В развитых странах золотой запас пополняется путем приобретения золота у золотодобывающих предприятий, а с 1997 г. и у коммерческих банков. Валютный резерв Нацбанка РМ формируется за счет продажи выручки экспортеров. Другой источник приобретения валюты Нацбанком РМ — ее покупка у Министерства финансов РМ, особенно средств, получаемых им в виде кредитов международных финансовых организаций, иностранных государств. Валютные ресурсы министерства финансов складываются из поступлений от централизованного экспорта, таможенных пошлин, иностранных кредитов.
Проблема управления валютными резервами состоит в обеспечении эффективности их использования. Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по следующим направлениям.
- Во-первых, определение оптимально необходимого объема резервов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью, что страна не сможет обеспечить свои жизненно важные потребности за счет импорта и обслуживать внешние долговые обязательства. В то же время непомерное увеличение резервов содействует расширению денежной массы, стимулирует инфляцию, приводит к неоправданному переливу ресурсов из производственной сферы в денежную.
В соответствии с мировой практикой минимально достаточной считается величина резервных активов, соответствующая стоимости импорта товаров и услуг за три месяца. Наибольшей величины объем валютных резервов Молдовы достиг в 2008 году - $1 млрд. 730,9 млн. (На конец 2007 г. валютные резервы Нацбанка составляли $1 млрд. 333,68 млн., на конец I квартала 2008 г. - $1 млрд. 424,29 млн., на конец I полугодия 2008 г. - $1 млрд. 525,95 млн. Исторический рубеж в $1 млрд. был преодолен в конце августа 2007 г., а уровень в $1,5 млрд. - в конце июня 2008 г.) Одной из задач валютной политики является увеличение объема этих резервов. [35]
Существует проблема выбора между компонентами резервов, установления целесообразного соотношения между ними, в первую очередь между золотом и иностранной валютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото, в отличие от валютных активов, не приносит дохода в виде процентов, напротив, его хранение требует расходов. Однако золото — высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на мировом рынке в обмен на СКВ или использован для получения валютных кредитов посредством залоговых операций и сделок «своп». Для стран — производителей золота естественна более высокая доля золота в резервах.
Также важная задача - диверсификация валютного резерва, т.е. выбор конкретных валют и установления их долей. Актуальность данной проблемы определяется глобальной тенденцией перехода от «долларового стандарта» к «многовалютному стандарту», а главное — необходимостью минимизации валютного риска.
Государственные органы осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения резервных валютных средств с учетом их прибыльности и ликвидности. Валютные резервы должны быть инвестированы в высоколиквидные кратко- и среднесрочные казначейские обязательства правительств высокоразвитых стран. При необходимости эти ценные бумаги могут быть проданы в течение одного-двух дней, обеспечивая возможность расчетов сроком «завтра». Остальная часть валютных резервов размещается в ликвидных и сверхликвидных инструментах денежного рынка — в виде депозитов на условиях «овер-найт» в первоклассных зарубежных банках. Они используются в первую очередь для проведения валютной интервенции.
II. ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА РЕСПУБЛИКИ МОЛДОВА
2.1 Регламентирование формирования валютных резервов Нацбанка Республики Молдова
Формирование и использование валютных резервов страны подлежат нормативному регулированию. Рассмотрим положения законодательства Республики Молдова в части регулирования валютных резервов. Следует отметить, что подобное регулирование является многоступенчатым, поскольку непосредственное управление валютным резервом отнесено к компетенции Нацбанка Республики Молдова и Министерства финансов Республики Молдова, и сам валютный резерв формируется из многочисленных статей, которые, в свою очередь регулируются законодательством. Рассмотрим основные из них.
Согласно Регламенту по валютному регулированию на территории Республики Молдова экономические агенты - резиденты Республики Молдова обязаны обеспечить поступление на свои счета в уполномоченных банках денежных средств (как в иностранной валюте, так и в молдавских леях), полученных от экспорта или от других внешнеэкономических сделок, в сроки, предусмотренные Законом N 1466-XIII от 28.01.98 г. «О регулировании репатриации денежных средств, товаров и услуг, полученных в результате внешнеэкономических сделок» - это одна из основных статей формирования валютных резервов. [14]
Организации, которые в соответствии с действующим законодательством имеют право конфисковывать (изымать) иностранную валюту, также продают ее уполномоченному банку, если иное не установлено Национальным банком Молдовы.
