стиционного проекта (блок «оценка»).
6. Проведите моделирование с использованием различных сценариев раз
вития будущей ситуации.
1.
345
Краткие выводы:
1. До настоящего времени доминирующей парадигмой в области бизнеса яв
ляется «факторное мышление» (ФМ). В ответ на вопрос «Что послужило
причиной ...?» большинство людей начинают составлять список факторов
(причин) рассматриваемого события или ситуации. Парадигма системного
мышления (СМ) производит три важных «сдвига» по сравнению с парадиг
мой ФМ. Первый сдвиг - от прямолинейных причинно-следственных связей
к цикличным, что обуславливает переход о\ екггичной ориентации к дина
мичной. Второй сдвиг - от внешне-ориентированной к ннутренпе-
ориентированной ответственности за результативность. Третий сдвиг - от
корреляционного к операционному мышлению. Эти три сдвига в мышлении
повышаю! способность организации к обучению в условиях окружающей
среды, характеризующейся увеличением взаимозависимости и ускорением
изменений.
2. Технология может помочь реализовать парадигму. Парадигме ФМ соответ
ствует технология, основанная на 'электронных таблицах. В настоящее вре
мя все большей популярностью начинают пользоваться технологии, осно
ванные на моделях системной динамики. Они буквально разворачивает
концепцию электронных таблиц на сто восемьдесят градусов. Главное вни
мание уделяется не числам, а отношениям.
3. В последние годы в России получили распространение несколько про
граммных продуктов, используемых для оценки инвестиционных проектов.
Наиболее популярными из них являются отечественные разработки: про
грамма "Project Expert" и «Альт-Инвест», а также пакет COMFAR. Один из
главных недостатков, присущий этим программным пакетам, это их стати
ческий характер, с их помощью нельзя отследить, как в динамике меняется
поведение системы, которое зависит от внутренних взаимосвязей элементов
системы, от наличия циклов обратной связи.
1.
346
4. В качестве альтернативы указанным программным продуктам разработана модель оценки инвестиционных проектов, основанная на принципах системной динамики, которая позволяет формировать и анализировать сценарии реализации инвестиционного проекта и выбирать наиболее эффективную стратегию. Модель позволяет анализировать поведение системы в динамике, является открытой и понятной лаже для неспециалиста, легка в использовании, обеспечивает хорошую коммуникацию между разработчиками, экспертами и ЛПР.
347
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
По результатам диссертационного исследования можно сделать следующие выводы:
1. Принятие стратегических инвестиционных решений включает процесс вы
явления, оценки и отбора проектов, которые могут оказать большое влияние
на сохранение имеющихся или создание новых конкурентных нрепм)щсс1ь
предприя! ия, а также его развитие в долгосрочном периоде. Традиционный
подход к оценке инвестиционных проектов не учитывает важных особенно
стей стратегических инвестиционных проектов: высокий уровень неопреде
ленности; возникновение новых инвестиционных возможностей помимо
прямых экономических выгод; необходимость учета одновременно количе
ственных и качественных критериев; ориентация на долгосрочную перспек
тиву; необходимость формирования сценариев реализации инвестиционного
проекта с учетом взаимных связей всех элементов денежных потоков проек
та.
2. В настоящее время для решения задач оценки инвестиционных проектов
наиболее часто применяют методы, основанные на учете дисконтированных
денежных потоков, такие как метод расчета чистого дисконтированного до
хода (NPV) и метод расчета внутренней нормы доходности (IRR). В «чис
том» виде эти методы могут применяться только в условиях определенно
сти, что практически нереально, когда имеешь дело со стратегическими ин
вестиционными проектами. В диссертации представлены модификации этих
методов с учетом недостатков, выявленных за многие годы их применения
на практике.
3. В условиях неопределенности существует противоречие между теоретиче
ски верным подходом и практически осуществимым. Теоретически верный
подход состоит в том, что нужно учесть все возможные варианты сценариев
денежных потоков инвестиционного проекта. В большинстве случаев это
1.
348
сделать или невозможно или требуются очень большие затраты времени и средств. Разработка и внедрение инвестиционных проектов преследует цель достижения определенного экономического эффекта в будущем, поэтому формирование и оценка инвестиционных проектов, особенно имеющих стратегический характер, протекает в условиях неопределенности. Неопределенность порождает риск, связанный с тем, что намеченные цели могут быть не достигнуты полностью или вовремя. Поэтому задача снижения риска неудачной реализации инвестиционного проекта тесно связана с задачей адекватного учета неопределенности.
