Валюта цены — валюта, в которой фиксируется стоимость товара, услуги, являющихся объектом контракта.
Валюта платежа — валюта, в которой предусматривается оплата товара или услуги по внешнеэкономическому контракту.
Валюты цены и платежа могут как совпадать, так и не совпадать. Во многомэто определяется видом товара и международными торговыми обычаями.
В случае применения валютной оговорки в контракт вводится новая валюта — валюта оговорки. При этом валюта цены ставится в зависимость от более устойчивой валюты оговорки.
Экспортер стремится установить валюту цены контракта в «сильной валюте», то есть в валюте, которая имеет тенденцию к росту в течение срока действия контракта. Импортер, наоборот, заинтересован в установлении «слабой» валюты цены. Тогда к моменту оплаты контракта ему придется заплатить меньшую сумму в своей валюте, чем предполагалось, так как выбранная валюта цены в национальной валюте окажется более дешевой. Таким образом, удачно выбранная валюта цены позволяет не только избежать потерь, связанных с колебаниями валютных курсов, но и получить прибыль.
Поэтому выбор валюты цены — это своеобразный метод страхования валютного риска. Однако он имеет ряд недостатков.
Во-первых, ожидания изменения валютного курса могут не оправдаться, то есть неверно будет оценено само направление изменения валютного курса (в сторону его усиления или ослабления), либо неверно будет оценена динамика движения валютного курса, размеры его колебаний.
Во-вторых, при заключении контрактов не всегда есть возможность выбрать наиболее подходящую валюту цены, так как международные торговые обычаи требуют заключения контракта в валюте, которая, вцелом, может не устраивать как экспортера, так и импортера. Так, например, цены на нефть принято устанавливать в долларах США.
Вторым контрактным методом страхования валютной выручки от валютного риска является включение в контракт положения о пересмотре суммы контракта в случае резкого колебания курса пересчета валюты цены в валюту платежа — валютной оговорки.
Валютная оговорка является разновидностью защитных оговорок и особенно часто используется в контрактах на поставку оборудования на длительные сроки.
Защитные оговорки — договорные условия, включаемые в соглашения и контракты, предусматривающие возможность пересмотра цены контракта в процессе их исполнения в целях страхования валютных, кредитных и других рисков.
Таким образом, защитные оговорки применяются для ограничения потерь контрагентов международных экономических отношений.
Все оговорки построены по принципу увязки причитающихся платежей с изменениями на валютных и товарных рынках.
Виды валютныхоговорок
На практике могут использоваться различные виды валютных оговорок (табл. 6.5).
Обычно включенные в контракт валютные оговорки предусматривают защиту интересов и экспортера, и импортера, и, следовательно, являются двусторонними. Значительно реже встречается вариант односторонней оговорки, при которой от неблагоприятного изменения валютного курса защищается только одна из сторон — либо экспортер, либо импортер. Этот выбор определяется «силой» сторон при ведении переговоров.
Например, экспортер временно является монополистом уникальной продукции, требующейся большому кругу предприятий. В этом случае экспортер может настоять на введении в контракт односторонней оговорки, предусматривающей пересчет сумм контракта только в случае неблагоприятного для экспортера изменения валютного курса. Возможности применения такого рода валютных оговорок крайне ограничены.
Прямая валютная оговорка возникает, когда валюта платежа и валюта цены в контракте совпадают. В этом случае предусматривается введение в контракт новой валюты — валюты оговорки. Изменение цены товара осуществляется в той же пропорции, в какой изменился курс этой валюты к валюте целы на момент платежа по сравнению с моментом заключения контракта или кредитного соглашения.
Таблица 6.5. Классификация валютных оговорок
| Критерий классификации | Вид валютных оговорок | |
| 1. По направлению действия | Односторонние Двусторонние | |
| 2. По способу действия | Прямые Косвенные | |
| 3. По количеству используемых валют | ОдновалютныеМультивалютные (со стандартной или нестандартной корзиной валют) | |
Например, цена товара составляет 200 тыс. долларов США, причем курс на дату подписания контракта соответствовал уровню 1,5808 доллара США за 1 фунт стерлингов. Контракт содержал условие, предполагавшее соразмерное изменение суммы платежа по соглашению в долларах США в случае изменения курса американского доллара за фунт стерлингов на момент осуществления платежа по отношению к зафиксированному в контракте.