Национальный банк Молдовы через банки отслеживает поступление денежных средств, причитающихся за экспорт товаров, осуществленный экономическими агентами - резидентами Республики Молдова. Порядок осуществления контроля устанавливается нормативными актами Национального банка Молдовы.
Согласно Закону РМ о Национальном банке Молдовы [2] Национальный банк на своем балансе содержит международныевалютные резервы государства, представленные следующими активами:
а) золотом;b) иностранной валютой в виде банкнот и монет или банковскимисчетами за рубежом в иностранной валюте;с) любыми другими международно признанными активами;d) векселями, оплачиваемыми в иностранной валюте;е) долговыми обязательствами, выраженными и оплачиваемыми в иностранной валюте, выпущенными или гарантированными иностраннымигосударствами, их центральными банками или международными финансовыми публичными организациями, а также заключенными или гарантированными ими соглашениями по форвардным операциям и об обратной покупке. Основными критериями выбора резервных активов являются обеспеченность основных сумм и их ликвидность. Национальный банк поддерживает международные валютные резервы на уровне, необходимом, с его точки зрения, для реализации денежной и валютной политики государства. В случае сокращения международных валютных резервов или отмеченной Национальным банком тенденции к их сокращению до уровня, способного нанести ущерб проведению валютной политики или своевременному выполнению международных операций, Национальный банк представляет Парламенту и Правительству доклад о состоянии международных резервов и о причинах, приведших или могущих привести к их сокращению, содержащий рекомендации по исправлению положения. Национальный банк продолжает представлять такие отчеты и рекомендации до тех пор, пока не сочтет положение исправленным. Отраженные в годовом балансе валютные прибыль и убытки (внереализационные) Национального банка, связанные с изменением оценки активов и пассивов, представленных в виде золота, специальных прав заимствования или иностранной валюты, вызванным изменением цен или обменного курса вышеуказанных активов и пассивов относительно лея, учитываются и компенсируются следующим образом: а) чистые валютные прибыль и убытки (внереализационные) уравновешиваются соответствующей суммой на специальном счете в балансе Национального банка (резервный счет курсовой разницы); b) сумма, зарегистрированная на резервном счете курсовой разницы, соответствующая чистым валютным убыткам, гарантируется негоциируемыми долговыми обязательствами с процентами на рыночном уровне, выпущенными Правительством для Национального банка и хранящимися им на отдельном счете (ценные бумаги резервного счета курсовой разницы); по истечении четырех месяцев после окончания финансового года общая базовая сумма данных долговых обязательств, держателем которых является Национальный банк, увеличивается или уменьшается в зависимости от необходимости восстановления равновесия между этой суммой и суммой, учтенной на резервном счете курсовой разницы как чистые валютные убытки по состоянию на конец соответствующего финансового года; с) указанные в настоящей статье чистые прибыль и убытки не учитываются при расчете годового дохода Национального банка.Национальный банк может заключать платежные и клиринговые соглашения или любые другие договоры подобного рода с центральными, публичными или частными клиринговыми учреждениями других стран как от своего имени, так и от имени и по поручению государственных органов.Национальный банк Молдовы поддерживает режим плавающего валютного обменного курса и устанавливает официальный курс молдавского лея по отношению к доллару США на основе преобладающих валютных курсов на внутреннем валютном рынке.
В данном контексте, Национальный банк Молдовы оставляет за собой право осуществлять валютные вмешательства с целью смягчения чрезмерных колебаний официального курса и пополнения международных валютных резервов. В качестве инструментов валютной политики использует прямые вмешательства на внутренний валютный рынок, в том числе сделки форвард, а также обратные валютные операции своп.
При осуществлении валютной политики, Национальный банк Молдовы преследует цель поддержания международных валютных резервов на достаточном уровне для покрытия около 3-х месяцев импорта и проводит пруденциальную валютную политику в соответствии со своей главной целью обеспечения и поддержания стабильности цен, а также осуществляет размещение международных резервов государства в инвестиционные инструменты, соответствующие критериям надежности и ликвидности. [18]