4. Существует несколько методов, позволяющих учитывать неопределенность
при оценке инвестиционных проектов: минимаксный подход, разработка и
анализ сценариев, деревья решений, имитационное моделирование по мето
ду Монте-Карло, анализ среднее-дисперсия, нечеткая логика. Каждый из ме
тодов имеет свои преимущества и недостатки. Преимущества метода стано
вятся заметны тогда, когда он применяется для учета соответствующего
уровня неопределенности. Стратегические инвестиционные проекты связа
ны, как правило, с высоким уровнем неопределенности, для которого наибо
лее адекватным является подход, основанный на применении Байесовых се
тей и диаграмм влияния.
5. В диссертации представлена разработанная автором модель учета неопреде
ленности при оценке стратегических инвестиционных проектов. В основе
модели лежит идеология Байесовых сетей, которая позволяет: учитывать
взаимосвязь случайных переменных; пересчитывать все вероятности при по
ступлении новой информации; формировать сценарии будущих событий в
условиях неопределенности; выбирать оптимальную стратегию с учетом
фактора неопределенности. Модель является основой экспертной системы
поддержки принятия инвестиционных решений.
6. Стратегический инвестиционный проект может принести не только непо
средственную выгоду, но и новые инвестиционные возможности. Учесть эти
4.
344
возможности позволяет анализ реальных опционов. Кроме того, опционный подход позволяет оценить активную роль руководства проекта уже после принятия решения о его реализации. По мере разрешения неопределенности руководство может предпринять следующие действия: расширить или сузить масштаб проекта, переключиться на новые входы или выходы, досрочно отказаться от проекта за его остаточную стоимость, временно приостановить проект. Все это создает дополнительную стоимость проекта, которую и позволяет учесть опционный подход.
7. Для учета стоимости реальных опционов в настоящее время, как правили.
применяют три типа моделей, которые первоначально были разработаны для
оценки финансовых опционов: модели с непрерывным временем; схемы ко
нечных разностей; биномиальные модели. Для применения этих моделей на
практике нужно обладать серьезной математической подготовкой, интуи
тивно они малопонятны, множество допущений не позволяет получать дос
товерные результаты.
8. В диссертации предложена новая методика оценки стоимости реальных оп
ционов, основанная на применении методов дерева решений и диаграмм
влияния. В теории метод дерева решений и модели опционов дают идентич
ные решения. Метод дерева решений и биномиальная модель графически
представляют решение проблемы одним и тем же путем. Они дают эквива
лентные решения, если используют одинаковые или согласованные исход
ные данные. Диаграммы влияния имеют те же основные преимущества, что
и деревья решений, но обладают и рядом дополнительных достоинств: по
зволяют использовать непрерывные переменные, могут представлять взаи
моотношения между разными типами переменных, имеют более эффектив
ную процедуру решения, а также позволяют строить более полные модели
неопределенности.
9. Выбор стратегического инвестиционного проекта не может быть осуществ
лен на основе одного, сколь угодно сложного, формального критерия. Реше-
7.
150
ние должно приниматься с учетом множества различных, зачастую противоречивых характеристик проекта и его участников, носящих количественный и качественный характер. Часть этих характеристик относится к экономическим, экологическим и социальным последствиям реализации проекта в народном хозяйстве, регионе, отрасли. Другая часть описывает разнообразные риски, связанные с процессом реализации проекта. Чаще всего подобная задача возникает в двух случаях: выбор одного лучшего проекта среди альтернативных; отбор нескольких лучших независимых проектов в случае ограниченное! и финансовых ресурсов.
10.Известно несколько методов проведения многокритериального отбора. Большинство из методов, применяемых для отбора инвестиционных проектов, имеют дело только с количественными критериями, как правило, характеризующими экономическую эффективность инвестиционного проекта. Это метод выбора по Парето, метод выбора по Борда, линейное программирование. Метод простого многокритериального отбора позволяет учитывать как количественные, так и качественные критерии, однако, он может применяться только в условиях определенности.
11.Лучшим но сравнению с другими является подход, основанный на методе анализа иерархий. Он позволяет: учесть как количественные, так и качественные параметры инвестиционного проекта; отдельно учесть выгоды от проекта, издержки и риск; переводить качественные вербальные суждения эксперта в количественные оценки, на основе которых и проводится сравнение альтернативных проектов по выбранным критериям. Данный подход не только облегчает проведение многокритериального отбора, но также позволяет строить прогнозы, что опять же может использоваться для оценки альтернативных курсов действий.