Сравним, например, возможные показатели рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности последовательно для следующих пар источников кредитования - кредитного (например, банковский кредит) и институционального финансирования (например, выпуск акций):
- кредитное финансирование (верхний предел срока окупаемости - 8 лет) - институциональное финансирование (верхний предел срока окупаемости - 8 лет);
- кредитное финансирование (верхний предел срока окупаемости - 8 лет) - кредитное финансирование (верхний предел срока окупаемости - 2 года), (Таблица 8 .180).
Баллы присваиваются, исходя из следующих оценок:
«хорошо» (хор.) - 2 балла;
«удовлетворительно» (уд.) - 1 балл;
«в районе предельно допустимого значения» (пред.) - 0;
«неудовлетворительно» (неуд.) - 1 балл;
«крайне неудовлетворительно» (кр. неуд.)- 2 балла.
Поправка на динамику:
«крайне положительная» - плюс 20%;
«положительная» - плюс 10%;
«стабильная» - 0
«отрицательная» - минус 10%;
«крайне отрицательная» - минус 20%.
Таблица 8.180
Сравнение вариантов методов финансирования:
кредитное финансирование - институциональное финансирование
(веса показателей в рейтинговой оценке)
| Показатели | Финансирование | |
| кредитное | институциональное | |
| 1. Эффективность хозяйственной деятельности | ||
| рентабельность товаров | 1,5 | 2,3 |
| балансовая прибыль на 1 руб. совокупных активов | 1 | 1,5 |
| балансовая прибыль к собственным средствам | 0,7 | 1 |
| доля износа основных средств | 0,5 | 0,7 |
| балансовая прибыль к величине оборотных средств | 0,3 | 0,5 |
| Итого сумма весов по эффективности | 4 | 6 |
| 2. Финансовое состояние | ||
| коэффициент текущей ликвидности | 0,8 | 0,4 |
| коэффициент срочной ликвидности | 0,8 | 0,4 |
| коэффициент абсолютной ликвидности | 1,5 | 0,8 |
| доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах | 0,5 | 0,2 |
| доля собственных средств в пассивах | 0,4 | 0,2 |
| Итого сумма весов по финансовому состоянию | 4 | 2 |
| Всего сумма весов | 8 | 8 |
Как видно из вышеприведенной таблицы, при равной общей сумме весов (8) при кредитном и институциональном финансировании в первом случае совокупные веса факторов эффективности и финансовой стабильности соотносятся как 4 к 4, а во втором - как 6 к 2.
Сравнение вариантов методов финансирования на основе оценки срока окупаемости приведено в таблице 8.44.
Таблица 8.181
Сравнение вариантов источников финансирования:
кредитное финансирование - кредитное финансирование
при различных сроках окупаемости
| Показатели | Срок окупаемости | |
| 8 лет | 2 года | |
| 1. Эффективность хозяйственной деятельности | ||
| рентабельность товаров | 1,5 | 1,5 |
| балансовая прибыль на 1 руб. совокупных активов | 1 | 1 |
| балансовая прибыль к собственным средствам | 0,7 | 0,7 |
| доля износа основных средств | 0,5 | 0,5 |
| балансовая прибыль к величине оборотных средств | 0,3 | 0,3 |
| Итого сумма весов по эффективности | 4 | 4 |
| 2. Финансовое состояние | ||
| коэффициент текущей ликвидности | 0,8 | 0,8 |
| коэффициент срочной ликвидности | 0,8 | 0,9 |
| коэффициент абсолютной ликвидности | 1,5 | 1,6 |
| доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах | 0,5 | 0,6 |
| доля собственных средств в пассивах | 0,4 | 0,1 |
| Итого сумма весов по финансовому состоянию | 4 | 4 |
| Всего сумма весов | 8 | 8 |
Важно отметить, что показатель долгосрочной финансовой стабильности (доля собственных средств в имуществе) имеет при длительных сроках кредитования несравненно больший вес по сравнению с «короткими» кредитами (0,4 и 0,1). В то же время веса показателей текущей платежеспособности (ликвидность, доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах) при краткосрочном кредитовании несколько выше.
В нижеприведенных таблицах представлен формализованный алгоритм рейтинговой оценки для двух организаций - А и Б, который включает следующие этапы:
- определение балльной оценки параметров;
- оценка эффективности хозяйственной деятельности;
- оценка финансового состояния;
- оценка рейтинга инвестиционной привлекательности организаций.
При балльной оценке параметров используются данные таблицы 8.45.
Таблица 8.182
Балльная оценка параметров
| Показатели / оценка | Хорошо | Удовлет- вори- тельно | В районе предельно допустимого значения | Неудов- летвори- тельно | Крайне неудов- летворительно |
| А | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Рентабельность товаров | >20% | 5-20% | 0-5% | -20%-0 | <-20% |
| Прибыль до налогообложения к валюте баланса | >15% | 5-15% | 0-5% | -10%-0 | <-10% |
| Прибыль до налогообложения к собственным средствам | >45% | 15-45% | 0-15% | -30%-0 | <-30% |
| Доля износа основных средств | <20% | 20-30% | 30-45% | 45-60% | >60% |
| Прибыль до налогообложения к оборотным средствам | >30% | 10-30% | 0--10% | -20%-0 | <-20% |
| Текущая ликвидность | >1,3 | 1,15-1,3 | 1-1,15 | 0,9-1 | <0,9 |
| Срочная ликвидность | >1 | 0,8-1 | 0,7-0,8 | 0,5-0,7 | <0,5 |
| Абсолютная ликвидность | >0,3 | 0,2-0,3 | 0,15-0,2 | 0,1-0,15 | <0,1 |
| Доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах | >22% | 12-22% | 0-12% | -11%-0 | <-11% |
| Доля собственных средств в имуществе | >50% | 20-50% | 10-20% | 3-10% | <3% |
Веса показателей:
1) Эффективность хозяйственной деятельности:
- рентабельность товаров - 1,5;
- прибыль до налогообложения на 1 руб. совокупных активов - 1;
- прибыль до налогообложения к собственным средствам - 0,7;
- доля износа основных средств - 0,5;
- балансовая прибыль к величине оборотных средств - 0,3.
Итого (сумма весов) - 4.
2) Финансовое состояние:
- коэффициент текущей ликвидности - 0,8;
- коэффициент срочной ликвидности - 0,8;
- коэффициент абсолютной ликвидности - 1,5;
- доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах - 0,5;
- доля собственных средств в имуществе - 0,4.
Итого: (сумма весов) - 4.
В таблицах 8.46 и 8.47 представлены результаты экспертного оценивания значимости каждого параметра в структуре общей оценки инвестиционной привлекательности организаций.
Таблица 8.183
Оценка эффективности хозяйственной деятельности
| Орга- низа- ция | Рентабель- ность продукции | Прибыль до налогообложения на 1 руб. совокупных активов (валюты баланса) | Прибыль до налогообложения на 1 руб. собственных средств | Доля износа основных средств | Прибыль до налогообложения на 1 руб. оборотных средств |
| А | 1,39/+2 (+ дин.) | 0,73/+2 (- дин.) | 0,2/+2 (-дин.) | 35,8/+1 (+дин.) | 0,1/+1 (+дин.) |
| Б | 0,71/+2 (+ дин.) | 0,017/+1 (стаб.дин.) | 0,051/+1 (+дин.) | 47/0 (-дин.) | 0,05/+1 (-дин.) |
Таблица 8.184