказуватися суттєві умови угоди.
По-друге, пропозиція повинна виходити від одного чи декількох осіб.
По-третє, наміром пропозиції є укладання угоди з адресатом, яким буде прийнята пропозиція.
Договори можуть бути як короткими, тобто з мінімумом умов, так і дуже змістовні з великою кількістю додаткових умов.
Таблиця 1.1
Структура типового договору
| ДОГОВІР | |||
| Преамбуланайменування договорудата підписання договорумісце підписання договоруповне фірмове найменування контрагентапосади, прізвища, імена та по батькові осіб, які укладають договір. | Предмет договорупредмет договорузобов'язання сторін за договоромціну договорупорядок розрахунківстроки виконання сторонами своїх зобов'язаньстрок дії договорувідповідальність сторінспособи забезпечення зобов'язань. | Додаткові умови договорупідстави зміни або розірвання договору в односторонньому порядкуумови конфіденційності інформаціїпорядок вирішення суперечок між сторонамиособливості зміни осіб за договором тощо | Інші умови договорузаконодавство, що регулює відносини сторінособливості узгоджень між сторонамиреквізити сторінбанківські реквізити сторінкількість екземплярів договорупідписи сторін. |
Укладання коротких договорів може мати недолік у тому, що організація повинна мати чітке уявлення про те, чим будуть компенсуватися прогалини договору. На жаль, про це часто забувають, і це призводить до нанесення збитків. Інколи й аналіз змістовних договорів не завжди дає позитивні результати.
Таким чином, договір є актом не універсальної форми, а виключно індивідуальної, спроможної надійно захистити бізнес, тож складати його потрібно для кожного випадку окремо.
Основними видами договорів, які укладаються в процесі реалізації інвестиційного проекту є [38]:
угода про банківський кредит - угода, що містить умови, права та обов"язки стосовно надання банківського кредиту банком і повернення банківського кредиту позичальником, а також умови сплати винагороди за надання банківського кредиту;
договір купівлі - продажуце договір за яким одна сторона зобов’язується передати товари у власність іншої сторони за певну грошову суму;
договір поставки - це договір за яким одна сторона зобов’язується передати в обумовлений період та строки товари, що ним виготовляються або купуються замовнику для використання у підприємницькій діяльності;
договір продажу підприємства - це договір за яким одна сторона власник підприємства зобов’язується передати в обумовлений період, за певною ціною, у власність покупцю підприємства в цілому як майнового комплексу, включаючи права на фірмову назву, товарний знак, права на використання ліцензій патентів тощо, якщо інше не передбачено умовами договору;
договір оренди - це договір за яким одна сторона орендодавець зобов’язується надати орендатору майно за певну плату та на певний термін;
договір фінансової оренди - договір, що передбачає сплату протягом чітко встановленого строку лізингових платежів, величина яких є достатньою для повного відшкодування витрат лізингодавця, пов’язаних з придбанням майна та реалізацією прав власника, а також для забезпечення йому певного прибутку;
договір концесії - договір, відповідно до якого уповноважений орган виконавчої влади чи орган місцевого самоврядування надає на платній та строковій основі суб'єкту підприємницької діяльності право створити об'єкт концесії чи суттєво його поліпшити та здійснювати його управління з метою задоволення громадських потреб;
угода про розподіл продукціїрегулює відносини, що виникають у процесі виконання пошукових робіт, розвідки та видобування корисних копалин, розподілу виробленої продукції, а також її транспортування, обробки, зберігання, переробки, використання, реалізації чи розпорядження нею іншим чином;
консорціумний договір єосновою правових взаємовідносин членів консорціуму. У договорі констатується факт створення консорціуму, визначаються його учасники, консорціумна участь кожного банку, мета, представництво та керівництво консорціуму, обов'язки, права та відповідальність учасників, форми майнової та іншої відповідальності, фінансові умови консорціумної угоди, зобов'язання членів консорціуму щодо головного банку. У договорі обов'язково передбачається умова припинення дії консорціумної угоди;
договір підряду- це угода, в якій одна сторона зобов’язується виконати за замовленням іншої сторони певну роботу та здати її результат замовнику, у свою чергу, замовник зобов’язується прийняти ці результати, попередньо оплативши їх.
Найпоширенішою формою правового регулювання договірних відносин у інвестиційній сфері є договір підряду. Він, як правило, включає загальні умови, додаткові і особливі умови виконання робіт. Загальні умови встановлюються чинним законодавством, державними стандартами, державними будівельними нормами. Додаткові умови, які не суперечать загальним, передбачають відносини конкретних замовника і підрядника. Особливі умови - це спеціальні, конкретні вимоги до учасників контракту щодо розподілу інвестиційних ризиків та розв'язання конфліктних ситуацій.