Так, когда на момент платежа курс составил 1,5316 доллара США за 1 фунт стерлингов, была произведена коррекция цены для определения реальных платежей следующим образом:
200 000 х 1,5316/1,58808 = 193 775 долларов США.
Фиксация валютного курса может производиться, в зависимости от соглашения сторон, не только в день подписания контракта, но, например, в день реальной поставки товара или выполнения одной из сторон какого-либо иного условия.
Косвенная валютная оговорка применяется, когда валюта цены не совпадает с валютой платежа. Изменение суммы контракта производится при изменении курса пересчета валюты цены в валюту платежа.
Так, если цена товара выражена в американских долларах и составляет 560 тыс. долларов США, платеж но контракту предполагается осуществить в немецких марках, а курс немецкой марки за доллар США на дату заключения соглашения равняется 1,4932 немецкой марки за 1 доллар США, то к моменту наступления срока платежа может сложиться следующая ситуация.
Если курс доллара США вырос до 1,5295 немецкой марки, то платеж будет равен 856 520 немецким маркам, то есть на 20 328 немецких марок больше, чем составляла цена контракта в немецких марках на день подписания договора.
Или, наоборот, если доллар упал к моменту платежа до 1,4877 немецкой марки за 1 доллар США, то реально необходимо будет выплатить по контракту 833 112 немецких марок или на 3 080 немецких марок меньше, чем было зафиксировано в соглашении в долларовом эквиваленте на момент его подписания. Таким образом, необходимо застраховаться от изменения валютного курса. Для этого в контракте фиксируется курс пересчета валюты цены в валюту платежа, и при его изменении сверх указанных пределов будет скорректирована общая сумма платежа.
Источник информации о курсах валют стороны должны оговорить заранее и зафиксировать его в контракте. Дата котировки может быть установлена на день проведения платежа или день, предшествующий ему, что зависит от способа получения информации о курсах валют (электронная система или; например, газетная информация) и также должно быть оговорено сторонами.
В зависимости от того, какая валюта принята в договоре в качестве валюты оговорки, валютная оговорка называется «долларовой», «фунтовой» и т. п.
Если в качестве валюты оговорки выступает одна валюта, то мы имеем дело с одновалютной оговоркой. Мультивалютной называют оговорку, действие которой основано на корректировке суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют — «валютной корзине», курс которых рассчитывается как их средняя величина по определенной методике.
Корзина валют может быть стандартной. Такого типа корзиной является корзина СДР. Курс в долларах США этой стандартной корзины публикуется в основных финансовых газетах мира. Нестандартными являются произвольно набранные корзины валют, курс которых необходимо постоянно пересчитывать по отношению к валюте цены.
Составными элементамидействия валютной оговорки являются:
1) установление курса валюты оговорки к валюте цены в момент подписания контракта;
2) установление диапазона изменения курса (в процентах), при котором пересчет общей стоимости контракта не производится;
3) установление формулы пересчета общей стоимости контракта при изменении величины валютного курса сверх допустимых пределов;
4) установление максимального изменения общей стоимости контракта (в процентах от первоначальной стоимости), возможного при пересчете общей стоимости контракта при колебании валютного курса.
Однако данный способ страхования валютного риска применяется в международной практике все реже. Значительно чаще валютный менеджер использует инструменты срочного рынка: форвардные, фьючерсные контракты, опционы, свопы и их разновидности.
Использование инструментов срочного рынка позволяет хеджировать валютную стоимость контракта, и цена этих инструментов составляет плановые убытки, оцениваемые менеджером как затраты, связанные с устранением риска по контракту.
Для целей хеджирования применяются форварды, фьючерсы, опционы и свопы и их различные комбинации (общая характеристика, сходства и отличия данных срочных контрактов рассмотрены выше в 6.1).
Страхование с помощьюфорвардных контрактов
Предположим, что швейцарская фирма «X» поставляет в США продукты питания. За свои поставки она ожидает через шесть месяцев поступление платежа в размере 100 тыс. долларов США. Швейцарская фирма подвержена риску обесценения доллара США, так как при усилении швейцарского франка она получит меньше запланированной выручки в национальной валюте.
Для того, чтобы исключить данный риск, корпорация может продать ожидаемые доллары США своему уполномоченному банку, заключив с ним соответствующий форвардный контракт на продажу долларов США в обмен на швейцарские франки. В этом случае экспортер обеспечивает покрытие своей длинной валютной позиции короткой на валютном рынке.